股票

股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者对股份公司的所有权。具有以下基本特征：不可偿还性，参与性，收益性（股票通常被高通货膨胀期间可优先选择的投资对象），流通性，价格波动性和风险性。

股票市场

股票市场是股票发行和交易的场所。根据市场的功能划分，可分行发行市场和流通市场。根据市场的组织形式划分，分为场内交易市场和场外交易市场。根据投资者范围不同，分为A股市场和B股市场。

资本市场

资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场。货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短期资金。

个人投资者

一般来说，股票的持有者包括个人投资者和机构投资者，在证券市场发展的初期，市场参与者主要是个人投资者，即以自然人身份从事股票买卖的投资者。一般的股民就是指以自然人身份从事股票买卖的投资者。

机构投资者

从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。在西方国家，以有价证券收益为其主要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般称为机构投资者。其中最典型的机构者是专门从事有价证券投资的共同基金。在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券自营机构，符合国家有关政策法规的各类投资基金等。

股东大会

股东大会由全体股东组成，是公司的最高权力机构。

绩优股

绩优股就是业绩优良公司的股票，在我国，投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。

垃圾股

与绩优股相对应，垃圾股指的是业绩较差的公司的股票。

蓝筹股

蓝筹股就是那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票。

红筹股

红筹股是香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票。

A股

A股的正式名称是人民币普通股票。

B股

B股的正式名称是人民币特种股票。

H股

H股即注册地在内地、上市地在香港的外资股。

国有股

国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。

法人股

法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。

社会公众股

社会公众股指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。

配股

配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。

转配股

转配股是我国股票市场特有的产物。国有股、法人股的持有者放弃配股权，将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。

上市公司

上市公司是指依法公开发行股票，并在获得证券交易所审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。

公开发行

公开发行又称公募，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。

溢价发行

溢价发行是指发行人按高于面额的价格发行股票，因此可使公司用较少的股份筹集到较多的资金，同时还可降低筹资成本。

一级市场

指股票的初级市场也即发行市场，在这个市场上投资者可以认购公司发行的股票。通过一级市场，发行人筹措到了公司所需资金，而投资人则购买了公司的股票成为公司的股东，实现了储蓄转化为资本的过程。一级市场有以下几个主要特点：（1）、发行市场是一个抽象市场，其买卖活动并非局限在一个固定的场所，（2）、发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门核准。投资人以同一价格购买股票。

二级市场

指流通市场，是已发行股票进行买卖交易的场所。二级市场的主要功能在于有效地集中和分配资金：(1)促进短期闲散资金转化为长期建设资金；(2)调节资金供求，引导资金流向，沟通储蓄与投资的融通渠道；(3)二级市场的股价变动能反映出整个社会的经济情况，有助于抽调劳动生产率和新兴产业的兴起；(4)维持股票的合理价格，交易自由、信息灵通、管理缜密，保证买卖双方的利益都受到严密的保护。已发行的股票一经上市，就进入二级市场。投资人根据自己的判断和需要买进和卖出股票，其交易价格由买卖双方来决定，投资人在同一天中买入股票的价格是不同的。

开市价

开市价又称开盘价，是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。

收市价

收市价又称收盘价，是指某种证券在证券交易所每个交易日里的最后一笔买卖成交价格。

最高价

最高价指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最高价格。

最低价

最低价指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最低价格。

市盈率

市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：市盈率=当前每股市场价格/每股税后利润

换手率

换手率也称周转率，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，也是反映股票流通性强弱的指标之一，其计算公式为：周转率（换手率）=某一段时期内的成交量/发行总股数*100%。

网上交易

网上证券交易主要是指通过国际互联网站进行证券交易。目前，中国网上证券交易发迅速。

去年中国证监会已颁布实施了网上证券委托暂行管理办法和证券公司网上委托业务核准程序，标志着中国网上证券交易进入规范化轨道。目前，中国证监会首批核准二十三家券商可以开展网上证券经纪业务，显示网上交易已被纳入管理层正式认可的渠道。网上交易的主要问题是网上证券交易的佣金不允许打折，网上交易的优惠无从体现，而西方国家网上证券交易就是从佣金打折起步的。

托管

托管是在托管券商制度下，投资者在一个或几个券商处以认购、买入、转换等方式委托这些券商管理自己的股份，并且只可以在这些券商处卖出自己的证券；券商为投资者提供证券买、分红派息自动到帐、证券与资金的查询、转托管等各项业务服务。

转托管

转托管是在托管券商制度下，投资者要将其托管股份从一个券商处转移到另一个券商处托管，就必须办理一定的手续，实现股份委托管理的转移，即所谓的转托管。

指定交易

指定交易指投资者可以指定某一证券营业部为自己买卖证券的唯一的交易营业部。

深证综合指数

深证综合指数是深圳证券交易所编制的，以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。

上证综合指数

上证综合指数是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。

深证成份股指数

深证成份股指数是深圳证券交易所编制的一种成份股指数，是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象，并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。

上证30指数

上证30指数是上海证券交易所编制的一种成份股指数，是从上市的所有A股股票中抽取具有市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数计算得出的加权股价指数，综合反映上海证券交易所全部上市A股的股价走势。

基本面

基本面包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。宏观经济运行态势反映出上市公司整体经营业绩，也为上市公司进一步的发展确定了背景，因此宏观经济与上市公司及相应的股票价格有密切的关系。上市公司的基本面包括财务状况、盈利状况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等各个方面。

政策面　　　　

政策面指国家针对证券市场的具体政策，例如股市扩容政策、交易规则、交易成本规定等。

技术面

技术面指反映介变化的技术指标、走势形态以及K线组合等。技术分析有三个前提假设，即市场行为包容一切信息；价格变化有一定的趋势或规律；历史会重演。由于认为市场行为包括了所有信息，那么对于宏观面、政策面等因素都可以忽略，而认为价格变化具有规律和历史会重演，就使得以历史交易数据判断未来趋势变得简单了。

除权

除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。

除息

除息由于公司股东分配红利，每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。

填权

填权是指在除权除息后的一段时间里，如果多数人对该股看好，该只股票交易市价高于除权（除息）基准价，即股价比除权除息前有所上涨，这种行情称为填权。

贴权

贴权是指在除权除息后的一段时间里，如果多数人不看好该股，交易市价低于除权（除息）基准价，即股价比除权除息前有所下降，则为贴权。

每股税后利润

每股税后利润又称每股盈利，可用公司税后利润除以公司总股数来计算。

股东权益

公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益，因此，又叫作股东权益。

净资产收益率

净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。

龙头股

龙头股指的是某一时期在股票市场的炒作中对同行业板块的其他股票具有影响和号召力的股票，它的涨跌往往对其他同行业板块股票的涨跌起引导和示范作用。龙头股并不是一成不变的，它的地位往往只能维持一段时间。

T+1交收

T+1交收是指交易双方在交易次日完成与交易有关的证券、款项收付，即买方收到证券、卖方收到款项。

涨跌幅限制

涨跌幅限制是指在一个交易日内，除上市首日证券外，证券的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10%；超过涨跌限价的委托为无效委托。

分红

分红即是上市公司对股东的投资回报。

送红股

送红股是上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。

转增股本

转增股本是指公司将资本公积转化为股本，转增股本并没有改变股东的权股益，但却增加了股本规模，因而客观结果与送红股相似。

特别处理ST

沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或 其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Special treatment(缩写是“ST”)，因此这些股票就简称为ST股。上述财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理其间，其股票交易应遵循下列规则：(1)股票报价日涨跌幅限制为5%；(2)股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST辽物资”；(3)上市公司的中期报告必须审计。　　

特别转让服务PT

“PT”的英语Particular Transfer(意为特别转让)的缩写。这是旨在为暂停上市股票提供流通渠道的“特别转让服务”。对于进行这种“特别转让”的股票，沪深交易所在其简称前冠以“PT”，称之为“PT股”。根据《公司法》和证券法的规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。第一批这类股票有“PT双鹿”，“PT农商社”，“PT苏三山”和“PT渝太白”。特别转让与正常股票交易主要有四点区别：(1)交易时间不同。特别转让仅限于每周五的开市时间内进行，而非逐日持续交易。(2)涨跌幅限制不同。特别转让股票申报价不得超过上一次转让价格的上下5%，与ST股票的日涨跌幅相同。(3)撮合方式不同，特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价方式进行撮合，产生唯一的成交价格，所有符合成交条件的委托盘均按此价格成交。(4)交易性质不同。特别转让股票不是上市交易，因此，这类股票不计入指数计算，成交数不计入市场统计，其转让信息也不在交易所行情中显示，只由指定报刊专栏在次日公告。

牛市

牛市也称多头市场，指市场行情普通看涨，延续时间较长的大升市。

熊市

熊市也称空头市场，指行情普通看淡，延续时间相对较长的大跌市。

多头

预期未来价格上涨，以目前价格买入一定数量的股票等价格上涨后，高价卖出，从而赚取差价利润的交易行为，特点为先买后卖的交易行为。

空头

预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进，获利差价利润。其特点为先卖后买的交易行为。

利多

对于多头有利，能刺激股价上涨的各种因素和消息，如：银根放松，GDP增长加速等。

利空

对空头有利，能促使股价下跌的因素和信息，如：利率上升，经济衰退，公司经营亏损等。

盘整

通常指价格变动幅度较小，比较稳定，最高价与最低价相差不大的行情。

筹码

投资人手中持有一定数量的股票。

基本交易规则:

交易品种：普通股股票（Ａ股和Ｂ股）、债券(含企业债券、公司债券、可转换公司债券、金融债券及政府债券等)、国债回购、基金。

交易时间：每周一至周五，每天上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。法定公众假期除外。

交易原则：价格优先、时间优先。

成交顺序：

l 价格优先——较高价格买进申报优先于较低价格买进申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出

申报；

l 时间优先——买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易主机接受申报的

时间确定。

申报规则:

申报价格：交易所只接受会员的限价申报。

报价单位：不同的证券交易采用不同的计价单位。股票为“每股价格”，基金为“每份基金价格”，债券为“每百元面值的价格”，债券回购为“每百元资金到期年收益”。

价格最小变化档位：A股、基金和债券的申报价格最小变动单位为0.01元人民币； B股上海证券交易所为0.001美元、深圳证券交易所为0.01港元；债券回购上海证券交易所为0.005、深圳证券交易所为0.01。

涨跌幅限制：交易所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%,其中ST股票价格涨跌幅比例为5%。股票、基金上市首日不受涨跌幅限制。实行PT的股票涨幅不得超过5%，跌幅不受限制。

申报限制：买卖有价格涨跌幅限制的证券，在价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报。超过涨跌幅限制的申报为无效申报。

委托买卖单位：买入股票或基金，申报数量应当为100股(份)或其整数倍。债券以人民币1000元面额为1手。债券回购以1000元标准券或综合券为1手。债券和债券回购以1手或其整数倍进行申报，其中，上海证券交易所债券回购以100手或其整数倍进行申报。

申报上限：股票（基金）单笔申报最大数量应当低于100万股（份），债券单笔申报最大数量应当低于1万手（含1万手）。交易所可以根据需要调整不同种类或流通量的单笔申报最大数量。

竞价规则

竞价方式：证券交易一般采用电脑集合竞价和连续竞价两种方式。

集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次集中撮合的竞价方式。

连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。

竞价时间：集合竞价：上午9:15～9:25

连续竞价：上午9:30～11:30，下午1:00～3:00

开市价：当日该证券第一笔成交价；证券的开盘价通过集合竞价方式产生，不能产生开盘价的，以连续竞价方式产生。

收市价：证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

Ｂ股基本交易规则

交易品种：深圳Ｂ股和上海B股

交易时间：每周一至周五上午9:30-11:30，下午1:00-3:00（北京时间）。

交易原则：价格优先、时间优先。

价格最小变化档位：深圳证券交易所为0.01港元，上海证券交易所为0.001美元。

交易单位：委托买卖及清算的价格以一股为准。深市Ｂ股买卖数额以一手即100股或其整数倍为单位。沪市Ｂ股买卖数额一手为1000股或其整数倍为单位。

交易方式：深市B股交易方式分为集中交易和对敲交易。

集中交易：指在交易时间内通过交易所集中市场交易系统达成的交易。

对敲交易：B股证券商在开市后至闭市前5分钟将其接受的同一种B股买入委托和卖出委托配对后输入，

经交易所的对敲交易系统确认后达成的交易。对敲交易仅限于股份托管在同一证券商处且

不同投资者之间的股份协议转让。每笔交易数量须达到50000股以上。

T+3交收：

Ｂ股的交收期为T+3，即在达成交易后的第四个交易日完成资金和股份的正式交收，并实现“货银对付”。在此之前，投资者不能提取卖出股票款和进行买入股票的转出托管。

深市证券交易费用一览表

表一：Ａ股、企债、基金收费标准（截止日期：2003年1月15日）

收费项目

收费标准

备注

开户费

个人： 50元；

机构： 500元

交

易

佣

金

Ａ股

上限不超过3‰

起点：人民币5.00元

企债

最高不超过成交金额比例１‰

国债

最高不超过成交金额比例１‰

可转换企业债

最高不超过成交金额比例１‰

基金

最高不超过成交金额的3‰

起点：人民币5.00元

交易印花税

Ａ股：成交金额比例的2‰

转托管费

每户每次收人民币30元

表二：Ｂ股收费标准（截止日期：2003年1月15日）

收费项目

收费标准

备注

开户费

个人：港币120元；

基金/机构：港币580元

结算费

成交金额0.5‰(上限：港币500元)

交易佣金

最高为成交金额的3‰

交易印花税

成交金额的0.2%

转托管费

境内券商互转：港币100.00元/次

境外券商互转：转入方和转出方每只股票各收取港币50元/笔

汇款费

汇入：免费

汇出：CHATS汇款港币35.00/笔

电汇 港币150.00/笔(电汇到其它国家)

若结算会员的开户行为渣打银行，则汇入、汇出均免费

沪市证券交易费用一览表

Ａ股

收费项目

收费标准

备注

开户费

个人：40元

机构：500元

交易佣金

上限不得超过3‰

起点：5.00元

印花税

成交金额的2‰

过户费

成交面额的1‰

起点：1.00元

Ｂ股

Ｂ股业务

（按美元计价）

交易佣金

最高为成交金额的3‰

印花税

成交金额的2‰

结算费

成交金额的0.5‰

国债、企业债券、金融债券、可转换企业债

债券佣金

不超过成交金额的1‰

基金

佣金

成交金额3‰

起点5.00元

如何领取红股

深市

领取方式：自动划到投资者账上。

领取时间：R+1日到账(R：股权登记日)，可流通红股上市交易，投资者可以到证券部打印对账单，查

看红股是否到账。所有红股（不分性质）的到账时间是一致的。

沪市

领取方式：自动划到投资者账上。

领取时间：R+1日到账（R：股权登记日）。投资者可直接到指定交易的证券部查询红股是否到账。

领取股息

深市

领取方式：自动划到投资者账上，可以到证券部打印对账单，查看股息到账情况。

领取时间：R+1日到账（R：股权登记日）。

沪市

领取方式：办理指定交易后，自动划到投资者账上，可到指定交易的证券部查看到账情况。

何谓转托管

转托管，又称证券转托管，是专门针对深交所上市证券托管转移的一项业务，是指投资者将其托管在某一证券商那里的深交所上市证券转到另一个证券商处托管，是投资者的一种自愿行为。投资者在哪个券商处买进的证券就只能在该券商处卖出，投资者如需将股份转到其它券商处委托卖出，则要到原托管券商处办理转托管手续。投资者在办理转托管手续时，可以将自己所有的证券一次性地全部转出，也可转其中部分证券或同一券种中的部分证券。目前，深交所的转托管业务与前几年有所不同，现行的转托管业务的是通过深交所的交易系统进行办理的，但注意的是，利用交易系统办理转托管的证券品种只包括在深交所挂牌的Ａ股、基金、可转换债券等，权证、国债不能转托管。

转托管业务的一般程序：

首先，投资者向转出券商提出转托管申请，填写“转托管申请书”，在申请书中认真填写转出证券帐户代码、证券品种、数量等，务必注意填写转入券商的名称及与其相符的席位号。转出券商收到申请书后，认真核对投资者的身份证及申请书内容是否正确，核对无误后，在交易时间内，通过交易系统向深交所报盘转托管，当日停牌证券不可以转托管，转托管委托报盘后，在当日闭市前也可报盘申请撤单。

每个交易日收市后，深圳证券结算公司将处理后的转托管数据打入“结算数据包”，通过结算通讯系统发给券商，券商根据所接收的转托管数据及时修订相应的股份明细帐。转托管证券Ｔ＋１日（即次一交易日）到帐，投资者可在转入证券商处委托卖出。转出券商每次受理转托管业务时，向投资者收取30元人民币的转托管费。转托管成功后，投资者在原转出券商处的深圳帐户如不销户，仍可继续使用，但还是要在哪儿买，哪儿卖，否则要办转托管。

指定交易

所谓（全面）指定交易制度，是指凡在上海证券交易所交易市场从事证券交易的投资者，均应事先明确指定一家证券营业部作为其委托、交易清算的代理机构，并将本人所属的证券账户指定于该机构所属席位号后方能进行交易的制度，上海证券交易所全面指定交易制度于1998年4月1日起实行。投资者在办理指定交易后，也可根据需要将自己指定交易所属证券营业部予以变更。

（一）办理指定交易

一般可分为以下四个步骤：

1．投资者应选择一家证券营业部为全面指定交易的代理机构。

2．投资者应持本人身份证和证券账户卡前往已选定的全面指定交易代理机构，经证券营业部审核同意

后，与该机构签订《指定交易协议书》。

3．投资者指定的证券营业部须向上海证券交易所电脑交易主机申报证券账户的指定交易指令；在经证

券营业部审核同意后，投资者也可通过证券营业部的电脑自助申报系统自行完成证券账户的指定交

易申报。

在申报的过程中，证券账户指定交易具体如下：代码为“799999”、数量为“1”，买卖方向为

“买入”，价格为“1”。需要指出的是，无论投资者采用上述哪种申报方式，都必须与指定交易所

属证券营业部签署《指定交易协议书》，以明确双方的责任权利关系。

4．上海证券交易所电脑交易主机接受证券账户的指定交易指令，指定交易即刻生效。

（二）撤销指定交易

投资者撤销指定交易的程序为：

1．向其原指定的证券营业部填交“指定交易撤销申请表”；

2．由证券营业部通过其场内交易员向上海证券交易所电脑主机申报撤销指定交易的指令；

3．交易所电脑主机接收撤销申报指令，当日收市后，由上海证券交易所发出确认回报，该证券账户的

指定交易即失效。

（三）变更指定交易

投资者须先办理撤销手续，然后再在新的一家证券营业部重新办理指定交易的登记手续。此后投资者便可以在新的证券营业部进行证券买卖。指定交易一般即时生效。

影响股市行情变动的主要因素

经济因素

经济周期：国家的财政状况，金融环境，国际收支状况，行业经济地位的变化，国家汇率的调整，都将影响股价的沉浮。

经济周期是由经济运行内在矛盾引发的经济波动，是一种不以人们意志为转移的客观规律。股市直接受经济状况的影响，必然也会呈现一种周期性的波动。经济衰退时，股市行情必然随之疲软下跌；经济复苏繁荣时，股价也会上升或呈现坚挺的上涨走势。根据以往的经验，股票市场往往也是经济状况的晴雨表。

国家的财政状况出现较大的通货膨胀，股价就会下挫，而财政支出增加时，股价会上扬。

金融环境放松，市场资金充足，利率下降，存款准备金率下调，很多游资会从银行转向股市，股价往往会出现升势;国家抽紧银根，市场资金紧缺，利率上调，股价通常会下跌。

国际收支发生顺差，刺激本国经济增长，会促使股价上升；而出现巨额逆差时，会导致本国货币贬值，股票价格一般将下跌。

政治因素

国家的政策调整或改变，领导人更迭，国际政治风波频仍，在国际舞台上扮演较为重要的国家政权转移，国家间发生战事，某些国家发生劳资纠纷甚至罢工风潮等都经常导致股价波动。

公司自身因素

股票自身价值是决定股价最基本的因素，而这主要取决于发行公司的经营业绩、资信水平以及连带而来的股息红利派发状况、发展前景、股票预期收益水平等。

行业因素

行业在国民经济中地位的变更，行业的发展前景和发展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司在行业中所处的位置，经营业绩，经营状况，资金组合的改变及领导层人事变动等都会影响相关股票的价格。

市场因素

投资者的动向，大户的意向和操纵，公司间的合作或相互持股，信用交易和期货交易的增减，投机者的套利行为，公司的增资方式和增资额度等，均可能对股价形成较大影响。

心理因素

投资人在受到各个方面的影响后产生心理状态改变，往往导致情绪波动，判断失误，做出盲目追随大户、狂抛抢购行为，这往往也是引起股价狂跌暴涨的重要因素。

入市时机分析

选择有利的入市时机对投资效益水平有决定意义，它一贯被认为比选择哪种股票更为重要。

对入市时机的分析也就是对股市未来大趋势的分析。它包括对国际政治经济环境、国内政治社会情况、财政金融政策、经济现状和投资意愿等多方面的分析和展望。

国家宏观经济调整阶段即将结束而新一轮快速发展有迹象开始时为入市的最佳时机，这时政策与市场的要求和利益趋向一致，证券市场必定会有较好的表现。这个时期的表征可以从传媒中观察到，如国内政局平稳，社会安定，通货膨胀率较低，经济增长率保持在良性范围内，物价稳定，进出口贸易稳步增长，贸易顺差增大，外汇储备增高，在金融方面，利率，银行存款准备金率调低，国家重大经济建设和重点发展项目实施等。从中可以观察分析出一轮新的经济增长是否已经开始？

当宏观经济处在调整阶段的后期时，股市经过漫长的大熊市，已到了跌无可跌的底部。风险已得到充分的释放。在这冷清的市场，清淡的交投之中确蕴涵着生机，随着宏观调控的结束，激活股票市场，刺激整个国民经济的发展已成为必然。此时入市既可以买到价格低廉的股票，又可在未来得到政策面的配合。“生于凄惨，死于辉煌”是股市的铁律。96年的大牛市就是最好的例证。

选择新股成批上市时入市是正常行情下被广泛采用的办法。由于投入交易市场的资金总量基本确定，新股成批上市发行时，必定抽走一部分资金，如果同时公开发行股票的企业很多，较多的资金转入股票的发行市场，会使市场的供求状况发生变化，股价会有向下波动的趋势，此时入市容易获得较合适的价格。

就新股票而言，各股份公司为了顺利发行新股票，迅速获得资金，往往利多消息频传，后市行情看涨的潜力相对较大；承销商为了维护自己的市场形象，也会想方设法开辟通道，筹集资金，打响新股上市后的第一炮；有些大户也会抓住新股在市场上没有天价、炒作时散户容易跟风等特点入场作庄。投资者在此时入市，可能是在跟进一个小高潮，易于较快获得收益，立定脚跟。

在股份公司分红配股前，由于将给投资者回报，炒作的题材也会增多，对于业绩优良回报丰厚的公司有可能走出“抢权行情”，可以考虑购入过户领息分红，长期持有或作短线盈利；股票除息除权后，股价较除息除权前降低，对于成长性好业绩优良的公司则有望走出填权行情，有些绩优股不仅能够“完全填权”，而且能够超过除权前的价位，可以择优购入等待填权。

确认具体操作时机最常采用的是下列方法：

探底

股价见底一般经过狂跌后反弹再跌、低价波动、见底回升三个阶段。能够在股价见底之后的回升阶段投资入市是最有把握的选择。

寻峰

股价见顶一般也分为三个阶段：一、股价狂升后大跌，但成交量骤增，随即继续上升，到达峰值但成交量减少；二、势均力敌阶段，股价和成交量此伏彼起，稍呈落势但波动不大；三、骤然下跌，虽有反弹也于事无补。在峰值时卖出是离市的最佳时机，最迟也要在第三阶段反弹时离市。

在见底和到顶之间的时段是投资者最常遇到的情况，所以更为重要，需要审时度事，在充分利用自己所掌握的技术手段进行分析判断的基础上，力争在较低价时购入，在较高价时抛出。

财务报表分析

上市公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实的、往往也是最可靠的第一手资料。

了解股份公司在对一个公司进行投资之前，首先要了解该公司的下列情况：公司所属行业及其所处的位置、经营范围、产品及市场前景；公司股本结构和流通股的数量 ；公司的经营状况，尤其是每股的市盈率和净资产；公司股票的历史及目前价格的横向、纵向比较情况等等。

财务报表各项指标：

营利能力比率指标分析

营利公司经营的主要目的，营利比率是对投资者最为重要的指标。检验营利能力的指标主要有：

1．资产报酬率 也叫投资盈利率，表明公司资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，可用以衡量投

资资源所获得的经营成效，原则上比率越大越好。

l 资产报酬率＝（税后利润÷平均资产总额）×100%

式中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷2

2．股本报酬率指公司税后利润与其股本的比率，表明公司股本总额中平均每百元股本所获得的纯利润。

l 股本报酬率＝（税后利润÷股本）×100%

式中股本指公司光盘按面值计算的总金额，股本报酬率能够体现公司股本盈利能力的大小。原则上

数值越大约好。

3．股东权益报酬率 又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。

l 股东权益报酬率＝（税后利润-优先股股息）÷（股东权益）×100%

股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。股东

权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。

4．每股盈利 指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率。

l 每股盈利＝（税后利润-优先股股息）÷（普通股总股数）

这个指标表明公司获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值当然越大越好。

5．每股净资产额 也称为每股帐面价值，计算公式如下：

l 每股净资产额＝（股东权益）÷（股本总数）

这个指标放映每一普通股所含的资产价值，即股票市价中有实物作为的部分。一般经营业绩较好的

公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价值。

6．营业纯益率 指公司税后利润与营业收入的比值，表明每百元营业收入获得的收益。

l 营业纯益率＝（税后利润÷营业收入）×100%

数值越大，说明公司获利的能力越强。

7．市盈率 市盈率又称本益比，是每股股票现价与每股股票税后盈利的比值。

l 市盈率＝（每股股票市价）÷（每股税后利润）

市盈率通常用两种不同的算法，市盈率（1）使用上年实际实现的税后利润为标准进行计算，

市盈率（2）使用当年的预测税后利润为标准进行计算。

市盈率是估算投资回收期、显示股票投机价值和投资价值的重要参考数据。原则上说数值越小

越好。

偿还能力比率指标分析

对于投资者来说，公司的偿还能力指标是判定投资安全性的重要依据。

1．短期债务清偿能力比率

短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种：

l 流动比率＝（流动资产总额）÷（流动负债总额）

流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率较大，说明公司对短期债务

的偿付能力越较强。

l 速动比率＝（速度资产）÷（流动负债）

速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产是指那些可以立即转换为现金来偿付流

动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力。

l 流动资产构成比率＝（每一项流动资产额）÷（流动资产总额）

流动资产由多种部分组成，只有变现能力强的流动资产占有较大比例时企业的偿债能力才更强，否

则即使流动比率较高也未必有较强的偿债能力。

2．长期债务清偿能力比率

长期债务是指一年期以上的债务。长期偿债能力不仅关系到投资者的安全，还反映公司扩展经营能

力的强弱。

l 股东权益对负债比率＝（股东权益总额÷负债总额）×100%

股东权益对负债比率表明每百元负债中，有多少自有资本作为偿付保证。数值越大，表明公有足够

的资本以保证偿还债务。

l 负债比率＝（负债总额÷总资产净额）×100%

负债比率又叫作举债经营比率，显示债权人的权益占总资产的比例，数值较大，说明公司扩展经营

的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。

l 产权比率＝（股东权益总额÷总资产净额）×100%

产权比率又称股东权益比率，表明股东权益占总资产的比重。

l 固定比率＝（股东权益÷固定资产）×100%

固定比率表明公司固定资产中有多少是用自有资本购置的，一般认为这个数值应在100%以上。

l 固定资产对长期负债比率＝（固定资产÷长期负债）×100%

固定资产对长期负债比率表明固定资产中来自长期债款的比例。一般认为，这个数值应在100%以

上，否则，债权人的权益就难于保证。

3．成长性比率指标分析

成长性，是指公司通过扩展经营具有不断发展的能力。

l 利润留存率＝（税后利润-已发股利）÷（税后利润）

利润留存率越高表明公司的发展后劲越足。

l 再投资率＝（资本报酬率）×（股东盈利保留率）

再投资率又称内部成长率，表明公司用其盈余所得进行再投资的能力。数值大说明扩展经营能

力强。

4．效率比率指标分析

效率比例是用来考察公司运用其资产的有效性及经营效率的指标。

l 存货周转率＝（营业成本）÷（平均存货额）

存货周转率越高，说明存货周转快，公司控制存货的能力强，存货成本低，经营效率高。

l 应收帐款周转率＝（营业收入）÷（应收帐款平均余额）

应收帐款周转率表明公司收帐款效率。数值大，说明资金运用和管理效率高。

l 固定资产周转率＝（营业收入）÷（平均固定资产余额）

固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值越大，说明固定资产周转速度越快固定资

产闲置越少。

财务报表简要阅读法

按规定，上市公司必须把中期上半年财务报表和年度财务报表公开发表，投资者可从有关报刊上获得上市公司的中期和年度财务报表。

阅读和分析财务报表虽然是了解上市公司业绩和前景最可靠的手段，但对于一般投资者来说，又是一件非常枯燥繁杂的工作。比较实用的分析法，是查阅和比较下列几项指标。

查看主要财务数据

1．主营业务同比指标 主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过%的，表明成长性良

好，下降幅度超过20%的，说明主营业务滑坡.

2．净利润同比指标 这项指标也是重点查看对象。此项指标超过20%,一般是成长性好的公司,可作为重

点观察对象。

3．查看合并利润及利润分配表 凡是净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如果净利润同比

增长20%，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来

源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。

4．主营业务利润率（主营业务利润÷主营业务收入）×100%主要反映了公司在该主营业务领域的获利

能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较。

以上指标可以在同行业、同类型企业间进行对比，选择实力更强的作为投资对象。

查看“重大事件说明”和“业务回顾”

这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。

查看股东分布情况

从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如果股东中又不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。

查看董事会的持股数量

董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。

查看投资收益和营业外收入

一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。

个股分析

分析公司业绩

公司业绩是股票价格变动的根本动力。业绩优良的公司才能保证股票价格的稳步上升,长线投资者尤其应注重公司业绩。衡量业绩优劣的最主要指标是市盈率和增长率。选定绩优公司作为投资对象当推首选。

分析股票的市场表现

对投资者，尤其对短线投资者来说，股票的市场价格波动幅度大，具有较大的上升空间是选购的要素。

分析净利润同比增长率

净利润同比增长率是反映公司发展潜力与发展后劲的第一指标。在相同的市场环境下，有的公司稳步发展，有的却停步不前甚至一路倒退，投资者选定净利润同比增长率的公司是规避风险，寻求获利最为稳妥的一步。

分析每股股票的收益和净资产值

股票的净资产值是股票的内在价值，是股票价格变动的内在支配力量。在市价一定的情况下，每股股票收益越丰、净资产值越高越有投资价值，而收益很少甚至为负数、净资产值大大低于市价的股票是不可取的。

分析净资产收盈率

净资产收盈率反映公司资产运用和增值能力，指标高的企业往往具有良好的经营方针和有效的领导手段，投资者把资金交给这样的公司去运作相对更为放心。

分析股票市盈率

市盈率的公式在“财务报表分析”部分有较为详细的介绍。一般地说，一种股票的市盈率高低与其投资价值成反比，高的市盈率意味着股票的市价偏高或税后利润偏低。但过低的市盈率也可能是因为该种股票对投资者缺少吸引力，价格总上不去，而某些具有较高成长速度的企业当前的股价和市盈率偏高，但预期会产生丰厚回报，也属正常。

市盈率低的股票投资风险较小，相对获利机会较多；市盈率高的股票投资风险较大，相对获利机会较少。初入股市，一般应选择市盈率较低且比较活跃或市盈率虽较高但发展潜力大的股票。

分析股票的发行量和流通量

发行量和流通量太大的股票本身具有价格稳定难于炒作的特点，很难期望在短期内出现奇迹性的良好市场表现。因此，在其它条件相近的情况下，尤其对中短期投资者，最好选择发行量和流通量较小，市场表现活跃，股本扩张能力较强的股票。

分析股价涨幅

在同行业股票中涨幅超前的股票，也就是涨价幅度比同期股价指数或其它股票涨幅高的股票，往往是有炒作题材，业绩比较好，受到较多投资者认同，股性比较活跃的股票，是投资者应当率先考虑的对象。

确认绩优股

有些公司业绩优良、收益优厚且稳定，这类公司称为绩优公司，发行上市的股票市称“绩优股”。绩优股价格相对平稳，对股东有较高的股息红利，是投资者长期投资、稳定获益的首选对象。

选择绩优股的最可靠的办法是查阅公司的财务报表。一般来说，前述各项指标都比较优秀的公司更值得投资者信赖。

投资者也可以通过考察不同发行公司的派息分红政策来发现绩优公司。一般来讲，，一贯定期支付股息和分红，而且数额相对较高，也就是股息支付率（每股股息与每股盈利的比率）较高的公司更倾向于绩优公司。

另外，投资者通过观察市场上的产品，留心各种广告，也可以发现绩优公司。产品热门畅销，售后服务优良，信誉好的公司肯定是经营管理很好的公司；而广告是推销产品的重要手段，广告家喻户晓往往就是产品销路亨通的同义语，所以，一个有口皆碑的产品和一个妇孺皆知的广告的背后经常就是一个绩优公司。

威廉指数(WMS)

一、威廉指数

威廉指数是通过一定时期内的股价波动比率研判市场的超买超卖情况的指标。

二、公式

WMS(n)=（n日内最高价－第n日收盘价）÷（n日内最高价－n日内最低价）×100

赢正软件系统默认n为10、20

三、WMS分析要领

运用WMS指标应该综合其它技术指标共同分析；

WMS值的波动区间在0-100。当WMS趋近80或低于80，说明股市处于超卖状态，有可能见低反弹；当WMS趋近20或低于20说明股市处于超买状态，有可能见顶下跌；

50是WMS的中轴线，当WMS刚刚向上超出50或趋近50时，表示股市看涨；当WMS刚刚向下低出50或趋近50时，表示股市看跌；

如果WMS值已经进入超买区域，却僵持不动，说明行情仍有一段坚挺期，投资者可等待观望，一旦发现WMS值掉头向下，应立即卖出；同样，当WMS值在超卖区内僵持不动时，投资者也可适当坚持，一旦发现WMS冲向上方，应立即买入；

WMS向上触顶四次，第四次是良好卖点；向下触底四次，第四次是良好买点。

宝塔线(Tower)

宝塔线以柱体表示股价涨跌，揭示多空之间的力量转换关系，是短线操作的实用工具。宝塔线翻红之后，经常会有一段时间的上升行情。反之，宝塔线翻黑也会出现一段时间的下跌行情。

长黑宝塔线在突然翻红之时不可冒然买入，应该观察一段时间以确认突破的真实性。股价高位时突然出现宝塔线长黑而下的图形应该果断斩仓出局。

宝塔线易被人为操纵，所以运用中应该谨防骗线。

变动率指标(ROC)

一、变动率指标

该指标用来测量价位动量，可以同时监视常态性和极端性两种行情。ROC以0为中轴线，可以上升至正无限大，也可以下跌至负无限小。以0轴到第一条超买或超卖线的距离，往上和往下拉一倍、两倍的距离，再画出第二条、第三条超买超卖线，则图形上就会出现上下各三条的天地线。

二、公式：

ROC=AX/BX

AX=今天的收盘价-n天前的收盘价

BX=n天前的收盘价

赢正软件系统默认n为12

三、ROC分析要领

ROC波动于"常态范围"内，而上升至第一条超买线时，应卖出股票。ROC波动于"常态范围"内，而下降至第一条超卖线时，应买进股票。

ROC向上突破第一条超买线后，指标继续朝第二条超买线涨升的可能性很大，指标碰触第二条超买线时，涨势多半将结束。ROC向下跌破第一条超卖线后，指标继续朝第二条超卖线下跌的可能性很大，指标碰触第二条超卖线时，跌热多半将停止。

ROC向上穿越第三条超买线时，属于疯狂性多头行情，回档之后还要涨，应尽量不轻易卖出持股。ROC向上穿越第三条超卖线时，属于崩溃性空头行情，反弹之后还要跌，应克制不轻易买进股票。

界定某一只股票的超买超卖值时，可以在画面上显示至少一年的走势，观察一年来ROC在常态行情中，大约上升至什么地方就下跌？下跌至什么地方就上涨？这个距离就是第一条超买超卖线的位置，再以此等距离向上和向下，画第二条、第三条超买超卖线。

判断是否处于"常态行情"，可以参考BR、CR、VR等指标，如果上述指标没有异常上扬，大致上都属于"常态行情"。

指标有时候会超出超买超卖线一点点，这是正常的。

震荡量指标(OSC)

一、震荡量指标

OSC是用当日收盘价与某日前的收盘价相比，从而测出股市的震荡幅度

二、公式

OSC =当日收盘价/(n－1)日的收盘价*100

赢正软件系统默认n为10、20

三、OSC分析要领

运用OSC指标应该综合其它技术指标共同分析

一般OSC值在100上下移动，OSC接近100时，说明震荡量小，投资者可稳步观察；如果OSC超过100，说明股指比前10日上升，OSC超过100越多，表明买方力量越强应慎重买进；如果OSC值下跌越大，表明卖方震荡量大，大量股票被抛出，投资者应适时买进。

一般认为：110为超买，90为超卖，当股价触及到110或90时，有可能反弹

成交量柱体及其均线(MV)

成交量柱状图是将每日的成交量用柱体表示在坐标系中。如果当日的K线为阳线则一般将成交量柱体画为红色；如果当日的K线为阴线，则一般将成交量柱体画为黑色。在赢正软件中可以任意设置这些颜色。

成交量能够准确地反映市场供求情况，买卖双方的力量强弱，以及投资者对未来股价变动的看法。但是，单日的成交量会受到很多因素的影响，在成交量柱状图上会出现跳动的现象。如果将移动平均线性的原理引入到成交量图中，就可以得到比较平滑的均量线（MV）。

量线能够反映一定时期内市场平均成交量的情况，通常使用的采样天数为10日和30日。

成交量的变化往往在股价变化之前，即“量先于价”。如果成交量向上突破MV，则表示人气增加，反之表示市场转冷。当股价突破阻力线且有成交量配合，则可以买入。股价连创新低，但成交量基本稳定甚至上升，股价很可能出现反弹。没有成交量配合的股价上升是危险信号。

移动平均线(MA)

移动平均线是应用非常广泛的一种技术指标。它构造简单，客观公正，不易人为操作骗线，受到很多股票投资者的青睐。

一、指数平均数的计算

所谓"移动平均线"是指一段时间内的算术平均线，通常以收盘价作为计算值。其公式如下：

MA（N）=第1日收盘价+第2日收盘价+………………+第N日收盘价/N

例如：

把某日的收盘价与前9个交易日的收盘价相加求和，然后再除以10，就可以得到该日的10日移动平均线值MA(10)。

二、移动平均线分类

根据求移动平均线时所用的天数的不同，移动平均线可以产生不同日期的结果。常见的有：

a) 短期移动平均线（周线）：即MA（5）以一周的5个交易日为周期的移动平均线

b) 中期移动平均线（月线）：即MA（30）以一个月为周期的移动平均线

c) 长期移动平均线（年线）：即MA（280）以一年中的全部交易日的总和为周期的移动平均线

赢正软件中支持的移动平均线有MA（5）、MA（10）、MA（30）、MA（65）、MA（100）、MA（200）

三、移动平均线的运用

通过观察移动平均线可以研判市场的多空倾向。通常将长、中、短期的移动平均线画在一起。如果三种移动平均线并列上涨，则表明市场呈现多头占上锋的格局；反之，如果三种移动平均线并列下跌，则市场呈现空头占上锋的格局。移动平均线能够识别旧的行情趋势的终结或反转，和新行情的产生契机，它不能领先于行情，却能够忠实地反映市场行情和走势。由于移动平均线是一种平滑曲线，所以能够有效地过滤掉不明不白的小跳动，因此能够客观地反映市场行情的大趋势。

葛兰碧（GRANVILE J）移动平均线运用八大法则

移动平均线从下降趋势转为上升趋势，股价从移动平均线下方向上突破平均线为买入信号。

股价向下跌破移动平均线，但很快又回到移动平均线之上，移动平均线仍然保持上升趋势，为买入信号。

股价位于移动平均线之上，短期下跌但未向下穿越移动平均线，是买入信号。

股价暴跌，跌破移动平均线后远离移动平均线，为买入信号。

移动平均线由上升趋势转为盘局，或下跌，最后一日收市价向下跌破平均线，为卖出信号。

股价向上突破移动平均线但很快又回到平均线之下，移动平均线仍然维持下跌局面，为卖出信。.

股价在移动平均线之下，短期向上但并未突破移动平均线且立即转为下跌，为卖出信号。

股价暴涨向上突破移动平均线，且远离移动平均线为卖出信号。

四、赢正软件支持的其它移动平均线

A、加权移动平均线

加权的原因是基于移动平均线中，最近一日的收盘价对未来价格波动的影响最大，因此赋予它较大的权值。加权方式分为四种：

末日加权移动平均线：

计算公式: MA（N）=(C1+C2+……+Cn×2)/(n+1)

线性加权移动平均线：

计算公式: MA=(C1×1+C2×2+……+Cn×n)/(1+2+...+n)

梯型加权移动平均线：

计算方法(以5日为例)：

[(第1日收盘价+第2日收盘价)×1+(第2日收盘价+第3日收盘价)×2+(第3日收盘价+第4日收盘价)×3+(第4日收盘价+第5日收盘价)×4]/(2×1＋2×2＋2×3＋2×4)即为第五日的阶梯加权移动平均线

平方系数加权移动平均线：

公式(以5日为例)：

MA＝[(第1日收盘价×1×1)+( 第2日收盘价×2×2)+( 第3日收盘价×3×3)+( 第4日收盘价×4×4)+( 第5日收盘价×5×5)]/(1×1＋2×2＋3×3＋4×4＋5×5)

B、另外，赢证软件还支持一种特殊的移动平均线：

成本移动平均线(MA5)

该移动平均线能够反应股票的真实成本价格。具体计算方法如下：

MA(n) = n日内的成交金额之和 / n日内的成交量之和

即为n日内的平均价格。该值与当前价格的偏离程度能够更精确地反应出当前价格是否背离市场广泛认同的价格。

换手率线(HSL)

将每天的换手率数值连成一条曲线就形成了换手率线。

换手率线的取值范围是0～100。

换手率越大，表明股票成交活跃，换手率小表示成交冷清。

CR指标(CR)

一、CR指标

CR指标又称价格动量指标，它能够大体反映出股价的压力带和支撑带，弥补AR、BR的不足

二、公式

中间价=（最高价+最低价）÷2

上升值=今天的最高价－昨天的最低价（负值记0）

下跌值=昨天的中间价－今天的最低价（负值记0）

多方强度=26天的上升值的和

空方强度=26天的下跌值的和

CR=（多方强度÷空方强度）×100

a: CR的10天平均线后移5天

b: CR的20天平均线后移9天

c: CR的40天平均线后移17天

d: CR的62天平均线后移28天

a、 b两线所合成的区域叫"副地震带"，c、d两线合成的区域叫"主地震带"。

三、CR分析要领

运用CR指标应该综合其它技术指标共同分析。

当CR由下向上穿过"副地震带"时，股价会受到次级压力。反之，当CR从上向下穿过"副地震带"时，股价会受到次级支撑的压力。

当CR由下向上穿过"主地震带"时，股价会受到相对强大的压力；反之，当CR由上自下穿过"主地震带"时，股价会受到相对强大的支撑力。

CR跌穿a、b、c、d四条线，再由低点向上爬升160时，为短线获利的一个良机，应适当卖出股票。

CR跌至40以下时，是建仓良机。而CR高于300~400时，应注意适当减仓。

布林线(BOLL)

一、布林线指标

布林线指标是利用统计学原理，先规定一个标准差，再求算出一个上下限波动区间，其波动的上下限随股价浮动。

二、布林线分析要领

运用布林线应该综合其它技术指标共同分析。

当布林通道由宽变窄时，说明股价逐渐向中间值回归，股市趋于盘整区间，应该以观望为主。

当布林通道由窄变宽时，说明股价波动增大，交易活跃。如果股价向上逼近或穿越布林线，表明超买力量增强，股市可能会短期下跌，反之，如果股价向下逼近或穿过布林线，表明超卖力量增强，股市可能会短期反弹。

当K线烛体在布林通道中沿上限线运行时，表明涨幅会持续，可适当守仓。当K线烛体在布林通道中沿下限线运行时，表明跌幅会持续，应及时平仓。

均价线(AVL)

AVL = 某日总成交金额/某日总成交股数

其计算结果就是每股平均的成交价格。

AVL反映当日的真实股票价格情况，避免主力庄家的骗线图形。

如果AVL比较接近当日的收盘价，则主力骗线的可能性较小；反之，如果AVL与当日收盘价之件的差离较大，则很有可能是主力骗线行为，应该引起投资者的关注。

为了能够将AVL与当日收盘价之间的差离值较大的个股选择出来，特意在“超强排序”中加入了“均价正差离最大”和“均价负差离最大”两项内容，供用户参考。

容量比率(VR)

一、容量比率

容量比率是将某段时期内股价上升日的交易金额加上二分之一日内不涨不跌交易额总计与股价下降日的交易额加上二分之一日内股价不涨不跌交易额总计相比，从而反映出股市交易量强弱的指标。观测VR，可以了解股市上市资金的走势，了解股市资金的气势。

二、公式

VR=（n日内股价上升日交易金额总计+1/2日内股价不变交易金额总计）÷（n日内股价下降日交易金额总计+1/2日内股价不变交易金额总计）×100

赢正软件系统默认n值为5、10、30、65

三、VR分析要领

运用VR指标应该综合其它技术指标共同分析；

VR值在80-150之间波动，表明股价变动小，呈盘整格局，投资者以观望为主；

VR值趋近250时，表明股市进入多头超买警戒区，350以上时，投资者应及时出货，VR值趋近60时，说明股市超卖区已经形成空方主力减弱，投资者可借机入市购股。通常，VR值在160~280时，投资者应卖出股票，VR值在40~60时，投资者可买入股票；

当股价处于下降时，但VR值开始上升，表明交易量呈上升趋势，这时投资者可买入股票；当股价处于上升时，但VR值开始下降，表明交易量呈下降趋势，这时投资者要及时售出股票。

停损点转向(SAR)

一、停损点转向指标

停损点转向又称抛物线转向，因其坐标点形成的连线呈抛物线状而得名。它通过设置一个极点值（4日内最高价或最低价），当极点值与行情价格交叉时，提醒投资者及时由多转空，或由空转多。该技术指标得出的买卖结论是最明确的。

二、停损点转向指标分析要领

运用停损点转向指标应该综合其它技术指标共同分析。

收盘价高于SAR时，由空转多，应择机建仓。收盘价低于SAR时，由多转空，及时平仓

停损点的转向位置可以作为买卖的时机。如果所有的交易都完全依据SAR操作，则只能是小赔大赚，而不可能长期套牢。运用SAR的最大难度在于对大势的研判。大势判断准确则可以胜券在握。

心理线(PSY)

一、心理线

心理线用来研究在一定时期内的投资趋向。计算时考虑的是在一个时间段内上涨的天数与总天数的比值，所以其值的大小能够反映出市场投资是趋向于买方还是趋向于卖方。

二、公式

PSY(n)=n日内收盘价上涨次数÷n×100

赢正软件系统默认n为5、10、30、65

三、PSY分析要领

运用PSY指标应该综合其它技术指标共同分析

PSY为25左右时或低于25表明卖方心理浓重，股价已进入谷底，投资者可适时买入

PSY为50左右时，表明多空双方正在观望，买卖人气均衡，投资者应适机而动

PSY为75左右或高于75时，表明股价已到顶，投资者应考虑卖出

能量潮(OBV)

一、能量潮

OBV利用股价和股票成交量的指标来反映人气兴衰，人为地按照股价的涨跌将成交量为正负，并进行累加运算。

二、公式

由于OBV的计算方法过于简单化，所以容易受到偶然因素的影响，为了提高OBV的准确性，可以采取多空比率净额法对其进行修正。

多空比率净额= [(收盘价－最低价)－(最高价-收盘价)] ÷( 最高价－最低价)×V

该方法根据多空力量比率加权修正成交量，比单纯的OBV法具有更高的可信度。

三、OBV分析要领

单纯观察OBV的方向并无实际意义，应该与价格曲线进行对照。

当OBV线下滑，而股价上升时，说明买方力量薄弱，投资者应考虑卖出；如果OBV上升，而股价下跌，表明有人逢低接盘，可适当买进；如果OBV累计值由正转负时，表明股市整体走低，应卖出股票，反之则相反；如果OBV正负值转换频率高，投资者应注意观察股市此时的盘整行情，择机而动。

OBV体现了人气动向，可变量很大，人气很难维持很长时间，因此，短期投资者应主要参考该指标，长期投资者不宜受OBV指标影响。

动量指标(MTM)

一、动量指标

一个具有自由机制的市场中，价格受制于供求的相互关系。需求大于供给则迫使价格上升，而价格的上升又使供应者增加生产或使需求者寻求代替品使价格下跌。不管是上涨，还是下跌，其速度是逐渐缓冲的，不可能发生突然逆转。动量指标就是利用恒速缓冲的原则，来观测股价的涨跌速度，分析股价的波动速度，研究股价在波动过程中各种加速减速惯性作用。

二、公式

MTM(n)=∑(n)（当日收盘价－昨日收盘价）

赢正软件系统默认n为10、20

三、MTM分析要领

运用MTM指标应该综合其它技术指标共同分析

一般，股价上升，动量值也会随之上升，在没有其它非技术影响的情况下，MTM大体可以反映出股价变化的速度。

MTM与MA配合使用较好，主要方法：在股价上升时MTM下降曲线与MA上升曲线交叉时，空方力量加强，在交叉点投资者应及时卖出股票；在股价下降时，MTM上升曲线与MA下降曲线交叉时，空方力量减弱，在交叉点，投资者应买进股票。MTM与MA配合使用时，周期一般定为10天

MTM由下向上突破0线位置为买入信号，由上向下突破0线位置为卖出信号。股价如果不断创出新高，而MTM未能配合上升为背离现象，行情有可能出现反转.股价不断探底，而MTM没有配合下降也是背离现象，应该注意逢低吸纳。

K线图(K)

K线图是当前证券分析中的主要工具，又称蜡烛图。它由一系列的柱体表示股价的高低及涨跌情况，清楚直观，在证券分析领域中有重要的地位。

K线图画法:

K线图中的柱体有阳线和阴线之分。一般用红色柱体表示阳线，黑色柱体表示阴线。

如果柱体表示的时间段内的收盘价高于开盘价，即股价上涨，则将柱体画为红色，反之则画为黑色。如果开盘价正好等于收盘价，则形成十字线。

指数平均数(EXPMA)

该指标以交叉为主要讯号。该指标可以随股价的快速移动，立即调整方向，有效地解决讯号落后的问题，但该指标在盘整行情中不适用。

一、使用方法：

当短期指数平均数由下往上穿过长期平均数时为买进讯号，

当短期指数平均数幅上往下空过长期平均数时为卖出讯号。

股价由下往上碰触EXPMA时，很容易遭遇大压力回档。

股价由上往下碰触EXPMA时，很容易遭遇大支撑反弹。

二、使用心得

股价瞬间行情幅度过大时，使用EXPMA的交叉讯号，经常买在最高价或卖在最低价，此时可以将日线图转变成半小时或一小时图，这样就能够迅速抓住时效性。

常态行情中，依EXPMA交叉讯号买进股票，股价却经常立即回档；而依照讯号卖出股票后，股价又经常立即反弹，这一点给投资人造成相当大的困扰，所以遇到这种行情不要使用该指标，可改为CCI搭配ROC使用。

三、计算公式

计算第一条EXPMA：

EXPMA1=（C-Xp）×0.15+Xp

计算第二条EXPMA：

EXPMA2=（C-Xp）×0.04+Xp

C=当天的收盘价

Xp=前一天的EXPMA

第一次计算时，因为还没有EXPMA值，所以Xp用前一天的收盘价代替。

0.15及0.04的来源是由2/（N+1）得来，而一般N的参数值设定在12及50。

顺势指标(CCI)

一、顺势指标

该指标用来测量股价脱离正常价格范围之变异性，正常波动范围在±100之间。属于超买超卖类指标中较特殊的一种，是专门对付极端行情的。在一般常态行情下，CCI指标不会发生作用，当CCI扫描到异常股价波动时，立求速战速决，胜负瞬间立即分晓，赌输了也必须立刻加速逃逸。

二、公式

CCI(n) = (TP－ MA) ÷MD ÷0.015

TP = (最高价 + 最低价 + 收盘价) ÷ 3

MA = 最近n日收盘价的累计和÷n

MD = 最近n日 (MA - 收盘价)累计和 ÷ n

赢正软件系统默认n为14

三、CCI分析要领

CCI的"天线"是+100，"地线"是-100，这个范围也有可能因为个股股性改变而稍有变动，但是，大体上不会差异太大。

CCI从+100~-100的常态区，由下往上突破+100天线时，为抢进时机。CCI从+100天线之上，由上往下跌天线时，为加速逃逸时机。

CI从+100~-100的常态区，由上往下跌破-100地线时，为放空卖出时机。CI从-100下方，由下往上突破-100地线时，可伺机买进股票。

CCI向下跌破-100地线时，在中国股市无法从事"融券放空"的卖出。但如果当CCI波动在常态范围时，你已经参考其他指标的讯号而买进股票的话，此时可以把它当成卖出讯号而抛出持股。

CCI从-100地线下方，由下往上突破地线时，在中国股市无法从?quot;融券回补"的买进，但我们可以把他当成短线买进讯号。

乖离率(BIAS)

一、乖离率

乖离率也称为Y值，是用股价指数与移动平均线的比值关系，来描述股票价格与移动平均线之间的偏离程度。

二、公式

BIAS(n)=（当日股市收盘价－n日移动平均值）÷n日移动平均值

N为特定天数，赢正软件中系统默认n值为5、10、30、65

三、BIAS分析要领

正乖离率值越大，说明股价向上偏离移动平均线的程度越大，有可能回档下调；反之负乖离值越小，表明股价向下偏离移动平均线的程度越大，随时可能反弹。

人气指标(AR)

一、人气指标

股市中买卖双方的气势主要反映在每日股指最高点、最低点及开盘价三者之间的关系上。AR指标是利用一定周期内三者的差异以及比值反映出股市强弱、买卖气势的指标。

二、公式

AR(n)=∑（当日最高价－当日开盘价）÷∑（当日开盘价－当日最低价）×100

∑：n日内股价之差总和

n：赢正软件中系统默认n值为5、10、30、65

三、AR分析要领

运用人气指标应该综合其它技术指标共同分析。

AR值在80～120之间市场表现出平稳走势，波动幅度较小，股市近期内不会有很大的反转

AR走高表明市场比较活跃，如果趋近150，则随时有可能回档下调。AR走低表明人气不足，低于70则有反弹的要求。

相对强弱指数(RSI)

一、相对强弱指数

相对强弱指数是根据一定时期内上涨和下跌幅度之和的比率制作出的一种技术曲线。能够反映出市场在一定时期内的景气程度。

二、公式

RSI(n)=n日内收盘价涨数平均值÷（n日内收盘价涨数平均值+n日内收盘价跌数平均值）×100

赢正软件系统默认n为6、14

三、RSI分析要领

运用VR指标应该综合其它技术指标共同分析

相对强弱指数值在0～100之间波动。一般相对强弱指数的变化范围在30～70之件，其中又以40～60之件的机会较多，超过80或低于20的机会很少。

当股市经过一段下跌行情，相对强弱指数也随之从高位持续跌至30以下，如果由低位向上突破60并或确认，则表明多头力量重新占据上锋。

当股市经过一段上涨行情，相对强弱指数也随之从低位涨至80以上后，如果从高位向下跌破40，则表明空头力量重新占据上锋。

在高价区与低价区内相对强弱指数的变动与股价变化不一致时说明大势即将反转。

相对强弱指数图形中曾经出现的最高点具有较强的反压作用；相对强弱指数曾经出现的最低点具有较强的支撑作用。

多头市场中如果有价格回档，多头的第一道防线是RSI＝50，第二道防线是RSI＝40，第三道防线是RSI=30。

空头市场中如果有价格反弹，空头的第一道防线是RSI＝50，第二道防线是RSI＝60，第三道防线是RSI=70。

多头市场中RSI值每次因股价回档下跌而形成的低点密集区也是多头的第一道防线。空头市场中股价处于反弹盘整阶段RSI所出现的高点也是空头的一道防线。

盘整阶段的值在40～60之间，如果市场走强，RSI值往往可以在80以上。反之，股票市场交易不景气时RSI值在20以下。

价格推动量(Power)

价格推动量是将成交量移动相加得到的，完全不考虑价格的变化。这样就可以将价格的影响因素完全排除，而完全观察成交量的变化情况。

该指标的使用方法是对照K线图的走势，观察成交量的变化与价格变化之间的背离情况，从而得到价格变化是否有成交量的配合的结论。

威廉变异离散量(WVAD)

一、威廉变异离散量

该指标是测量股价由开盘至收盘期间，多空双方的力量，是一种将成交量加权的量价指标，其主要的理论精髓，在于重视一天中开盘到收盘之间的价位，而将此区域之上的价位视为压力，区域之下的价位视为支撑，求取区域占当天总波动的百分比，以便测量当天的成交量中，有多少属于此区域？成为实际有意义的交易量。

二、公式

WVAD=∑n（A÷B×V）

A=当天收盘价-当天开盘价

B=当天最高价-当天最低价

V=当天成交金额

赢正软件系统默认n为6或12天

三、WVAD分析要领

指标为正值，代表多方的力量占优势，应买进；

指标为负值，代表空方的力量占优势，应卖出；

依照WVAD讯号买入股票时，可以不必等待WVAD卖出讯号，而在买入股票之后交给SAR管理；

WVAD选用的周期相当长，测试结果也以长周期成绩较佳，长期投资者适合使用。

指数平滑移动平均线(MACD)

一、指数平滑移动平均线

运用两条移动平均线相互背离，相互应证的交易法则，就可以得出指数平滑移动平均线(MACD)。它是运用快速和慢速移动平均线交叉换位、合并分离的特性加以双重平滑运算，来判断买卖时机。该指标在股市中具有重大实践意义。

二、公式

指数平均值EMA(n)= n日平滑系数×（今日收盘价－昨日EMA）+昨日EMA

n日平滑系数=2÷（n+1）

赢正软件系统默认n值为12、26

离差值DIF=EMA1－EMA2

差离平均值MACD(n)=n日平滑系数×（今日DIF－昨日MACD）+昨日MACD

离差柱线BAR=DIF－MACD

三、MACD分析要领

运用MACD应该综合其它技术指标共同分析。

运用移动平均线（MA）判研买卖时机在趋势明显时收效甚大，但如果碰到盘整形态时，MA会发出频繁而不准确的信号。根据移动平均线原理发展出来的指数平滑异同移动平均线可以去掉移动平均线发出的虚假信号，同时能够保持平均线的效果。

由于DIF是短期移动平均值与长期移动平均值的"离差"，因此，如果行情见涨，短期移动平均值在长期移动平均值之上，此时DIF为正值。且离差加大，投资者应适当控制买入速度防止追涨而被套牢；

如果行情下跌，短期移动平均值在长期移动平均值之下，此时DIF值为负，且离差加大，投资者可适当购入股票；

当行情由多头转向空头，或由空头转向多头时，离差值趋近于0，此时，投资者可观望一段时间，判定走势后，再决定买卖。

离差平均值MACD反映的是平均后的离差值，所以，二者应配合分析。当MACD和DIF都在0轴线以上时，说明买方力量强，投资者不可猛追；

当MACD和DIF都在0轴线以下时，说明市场抛盘压力大，投资者应适当购入，待股价上涨时再抛出。

如果DIF向上突破MACD和0轴线时，说明买盘大，投资者可适当加入多头；

如果DIF向下跌破MACD和0轴线时，说明卖方多，投资者应适时低价购进股票，待股价上涨后，再卖出。

随机指数(KDJ)

一、随机指标

随机指标是在威廉指标的基础上，引入移动平均线快、慢的概念，通过计算一定时间内的最高、最低价和收市价间的波幅，反映价格走势的强弱及超买超买动态，分析中、短期股市走势，是比较实用的技术指标。

二、公式

国内计算随机指标的周期为9天，K值D值为3天

RSV(9)=（今日收盘价－9日内最低价）÷（9日内最高价－9日内最低价）×100

K(n)=（当日RSV值+前一日K值）÷N

D(n)=（当日K值+前一日D值）÷N

J=3K－2D

三、KDJ分析要领

KDJ是中短期技术指标，但需要配合其他技术指标共同分析。

KD线活动范围在1--100之间。D值向上趋近70或超过70时，说明买盘力量大，进入超买区，股市可能下跌。D值向下趋近30 或跌破30时，说明卖方力量很强，进入超卖区，股市的反弹性增强。J值＞100%超买，J值＜10%超卖。

当K线与D线交叉时，如果K＞D，说明股市上涨，K线从下方突破D线，行情上涨，可适当买进；如果K＜D，K线从上向下跌破D线，行情转跌，可适当卖出。如果KD线交叉突破反复在50左右震荡，说明行情正在整理，此时要结合J值，观察KD偏离的动态，再决定投资行为。

如果股市层层拔高而KD线层层降低，或完全相反，这种情况称为"价线背离"，预示着股市行情要转向，进入一个多头或空头区位，投资者要及时变换投资行为。股价变动过快时，不适用该指标。

动向指数(DMI)

一、动向指标

动向指标是研判股价在升跌之中供求的均衡点，从而判定股市的态势，以决定投资行为。

在股市中，买卖双方的力量变化会影响股价指数变化，当日股价的最高点和最低点基本反映了多空双方的实力，DMI指标是力图反映这种趋势的一种实用技术指标，它包括上升动向线＋DI，下降动向线－DI，动向平均值ADX以及ADX的评估值ADXR等。

二、DMI分析要领

分析DMI时，不但需要结合所有内部指标，还要同其它外部指标共同研判。

DI上升下降的幅度均在0-100之间，多方实力强，＋DI值放大并趋近100，股指可能会继续升高；若空方实力强，－DI值放大并趋近－100，股指会继续下落。如果＋DI变小并趋近0，反映了多方势头减弱，股指分别会止升、止跌。投资者可根据＋DI、－DI的变化趋向，摸清多空双方实力，择机而动。

从相对强弱分析，如果＋DI大于－DI，在图形上则表现为＋DI线从下向上穿破－DI线，这反映了股市中多方力量加强，股市有可能高走；如果－DI大于＋DI，在图形上则表现为－DI线从下向上穿破＋DI线，反映股市中空头正在进场，股市有可能低走；如果＋DI和－DI线交叉且幅度不宽时，表明股市进入盘整行情。

对于ADX，有以下三方面需要注意：

a) 单一动向：股市行情以明显的动向单一向一边发展，不论上升还是下降，ADX值此时会逐渐增加并持续一段时间。面对这种单一动向，或DI上升、下降值与ADX同时上升时，投资者可顺其操作，但注意，长时间的跟风也会造成损失。

b) 牛皮动向：当股市指数新高新低点反复交叉时，ADX会表现为递减态势，当ADX逐渐降到20以下时，＋DI和－DI呈现横向走势，此时，DMI动向指标只能参考，不能完全依此入市。

c) 反转动向：当ADX由升转降时，高于50以上时说明行情反转来临，如果在涨势中ADX在高点由升转降时，表明顶部到顶，涨势将收场；反之，在跌势中，ADX也在高点由升转降时，表明底部到底，跌势将收场，。对ADX点反转的数值无一定标准，一般，高点在50以上转跌有效。

ADXR是ADX的评估值，ADXR的波动比ADX平缓，当＋DI与－DI交叉发出买卖信号，ADXR又与ADX相交这是最后出入市的机会，随后而来的行情较急，应立即采取行动。

ADXR还是市场评估的指标，当ADXR处于高位时显示行情波动较大；当ADXR处于低位，表示行情较牛皮。

意愿指标(BR)

一、意愿指标

BR指标反映的是昨日收盘价与今日最高价和最低价之间的强弱走势从而反映股指意愿

二、公式

BR(n)=∑（当日最高价－昨日收盘价）÷∑（昨日收盘价－当日最低价）×100

∑：n日内股价之差总和

n：赢正软件中系统默认n值为5、10、30、65

三、BR分析要领

运用意愿指标应该综合其它技术指标共同分析。

BR在70～150之间时为盘整状态，不必急于入市。

BR值趋近300时，注意股价反跌，投资者不可追涨。BR低于50时，股市反弹的可能性很大，可以考虑逢低买入。

AR结合使用

BR、AR均急跌，表明股价以到顶，反跌在即投资者应尽快出货；

BR比AR低，且AR＜50，表明股价已经到底，投资者可吸纳低股；

BR急速高升，而AR处在盘整或小跌时，表明股价正在上升；

BR＞AR，又转为BR＜AR时，也可买进；

BR攀至高峰，又以50的跌幅出现时，投资者也可低价进货，待股价升高再卖出。

多空指数(BBI)

多空指数是按照几种不同日数的移动平均线值根据天数加权平均得到的一项技术指标。主要是为了综合考虑不同日数的移动平均线。

股价在高价区域如果以收市价向下跌破BBI线为卖出信号，在低价区域以收市价向上突破BBI线为买入信号。

股价在一段时间内保持在BBI线上方表明多方势力占优，可持股;反之，如果股价一直保持在BBI线下方，表明空方势力强劲，不宜介入。

根据实战经验，BBI线具有一定的滞后性，但如果在明显的牛市或熊市中操作，还是非常具有实用价值的。

技术分析的定义及特点

股票价格指数和平均数仅仅为人们提供了一种衡量股票价格变动历史的工具，然而，人们更关心的是如何预测股票价格的未来趋势，以及买卖股票的适当时机。多少年来，人们不断地对股价走势进行研究，产生了种种方法。现在大多数人采用技术分析法或基本分析法预测股市的走势。

所谓股价的技术分析，是相对于基本分析而言的。正如上一部分所述，基本分析法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知──技术分析只关心证券市场本身的变化，而不考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各种外部的因素。

基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者。大多数成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用。他们用基本分析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。

股价技术分析和基本分析都认为股价是由供求关系所决定。基本分析主要是根据对影响供需关系种种因素的分析来预测股价走势，而技术分析则是根据股价本身的变化来预测股价走势。技术分析的基本观点是：所有股票的实际供需量及其背后起引导作用的种种因素，包括股票市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映在股票的价格和交易量上。

技术分析的理论基础是空中楼阁理论。空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于1936年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。

道氏股价波动理论

1.道氏理论的基本要点

根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过20%。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。

股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的1/3或2/3。股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由3个或3个以上的短期趋势所组成。

在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。

基本趋势

即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点。而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。这被称为多头市场。相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升不能将价位带至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的，这称之为空头市场。通常（至少理论上以此作为讨论的对象）主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯一考虑的目标，其做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持有到确定空头市场已经形成了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动，他们是不会去理会的。当然，对于那些作经常性交易的人来说，次级变动是非常重要的机会。

（1）多头市场,也称之为主要上升趋势。它可以分为三个阶段， 第一个阶段是进货期。在这个阶段中，一些有远见的投资人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所转变。因此，买进那些没有信心，不顾血本抛售的股票，然后，在卖出数量减少时逐渐地提高买进的价格。事实上，此时市场氛围通常是悲观的。一般的群众非常憎恨股票市场以至于完全离开了股票市场。此时，交易数量是适度的。但是在弹升时短期变动便开始增大了。第二个阶段是十分稳定的上升和增多的交易量，此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。最后，第三个阶段出现了。此时，整个交易沸腾了。人们聚集在交易所，交易的结果经常出现在的报纸的“第一版”，增资迅速在进行中，在这个阶段，朋友间常谈论的是“你看买什么好？”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升。“冷门股”交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升。但是，却有越来越多的优良股票，投资人拒绝跟进。

（2）空头市场，也称为主要下跌趋势，也分为三个阶段。第一阶段是“出货”期。它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察到企业的盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐。 此时成交量仍然很高。虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人则急着要脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。接着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。业绩较为优良的股票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后推动信心的。在过程上，空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。

次级趋势

它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的三分之一至三分之二。属于调整行情可能是回落不少于10点，下多于20点。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原则并非是一成不变的。它只是机率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置。回落原先主要涨幅的50%：这种回落达不到三分之一者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。 因此，我们有两项判断一个次级趋势的标准，任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续三个星期左右；回落主要趋势涨升的1/3，然而，除了这个标准外， 次级趋势通常是混淆不清的。它的确认，对它发展的正确评价及它的进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。

短期变动

它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管是没有什么意义，但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势或两个次级趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导至错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。

上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨（落）的整个过程。其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸，直到最后到达标示的最高点。而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升的多而退的却比前一波要少，尽而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更低，后一波者不能恢复前一波所达到的高度。涨潮（退潮）期的这些波浪就好比是次级趋势。同样，海水的表面被微波涟漪所覆盖，这和市场的短期变动相比较它们是不重要的日常变动。潮汐，波浪，涟漪代表着市场的主要趋势，次级趋势，短期变动。

2．道氏理论的其他分析方法

（1）用两种指数来确定整体走势

著名的道琼斯混合指数是由20种铁路，30种工业和15种公共事业三部分组成的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，道氏理论更注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。

（2）据成交量判断趋势的变化

成效量会随着主要的趋势而变化。因此，据成交量也可以对主要趋势做出一个判断。通常，在多头市场，价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。当然，这条规则有时也有例外。因此正确的结论只据几天的成交量是很难下的，只有在持续一段时间的整个交易的分析中才能够做出。在道氏理论中，为了判定市场的趋势，最终结论性 信号只由价位的变动产生。成产量仅仅是在一些有疑问的情况下提供解释的参考。

（3）盘局可以代替中级趋势

一个盘局出现于一种或两种指数中，持续了两个或三个星期，有时达数月之久，价位仅在约5%的距离中波动。这种形状显示买进和卖出两者的力量是平衡。当然，最后的情形之一是，在这个价位水准的供给完毕了，而那些想买进的人必须提高价位来诱使卖者出售。另一种情况是，本来想要以盘局价位水准出售的人发觉买进的气氛削弱了，结果他们必须削价来处理他们的股票。因此，价位往上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反价位往下跌破盘局的下限是空头市场的征兆。一般来说，盘局的时间愈久，价位愈窄，它最后的突破愈容易。

盘局常发展成重要的顶部和底部，分别代表着出货和进货的阶段，但是，它们更常出现在主要趋势时的休息和整理的阶段。在这种情形下，它们取代了正式上的次级波动。很可能一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级趋势。在往上或往下突破盘局后，有时在同方向继续停留一段较长的时间，这是不足为奇的。

（4）把收盘价放在首位

道氏理论并不注意一个交易日当中的最高价、最低价、而只注意收盘价。因为收盘价是时间匆促的人看财经版唯一阅读的数目，是对当天股价的最后评价，大部分人根据这个价位作买卖的委托。这是又一个经过时间考验的道氏理论规则。这一规则在断定主要趋势的未来发展动向上的作用表现在：假定一个主要的上升趋势中，一个中级上升早上11点钟到达最高点，在这个小时的道氏工业指数为152．45而收盘为150．70，未来的收盘必须超过150．70，主要趋势才算是继续上升的。当天交易中高点的152．45并不算数，如果下一次的上升的当天高点达到152．60，但收盘仍然低于150．70主要的多头趋势仍然是不能确定的。

（5）在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响

当然，在反转信号出现前，提前改变对市场的态度，就好比赛跑时于发出信号前抢先跑出固然不错。这条规则也并意味着在趋势反转信号已经明朗化以后，一个人还应再迟延一下他的行动，而是说在经验上，我们等到已经确定了以后再行动较为有利，以避免在还没有成熟前买进（或卖出）。自然，股价主变动趋势是在经常变化着的。多头市场并不能永远持续下去，空头市场总有到达底的一天。当一个新的主要趋势第一次由两种指数确定后，如不管短期间的波动，趋势绝大部分会持续，但愈往后这种趋势延势下去的可能性会愈小。这条规则告诉人们：一个旧趋势的反转可能发生在新趋势被确认后的任何时间，作为投资人，一旦作出委托后，必须随时注意市场。

（6）股市波动反映了一切市场行为

股市指数的收市价和波动情况反映了一切市场行为。在股票市场，你可能觉得政治局势稳定，所以买股票。另外一些人可能觉得经济前景乐观所以买股票。再另外一部分人以为利率将会调低，值得在市场吸纳股票。更有一些人有内幕消息谓大财团出现收购合并，所以要及早入货，无论大家抱有什么态度，市价上升就反映了情绪，即使是不同的观点角度。相反，当大家有不同恐惧因素时，有人以为沽空会获大，有人以为政局动荡而恐慌，有人恐怕大萧条来临。有人听到内幕消息谓大股东要出货套现，或者政客受到行刺。不论甚么因素，股市指数的升跌变化都反映了群众心态。群众乐观，无论有理或无理，适中或过度，都会推动股价上升。群众悲观，亦不论盲目恐惧，有实质问题也好，或者受其他人情绪影响而歇斯度里也好，都会反映在市场上指数下挫。以其分析市场上千千万万人每一个投资人士的心态，做一些没有可能做到的事，投资人士应该分析反映整个市场心态的股市指数。股市指数代表了群众心态，市场行为的总和。指数反映了市场的实际是乐观一方面或是悲观情绪控制大局。

3．道氏理论的缺陷

（1）道氏理论主要目标乃探讨股市的基本趋势（Primary Trend）。一旦基本趋势确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。好像物理学里牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸其上。但有一点要注意的是，道氏理论只推断股市的大势所趋，却不能推动大趋势里面的升幅或者跌幅将会去到那个程度。

（2）道氏理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，走失了最好的入货和出货机会。

（3）道氏理论对选股没有帮助。

（4）道氏理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛还是熊的情况下，不能带给投资者明确启示。

波浪理论

波浪理论是技术分析大师 R?E?艾略特（R?E?Elliot）所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。

艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。

1．波浪理论的四个基本特点

（1）股价指数的上升和下跌将会交替进行；

（2）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割

成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成三个小

浪，通常用A浪、B浪、C浪表示。

（3）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环；

（4）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪可以拉长，也可以缩

细，但其基本型态永恒不变。

总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”

2．波浪的形态

那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现和特性：

第1浪：（1）几乎半数以上的第1浪，是属于营造底部型态的第一部分，第1浪是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第1浪上升之后出现第2浪调整回落时，其回档的幅度往往很深；（2）另外半数的第1浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第1浪中，其行情上升幅度较大，经验看来，第1浪的涨幅通常是5浪中最短的行情。

第2浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第1浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部（第1浪起点）时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第2浪调整才会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头底、双底等。

第3浪：第3浪的涨势往往是最大，最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度，经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的突破讯号，例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破，尤其在突破第1浪的高点时，是最强烈的买进讯号，由于第3浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的现象。

第4浪：第4浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第4浪的底点不会低于第1浪的顶点。

第5浪：在股市中第5浪的涨势通常小于第3浪，且经常出现失败的情况，在第5浪中，二，三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股），即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。

第A浪：在A浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的回档现象，实际上，A浪的下跌，在第5浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，A浪有时出现平势调整或者“之”字型态运行。

第B浪：B浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷井”，许多人士在此期惨遭套牢。

第C浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出现全面性下跌。

从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/下跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其推劫浪和调整浪经常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确划分更加难以界定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。

3．波浪之间的比例

波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可以是上一次高点的1．618，另一个高点又再乘以1．618，以此类推。

另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0．236（0．382×0．618），0．382，0．5，0．618等。

4．波浪理论内容的几个基本的要点

（1）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。

（2）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。

（3）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。

（4）1、3、5三个推浪中，第3浪不可以是最短的一个波浪。

（5）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。

（6）调整浪通常以三个浪的形态运行。

（7）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。

（8）经常遇见的回吐比率为0．382、0．5及0．618。

（9）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。

（10）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。

（11）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。

5．波浪理论的缺陷

（1）波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时都会受一个问

题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？有时甲看是第一浪，乙看是第二

浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险奇高的股

票市场，运作错误足以使人损失惨重。

（2）甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五升三跌这

个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算入浪里面。数浪（Wave Count）完

全是随意主观。

（3）波浪理论有所谓伸展浪（Extension Waves）， 有时五个浪可以伸展成九个浪。但在什么时候或

者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言，使数浪这回事变成各自启发，自己去

想。

（4）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中，一个巨

型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍然是在下跌浪。只要是升势未完就仍

然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样的理论有什么作用？能否推测浪顶浪底的运行时间

甚属可疑，等于纯粹猜测。

（5）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情绪影响而并非机械运

行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会大于一切。

（6）波浪理论不能运用于个股的选择上。

股市发展阶段与成长周期理论

1．股市成长阶段论

证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历5个阶段：

休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，但过了很长一段时间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，获得的股利都超过其它投资形式得到的收益，于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。

操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动性有限，只要买进一小部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买，这时操纵者抛售股票就能获取暴利。因此，他们开始哄压市价，操纵市场，获取暴利。

投资阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值，不管已经实现了的或还只是帐面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列，投机阶段就开始了，股票价格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购，吸引了许多公司都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票的供应。

崩溃阶段：到一定时机，用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少，而越来越多的投资者头脑静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了，与本来的价值脱节得太厉害。这时只要外界一有风吹草动，股价就会动摇，然后价格开始下降。

成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢复信心。这个时间的长短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激，机构投资者的行为等因素而定。跌市使有这些人亏了大本。他们只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升，一些私人投资者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加入进来，机构投资者的队伍也扩大了，这样成熟阶段就开始了这里股票供应增加，流动性更大，投资者更有经验，交易量更稳定，虽然股票价格还是会波动，但不像以前那样激烈了，而是随着经济和企业的发展上下波动。

2．股市周期循环论

构成股价涨跌变化的因素颇多，除了政治、财经、业绩等实质因素之外，人为因素等的变化，往往是促成股价涨跌的主要原因。虽说影响股价的因素颇多，但一些精明的操作者，在长期统计和归纳之后，发现了有规则的周期性。聪明的投资人，把这些周期循环的原则应用到股票的买卖操作上来，经常是无往而不利。

循环性周期，可分为下述几个阶段：

（1）低迷期：行情持续屡创低价，此时投资意愿甚低，一般市场人士对于远景大多持悲观的看法，不论主力或中散户都是亏损累累。做短线交易不易获利时，部分中散户暂时停止买卖，以待股市反弹时再予低价套现伏空；没有耐性的投资人在失望之余，纷纷认赔抛出手中的股票，退出市场观望。低迷期为真正具有实力的大户默默进货的时候，少数较具长期投资眼光的精明投资者多在此时按计划买入。该期盘旋整理的时间越久，表示筹码换手的整理越彻底，而此期的成交量往往最低。

（2）青年涨升期：此时的景气尚未好，但由于前段低迷期的长期盘跌已久，股价大多已经跌至不合理的低价，市场浮股亦已大为减少，在此时买进的人因成本极低再跌有限，大多不轻易卖出，而高价套牢未卖的人，因亏损已多，也不再追价求售，市场卖压大为减轻。此时的成交量大多呈现着不规则的递增状态，平均成交量比低迷时期多出一半以上，少数领导股的价格大幅上涨，多数股价呈现着盘坚局面，冷门股票也已略有成交并蠢蠢欲动。大部分的内行人及半内行人开始较积极的买进股票进行短线操作，但也有不少自认精明的人士及尝到未跌段做空小甜头的投资者，仍予套现卖出。该期多数股票上涨的速度虽嫌缓慢，但却是真正可买进作长期投资的时候，即为一般所称的“初升段”。

（3）反动期：即为一般所称多头市场的回档期，而第二阶段所称的青年涨升期，即称作初升段。股价在初升段的未期，由于不少股票亦已持续涨升，经过长期空头市场亏损的投资者，在好不容易略有获利之余，多数采取“落袋为安”的观念，获利了结改为观望；而未及搭上车的有心人，及抱股甚多主力大户，为求摆脱坐车浮额，大多趁着投资大众的信心尚未稳定之际，乃以转帐冲销或掼压甚多，而多数股价在盘软之余，市场上大户出货的传言特别多，此时空头又再呈活跃，但股价下跌至某一程度时，即让人有着跌不下去的感觉。反动期是大户真正进货的时期，也是真正买卖股票的精明投资人，所乐于大量介入投资的时期，但该期真正到来时，中散户的两手大多空空，甚至有少数在低迷期尝到作空小甜头的散户们，还有融券尚未补回的。

（4）壮年涨升期：即为一般所称的“主升段”，由于景气亦已步入繁荣阶段，发行公司有盈余大增。此时大户手上的股票特别多，市场的浮动筹码已大量的减少，有心人利用各种利多消息将股价持续拉高，甚至于重复的利多消息一再公布，炒冷饭也在所不惜，该期反应在股票市场的是人头攒动到处客满。由于股价节节上涨，不管内行外行，只要买进股票便能获利，做空头的信心已经动摇，并逐渐由空翻多，形成抢购的风潮，而股价会在此种越涨越抢，越抢越涨的循环，甚至形成全面暴涨的局面。市场充满着一片欢笑声，从来不知道股票为何物的外行人，在时常听到“股票赚了多少”的鼓动下，也开始产生兴趣，买进几张试试。该阶段的特性，大多为成交量持续大量的增加，发行公司趁着此时大量增资扩股及推出新股，上涨的股票也逐渐地强势门股延伸到冷门股票，冷门股票并又逐渐转势而列居于热门榜中，“轮做”的风气特盛，有心大户的动态到处可闻。此期为有心大户操作甚久之后，逐渐获利了结的时期，他们所卖的虽非最高价，但结算获利已不少，精明的投资人也趁此机会了结观望，只有中散户被乐观气氛冲昏了头而越买越多。

（5）老年涨升期：即一般所称的未升段。此时景气十分繁荣，发行公司的盈余均为大增，反映在证券市场上的，除了人气一片沸腾之外，新股亦为大量发行，而上涨的股票多为以前少有成交的冷门股，原为热门的股票反而开始有着步履沉重的感觉。该期的成交量常破记录地暴增，暴涨暴跌的现象屡有可见，投资大众手中大多拥有股票，以期待着股价进一步上升，但是股价的涨升却显得步履蹒跚，而反映在成交量上面的，便常有：股价上升但成交量减少，股价下跌 但成交量反而增加。该阶段行情的操作犹如刀口舐血，如果短线操作成功的话会大有斩获但是一般投资人大多在此阶段惨遭亏损，甚至落得倾家荡产的局面。

（6）下跌幼年期：即为K线理论上的渐落期，也称初跌期，由于多数股价都已偏高，欲涨乏力的结果，不少投资人于较难获利之余已开始反省。此时大主力多头均已出货不少，精明的投资人见利渐减少，套得饱饱的中散户们心里虽然产生犹豫，但还是期望着行情仅是回档，期待着另一段涨升的到来，甚至买进摊平的实例也到处可见，只有冷门股已开始大幅下跌，此为该段行情的重要指标之一。

（7）中间反弹期：即称新多头进场或术语上所称的逃命期。该期由于成交量的暴减，再加上部分浮额的赔本抛售，使得多数股价的跌幅已深。高价卖出者和企图摊平高档套牢的多头们相继进场，企图挽回市场的颓势，加上部分短空的补货，使得股价止跌而转向坚挺，但由于反弹后抢高价者已具戒心，再加上部分短线者的获利回吐，使得股价欲涨乏力，于弹升之后又再度滑落。少数精明的投资人纷纷趁此机会将手上的股票卖出以求“逃命”，而部分空头趁此机会介入卖出。

（8）下跌的壮年期：一般称为主跌段行情，此时大部分股价的跌幅渐深，利空的消息满天飞，股价下跌的速度甚快，甚至有连续几个停板都卖不掉的。以前套牢持股不卖的人信心也已动摇，成交量逐渐缩小，不少多头于失望之余纷纷卖光股票退出市场，而做多的中散户也已逐渐试着做点小空。

（9）下跌的老年期：即称未跌段，有以沉衰期称之。此时股价跌幅已深，高价套牢要卖的已经卖光了，未卖的也因赔得太多，而宁愿抱股等待。该阶段的成交量很少是其特色之一，股价的跌幅已经缩小，散户浮空到处可见，多数股票只要一笔买进较多股票的话，便可涨上好几档，但不再有支撑续进的话，不久则又将回跌还原。股市投资大众手上大多已无股票，真真有眼光的投资人及大户们，往往利用此期大量买进。

大波段的周期循环为上述九大阶段，只要我们能够适时将现段的行情性质予以分析，明确区分属哪一时期，再确立做多，做空，长线，短线等操作原则，获利机会便可增加许多。

股票价值理论

资本主义经济进入二十世纪之后，经济更加发达，一般大企业则越来越依赖社会大众的零星资金，仅打算赚取股利以及差价利益，而且对参与企业经营毫无兴趣的中小股东人数越来越多，有与经营分离的色彩随着股份有限公司制度的发展而越来越浓厚。而公司本身逐渐成为独立自主自立成长的经营体，尤其法律上成为具有法人资格的团体；投资人也逐渐致力于探讨股票的特点如何？从经济的眼光看，股票作用如何？基础价值又何在？关于股票价值理论的探讨逐渐受到人的注目。

最初提出股票的价格与价值分离的是美国的帕拉特（S?S?Pratt），他在1903年出版的《华尔街的动态》（The mork of wall street,1903）一书中，提出股票价值的经济本质在于股息请示权其影响因素中，诸如：股息企业收益、经营者素质以及企业收益能力，其中以前者最为重要，其他的重要因素均属影响股息的间接因素。帕拉特认为，在理论上股票价格与真实价值是一致的，但实际上两者差异颇大。但他认为两者差异的现象并不限于股票，其他财产也有这种情形，只是股票比较特殊而已。因为就价格的形成而言，是由供需因素来决定，不见得就会与真实价值完全一致。而且，除了形成股票价格的主要决定因素真实价值之外，仍有许多其他的影响因素，诸如：这种好坏消息、证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等，加上绝大多数对上市公司的生产事业外行的投资人结合成的各种判断，帕氏虽然强调证券市场的分析，但其理论尚缺乏“严谨性”，不明确之处颇多。

其后，哈布纳(S?S?Hebner) 在《证券市场》(The Stock Market,1934) 一书将帕氏的论点加以补充，哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用财务分析来把握股票价值，并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，他认为“股票价格倾向与其本质的价值一致”，就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期预期收益与资本还原率。他认为，“就长期来看，股票价格的变化，主要是依存于财产价值的变化。”此外，哈布纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合。

贺斯物在《股票交易》（The Stack Exchange）一书中， 则站在证券市场分析的立场，除了区别股票的价值与价格之外，再进一步确认股票的本质价值在于股息，强调股票价格与一般商品价格的根本区别点在于股票价值与市场操作有所歧异。

与帕拉特同时代的莫迪(J?Moody) 在《华尔街投资的艺术》( The Art Of Wall Street Investing,1906)一书中，则认为普通股的权利重点不仅仅是领取股利权利而已，还要看“发行公司负担其支出，诸如：公司债息、董事、监事酬劳、利息支出之后的可分配于股息之纯收益之多少的大小来看。因为，大部分上市股票有限公司的收益情况变动幅度大，有时候扣除其他费用之后，企业收益变成亏损的情形也颇为常见。因此，对于普通股的议决权（参加经营权）与公司资产价值的的评价，需要加上“投机性”因素。

莫迪更强调上市公司产业别”质“的考虑，当时的两大产业--铁路与工业股票之中，前者富有安定性、发展性，后者具有较大的投机性。即使两者收益一致，价格也会有所差别。因此，莫迪的著作中更进一步强调了资本还原率和风险因素对股票市场价格的影响。

探讨股票价值本质的，还有戴斯（D?A?Dace）和埃特曼（W?J?Eiteman）两人。他俩合著了《股票市场》（Stock Market,1952）一书。在该书中，作者从历史， 法律的观点来探讨股份有限公司制度，从法律上规定股东的权利来把握股票本质。他们指出，股东有三个基本权利：（1）参加公司的经营决策权；（2）剩余财产分配权；（3）股利请求权。但是由于现代证券流通市场的发达，中小股东越来越多，大部分的股东都没有参与企业经营的打算，而且以分配剩余财产目的才购买股票的已绝无仅有。从而，购买股票的目的于领取股息，而分配股息的多少又取决于企业收益，因此，作者认为，”投资人购买股票之际，实际上是买进企业现在和将来收益的请求权“。

信心理论

信心股价理论，是基于市场心态的观点去分析股价。由于传统股价理论，过于机械性地重视影响公司盈余，而并不能解释在多变的股市中股价涨跌的全盘因素。

尤其当一些突发性因素导致股价应涨不涨，反而下跌，或应跌不跌，反而上升，此种现象，更使传统的股价理论变得矛盾。因此信心股价理论，强调股票市场由心理或信心因素影响股价。

根据信心理论，促成市场股价变动的因素，是市场对于未来的股票价格、公司盈利与股票投放比率等条件，所产生信心的强弱。

投资者若对于股市基本情况乐观，信心越强，就必然以买入股票来表现其心态，股价因而上升，倘若资金本身过于乐观时，可能漠视股票超越了合理正常价格水平，而盲目大量买入，使股票价格上涨至不合情理的价位水平。

相反，投资人士若对股票市场基本情况表示悲观时，信心转低落，将抛出手中股票，股价因此而下跌，倘若投资人士心理过度悲观，以致不顾正常股票价格、公司盈余与股息水平而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平。

就因为投资人信心的强弱，而产生了各种不同的情况，有时甚至与上市公司营运状况，以及获利能力等基本因素完全脱节，使股价狂升暴跌原因就在这里。

信心股价理论，以市场心理为基础，来解释市场股价的变动，并完全依靠公司财务的上的资料，故此理论可以弥补传统股价理论的缺点，对股市的反常现象，提出合理的解释。譬如经济状况良好，股价却疲弱，或者经济情况欠佳而股价反而上升的原因，如果这个理论是对的话，投资的策略就是研究市场心态，是悲观还是乐观，而顺应市势去做，必可获利。

但信心股价理论亦有其缺点。严重的弱点，因于股票市场的群众信心很难衡量，常使分析股票市场动态的人士感到困惑，因此仍有不少投资人士信任传统股价理论，可是在很多情况下，传统股价学说，又被证明失败。

比较上述的两种股价理论，传统股价理论过于重视公司的运作情况和经营获利能力，忽视其他影响股价的众多外在因素，自然有所缺失。

信心股价理论则又过于重视影响股价的各种短期外来因素，而忽略公司本质的优劣。

平衡市即通常所说的“牛皮偏软行情”，是一种股价在盘整中逐渐下沉的低迷市道，一般相伴的成交量都很小，对于炒家来说，出现这种市况期间是招兵买马、整顿旗鼓的大好时机。也就是说，在股价盘软、交投清淡的是候，不宜太迷恋市场，而应当趁此机会做一些细致的研究工作，包括对各个上市公司的调查和比较，对宏观经济情况的分析以及对一段较长的时间以来大市所走过的历程的详细的图表分析。通过这些在作战间隙的研究工作，可以使自己比较清楚地了解到大市所处阶段以及发现一些潜质好的上市股票，以便下一个机会到来时能准确地抓住战机。

平衡市市场操作策略

假如当市场进入牛皮偏软状态时，操作策略可以分以下几种不同的情况来对待：

先来分析一下牛皮偏软行情出现在股价相对高位时的情形。一般来说，在相对高价位区，股价横向盘整是盘不住的。尤其是在人气逐日消散、成交渐渐疏落的情况下、走势非常危险，后市很可能在连续几天的阴跌之后出现向下的加速运动。所以，这时的操作策略应当是坚决离场。当然，有一种情况是例外的：那就是大多头市场中的强势调整，在强势调整中也会出现股价的高位横盘和成交量的萎缩，调整之后股价却会继续上升，这期间显然不能采取“坚决离场”的策略。强势调整容易与高位的牛皮偏软行情区分开来，区分的办法是观察三方面因素，其一观察成交量萎缩的程度，牛皮偏软行情中对应的成交量是极度萎缩的。而强势调整期间成交量虽大幅萎缩，但由于人气未散，会比较活跃。成交量不会太小；第二是市场对利好消息反应的敏感度。在强势调整过程中，市场对利好消息的反应仍然相当敏感，对于个股的利好消息，往往会相当强烈地体现在其股价的波动上。而在高位的牛皮弱市期间，市场对于利好消息反应相当迟钝，有时甚至根本不理睬市场上的利好传闻，个别情况下还有可能把实际上是利好的因素当做利空来对待；第三，强势调整一般不会历时太长，而在高位的牛皮弱势则可能会维持比较长的时间，直到股价磨来磨去，把多头的信心磨掉之后，股价就会跌下来。

在中间价位出现牛皮弱势时，作为一般性的原则，在中间位的横盘向上突破与向下突破的可能性都有，因此，应当在看到明确的有效突破之后再顺势跟进。不过，这只是一般性的原则，在多数情况下，发生在中间位价牛皮弱势往往最终会向下突破，其原因一方面可归结为弱势的惯性；另一方面，由于人气已散，市场上看好后市的资金不多，如果没有一个较大的跌幅出现，持币者是不肯在此不伦不类的价位轻易追高入市的。所以，在上述一般性原则的基础上，还应当注意不要轻易追高进货，见反弹及时减磅。在此期间，区分反弹与向上有效突破不不是很难；反弹行情中成交量的在低价位投机股上的分布较多，而向上的有效突破应当是一线优质股价升量增，并且这种价升量增的程度须是远远大过二、三线股。

在低价区出现牛皮弱势时，是大额投资者可以趁机吸纳的大好时机。因此，在此期间斩仓操作是不明智的。推荐的做法是每次见低时分批次地少量吸纳，见高不追，也就是说可以当成短线来做，如短线因无出货机会而被暂时套住则可越跌越买。吸纳的对象宜以优质股为主，手中如还有长期被套的投机股也最好将其换成一线优质股。

总而言之．在高价区出现牛皮弱势时勿存幻想，在低价区出现牛皮势时要有信心，再需要一点耐性和警觉。就基本上能处理好这一类行情的操作了。

证券市场分析论

从19世纪重视投机性的证券市场分析后，进入20世纪，证券分析家逐渐提出了理论上的体系。 首先是柯丁雷（W?G?Cordinly）在《证券交易入门》（Guide To The Stock Exchang,1907）一书中，提出“股票价格由供需规律来决定”的观点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”。必须重视社会大众的意见。但他的著作的理论基础仍然不够，缺乏精确性。哥罗丁斯基（J?Grodinsky）在《投资学》（Investment.1953）一书中，从另一个角度对证券市场进行了分析。他从研究供需因此来预测股价，并具体指出了两种途径。第一种途径是重视股价与其他经济现象的关系。从这些关系的变化来预测股价的波动。

此种方法就是现在通称的“基本分析”（Fundamental Analysis）。 另一种方法不重视股价与其他经济现象的关系，而仅股票市场内部的技术性因素的各种现象来预测股价。此即为现在通称“技术分析”(Technical Analysis）。 前者考虑诸如：（1）股票利率与股价关系；（2）比较股息利殖率与债券利殖率来判断市场状况：（3）股价与利率的关系：（4）经济成长，景气与股价波动之关系。后者则考虑诸如：（1）证券市场内部投机因素之分析；（2）观察过去股价趋势推测未来股价动向，主要采用各种曲线图；（3）观察社会大众的投资动向；（4）检讨股票交易量值与股价关系等等。

孟德尔(Mindell,J.)在《股票市场》(The Stock Market,1948)一书中,则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上。影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。所以孟德尔列述以下各主要影响因素：（1）利率；（2）企业收益；（3）景气活动；（4）股票市场动态；（5）货币政策情况：（6）价格总水平的变动情况；（7）大众投资者的市场心理；（8）政治的影响；（9）天灾人祸的发生；（10）经济情况状态；（11）人口变动等等。

证券市场分析论的代表性著作有多纳（O? Donner ）的《证券市场与景气波动原理》（Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934）和雷福勒（G?L?Leffler）的《证券市场》（The Stock Market,1951）。

多纳认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，有效买卖则又看企业收益以及投资人的投资机关可用资金而定，股价形成的因素也是以它们为基础，前者即为股价形成的“收益”因素，后者则是“信用”的基本因素，其他的则是间接影响股价的次要因素，以及使股票价格暂时波动的市场内部投机因素。

多纳进一步分析了“收益”的基本因素，认为是在于股息和利率，并就第二次世界大战前的股票市场，尝试对股价水平和股息关系的实证研究，在今天颇具有参考性。多纳还认为股息的基础就是企业的收益，在这一点上，多纳更加重视企业的收益，认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正原因。”虽然实际的股价波动趋势与企业的收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存于企业收益和利率的。从而，“收益”的基本因素就是证券分析论中形成股票价值的因素了。

至于雷富勒。则从传统的股价理论再扩而广之，他的推论为“股价波动是以预期企业为根本因素”，加上了“预期”因素；证券投资机构或一般投资者主要是以预期企业收益为基础来决定买卖股票。结果，股价波动趋势即包含企业收益今后的变动，他又推论，股价波动趋势，有个隐含假定即“投资者或证券投资机构买进股票有两个目的，其一为股价本身的上涨，其二为利率本身。”他又认为“价格上升或利率两者都取决于企业的收益增减。”他的理论进一步提出了重视企业的保留盈余，如果企业把大部分收益再投资，则更增加企业将来的成长性，并增加企业未来的股息。 雷氏根据第二次世界大战后，美国纽约证券交易所30种道?琼斯工业股价平均数为基准作实证研究，结果证明实际上股价并不必然与企业收益有密切关系，于是提出变动是以市场心理动向为基础，而不再一时强调传统理论主张的“基本因素才是市场心理因素的变化原因”，即提出“市场心理说”，所谓市场心理说是指传统理论认为股价是依存于企业收益，实际上根据统计上的.

亚当理论

亚当理论的精义是没有任何分析工具可以绝对准确地推测市势的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市势根本不可以推测。如果市势可以预测的话，凭籍RSI，PAR，MOM等辅助指标，理论上就可以发达。但是不少人运用这些指标却得不到预期后果，仍然蚀得很惨，原因就是依赖一些并非完美的工具推测去向不定、难以捉摸的市势，将会是徒劳无功的。所以亚当理论的精神就是教导投资人士要放弃所有主观的分析工具。在市场生存就是适应市势，顺势而行就是亚当理论的精义。市场是升市，抓逆水做沽空，或者市场是跌市，持相反理论去入市，将会一败涂地。原因是升市，升完可以再升。跌市时，跌完可以再跌。事前无人可以预计升跌会何时完结。只要顺势而行，则将损失风险减到最低限度简而言之，亚当理论提出下列做法

亚当理论：十大戒条

1．一定要认识市场运作，认识市势，否则绝对不买卖。

2．入市买卖时，应在落盘时立即订下止蚀价位。

3．止蚀价位一到即要执行，不可以随便更改，调低止蚀位。

4．入市看错，不宜一错再错，手风不顺者要离，再冷静分析检讨。

5．入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。

6．切勿看错市而不肯认输，越错越深。

7．每一种分析工具都并非完善，一样会有出错机会。

8．市升买升，市跌买跌，顺势而行。

9．切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才升到尽，跌到尽，浪顶浪底最难测，不如顺势而行。

10．看错市，一旦蚀10%就一定要斩立刻断，重新来过，不要蚀本超过10%，否则再追翻就很困难。

随机漫步理论

一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等。所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。譬如经济如果由大萧条复苏过来，物业价格、股市、黄金等都会一路上涨。升完会有跌，但跌完又会再升得更高。即使短线而言，支配一切投资价值规律都离不开上述所说因素，只要投资人士能够预测哪一些因素支配着价格，他们就可以预知未来走势。在股票而言，图表趋势、成交量、价位等反映了投资人士的心态趋向。这种心态去向构成原因，否认他们的收入、年龄、对消息了解、接受消化程度、信心热炽，全部都由股价和成交反映出来。根据图表就可以预知未来股价走势。不过，随机漫步理论却反对这种说法，意见相反。

随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析，而且资料流入市场全部都是公开的，所有人都可以知道，并无甚么秘密可言。既然你也知，我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系。或者本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法就是看每股资产值、市盈率、派息率等基本因素来决定。这些因素亦非什么大秘密。每一个人打开报章或杂志都可以找到这些资料。如果一只股票资产值十元，断不会在市场变到值一百元或者一元。市场不会有人出一百元买入这只股票或以一元沽出。现时股票的市价根本已经代表了千万醒目人士的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻。做成波动的原因是：

（1）新的经济、政治新闻消息是随意，并无固定地流入市场。

（2）这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而作出买卖方针，致使股票发生新变化。

（3）因为这些消息无迹可寻，是突然而来，事前并无人能够预告估计，股票走势推测这回事并不可以

成立，图表派所说的只是一派胡言。

（4）既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买卖双方决定，这个价

值就不会再出现变动，除非突发消息如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利淡等消

息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系

统的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并无相

关。就好像掷铜板一样，今次掷出是正面，并不代表下一次掷出的又是正面，下一次所掷出的是

正面，或反面各占机会率50%。亦没有人会知道下一次会一定是下面或反面。

（5）既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢得大市，全部肯定失

败。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌。我们无法预知股市去向，无人肯定一定

是赢家，亦无人一定会输。至于股票专家的作用其实不大，甚至可以说全无意义。因为他们是那

么专长的话，就一定自己用这些理论致富，那里会公布研究使其他人发达？

随机漫步理论对图表派无疑是一个正面大敌，如果随机漫步理论成立，所有股票专家都无立足之地。所以不少学者曾经进行研究，看这个理论的可信程度。在无数研究之中，有三个研究，特别随机漫步的论调：

（1）曾经有一个研究，用美国标准普尔指数（Standard & Poor）的股票作长期研究，发觉股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少数，大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在统计学上有常态分配的现象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股价并无单一趋势。买股票要看你是否幸运，买中升的股票还是下跌的股票机会均等。

（2）另外一次试验，有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，拣出20只股票作为投资组合，结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若，更不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议更表现出色。

（3）亦有人研究过单位基金的成绩，发觉今年成绩好的，明年可能表现得最差，一些往年令人失望的基金，今年却可能脱颖而出，成为升幅榜首。所以无迹可寻，买基金也要看你的运气，投资技巧并不实际，因为股市并无记忆，大家都只是瞎估估。

随机漫步总的观点就是：

买方与卖方两样聪明机智，卖方也与买方同样聪明机智。他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成；股价确切地反应股票实质。结果，股价无法在买卖双方能够猜测的单纯，有系统情况下变动。

股价变动基本上是有随机的。此一说法的真正涵义是，没有什么单方能够战胜股市，股价早就反映一切了，而且股价不会有系统地变动。天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飞镖，也照样可以选出战胜市场的投资组合。

相反理论

相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经见底。只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在。

（1）相反理论并非只是大部分人看好，我们就要看淡，或大众看淡时我们便要看好。相反理论会考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。

（2）相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在主要趋势上看得对。大部分人看好，市势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。直至到所有人看好情绪趋于一致时，市势社会发生质的变化──供求的失衡培利尔( Humphrey?Neil)说过：当每一个人都有相同想法时，每一个人都错。

（3）相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占5%，95%都是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。

（4）相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买入了，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后来资金，却无以为继。牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时见到了谷底。

（5）在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了普通大众的意见，尽量宣传市场的看好情绪。人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。相反，大众媒介懒得去报导市场消息，市场已经没有人去理会，报章新闻，全部都是市场坏消息时，就是市场黎明的前一刻，最沉寂最黑暗时候，曙光就在前面。大众媒介永远都采取群众路线，所以和相反理论原则刚刚违背。这反而做成相反理论借鉴的资料。大众媒介全面看好，就要看淡，大众媒介看淡反而是入市时机。

上述所说的，只是相反理论的精神。我们凭什么而知道大家的看法是看好还是看淡呢？单赁直觉印象或者想象并不足够。运用相反理论时，真正的数据通常有两个，一是好友指数（Bullish Consensus）；另一个叫做市场情绪指标（Market Sentiment Index）。 两个指标都是一些大经纪行，专业投资机构的期货或股票部门收集的资料。资料来源为各大纪经纪，基金，专业投资通讯录，甚至报章，杂志的评论，计算出看好和看淡情绪的比例。就以好友指数为例，指数由零开始，即所有人都绝对看淡。直到100%为止，即人人看好，包括基金，大经纪行，投资机构，报章杂志的报导。如果好友指数在50%左右，则表示看好看淡情绪参半。指数通常会在30至80之间升沉。若果一面倒的看好看淡，显示牛市或熊市已经去到尽头，行将转角。因为好友指数由0-100，都有不同启示，详细的分析将会给投资者一个更清晰的概念，运用理论时也较有把握：

好友指数比例指示

0-5% 一个主要的上升趋势已经就在目前，为期不远。人人看淡时，淡友要沽货的已经你也沽我也

沽，以致沽无可沽。大市淡无可淡，这就是转势的时机。把握时机入货，博取无穷利润，就

是在这个时候！

5-20% 这是一个不明的区域，大部分人看淡，只有少部分人看好。这些看淡的人足以压倒性姿势将大

市推低。但因为看淡的人比例大，市势亦可以随时见底。很多时转势情形都会在这个区域产

生。投资人士可以辅之以图表，成交量等去探测大市是否已经见底。

20-40% 看淡的人在比例上仍然盖过乐观情绪。从统计数字看出，继续看淡赢面机会较大。如果在这一

个区域，大市不再向下，市势就会变得十分不明朗，要忍手为上。如果在这个区域，大市转势

上升，通常升幅会十分凌厉，而且创出新高点。因为大众看淡时，却看错了，市势一升就一发

不可收拾。创新高点机会大于一切。

40-55% 市价可以向上向下，绝对不明朗。在这个区域，投资人士一定忍手，切勿轻率入市作买卖，因

为赢面和输面比例差不多。在保本为第一原则之下，不作买卖反面最安全。

55-75% 看好的人占多数，但又并非绝大多数。市势发展有很大上升余地。但如果这个比例看好的人

多，大市却不升反跌，一定会是急促而且令人害怕的。通常大家看好时下跌，多数会出现近期

的低点。

75-95% 未得十分明朗。很多时市场都会在这个区域转势向下，但仍然有机会在看好情绪一路高涨之

下，一路攀升一段时间直到去到百分之百的人都看好止。所以利用图表分析作为辅助工具就比

较安全得多。

95-100% 大市已经出现全人类看好的局面。投资的本钱已经全部投入大市。是弹尽粮绝，强弩之末之

兆，大市转势迫在眉睫。速速沽货为上，要离开市场。如果加多一脚，做淡友沽空，胜算最

大。

相反理论带给投资者的讯息十分有启发性。首先，这个理论并非局限于股票或期货，其实亦可以运用于地产、黄金、外汇等。它指示投资者一个时间指针，何时离市，那个时候是机会，那个时刻市势末明朗而应该忍手。相反理论更加像一个处世哲学。古今多少成功的人士，都是超越了他们同辈的狭窄思维，即使面对挖苦、讽刺、奚落、遇到不世欲的白眼闲言，仍然一往无前向自己目标迈进，才成为杰出人物。人云亦云，将会是在人海消失的小人物。作为投资人士借鉴的地方，相反理论提醒投资者应该要：

（1）深思熟虑，不要被他人所影响，要自己去判断。

（2）要向传统智慧挑战，群众所想所做未必是对的。即使投资专家所说的，也要用怀疑态度去看待处

理。

（3）凡事物发展，并不一定好似表面一样，你想象市升就一定市升。我们要高瞻远瞩，看得远，看得

深，才会是胜利。

（4）一定要控制个人情绪。恐惧贪贪都是成事不足，败事有余。周围环境的人，他们的情绪会影响到

你，你反而因此要加婪冷静。其他人恐惧大市已经无得玩，有可能这才是时机来临。在一窝蜂的

争着在市场买入期货，股票时，你要考虑市势是否很快就会见顶而转入熊市。

（5）当事实摆在眼前和希望并非相符时，勇于承认错误。因为投资者都是普通人。普通人总不免会发

生错误。只要肯认输，接受失败的现实，不作自欺欺人，将自己从普通大众中提升为有独到眼光

见解的人，才可改变自己为成功人物。

在任何市场，相反理论都可以大派用场，因为每一个市场的人心、性格、思想、行为都是一样。大部分人都是追随者，见好就追入，见淡就看淡。只有少部分人才是领袖人物。领袖人物之所以成为领导人，皆因他们见解、眼光、判断能力和智慧超越常人。亦只有这些异于常人的眼光和决策才可以在群众角力的投资市场脱颖而出，在金钱游戏中成为胜利者。

实际运用相反理论时，一般的难题都出于搜集资料方面。好友指数并非随时可以得知，在报章上亦并非随时找到。

投资人士可以自行将报纸杂志投资专家发表的言论去归纳分析好淡观感的比例，以作买卖决策。但资料是否全面，当然是一大疑问。另外，相反理论有个很好的启示，那就是当大众媒介都争着报导好消息时，大市见顶已为时不远。这个说法，屡经印证，屡试不破。投资人士可以加倍留意。最后一点要提醒大家，即使收集到一个可靠的好友指数也不等待百分之一百的人看好时才决定离市，或者所有人看淡时才入市。因为当你的数据确认有这些现象出现时，时间上已经出现了差距，其他人早比你洞悉先机可能已经比你快一步采取行动。你有可能错失在最高价估出或出最低价买入货的机会。快人一步，早过好友指数采取适当行动的投资人士将会更加稳操胜券。

黄金分割率理论

1．黄金分割率由来

数学家法布兰斯在13世纪写了一本书，关于一些奇异数字的组合。这些奇异数字的组合是1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233┅┅ 任何一个数字都是前面两数字的总和 2＝1＋1、3＝2＋1、5＝3＋2、8＝5＋3┅┅，如此类推。有人说这些数字是他从研究金字塔所得出。金字塔和上列奇异数字息息相关。金字塔的几何形状有五个面，八个边，总数为十三个层面。由任何一边看入去，都可以看到三个层面。金字塔的长度为5813寸（5-8-13），而高底和底面百分比率是0．618，那即是上述神秘数字的任何两个连续的比率，譬如55/89＝0．618，89/144＝0．618，144/233＝0．618。

另外，一个金字塔五角塔的任何一边长度都等于这个五角型对角线（Diagonal）的0．618。还有，底部四个边的总数是36524．22寸，这个数字等于光年的一百倍！

这组数字十分有趣。0．618的倒数是1．618。譬如14/89＝1．168、233/144＝1．168，而0．618×1．168＝就等于1。 另外有人研究过向日葵，发现向日葵花有89个花辫，55个朝一方，34个朝向另一方。 神秘？不错，这组数字就叫做神秘数字。而0．618，1．618就叫做黄金分割率（Golden Section）。

2．黄金分割率的特点

黄金分割率的最基本公式，是将1分割为0．618和0．382，它们有如下一些特点：

（1）数列中任一数字都是由前两个数字之和构成。（2）前一数字与后一数字之比例，趋近于一固定常数，即0．618。（3）后一数字与前一数字之比例，趋近于1．618。（4）1．618与0．618互为倒数，其乘积则约等于1。（5）任一数字如与后两数字相比，其值趋近于2．618；如与前两数字相比，其值则趋近于0．382。

理顺下来，上列奇异数字组合除能反映黄金分割的两个基本比值0．618和0．382以外，尚存在下列两组神秘比值。即：

（1）0．191、0．382、0．5、0．618、0．809

（2）1、1．382、1．5、1．618、2、2．382、2．618

3．黄金分割率在投资中的运用

在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法。

第一种方法：以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时较可能受到支撑。当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。

第二种方法：行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额作为计量的基数，将原涨跌幅按0．191、0．382、0．5、0．618、0．809分割为五个黄金点。股价在后转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。

举例：当下跌行情结束前，某股的最低价10元，那么，股价反转上升时，投资人可以预先计算出各种不同的反压价位，也主不是10×（1＋19．1%）＝11．9元，10×（1＋38．2%）＝13．8，1＝×（1＋61．8%）＝16．2元，10×（1＋80．9%）＝18．1元，10×（1＋100%）＝20元，10＋（1＋119．1%）＝21．9元，然后，再依照实际股价变动情形做斟酌。

反之上升行情结束前，某股最高价为30元，那么，股价反转下跌时，投资人也可以计算出各种不同的持价位，也就是30×（1-19．1%）＝24．3元，30×（1-38．2%）＝18．5元，30×（1-61．8%）＝11．5元，30×（1-80．9%）＝5．7元。然后，依照实际变动情形做斟酌。

黄金分割率的神密数字由于没有理论作为依据，所以有人批评是迷信，是巧合，但自然界的确充满一些奇妙的巧合，一直难以说出道理。

黄金分割率为艾略特所创的波浪理论所套用，成为世界闻名的波浪的骨干，广泛地为投资人士所采用。神秘数字是否真的只是巧合呢？还是大自然一切生态都可以用神秘数字解释呢？这个问题只能见仁见智。但黄金分割率在股市上无人不知，无人不用，作为一个投资者不能不此研究，只是不能太过执着而已。

技术分析的操作原则

由技术分析定义得知，其主要内容有图表解析与技术指标两大类。事实上早期的技术分析只是单纯的图表解析，亦即透过市场行为所构成的图表型态，来推测未来的股价变动趋势。但因这种方法在实际运用上，易受个人主观意识影响，而有不同的判断。这也就是为什么许多人戏称图表解析是一项艺术工作，九个人可能产生十种结论的原因。

为减少图表判断的主观性，市场逐渐发展一些可运用数据计算的方式，来辅助个人对图形型态的知觉与辨认，使分析更具客观性。

从事技术分析时，有下述11项基本操作原则可供遵循：

1. 股价的涨跌情况呈一种不规则的变化，但整个走势却有明显的趋势，也就是说，虽然在图表上看不

出第二天或下周的股价是涨是跌，但在整个长期的趋势上，仍有明显的轨迹可循。

2. 一旦一种趋势开始后，即难以制止或转变。这个原则意指当一种股票呈现上涨或下跌趋势后，不会

于短期内产生一百八十度的转弯，但须注意，这个原则是指纯粹的市场心理而言，并不适用于重大

利空或利多消息出现时。

3. 除非有肯定的技术确认指标出现，否则应认为原来趋势仍会持续发展。

4. 未来的趋势可由线本身推论出来。基于这个原则，我们可在线路图上依整个头部或底部的延伸线明

确画出往后行情可能发展的趋势。

5. 任何特定方向的主要趋势经常遭反方向力量阻挡而改变，但1/3或2/3幅度的波动对整个延伸趋势的

预测影响不会太大。也就是说，假设个别股票在一段上涨幅度为三元的行情中，回档一元甚至二元

时，仍不应视为上涨趋势已经反转只要不超过2/3的幅度，仍应认为整个趋势属于上升行情中。

6. 股价横向发展数天甚至数周时，可能有效地抵消反方向的力量。这种持续横向整理的形态有可辨认

的特性。

7. 趋势线的背离现象伴随线路的正式反转而产生，但这并不具有必然性。换句话说，这个这个原则具

有相当的可靠性，但并非没有例外。

8. 依据道氏理论的推断，股价趋势产生关键性变化之前，必然有可资辨认的形态出现。例如，头肩顶

出现时，行情可能反转；头肩底形成时，走势会向上突破。

9. 在线路产生变化的关键时刻，个别股票的成交量必定含有特定意义。例如，线路向上挺升的最初一

段时间，成交量必定配合扩增；线路反转时，成交量必定随着萎缩。

10.市场上的强势股票有可能有持续的优良表现，而弱势股票的疲态也可能持续一段时间。我们不必从

是否有主力介入的因素来探讨这个问题，只从最单纯的追涨心理即可印证此项原则。

11.在个别股票的日线图或周线图中，可清楚分辨出支撑区及抵抗区。这两种区域可用来确认趋势将持

续发展或是完全反转。假设线路已向上突破抵抗区，那么股价可能继续上扬，一旦向下突破支撑

区，则股价可能再现低潮.

K线图的具体分析

K线图分析法简介

K线图这种图表源处于日本，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动，后因其细腻独到的标画方式而被引入到股市及期货市场。目前，这种图表分析法在我国以至整个东南亚地区均尤为流行。由于用这种方法绘制出来的图表形状颇似一根根蜡烛，加上这些蜡烛有黑白之分，因而也叫阴阳线图表。通过K线图，我们能够把每日或某一周期的市况表现完全记录下来，股价经过一段时间的盘档后，在图上即形成一种特殊区域或形态，不同的形态显示出不同意义。我们可以从这些形态的变化中摸索出一些有规律的东西出来。K线图形态可分为反转形态、整理形态及缺口和趋向线等，从本章的第三节开始，我们将逐一地对这些形态进行具体分析。

一、绘制方法

首先我们找到该日或某一周期的最高和最低价，垂直地连成一条直线；然后再找出当日或某一周期的开市和收市价，把这二个价位连接成一条狭长的长方柱体。假如当日或某一周期的收市价较开市价为高（即低开高收），我们便以红色来表示，或是在柱体上留白，这种柱体就称之为“阳线”。如果当日或某一周期的收市价较开市价为低（即高开低收），我们则以蓝色表示，又或是在住柱上涂黑色，这柱体就是“阴线”了。

二、优点

能够全面透彻地观察到市场的真正变化。我们从K线图中，既可看到股价（或大市）的趋势，也同时可以了解到每日市况的波动情形。

三、缺点

（1）绘制方法十分繁复，是众多走势图中最难制作的一种。

（2）阴线与阳线的变化繁多，对初学者来说，在掌握分析方面会有相当的困难，不及柱线图那样简单

易明。

四、分析意义

由于“阴阳线”变化繁多，“阴线”与“阳线”里包涵着许多大小不同的变化，因此其分析的意义，有特别提出一谈的必要。在讨论“阴阳线”的分析意义之前，先让我们知道阳线每一个部分的名称。我们以阳线为例，最高与收市价之间的部分称之为“上影”，开市价与收市价之间称为“实体”，开市价与最低价之间就称作“下影”。

1．长红线或大阳线

此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样。上下没有影线。从一开盘，买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方发挥最大力量，一直到收盘。买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。

2．长黑线或大阴线

此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。上下没有影线。从一开始，卖方就占优势。股市处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。

3．先跌后涨型

这是一种带下影线的红实体。最高价与收盘价相同，开盘后，卖气较足，价格下跌。但在低价位上得到买方的支撑，卖方受挫，价格向上推过开盘价，一路上扬，直至收盘，收在最高价上。总体来讲，出现先跌后涨型，买方力量较大，但实体部分与下影线长短不同，买方与卖方力量对比不同。

实体部分比下影线长。价位下跌不多，即受到买方支撑，价格上推。破了开盘价之后，还大幅度推进，买方实力很大。 实体部分与下影线相等，买卖双方交战激烈，但大体上，买方占主导地位，对买方有利。实体部分比下影线短。买卖双方在低价位上发生激战。遇买方支撑逐步将价位上推。但从图中可发现，上面实体部分较小，说明买方所占据的优势不太大，如卖方次日全力反攻，则买方的实体很容易被攻占。

4．下跌抵抗型

这是一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。一开盘卖方力量就特别大，价位一种下跌，但在低价位上遇到买方的支撑。后市可能会反弹。实体部分与下影线的长短不同也可分为三种情况：

（1）实体部分比影线长 卖压比较大，一开盘，大幅度下压，在低点遇到买方抵抗，买方与卖方发生

激战，影线部分较短，说明买方把价位上推不多，从总体上看，卖方占了比较大的优势。

（2）实体部分与影线同长 表示卖方把价位下压后，买方的抵抗也在增加，但可以看出，卖方仍占优

势。

（3）实体部分比影线短 卖方把价位一路压低，在低价位上，遇到买方顽强抵抗并组织反击，逐渐把

价位上推，最后虽以黑棒收盘，但可以看出卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，

把小黑实体全部吃掉。

5．上升阻力

这是一种带上影线的红实体。开盘价即最低价。一开盘买方强盛，价位一路上推，但在高价位遇卖方压力，使股价上升受阻。卖方与买方交战结果为买方略胜一筹。具体情况仍应观察实体与影线的长短。

红实体比影线长，表示买方在高价位是遇到阻力，部分多头获利回吐。但买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。

实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，买方虽占优势。但显然不如其优势大。

实体比影线短。在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投资者纷纷获利回吐，在当日交战结束后，卖方已收回大部分失地。买方一块小小的堡垒（实体部分）将很快被消灭，这种K线如出现在高价区，则后市看跌。

6．先涨后跌型

这是一种带上影线的黑实体。收盘价即是最低价。一开盘，买方与卖方进行交战。买方占上风，价格一路上升。但在高价位遇卖压阻力，卖方组织力量反攻，买方节节败退，最后在最低价收盘，卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入“套牢”的困境。

具体情况仍有以下三种：

（1）黑实体比影线长 表示买方把价位上推不多，立即遇到卖方强有力的反击，把价位压破开盘价后

乘胜追击，再把价位下推很大的一段。卖方力量特别强大，局势对卖方有利。

（2）黑实体与影线相等买方把价位上推；但卖方力量更强，占据主动地位。卖方具有优势。

（3）黑实体比影线短 卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能再次反攻，黑实体

很可能被攻占。

7．反转试探型

这是一种上下都带影线的红实体。开盘后价位下跌，遇买方支撑，双方争斗之后，买方增强，价格一路上推，临收盘前，部分买者获利回吐，在最高价之下收盘。这是一种反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能会下跌。如在大跌后出现，后市可能会反弹。这里上下影线及实体的不同又可分为多种情况：

（1）上影线长于下影线之红实体：又分为：影线部分长于红实体表示买方力量受挫折。红实体长于影

线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。

（2）下影线长于上影线之红实体：亦可分为：红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，仍居于主动地

位。影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。

8．弹升试探型

这是一种上下都带影线的黑实体，在交易过程中，股价在开盘后，有时会力争上游，随着卖方力量的增加，买方不愿追逐高价，卖方渐居主动，股价逆转，在开盘价下交易，股价下跌。在低价位遇买方支撑，买气转强，不至于以最低价收盘。有时股价在上半场以低于开盘价成交，下半场买意增强，股价回至高于开盘价成交，临收盘前卖方又占优势，而以低于开盘价之价格收盘。这也是一种反转试探。如在大跌之后出现，表示低档承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。

9．十字线型

这是一种只有上下影线，没有实体的图形。开盘价即是收盘价，表示在交易中，股价出现高于或低于开盘价成交，但收盘价与开盘价相等。买方与卖方几乎势均力敌。

其中：上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等长的十字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。

10．“┴”图形

又称空胜线，开盘价与收盘价相同。当日交易都在开盘价以上之价位成交，并以当日最低价（即开盘价）收盘，表示买方虽强，但卖方更强，买方无力再挺升，总体看卖方稍占优势，如在高价区，行情可能会下跌。

“T”图形又称多胜线，开盘价与收盘价相同，当日交易以开盘价以下之价位成交，又以当日最高价（即开盘价）收盘。卖方虽强，但买方实力更大，局势对买方有利，如在低价区，行情将会回升。

11．“一”图形

此较形不常见，即开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位。只出现于交易非常冷清，全日交易只有一档价位成交。冷门股此类情形较易发生。

K线线势型态分析

所谓线势型态是以日线图中，三至五天行情变化为对象，对未来股价走势的分析也是以短期行情变化为目标，不过在许多时候也必须把它放在大的长期的行情中去分析理解。

一、上升线势行情

二颗星

上升行情中出现极线的情形即称为二颗星、三颗星，此时股价上涨若再配合成交量放大，即为可信度极高的买进时机，股价是必再出现另一波涨升行情

跳空上扬

在上涨行情中，某日跳空拉出一条阳线后，即刻出现一条下降阴线，此为加速股价上涨的前兆，投资人无须惊慌抛出持股，股价必将持续前一波涨势继续上升。

下降阴线

在涨升的途中，出现如图般的三条连续下跌阴线，为逢低承接的大好时机。当第四天的阳线超越前一天的开盘价时，表示买盘强于卖盘，应立刻买进以期股价扬升

上档盘旋

股价随着强而有力的大阳线往上涨升，在高档将稍做整理，也就是等待大量换手，随着成交量的扩大，即可判断另一波涨势的出现。上档盘整期间约6日至11日，若期间过长则表示上涨无力。

并排阳线

持续涨势中，某日跳空现阳线，隔日又出现一条与其几乎并排的阳线，如果隔日开高盘，则可期待大行情的出现。

超越覆盖线

行情上涨途中若是出现覆盖线，表示已达天价区，此后若是出现创新天价的阳线，代表行情有转为买盘的迹象，股价会继续上涨。

上涨插入线

在行情震荡走高之际，出现覆盖阴线的隔日，拉出一条下降阳线，这是短期的回档，股价必上涨。

三条大阴线

在下跌行情中出现三条连续大阴线，是股价隐入谷底的征兆，行情将转为买盘，股价上扬。

上升三法

行情上涨中，大阳线之后出现三根连续小阴线，这是蓄势待发的征兆，股价将上升。

向上跳空阴线

此图形虽不代表将有大行情出现，但约可持续七天左右的涨势，为买进时机

二、反弹线势行情

反弹线

在底价圈内，行情出现长长的下影线时，往往即为买进时机，出现买进信号之后，投资人即可买进，或为了安全起见，可待候行情反弹回升之后再买进，若无重大利空出现，行情必定反弹。

舍子线

在大跌行情中，跳空出现十字线，这暗示着筑底已经完成，为反弹之征兆。

阴线孕育阳线

在下跌行情中，出现大阴线的次日行情呈现一条完全包容在大阴线内的小阴线，显示卖盘出尽，有转盘的迹象，股价将反弹。

五条阴线后一条大阴线

当阴阳交错拉出五条阴线后，出现一条长长的大阴线，可判断“已到底部”，如果隔日开高盘，则可视为反弹的开始。

二条插入线

此图形暗示逢低接手力道强劲，股价因转盘而呈上升趋势。

最后包容线

在连续的下跌行情中出现小阳线，隔日即刻出现包容的大阴线，此代表筑底完成，行情即将反弹。虽然图形看起来呈现弱势，但该杀出的浮码均已出尽，股价必将反弹而上。

下档五根阳线

在底价圈内出现五条阳线，暗未逢低接手力道不弱，底部形成，股价将反弹。

反弹阳线

确认股价已经跌得很深，某一天，行情出现阳线，即“反弹阳线”时，即为买进信号，若反弹阳线附带着长长的下影线，表示低档已有主力大量承接，股价将反弹而上。

三空阴线

当行情出现连续三条跳空下降阴线，则为强烈的买进信号，股价即将反弹。

连续下降三颗星

确认股价已跌深，于低档盘整时跳空出现连续三条小阴线（极线）， 这是探底的前兆，如果第四天出现十字线，第五天出现大阳线，则可确认底部已筑成，股价反转直上。

三、下跌线势行情

覆盖线

股价连续数天扬升之后，隔日以高盘开出，随后买盘不愿追高，大势持续滑落，收盘价跌到前一日阳线之内。这是超买之后所形成的卖压涌现，获利了结股票大量释出之故，股价将下跌。

十字线

在高价圈出现十字线（开盘收盘等价线），并留下上下影线，其中上影线较长。此情形表示股价经过一段时日后，已涨得相当高，欲振乏力，开始要走下坡，这是明显的卖出讯号。

阴线孕育于较长阳线内

经过连日飚涨后，当日的开收盘价完全孕育在前一日的大阳线之中，并出现一根阴线，这也代表上涨力道不足，是股价下跌的前兆，若隔天再拉出一条上影阴线，更可判断为股价暴跌的征兆。

阳线孕育在较长阳线内

股价连续数天扬升之后，隔天出现一根小阳线，并完全孕育在前日之大阳线之中，表示上升乏力，是暴跌的前兆。

孕育十字线

亦即今日的十字线完全包含在前一日的大阳线之中的情况。此状态代表买盘力道减弱，行情即将回软转变成卖盘，股价下跌。

最后包容线

当股价持续数天涨势后出现一根阴线，隔天又开低走高拉出一根大阳线，将前一日的阴线完全包住，这种现象看来似乎买盘增强，但只要隔日行情出现比大阳线的收盘价低，则投资人应该断然释出持股。若是隔日行情高于大阳线的收盘价，也很有可能成为“覆盖阴线”，投资人应慎防。

跳空

所谓跳空即两条阴阳线之间不互相接触，中间有空格的意思。连续出现三根跳空阳线后，卖压必现，一般投资人在第二根跳空阳线出现后，即应先行获利了结，以防回档惨遭套牢。

下影线过长

股价于高档开盘，先前的买盘因获利了结而杀出，使得大势随之滑落，低档又逢有力承接，股价再度攀升，形成下影线为实线的三倍以上。此图型看起来似乎买盘转强，然宜慎防主力拉高出货，空手者不宜冒然介入，持股者宜逢高抛售。

尽头线

持续涨升的行情一旦出现此图形，表示上涨力道即将不足，行情将回档盘整，投资人宜先行获利了结。这也是一种“障眼线”，小阳线并没有超越前一日的最高点，证明上涨乏力，股价下跌。

反击顺沿线

此处所称之顺沿线为自高档顺次而下出现的二根阴线。为了打击此二根阴线所出现的一大根阳线，看起来似乎买盘力道增强了，但投资人须留意这只不过是根“障眼线”，主力正在拉高出货，也是投资人难得的逃命线，宜抛出持股。

跳空舍字线

行情跳空上涨开成一条十字线，隔日却又跳空拉出一根阴线，暗示行情即将暴跌。此时股价涨幅已经相当大，无力再往上冲，以致跳空而下，为卖出信号，在此情况下，成交量往往也会随之减少。

跳空孕育十字线

当股价跳空上涨后拉出三根大阳线，随后又出现一条十字线，代表涨幅过大，买盘不愿追高，持股者纷纷杀出，这也是融券放空者千载难逢的好机会，股价将暴跌。

下降插入线

持续下降阴线中，出现一条开低走高的阳线，为卖出时机，股价必将持续下跌。

下降覆盖线

在高档震荡行情中，出现一条包容大阴线，隔日牵出一条下降阳线，接下来又出出覆盖线，则暗示行情已到达天价价位，此时为脱手线。

高档五阴线

股价涨幅已高，线路图出现五条连续阴线，显示股价进入盘局，此时若成交量萎缩，更可确信行情不妙。

下降三法

在行情持续下跌中，出现一条大阴线，隔天起却又连现三根小阳线，这并不代表筑底完成，接下来若再出现一条大阴线，则为卖出时机，股价必将持续往下探底。

三段大阳线

行情持续下跌中出现一条大阳线，此大阳线将前三天的跌幅完全包容，这是绝好的逃命线，投资人宜尽快出脱持股，股价将持续下跌。

三颗星

下跌行情中出现极线，这是出脱持股的好机会，股价将再往下探底。

低档盘旋

通常盘整时间在六日至十一日之间，若接下来出现跳空阴线，则为大跌的起步，也就是说前段的盘整只不过是中段的盘整罢了，股价将持续回档整理。

跳空下降二阴线

在下降的行情中又出现跳空下降的连续二条阴线，这是暴跌的前兆。通常在两条阴线出现之前，会有一小段反弹行情，但若反弹无力，连续出现阴线时，表示买盘大崩盘，股价将继续往下探底

型态分析

反转型态——头肩底

1．型态分析

和头肩顶的形状一样，只是整个形态倒转过来而已，又称“倒转头肩式”。形成左肩时，股价下跌，成交量相对增加，接着为一次成交量较小的次级上升。接着股价又再下跌且跌破上次的最低点，成交量再次随着下跌而增加，较左肩反弹阶段时的交投为多——形成头部；从头部最低点回升时，成交量有可能增加。整个头部的成交量来说，较左肩为多。

当股价回升到上次的反弹高点时，出现第三次的回落，这时的成交量很明显少于左肩和头部，股价在跌至左肩的水平，跌势便稳定下来，形成右肩。

最后，股价正式策动一次升势，且伴随成交大量增加，当其颈线阻力冲破时，成交更显著上升，整个型态便告成立。

2．市场含义

头肩底的分析意义和头肩顶没有两样，它告诉我们过去的长期性趋势已扭转过来，股价一次再一次的下跌，第二次的低点（头部）显然较先前的一个低点为低，但很快地掉头弹升，接下来的一次下跌股价末跌到上次的低点水平已获得支撑而回升，反映出看好的力量正逐步改变市场过去向淡的形势。当两次反弹的高点阻力线（颈线）打破后，显示看好的一方已完全把淡方击倒，买方代替卖方完全控制整个市场。

3．要点提示

（1）头肩顶和头肩底的形状差不多，主要的区别在于成交量方面。

（2）当头肩底颈线突破时，就是一个真正的买入讯号，虽然股价和最低点比较，已上升一段幅度，但

升势只是刚刚开始，尚示买入的投资者应该继续追入。其最少升幅的量度方法是从头部的最低点

画一条垂直线相交于颈线，然后在右肩突破颈线的一点开始，向上量度出同样的高度，所量出的

价格就是该股将会上升的最小幅度。

另外，当颈线阻力突破时，必须要有成交量激增的配合，否则这可能是一个错误的突破。不过，

如果在突破后成交逐渐增加，型态也可确认。

（3）一般来说，头肩底型态较为平坦，因此需要较长的时间来完成。

（4）在升破颈线后可能会出现暂时性的回跌，但回不应低于线。如果回跌低于颈线，又或是股价在颈

线水平回落，没法突破颈线阻力，而且还跌低于头部，这可能是一个失败的头肩底型态。

（5）头肩底是极具预测威力的型态之一，一旦获得确认，升幅大多会多于其最少升幅的。

反转形态——复合头肩型

1．型态分析

复合头肩型是头肩式（头肩顶或头肩底）的变形走势，其形状和头肩式十分相似，只是肩部、头部、或两者同时出现多于一次，大致来说可划分为以下几大类：

（1）一头双肩式型态：一个头分别有二个大小相同的左肩和右肩， 左右双肩大致平衡。比较多的是

一头双右肩，在形成第一个右肩时，股价并不马上跌破颈线，反而掉头回升，不过回升却止于右

肩高点之下，最后股价继续沿着原来的趋势向下。

（2）一头多肩式型态：一般的头肩式都有对称的倾向，因此当二个左肩形成后，很有可能也会形成一

个有肩。除了成交量之外，图形的左半部和右半部几乎完全相等。

（3）多头多肩式型态：在形成头部期间，股价一再回升， 而且回升至上次同样的高点水平才向下回

落，形成明显的两个头部，也可称作两头两肩式走势。有一点必须留意：成交量在第二个头往往

会较第一个减少。

2．市场含义

复合头肩型态的分析意义和普通的头肩式型态一样，当在底部出现时，即表示一次较长期的升市即将来临；假如在顶部出现，显示市场将转趋下跌。

在形成复合头肩型的初期，因成交量可能不规则，使型态难以辨认，但稍久就很容易看出它和头肩型的趋势完全一致。

许多人都高估复合头肩型态的预期上升（或下跌）威力，其实复合头肩型态的力量往往较普通的头肩型态为弱。在中期性趋势出现时，复合头肩型态完成其最少升幅（或跌幅）便不再继续下去，而普通头肩型态的上升（或下跌），往往是较其量度出来的最蓨幅度为大的。

3．要点提示

（1）复合头肩型态的最少升帽/跌帼量度方法和普通的头肩型态的量度方法一样。

（2）复合头肩型态的颈线很难画出来， 因为每一个肩和头的回落部分（复合头肩底则是回升部分）

，并不会全都落在同一条线上。因此，应该以最明显的二个短期低点（复合头肩底则是短期反

弹高点），连接成颈线。另外又或是以回落（或反弹）到其价位次数最多的水平接连戍颈线。

反转形态——单日（双日）反转

1．型态分析

当一只股票持续上升一段时间，在某个交易日中股价突然不寻常地被推高，但马上又受到了强大的抛售压力，把当日所有的升幅都完全跌去，可能还会多跌一部分，并以全日最低价（或接近全日最低价）收市。这个交易日就叫做顶部单日反转。

两日反转就是这型态的变形。在上升的过程中，某交易日该股股价大幅扳升，并以全日的最高价收市。可是翌日股价以昨天的收市价开盘后，全日价格不断下跌，把昨日的升幅完全跌去，而且可能是以上日的最低价收市。这走势的表现就称之为顶部两日反。

同样在下跌时，某个交易日里股价突告大幅滑落，但接着的一个交易日便完全收复失地，并以当日最高价收和市，这就是底部两日反转。

2．市场含义

我们以底部单日反转为例，解释这现象出现的成因。

在下跌的阶段中，由于股价不断下跌，愈来愈多的投资者没法承担更大损失，于是止蚀沽出。他们的沽售令股价进一步推低，更低的价格使他们更急于沽出，因此令到当日价位急速下跌。当他们沽售完毕之后，抛售压力突告消失，其他投资者因为新低价的引诱而尝试买人，马上就获得利润，于是有更多的投资者加进买入的行列，由于较早时沽盘已全被消化，因此买盘很快便推动股价上升，把当天跌去的价位全部升回。

单日反转型态的市场含义至少有两点：

（1）大市暂时见顶（当顶部单日反转出现），或是见底（当底部单日反转出现）。顶部单日反转通常

在消耗性上升的后期出现；底部单日反转则是在恐慌性抛售的末段出现。

（2）这并非是长期性趋势逆转的讯号，通常在整理型态的顶部中出现， 虽然亦可能在长期性趋势的

顶点（或底点）出现。

3．要点揭示

（1）单日反转当天，成交量突然大增，而价位的波动幅度很大，两者较平时都明显增大。如果成交量

不高或全日价格波幅不大，型态就不能确认。

（2）当日股价一、二个小时内的波动可能较平时三、四个交易日的波幅更大。顶部单日反转时，股价

开市较上个交易日高出多个价位，但很快地形势逆转过来，价格迅速以反方向移动，最后这一天

的收市价和上个交易日比较几无变化。底部单日反转情形则是完全相反。

（3）一般在临收市前15分钟，交投突然大增，价格迅速朝反方向移动。

（4）二日反转的成交和价位，两天的波幅同样巨大。顶部二日反转第二个交易日把前交易日的升幅完

全跌去；而底部二日反转则完全升回前交易日的跌幅。

反转形态——圆形顶

1. 型态分析

股价呈孤形上升。即虽不断升高。但每一个高点亦不了多少就回落，先是新高点较前点高，后是回升点略低于前点，这样把短期高点连接起来，就形成一圆形顶。在成交量方面也会有一个圆形状。

2. 市场含义

经过一段买方力量强于卖方力量的升势之后，买方趋弱或仅能维持原来的购买力量，使涨势缓和，而卖方力量却不断加强，最后双方力量均衡，此时股价会保持没有上落的静止状态。如果卖方力量超过买方，股价就回落，开始只是慢慢改变，跌势不明显，但后期则由卖方完全控制市场，跌势便告转急，说明一个大跌市快将来临，未来下跌之势将转急转大，那些先知先觉者在形成圆形顶前离市，但在圆形顶完全形成后，仍有机会撤离。

3. 要点提示

（1）有时当圆形头部形成后，股价并不马上下跌，只反复向横发展形成徘徊区域，这徘徊区称

作碗柄。一般来说，这碗柄很快便会突破，股价继续朝着预期中的下跌趋势发展。

（2）圆形反转在股价的顶部和底部均会出现，其型态相似，意义相反。 在底部时表现为股价

孤形下跌，初时卖方的压力不断减轻，于是成交量持续下降，但买人的力量仍畏缩不前，

这时候股价虽是下跌，然而幅度缓慢和细小，其趋势曲线渐渐接近水平。在底部时买卖力

量达致均衡状态，因此仅有极小的成交量。然后需求开始增加，价格随着上升，最后买方

完全控制市场，价格大幅上扬，出现突破性的上升局面。成交量方面，初时缓慢地减少到

一个水平，然后又增加，形成一个圆底形。这型态显示一次巨大的升市即将到临。投资者

可以在圆形底升势转急之初追入。

反转型态——双重顶（底）

1．型态分析

一只股票上升到某一价格水平时，出现大成交量，股价随之下跌，成交量减少。接着股价又升至与前一个价格几乎相等之顶点，成交量再随之增加却不能达到上一个高峰的成交量，再第二次下跌，股价的移动轨迹就象M字。这就是双重顶，又称M头走势。

一只股票持续下跌到某一平后出现技术性反弹，但回升幅度不大，时间亦不长，股价又再下跌，当跌至上次低点时却获得支撑，再一次回升，这次回升时成交量要大于前次反弹时成交量。股价在这段时间的移动轨迹就象W字，这就双重底，又称W走势。

无认是“双重顶”还是“双重底”，都必须突破颈线（双头的颈线是第一次从高峰回落的最低点；双底之颈线就是第一次从低点反弹之最高点），型态才算完成。

2．市场含义

股价持续上升为投资者带来了相当的利润，于是他们沽售，这一股沽售力量令上升的行情转为下跌。当股价回落到某水平，吸引了短期投资者的兴趣，另外较早前沽出获利的亦可能在这水平再次买入补回，于是行情开始回复上升。但与此同时，对该股信心不足的投资者会因觉得错过了在第一次的高点出货的机会而马上在市场出货，加上在低水平获利回补的投资者亦同样在这水平再度卖出，强大有沽售压力令股价再次下跌。由于高点二次都受阻而回，令投资者感到该股没法再继续上升（至少短期该是如此），假如愈来愈多的投资者沽出，令到股价跌破上次回落的低点（即颈线），于是整个双头型态便告形成。

双底走势的情形则完全相反。股价持续的下跌令到持货的投资者觉得价太低而惜售，而另一些的投资者则因为新低价的吸引尝试买入，于是股价呈现回升，当上升至某水平时，较早前短线投机买入者获利回吐，那些在跌市中持货的亦趁回升时沽出，因此股价又再一次下挫。但对后市充满信心的投资者觉得他们错过了上次低点买入的良机，所以这次股价回落到上次低点时便立即跟进，当愈来愈多的投资者买入时，求多供少的力量便推动股价扬升，而且还突破上次回升的高点。（即颈线），扭转了过去下跌的趋势。

双头或双底型态是一个转向型态。当出现双头时，即表示股价的升势已经终结，当出现双底昔，即表示跌势告一段落。

通常这些型态现在长期性趋势的顶部或底部，所以当双头形成时，我们可以肯定双头的最高点就是该股的顶点；而双底的最低点就是该股的底部了。

当双头颈线跌破，就是一个可靠的出货讯号；而双底的颈线冲破，则是一个入货的讯号。

3．要点提示

（1）双头的两个最高点并不一定在同一水平，二者相差少于3%是可接受的。通常来说，第二个头可能

较第一个头高出一些，原因是看好的力量企图推动股价继续再升，可是却没法使股价上升超逾百

分之三的差距。一般双底的第二个底点都较第一个底点稍高，原因是先知先觉的投资者在第二次

回落时已开始买入，令股价没法再次跌回上次的低点。

（2）双头最少跌幅的量度方法，是由颈线开始计起，至少会再下跌从双头最高点至颈线之间的差价距

离。

双底最少涨幅的量度方法也是一样，双底之最低点和颈线之间的距离，股价于突破颈线后至少会

升抵相当长度。

（3）形成第一个头部（或底部）时，其回落的低点约是最高点的10%-20%（底部回升的幅度也是相

若。）

（4）双重顶（底）不一定都是反转信号，有时也会是整理形态，这要视二个波谷的时间差决定，通常

两个高点（或两个低点）形成的时间相隔超过一个月为常见。

（5）双头的两个高峰都有明显的高成交量，这两个高峰的成交量同样尖锐和突出，但第二个头部的成

交较第一个头部显著为少，反映出市场的购买力量已在转弱。

双底第二个底部成交量十分低沉，但在突破颈线时，必须得到成交量激增的配合方可确认。

双头跌破颈线时，不须成交量的上升也应该信赖。

（6）通常突破颈线后，会出现短暂的反方向移动，称之为反抽，双底只要反抽不低于颈线（双头之反

抽则不能高于颈线），型态依然有效。

（7）一般来说，双头或双底的升跌幅度都较量度出来的最少升/跌幅为大。

反转型态——三重顶（底）

1．型态分析

任何头肩型，特别是头部超过肩部不够多时，可称为三重顶（底）型。三重顶型态也和双重顶十分相似，只是多一个顶，且各顶分得很开、很深。成交量在上升期间一次比一次少。三重底则是倒转的三重顶，分析含义一样。

2．市场含义

股价上升一段时间后投资者开始获利回吐，市场在他们的沽售下从第一个峰顶回落，当股价落至某一区域即吸引了一些看好后市的投资者的兴趣，另外以前在高位沽出的投资者亦可能逢低回补，于是行情再度回升，但市场买气不是十分旺盛，在股价回复至与前一高位附近时即在一些减仓盘的抛售下令股价再度走软，但在前一次回档的低点被错过前一低点买进机会的投资者及短线客的买盘拉起，但由于高点二次都受阻而回，令投资者在股价接近前两次高点时都纷纷减仓，股价逐步下滑至前两次低点时一些短线买盘开始止蚀，此时若愈来愈多的投资者意识到大势已去均沽出，令股行跌破上两次回落的低点（即颈线），于是整个三重次型态便告形成。

三重底走势则完全相反，股价下跌一段时间后，由于股价的调整，使得部分胆大的投资开始逢低吸纳，而另一些高抛低吸的投资者亦部分回补，于是股价出现第一次回升，当升至某一水平时，前期的短线投机者及解套盘开始沽出，股价出现再一次回挫。当股价落至前一低点附近时，一些短线投资者高抛后开始回补，由于市场抛压不重，股价再次回弹，当回弹至前次回升的交点附近时，前次未能获利而出的持仓者纷纷回吐，令股价重新回落，但这次在前两次反弹的起点处买盘活跃，当愈来愈多的投资者跟进买入，股价放量突破两次转折回调的高点，（即颈线），三重底走势正式成立。

3．要点提示

（1）三重顶（底）之顶峰与顶峰，或底谷与底谷的间隔距离与时间不必相等，同时三重顶之底部与三

重底之顶部不一定要在相同的价格形成。

（2）三个顶点价格不必相等，大至相差3%以内就可以了。

（3）三重顶的第三个顶，成交量非常小时，即显示出下跌的征兆，而三重底在第三个底部上升时，成

交量大增，即显示出股价具有突破颈线的趋势。

（4）从理论上讲，三重底或三重顶最小涨幅或跌幅，底部或顶部愈宽，力量愈强。

反转型态——潜伏底

1．型态分析

股价在一个极狭窄的范围内横向移动，每日股价的高低波幅极少，且成交量亦十分稀疏，图表上形成一条横线般的形状，这型态称之为潜伏底。

经过一段长时间的潜伏静止后，价位和成交量同时摆脱了沉寂不动的闷局，股价大幅向上抢升，成交亦转趋畅旺。

2．市场含义

潜伏底大多出现在市场淡静之时，及一些股本少的冷门股上。，由于这些股票流通量少，而且公司不注重宣传，前景模糊，结果受到投资者的忽视，稀少的买卖使股票的供求十分平衡。持有股票的人找不到急于沽售的理由，有意买进的也找不到急于追入的原因，于是股价就在一个狭窄的区域里一天天地移动，既没有上升的趋势，也没有下跌的迹象，表现令人感到沉闷，就像是处于冬眠时期的蛇虫，潜伏不动。

最后，该股突然出现不寻常的大量成交，原因可能是受到某些突如其来的消息，例如公司盈利大增、分红前景好等的刺激，股价亦脱离潜伏底，大幅向上扬或。在这潜伏底中，先知先觉的投资者在潜伏底形成期间不断在作收集性买入，当型态突破后，未来的上升趋势将会强而有力，而且股价的升幅甚大。所以，当潜伏底明显向上突破时，值得投资者马上跟进，跟进这些股票利润十分可观，但风险却是很低。

3．要点提示

（1）通常潜伏底时间应较长。

（2）投资者必须在长期性底部出现明显突破时方可跟进。突破的特征是成交量激增。

（3）在突破后的上升途中，必须继续维持高成交

反转型态——V型和伸延V型1．型态分析

1. V型走势，可分为三个部分：

（1）下跌阶段：通常V型的左方跌势十分陡峭，而且持续一段短时间。

（2）转势点：V型的底部十分尖锐，一般来说形成这转势点的时间仅三、两个交易日，而且成交在这

低点明显增多。有时候转势点就在恐慌交易日中出现。

（3）回升阶段：接着股价从低点回升，成交量亦随之而增加。

“伸延V型”走势是“V型走势”的变形。

在形成V型走势期间，其中上升（或是下跌）阶段呈现变异，股价有一部分出现向横发展的成交

区域，其后打破这徘徊区，继续完成整个型态。

倒转V型和倒转伸延V型的型态特征，与V型走势刚相反。

2．市场含义

由于市场中卖方的力量很大，令股价稳定而又持续地挫落，当这股沽售力量消失之后，买方的力量完全控制整个市场，使得股价出现戏剧性的回升，几乎以下跌时同样的速度收复所有失地；因此在图表上股价的运行，形成一个像V字般的移动轨迹。 倒转V型情形则刚刚相反，市场看好的情绪使得股价节节扳升，可是突如其来的一个因素扭转了整个趋势，卖方以上升时同样的速度下跌，形成一个倒转V型的移动轨迹。通常这形态是由一些突如其来的因素簥一些消息灵通的投资者所不能预见的因素造成。

V型走势是个转向型态，显示过去的趋势已逆转过来。

伸延V型走势在上升或下跌阶段，其中一部分出现横行的区域，这是因为形成这走势期间，部分人士对型态没有信心，当这股力量被消化之后，股价又再继续完成整个型态。

在出现伸延V型走势的徘徊区时，我们可以这徘徊区的低点买进，等待整个型态的完成。

伸延V型与V型走势具有同样的预测威力。

3．要点提示

（1）V型走势在转势点必须有明显成交量配合，在图形上形成倒V型。

（2）股价在突破伸延V型的徘徊区顶部时，必须有成交量增加的配合，在跌破倒转伸延V型的徘徊底

部时，则不必要成交量增加。

反转型态——喇叭型

1．型态分析

股价经过一段时间的上升后下跌，然后再上升再下跌，上升的高点较上次为高，下跌的低点亦较上次的低点为低。整个型态以狭窄的波动开始，然后和上下两方扩大，如果我们把上下的高点和低点分别连接起来，就可以画出一个镜中反照的三角形状，这便是喇叭形。

成交量方面，喇叭型在整个型态形成的过程中，保持着高而且不规则的成交。喇叭型分为上升型和下降型，其含义一样。

2．市场含义

整个型态是因为投资者冲动的投资情绪所造成，通常在长期性上升的最后阶段出现，这是一个缺乏理性和失去控制的市场，投资者受到市场炽烈的投机风气或传言所感染，当股价上升时便疯狂追上，但他们对市场的前景（或公司前景）却一无所知，又或是没有信心，所以当股价下跌时又盲目地加入抛售行列。他们冲动和杂乱无章的行动，使得股价不正常地大上大落，形成上升时，高点较上次为高，低点则较上次为低。至于不规则而巨额的成交，正反映出投资激动的买卖情绪。

这型态说明大跌市来临前的先兆，因此喇叭型可说是一个下跌型态，暗示升蕣将到尽头，可是型态却没有明确指出跌市出现的时间。只有当下限跌破时，型态便可确定，未离市的投资者就该马上沽出撤离了。

3．要点提示

（1）一个标准的喇叭型应该有三个高点，二个底点。这三个高点一个比一个高，中间的二个低点则一

个较一个低；当股价从第三个高点回跌，其回落的低点较前一个低点为低时，可以假设型态的成

立。和头肩顶一样，喇叭型属于“五点转向”型态，故此一个较平缓的喇叭型也可视之为一个有

较高右肩和下倾颈线的头肩式走势。

（2）这型态并没有最少跌幅的量度公式估计未来跌势，但一般来说，祳幅都是很大。

（3）这型态也有可能会向上突破，尤其在喇叭型的顶部是由两个同一水平的高点连成，如果股价以高

成交量向上突破（收市价超越阻力水平百分之三），那么这型态最初预期的分析意义就要修正，

它显示前面上升的趋势仍会持续，未来的升幅将十分可观。这是因为当喇叭型向上冲破时，理论

上是一次消耗性上升的开始，显示市场激动的投资情绪进一步扩大，投资者已完全失去理性的控

制，疯狂地不计价追入。当购买力消耗完结后，股价最终便大幅跌下来。

喇叭型是由投资者冲动和不理性的情绪造成的，因此它绝少在跌市的底部出现，詩因是股价经过一段时间的下跌之后，投资意愿薄弱，因此它在低沉的市场气氛中，不可能形成这型态。

反转型态——菱型

1．型态分析

菱型的型态犹如钻石，其颈线为V字状。成交量如同三角状，渐次减少。菱型实际是喇叭型和对称三角型的结合。左半部和喇叭型一样，第二个上升点较前一个高，回落低点亦较前一个为低，当第三次回升时，高点却不能升越第二个高点水平，接着的下跌回落点却又较上一个为高，股价的波动从不断地向外扩散转为向内收窄，右半部的变化类似于对称三角型。

2．市场含义

当股价愈升愈高之际，投资者显得冲动和失去理智，因此价格波动增大，成交亦大量增加，但很快地投资情绪渐渐冷静下来，成交减少，股价波幅收窄，市场从高涨的投资意愿转为观望，投资者等待市场进一步的变化再作新投资决定。

3．要点提示

（1）菱型很少为底部反转，通常它在中级下跌前的顶部或大量成交的顶点出现，是个转向型态。

（2）当菱型右下方跌破后，就是一个沽出讯号；但如果股价向上突破右方阻力时，而且成交量激增，

那就是一个买入讯号。

（3）其最小跌幅的量度方法是从股价向下跌破菱型右下线开始，量度出型态内最高点和最低点的垂直

距离，这距离就是未来股价将会下跌的最少幅度。

整理型态——对称三角形

1．型态分析

所谓整理是指股价经过一段时间的快速变动后，即不再前进而在一定区域内上下窄幅变动，等时机成熟后再继续以往的走势。这种显示以往走势的型态称之为整理型态。

对称三角形由一系列的价格变动所组成，其变动幅度逐渐缩小，亦就是说每次变动的最高价，低于前次的水准，而最低价比前次水准为高，呈一压缩图形，如从横的方向看股价变动领域，其上限为向下斜线，下限为向上倾线，把短期高点和低点，分别以直线连接起来，就可以形成一相当对称的三角形。对称三角形成交量，因愈来愈小幅度的股价变动而递减，然后当股价突然跳出三角形时，成交量随之变大。

2．市场含义

对称三角形是因为买卖双方的力量在该段价格区域内势均力敌，暂时达到平衡状态所形成。股价从第一个短期性高点回落，但很快地便被买方所消化，推动价格回升；但购买的力量对后市没有太大的信心，又或是对前景感到有点犹疑，因此股价未能回升至上次高点已告掉头，再一次下跌。在下跌的阶段中，那些沽售的投资者不愿意太低价贱售或对前景仍存有希望，所以回落的压力不强，股价未低跌到上次的低点便已告回升，买卖双方的观望性争持使股价的上下小波动日渐缩窄，形成了此一型态。

成交量在对称三角形成的过程中不断减少，正反映出好淡力量对后市犹疑不决的观望态度，使得市场暂时沉寂。

一般情形之下，对称三角形是属于整理型态，即股价会继续原来的趋势移动。只有在股价朝期中一方明显突破后，才可以采取相应的买卖行动。如果股价往上冲破阻力（必须得到大成交量的配合），就是一个短期买入讯号；反之若是往下跌破（在低成交量之下跌破），便是一个短期沽出讯号。

对称三角型的最少升幅量度方法是当股价往上突破时，从型态的第一个上升高点开始画一条和底部平等直线，我们可以预期股价至少会上升到这条线才会遇上阻力。至于股价上升的速度，将会以型态开始之前同样的角度上升。因此我们从这量度方法估计到该股最少升幅的价格水平和所需要的完成时间。

型态的最少跌幅，量度方法也是一样。

3．要点提示

（1）一个对称三角形的形成，必须要有明显的二个短期高点和短期低点出现。

（2）对称三角形的股价变动愈接近其顶点而未能突破界线时，其力量愈小，若太接近顶点的突破即失

效。通常在距三角形底边一半或四分之三处突破时会产生最准确的移动。

（3）向上突破需要大成交量伴随，向下突破则不必。

有一点必须注意，假如对称三角形向下跌破时有极大的成交量，可能是一个错误的跌破讯号，股

价于跌破后并不会如理论般回落。倘若股价在三角形的尖端跌破，且有高成交的伴随，情形尤为

准确；股价仅下跌一，二个交易日后便迅回升，开始一次真正的升市。

有假突破时，应随时重划界限形成新的三角形。

（4）虽然对称三角形大部分是属于整理型态，不过亦有可能在升市的顶部或跌市的底部中出现。根据

统计，对称三角形中大约四分之三属整理型态，而余下的四分之一则属转势型态。

（5）对称三角形突破后，可能会出现短暂的反方向移动（反抽），上升的后抽止于高点相连而成的型

态线，下跌的后抽则受阻于低点相连的型态线之下，倘若股价的后抽大于上述所说的位置，型态

的突破的可能有误。

开盘信息解读

开盘信息是相当重要的操作参考。因为开盘是一个交易日的开始,也是大盘一天走势的基调。

1、集合竞价。一天当中的首笔交易产生于集合竞价。9时15分至9时30分为沪市集合竞价时间,集合竞价的意义在于按供求关系校正股价,它可初步反映出价、量情况及大户进出动态。

(1)开盘后必需立即查询一下盘中委比、量比、震幅及成交金额排名和当天涨跌的大致情况,这些信息对于研判大盘当天行情走多或走空相当重要。一般而言,量比、委比排名反映个股中买气旺盛的个股；振幅反映当天波动剧烈的个股情况。

(2)集合竞价是大盘一天走势的预演,价量关系变化及大户进出动向从中可见一斑,而且具有重要的参考价值。就大盘而言,如果当天集合竞价成交量极小,涨跌也不大,则预示着当天市场的参与程度偏低；就个股而言,若当天有大笔成交,表明有主力庄家的参与,盘中或有较大机会,可能有一定的参与价值,尤其是对于首日上市新股,开盘集合竞价对其可参与程度的意义就更大。如集合竞价及开盘后15分钟内换手率达到30%-40%,说明此股有实力买家参与,若开盘价适中,个股基本面及行业均较佳的话,值得适当关注。

2、修正开盘。9时30分至10时为修正开盘时间。个股及大盘若有大幅高开则随后会有一定幅度拉回,大幅低开则会适当上调。得到修正后,再按照各自的走势运行。由于人为的拉抬和打压因素,开盘指数与股价都有一定的泡沫性,此时进场风险甚大,必须等到修正开盘后,才能看清大盘的真实情况。如果一旦开盘两极分化且迟迟未见修正迹象,则可立即确认大盘强弱和收盘涨跌走势。

3、开盘"三点一线"。"三点"指在修正看盘过程中9时40分、9时50分和10时三个时间点,"一线"指开盘平行线。如果在这三个时间点股价或指数始终在平均线上方游动,且一波比一波高,则大盘可初步确定为涨势盘面。如果三个时点股价或股指牵引着平均线一路走低,始终在平行线下方且与平行线的距离越拉越大,此定为跌势无疑。

谈股票价格评价标准

理论界一般把现有的股票价格理论分为三大类，分别是技术分析理论、价值分析理论和现代投资理论，但是就这三种理论来看，在应用于股票价格评价的过程中仍存在着种种缺陷和不足，为此笔者引入一个创新概念：股票交易价值。由于引入股票交易价值概念是深入分析股票价格理论结构的必然结论，因此在给出股票交易价值的定义前，我们首先来分析股票价格的理论构成。

股票价格的理论构成

股票市场作为一个虚拟资本市场，其交易的目的并不在于获取使用价值，而是为了获得股票的未来收益权，即买股票是为了获取资本的增值。在一个买卖双方信息对等的市场，卖者为什么愿意卖出？排除诸如股票持有者急需用钱等特殊原因外，主要有两种可能，一是股票买卖双方对股票价值的分析出现了差异，二是买卖双方对股票价格的分析出现了差异；前一种可能是由于股票价值分析的复杂性所决定的，后一种可能是在对股票价格形成机制分析基础上得出的结论。

股市泡沫产生的内在机理

股票市场与商品市场有相同的一面，价格的变动都以它的价值为基础，但它们之间又有不同的一面，商品市场的买主购买商品是为了消费，不存在逐利动机，而股票市场的投资者购买股票是为了资本增值。在现实生活中，追逐股票买卖差价成为中国股市投资者投资股票的最主要的目的，于是股市泡沫就不可避免。

股市存在投机资本，是投机资本追逐自身利益最大化的必然选择，由于投机资本的存在，股市泡沫也就随之产生。当然投机资本的存在，对股票市场的作用也是巨大的，不仅为股市的发展奠定了基础，使得股票市场的流动性得到了保证，而且投机资本的逐利性必然会导致投机资本在不同行业，不同股票间的流动，促进了股票市场的价值发现，资源有效配置功能的实现。

股市泡沫的扩大化是一种阶段性趋势

对上市公司盈利能力的预测是一个不确定的事件，因此基于业绩翻番而买进某一只股票最终必然存在高估或低估的问题，事实上股票持有者通常会通过不同的渠道，期望所有的投资者均能接受这个高估的预期，购买被高估的股票以实现自身的盈利。于是，股价就会远远脱离其价值，甚至出现股价大幅高估的现象，这就是对未来预期的不确定性导致的股市泡沫的扩大化。

市场环境的不稳定性也会对股市泡沫产生推动作用，这种不稳定性主要表现在国际环境的变化，国家宏观经济政策制定以及社会、政治、文化等因素的变动，如我国在2000年正式推出的西部大开发政策，2001年的北京申办奥运会和加入WTO以及2002年的上海申办世博会等等。这些因素的存在与否会造成市场环境的变化，而这些因素本身不确定，又会在第二个层面上造成市场环境的不稳定。同时，这些因素虽然会对相关股票的今后业绩产生极大的影响，但影响度很难明确列定。因此在市场环境不稳定的情况下，给投机资本提供了表演的舞台，整个市场必然会在投机资本的推波助澜下，造成泡沫的扩大化。

由于股市是一个虚拟的资本市场，必然存在投机资本，从而导致股市泡沫的产生，同时由于股票未来收益的不确定性和市场环境的不稳定性，必然会阶段性地造成股市泡沫的扩大化。

股票价格理论结构的分析

通过股票价格理论结构的分析，我们可以得出如下几个结论：首先，股票价值+常态泡沫是股票价格波动的基础。这一结论是股票市场区别于商品市场的主要特征。只要股票在股票市场上市，就必然存在常态泡沫，因此，只有以股票价值与常态泡沫之和为标准评价股票价格，才能揭示股票价格运行的本质特征。

其次，股票市场的风险主要来自于股价的非常态泡沫。非常态泡沫是常态泡沫的非理性扩大，当非常态泡沫达到一定程度时，股票价格就远离市场可接受程度，一旦市场风险释放（非常态泡沫破灭），会对国家宏观经济和金融的正常运行带来巨大冲击。

第三，常态泡沫与非常态泡沫之间并没有明确的界限，当常态泡沫的影响因素被非正常放大时，股市泡沫就会由常态泡沫向非常态泡沫转化。

股票交易价值的定义和其他相关概念的差异

股票交易价值的定义

股票价值与常态泡沫之和是一个非常重要的组成部分，是股票价格波动的基础，笔者把它定义为“股票交易价值”。股票交易价值具有如下特征：

（1）股票交易价值是以价值分析为基础，再加上一个市场可接受的泡沫成分（常态泡沫）。股票交易价值是客观存在的，是不以人的意志为转移的；

（2）股票交易价值是股票价格的有机组成部分，是股票价格运行的基础；

（3）股票交易价值中股票价值在一定时期是稳定的，并且仅随影响因素的变化而发生变化；

（4）股票交易价值的影响因素具有综合性的特征，分析股票交易价值的影响因素必须把握全面性原则。

股票交易价值概念的提出有助于我们重新认识股票价格的形成机制，并得出股票价格围绕股票交易价值波动的基本结论。该结论指出了股票价格与普通商品价格的不同运行方式，弥补了股票市场通常只分析股票价格围绕股票价值波动的不足，从理论上为进一步研究股票价格提供了一个新的平台，同时可以通过建立股票交易价值模型等数量分析方法，对不同时点不同股票的股票交易价值、股票泡沫进行定量测度。

在定义了股票交易价值后，必然会引出另外一系列关于常态泡沫和非常态泡沫的话题。所谓常态泡沫可以理解为是一种合理的泡沫成分，如对企业未来增长潜力的合理预期等；非常态泡沫是一种超出合理预期的泡沫成分，最典型的就是1999-2001年间在世界范围内形成的网络股神话。在股票价格中，常态泡沫和非常态泡沫都具有波动性，是股票价格波动的主要表现形式，但两者的波动特征并不相同，常态泡沫的波动相对稳定，且在任何时候都不会为零，而非常态泡沫的波动十分剧烈。

股票交易价值与其他相关概念的差异

（1）股票交易价值与股票内在价值

股票交易价值是股票内在价值概念的扩充，是在股票内在价值的基础上加上常态泡沫。虽然股票内在价值也是股票价格运行的基础之一，但在资本市场，评价股票价格并不能仅限于股票内在价值，而应以股票交易价值为评价标准，只有以股票交易价值作为评价标准，整个评价工作才更加合理，这是由资本市场与商品市场价格形成机制的不同所决定的。

（2）股票交易价值与股票价格

股票交易价值是股票价格的重要组成部分，股票交易价值加上非常态泡沫就是股票价格。从一般意义上讲，股票价格应该围绕股票交易价值波动，但这一结论在新兴的资本市场可能会存在一定的偏离。因为在新兴资本市场，由于市场规模较小，往往会出现市场需求大于市场供给而导致的需求拉动型股价上扬，导致部分非常态泡沫的经常化。但出现这种非常态泡沫的经常化，并不等于非常态泡沫就转化为常态泡沫，而是说这种非常态泡沫的存在会随着市场规模的扩大而呈现逐步下降的态势。

（3）股票交易价值与股票投资价值

股票投资价值与股票交易价值并不具有包容性，一般而言，股票投资价值是指与无风险收益相比而得出的股票价值概念，市盈率、本利比就是股票投资价值的两种重要表现形式。而股票交易价值则是由综合因素决定的，股票收益只是其中的一个影响因素而已。股票投资价值具有相对性，当若干股票进行对比分析时，总可以得出某一个股票具有相对投资价值，而股票交易价值具有绝对性，任何一个股票都具有本身的股票交易价值。

（4）股票交易价值与股票投机价值

严格意义上讲，股票投机价值不属于股票价值的概念范畴，而是借用了价值的名称，建立在股价是否能够继续上涨的分析基础上，反映股价的未来趋势。通常股票投机价值是通过技术分析的结论来体现的；而股票交易价值是股票价格波动的基础，是由一系列影响股票价值的因素决定的。股票交易价值远离股票价格并不等于该股票没有投机价值，而股票不具有投机价值，也不等于股票交易价值就等于或接近于股票价格。

以股票交易价值认识市场

股票交易价值的提出对当前市场具有相当的指导意义，有助于我们解释市场上存在的种种争论，有助于对股市运行状态的评价。

首先，股票价格波动的基础是股票交易价值，即股票价格是围绕股票价值与常态泡沫之和波动的，常态泡沫是虚拟资本的伴生物，是虚拟资本不同于实物资本的运行特点和运动轨迹的必然产物。因此，股票市场存在泡沫是不以人的意志为转移的，不能因为股市存在泡沫而否定股市的正常运行，相反，常态泡沫的存在还有利于提高市场活跃度，有利于股市筹资功能、价值发现功能以及投资者赚钱功能的实现。

其次，股市存在泡沫并不可怕，只有当股市的非常态泡沫无限扩大，才会对国家宏观经济、金融的正常运行产生冲击。历史上国外的一系列泡沫破灭现象，如美国证券市场发展史上的几次破坏力极强的重大股灾以及1997年发生的东南亚金融危机，都是非常态泡沫的高度积聚后破灭所造成的，并不能与我国股市现实所具备的泡沫相提并论。

第三，并不能简单地以市盈率、本利比等简单的方式对股市进行评价，在不同的资本市场或者同一资本市场在不同阶段，由于交易体制、投资者结构、市场结构等存在巨大差异，对股票市场的常态泡沫的认定必然存在差异，这就是为什么同一家公司A股、B股、H股的价格可以不同的原因。特别地，由于我国证券市场独有的股本结构，更不能直接与国外资本市场相比较，简单地以市盈率作为比较基础认为“我国股市存在巨大风险、需要推倒重来”显然是不科学的。

中华苏维埃的股票

在土地革命时期，为筹措经济建设费用，改善群众生活，革命根据地在发行各种债券的同时，也在一定范围内鼓励私人投资，通过金融机构吸收民间存款，发行合作社股票以筹集经济建设的资金。

早在1928年海丰县苏维埃人民委员会便发布四号令，决定成立劳动银行。而在通过发行股票来集资建立金融机构方面，影响较大的是闽西工农银行。1930年9月，闽西第二次工农代表大会通过了《修正财政预算问题》的决议案，决议指出设立工农银行及各县分行是目前“调节金融，保存现金，发展社会经济，以争取社会主义胜利的前途”的唯一办法。同月，闽西苏维埃政府颁布了《关于设立闽西工农银行》的第七号布告，印发了宣传大纲。1930年11月7日，闽西工农银行在闽西龙岩正式成立，阮山、张慕尧先后任行长。闽西工农银行实行股份制，向群众和各合作社募集股金，以二十万大洋为基金，发行了银币券，面值有一元、二角、一角三种。另外还有五角券，因1932年苏维埃国家银行的建立和统一货币发行权该券印刷铜模铸刻后，未曾正式使用。

建立和发展合作社，一直是中国共产党农村经济工作的一个重要方面，各类合作社全部都有是采取集股的方式筹措资金。比如：1930年12月，赣东北根据地葛源消费合社作成立，该合作社资金是由雇农、贫农、中农自愿入股（地主、富农不准参加）的办法筹集的。1931年9月成立的兴国县长冈乡合作社，由本村群众集股创办，每股以五角为单位，共集股金八十多元。到1934年2月，中央苏区已有消费合作社1140个，社员295993人，股金322525元；粮食合作社10712个，社员243904个，股金242079元；生产合作社176个,社员32761人，股金58552元。

通过发行股票，中国共产党领导下的革命根据地筹措了大量的经费，集聚了宝贵财力，保证了人民根据地各项事业的顺利进行。因而这些债券和股票的历史存在，也具有了特别重要的意义。中华苏维埃共和国时期在证券发行上的宝贵探索为新中国证券市场的重新发展提供了历史的依据。

内地企业境外上市基本术语(3)

惩罚性出价(Penalty bid)

当已经出售的股票又被退回时,主承销商向经纪人收取的罚金。用于惩罚恶意行为。

S-1

一种向证券交易委员会递交的文件,用于说明公司计划上市的意图,包括招股说明书。

招股说明书(Prospectus)

S-1包含的文件之一,用于解释公司业务的各个层面,包括财务决算数据,发展策略和经营风险。初步的内容说明书也称为红鲱(Red Herring)。

沉默期(Quiet period)

在一段时期内,证监会禁止IPO公司谈论除内容说明书以外的任何可能会影响发行的内容。从这家公司递交S-1文件开始,一直到公司股票开始交易25天后为止。

路演(Road show)

公司准备IPO期间,为了吸引投资者而组织的参观活动。参加者为受到邀请的机构投资者、分析师和基金管理人。媒体是被禁止的。

内部抛售者(Selling stockholders)

IPO公司的职员抛售其持有的全部或部分股票。如果IPO的卖盘很大部分来自内部抛售者,这种现象会对公司的股票产生很大的负面影响。

联合体(Syndicate)

购买新股并出售的投资银行联合体,由主承销商牵头,IPO完成后立即宣布解散。

风险基金(Venture capital)

公司成为IPO之前筹资的一种方式,这类的投资者需要得到有关部门的授权。

通道(Pipeline)

一种用于描述那些已经递交S-1注册文件但还没有正式开始上市交易的公司的术语。

内地企业境外上市基本术语(2)

跌破发行(Break issue)

描述新股跌破发行价的术语。

大功告成(Completion)

在IPO的所有交易正式宣布完成之前,IPO的历史使命还不能称为大功告成。一般IPO的完成发生在新股上市交易五天后。在此之前IPO可以被撤销,资金会返还给投资者。

直接上市发行(Direct public offering)

一种不需要承销商的上市模式。一般通过Internet进行。直接上市的模式对于上市公司的债务和销售股票的能力有非常严格的要求。

龌龊(Flipping)

指投资者,特别是散户投资者,以发行价购买到新股后,在其上市不久即抛售,承销商一般极讨厌这种行为。

差价(Gross Spread)

IPO的发行价和机构投资者支付的购买价格之间的差额,一般机构投资者会享有7%-8%的折扣,其中一半会落入承销股票的经纪人的口袋。因此,也被称为承销折扣。

绿鞋(Greenshoe)

承销协议的一部分,用于承诺承销商可以购买更多的IPO,一般可以购买上市额度的15%。特别是某些特别受欢迎的,或者供不应求的新股。也称为额外分配选择权。

需求信息(Indications of interest)

在IPO最终定价上市之前,由主承销商汇总投资客户的需求信息以确定发行价。

锁定期(Lock-upperiod)

IPO上市后其内部职工股受到主承销商禁止出售的限制,一般为180天。

小资料:ST指数

2002年报后，ST公司大幅增加，其公司数量约占全部上市公司的十分之一，已经形成了一个不可忽视的部分。应该说，ST公司由于较差的财务状况，蕴藏着较大的风险。但上面的分析也显示，某些公司的主业正在逐步恢复，或是出现重组迹象。鉴于当前较低的市场价格，若经营状况最终获得改观，还是具有一定投资潜力的。事实上，历史经验也表明，在某些特定时期，部分ST公司屡有较好表现。

其实，ST公司股票走势也是具有一定规律的。由此，西南证券制定出了西南证券ST指数，供有兴趣的投资者参考。其基本制定原则是：在指数编制时间内有ST（包括*ST）字样的A股股票，均被纳入样本。由于ST公司戴帽或摘帽时间的动态性，指数样本的调整采用动态调整法，即在股票被ST当日调整入样本，在ST情形消除当日调整出样本。西南证券ST指数以首批ST股票戴帽之日前一天，即1998年4月27日为基日，基日指数设为1000。指数采用派氏加权综合指数公式计算，且以指数成份股报告期的流通股本数作为权数进行加权计算。此外，还针对不同情况对指数随时进行修正。

投资策略实践辅导(1)风险防范 怕的就是不懂

何为风险：在证券投资过程中,风险可谓是无处不在、无时不在。由于投资目的不同,选择的投资策略和投资方式不同,其所面临的风险程度也各不相同。任何投资策略中的关键因素都是在风险和收益之间寻找平衡。简单来说,为了寻求更大的收益,你就要承担更高的风险。如果你希望降低风险,你就要承担较低的收益。在三种基本资产类型中,现金投资(例如货币市场账户、大额存单等)具有最低的风险,但是,现金投资产生的收益最低；债券具有中等风险；股票的风险最高,而股票可能会产生最高的收益。因此,从某种意义上来说,承担风险的价值就是可以获得超过市场平均水平的超额利润。

风险的基本构成：投资股票的风险主要来自两个方面：一是整体市场下跌带来的风险(又称系统性风险)；二是个股快于大盘下跌带来的风险(又称非系统风险)。在投资策略上,前者为时机选择；后者为个股选择。

评估风险程度常用的两种方法：在投资界,评估风险程度的常用两种方法是β系数和VaR方法。β系数代表了一种证券或组合在市场上的相对风险大小,β大于1的证券称为进取型证券,其表现通常领先同期市场平均水平；β小于1的证券称为保守型证券,其表现通常落后于同期市场平均水平。同样,VaR是测算风险的另一个通用指标,与β系数不同之处在于：VaR是一个绝对指标,它测算的是某一证券或组合在一定资信水平下和一定持有期内的最大潜在损失。

对于普通的投资者而言,很难像专业机构投资者那样借助复杂的风险控制模型进行实时风险监控,但在理解了风险的基本构成和风险调整评估法等基本概念之后,也可以基于一种简单的风险——收益的概率化判断进行个人投资。设想证券A的当前价格为10元,综合估计未来上升到20元的概率为80%,下跌到2元的概率为20%,则A的VaR值为8元,即你在投资A中获利10元是建立在可能要最大损失8元的心理准备之上的。如果你缺乏损失8元的心理准备和财务承受能力,则A将不是适合你的投资品种。许多投资者仅仅看到证券A能够获得翻倍收益的乐观面,而恰恰忽略了可能导致自身陷入财务困境的8元损失,结果过度的风险暴露引发投资失败。

目前中小投资者常见的风险认识误区：在多数普通投资者中间,通常还存在着另一种风险控制误区。即投资者对损失的厌恶程度很大程度上取决于他们以往的盈亏状况。例如,在先前的市场中赚过大钱的投资者不太担心未来的损失。他们乐观地认为,现有的获利哪怕损失一点也无伤大雅,因为总体还是盈余的。中小投资者在赢了钱后往往会加大投资,因为这个时候他们在投资的已经不是自己的钱,而是从市场中赢来的钱了。尤其是当股市上扬时,投资者越来越忽视未来市场的巨大风险,觉得现有的获利可以抵消小幅下跌造成的亏损。结果导致赢利消失,甚至出现亏损。反之,对于那些已经遭受亏损的投资者,则通常会出现不愿理智评估自己目前面临的风险暴露程度,更不甘接受现有的帐面损失,由于寄希望于奇迹的出现,结果导致帐面亏损的持续扩大。

时间改变价位(江恩弧形)

在研判上升与下跌途中的压力支撑时，通常使用百分比线与黄金分割线，不过在价、量、时、空四大要素中，它们只分析了价量，没有涉足到时空，用百分比线与黄金分割线测出的支撑压力为铁板一块，不随时空的变化而变化。事实上世上只有时间是最公平的，在一分一秒不停地前进，宇宙间没有任何事物是不变的，时间改变一切也包括价位。因此有实战意义的支撑压力，不应该万年不变的存在，必然受到时间的影响而出现新的变化，江恩弧形就是其中的佼佼者。

江恩弧形又称为斐波圆，是后人根据江恩理论的原理所衍生的切线法，其主要是为了解决时间改变价位的问题，将水平时间直线以弧形时间曲线取代，使支撑与压力位随着时间的推移而变化，从而符合宇宙演化的法则。江恩弧形是三维空间分析向四维空间分析过渡的一种尝试，以弧形与黄金分割相结合，用0.236、0.382、0.5、0.618比率绘制弧形，从而提供动态的支撑与压力位。

基本画法：1、当股价前期处于上升波段时，股价已由某一低点上涨至某一高点，这时如出现回调，那么高、低点之间可连成一条直线，成为上涨推动浪，以高点为圆心，以0.236、0.382、0.5、0.618黄金分割比率作出半圆弧形，这些半圆弧形往往成为动态的下档强支撑位。附图1就是沪综指开市以来的月K线图，以2245点为圆心、325—2245为上涨推动浪画出江恩弧形，2245点下跌以来明显受到江恩弧形的支撑，2003年1311低点就受到0.382江恩弧形的支撑。事实上2002年1月1339点就受到以2245点为圆心、512—2245为上涨推动浪所画出的0.382江恩弧形的支撑（图略）。2、当股价前期处于下跌波段时，股价已由某一高点下跌至某一低点，这时如出现反弹，那么高、低点之间可连成一条直线，成为下跌推动浪，以低点为圆心，以0.236、0.382、0.5、0.618黄金分割比率作出的半圆弧形，这些半圆弧形往往成为动态的上档强阻力。附图2中有2个江恩弧形，一个是以1339点为圆心，2245—1339为下跌推动浪所画出的江恩弧形，去年6.24的1748高点明显受到0.5江恩弧形的反压；另一个以1311点为圆心，1748—1311为下跌推动浪所画出的江恩弧形，2003年以来到目前为止的两个阶段性高点1529点、1649点就分别受到0.382与0.618两条江恩弧形的反压。

目前许多软件能自动生成江恩弧形（斐波圆），因此应用成为关注的重点，主要内容如下：1、江恩弧形所画出的曲线，显示出某一波段的压力与支撑，在多头市场中江恩弧形被用来寻找股价回档的支撑位，在空头市场中江恩弧形被用来寻找股价反弹的压力位。2、江恩弧形由于考虑到时间因素的影响，并不提供出永远的某一个固定价位，因为支撑或阻力位会随时间变化而变化，江恩弧形不但告诉你股价于何价有支撑或压力，而且也告诉您股价于何时会见顶见底，进一步呈现出“时间等于价位，价位等于时间，时间与价位可以相互转换”的江恩理论真谛，从而更真实地反映出时间与价位共振的压力与支撑位。附图1中的1311阶段性低点、附图2中的1748阶段性高点与1529、1649阶段性高点就达到了时间与价位的共振。3、与黄金分割线应用一样，在多头市场中，回调到0.236、0.382弧形位便获得支撑，为强势回档，回调到0.5弧形位为中度回档，回调到0.618弧形位为弱势回档。空头市场中，反弹到0.236、0.382弧形位便遭遇压力，为弱势反弹，反弹到0.5弧形位为中度反弹，反弹到0.618江恩弧形位为强势反弹。

投资讲武堂(指标篇之五):烽火连天DMI

DMI趋向指标，可以产生指标交叉的买卖讯号，可以辨别行情是否发动，市场上为数众多的技术指标，都必须搭配DMI使用。DMI根据每日的最高价、最低价及收盘价来逐日相互比较，主要是寻求在此期间内上升动力和下降动力谁大谁小或相等，以透视出市场内部力量是买家强或卖家强。DMI计算程序较难，但其在运用上却简单而明确，下面以今年1311点以来的走势为例（见附图1）来阐述其运用的基本原理：

1、当(+DI)由下往上穿越(-DI)，为买入讯号，若ADX止跌回升，则涨势更强。若ADX升到某一水平，掉头回落，则显示往后纵使上升，升势亦会放缓，且维持的时间不会太久，便会转为下跌，直到ADX再掉头转升为止。大盘在2003年1月8日中阳上攻时(+DI)向上交叉(-DI)，在3月27日巨阳时(+DI)再次向上交叉(-DI)，皆为较好的买进讯号。

2、当(＋DI)由上向下跌破(-DI)，为卖出讯号，但有时也会失败。若ADX向上攀升，便会出现较急跌势，直至ADX见顶回落，才确认底部的出现，往后的跌势亦较缓，并且出现反弹回升的现象。大盘于今年2月21日出现(＋DI)向下交叉(-DI)，此卖出讯号并不成功，股价随后又转身上攻，(+DI)再度向上交叉(-DI)。3月6日再度出现(＋DI)向下交叉(-DI)，此卖出讯号短期内较为成功。

3、当(＋DI)和(－DI)相交叉，出现了买卖的讯号，随后ADX与ADXR相交，这是错过(＋DI)和(－DI)交叉讯号之后的又一较佳的买卖机会。大盘在今年1月13日ADX先下后上，然后与ADXR交叉，成为1311之后又一较好介入机会。

4、ADX脱离20－30之间往上爬升时，不论当时股价往上涨或者往下跌，都可以认定将产生一段有相当幅度的行情。1月13日之后ADX脱离30继续向上爬升，3月27日之后ADX也脱离30继续向上爬升，皆产生了较强的上攻行情。

5、ADX位于＋DI和－DI的下方，特别在20以下时，代表股价已经陷入泥沼，处于沉闷的整理期，此时应退出市场观望，无为就是最大的有为。大盘自2002年12月13日至27日ADX位于20以下且在＋DI和－DI的下方，预示着股指短期内无大的希望，因此袖手旁观、退出观望为上策。

6、ADX一旦高于50以上，忽然转弯向下反折，此时不论价格正往上涨或者往下跌，都代表行情即将反转，股价有可能在此形成头部或底部。1月29日ADX在50上方开始向下出现拐点，预示着大盘上攻的动力已不足，随后股价在高位出现小幅震荡。4月18日ADX在50上方开始向下出现拐点，出现了较大的调整。

实战中还需注意：1、最好避免使用＋DI和－DI的交叉讯号，因为其讯号往往比KDJ等指标的反应要慢，有时会出现失败的讯号，如今年1311点以来，大盘在2月21日时的卖出讯号就以失败而告终。2、关注ADX空中加油讯号。由于ADX的转折必须是在50以上发生才有效，而ADX在转折后，一般会持续下跌至20左右才企稳，有时ADX仅下降至40至60之间就随即再度回头上升，就如空中加油补充能量，称之为ADX空中加油，是波段大行情的征兆，为极好的买入信号。如一汽轿车（见附图2）在2月13日ADX在50上方形成拐点向下调整，于3月27日在40附近又开始回头上升，形成强烈买入信号ADX空中加油。

江恩角度线(之二)

江恩说“当你一旦完全掌握角度线，你将能够解决任何问题”。江恩角度线应用广泛，包括角度线通道、扇形线、时间价位四方形等，但万变不离其宗，最简单的也能一招制敌。本文结合1311低点开始的上升角度线与2245高点开始的下跌角度线（见附图），介绍其应用技巧。

1、在江恩角度线中1×1线最具决定性作用，江恩称1×1角度线是好淡分水岭。若股价在上升1×1线之上，属于强势，每次股价靠近或触及上升1×1线时，均为买入讯号，止损位可设于该线之下。若股价处于下跌1×1线之下，属于弱势，每次股价反弹靠近或触及下跌1×1线，都是沽空的良机。从1311低点开始的上升角度线中，上升1×1线作为多头生命线表现出支撑作用，不过在4月16日创出1649高点时该线已构成为上档反压线，制约着大盘向上攻击。从2245点开始的下跌角度线中，下跌1×1角度线一直构成上档反压线，直到1339点企稳反弹数周后才摆脱该线的束缚，反弹得以延伸。

2、江恩角度线具有支撑与压力的作用。若市场向下突破一条上升江恩角度线时，市场将下探下一条角度线的支持，依此类推。若市场向上突破一条下降江恩角度线时，将进一步上探更高角度的角度线。从1311低点开始的上升角度线中可看到，1×2、1×1、2×1、3×1线都曾起到支撑作用，大盘近期在3×1线附近两次探底成功并再度上攻。从2245点开始的下跌角度线中，1×2、1×1、2×1、3×1线都曾起到压力作用，在有效突破之后有可能向4×1线发起攻击。

3、市场在多次跌破一条条角度线向下寻求支撑，最终都将在某一角度线上掀起一轮上攻行情，实战中要找到股价将在哪一条角度线上得到支撑。从1311低点开始上升角度线中，1×1、2×1线在相继失守之后，大盘最终在3×1线得到强有力的支撑，展开了一波攻势。

4、江恩角度线具有支撑与压力作用，当股价在某一条线之上，该线将起到支撑作用；当股价在某一条线之下，该线将起到压力作用。如果股价有效突破该条江恩线，那么支撑与压力将互换，即支撑变为压力，压力变为支撑。从1311低点开始的上升角度线中，1×1线在向下击破之前表现为支撑线，在有效击破后于1447点企稳上攻时又构成了上档压力线，受此线反压产生1649高点。

5、由重要高点或低点延伸出来的各条角度线可组成江恩扇形线，两组或多组江恩扇形线便无可避免地互相交叠而形成一个市场的“天罗地网”。上升或下跌角度线相交可预测时间与价位的转折点、时间的转折点和价位的转折点，其中上升或下跌角度线中的1×1线与1×1线，1×2线与2×1线，1×3线与3×1线，1×4线与4×1线，1×1线与1×2线或2×1线，1×1线与1×3线或3×1线，1×1线与1×4线或4×1线等相交点极为重要。2245为起点的2×1下跌角度线与1339为起点的1×1上升角度线的相交点H具有极强的压力，6.24的1748点虽一度突破H点，但这仅为昙花一现。

6、由两组方向相反的江恩扇形线相交汇，从而出现错综交错的交叉点，从交叉点引出水平趋势线，水平趋势线相隔的距离叫做价格回调带。具体画法：分别画出上升或下跌的1×1线与2×1线，四条江恩角度线有三个交叉点，分别穿过这三个交叉点作平行的直线，最上边的线为上限、最下边的线为下限。价格回调带的用途就是上、下限线对市场走势有支持与阻力作用。2245点的下跌角度线与1339点的上升角度线中，L1、L2线就形成了实用的价格回调带。

江恩角度线(之一)

江恩角度线即甘氏线，是江恩理论中最直观反映时间与价位相互关系的工具。江恩认为时间等于价位，价位等于时间，时间与价位可以相互转换，“当时间与价位形成四方形，市场转势便迫在眼前”。江恩角度线是由时间单位和价格单位定义价格的运动，每一角度线由时间和价格的关系所决定，从重要的高点或低点延伸并画出的，分为上升角度线与下跌角度线，一般有九条角度线，提供支撑压力作用，其符号由“T×P”来表示，即“时间×价格”。

江恩角度线的意义在于时间与价位的完美结合，依据时间与价位的比率关系制作出各种角度线。其基本比率为1：1,即一个单位时间对应一个价格单位，为1×1线。此外还分别以3和8为单位进行划分，这些角度线构成了回调或上涨的支持位和阻力位。其中1×1线表示一个时间单位与一个价位单位相等，1×2线表示一个时间单位与两个价位单位相等，2×1线则是两个时间单位等于一个价位单位，以此类推。在上升角度线中，斜率越大的角度线，说明股价上升得越强，在下降趋势线中，斜率越大则证明跌势越猛。

江恩角度线的制作：首先寻找一个重要的高点与低点，把它作为绘图的起点，利用江恩角度线（甘氏线）画线工具拉出各条角度线。投资者可能会发现在不同软件甚至在同一套软件中，画出来的角度线往往不一样，附图1、附图2就是以1311点为起点拉出的角度线，但它们却有所区别，这是怎么回事呢？

这要从江恩角度线的基本原理说起。江恩认为市场的时间与价位存在着数学的关系，在制作江恩角度线时，最重要的是要准确地确认时间与价位的比例关系。一般而言角度线与几何角存在一定关系（见附表），但它们并不是完全相等的，只有在一个时间单位与一个价位单位相等的情况下，45度的几何角度才与1×1线相对应。由于每一只股票都有各自的价格尺度，而且每只股票的价格尺度也可发生改变，因此几何角度与江恩角度线之关系也会随之发生变化。事实上时间与价位的比率就是波动率在起作用，江恩认为“股票或其他在市场买卖的商品，正如物质的电子、原子或微粒一样，有其独特的波动率，这个波动率决定市场的波动及趋势。分析者只要掌握个别股票的正确波动率，便可以决定该市场在什么水平会出现强大的支持及阻力”。因此传统的画法应是首先分析出某只股票的波动率，然后根据这个波动率去制作江恩角度线，其一经正确绘制，市场作用力往往无所遁形。但这种方法在运用时却难度较大，一则需要具备波动率功能的专业软件，二则分析大盘与个股的波动率又是具有相当强的专业性，这对于普通投资者而言有一定的困难。

这里有两种简单有效的方法，使用最熟悉的钱龙与免费使用的大智慧制作江恩角度线，达到专业软件相同的效果。理论依据是江恩角度线与速度阻力线的原理相类似，因此可以先选择市场走势的主要趋势线作为1×1线，将价格与时间的关系调整到所需比例后，然后以此确定其他比例的角度线。在钱龙网际赢家中，先按常规图形在重要的高点或低点上拉出的上涨或下跌江恩角度线，然后通过“↑↓”键来调整时间与价位的比例，使1×1线符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。在大智慧中先选择重要的高点或低点，然后移动光标，拉动1×1线，使之符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。

江恩角度线与几何角的关系

江恩角度线 几何角

1×8 82.5

1×4 75

1×3 71.25

1×2 63.75

1×1 45

2×1 26.25

3×1 18.75

4×1 15

8×1 7.5

江恩角度线(之一)

江恩角度线即甘氏线，是江恩理论中最直观反映时间与价位相互关系的工具。江恩认为时间等于价位，价位等于时间，时间与价位可以相互转换，“当时间与价位形成四方形，市场转势便迫在眼前”。江恩角度线是由时间单位和价格单位定义价格的运动，每一角度线由时间和价格的关系所决定，从重要的高点或低点延伸并画出的，分为上升角度线与下跌角度线，一般有九条角度线，提供支撑压力作用，其符号由“T×P”来表示，即“时间×价格”。

江恩角度线的意义在于时间与价位的完美结合，依据时间与价位的比率关系制作出各种角度线。其基本比率为1：1,即一个单位时间对应一个价格单位，为1×1线。此外还分别以3和8为单位进行划分，这些角度线构成了回调或上涨的支持位和阻力位。其中1×1线表示一个时间单位与一个价位单位相等，1×2线表示一个时间单位与两个价位单位相等，2×1线则是两个时间单位等于一个价位单位，以此类推。在上升角度线中，斜率越大的角度线，说明股价上升得越强，在下降趋势线中，斜率越大则证明跌势越猛。

江恩角度线的制作：首先寻找一个重要的高点与低点，把它作为绘图的起点，利用江恩角度线（甘氏线）画线工具拉出各条角度线。投资者可能会发现在不同软件甚至在同一套软件中，画出来的角度线往往不一样，附图1、附图2就是以1311点为起点拉出的角度线，但它们却有所区别，这是怎么回事呢？

这要从江恩角度线的基本原理说起。江恩认为市场的时间与价位存在着数学的关系，在制作江恩角度线时，最重要的是要准确地确认时间与价位的比例关系。一般而言角度线与几何角存在一定关系（见附表），但它们并不是完全相等的，只有在一个时间单位与一个价位单位相等的情况下，45度的几何角度才与1×1线相对应。由于每一只股票都有各自的价格尺度，而且每只股票的价格尺度也可发生改变，因此几何角度与江恩角度线之关系也会随之发生变化。事实上时间与价位的比率就是波动率在起作用，江恩认为“股票或其他在市场买卖的商品，正如物质的电子、原子或微粒一样，有其独特的波动率，这个波动率决定市场的波动及趋势。分析者只要掌握个别股票的正确波动率，便可以决定该市场在什么水平会出现强大的支持及阻力”。因此传统的画法应是首先分析出某只股票的波动率，然后根据这个波动率去制作江恩角度线，其一经正确绘制，市场作用力往往无所遁形。但这种方法在运用时却难度较大，一则需要具备波动率功能的专业软件，二则分析大盘与个股的波动率又是具有相当强的专业性，这对于普通投资者而言有一定的困难。

这里有两种简单有效的方法，使用最熟悉的钱龙与免费使用的大智慧制作江恩角度线，达到专业软件相同的效果。理论依据是江恩角度线与速度阻力线的原理相类似，因此可以先选择市场走势的主要趋势线作为1×1线，将价格与时间的关系调整到所需比例后，然后以此确定其他比例的角度线。在钱龙网际赢家中，先按常规图形在重要的高点或低点上拉出的上涨或下跌江恩角度线，然后通过“↑↓”键来调整时间与价位的比例，使1×1线符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。在大智慧中先选择重要的高点或低点，然后移动光标，拉动1×1线，使之符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。（

协议开户送电脑中途转走咋办

王小姐问：我在某证券公司开户，并与证券公司签定了送电脑协议，在合同中有注明要达到800万元成交量才能有拥有电脑所有权，否则中途要转走资金和股票，要交电脑款项或退还电脑。现在我要把股票资金转走，证券公司要我退还电脑，或交电脑款，请问可以么？

咨询意见：证券公司行为属于不正当行为，该合同属于无效合同。根据民法通则和合同法的有关规定，无效合同双方当事人互相返还财产。有过错方应当赔偿无过错方的损失。至于具体到本案中，证券公司应该返还委托人的财产。同时委托人也应当返还证券公司的财产，即电脑。

巴曙松谈伞型基金①伞型基金的基本含义

近期,伞型基金在强调品种创新的基金界成为一个关注的焦点之一。目前对于伞型基金褒贬不一,褒之者以为是一种新的品种的引入,贬之者担心是一个新的概念炒作。我们以为,在当前的基金市场环境下引入伞型基金,还有更为积极的变革意义值得关注。

所谓伞型基金(UmbrellaFund),实际上就是开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下,基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定的程序进行转换的基金,这些基金称为子基金或成分基金(Sub-funds)。而由这些子基金共同构成的这一基金体系就合称为伞型基金。进一步说,伞型基金不是一只具体的基金,而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式,因此通常认为“伞型结构”(UmbrellaStructure)的提法可能更为恰当。

伞型结构之下的不同子基金拥有共同的基金发起人、基金管理人和基金托管人,并共有一份基金契约、招募说明书。在此基础上,子基金之间可以相互转换,并且基于发挥规模经济的作用,不同子基金聘请共同的代销机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构,以及共同公告等其他可以一起完成的事项。因此,在伞型结构基金中,各个子基金是完全独立的基金,以保证各子基金资产的独立性。同时,各个子基金又是存续于伞型基金之中,通过子基金之间的具有规模经济的安排,提高整个基金的运营效率。

如何看待伞型结构基金(或者称为系列基金),是把握不同子基金相互关系的基础。而考察这一点,需要从基金结构的三个要素：基金持有人、基金管理人和基金托管人的相互关系来着手。

通常来说,伞型基金不是一只具体的基金,而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式。换言之,伞型基金本身并不构成独立的法律主体,而只是作为一种结构,体现子基金之间的共同特征和相互转换、相互依存的关系。以此为出发点,那么,在伞型结构的层面,一个伞型结构基金本身并不发生投资业务,没有独立的帐户,也没有单独的资产,不以伞型基金的名义承担法律责任。

既然伞型结构基金不是独立的法律主体,那么,伞型结构下的子基金则成为独立的法律主体,拥有独立的资产、独立的投资目标、投资策略、帐户和单位资产净值。同一伞型结构之下的不同子基金的资产分开管理,不同子基金以其资产独立承担其法律责任,这些子基金就成为独立存在的符合法规要求的独立基金。监管机构的法规要求主要应落实在子基金层面,例如对基金的成立条件、投资目标、投资策略、投资比例限制、单独帐户、独立资产、独立估值、单独的净值发布、独立的分红政策等的要求。

作为一种强调规模经济的结构形式,伞型基金所具有的统一品牌的销售能力、方便的转换导致的特有的保持流动性的能力、以及规模经济带来的低成本,都对基金公司有相当大的吸引力。

巴曙松博士:中国证券业协会发展战略委员会主任、中山大学岭南学院金融学教授,厦门大学管理学院兼职教授。

内部职工股股东有何权益

根据国家的有关规定，内部职工股可以在一定条件下在内部职工间转让，也可以由公司收购。虽然内部职工股的交易受到限制，但其持有人作为公司的股东仍享有《公司法》所规定的股东权利，包括参与决策、选择管理者权利，了解公司经营情况、财务情况的权利，向公司提出质询的权利以及取得红利分配的权利等。当公司侵犯持有人的合法权益时，持有人可以行使上述股东权利，可以提出要求更换管理层的议案，可以提出要求公司分配红利的议案，甚至可以要求公司清算、终止经营并分配剩余财产等。

话说内部职工股

内部职工股上市被作为一个题材来炒作，曾经是证券市场上的一道风景。大家可能都还记得，东方电子内部职工股上市以后，25个交易日内从14.5元涨到41元以上，暴涨165％，至今仍然让人记忆犹新。诸如此类关于内部职工股创造财富的故事，勾起了许多投资者的欲望，以至在若干年国家对内部职工股清理规范后，仍有不少人还在打着内部职工股的主意。

“内部职工股”，是指在九十年代我国进行经济体制改革的初期，股份公司严格按照国家有关规定，经国家有关部门批准后，以定向募集方式设立，面向本公司职工发行的股票。在1992年前后的股份制改造热潮中，全国出现了近千家的定向募集股份有限公司，由于当时法规建设滞后，这些公司发行了大量的内部职工股。内部职工股采用记名股权证形式，不印制股票，严格限定在本公司内部，不得向公司以外的任何个人发行和转让。

内部职工股是属于“中国特色”的东西，同样也是经济体制从计划经济向市场经济转型的过程中出现的产物。内部职工股在当时引发了一些投机行为，在全国范围内很多地方都出现了内部职工股非法交易的情况，结果造成“内部股公众化，法人股个人化”等问题，给证券市场的发展和股份制改革的推进造成很大的困扰。

针对这些问题，1993年4月3日，国务院办公厅转发国家体改委等部门《关于立即制止发行内部职工股不规范做法意见的紧急通知》。但这个通知主要针对的是在当时的一些不规范做法，而内部职工股大量发行本身就是一个很大的问题。随着时间的推移，这个问题越来越严重，引起了国家有关部门的高度重视。1994年6月19日，国家体改委《关于立即停止审批定向募集股份有限公司并重申停止审批和发行内部职工股的通知》。这个通知出台以后，内部职工股的发行基本上就被卡死了。

所以，发行内部职工股的热潮是从1994年就消退了，但它在中国证券市场留下了许多需要解决的问题，直到现在，内部职工股仍然还没有成为历史。

1995年以后，很多定向募集设立的股份公司开始上市，内部职工股的流通上市又成为一个突出的问题。为了保持政策的连续性，又不增加上市压力，1995年10月24日，证监会发布《关于对股票发行中若干问题处理意见的通知》，规定“凡在1995年新股发行中安排的定向募集公司，其职工内部股获得发行额度的，经审查通过后可随新股一起上市流通；没有发行额度的，从新股发行之日起，期满三年后方可上市流通。此规定也适用于已在上海、深圳证券交易所上市的原定向募集公司内部职工股。”此通知的有关规定被沿用至今。

因为绝大多数内部职工股在发行之初并没有获得发行额度，所以基本上都要等新股发行之日起，期满3年才可以上市流通。而对于一些其他原因产生的内部职工股，例如上市公司采用定向增发股份的方式吸收合并新公司而产生的内部职工股，3年的期限则从这些内部职工股正式登记的时间算起。

职工股上市最早是在1993年3月1日，飞乐音响等股票的内部职工股上市。早期上市的内部职工股数量稀少，如飞乐音响上市的内部职工股仅为50股，在市场中几乎没有引起什么反应。在随后几年里，职工股上市的数量也不大，并没有受到太多关注。但进入1999年以后，1995年～1998年之间猛增的内部职工股3年锁定期限逐一结束，内部职工股迎来了上市流通的高峰期。

近些年来内部职工股的削减应该是由于不断上市流通造成的。按照这样的趋势，内部职工总有一天会完全从市场上消失。

内部职工股相关规定

■1992年5月15日,国家体改委、国家计委、财政部、中国人民银行、国务院生产办公室联合发布了《股份制企业试点办法》。所谓定向募集公司，就是不向社会公开发行股票，只对法人和公司内部职工募集股份的股份有限公司，内部职工作为投资者所持有的公司发行的股份被称为内部职工股。

■1993年4月3日，国务院办公厅转发体改委等部门《关于立即制止发行内部职工股不规范做法意见的紧急通知》，《通知》指出本公司内部职工持有的股权证要严格限定在本公司内部，不得向公司以外的任何个人发行和转让；公司内部职工的股份，在公司配售后三年内不得转让。

■1993年7月1日，国家体改委发布《定向募集公司内部职工持股管理规定》，详细界定了内部职工持股的范围及转让的范围。当年7月5日，国家体改委发布《关于清理定向募集股份有限公司内部职工持股不规范做法的通知》，开始全面清理内部职工持股的不规范做法。处理办法为：1993年4月3日以后，地方政府和国务院有关部门违反上述文件规定批准进行内部职工持股试点的企业，必须按发行时的价格加同期存款利息全部退还给职工。发行的股权证，不得在社会上转让，进行交易。符合转为社会募集股份有限公司条件的，按《股票发行与交易管理暂行条例》规定的审批程序办理。

■1994年6月19日，国家体改委发出《关于立即停止审批定向募集股份有限公司并重申停止审批和发行内部职工股的通知》。

■1994年7月1日，《公司法》颁布实施。至此，定向募集和内部职工股退出历史舞台。

■1994年8月31日，中国证监会发出了《关于转发国家体改委<关于股份有限公司职工股转让问题的复函>的通知》，规定内部职工持股的定向募集公司转为社会募集公司时，应按《股票发行与交易管理暂行条例》规定的审批程序办理。内部职工持有的股份从配售之日起，满三年后才能上市转让。

■1996年12月26日，中国证监会发布的《关于股票发行工作若干规定的通知》规定，原定向募集公司经批准转为社会公开募集公司的，其内部职工股，从新股发行之日起，期满三年方可上市流通。

■1998年11月25日中国证监会《关于停止发行公司职工股的通知》指出，停止发行公司职工股，定向募集公司原已发行的内部职工股，仍然按现行政策执行。

■2002年4月26日，证监会《关于定向募集公司申请公开发行股票有关问题的审核要求》公布。根据证监会的要求，定向募集公司如果要申请上市，必须按照有关规定清理违规的内部职工股。根据规定，1993年4月3日以前发行的内部职工股比例不得超过总股本的20%；1993年7月1日到1994年6月19日，内部职工股占总股本的比例不能高于2.5%。

何谓市场强度指数和投资者信心指数

市场强度指数是反映证券市场强弱特征的客观量化指标,能够揭示市场强弱变化以及投资者信心波动规律。指数选取深沪股价指数及换手率两项指标作为计算依据,采取的是对指标20日移动平均数据按确定权重合成的方法。指数设计客观、公开、简明,可以较准确地反映出证券市场的强弱状况与投资者信心的变化,对市场走向具有一定的预示作用。

市场强度指数一般介于0至100之间,以50作为市场强弱线,大于50为强市区域,小于50为弱市区域。信心状态区域分为弱、较弱、正常、较强、强五个区域,分别以蓝、浅蓝、绿、黄和红色表示。

与市场强度指数不同,投资者信心指数是通过问卷方式,考察投资者对自身投资状况和证券市场的现状评价和未来期望,测量投资者信心的温度,从一个不同于传统的角度反映证券市场的走向。

投资者信心指数综合考虑1月大盘乐观指标、6月大盘乐观指标、投资价值指标、大盘回弹指标和不发生崩盘指标。问卷分别针对个人投资者和机构投资者设计,问卷中的每一个问题对应一个投资者信心子维度。在每月调查完成后,通过统计问卷结果得到每个子指标的数值,通过加权平均方式组合各分指标得到总的投资者信心指数。

红筹股与H股有何区别

周晓同志：

香港股票市场既有红筹股又有H股,请问这两者之间有什么区别?

浙江 于女士

于女士：

20世纪90年代初期,在香港股票市场上,香港与国际的投资者把在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股。

对红筹股的具体定义,一种观点认为应按业务范围来区分：如某上市公司的主要业务在中国大陆、其盈利大部分来自该业务,那么,这只在中国境外注册、在香港上市的股票,就是红筹股。

另一种观点认为应按权益多少来区分：如某上市公司股东权益大部分直接或间接来自中国大陆,也就是为中资所控股,那么,这只在中国境外注册、在香港上市的股票,才算红筹股。恒生红筹股指数1997年开始编制时,就是按照这一标准来划定的。

后来,有人将红筹股做了更严格的定义：必须是母公司在港注册,接受香港法律约束并在香港上市的中资企业才称为红筹股。通常,上述几种范围的股票都被投资者视为红筹股。

H股,是指注册地在中国内地、上市地在香港的外资股,“H”,是取香港英文HongKong词首字母。

由此可见,红筹股和H股同在香港上市,其根本区别是：红筹股在境外注册、管理,属于香港公司或者海外公司；H股在内地注册、管理,属于中国大陆公司。

红筹股和H股与投资决策密切相关的主要区别还有：

红筹股股份可全部上市流通,国有H股股份则有部分不能上市流通；日后增发新股时,红筹股可能拥有更大的弹性和空间,而H股增发的风险可能较高,时间也可能相对较长。

红筹股管理层持有的认股权可能与海外公司一样,管理层可享受全部认股权的所有权益；但H股则不同,管理层并未真正拥有上市公司认股权,即使拥有的也是模拟的认股权。

在发行可换股债券和其它债券时,红筹股公司并不需要符合内地的法律程序和条件,但H股则需要内地的法律程序和条件、经国家有关部门批准。

根据国务院去年6月23日发布的停止国有股减持的规定,海外上市部分仍必须按10%进行国有股减持。所以H股要按国家规定减持国有股,发售相当于集资额10%的旧股,有关资金需要上缴全国社保基金。

在海外成熟市场上,没有法人股不可流通的规矩,法人股流通是其持有者当然的权利,公司股票价格的形成已考虑了法人股可随时进入市场流通的当然预期,减持不存在重大障碍。

股市旧闻 上证所开业

1990年5月4日，上海市就浦东开发、开放问题，专门向中央、国务院打报告，其中提到“建立上海证券交易所”的问题。6月2日，中共中央、国务院予以批复。在批复文字中，没有提到“股份制、股票”等直接词语，但在文中第三大项中第八条试探性地写到：“考虑上海市目前已有一定的证券交易量，以及开发浦东之后交易量增加的趋势，建议同意建立上海证券交易所。这个交易所，是一个会员制的、以上海经营证券交易业务的金融机构为发展对象的、非盈利性的企业法人机构。”

当时上海在如何建立股票交易所具体设计方面，其技术力量不如深圳，于是黄菊亲自带队南下深圳学习考察。

为显示上海决心将股份制、股票市场试行发展到底的决心，当时的上海市长朱镕基在1990年10月15日上海金融国际研讨会上，向16位国际来宾赠送了16张上海电真空的股票。这是继邓小平赠送股票后，朱镕基的一次大胆行动。1990年秋天，证券小组写报告提建议：争取1991年一季度正式成立上海证券交易所。但朱镕基雷厉风行，感到时间不等人，因此朱镕基在报告上写下一行刚劲的字：“这个时间太晚了，要在年内成立。”

中国历史应永久记住这一时刻———1990年12月19日上午11时，新中国成立后的第一家证券交易所———上海证券交易所，正式鸣锣开业。

朱镕基在开业典礼上致辞，他铿锵有力地、一字一句地讲道：“上海证券交易市场一定会越办越好，一定能为上海的振兴和我国经济的发展作出积极的贡献。”接着当时的上交所经理尉文渊鸣锣，八种股票开盘交易。飞乐音响上升4.92%；延中股票上升4.99%；爱使股份、真空电子、申华股票、飞乐股份、豫园商场均平盘；凤凰化工上升4%。

说起凤凰化工股票，还有一段小插曲。在上证所开业首次上市的八只股票中，仅有浙江凤凰化工股份有限公司一只外地股票。当时要到上海上市交易，必须将有关财务报表送到上证所。12月19日上证所马上就要开业了。浙江证券公司的程晓东等同志14日晚8点带着材料赶往上海。不巧，汽车在途中发生了一点故障，赶到上证所时已是15日早7点。上证所对他们的精神很感动，对报来的材料也满意。当问到凤凰化工的实物股票什么时候送到上证所托管(按规定，参加交易必须有实物股票)时，他们心中没底。因为当时浙江省有关方面不同意将凤凰化工送到上海上市。经过浙江证券公司总经理李训艰苦细致地做工作，浙江有关方面终于同意将凤凰化工的股票送到上海托管。但时间非常紧迫。12月19日上证所开业。一大早，司机开车火速赶到现场，将一麻袋凤凰股票送到上证所。但门岗却不让进。

当时李训是上证所开业嘉宾，又是上证所理事。于是李训胸前戴着大红花，让他的司机扛着凤凰股票跟在后边，大摇大摆“混”了进去。之后，上证所马上清点实物股票，在上证所开业前清理登记完毕，顺利地参加了当天的交易。第一笔成交了5000股，价格为每股250元。

通过此事可看出当时想上市是多么不容易，要克服各种困难，说服各方面，必要时还得“混进去”。但当年他们所作的努力在今天已得到社会认可，他们无形中得到了回报。1991年2月20日，中央政治局候补委员丁关根（邓楠陪同）视察了上交所，这是上交所首次接待的高层领导。同年11月21日，李鹏总理视察了上交所。

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齐亮谈股票定价①何为股票定价

股票定价应该说是投资分析的核心。因为如果连一只股票应该值多少钱都不清楚就去冲动地买卖,这种做法无疑是盲目的。

有些投资者会讲：“我之所以买股票是认为它会涨,之所以卖股票是因为它要跌。”这句话说得没错,但在没有清楚涨跌理由前就简单地买卖,就把投资变成了“感觉的游戏”。研究股票定价的基本分析方法,就是为了探寻股票涨跌的真正根源。

基本分析方法告诉我们,股票有它的内在价值。在投资之前,需要将股票的内在价值与市场价格加以比较：当投资者认为一只股票的价值高于它的市价时,他应该考虑买入该公司的股票；在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出该公司的股票。研究股票的定价,实质是研究股票的内在价值,再通俗一点,股票定价就是计算股票的理论价格。知道了股票的理论价格,我们投资决策的过程就变得完整了：分析股票定价→比较理论价格与市场价格→作出买卖决策。

股票的定价方法有许多种,如CAPM、EBIT乘数法、销售量乘数法、股息折现模型、经济价值增长法等等,这些方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。

让我们从市盈率倍数法开始,进行股票定价的讨论。

市盈率乘数法的定价公式是：

每股价格＝股票每股收益×行业市盈率

这里的每股收益一般用一年的数字,行业市盈率一般是指公司所属行业的市盈率。这个公式的涵义就是在假定计算公司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可以创造的总收益之和,并把这个总收益视同为股票的理论价格。有了理论价格,就可以与股票的市价比较,分析判断该股票是被低估还是高估。

我们以公路类上市公司为例来分析市盈率乘数定价公式。为计算出公路类公司股票的理论价格,需要的基本数据包括：(1)计算日行业内公司的股票价格；(2)行业内公司最近年度每股盈利；(3)行业内各公司的总股本(流通股本)。

通过计算,我们得出了公路类公司的理论价格。我们看到,市场价格与理论价格的差异是明显的,是否可以就此作出买卖的决定了呢?在下一期中,我们一起继续探讨市盈率乘数法的应用。

股票简称 总股本 流通 02年每股

(亿股) 股本 收益(推算,元)

(亿股)

五洲交通 4.42 0.80 0.292

宁沪高速 50.38 1.50 0.168

赣粤高速 3.89 1.56 0.427

深高速 21.81 1.65 0.172

湖南投资 3.41 1.76 0.108

福建高速 6.85 2.00 0.425

现代投资 3.99 2.14 0.223

海南高速 9.89 2.48 0.035

皖通高速 16.59 2.5 0.163

粤高速A 12.57 2.74 0.163

东北高速 12.13 3.00 0.095

华北高速 10.90 3.40 0.193

山东基建 33.64 5.05 0.149

平均市盈率

股票简称 1月17日收 市盈率 理论价 偏离程

盘价(元) 权重 值(元) 度(%)

五洲交通 8.75 1.07 13.17 -33.54

宁沪高速 11.9 6.46 7.58 57.09

赣粤高速 10.58 2.09 19.24 -45.01

深高速 8.41 3.47 7.76 8.44

湖南投资 6.89 3.95 4.87 41.49

福建高速 8.79 1.86 19.18 -54.17

现代投资 7.73 2.93 10.04 -23.01

海南高速 5.03 9.25 1.56 221.79

皖通高速 5.26 2.17 7.33 -28.29

粤高速A 4.99 2.14 7.33 -31.97

东北高速 4.76 3.67 4.27 11.51

华北高速 5.14 2.37 8.72 -41.04

山东基建 4.60 3.66 6.73 -31.68

平均市盈率 45.09

齐亮:华夏证券研究发展部总经理、交易领导小组成员、华夏证券研究所有限公司董事常务副所长,中国证券业协会分析师专业委员会委员。目前专注于上市公司资本运作、上市公司投资价值分析与投资策略等的研究。

存货周转率--判断企业资金流转

在各种考察经济资源利用效率的指标中，存货周转率侧重于反映企业存货销售的速度，它对于研判特定企业流动资金的运用及流转状况很有帮助。该指标的计算公式为：存货周转率＝主营业务成本/存货平均净额，其经济含义是反映企业存货在一年之内周转的次数。从理论上说，存货周转次数越高，企业的流动资产管理水平及产品销售情况也就越好。下面我们结合前述A、B公司的财务数据来说明这一指标的运用特点。

无论从何种角度衡量，这两家公司存货周转速度的差异都是显著的。其中，尽管2001年销售下降对A公司存货流转的不利影响十分明显，但其历年存货周转率大致围绕着2.23次的均值起伏波动，趋势相对平稳。相形之下，B公司的存货周转率却表现出令人关注的“跳水”走势，2001年的存货周转效率仅相当于上市前的37％。从表面上看，这一现象说明B公司存货项目的资金占用增长过快，超过了其产品销售增长的速度，这种失衡的趋势在2001年度达到了顶峰。

更深入的分析表明：导致B公司2001年存货周转速度显著下降的直接原因是其某一子公司约1.51亿元的房屋开发成本并入合并报表。由于这些房地产项目并未进入销售程序，B公司的主营业务成本没有相应增加，但存货余额却因此大幅上升。客观地说，如果排除这一非常事项的影响，B公司2001年钢丝绳主业的存货周转率仍保持在约2.67次的水平，还是可接受的，但其整体存货周转速度的显著下降也是不争的事实。

尽管存货周转率的计算公式只涉及了年初、年末的存货余额，不一定能反映企业在整个会计期间的平均存货水平，但该指标在多数情况下仍然能有效评估企业的存货资金占用情况。就B公司来说，由于房地产开发成本的周转速度很低，其大量现金将长期沉淀在这一项目，因此大举介入房地产领域的直接后果之一是导致其资产流动性出现了实质性下降，我们前期所作的流动性分析也证实了这一点。

广发证券发展研究中心 章早立

市盈率≠投资价值

“市盈率”的高低与“上市公司投资价值”能否划等号?合理的市盈率应是多少?发达国家证券市场中,认为15-20倍的市盈率是较为合理的,而沪市不含亏损股目前的市盈率约在35倍左右,我们是否为了追求这种“合理性”,就应该无保留地向发达国家的市盈率看齐呢?笔者认为,这一论点是有失偏颇的。若以15-20倍市盈率成为价值标准,恐怕许多新股刚上市就会跌破发行价。

我国的证券市场是一个新兴的市场,许多方面是要向国外学习。但这种学习,不是全套照搬,也不是断章取义,而应该是与我国的实际情况结合起来,走有中国特色的证券市场道路。

其实市盈率并不等同于投资价值,一个上市公司的市净率、股息率、成长性、现金流量、行业地位等等,都是我们要参考的重要投资价值指标。目前来看,由于经历了连续地非理性下跌,沪深大盘已筑就一个大双底形态,若此时还认为目前“市盈率”还没达到价值回归,一味地抱着“投资价值”不放,恐怕不仅是犯了方向性错误,也将错过一个逢低介入的良好时机。

合作市值配售可行吗

编者按

日前,一位读者专门来信询问合作市值配售服务方式是否可行。有关专家表示,该服务方式存在一定的法律风险,能否实现“三公”也让人心存疑虑。也许这种创新服务方式未必可行,但由其引出的一些问题值得我们思考：在当前经纪业务竞争日趋激烈、利润不断下降的背景之下,如何在合法合规的前提下开拓一些业务新品种？相关政策制订者能否结合形势的变化,适时调整和完善相关规定,为券商服务客户拓展更大空间。也正基于此种考虑,周晓将相关来信内容刊出,供大家探讨。

合作市值配售原理

合作市值配售的原理是针对目前中小散户市值较少的特点,利用客户的市值进行二次投资达到较为稳定的收益。其原理与原先的合作申购原理是相同的,不同之处在于合作配售是以客户的市值为合作条件,而合作申购是以客户的资金为条件。因此合作配售比合作申购更优之处在于客户无需用资金参与合作配售,只需在中签缴款日缴纳小额的合作中签成本资金,即可得到稳定的收益。

合作市值配售流程

1、投资者本人携带上海深圳股东卡、身份证到营业部开户柜台开立资金账户并签订合作配售协议。

2、T日,营业部代理投资者通过委托柜台进行合作配售委托,晚上按照投资者的配号数量计算合作比例。

3、T＋1日,将合作投资者中签配号计入专户账上。

4、T＋2日,公布合作中签信息（包括中签总数A,有效合作配号总数B,每一配号中签成本C）,并通过不同的信息渠道将本次申购中签率公告给客户,以便投资者准备资金（配号数量×C）。

5、T＋3日,对于合作投资者中签部分不做任何放弃委托,晚上结算时根据实际中签数量计算出每个有效合作投资者的中签成本并扣除资金,所有中签数量计入专户账上,中签成本从投资者账上扣除（每个合作投资者中签成本＝中签总量×配售价格×合作比例）。

6、新股上市日,营业部在上午9：30—10：00,下午2：30—3：00分两次平均卖出合作股票,以使卖出价格同市场平均价格相近（当遇到不可抗力因素无法卖出,则顺延到下一个交易日）。

7、卖出当日晚上结算时,将所得收益按合作投资者的合作比例及营业部管理费分摊回去,比如卖出总收入M,那么每个合作客户所得收入＝M×合作比例。并通过不同途径将本次申购收入情况进行公告。

合作配售说明事项

1、合作配售协议期间,禁止客户转托管和撤消指定,直至本协议终止及该股东账户内配售中签股票全部卖出为止。

2、投资者可自行委托,但中签收益仍属合作投资集体所有。

3、所有配号数据均挂在专户账上,合作投资者个人查不到配号数据,但集体配号的数据将通过手机短信、公告栏等公告。

4、如果营业部认为配售某只新股可能造成投资者利益受损,营业部有权放弃该只新股配售。

5、投资者必须在每次配售新股T＋3日上午11：00之前在上述资金账户内保留一定的资金余额用于配售中签缴款。若在T＋3日上午11：00之前资金不足或无资金,营业部将根据其实际资金计算其中签成本,其合作比例也相应减少。配售收益按出资比例分享,收益分配则采取“每次申购、卖出每次分配”的原则。

6、投资者可在非配售期间凭本人身份证、资金账户卡及本协议书办理取消代理新股合作配售业务并交回本协议书,即不参加下一次配售,待投资者所配售中签新股全部上市后的次日,本协议终止。

7、营业部建立一套收录合作市值配售实现收益全过程的原始资料,并及时通过多种信息渠道发布申购及其权益信息,接受投资者监督。

8、营业部将从合作配售的收益中收取5%的管理费。

关于查询 冻结 扣划客户证券和资金的法律规定

有权部门：公安部门（安全部门）

职权目的：司法侦查

权能范围：查询、冻结

法律规定：

《刑事诉讼法》：第一百一十七条人民检察院、公安机关根据侦查犯罪的需要，可以依照规定查询、冻结犯罪嫌疑人的存款、汇款。

《关于刑事诉讼法实施中若干问题的规定》：19.刑事诉讼法第一百一十七条规定：“人民检察院、公安机关根据侦查犯罪的需要，可以依照规定查询、冻结犯罪嫌疑人的存款、汇款。”根据这一规定，人民检察院、公安机关不能扣划存款、汇款……

《刑事诉讼法》：第四条国家安全机关依照法律规定，办理危害国家安全的刑事案件，行使与公安机关相同的职权。

操作手续：出示执法人员身份证明，县级以上公安部门发出协助查询、冻结通知书。

关于查询 冻结 扣划客户证券和资金的法律规定

编者按：证券营业部经常会遇到一些机关单位，要求对客户证券和资金账户进行查询、冻结甚至划扣；营业部常常左右为难，不办，提出要求的部门理直气壮；办了，又恐惹出与客户的纠纷。那么，究竟哪些机关单位才有这样的权利？他们的具体权限又是什么？有关部门必须履行哪些法律手续，营业部才能在办理之后不留后患呢？这些都是困扰营业部已久的问题。本报特请华夏证券法律事务部李志山对相关法律、法规进行收集、整理，希望对同行们有所帮助。但因为相关法律规定零散纷杂，难免会有疏漏之处，期待读者进一步补充。

在现行的法律、法规中，直接明确规定有关机关可以对证券营业部客户证券和资金行使查询、冻结、扣划等法定职权的条文并不多见，笔者只在《证券法》中见到这样的规定：“第一百六十八条国务院证券监督管理机构依法履行职责，有权采取下列措施：……（四）查询当事人和与被调查事件有关的单位和个人的资金账户、证券账户，对有证据证明有转移或者隐匿违法资金、证券迹象的，可以申请司法机关予以冻结。”更多的情况是，证券营业部作为一般的金融机构（从存款角度论）或财产保管机构（从证券角度论），来承担法律为这些机构设定的司法或行政活动的协助义务。具体的法律规定则分散在规定各司法、行政机关职能的具体法律中，下文就从各部门法中提炼出有关查询、冻结、扣划存款及相关财产的规定，按照有权部门、职权目的、权能范围、法律规定、操作手续等要点分列来进行表述：

□有权部门：中国证监会

职权目的：证券监督管理行政执法

权能范围：查询

法律规定：

《证券法》：第一百六十八条国务院证券监督管理机构依法履行职责，有权采取下列措施：......（四）查询当事人和与被调查事件有关的单位和个人的资金账户、证券账户，对有证据证明有转移或者隐匿违法资金、证券迹象的，可以申请司法机关予以冻结。

操作手续：出示执法人员身份证明，书面通知。

□有权部门：人民法院

职权目的：财产保全、强制执行、司法调查

权能范围：查询、冻结、扣划

法律规定：

《民事诉讼法》：第九十四条财产保全限于请求的范围，或者与本案有关的财物。财产保全采取查封、扣押、冻结或者法律规定的其他方法。……第二百二十一条被执行人未按执行通知履行法律文书确定的义务，人民法院有权向银行、信用合作社和其他有储蓄业务的单位查询被执行人的存款情况，有权冻结、划拨被执行人的存款，但查询、冻结、划拨存款不得超出被执行人应当履行义务的范围。人民法院决定冻结、划拨存款，应当作出裁定，并发出协助执行通知书，银行、信用合作社和其他有储蓄业务的单位必须办理。

《刑事诉讼法》：第一百五十八条法庭审理过程中，合议庭对证据有疑问的，可以宣布休庭，对证据进行调查核实。人民法院调查核实证据，可以进行勘验、检查、扣押、鉴定和查询、冻结。

操作手续：出示执法人员身份证明，法院作出裁定，并发出协助查询、冻结通知书；扣划须出具“协助扣划存款通知书（附人民法院发生法律效力的判决书、裁定书、调解书、支付令）。（一）

新股申购中签号码是如何产生的

周晓同志：

新股发行按市值配售后,像我这样拥有几万元证券市值的小股民也有机会参与配售了。但我对于摇号抽签的一些具体环节不是很清楚,我想知道中签号是如何产生的,摇号是否公正？

江西 李先生

李先生：

就你来信所提问题,我们走访了负责摇号工作的机构、上海市公证处、上海证券交易所等相关部门负责人。

1、为什么要摇号抽签

根据股票发行公告规定,当有效申购量大于向二级市场投资者配售/上网定价发行的总量时,由上证所及深交所交易系统主机自动按每1000股有效申购数确定一个申购号,并对有效申购进行统一连续配号,同时得出该股票发行的中签率,依照此中签率采取摇号抽签方式配售或认购。

2、中签号码何时产生

根据发行公告规定,中签号码产生时间一般为：上网定价发行,摇号抽签日：T＋3日。公布摇号结果：T＋4日；二级市场配售,摇号抽签日：T＋1日。公布摇号结果：T＋2日。（注：T指股票发行日）

3、沪市新股中签号码如何产生

由摇号工作人员按照摇号规则,并在公证部门的监督公证下摇出中签号码。

4、中签号码根据何种摇号规则产生

摇号规则如下：（1）摇号采取随机与均衡相结合的办法,随机摇出中签号码或基本中签号码,然后递增或递减一个相等数,（递增或递减相等数根据中签率不同而决定递增或递减数不同,如：万分之五,先摇出一个四位数作为基本中签号码,然后递增或递减2000得到其他4个中签号码,即：10000/5）得出其它的中签号码。

（2）如中签率为0.05622852%时：先产生万之五的中签号码,接着产生十万分之六的中签,再产生百万分之二的中签号码,接着再产生千万分之二的中签号码。根据产生的中签号码,计算出中签号码个数,再产生出剩余的中签号码。如遇不能整除的比例数时,则将比例数拆开。

（3）一个号码只有一个中签机会,如果后产生的号码（包括尾数）与先前产生的中签号码相同,则将后产生的重复中签号码取消,即刻按摇号规则摇出新的中签号码。

5、新股摇号抽签使用怎样的拆分方法

采取随机与均衡相结合的方法进行拆分。举例如下：千分之一,即随机摇出一个三位数的中签号码；千分之二,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减500得到另外一个中签号码；千分之三,拆成千分之一和千分之二,得出方法同上；千分之四,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减250得到另外三个中签号码；千分之五,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减200得到另外四个中签号码；千分之六,拆成千分之一和千分之五,得出方法同上；千分之七,拆成千分之二和千分之五,得出方法同上；千分之八,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减125得到另外七个中签号码；千分之九,拆成千分之四和千分之五,得出方法同上。

拆分方法说明：1、10被拆成数除尽。（投资者得到的配号均为整数；若除不尽就无法按照相等数等分）。2、既公平又便捷,便于计算。3、能体现随机与均衡相结合的原则。

6、摇号抽签的公正性如何保证

首先,整个摇号抽签过程有主承销商和发行人在公证部门的监督下组织摇号抽签。其次,根据摇号规则制定的摇号办法得到了公证部门的认可,并在公证员现场监督下严格按照制定的规则进行摇号抽签。第三,如果在摇号过程中摇号器具发生故障,则将发生故障器具摇出的号码取消,即刻按摇号规则由该器具摇出新的中签号码。第四,由相应的电脑测试软件系统检验摇出的中签号码个数与中签总数是否相等。第五,自从证券市场需要摇号抽签方式以来,摇号工作人员一直使用此摇号方法,多年来通过实践证明了它的可操作性和公平性。

何谓累积投票制(cumulativevoting)

累积投票制是股东投票的一种方式。从法学角度讲，股东累积投票权属于股东共益权的一种，即股东参与公司经营决策，对公司机关进行监督和纠正的一种权力。在累积投票制方式下，一个股东在选举董事时可以投的总票数，等于其所持有的股份数乘以待选董事人数。股东可以将其总票数投给少于待选董事总数，而集中投给一个或几个董事候选人。设N＝董事会席位，S＝股份总数，X＝选举董事所需要的最低股份数，则X＝S/（N＋1）＋1,如某一上市公司总股本为11000万股，董事会成员7人，在所有股份均参与表决的情况下，则选举一名董事所需的股份数为X＝11000万股/8＋1＝1375万股。

钱龙最新技术指标应用简介⑨:乖离率BIAS

乖离率（BIAS）简称Y值,通过测算股价（或指数）在波动过程中与某一移动平均线的偏离程度,将Y值连成线,形成以零值为中轴波动的乖离率曲线,描述股价（或指数）与股价移动平均线相距的远近程度,从而得出股价在剧烈波动时因偏离移动平均趋势而造成可能的回档或反弹,以及股价在正常波动范围内移动而形成延续原有趋势的可信度。

一、原理

如果股价偏离移动平均线太远,不管股价在移动平均线之上或之下,都有可能趋向移动平均线,从而构成买入或卖出的时机,这是运用乖离率指标测市的原理。

二、计算公式

N日乖离率＝（当日收盘价-N日内移动平均价）/N日内移动平均价×100%。其中,N可根据选用的移动平均线日数设立,分别用以研判短、中、长期走向。

三、运用原则

乖离率分正乖离和负乖离,当股价在移动平均线上方时,其乖离率为正；反之则为负。当股价与移动平均价一致时,乖离率为零。通常来说,如果正的乖离率越大,表明多头获利回吐可能性越大,是卖出信号；如果负的乖离率越大,表明空头回补的可能性也越大,是买入信号。

以下是根据不同日数移动平均线乖离率指标发出买卖信号的参考数据：

6日乖离率：小于-3%是买入时机,大于3.5%是卖出时机；10日乖离率：小于-4.5%1,+是买入时机,大于5%是卖出时机；60日乖离率：小于-10%是买入时机,大于10%是卖出时机。

四、实际运用

乖离率对大盘的判断也有较强的参照价值,6日乖离率往往成为捕捉短线机会的“利器”。自去年下半年以来,上证指数（参见下图）步入调整行情,而使用6日乖离率来把握反弹机会有较大的帮助。如去年7月20日上证收盘指数为2179.62点。自7月23日起连收七阴,至7月30日已下跌至1956.82点,6日乖离率由1.18%下降至-6.33%,尤其是7月30日出现急跌,6日乖离率迅速上升至警戒线上方,预示空方能量释放过急,有可能引发反弹。次日果然有反弹机会出现,但力度较有限,当日下跌36.5点,此时可以发现6日乖离率上升至-6.22%,再次证实空方能量趋弱,反弹将出现,次日股指上涨66.61点。

10日乖离率及60日乖离率也有类似的研判价值。如前所述,当市场出现剧烈波动时,乖离率值也将发生大幅震荡,但乖离率越大,相反方向的引力也越大。综上所述,乖离率指标对于投资者捕捉反弹机会大有裨益。当然,必须注意的是,在市场已经形成下跌趋势的过程中,中长期均线呈空头排列的情况下,“抢反弹”一定要加强控制风险,对反弹的高度不能盲目乐观,以速战速决作为指导性原则。因此,如果将其与移动平均线系统相结合,实战价值将大为提高。

股市锦囊

香港联交所对申请在创业板上市有何基本要求：

1、创业板并无盈利记录要求，公司须于申请上市前24个月有活跃业务记录（若有关公司在规模及公众持股权方面符合若干条件，12个月的活跃业务记录期亦可予接受）。

2、公司本身须拥有主营业务，用作辅助核心业务的外围业务亦可容许。

3、在申请上市前24个月（经营年期及公众持股权方面符合若干条件的公司，则可减免至12个月），公司须大致由同一批人管理及拥有。

4、公司须委任一名保荐人协助其准备及提出上市申请。此外，公司亦须于上市后至少两整个财政年度聘用一名保荐人担当顾问。

5、公司须符合企业管治的规定，委任独立非执行董事、合资格会计师和监察主任以及设立审核委员会。

6、就市值少于40亿港元的公司而言，最低公众持股量须占25％，涉及的金额最少要达3,000万港元。至于市值相等于或超过40亿港元的公司，最低公众持股量须为10亿港元或已发行股本的20％（以两者中之较高者为准）。2001年10月1日之前上市的公司则须遵守公司上市之时的最低公众持股规定，有关规定内容与上文所述略有不同。

7、公司的公众股东须有足够的分布；作为一项指引，股份在上市时应至少由100名公众人士持有。8、公司须于以下其中一个司法地区注册成立：香港、中国、百慕达及开曼群岛。

流动负债分析--负债(一)

流动负债是指企业将在一年或一个营业周期内（视期限较长者）偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付款项、预收帐款、应付工资、应付福利费、应交税金、预提费用及一年内到期的长期借款等。虽然这些项目未必都意味着即期的全额偿付（如应付福利费），甚至没有典型的债务特征（如预提费用），但它们仍然大致反映了一种在短期内引起经济资源消耗的明朗预期。

典型的流动负债分析是与流动资产分析相联系的。一般认为，流动负债基本上都是用变现能力较强的短期资产进行偿付，因此人们往往利用流动资产与流动负债项目的对比来大致判断企业的短期偿债风险。目前，流动比率等一系列指标已受到投资者的密切关注，但他们对于这些指标的适用条件及缺陷却未必完全了解。关键的问题在于，流动资产不同项目的变现能力差异已为公众所认识，而与之相联系的流动负债项目之间的差异却并未得到应有重视。

从流动比率、速动比率到现金比率，人们仅仅关注于流动资产项目的组合变化，但往往忽视了同样重要的流动负债构成分析。一个出人意料的后果是：许多上市公司的真实流动性风险可能被高估了。具体原因为：（1）流动负债构成项目的周转期间并不一致。例如，短期借款一般都会在一年内得到偿付，而应付福利费的支取却是不确定的，与关联企业往来结算而形成的其他应付款项的周转期更是未知数。不过，当前的流动性风险分析指标似乎都忽略了这一问题。（2）与上一问题相联系，对非强制性流动负债项目较多的企业来说，采用流动比率等常用指标而得出的分析结论可能高估了其短期债务风险。实际上，真正构成企业现实偿债压力的是那些强制性债务（包括当期必须偿付的应付票据、银行借款本息、股利和其他外部契约性负债），但投资者通常不会对之加以区别。

根据我们对1999年中期至2001年中期上市的220家公司所进行的统计，其平均现金比率为0.26,意即对每一元流动负债可即时用于偿付的现金为0.26元。在剔除应付工资、应付福利费、其他应付项目和预提费用等非强制性流动负债项目之后，这一指标的均值旋即上升至0.33,表明这些公司的真实流动性风险可能受到了一定程度的夸大。另一个广受争议例子是蓝田股份（600709）。尽管该公司2000年底的流动比率为0.77,速动比率为0.35,但当扣除归属于关联方企业的22252万元其他应付款之后，上述指标即分别上升至1.28和0.58左右。虽然该公司存在问题已是路人皆知的事实，但若从纯粹的技术性角度考虑，认定其短期偿债能力不佳的观点可能也尚有商榷的余地。（下期预告：长期负债）

钱龙最新技术指标应用简介⑨:成交量VR

一、概述

市场行为的最基本表现是量和价,过去和现在的成交量和成交价涵盖过去和现在的市场行为。一般来说,买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。如果认同程度小、分歧大,则成交量大；如果认同程度大、分歧小,则成交量小。往往呈现这样的规律：价升量增,价跌量减。根据上述规律,当价格上升而成交量不再增加,则意味着价格得不到买方的确认,价格的上升趋势将会随之发生改变；相反,当价格下跌而成交量萎缩到一定程度后不再萎缩,则意味着卖方不再认同价格继续往下跌了,价格的下跌趋势将会随之发生改变。

成交量比率（VolumeRatio,简称VR）正是根据量价配合的情况,通过分析股价上升日成交额（或成交量）与股价下降日成交额比值,把成交量量化,从而掌握市场买卖气势的技术指标。该指标通常用于个股分析,根据成交量的变化来把握买卖的时机。

二、计算公式

VR＝N日内上升日成交额总和/N日内下降日成交额总和。其中：N日为设定参数,一般设为26日。

三、运用原则

（1）将VR值划分以下区间,根据VR值大小确定买卖时机：当VR介于40-70区间时可考虑买进；当VR介于80-200区间时可继续持股；当VR介于200时可根据情况获利了结；当VR超过450以上时可伺机卖出。

（2）当成交额经萎缩后放大,而VR值也从低区向上递增时,行情随时可能发动,是买进的时机。

（3）VR值在低价区增加,股价呈现“牛皮”盘整,可考虑伺机买进。

（4）VR值升至安全区内,而股价“牛皮”盘整时,一般可以持股不卖。

（5）VR值在获利区增加,股价亦不断上涨时,应把握逢高卖出的时机。但VR指标在这种情况下,实际应用的意义不大,应结合其他指标共同研判。

四、注意事项

（1）成交量比率是先于价格的指标,通常当股价处于底部准备发动行情时,该指标具有较为可靠的提示,但股价拉高后,该指示作用有所削弱甚至会失真。因此,在高价区域宜结合其他指标来把握卖出时机。

（2）一般情况下,VR不能明确某一时刻买卖的具体信号。

根据VR指标运用原则,我们来讲解该指标在实战中的应用。以健特生物（000416）为例,该股在今年3月18日除权后曾有一波填权行情,4月23日进入调整期,5月底至6月中旬股价呈窄幅横向震荡,成交量大幅萎缩,而VR也在70以下徘徊,并曾探至40以下,期间为买入时机,6月24日VR向上突破70,且成交量渐次放大,上攻行情由此发动,出现可观升幅。

基本分析流派

基本分析流派,就是分析上市公司的基本面,从而决定股票的买进或是卖出。基本分析法一般采用从上而下的分析框架,即首先进行政治分析,然后进行经济形势分析、行业分析,在此基础上深入研究上市公司,以综合判断股票的投资价值与买卖时机。基本分析流派又细分为价值投资法和增长投资法。

信奉价值投资法的投资者认为,股票价格是公司内在价值的指示器。他们摈弃了价格反映所有可获信息的有效市场假设,努力寻找股票价格和公司内在价值之间的差异所形成的投资机会。为了揭示这些机会,他们使用一系列基本分析方法中的传统估价工具,如市盈率模型、股息贴现模型、托宾Q等。一个价值型股票的典型特征是低市盈率、高股息和低负债率。由于公司利润很容易被操纵,因此市盈率并不是一个好指标。股息贴现模型需要预测未来一段时间公司的赢利,在当前变化多端的经济形势下,成功预测非常困难。目前,托宾Q在美国等市场被较多使用,托宾Q是衡量公司内在价值的一个较好指标。托宾Q相当于国内通常所说的净资产倍率,即股价/每股净资产。

本杰明?格雷厄姆被称为价值投资之父。1934年,他写的《证券分析》一书出版,奠定了基本分析法的基石,该书被称为投资界的圣经。1976年本?格雷厄姆去世后,他的学生巴菲特成为价值投资法的泰斗,他一度是美国首富。

增长投资分析方法则试图判断哪些公司将来会取得持续稳定的增长,一旦发现就毫不犹豫地买进。增长投资分析方法最初由费舍提出,他们把对企业分析的重点放在其技术创新能力和管理创新能力上。林奇是典型的增长投资分析方法专家,他经营的麦哲伦基金在自1977年以后的13年中收益率高达2700%。

在美国股票市场上,60年代和80年代,价值分析法比较适用,增长投资法不适用。但70年代和90年代,增长投资法较为适用,价值投资法不太适用。在日本股票市场上,80年代后期,股票基本上不具备投资价值。但价值投资法的信奉者错过了股市飚升的大好时机,当然,也规避了日本股市泡沫破灭的极大风险。目前,基本分析法仍是证券投资的主要分析方法之一。

股市锦囊

香港联交所对申请上市香港主板市场的公司有何基本要求？

在主板上市所必须具备的先决条件：

1）发行人及其业务必须为联交所认为适宜上市者。全部或大部分资产为现金或短期证券的发行人（投资公司除外）一般不会被视为适宜上市。

2）新申请人必须在相若的管理层管理下，具备一般不少于三年的营业记录。在该段期间，最近一年的股东应占溢利不得少于2,000万港元；在之前两年累计的股东应占溢利不得低于3,000万港元。

3）新申请人上市时的预计市值不得少于1亿港元，其中由公众人士持有的证券的预计市值不得少于5,000万港元。

4）为确保上市证券有一公开市场：

任何类别的上市证券任何时候均须有25％为公众人士所持有。若发行人上市时的预计市值超逾40亿港元，公众人士所持有的比率可降低至10％。

如为新类别的证券上市，每发行100万港元的证券一般须有不少于三名的股东，而股东数目最少为100名。

5）新申请人必须作出一切所需安排，使其证券符合香港结算订下的资格，在中央结算系统寄存、交收及结算。

以上为联交所对上市申请人的一些基本要求。对于基建工程公司、矿务公司、海外发行人及一些内地发行人申请上市，联交所另有特别或附加的上市要求，详情请参阅《证券上市规则》。

长期投资及核算--长期资产综述(三)

长期投资是指企业出于获取长期收益、对其他公司施加影响或加以控制等目的而取得的生息权证。与短期投资不同，长期投资本质上是一种战略性的资源控制权利。它以股权或债权的形式来获取长期稳定收益，或实现某种战略影响，而不以获取短期市场差价收益为目的。因此，其特点在于：预计持有期限较长，或很难在证券流通市场上随时变现。目前，我国企业的长期投资主要体现为债权性投资和股权性投资两种形式。其中，前者所占比重较小（目前仍以国债投资为主体），而且会计核算也相对简单，因此本文将主要介绍长期股权投资的核算问题。

长期股权投资的会计处理涉及到资产负债表中应报告的投资额以及在收益表中应报告的投资收益两个方面。开始投资时，投资成本的确定比较简单，其入帐价值一般包括股票的买价及佣金等购买成本。对投资者来说，真正复杂的问题在于：取得股份之后，企业如何调整投资的帐面价值以及怎样计算期间投资收益？一般认为，较低的股权比例仅反映单纯的收益动机，而无其他战略目的，因此其核算与短期证券投资不应有本质区别；相反，较高股权比例说明企业与被投资方之间可能存在某种一体化的经济联系，因此被投资方的营运状况也应在投资方的财务报表中得到实质性体现。与上述观点相适应，会计实务中分别形成了长期股权投资核算的成本法和权益法，以体现企业对被投资单位的不同控制水平及影响程度。这两种方法的适用标准可以用股权投资占被投资方有表决权资本总额的比例来描述（但实务中还须考虑其他因素）：20％以下，采用成本法；大于或等于20％则使用权益法。

它们的具体区别体现在：（1）在成本法下，除追加投资、分红转增投资或收回投资之外，投资帐面价值不能变动；而在权益法下，其帐面价值需视被投资方每年的盈亏而按持股比例相应增减；（2）权益法计算的投资损益等于被投资方当期净利润（或亏损）乘以持股比例，而在成本法下，投资收益与被投资方盈亏情况无直接联系；（3）被投资单位宣告分派的利润或现金股利被成本法确认为当期投资收益，而权益法则把它视为投资的收回，并同时减少“长期股权投资”的帐面价值。

目前，上市公司在长期股权投资核算方面存在的主要问题就是混淆成本法与权益法的界限。典型的“利润调增型”做法包括：（1）将应按权益法核算的亏损受控公司按成本法核算，从而减少投资损失。ST猴王2000年度报告中披露的未分配利润调整事项即属于这一情况；（2）将应按成本法核算的盈利受控公司改按权益法核算，从而增加当期投资收益。那些试图隐瞒或平滑期间利润的公司则可能采取完全相反的处理方法。

钱龙最新技术指标应用简介⑧---停损点SAR

停损点（StopAndReverse）英文缩写为SAR,中文译为“停止损失及反转点”,通常简称“停损点”。SAR有两层意思：首先是停损、止损,其次有“反转”和“反向操作”的意思。该指标主要用于控制交易风险。

一、基本原理

SAR基本的思想是制订价格,但股票价格向下跌破（向上突破）该价格时就必须卖出（买入）。一般来说,停损点的设立应符合两个要求：

第一、停损点并非一成不变,而是随着股价的上升相应地抬高,每个交易日计算新的停损点。

第二、停损点被跌破之后,股价会继续下跌,至少不会很快恢复到原来的高度。

SAR的实质就是多空立场的转变过程,成为多空转换的分界线,同样有停损转向的问题。SAR将根据当日股价变化设置,通常在看涨时,SAR值越来越高,而在看跌时,SAR值越来越低。

二、计算公式计算SAR要分两种情况,一种是股价处于上升趋势,另一种是股价处于下跌趋势。计算方法如下：第一步,确定这段时间趋势是上升还是下降；第二步,确定第一天的SAR值即SAR 1 。在上升情况下,SAR 1 ＝近期的最低价格；在下降情况下,SAR 1 ＝近期的最高价格；第三步,计算第二天的SAR值即SAR 2 ,公式如下：SAR 2 ＝SAR 1 ＋AF×EP 1 -SAR 1 ；第四步,逐步计算后面的SAR值SAR n ,递推公式：SAR n ＝SAR n-1 ＋AF×EP n-1 -SAR n-1 。

利用以上四个步骤可以不断地求出每个交易日的SAR值。

在计算SAR时应注意：

1、AF是变量,又称加速因子,通常在上升情况下,第一次AF＝0.02。此后,若某一天的最高价比前一天的最高价高,则AF在原值的基础上增加0.02,否则维持不变。而在下降情况下AF值是否增加由是否有新的最低价格确定。无论是上升还是下降,当AF的值增加到0.2时都不再增加,即AF值的波动区间为0.02--0.2。

2、EP是极点价,在上升行情中极点价就是最高价格,在下降行情中极点价就是最低价格。

三、应用法则

从SAR的基本原理可以看出,操作者以股价突破SAR作为行动信号,向下突破选择卖出,向上突破则选择买入,具有操作简单、操作建议明确的特点。

值得注意的是,当股价处于盘局时,SAR发出的买入卖出信号失误率较高,应配合其他指标加以使用,以提高其有效性。如在动向指标DMI确认市场为有趋势市场时,SAR指标发出的买入卖出信号可信度较高。

下面以上证指数为例来讲解SAR指标的应用：

自去年12中旬SAR发出卖出指标后,上证指数阴跌不止,12月底的反弹仅仅是“昙花一现”。直到1月23日SAR首次发出买入信号（1424.98）,上证指数收盘指数为1444.96点。震荡整理两个交易日后,1月28日上证指数大跌6.33%,收于1359.54点,但当日SAR值为1351.14,并未发出卖出信号。此后大盘震荡上行,出现一段相当可观的升幅。

无形资产:长期资产综述(二)

在资产负债表中，无形资产可能是最令投资者困惑的项目之一，会计理论的种种矛盾和争议在其中也表露无遗。大体来说，这些资产包括专利权、版权、特许经营权、许可证、商标权和商誉等。它们不具备厂房、机器设备那样的实物形态，其作用容易受到人们主观运用效果的影响，因而具有价值不定的特点。

显然，在以历史成本为确认基础的会计系统中，我们很难获得关于无形资产内在价值的准确信息。实务中矛盾的折中做法是：外购无形资产与企业自创无形资产的会计处理差异迥然不同。前者往往按其买价作为入帐价值，而后者往往只能以注册费、律师费等法律费用作为其成本，或者完全不予确认（如自创商誉）。

尽管无形资产的价值难以把握，而且大多数自创知识产权的最终入帐价值都不大，但会计上仍然坚持将其可辨认支出予以资本化处理，原因可能仅仅在于它们很容易对象化。这种思路最终导致无形资产的帐面价值与公允价值差异过大，使得报表使用者很难评估企业真实的盈利潜力。例如，可口可乐的商标或戴尔公司独特的全球采购及制造技术无疑都意味着巨大的商业价值，但其资产负债表上却没有反映这些经济资源。

更重要的是，在缺乏准确参考依据的情况下，我们很难判断无形资产交易的价格是否公允，也无法评价这种买卖撮合过程的各种背景和动机。近年来，不少上市公司与其大股东、母公司或其他关联方进行的巨额无形资产置换行为已经引发了许多争议。典型案例包括2000年厦华电子、粤宏远、万家乐、粤美雅斥巨资受让控股股东或母公司无形资产，以及最近山推股份以5700万元受让其母公司商标权等事件。这些案例的特点都极其相似，即重要关联方为偿还拖欠上市公司的巨额债务，将其持有的商标权等无形资产抵让给上市公司。尽管从法律程序上看，这些交易无懈可击，但许多投资者仍然认为，以巨额现金换取价值不明的虚拟资产可能具有欺诈嫌疑。这种交易不但使上市公司的宝贵资金没有投向急需的生产性资产项目，削弱了其后续发展实力，而且每年金额不菲的无形资产摊销费用也会对企业利润造成明显压力。这些消极后果所导致的损失最终要由其他投资者承担，长此以往则可能对市场信心造成难以愈合的伤害。

对投资者而言，无形资产的分析重点在于交易的必要性及金额的重要性判断。一般来说，价格合理的生产性知识产权交易（如大部分专利权和专有技术）往往有助于直接提升产品竞争力，而非生产性无形资产的交易（尤其是与重要关联方进行的许可权利受让）对企业持续经营能力的影响是不确定的。若后一情况涉及的金额重大，则投资者应特别关注潜在的长期风险。

法学辞典

证券民事责任：证券民事责任是指证券市场中各民事主体违反合同义务或证券法律所规定的民事义务而应承担的法律后果。证券民事责任一般具有：财产补偿功能制裁违法功能，如参与监管功能。

证券民事诉讼：证券民事诉讼是指人民法院依法审理和裁判因虚假陈述、内幕交易和操纵市场引起的民事侵权纠纷案件的诉讼活动。

共同诉讼：共同诉讼相对于单独诉讼而言，是指当事人一方或双方为两人以上，诉讼标底是共同的或者诉讼标的是同一种类的，人民法院认为依法必须合并审理，或者可以共同审理并经当事人同意，一并在人民法院进行的诉讼形式。

钱龙最新技术指标应用简介⑦:心理线PSY

心理线（psychologicalLine）,简称PSY,是在研究者心理趋向的基础上,将一定时期内投资者倾向买方或卖方的心理与事实转化为数值,形成测定人气、用以分析股价未来走势的技术指标。

一、基本原理

心理线通过一段时间内收盘价涨跌天数的多少探寻市场交易者的内心趋向,并以此作为买卖股票的参数。通常认为,一段时间内,上涨是多方的力量,下跌是空方的力量。PSY的取值是上涨天数占该段总天数内的比率,以此来描述多空双方的力量对比。

二、计算公式及参数

PSY＝A/N×100

其中：N：PSY的天数,A：N天中股价上涨的天数

判断上涨和下跌均以收盘价为标准。PSY参数的选择较为灵活,一般选择参数为10或大于10。应该注意的是,参数选得越大,PSY的取值范围越集中、越平稳；参数选得小,PSY取值范围上下的波动就大。从多空对比来看,PSY以50为中心,50以上为多方市场,50以下是空方市场。

三、研判法则

1、在盘整局面,PSY的取值应该在以50为中心的附近,上下限一般定为25和75。PSY取值在25-75,说明多空双方基本处于平衡状况。如果PSY的取值超出了这个平衡状态,就是超买或超卖。

2、PSY的取值如果高得过头了或低得过头了,都是行动的信号。一般说来,如果PSY〈10或PSY〉90这两种极度的局面出现,可以果断地采取买入或卖出的行动。

3、当PSY值第一次进入采取行动的区域时,往往容易出错,要等到第二次出现行动信号采取行动才比较可靠。

4、PSY的曲线如果在低位或高位出现大的W底或M头,也是买入或卖出的行动信号。

5、当股价或指数不断创新高,而PSY却不再创新高,此为顶背离,预示着股价见顶,应考虑卖出；当股价或指数不断创新低,而PSY却不再创新低,此为底背离,预示着股价见底,可考虑买入。

四、应用范围

1、心理线PSY既可应用于大盘,也可应用于个股。

2、心理线主要反映市场心理的超买或超卖,因此,当心理线PSY在25-75的常态区域内移动时,为观望信号,一般不宜采取行动,应持观望态度。

3、心理线PSY选取的设计参数、条件过于简单,变数只有涨或跌两个变数存在,因而对于行情的变化没有具体数量的反映、表现。五、注意事项1、心理线PSY的计算只以上涨天数为主,股价持平或下跌均不予考虑。

2、根据心理线公式计算出来的数值,超过75时为超买,低于25时为超卖,但在涨升行情时,可将卖点提高到75之上；在下跌行情时,可将买点降低至15以下。

3、无论上升行情还是下跌行情展开前,心理线PSY通常会出现两次以上的买点或卖点,有比较充分的时间和机会来进行判断、决策。

4、心理线PSY最好不要单独使用,而是结合其它指标一并使用。

我们以招商局A为例来讲解PSY指标在实战中的应用。今年4月25日该股PSY达到16.67,进入超卖状态,此后出现反弹,但反弹的级别较小,5月30日再次回落至16.67,提示买入时机已经较为可靠。并且,在此后几个交易日中股价虽创新低,但PSY并未走低,出现底背离现象,验证了底部的可靠性,之后该股展开一波强劲的上升行情。

关注关联交易差价影响

资本公积金是属于资产负债表上的一个科目，与实收资本一样，也属于股东权益的一部分，一般说来与公司未来的业绩在逻辑上并没有必然的联系。但由财政部2001年12月21日颁布并执行的《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，虽然真正对上市公司2001年度业绩会造成影响的时间只有10天，但对某些上市公司一些经常性项目，也即正常商品销售计提关联交易差价、关联购销存在不公允的成分，影响将在2002年继续存在，并对2002年中报的业绩产生影响。

资本公积金二级明细科目主要有股本溢价、接受捐赠、股权投资准备、外币资本折算差额。根据《暂行规定》，如果商品的销售仅限于上市公司与关联方之间，或者与非关联方之间的商品销售未达到商品总销售量的较大比例的（通常为20％以下），应按以下规定进行处理：（1）实际交易价格不超过商品账面价值120％的，按实际交易价格确认为收入；（2）实际交易价格超过商品账面价值120％的，将商品账面价值的120％确认为收入，实际交易价格超过确认为收入的部分，计入资本公积（关联交易差价）。如果有确凿证据表明销售该商品的成本利润率高于20％的，应按合理的方法计算。

在2001年报中青山纸业（600103）称因执行财政部《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，与大股东福建省青州造纸有限责任公司2001年12月22日至31日期间发生的出售液碱、电之关联交易的结算按商品帐面价值120％确认收入，差额部分转入资本公积关联交易价差670089.83元。青山纸业碱、电产品的销售主要是与大股东进行交易，毛利率奇高，达58.8％，根据该公司2001全年碱电产品9954万元的收入及4101万元相关的成本，并按账面价值的120％确认收入，2002年碱电产品的毛利大约将减少5032万元，半年大约将减少2516万元。2002年7月31日青山纸业发布业绩预警公告，其中原因之一就称液碱电力产品销售收益大幅减少。

同样在2001年底资本公积金也提取关联交易差价的另外一家公司却没有发布预警公告，却让人有点惊异了。南开戈德（000537）2001年实现自动售货机销售收入32049万元，全部向关联企业销售，销售毛利率50.68％，意味着销售收入大约是帐面价值的200％。该公司2001年的会计报表附注资本公积栏中称把最后10天交易超过商品账面价值120％的部分计入资本公积，2001年转入资本公积148万元。按照2001年的销售水平推算，该公司2002年将减少利润总额12819万元。除此之外，2001年底有些上市公司把资金占用利息收入超过同期银行存款利率部分也计入关联交易差价，如江西纸业等。

投资者要关注一些2001年度会计报表资本公积金项目中有关关联交易差价的项目，并注意会计报表附注的详细说明，差价的项目将从2002年度起将完完整整地产生影响。另外对于一些没有提取关联交易差价但关联交易比例超过80％以上且毛利率较高的上市公司也同样也要有所提防，以防止业绩风险。

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固定资产与折旧

固定资产是企业购置后持续用于正常经营活动而非准备出售的长期有形资产，包括房屋、机器、设备、工具和车辆等。它们的使用期限较长，单位价值也较大，因此其会计核算对于企业财务状况的反映和最终利润的确定都非常重要。

直观来看，企业显然希望固定资产的购置支出能够与长期投资相区别，作为费用处理，以享受税负抵免的好处。然而，固定资产与存货的不同之处在于，它并非由一次性耗用而完全地转化为成本或费用，而是能在较长时期内都保持原有实物形态。因此，固定资产成本的摊销还缺乏物理形式上的逻辑支持。为此，人们拟制出一个折中假设，即认为固定资产的服务潜力会随着经营活动的使用而逐渐降低，其价值也会因此逐步转移到产品之中，并从企业的最终收入中得到补偿。会计理论将固定资产因使用磨损而逐渐转移的这种价值称为折旧。

折旧是固定资产取得成本的一种系统分配过程，其分配依据是资产服务潜能的递减程度。现有理论认为：造成固定资产服务潜能下降的原因可以归纳为有形损耗和无形损耗两种。有形损耗是指固定资产由于使用和自然力的影响而引起的价值减损。它主要是由物质磨损、时间侵蚀以及外部事故、破坏等原因造成的。无形损耗则是指技术进步等原因造成固定资产相对使用价值下降的损失（新会计制度下的“固定资产减值准备”可视为对无形损耗折旧部分的补充强调）。不过在会计实务中，准确测定这些价值损耗非常困难，因此人们往往采用简单的系统假设，用直线法、工作量法或加速折旧法来直接计算折旧额。尽管这些方法比较粗糙，但投资者仍然可以在同类上市公司中，以固定资产净值率（固定资产净额/原值）来大致判断个别企业厂场设备的损耗情况。一般来说，企业历史越长，这一比率越低。目前，我国上市公司的平均固定资产净值率水平约在67.7％左右。

另一方面，由于折旧的确定较为主观，而且对期间利润的影响重大，从而使其难免成为某些企业操纵利润的备选手段。举例来说，在通常采用的直线折旧法下，固定资产折旧额的计算主要取决于折旧期限、净残值和折旧率等因素。经营状况不佳的企业往往可能采用延长折旧年限、降低折旧率等方式来减少折旧费用，从而提高当期利润；反之，亦然。例如，西北某上市公司从2001年起对其动力设备、通用机械设备等重要固定资产大幅延长使用期限，导致其2001年度折旧费用大幅减少，当期利润则相应增加约3400万元。一般来说，这种以调增期间利润为目的的折旧政策变化容易引起审计人员和公众的关注，企业往往只在不得已的情况下采用，因此投资者应对这类公司保持高度警惕。

钱龙最新技术指标应用简介⑥:新三价线TBL

一、基本概念

TBL指标 ThreeLineBreak ,中文名为新三价线指标,属于图表型指标,其原理是若三根K线持续上涨（或下跌）创短期新高（或新低）,则发出红色（或黑色）的柱状买入（或卖出）信号。与平时常用指标不同的是,该指标在平时盘整时并不轻易出现信号,是一类在大盘出现明显单边趋势时提议追涨杀跌的指标。它能有效地去除行情中无关紧要的盘整和波段上升中的震荡回调干扰,更适合于做较大波段、做大趋势的中长期投资中比较重势的那种投资者。

二、应用法则

1、新三价线由黑色变为红色时,视为买入信号。

2、新三价线由红色变为黑色时,视为卖出信号。

注意：新三价线如果持续上涨,则会由原新三价线向上延伸,下跌亦然。因此,新三价线不会与K线在时间横轴上相对称。

三、实例说明

如次新股（600379）宝光股份的新三价线指标。其上市第三天股价小创新低,指标在9.87元处有一支小绿柱,投资者暂不买入,而第五个交易日股价在三天内见新高10.28元,三价线即翻红,中线投资者可介入,此后该股震荡上行,虽走势反复较多,但始终没有出现三天内见新低的K线组合。故新三价线或红柱延长、或再出现红柱,提示投资者可一直持股至最高点。3月29日该股大幅回跌至14.33元,出现头部信号,指标提示投资者卖出。此后,该股反弹不断,但新三价线始终保持绿盘,提示下降通道,直至该股回跌到10.42元低点,一直提示投资者不要买入。6月6日该股重新出现中阳,新三价线终于再次于11.02元处提示买入。总体看,该股上市半年多,股价上下变化复杂,现在股价较上市时也没有明显上升,按别的操作方法可能不会有明显的收益。但按新三价线做波段者买2次卖1次,就有50%的获利,可谓操作简单但收益不低。

由于新三价线是一个重势不重价、提示追涨杀跌做波段的指标,不可避免地具有明显的滞后性,对一段行情势必是弃两头、取中间。投资者不宜在行情中途加入,一定要在长时间绿柱后翻红再介入比较安全。对于爱好短线抢反弹、或习惯低吸高抛做法的投资者,该指标应慎用。

法人投资者的分类

问：招商银行（600036）发行时,向机构投资者网下配售的9亿股流通股,分别配售给C、B、A类法人和战略投资者,并分别于3、4、8和12个月后上市流通。请问,这四类投资者的区别在哪里？证券投资基金属于哪一类？

答：根据中国证监会的有关规定,能参与网下配售的投资机构是指在中华人民共和国境内登记注册的除证券经营机构以外的有权购买人民币普通股的法人。

法人分为两类：一类是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人,称为战略投资者；一类是与发行公司无紧密联系的法人,称为一般法人。

与发行公司有股权关系或为同一企业集团的法人不得参加配售。战略投资者持股期限不少于6个月,一般法人持股期限不少于3个月。招商银行招股说明书要求战略投资者持股期限为12个月,一般法人持股期限为3、4、8个月。

证券投资基金比照战略投资者或一般法人参与配售。

流动资产综述(三):存货分析

存货是企业在正常经营过程中为了生产或消耗而持有的有形资产，主要包括商品、产成品、半成品、在产品以及各类材料、燃料、包装物和低值易耗品等。在企业里，存货经常处于不断的销售、耗用及重置循环中，流动性要求较高，在资产负债表中往往列示于应收款项之后。存货是许多企业最重要的资产之一，因为其价值最终将转化为制造成本、销售成本或期间费用，而且金额往往巨大。更重要的是，制造业和商业企业获取利润的主要来源就是按高于存货消耗价值总额的价格实现销售。对绝大多数企业而言，将存货成本与收入进行配比，对恰当地确定净利润非常必要。鉴于存货对利润表和资产负债表都可能产生重大影响，因此存货分析对于投资者来说具有非常重要的意义。

在财务报表中，存货项目具有如下近似钩稽关系，即“期末存货余额＝期初存货＋本期购入存货－产品销售成本”。由于部分存货的消耗计入了期间费用（如低值易耗品），这一等式并非总是成立的，但它仍然大致描述了存货的流转情况。在正常经营循环中，存货的期初、期末余额应当差别不大，反映企业的原料采购、生产和销售活动基本平衡，存货项目没有出现不合理的资金占用；反之，如果期初、期末存货余额差别过大，那么企业的生产经营肯定出现了某些值得关注的变化。

例如，存货异常增加，原因不外乎两种：一是存货的质量有问题，变现能力大大降低，暗示着这些存货的帐面价值应当进行调减，从而导致下年度报表利润减少；二是企业急于扩大销售规模，结果使得存货过分充足，造成资金积压的后果。如对深康佳（000016）存货及销货成本的增长分析表明，1997年为该公司存货增长的最高峰期，但产品销售情况并不乐观，预示了从1998年开始的连续经营下滑局面。不过，该公司2001年销售成本下降幅度为17.88％，而存货余额下降却高达43.23％，表明其清理库存的力度很大，因此未来经营情况可望好转。

另一种有效的存货分析方法是结构分析。在财务报表附注中，上市公司往往会披露其存货的构成内容。投资者可以从各存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、生产及销售情况是否正常。仍以深康佳为例，其1998年至2001年的存货构成数据表明：该公司在2000年可能已经开始压缩存货，并以清理在产品及产成品为主；2001年存货平均余额下降为43％，而原材料余额的下降幅度为58.52％，表明该公司的存货压缩重心似乎转到了原材料项目，并可能引起生产规模的进一步削减。

钱龙最新技术指标应用简介⑤:腾落指标ADL

一、基本概念

ADL指标中文名为腾落指标,是一个以个股涨跌家数多少来进行大盘研判的大势型指标。由于其计算方式颇为独特,是累计所有个股中上涨家数和下跌家数的差额,故只有大盘指数才有ADL指标值,而对个股来说就没有该指标。该指标的优点在于原理简单、计算方便、不需设定参数值,对于观察大盘的实际人气有较大的作用。

二、应用法则

1、指数上涨,而ADL指标却下行,提示只有少数个股依靠主力拉抬维护指数,而大部分下跌个股中的投资者实已看空出货为主。在大盘上升相当长一段时间后连续几天出现这一情况,要小心见顶。

2、指数下跌,而ADL指标却上行,提示有大部分个股已缺乏下跌动力,有借指数下跌而悄然建仓的动作。大盘下跌相当长一段时间后连续几天出现这一情况,要小心筑底反转。

3、指数一顶比一顶高,而ADL一顶比一顶低时,指数向下反转机会大。

4、指数一顶比一顶低,而ADL一顶比一顶高时,指数向上反转机会大。

5、ADL可和ADR、OBOS等指标配合使用（钱龙动态中没有这些指标,需在静态龙卷风系统中使用）。

三、实例说明

以近期行情为例,6月24日大盘在利好刺激下大涨,股指一跃冲过前期1700点的原今年高点,但ADL指标上升幅度有限,远未达到1700点时的水平。6月26-28日股指三连阳上攻,而ADL却出现了连续三天背离向下的趋势。如果这些信号出现在指数高位区,就是市场见顶信号,而现在出现在低位反弹区,也多少提示了目前市场人气还未真正得到有效的恢复,市场本身还不具备全面快速上升的基础。故6月28日后,尽管基本面乐观,但市场却需要重新回落低调整理相当长一段时间进行蓄势。日后如ADL始终停留在目前低位,不与股指配合,则多少显示广大投资者难以在大多数个股中获益,真正意义的反转也就难以形成。

四、注意事项

1、ADL只是大势指标,在板块基本面差异很大的情况下,相关性和敏感性欠缺。对短线重个股、轻指数的操作没有作用。

2、ADL平时发出信号的机会很少,只在大盘出现较大的阶段高点或低点时偶然出现,做技术分析时不宜死守该指标。

利用指数交易系统提高机构投资效率

随着投资者的逐步成熟和市场监管力度的不断加大，市场投资理念也正在向理性投资转变，投资者对基于资产组合理论的组合投资和基于市场效率理论的指数化投资的需求也明显提高。

指数交易系统是用于指数化投资交易的网络计算机系统，投资者只需输入一个投资金额和一个相对价位，系统就可按预先设定的比例一次性购买或卖出多达数百种不同的股票，系统自动计算每只股票的买卖价格和买卖数量并自动报盘。

对于指数基金等纯被动型投资机构，使用计算机指数交易系统可以快速地对成份股数量很大的指数进行完全复制，还可以根据指数成份股的变动，方便地调整指数投资，大大降低了指数投资的跟踪成本和跟踪误差。

对善于识别市场时机的主动型投资机构，指数交易系统可以用作大规模资金快速建仓和出仓的有效工具，能够在对市场冲击尽可能小的前提下博取指数价差收益。例如，假设某机构认为6月6日对应上证综指1460点附近，有可能是一个阶段底部，但对于数以亿计的资金来说，一只股票或几只股票都很难满足投资需求，为了抓住市场时机，该机构可以利用指数交易系统以银河500指数为标的，每次下单3000万元，平均每只股票下单额仅6万元，如果以卖一价委托，几分钟内绝大部份都可以成交，这样只花一两个小时就可以将几亿资金建仓完毕。反之，假设6月25日对应上证综指1730点左右，该机构认为收益已经满意，则可利用指数交易系统的卖出功能快速出仓。当然，投资者还可以利用该系统自定义投资组合进行投资。

将来ETFS、股指期货等金融工具推出以后，指数交易系统更加重要。特别是当股指期货的交易价格高于理论价格与总交易成本之和，出现无风险套利机会时，可以在放空股指期货的同时，利用指数交易系统买入等额的股票组合，等到市场恢复合理价位或反向扭曲时同时平仓，或者到期交割指数期货并卖出股票组合。

一个成熟的指数投资交易系统除了与其他系统一样具有较为复杂的安全保护和账户管理功能之外，至少具备以下功能：

组合管理功能。客户可自定义投资组合，针对每一个投资组合，用户可以选择该投资组合在委托时采用自定义投资比例、流通市值比例、总市值比例等方式为每只股票分配资金。

指数买入／卖出功能。客户先选择要投资的指数或组合，再选择本次要投资的资金量，最后选择一个相对价位（卖1、2、3、最新、买1、2、3）或相对价位加减一个百分比，确认后系统自动计算出买入数量并自动报单。

指数撤单功能。将尚未完全成交的指数买入或指数卖出指令的未成交部分撤回。

补充下单功能。将指数撤单撤回的指令修改价格后，系统自动计算出原指令中股票未成交手数，并将不足部分自动报单。针对原始指令指数撤单和补充下单可重复多次。

指数单买／单卖功能。先选定进行操作的指数或组合，再选定其中某个股票对其进行买入或卖出操作，人工定义价格和数量，成交结果计入相应指数。此功能可以适应指数成员调整的需要。

指数修正功能。先选定进行修正的指数或组合，输入一个虚拟市值，系统自动计算出该组合中各证券的理论股数，再与当前实际持仓量比较，多卖短买，选择相对价位加减一个百分比后，自动生成修正指令并报单。

手工调整功能。将普通投资获得的股票手工将其中一定数量的加入某指数组合，或将某指数组合中的一定数量的某股票转出。此功能可以增加系统的弹性，便于组合战略的调整和送配股处理。

指数查询功能。对当日指数成交、当日指数委托、当日指数持仓、历史指数成交、历史指数委托等进行查询。

四方图与时间价位的关系(三)

《四方图》要想达到较为准确的测市效果，关键在于太极(即起点)和步长(即平均波幅)的正确设定。太极是动态的，处于永恒的运动之中。股市也是动态的，永远按圆形循环运动。《四方图》上的太极亦应移位到市场新的转向点——显著底部或者顶部。我们把太极设定在沪股1994年7月325点底部。步长为24。理由是：8为《四方图》圆与圆之差数，8的3倍是24,取其一年24节气的天文意义以反映时间与空间的特定关系。

从325点至2245点，在《四方图》上左旋了3个圆圈，每圆为360度，共1080度。2245点处于《四方图》的乾卦上。乾为老阳，阳极而阴生，重大顶部毫无疑问。

从波浪理论看，325至2245点呈5波推动浪形态。我们按波段对指数取了23个样点，套入《四方图》作升跌角度及卦位分析。奇数样点为升为顶部；偶数样点为跌为底部。

(1)1052点，处坤卦，升450度；

(2)524点，处乾卦，跌450度(升与跌之450度对称)；

(3)927点，处乾卦，升360度；

(4)512点，处乾卦，跌360度(升与跌之360度对称)；

(5)894点，处乾卦，升360度(跌与升之360度对称)；

(6)752点，处震卦，跌135度；

(7)1258点，处震卦，升360度(与第5项升360度自相似)；

(8)855点，处坎卦，跌270度；

(9)1510点，处乾＋1格，升405度；

(10)1066点，处坤卦，跌270度(与第8项跌270度自相似)；

(11)1264点，处震卦，升135度(与第6项跌135度构成跌与升的角度对称)；

(12)1025点，处坤卦，跌135度(与第11项升135度构成升与跌的对称)；

(13)1422点，处坎卦，升225度；

(14)1043点，处坤卦，跌225度(与13项升225度构成升与跌对称)；

(15)1300点，处艮－1格，升180度；

(16)1047点，处坤卦，跌180度(第15项升180度构成升与跌对称)；

(17)1756点，处离卦，升360度；

(18)1341点，处艮卦，跌360度(第17项升360度构成升与跌对称)；

(19)1770点，处离卦，升225度；

(20)1596点，处兑卦，跌90度；

(21)2125点，处坎卦，升135度；

(22)1893点，处巽卦－1格，跌135度(与第21项升135度构成升与跌对称)；

(23)2245点，处乾卦，升180度。

上列数据有如下几个特点：

1、23项数据有21项处在卦位，即《四方图》的米字线。其正线率(即概率)高达91.3％。余2项，前(或后)偏卦位亦只有1格，其偏前或偏后均为了对称，即升浪与升浪的角度对称；跌浪与跌浪的角度自相似；或升浪与跌浪、跌浪与升浪的角度对称。

这是应用《四方图》测市必须掌握的规律。

2、上列数据表明，一轮中级浪(无论上升或下跌)常常要满足360度的时空要求。在主流趋势为下跌的弱势市场，上升时最小要运行180度；在主流趋势为上升的强势市场，调整时最少也要满足180度。方式上可以一次完成，也可以分两次甚至三次完成，比如运行平势箱形(如2000年8月至2001年6月的走势)或三角形。在一轮中级行情中(无论升或跌)90度或小于90度的市场波动，只能是上升行情(或下跌行情)的中继型态，后市仍将按原先的趋势运行。

3、若一轮升浪已超过180度而不足360度，理想的目标是后市仍有180度上升，但也非一定能够达到。在180度的基础上按45度递加并结合数浪，是切合市场的方法，如上列数据出现的两次225度，均不足360度，但升浪至此结束了。

4、一轮中级跌浪，亦最少要跌180度。跌幅已超过180度的，往后亦按45度递加。一次中级调整未足180度的，常会在小幅上升之后再接着一次调整，以满足中级调整180度的要求。如上列数据出现三次跌幅为135度，第一次是1996年上升途中的修正浪，属次中级；第二次是1997年9月秋分1025点底部；第三次135度是2245点顶前的底部。都因为跌不够180度，稍作上升后再跌135度，在满足了180度中级跌浪的要求之后，才在2001年2月启动最后的上升浪，至2245点。5、按波浪理论划浪，三次上升浪计算，则1浪(325至1052点)升450度；3浪(512至1510点)，升720度；5浪(1047至2245点)升630度，三个上升浪合计上升1800度(450＋720＋630)。

其中修正浪角度为：2浪(1052至512点)跌450度，4浪(1510至1047点)跌270度，合计跌720度(450＋270)。升浪共1800度，跌浪共720度。数字告诉我们，中级波浪(无论升或跌)是按360度倍数递加的：即360度→720度→1080度→1440度→1800度→3600度(当然不能忽略0.5倍，即180度递加)……原理来自“是有太极，太极生两仪，两仪生四象”的倍数进制。

2245点处乾卦，乾为老阳为顶，1339点。处坤艮线之艮卦一方。艮为山，山有止义，又坤为老阴为底，见底实属天然!

本文《四方图》的步长为24个指数点，如近期高位1748点，与子午线离卦方之1765点差数为17点，仍在步长的范围之内，可认为1748点已进入子午线离卦。

《四方图与时间价位关系》之第一篇(本刊今年第27期)称：“近期关注的时间首先是本月17日(15至19日)……下行时1700点，特别是1676点附近有强大支撑”。事实上，上证指数在17日探低至1680点后，即强劲回升，在1701点报收，并在18、19日仍然继续小幅反弹，这是《四方图》测定的短期效应。要指出的是，本月更重要的周期是23日，是日大暑。如果届时市场已露疲态，则可能会再次调整，以补足180度的调整时空。后市将继续维持窄幅震荡小幅上升的复杂走势。

因为从3月1693点调整到1455点，《四方图》上只右旋了90度，这只是短线调整的角度。1748点再次回落到本周三(17日)低位1680点只右旋了45度，两次调整也只有135度，尚不足180度的最低要求。故料其诱发的仅是一次极小级别的反弹，后市仍有继续调整的要求。如前述，短线关注时间是大暑前后。(联系电话：0755－25421202)

应收款项的分析

在以权责发生制为基础而编制的资产负债表中，应收款项可能是最能体现“应计”原则特点的项目。它们是企业经营活动中的信用交易及事项所形成的获取相应资源的权利。

从一般意义上说，应收款项涵盖了应收票据、应收帐款、其他应收款和预付帐款等内容，不过我们通常将其范围限定于“应收帐款”和“其他应收款”这两个报表项目。应收帐款可定义为在一年或一个经营周期内向其他企业或个人取得货币、商品或劳务的要求权，而其他应收款则代表产生于各种非主要业务的付款或交货的口头及书面承诺。

当然，这种划分和界定存在着许多不确定的主观风险。我们知道，在社会信用机制比较完备的环境下，应收款项具有很高的流动性。西方国家发达的应收票据贴现和应收帐款让售业务就是一个很好的例证；相形之下，新兴市场较为普遍地存在诚信不足的问题，它们的应收款项往往由普通商业信用蜕变为法律上的名义权利，而变现能力自然也大打折扣。

另外，人们很容易理解上市公司报表中“待摊费用”等项目对资产及股东权益的高估影响，但很少用同一观点去看待应收款项。诚然，它们不仅仅是应计会计程序的产物，而且还有法律规章的名义保障，但我们为什么仍然将帐龄超过一年的应收款项列示在流动资产项目下呢？这种不合理的惯例很难说会必然夸大企业的资产总额，但显然会虚增其流动资产，并导致重要的流动比率分析出现误差。

尽管计提坏帐准备可以部分抵消其虚估成分，但这种资产分类的规范性缺陷并未得到根本修正。何况，上市公司在确定坏帐政策时总是非常客气的，许多公司甚至根本不对其他应收款中的大股东或子公司的恶意欠款估计任何损失。PT郑百文对其第一大股东无任何可能偿还的1.22亿其他应收款不计坏帐准备就是一个极端的例子。上述问题和不足对投资者分析应收款项造成了许多不便。

常用的“应收帐款周转率”或“应收帐款周转天数”是非常粗糙的指标，因为其中使用的年初、年末应收帐款余额属于时点数据，易于操纵且很难反映企业的正常应收款项情况。改进的“应收款项周转率”指标可以部分解决这一问题。其公式为：应收款项周转率＝销售净额/应收帐款及其他应收款平均余额”。

我们对1999年至今发行上市的股票所进行的统计表明，考虑其他应收款的影响后，这些公司的平均应收帐款周转水平下降了26.67％，这一差异显然是值得关注的。此外，多年的应收款项帐龄及构成分析也可揭示某些重要的趋势。例如，投资者可以从“一年以下应收帐款”占应收帐款总额比重的连续分析来判断企业销售及信用管理的变化情况。

美国的股票期权

在美国，交易所交易的期权是100只指定的普通股票的期权。虽然大多数附属股票是上市公司的股票，也有一些场外交易股票的期权。

期权清算公司为上市期权建立了标准执行价格准则。价格在100美元以上的股票，执行价格以100美元为单位；股票价格小于100美元而大于30美元的执行价格以5美元为单位；股票价格在10美元和30美元之间的，执行价格以2.50美元为单位。虽然执行价格不因支付给普通股票持有人现金股利而改变，但交易所交易的期权的执行价格会因股票分割、股票股利、重组和其他产出重组而调整。

美国所有的交易所交易的股票期权可以在到期日前交割，即是美式期权。到期时间是交割月的第三个星期五后的星期六，东部标准时间下午11：59。为执行到期期权，交易所要求期权所有人在不迟于到期日前一个工作日的东部时间下午5：30通知其经纪人。执行未到期期权的通知（即在非到期日），要在东部标准时间上午10：00和下午8：00作出。执行非到期期权时，OCC第二天将期权随机分派给卖出期权的某一人。

钱龙最新技术指标应用简介⑤:十字过滤线VHF

一、基本概念VHF指标,英文全称VerticalHorizontalFilter, 中文名为十字过滤线指标,属于趋势型指标。与常用的MACD、RSI、KDJ等指标不同的是,该指标并不是用来提示超买还是超卖、强势还是弱势, 而是用于判断目前的行情是盘整市还是单边市,提示投资者应该采取追涨杀跌还是高抛低吸的操作手法,对投资者在不同市场阶段选择激进还是保守的策略很有帮助。

二、应用法则

1、VHF数值越高或持续上升,代表处于趋势行情（单边市）,应参考趋势指标（如LONG、SHORT、MACD等）,考虑追涨杀跌。

2、VHF数值越低或持续下降,代表处于箱形行情（盘整市）,应参考超买超卖指标（如KDJ、RSI等）,择机高抛低吸。

3、应自行界定一条标准分界线,高于此数值,代表趋势行情,低于则代表箱形行情,推荐一般取0.3作为分界线,分界线数据因个股股性不同而不同,有经验的投资者可适度上下修正。

三、形态确认VHF一般以白色折线显示数值,而黄色折线显示6天平均值。 当白色折线在0.3（分界线）上方向上交叉黄线而上行时,提示股价已结束一段时间的箱形盘整,有出现向上或向下的突破趋势。此时如该股有冲高的中阳出现,不仅不能获利了结,还可加仓买入。当白色折线上行一段时间后在高位回落,在0.6 左右的位置向下交叉黄线时,则显示一段大的上升或下跌行情告一段落,将出现逆向的回档或反弹,之后重趋盘整。

四、实例说明如世纪星源（000005）的VHF指标中,今年的3月5日首次在0.37处出现上行交叉,虽然此时股价在4元多已有过20%的盘升,但VHF 提示（多头）趋势已经形成,应依趋势类指标MACD判断,仍可追涨（MACD刚刚走上0轴转强势,并保持上行） ,果然后市3个交易日股价又加速冲高超过20%,若投资者未用VHF,而使用RSI指标,则 3月5日RSI已达82以上,属传统意义的超买,就可能做出卖出的错误选择。3月15 日 ,VHF在0.57出现回落后的下行交叉,显示该股单边上升已结束,后股价果然回落盘整。至4月22日和5月31,VHF虽也两次出现过上行交叉,但由于交叉值很低,且股价和MACD 等都没有出现转势突破趋势,故市场盘整格局未改,投资者仍应高抛低吸。6月21 日在股价出现大阳线突破时,VHF终于再次在0.39处明显上行交叉, 显示投资者可重新追涨,此后两个交易日则又是连续涨停。

需再次提醒注意的是：VHF的特点在于：

1、VHF并不反映股价的多空趋势,而是反映多头或空头趋势的力度和可持续性, 如下跌走势同时VHF上升较快出现金叉,反而是杀跌的信号。

2、VHF必须配合其他指标和股价走势使用,VHF只是提示你应看哪一类指标。

3、VHF提供的突破后追涨杀跌信号有必然的滞后性,适用于中短线高手,操作频率不快、心理需求稳健的投资者忌用。

钱龙最新技术指标应用简介④:压力支撑指标SSL

一、基本概念

SSL指标中文全名为压力支撑指标,属于成交量型指标, 主要用于中期买卖中对历史形成的密集成交区进行预见,对因此产生的压力和支持预先判断。 与其他折线类的成交量型指标相比,该指标的优点是图形化、直观化,易于观察和分析判断, 掌握相对简单。

二、应用法则

1、累加计算每日交易的个股价位的成交手数,以紫色的横柱线显示, 用以推算目前股价的压力和支撑。紫线越长,提示该价区堆积的成交量越大,压力或支撑也越大。

2、上涨过程中,遇到较长的紫线（大成交关卡）,应先卖出,待回档支撑关卡时再回补。

3、下跌过程中,遇到较长的紫线（大成交关卡）,会有支撑,可逢低介入。

4、上升突破长紫线（大的压力价区）,回落不再跌破, 提示该股已由空方主动转为多方主动,压力已转为支撑,可加仓买入。

三、实例说明

实例1：ST厦新的SSL指标中,最长的一枝紫线提示,由于3 月份前个股长期曲折盘升,成交量大部分堆积在9.5元一带,4月该股短暂冲高后, 出现长达近两个月的盘跌回落,尽管当时公司基本面很差,但SSL提示的9.5元左右密集价区始终给予股价支持,按此买入信号提示的投资者则获得了6月份一路拉升的回报。

实例2：如牡丹江,SSL提示8.88元为历史密集成交区,而在本轮迅速上冲1700点的行情中,该股首日虽也和大盘一起涨停,但由于其8.89元的涨停价恰碰上最长的紫线压力,故第二天不仅未随涨停惯性上升,反而跳空低开低走, 此后一直未随大盘上涨,出现了明显的回落。

四、注意事项

1、使用SSL指标前,应先对个股做复权（19＋EN-TER）, 使历史实际股价成本反映正确。

2、可结合K线上的“叠加筹码分布”功能（12＋EN-TER,K线上将出现与SSL相类似的灰色横线分布）,两者信号一致时,结果更为准确。

目前,人们普遍认同大盘1750点是密集成交区,而实际个股却分化很大, 一部分个股实际已先于大盘突破了原先相对应1750点的压力位置,展开上升行情,而另一部分个股则受压于密集成交区,不升反跌。投资者正可利用SSL指标, 选择已突破长紫线压力的个股操作,获取领先于大盘的升势。

"三板"行情哪里查

周晓同志：

退市股票要到”三板“交易吗？应到哪里看“三板”行情？怎样进行买卖？

者胡为

胡为读者：

你所讲的“三板”,规范提法应是代办股份转让系统。 根据《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》第22条规定, 股票终止上市的公司可以依照有关规定与中国证券业协会批准的证券公司签订协议,委托证券公司办理股份转让。代办股份转让的证券公司目前有申银万国、国泰君安等证券公司。其行情可在中国证券网（www.cnstock.com ）首页“市场直通车”栏目及相关代办证券公司网站查询。买卖操作指南可以到中国证券业协会（www.s-a-c.org.cn）及相关证券公司网站查询。 (周晓)

财务报表附注的重要性

尽管资产负债表、利润表和现金流量表的地位不容置疑，但其内容已被高度浓缩提炼，因此仍不足以反映企业经营活动的全貌。出于对财务报表内容进一步分解、解释或补充的考虑，财务报表附注逐渐成为企业财务报告的重要组成部分。其主要作用在于：（1）提供与某些报表项目相关的必要定性信息；（2）揭示报表项目的性质或有关的限制；（3）补充列示比报表正文更为详细的信息。 出于报告格式的限制，资产负债表及利润表的数据只能总括说明相关经济资源或业务活动的存在及发生与否，而不能直接说明其来源和构成情况。因此，有关报表数据的形成来源及结构的分析性信息只能以附注形式来加以反映。

在会计实务中，财务报表附注可采用旁注、附表和底注等形式，重点反映企业会计政策、报表项目注释、有关事项说明、特殊交易事项、分部报告等明细情况。这些信息虽然不能更正表内错误或与正文数据发生矛盾，但往往具有更多的分析价值。例如，银广夏2000年年报中披露的“应收帐款”为5.44亿元，仅占其流动资产总额26.06％，与同期“货币资金”余额大致相当，似乎十分正常。不过， 如果仔细分析其报表附注中的“欠款情况分析表”即可发现：其中属于“德国诚信贸易公司”的应收款项高达2.68亿元，约占该项目总金额的一半。这一信息至少表明：银广夏的商业信用集中度过高，一旦重要应收款项出现风险，则公司业绩将大受影响。

对于投资者来说，以下财务报表附注内容是特别值得关注的：（1 ）重要会计政策变动，包括报表合并范围的变化，折旧方法及其他资产摊销政策的变更，长期、重大供销合同利润的确认（典型案例如银广夏与其德国贸易伙伴于2000年1 月签订的总价值为1亿1千万德国马克的供货合同），特别收入事项的确认（如1997年某上市公司将一重要软件代工及回购协议的9600万元相关收入加以非正常确认），等等。（2）关联方交易的性质与金额，包括与关联方之间的应收款项或应付款项。例如，内蒙宏峰（000594）在其2000年年报附注中披露：关联方内蒙古宏峰集团有限责任公司对其形成的往来债务已高达31，982.75万元，累计拖欠利息也有3490万元。这一附注信息反映了典型的大股东非正常占用上市公司资金问题，投资者可从中直接了解相应的关联风险。（3）分析性附表。 附表所反映的是财务报表中某一项目的明细信息，包括项目构成情况及年度内的增减来源及金额。投资者一般可从应收帐款帐龄表、主营收入明细表、营业外收支明细表等重要附表中判断相关业务的稳定持续与否，从而对企业收益的质量作出判断。

股市实战模样论

观察模样的基本要素

1.盘子。盘子包括的因素有：1）总股本；2）股本结构；3）流通盘。 盘子中最重要的是流通盘，它是评估和决定股票的投资价值和投机价值以及二级市场股价最重要的参考指标。

2.价值。我们这里所说的价值是指判断股票价格现在及其将来的合理定位，包括判断当前价值和未来价值，重点是判断未来价值。价值的参考因素包括：1 ）大盘点位；2）盘子；3）主力（主力成本，吸货和洗盘的方法等）；4 ）未来题材或基本面的变化；5）含金量。

3.形态。形态是判断股票走势，所处的阶段，股价潜力以及主力意图的重要参考。

4.空间。空间是股价运行所面临的空间制约因素，如我们经常听到的“上涨空间”、“下跌空间”。空间也是判断股价未来走势及其潜力重要参考依据。

5.成交量。成交量是判断底部、顶部或辨别主力意图的“先行”参考依据，碰到K线组合或形态看不明白的时候，往往可以从成交量中寻求帮助。

观察模样的参考要素

1.K线及其组合。观察K线及其组合，重点把握规律性和异动性，异动性对于判断主力的真实意图更具实战意义。

2.时机。盘面上的时机分两种，一种是主力根据大势和个股情况，寻找吸货、洗盘、突破、拉升和派发的机会，另一种是我们需要及时把握的进出机会。

3.运行周期。运行周期是股价运行所经历的吸货、上涨、下跌、盘整、拉升和派发等各阶段所需要的时间因素。主力要想赚钱，在数天甚至几个月内就把钱轻轻松松地赚到手，是绝对不可能的，股价涨幅越大所需时间周期越长。

4.含金量。含金量是判断一只股票是否有“油水”的参考因素。业绩、公积金、未分配利润和净资产值都是“金”，但最重要的是公积金与未分配利润这两项。净资产值高当然好，但是不太好“炒”，业绩变化有人“遥控”，实在难以预测，而公积金和未分配利润是明摆的，只要股价不高，早晚会有人“打主意”。

5.气势。指股价涨跌的气势。这是从盘面上区分涨跌真假虚实以及判断主力意图的参考依据。不是偶尔行为，伴随着一定的成交量便能持续涨跌的，才具判断价值。另外，股票就象孩子一样，越调皮的可能越有“出息”。敢涨敢跌的绝对不是 “省油的灯”。

6.上市公司基本面。上市公司基本面是非常重要的，但是由于信息的不对称，并且股价涨跌与基本面好坏并不一定具有必然的联系，因此就要结合股价高低辨证地对待上市公司的基本面。股价高企而基本面并不再有成长潜力的，可以不必关注该类股价走势；虽然具有成长潜力，当股价不一定具有“成长”潜力的，最好少关注；股价适中而基本面具有较大成长潜力的，可重点关注并择机介入；股价适中而基本面不具成长潜力或不明朗的，不碰为妙；股价低有朦胧利好的，可轻仓介入；股价低遇利空打击而暴跌的可重仓杀入（如果从盘面上看出“有人”刻意玩命“砸盘”，当心未来蹦出一匹大黑马）；基本面一塌糊涂，神仙也难起死回生的，虽然股价低，在摘牌前夕不要参与“告别演出”。

7.大盘点位。大盘点位对判断股票的价格定位以及主力的操盘手法具有参考意义。模样论并不过分看重大盘点位，但特别重视个股走势以及股市总体的运行环境及其趋势。

以上我们简单介绍了模样论的概念以及观察模样的要素。模样论虽然也讲“理论”但一切均以实战为根据并以相反论为指导来概括市场规律，模样论虽然也分析时间、空间和量价关系，K线及其组合，形态等，但不同的是， 模样论从来都不孤立分析“技术”，而且更加重视“投机”因素和人的因素特别是主力的因素对股价、图形和指标的影响，模样论更注重挖掘股价涨跌及其图形背后的“原因”和“名堂” 。这是模样论区别于其他分析方法的地方。

钱龙最新技术指标应用简介:威力雷达RAD

一、基本概念

RAD指标是钱龙4.5版本推出的一个全新的技术指标,中文名称“威力雷达”,适用于中线波段操作。该指标包括两支移动线：白色的为短期移动线（或称速动线）, 黄色的为中期移动线（或称平动线）,默认周期参数为30。在操作中,喜好操作周期偏短的投资者也可将参数改为14（在显示个股K线图和选择RAD指标后使用ALT-C 修改）,可使中期投资在同样保证安全的情况下加强指标敏感度。

二、应用法则

RAD的判断基准法与传统指标相似：白线上穿黄线为金叉,示强势, 为买入建仓机会（如图点A：2月25日5.65元、点B：6月7日7.9元）；白线下穿黄线为死叉, 示弱势,为卖出了结机会（如图点C：4月19日10.3元）。使用 RAD指标进行买卖操作, 虽往往错过最低点买入和最高点卖出的机会,但基本可保证中间主升段的持仓获利, 可为中线投资者选取强势股和决策获利后是否继续持股提供较为准确的依据。

三、与其他指标的比较

KDJ、RSI等传统指标也遵循低位金叉买入、高位死叉卖出的法则。与RAD比较, 它们虽更为灵敏,但却交叉频繁,容易出现一系列技术骗线,如图D（5月9日）、E（5 月27日）等点,有经验的投资者往往等待其在低位第二、 三次金叉时不创新低才确认买入信号有效,但一般投资者往往难以把握。现在我们可以通过使用RAD与其结合的方式,来更有效地选择操作方向。如图C点,RSI出现金叉,而RAD也金叉, 两者趋势一致,为底部启动行情,可大胆建仓；如图F点（6月14日）,上升一段经过回档后,股价再次上升,RSI在中强区重新金叉,而RAD白线仍在黄线之上,则投资者可继续介入。而如图D、E点,RSI虽也发出金叉买入信号,但RAD却显示白线在黄线之下运行, 为弱势股,不支持RSI的买入信号,投资者则可小心短线反弹技术骗线,不介入操作, 持仓者待高减仓。使用RAD和其他指标结合的方法,可协助判断传统指标买卖信号的可信度,获取更多的买入点和卖出点,也可弥补RAD指标不是很灵敏的缺陷。

在使用RAD指标时,应注意仅个股有这一指标,而大盘则没有。 另外若个股有过送配股除权的需先使用钱龙4.5版本的“复权”新功能（19＋ENTER）, 再进行指标分析,以免失真。

股市锦囊:什么是AMS/3?

＊ 什么是AMS/3?

AMS/3即第三代自动对盘及成交系统，是香港交易所开发的新一代证券交易系统，透过电子商贸设施，将投资者、交易所参与者、其它参与者及中央市场连接起来。香港交易所于2000年10月推出AMS/3后， 投资者不论是透过香港交易所还是交易所参与者或服务供货商所开发的电子渠道进入市场，均较快捷容易。透过AMS/3，投资者可用电子方式落盘，有关的指示会自动传到香港交易所参与者，待交易所参与者核准后即传输到中央市场进行对盘及成交。

＊ AMS/3对投资者有何好处?

透过AMS/3，投资者可经交易所参与者提供的额外渠道参与市场， 交易过程更有效率。AMS/3让投资者还可随时随地透过互联网及流动电话落盘。 投资者亦可透过电子渠道自行修改或取消买卖盘。

现金流量表的缺陷

编制现金流量表的目的在于提供某一会计期间的现金赚取和支出信息，以反映企业现金周转的时间、金额及原因等情况，其公式可表述为：“当期现金净增加额＝经营现金净流量＋投资现金净流量＋筹资现金净流量”。

直观地看，现金流量表就是对比较资产负债表中“货币资金”期初、期末余额变动成因的详细解释。现金流量表编制方法较为复杂，这使大部分投资者很难充分理解利用其信息，而且对其作用和不足也缺乏一种较为全面的认识。许多投资者对现金流量表抱有很大期望，认为“经营现金流量净额”可以提供比“净利润”更加真实的经营成果信息，或者它不太容易受到上市公司的操纵，等等。事实上，这些观点是比较片面的，主要原因在于：

（1）现金流量表的编制基础是现金制，即只记录当期现金收支情况， 而不理会这些现金流动是否归属于当期损益。因此，企业的当期业绩与“经营现金流量净额”没有必然联系，更不论投资、筹资活动所引起的突发性现金变动了。另外，在权责发生制下，企业的利润表可以正常反映当期赊销、赊购事项的影响，而现金流量表则是排斥商业信用交易的。不稳定的商业回款及偿债事项使得“经营现金流量净额”比“净利润”数据可能出现更大的波动性。

（2）现金流量表只是一种“时点”报表， 一种“货币资金”项目的分析性报表。因此，其缺陷与资产负债表很相似。显而易见，特定时点的“货币资金”余额是可以操纵的。例如，不少上市公司已经采用临时协议还款方式，在年末收取现金，年初又将现金拨还债务人。这样，企业年末现金余额剧增，而应收款项又大幅冲减，从而使资产负债表和现金流量表都非常好看，但现金持有的真实水平却没有变化。相反，在这种情况下，利润表受到的影响不大（除了当期坏帐费用减少以外），仍能比较正确地反映当期经营成果。

（3）编制方法存在问题。尽管我国要求上市公司采用直接法编制现金流量表，但在无力进行大规模会计电算化改造和帐务重整的现实条件下，这一目标是很难实现的。目前，绝大多数企业仍然采用间接法，通过对“净利润”数据的调整来计算 “经营现金流量净额”，但这一方法的缺陷是非常明显的。在现行会计实务中，“ 经营现金流量净额”的计算最终取决于“货币资金”的当期变动额，而不是每项业务的真实现金影响。例如，在其计算过程中，收回或核销前期应收款项的效果相同，都会增加“销售商品、劳务收到的现金”，这就很容易对投资者形成误导。在2001 年年报中，大规模准备计提导致上市公司平均净利润显著下滑，但现金流量情况却普遍好转。这一奇怪现象正是其编制方法缺陷的典型体现。我们甚至可以有把握地预测：完全相反的情况可能将在2002年年报中出现。

股市锦囊

＊ 何谓“止蚀盘”和“限价盘”？

“止蚀盘”的主要作用是限制投资者的损失。若投资者持有的证券价格下跌，而且跌势持续，投资者便可在股价下跌至某一预先定下的价格水平时，售出证券，以限制损失。然而，投资者应留意，止蚀盘只是一种投资策略，经纪可否替投资者实际执行止蚀盘，还须视乎有关股份在市场上有否需求，其时的成交价及买卖情况等。

“限价盘”则限制了投资者交易的最高或最低价格。当买入证券时，投资者须向证券公司职员明确指示其愿意购入证券的最高买入价。若当时市场上的卖盘索价等于或低于最高买入价，证券公司职员便可替投资者完成全部买卖盘，或不足之数在下一个最好卖盘出现时补购，这当然亦须以不超过最高买入价为原则。当投资者要沽出证券时，他则要向证券公司指示最低卖出价，证券公司只能在股价等于或高于最低卖出价时替他沽出证券。

＊ 投资者购入的证券是否要待至T＋2日才可出售？为何部分证券公司可以替客户安排沽出即日购入的证券？

通常证券公司也可以替客户安排沽出即日购入的证券，但有些证券公司可能要先确定客户持股的水平或取得有关的最新资料，才会替客户安排即日沽售证券。因此，客户宜事先向证券公司查询有关的程序。（资料来源: 香港交易所网站）

钱龙最新技术指标应用简介(二)

钱龙短线指标主要用于短线买卖和短期趋势的判别。但是为了进行中、长线的操作和过滤掉一些虚假的信号,推出了钱龙长线指标LON用于中长线的操作。钱龙长线指标更加强调趋势的概念,该指标就是要找到一个趋势以及中长线的买入卖出点。

一、钱龙长线指标（英文名LON）应用法则：

1、买入点判断：当在零轴下方,lon （白线）向上交叉均线时开始关注该股。直到lon穿过零轴绿色柱状线翻红方可作为中长线介入点。

2、卖出点判断：当在零轴上方,一旦lon 线向下交叉均线形成死叉就应该立即卖出。二、指标优点：

优点一：信号稳定,可提前给出见顶信号。

例如：ST实达（600734）在2001年5月6日形成头部以后, 股价在后来二次冲高未成功,在这里形成双顶M头的K线形态随后开始一轮下跌。而钱龙长线指标LON指标在6月5日就早早地发出了卖出信号, 随后红色柱状线缩短意味着中线上升趋势的衰减。

同样例子还有山西焦化2001年12月7日的情形。

优点二：过滤掉一些虚假信号。

例如：中石化（600028）由于上市定价过高自上市以来一直处于一个下跌的趋势中,其中虽然有两三次上涨但是都没有逆转下跌趋势。从LON指标来看根本不符合我们的买入条件。而你用其他指标会发现其中有一段时间有买入信号发出, 按照该法操作会有一定的损失,而LON指标恰恰弥补了这一点。

优点三：对一些庄股非常有效。

例如：民丰特纸（600235）在2001年8月8日及9月27日这一段时间内,股价波动很小横向震荡整理,在这段时间里其它技术指标很难判断,而运用LON 指标就很容易判断出最近买入点。

股市锦囊

＊ 投资者于投资证券时除了要付出投资金额外，还需缴交什么额外费用？

假如投资者透过交易所参与者买卖证券，需缴付之费用一般包括：(1) 经纪佣金－－除美国证券交易试验计划的证券外，其它证券交易均不少于成交金额0.25％，或不少于每宗50港元；外汇基金债券及按揭证券公司债券则不少于成交金额0.1％； (2)交易征费－－买卖双方须各付每宗交易金额0.007％予证监会；(3) 交易费－－买卖双方须各付每宗交易金额0.005％的交易费予香港交易所；(4)股票印花税－－除非另有约定，股票转让时，买卖双方均须分别缴纳每宗交易金额0.1 ％的股票印花税（不足1港元亦作1港元计）。

＊ 香港证券市场的交易时间如何？

香港证券市场的交易时间(星期一至五)可分为三节，分别为开市前时段(上午9 时30分至上午10时正)、早市(上午10时正至下午12时30分)及午市(下午2时30 分至下午4时正)。

在圣诞前夕、新年前夕或农历新年前夕，将没有午市交易。香港交易所亦每年编制一份休市日历，可于香港交易所网站查阅。

至于在延长交易时段内交易的证券，交易会一直由上午10时至下午4 时连续进行。（资料来源：香港交易所网站）

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利润表的分析

利润表可能是当前最受投资者关注的财务报表，其编制目的是反映企业在特定会计期间的经营成果，并说明形成利润（或亏损）的各种细节情况。从结构上看，利润表就是会计等式“利润（亏损）＝收入－费用”的扩充和细化，而这一关系也清楚表明，企业期间盈亏完全取决于收入与费用总额的对比。

利润表格式反映了从“核心业务”到“非核心业务”的扩展，其项目排列大致可按“主营业务→其他业务→非常项目”的顺序来描述，所涉及经营成果的范围也逐步由“主营利润”、“其他业务利润”扩展至“非经常性损益”。这种利润层次体系有助于报表使用者形象理解不同范围经营成果的形成原因，因为每一利润层次都可分解为相应收入与费用项目的比较。

对大多数正常经营的企业来说，收入和费用项目的重要性也随着这种利润层级依次递减。这种重要性排序与项目金额的大小相联系，便成为投资者研判上市公司经营情况的一个基本标准。一般来说，重要性较低项目的金额大于重要性较高的项目即属于非正常现象，它们往往暗示企业的经营模式显著转变，或者持续经营能力出现了问题。例如，济南百货（600807）2000年合并利润表中“主营业务利润”和 “其他业务利润”分别为539.36万元和1111.98万元， 出现了主营利润小于其他业务利润的异常现象，这就为其2001年的巨额亏损提供了重要预警信号。

利润表是一种“流量”报表，它描述了企业在一段时间内赚取利润的情况。从时间跨度来看，利润表比资产负债表的操纵难度更大一些，而且手法的变化不大，因为其基本原理都是利润等式。例如，某公司想使“净利润”项目好看一些，那么方法只能是虚增收入、低估成本费用、或两者并用。虽然这些操纵很容易被连续多期报表的对比分析所发现，但热中于短期目标的公司仍然乐此不疲。投资者应当认识到，会计决非一种客观体系，它不能脱离人的主观判断，因此也就无法排除被恶意操纵的可能性。因此，再严格的会计制度也无法封杀利润表的操纵空间。

以深沪两市2001年的年报综合情况为例，新会计制度实施导致八项准备计提金额达到惊人的210亿元，企业营业外支出大幅增长，而平均净利润则剧减33.2 ％。对此，市场人士津津乐道为“挤干上市公司资产水分”，但很少有人关注这些计提所依据标准的可信度、来年回冲的可能性等问题。如果证实存在较为普遍的过度计提现象，那么2002年上市公司的利润增长基础就是令人怀疑的。这一问题在国外也并不鲜见。例如，美国上市公司在20世纪90年代末期的高额利润便被认为部分是由 90年代初大规模调帐所产生的过多调整费用和负债所致。

钱龙最新技术指标应用简介

引言：钱龙是较常用的股票分析软件之一。在钱龙分析软件刚出现的一段时间里,钱龙的KDJ、RSI等一系列技术指标发挥了不小的分析作用。但随着时间的推移, 尤其是近几年来技术指标的普及,以及市场主力庄家的反指标操作和骗线操作,这些常用指标的作用也出现了钝化,原因何在？其实在于这些指标的“小范围有效性”。

最近钱龙股票分析软件升级到4.0之后,推出了一系列的新指标, 这些指标还不为大家熟知,使用的人也较少,有必要作一些介绍。“钱龙短线指标”（SHT ）和“ 钱龙长线指标”（LON）搭配起来使用可以既兼顾短线又兼顾长线,非常适合今年的主基调——波段操作。本人在使用了一段时间后颇有一些心得,与大家交流。

下面先介绍钱龙短线指标：（英文简称）SHT。

一、基本概念

该指标有些类似MACD,由一根白色的慢速线和一根黄色的均线构成。 同时也有红色的柱状线和绿色的柱状线,代表处于不同的趋势中。 钱龙短线指标强调一个趋势的概念将每个上涨和下跌的区间划分得非常清楚, 这样也过滤掉庄家的一些旧的 “做线”方法。

二、应用法则

1、当指标快速线SHT在0轴以下向上交叉平均线（黄线）,视为短线买入信号。

2、当指标快速线SHT在0轴上方向下交叉平均线（黄线）,视为短线卖出信号。

3、该指标搭配KDJ、DMA等指标使用,可提高准确性。

三、指标优点

优点一：唯一一个对新股有用的指标。我们以600599浏阳花炮这只新股为例作比较。

MACD对这样的新股有一段时间没有指示。一般的指标其算法最终的来源都是移动平均线,新股刚上市不可能有移动平均线,所以一般的指标都会失效,而SHT指标在新股上市第二天就有了明确的买卖提示,这对买卖新股的投资者是非常有意义的。

优点二：明确划分涨跌区间,避开回调趋势。

以广州浪奇为例。该股在经历一段时间的下跌之后,在2002年1月4日（B点）下跌趋势趋缓,股价在前期低点处（A点）得到了暂时的支撑,从K线形态来看有形成小双底形态的趋势。这时,受此形态的迷惑,一般投资者会认为该股会企稳回升, 盲目介入的话在该股后期加速下跌的过程中会受到很大的损失。

2002年1月4日,虽然股票走势形态以及KDJ短线指标给出了虚假的买入信号, 但从钱龙短线指标SHT来看,当时明显处在一个下跌区间,股票还有向下跌的趋势,暂时不具备买入条件。事实证明SHT指标成功地过滤了虚假的买入信号。

优点三：发出卖出信号准确而提前

例如英豪科教。英豪科教在A 点出现了一根“阴线墓碑”后 , 股价开始下跌 ,MACD指标在2001年12月18日出现了高位的“死叉”给出了卖出信号。而SHT钱龙短线指标在2001年12月11日就给出了明确的卖出信号,比MACD指标提前了三天之多,减少了很多损失。

细读资产负债表

资产负债表的用处是反映企业在特定日期所拥有的资产、负债和权益数额。简单地说,其结构就是按照会计恒等式“资产＝负债+所有者权益”排列的, 其左方列示资产,右方则包括负债和权益项目。很显然 ,其左、右方栏目余额是恰好相等的, 因此西方又称之为“平衡表”（BalanceSheet）。

资产负债表的项目列示顺序有其规律。其中, 资产项目的报表顺序是按资产变现能力从大到小排列,负债项目按债务的偿还期限从短到长列示,而权益项目则是按权益资本的稳定性水平,从高到低进行排列。不过应当留意:这些栏目的内容并不纯粹。例如,资产方的“待摊费用”、“待处理财产损溢”等项目并不能转化为现金, 负债方的“预提费用”也不是真正的债务, 而权益类项目中的“法定公益金”则属于公司职工的福利,并非股东财富的一部分。 这些问题是应用权责发生制的结果。如果数额过大,投资者也应关注其中潜在的风险。

资产负债表中最重要的数据关系是:“Δ资产＝Δ负债+Δ所有者权益”。如果企业在报告期内没有负债变动和增、减资事项,那投资者只要计算期初、 期末总资产之差,便可知道当期的利润或亏损数额。形象地说,资产负债表好比是记录企业运行情况的“快照”,我们只能通过它来了解企业在报告日的财务状况。 照片留下的只是瞬间影象,它未必代表着一般的或更为接近常态的情况。再者,试想有多少人在拍摄重要照片之前不去精心打扮一番呢?因此,许多经营欠佳的公司往往在年末采用冲减应收款项、存货或短期负债等方式, 使资产负债表上的不良项目余额尽可能减少,或使重要财务指标得以粉饰。即使过后这些不良项目纷纷回冲,归复原形, 投资者也无从知晓。

另外值得一提的是: 经营周期的差异可能使横向比较不同企业的资产负债表存在困难。例如,在年末回款集中的公司,其资产负债表就会比那些主要在年初收款的公司好看得多（应收款项较少而现金较多）。总之,投资者应当牢记:12月31日并不代表365天。

那么,如何才能合理使用资产负债表呢 ? 虽然我们很难迫使上市公司一年提供 365份资产负债表,把“快照”变成“录象”, 但尽量增加比较样本仍然是可能的。具体方法就是对企业提供的当年比较资产负债表和以前年度的资产负债表（甚至可以包括季度报告）联系对比分析。在这一分析过程中, 投资者除了应留意各项目绝对金额的重大波动之外,还应关注异常的结构性变化。这些情况包括:（1 ）流动资产中各项目比重的显著增加或减少；（2 ）各长期资产项目占资产总额比重的显著增加或减少；（3）各种准备金余额对相关资产的比例显著增大或减小；（4）流动负债中各项目比重的显著增加或减少。判别这些分析结果的标准很简单: “稳定总不是坏事,而超常波动则往往意味着风险”。

上市公司的年报为何重要?

＊ 上市公司的年报为何重要？

上市公司的年报为你提供了解公司业绩表现的黄金机会。透过年报，股东可监察公司的发展，掌握公司的状况。

根据法律，一间公司必须在财政年度结束后，于某指定期限内印发年报予股东。现时，香港交易所上市规则规定，在主板上市的公司必须于四个月内印备，在创业板上市的公司则为三个月。

法律规定，年报必须载有指定的重要资料，并须于股东周年大会召开前最少21 天发出予所有股东，以供阅览。

＊ 从年报内的资料可知悉甚么？哪些数据需要留意？

主席报告通常会扼要地回顾公司在年度内的业务活动、概述市场的经营环境、公司未来的经营策略、来年的业务前景及其它重要资料。有些公司可能会把主席报告用作宣传工具，因此，大家在阅读年报时，紧记细心过滤所载资料。

重要的数据通常载于损益表、资产负债表及综合现金流量表内。

熊市定律与牛市定律

道氏分析曾被誉为是技术分析的鼻祖，但在目前的市场当中已很少有道氏分析师了，这是因为道氏分析过于宏观和抽象化，没有定量的标准。其实在道氏提出的很多理论当中，也有一部分是带有定量标准的，这在后世已经成为一种定律，其中最著名的就是熊市定律与牛市定律。

熊市定律和牛市定律的原始表述非常简单：在熊市中，每个波段的高点都低于前一个波段的高点；在牛市中，每一个波段的低点都高于前一波段的低点。乍看起来，这似乎什么也没说，可是如果仔细琢磨，这两句话其实有很多含义，否则就不会称之为定律了。

如果将熊市定律翻译成现在投资者比较容易接受的语言，就是从较大反弹波段来说，要判断股指是否脱离弱市，要看反弹的高点是否超过了上一波反弹行情的高点。而牛市定律就是，要判断股指是否已经结束强市，要看回调的低点是否已经击穿上次回调的低点，当然这是针对较明显的行情波段而言。

这两个定律与习惯的思维主式最为明显的区别就是：股价在运行上涨趋势时，最重要的不是分析压力位置在哪里，而是要看支撑位置是否能够得到很好的保持；而股价在运行下跌趋势时，最重要的不是分析支撑位置在哪里，而是要看压力位置是否一直有效。

如果就近期行情而言，熊市定律的应用是这样的。要判断股指是否已经脱离了大范围的调整，形成新的牛市行情，主要看底部启动的第一轮高点是否突破了上一轮反弹的高点。我们看到，在实际走势当中这种情况并没有发生（这一轮反弹的高点是1693点，上一轮反弹的高点为1776点）。所以说，有人认为股指的下跌是盘久必跌，实际上这也许是整个市场并没有真正脱离大范围的调整趋势的结果。

如果假设股指下一轮反弹超过了这一轮反弹的高点（1693点），我们就可以认为至少大范围的调整波段已经结束，股指基本上脱离了长期弱市。在这个基础上，若股价回调可以介入。当然要按这种标准判断，也许投资者已经错过了最佳的建仓时机。但是股市投资的特点就是：你不可能在最佳点位上操作，因此投资者大可不必过于斤斤计较。

头部确认平台的研判

近期有部分个股走出破位下跌之势，但在破位之后的55日均线附近，拉出了一个整理平台，最后股价又跌破平台，使得股价的头部形成得以确认。我们称这一平台为“头部确认平台”，其在实战中具有非常重要的操作价值。那么，对投资者而言，如何分析这一头部确认平台呢？下面笔者就个人的一些研判经验，给大家总结一下头部确认平台的一些特点。

1．头部确认平台的位置及时间：头部确认平台一般是股价跌破头部颈线或55日均线后，在55日均线之下的附近，有时也会沿着55日均线。头部确认平台的构筑时间通常为一到两周，即5至8个交易日。

2．K线及形态特点：K线特征为十字星、中阴、中阳的震荡线，股价探低回升时为十字星线，反弹时则为中阳线。但股价并没有继续上涨，第二日又以中阴线下跌，然后股价又止跌反弹，K线形态形成一个平台。最后都以一根中阴线或大阴线的形式击破这一平台，使得头部确认平台正式完成。在头部确认平台形成过程中，21日均线分别下穿34日、55日均线，34日均线也掉头下穿55日均线，形成“死叉三角形”，而55日均线也开始出现拐点。

3．成交量特点：头部确认平台实质上是股价下跌过程中的一个抵抗式反弹，因此其反弹往往得不到成交量的配合，有的时候可能还会出现地量。通常而言，股价收阳线时成交量会略有放大，而回落时成交量会急剧萎缩。

4．指标特点：我们把日线中的MACD指标参数由（12、26、9）改为（5、26、5）。股价在做头部确认平台时，MACD指标会在0轴之下的附近走平粘合或小幅金叉，但力度较弱。随后又重新向下发散，绿柱急剧放长。21日RSI已跌破50,说明股价的上涨趋势已经结束，在了解了头部确认平台的一些特点后，下面我们以工益股份（600804）为例进行具体的说明：该股分别于4月10日与4月30日两次上冲回落，形成了双头形态。5月8日开始，股价连续以中阴线的形式下跌，5月16日的一根大阴线分别击穿了双头颈线及55日均线，当日跌幅为4．20％，成交86万股，成交量明显放大。随后股价在55日均线之下的附近构筑头部确认平台。

该平台持续的时间是9个交易日，5月17日与5月20日连续两个交易日股价探底回升，收出了两根小阴锤线。虽然5月21日该股收出了一根涨幅达5．32％的大阳线，并放出了113万股的成交量，但股价明显受压于55日均线。第二日又是一根阴线把股价打回原地，随后股价又缩量整理，5月28日虽又收一根大阳线，但仍收在55日均线之下，在K线形态上形成了阴阳震荡的斜上平台。6月3日股价向下跳空低开，并留下了一个跳空缺口，当日收出了一根光头光脚的大阴线，并击穿了平台的低点9．58元，成交64万股，头部确认平台正式完成。

在形态头部确认平台中，其成交量一般处于萎缩状态，似乎股价在震荡筑底。但此时股价是在55日均线之下，这是区分震荡筑底还是下跌抵抗的重要特征。

同时MAXS（5、10、5）指标在5月28日，DIF与MACD出现金叉，但力度极弱，只出现三日红柱，后又形成死叉，6月3日的绿柱急剧放长。21日RSI已在50之下运行，在5月21日与28日股价反弹时，21日RSI分别回升至48和49,但都未能站在50以上，随后又回落下行，并创出新低。

近期除了工益股份外，形成头部确认平台的还有凤凰光学（600071）、氯碱化工（600618）、青岛双星（000599）、东方宾馆（000524）、长春长铃（600890）等个股。投资者在实战操作中，若股价在55日均线之下附近拉平台时，就要小心对待，可在股价反弹时逢高减磅，一旦股价跌破头部平台则应果断止损离场。

连续形态之九:平台突破形态

一、基本概念

平台突破形态是比较常见的一种形态,根据其所处位置不同,可分为平台向上突破和平台向下突破形态。平台向上突破形态出现于股价上涨的起始, 也称为“平地惊雷”或“旱地拔葱”；平台向下突破形态出现于股价下跌的起始, 也叫“高台跳水”。平台突破形态基本上由两部分组成,第一部分是长期盘整形成的平台部分,该部分成交量比较小,股价波动幅度比较不大； 第二部分是平台突破后的上涨或下跌部分,该部分成交量急剧放大,且股价呈单边走势。

平台向上突破形态的形成过程是,股价一直在低位徘徊,成交量稀少, 股价呈窄幅波动,由于长期无主力关注,投资者很难从其股价波动中获取差价, 因而渐渐被市场遗忘。但经过长期整理,形成了坚实的平台底部,主力也从这个整理中得到了非常丰厚的底部筹码,忽然有一天,成交量急剧放大,股价被迅速推高,平台向下突破形态是与平台向上突破形态相对应的空头形态, 其形成过程与平台向上突破形态有点相似,但不完全相同。在平台向下突破形态中,主力已经控制了非常多的筹码, 但由于其他原因,主力已难以维持股价的高位盘整不得已向下突破。其形成过程是,股价经过大幅拉升后,股价逐步回落到某一高位,主力为了达到出货的目的, 刻意在这一高位维持股价的横盘整理,形成一个高位平台诱使投资者接受其价位。在牛市中,主力凭借其资金实力,一般可以将这个平台维持很长时间直至筹码全部派发完毕。 如果遇上公司基本面改变或大盘走软,这个平台就很难继续维持下去,股价就会选择向下突破。

二、形态完成与确认

当股价长期围绕某一价位波动时,自然就会形成一个水平的上轨和下轨。 一般情况下,股价碰到上轨就会下跌,碰到下轨就会上涨, 但如果股价突破了平台的上轨或下轨,且伴随成交量的放大,则平台形态就会向平台突破形态转变。平台突破形态是一种非常有效的形态,一般不需要确认。当然,该形态也有假突破的情况, 但这种假突破一般出现平台向下突破形态中,主力为了达到诱多的目的,常常会使股价不跌反涨,然后再大幅杀跌,所以,投资者遇见这种情况,一定要保持清醒的头脑。

三、形态的量度、幅度

平台突破形态的量度幅度与其平台的长度有关。股谚云：躺下去有多长, 站起来就有多高。一般来讲,股价在底部整理的时间越长,股价上涨的幅度就越高, 但对平台向下突破形态而言,则没有类似的规律,其下跌幅度一般与其先前的涨幅有关。

四、实例分析

宏盛科技是2000年表现极为抢眼的大牛股之一,但在大涨之前,经过了一年多时间的蓄势整理,股价长期徘徊在12-15元左右,构筑了一个扎实的大底部平台。 2000 年2月14日春节后第一个交易日,该股突然放量涨停,突破了前期平台的上轨,呈现出明显的突破态势,从此股价一路上涨,在不到一个月的时间内股价就涨了300%。由此可见,股价一旦放量突破了前期平台的上轨,投资者应立即买入。同理, 股价一旦突破了前期平台下轨,投资者就应该立即卖出。

中小散户股市锦囊

＊ 作为小股东，怎样向上市公司董事表达对他们的看法？

最有效的途径之一，便是透过股东周年大会表达意见。许多投资者都误以为他们对董事如何营运上市公司的业务没甚影响力，但作为公司权益拥有人，股东也可透过股东周年大会表达个人的意见。

根据法律，每间公司必须在每个公历年举行一次股东周年大会。如公司超过十五个月仍不召开股东周年大会，即属违法。

＊ 怎样得悉上市公司召开股东周年大会？

公司必须在股东周年大会召开前最少21天向所有注册股东发出大会通知书，部分公司的章程细则或会制定更长的通知期。同时，上市公司亦须刊登召开周年股东大会的通知书。 大会通知书将告知会议的地点、日期、时间及议程。

研判市场底部的四大信号

一般而言，一轮中期调整行情临近尾声时，市场会有一些信号，投资者可以通过这些市场信号来研判大盘是否已经见底。其一：大盘经过连续的盘跌调整后，技术上已经持续超卖，从技术上研判底部形态时我们需要把握一些原则：1、日线指标与周线、月线指标结合看。日线技术指标往往反应比较敏感，随着大盘的持续走低，其技术指标将反复超卖，在一定程度上会出现钝化迹象，这样日线技术指标就失去了平常的参考意义，那么就需要结合周线指标及月线指标来进行分析，因为周线及月线指标反应相对迟钝，但给出的信号却具有更强的指导意义。当周线指标及月线指标都在底部运行的时候，很可能大盘的底部也近在眼前了；2、同类技术指标综合研判。技术指标是分类的，如趋向类指标、能量类指标、摆动类指标等，正确的研判方法是同一类指标的综合分析，只有当同类指标发出同样的信号时，其市场指导意义才比较可靠，否则不同类型的指标发出的信号都有一定的偏差。

其二，我们也可以从量能来分析。证券市场有“量为价先”的股谚，也有“地量见地价”的股谚，行情见顶的时候成交量可能会有一定程度的放大，随着行情的进一步走弱，成交量会逐步萎缩，经过相当长一段时间的持续盘跌后，大盘的成交量将萎缩到极低位置，从一个侧面反映出市场做空能量的衰竭，大盘的底部很可能临近了。不过行情运行还有另外一种可能，经过持续的缩量调整后，大盘在相对低位出现明显的持续放量过程，不管大盘是上涨还是下跌，都可能接近行情的阶段性底部了，有时候成交量的研判价值相当高。

其三是从行情的运行趋势分析。行情开始下跌的时候速率比较快，随后行情的下跌速率会有所趋缓，在相当长一段时间内，大盘会以相对稳定的速率盘跌，再过一段时间大盘可能会再度出现加速下跌走势，一旦原来的运行速率改变，很可能运行趋势的扭转也就在眼前了。

其四，通过市场盘面观察。首先是市场价值中枢的稳定，大盘重心的止跌企稳是大盘止跌企稳的前提条件；其次是热点板块的有效培育，当市场持续调整一段时间后，大盘出现了鲜明的领涨热点有效激活市场的人气，通过市场资金的倾斜，也可以化解行情的弱势格局，进而引导行情的止跌企稳。当然，我们上述的研判方法是建立在政策面真空的前提条件下的。

下跌中继平台的研判

股价的中长期下跌，往往是以下跌平台方式进行，其过程为下跌——平台抵抗——破位下跌——平台抵抗。一轮中长期下跌，通常会出现两到三个下跌中继平台。近期，随着大盘股指的反弹结束，有部分个股就走出了这种下跌中继平台，股价破位下跌，而且短期内跌幅较大。那么，对投资者而言，如何分析这种下跌中继平台呢？下面笔者就个人的一些研判经验，给大家总结一下下跌中继平台的一些特点。

1．K线特点：股价在日均线系统（21、34、55）中上下震荡，K线形态为矩形整理形态。股价反弹时，股价在前期高点附近受阻回落，日K线组合上会出现流星线、十字星、乌云盖顶等反弹见顶信号。下探时，股价在箱底颈线附近得到支撑，会有锅架底、早晨之星等见底K线组合信号。当股价第三次、第四次下探考验颈线支撑时，投资者就要小心，一旦股价向下突破颈线，则下跌中继平台就得到确认。

2．成交量特点：股价在向上反弹时，成交量温和放大，而当股价上冲至前期顶部时，成交量会急剧放出，但没有持续性。随后成交量迅速萎缩，这往往是反弹见顶的信号。

3．日均线系统（21、34、55）的特点：在下跌中继平台中，均线系统由空头排列变为纠缠状。其过程为：空头排列——金叉——死叉——金叉——死叉——破位下跌。一般而言，日均线系统在二次死叉后，便会破位下跌。

4．RSI的一般特征：21日RSI在60附近回落，7日RSI与21日RSI死叉为反弹见顶信号；21日RSI在40—50区域止跌回升，7日RSI与21日RSI金叉为见底反弹信号。若出现在40—50区域震荡止跌后又继续下行，则股价可能将向下突破，重新进入下跌趋势。

在了解了下跌中继平台的一些特点后，下面我们以长江通信（600345）为例进行具体的说明：该股是2001年年初上市的次新股，由于上市时定位过高，其股价走出了中长期的下跌走势。从最高价的53．64元跌至25．95元，跌幅已达51．5％。之后随着大盘的反弹，该股在25元至33元之间构筑一个箱型震荡平台。由于2002年季报显示：公司每股收益仅5分钱，业绩出现大幅下滑，于是股价最后终于向下突破，形成了下跌中继平台。

从K线形态来看，该股于2001年10月22日探至25．70元后反弹，股价连拉两个涨停，但受阻于21日均线，创出第一个反弹高点32．80后，股价进行了第二次下探。这一次股价在探至26．70元后进入第二次反弹，此次股价向上突破了各条均线系统，但由于没有成交量的配合，股价在冲过55日均线后便告回落，并于12月5日创出了第二个高点33．25元。但当日收出一根中阴流星线，实为反弹见顶信号。

随后股价进入第三次下探，又重新跌破均线系统，于2002年1月16日探至25．70元，当日收出一根探底回升的阳线，而后股价随大盘进入第三次反弹。但当股价上升至前两次高点33元附近时，股价再次受阻回落。3月20日股价最高涨至33．35元，当日收出了一根十字星，成交量也放大到162万股的相对天量，而第二日成交量却急剧萎缩至41万股，股价也第二次跌破均线系统，并在4月23日用一根大阴线把股价打至箱底附近。随后股价在26元的箱底颈线处得到支撑，并进行了近18个交易日的平台整理。而本周二的一根大阴线却击穿了箱底颈线，股价当日即下跌6．47％，成交量175万股，是7日均量的3倍以上。

从均线系统来看，日均线系统（21、34、55）出现了两次金叉，两次死叉。通常而言，当均线系统出现第二次死叉时，投资者就要注意股价的突破方向。一旦跌势成立，相应的21日RSI在跌破50后便不再回头。

近期除了长江通信以外，走出下跌中继平台的个股还有春兰股份（600854）、锦州港（600190）、昆明制药（600422）等，对于这些下跌中继平台的个股，投资者应在破位时的第一时间止损离场。

调整分录 编表及结帐程序

在上期内容中，我们介绍了交易记录程序，它们与本节所述的三个程序相结合便构成了完整的会计循环。本节所要介绍的三个步骤包括：（1）编制调整会计分录；（2）根据调整后帐户余额编制财务报表；（3）结清收入和费用类帐户。

会计分录是指按照复式记帐要求，对每一项经济业务分别列示出借记、贷记帐户及相应金额的一种记录。举例而言，当某公司以现金购入价值10万元的材料时，其现金资产减少了10万，材料资产相应增加了10万。为了描述这一交易，我们便作如下分录——“借：原材料10万；贷：现金10万”，从而反映了采购交易对不同资产帐户的影响。

会计分录是将交易或事项的货币影响登记入企业帐簿的必要程序。由于许多交易会对一个以上期间的净利润产生影响，在权责发生制的要求下，企业往往有必要在每一会计期末对某些帐户余额进行调整，以便使成本及费用能与收入进行恰当的配比。为了记录这些调整事项而编制的分录被称为“调整会计分录”，它们包括以下四种类型：（1）将预付费用摊配于各个受益期。预付费用是那些先支付、后受益的成本，需要将它们分摊到从中受益的各个期间，包括折旧、一次性预缴的保险费、报刊订费等；（2）将预收收入摊配于各个赚取期。预收收入包括预收客户的各种货款和订金，它们也不能在收到款项时便全额记入当期收入，而应按照合同契约规定的期限进行分期摊销；（3）计提尚未记录的费用，包括已发生但尚未支付的工资、佣金、利息和水电费用等；（4）计提尚未记录的收入。应计收入是那些业已提供劳务或发出商品而赚取但尚未记录的收入，它们往往表现为各种应收款项。

在调整分录记入日记帐并过帐后，通常还要编制一张调整后的试算平衡表，用来验证各帐户的借项和贷项是否相等。然后，便可直接根据这些帐户余额编制资产负债表和利润表。需要注意的是，资产、负债和所有者权益类帐户在期末一般有余额，它们将随企业经营活动的延续而存转至下一会计期间；相形之下，收入和费用类帐户则反映某一期间的经营成果。只要该会计期间结束，这些帐户就应该全部结平，到下一会计期间再重新开设。因此，当年的利润表一旦编制完毕，即需把相应的收入和费用类帐户余额转入“本年利润”帐户，其原有余额便被结清（即帐户余额为零）。会计循环的这一步骤被称为“结帐分录”。

至此，读者可能已对基本会计理论和会计循环知识有了一个大致的了解。从下期开始，我们将结合证券市场的具体案例来深入讲解会计的各种应用问题，来帮助投资者更好地掌握会计这一重要的分析工具。

底部突破小三角

底部突破小三角一般是股价运行的整个底部形态的一部分，出现在盘整阶段的末期和反弹波段的初期。这种底部突破小三角与一般的较大范围的底部三角形结构不太一样，它是由一条平行的压力线和向上倾斜的支撑线组成。

大家可以看一看图中清华紫光（000938）这只股票近期的日K线走势。该股从5月中旬开始，走势上出现了一个底部小三角的形态，在大盘走势相对疲软的同时，该股的股价运行重心出现了小幅的震荡上移趋势，形成了一条明显的向上倾斜的支撑切线。而同时，股价在震荡途中对压力位置迟迟没有形成突破，在20元整数关口几次受阻回落，平行的压力区域比较明显，股价基本上在一个狭窄的小三角形区域运行。

如果股价仅仅在上述这个三角区域内运行，尚不能确定是否能够形成底部向上突破。对这种形态的观察，主要应关注股价运行到技术临界点（三角形的顶点）时的变化。当股价运行到技术临界点时，必须对三角形的两条技术切线形成击穿或突破，此时如果股价选择继续保持支撑线的支撑作用而放量成功脱离了平行压力线的压力区域，那么底部突破小三角才能得以确认。所以说底部突破小三角不仅仅是一个三角形形态，还包括在三角形顶点的一段向上突破走势。图中这只股票5月30日的走势就具备了这个突破特征。

底部突破小三角走势通常出现在股价做长期平台整理所形成的多重底末期，与多重底的最后一浪相重合，通常走势有如下几条技术特征：首先是成交量经过一段时间的低迷之后温和放大，这种放大趋势出现在三角形形成的整个过程当中。也就是说，这是一段量价正向配合的走势。但是由于压力线的存在，股价在三角形区域内尚未形成突破，因此放量不应该太大，而且是逐渐的，并不突然。

其次三角形的压力位置在这个形态当中是短线的，但是这个短线压力位置应该与该股运行的某个中长期压力位置相重合。只有这样，后市形成突破后，股价走势才有可能获得中长期的支撑。否则的话，反弹只会是短暂的。这个中长期压力位置可能是整个底部运行箱体的顶部区域，也有可能是某条中长期压力均线。在图中这个案例中，三角形的压力区域基本与半年线相重合，同时也是该股底部箱体的上边界，短线技术压力与中长线技术压力位置相重合，一旦形成突破往往有较强的惯性。

最后一点，三角形运行到顶点时所形成的突破走势一定要伴随较大的成交。也就是通常所说的带量突破，这个量要明显超过前一段时间的平均成交水平，有一定的突发性特征。同时能够在技术形态上，明确形成脱离压力区域的趋势。只有如此，这个底部突破小三角才显得比较可靠。

连续形态之八:颈上线 颈内线 戳入线

一、基本概念

在恐慌性下跌行情中,经常会遇到股价大幅低开的情形。由于股价大幅低开使空头能量在短时间内得到了快速释放,相应地,多头则容易组织力量进行反攻,因而股价常常会出现低开高走的现象。多头力量的大小决定了反攻的高度,如果第二天反攻力量比较大,使收盘价超过了前一天长阴线实体的中部,则形态可能出现反转,形成具有反转意义的贯穿线形态；如果第二天多头反攻力量稍弱,使收盘价深入了前一天长阴线,但未超过实体中部,则形态变成了戳入线；如果第二天多头反攻力量再弱一点,使收盘价稍微进入前一天实体,收于前一天收盘价附近,则形态就会变成颈内线；如果第二天多头反攻力量很弱,使收盘价只能收于前一天最低价附近,则形态就演变成了颈上线。

颈上线：通常出现在跌势中,第一根长黑线强化了空头走势,第二天向下跳空,但盘中价格不断回升,使股价收于前一天的最低价。这种情况往往使当天在低档抢反弹的人感觉不舒服,因为它意味着下降趋势可能会立即恢复。

颈上线是前面我们讨论的贯穿线的衍生形态,由于本形态第二根线形的白色实体仅回升到前一天的最低价水准,与完全吞噬了黑线的贯穿线相比,无论是多头力量还是阴阳线形态都不可同日而语。

颈内线：颈内线也是贯穿线未充分发展的变形。第二根白线的反弹力度比颈上线的大,它的收盘价十分接近前一天黑线的收盘价,但依然位于黑色实体的下端附近。严格地说,本形态第二天白线的收盘价必须稍微进入前一天的黑色实体,也就是说,稍微高于前一天的收盘价,其收盘价比颈上线稍高,但幅度并不大。需要指出的是,本形态与反转形态多头遭遇线基本相同,因而本形态也具有一定的反转意义。

戳入线：这是贯穿线的第三种衍生形态。戳入线虽然比颈上线和颈内线反弹强劲,但其收盘价尚未超过前一天实体的一半。相对于颈上线和颈内线而言,戳入线第二天开盘价向下跳空的幅度比较大,因而第二天成为长白日。由于其收盘价没超过前一天实体的一半,因而这种反弹尚不足以导致趋势的反转,但长日的反弹力度又比较强,因此投资者在增加空头部位时,需要进一步确认。

二、形态确立

在三种形态中,由于多头力量尚不具备反转的条件,所以,在形态之后,股价会继续沿原有趋势下跌。一般来讲,第二天多头组织的反攻通常是一种试探性的反攻,成交量不会很大,这种反攻只是下跌趋势的暂缓,一般不会影响趋势的发展。如果第二天反攻伴随着成交量的急剧放大,且第三天股价高开高走,则可以认定为反转。

三、识别标准

颈上线：1、在下降趋势中出现长黑线；2、第二天为白线,其开盘价低于前一天的最低价。线形不一定为“长日”；3、第二天收盘价为前一天的最低价。

颈内线：1、在下降趋势中出现长黑线；2、第二天为白线,其开盘价低于前一天的最低价；3、第二天的收盘价稍微进入前一天实体。从实际应用角度来看,收盘价可视为相等。

戳入线：1、在下降趋势中出现长黑线；2、第二天为白线,其开盘价远低于前一天的最低价；3、第二天收盘价深入前一天的实体,但未超越中点上方。

四、实例分析（戳入线）

2001年1月15日上证综指大度下挫,第二天大盘跳空低开,但大盘很快止跌回稳,一路推高,最后收于前一天实体之内,处于前一天实体中点与收盘价之间,构成一个“戳入线”形态,这种形态的出现说明市场多头力量很有限,大盘还没有见底,仍将继续下跌。

第一只红色股票

金融是现代经济的核心，在建设具有中国特色的社会主义市场经济中正发挥着越来越大的作用。熟悉我党党史的同志都知道，早在土地革命战争时期，中国共产党人就尝试使用金融工具为红色根据地的建设服务。1928年在广东海丰县建立了第一家银行并发行银票，1932年在中央苏区建立了国家银行并发行货币，第一任行长是毛泽民。但鲜为人知的是，1933年方志敏在闽浙赣苏区成功发行了闽浙赣省苏维埃银行股票，这是红色政权正式发行的第一只股票，被称为红色股票。

该红色股票是方志敏烈士的亲属为正在筹建的方志敏烈士纪念馆征集文物时获得的。股票呈长条形，长20cm，宽7.5cm，上方印有“闽浙赣省苏维埃银行”， 中间印有“壹圆股票”，并加盖银行的红色印章，在印章两边印有“本银行股息周年六厘计算，每年年终结帐，营业盈余除开支费用及股息外所有纯净红利照股分派，次年一月凭票领取”，其下方为股票号码，并附每年领取股息和红利的凭证，即通常所说的息票，息票每年一张，从1933年起算，共附10张（股票票样见图）。按当时的规定，该股票每股壹元，也可折谷入股，每50斤谷折算1股。

1926年共产党人方志敏率领赣东北革命群众，举起了“工农武装割据”的红旗，革命烽火由“弋、横而信江，由信江而赣东北，由赣东北而闽浙赣”，形成“东南半壁红”的大好局面。闽浙赣革命根据地是土地革命战争时期全国六大红色区域之一，是中央革命根据地的东北屏障。在赣东北苏区自身十分艰苦的条件下，方志敏同志曾经指示赣东北省苏维埃政府：“中央苏区大，人多开支大，经济来源有限，我们要尽可能主动向毛主席、中央苏区支援些金银、军需物资”。几次反“围剿” 中，他们克服困难积极主动支援中央苏区经费，即使在方志敏创建的红十军调去中央苏区并准备组建新红十军时，还向中央带去金银等。

革命根据地的政治斗争和军事斗争必须要有一定的经济基础。闽浙赣省苏维埃银行是随着革命根据地的发展而发展起来的，它经历了三个阶段，即1930年10月成立的赣东北特区贫民银行，发展为1931年9月成立的赣东北省苏维埃银行，1932 年 12月中央批准赣东北省改建为闽浙赣省，1933年1 月赣东北省苏维埃银行随之改为闽浙赣省苏维埃银行。闽浙赣省苏维埃银行的发展壮大，支持了苏区的经济建设，农业得到了更大的增产，1933年闽浙赣边区的农业比1932年增加了20％；为发展苏区工业提供了必要的资金，造纸、织布、制糖、硝盐制造等得到了发展；带动了苏区贸易，促进了食盐、布匹、食糖、茶叶等商品的流通，粮食的内部调剂等。苏区的农业、工业以及内外贸易的活跃，带来了物价的稳定和人民生活的改善，从而使得根据地的红色政权更加稳固。闽浙赣苏区因而被毛泽东同志称誉为“方志敏式” 革命根据地。

1933年9月， 闽浙赣省支部书记联席会议及全省第一次贫农团代表大会决定，要求苏维埃政府财政部为银行增资扩股十万元，以扩大银行基金，发展苏区经济，并认为这是当时经济动员最中心的工作之一。这次银行扩股工作，是在省苏维埃政府领导下成立的招股委员会具体实施的。银行扩股首先得到了广大工农群众的拥护和支持，他们积极认股，同时扩股工作也在白区进行，对象主要是站在中间立场的富裕农民和小商小贩，也有少数地主、富农秘密托人认股，并将之作为政治上的红色保险票而保存起来，以此作为拥护红军的标志。整个扩股工作为期三个月，共募股十几万元，超额完成了增资扩股计划。

利用现代金融知识剖析红色股票的证券产品特性，可以看出，红色股票是一种无记名的面额股票，采用无记名的方式也是为了在政治上保护股票持有人的一种手段；同时，该股票又带有明显的优先股的特性，有固定股息率，并可分割红利，因为闽浙赣省苏维埃银行为苏区政府所有，股票持有者是无表决权的。虽然红色股票只附了十张息票，但并不意味着股票的定期性，或者说十年即可还本，由于当时战争周期难以预料，暂附十年息票的设想是有的，也是实事求是的。一年以后，王明 “左”倾机会主义路线在党内占了统治地位，红军第五次反“围剿”失败，方志敏同志率北上抗日先遣队离开苏区，苏区银行已无存在的条件，红色股票也就夭折了。

可以说，在红色割据的条件下，继苏区银行纸币、公债发行后，红色股票的设计和成功发行是一种金融创新。革命先辈们大胆吸收和借鉴了人类社会的文明成果，充分利用股票所具有的筹集资金的重要功能，创造性地把西方资本主义市场的股票工具应用于苏区的革命斗争和经济建设之中。红色股票成功发行具有重要的意义，一方面，在政治上与苏区银行的主要任务相一致，即为了支持革命战争，为第五次反“围剿”准备财力，利用经济的方法扩大根据地的政治影响力，它是以广大工农群众积极响应苏维埃政府为夺取革命战争胜利的经济动员为基础的；另一方面，在经济上是为了保障和提高苏区银行的信用及其发行的纸币的信誉，提高银行的资本充足率，增强其宏观调控功能，调节苏区的货币供应量，使得苏区经济得以平稳健康发展。红色股票在我们党证券史上具有重要的一页。

近七十年过去了，方志敏烈士和其他革命先辈为建设可爱的中国所进行的政治的、军事的、经济的革命实践活动为我们今天建设具有中国特色的社会主义留下了宝贵的精神财富。方志敏烈士1935年3 月在狱中撰写的《我从事革命斗争的略述》将革命精神归纳为民主精神、创造精神、进步精神、刻苦精神和自我批评精神，并且写到“苏维埃政府亲密的与工农群众联成一片，群众认苏维埃是自己的。”“苏维埃政府时时刻刻都在想着如何改善群众的生活，使群众的生活日渐向上……”江泽民总书记提出的“三个代表”的重要思想将这种革命精神赋予了新的时代内容。红色股票的历史是短暂的，但它是中国共产党在七十年前运用金融工具为人民的根本利益服务的一次伟大尝试。改革开放以来，在邓小平理论的指引下，我国的证券事业才得到了真正的发展。尽管证券市场目前还有很多不完善的地方，只要我们按照“三个代表”的要求，以革命先辈为榜样，大胆实践，积极探索，一个发展健康、秩序良好、运行安全的证券市场必将在中国现代化建设中发挥越来越大的作用。

"H股公司"与"红筹公司"有何分别？

■ “H股公司”与“红筹公司”有何分别？

“H 股公司”指那些在中华人民共和国注册成立并获得中国证券监督管理委员会（中国证监会）批准在香港上市的公司。这些在联交所上市、以港币或其它货币认购及买卖的的中国企业股份称为“H股”，自从《证券上市规则》容许“H股”上市后，“H股”一词已为市场接受并广泛使用。“ H 股”中的“ H ”字代表香港 (Hong Kong)。

“红筹公司”指至少有35％股份由中国内地实体直接持有的公司；或该公司由中国内地实体透过其所控制并所属单一最大股东的公司间接持有；又或由中国内地实体直接或间接持有的股份合计不足35％，但达到20％或以上，而与中国内地有联系的人士在该公司的董事会内有重大影响力的公司。

■ 香港第一家H股于何时上市？

1993年6月19日，联交所、中国证监会、香港证监会、 上海证券交易所和深圳证券交易所的代表，在北京签署证券市场监管合作备忘录，正式打通中国企业来港上市之路。同年7月15日，青岛啤酒股份有限公司成为首家发行H股在联交所上市的中国企业。

怎样提高中签率

怎幺才能提高新股申购的中签率是许多散户十分困惑的。笔者提供给拥有20万元以内的散户投资者几个建议供参考借鉴。

1.错位申购。经过最近几个月的观察，在一周发行两只股票的情况下，一般第一只总比第二、三只的中签率要低，虽然大多数情况下第一只新股总是盘子偏大、价位偏低，但同时却不设申购上限，也许对资金少的散户和资金量多的机构都很方便，故中签率反而较低。但是，第三只往往是“加出来”的，又在第一只新股申购资金被冻结的时候才公布的，中签率相对要高很多。

2.广种薄收。这是对资金量不能满足申购上限的散户而言的。比如，每股5元，上限6万股，20万元资金仍然达不到上限，此时区区这点资金完全是撞大运的成分。在这种情况下，用20万股悉数买4万股，不如一分为二，每只各买2万股，因为当中签率低1％时，申购20份与40份都是在检验运气，不如分散使用更好。当然，当所有资金能满足上限，还是集中申购为好。

3.避优选差。有的人在申购新股时，同样融入了炒二手股的思路，对同时发行的新股，选流通盘小的、行业好的、业绩优的、市盈率低的，其实，这是典型的从众心理，大家都知道某股票好，都奔那只股票而去，中签率不就下来了吗？因此，此时就反大众思维，专拣人们都会认为不好的股票申购。因为保证中签是第一位的，在现阶段，再差的股票，也有两个钱赚。

4.取冷舍热。这是对屡屡申购不中的散户来说，有时要换个方式，不妨申购增发新股，因此在新股大规模发行的情况下，一般增发股最后确定的发行价都接近下限，中签率可高达30％至40％，而且承销商多被套在其间。此时，若花上10万元，申购1万股，获配3千，上市即抛，每股赚个块把钱，不也等于中了一只大盘新股？更重要的，弥补了申购资金的成本。

庄家惯用手法

庄家入市的目的无非就是想在证券市场上赚点钱。为了达到这个目的，首先是进货的成本要低；其次是除去竞争者；最后，把股价抬高，制造跟风盘。

但是证券市场已经今非惜比，今日的散户已经变得较以往成熟得多，所以如果庄家只是使用一般的做庄手法，想骗散户的钱就显得相当不容易。任何一个庄家的做庄过程均须经过四大阶段，每个阶段都有一些万变不离其宗的规律在里面，把握了这些规律可以帮助你的跟庄操作。

1、吸筹

吸筹是庄家在做中长线之前想要做的第一个步骤，也是难度比较大的一步。一般地，他们会采取以下这几种方式进行吸筹：(1)狂轰滥炸地打压后吸筹。 这种吸筹方式的主要特点是先把股价进行一轮疯狂的打压，打得越低越好，好让持股者产生一定的恐慌情绪，于是纷纷割肉，把廉价的筹码让给庄家，或者一遇反弹便夺路而逃，如2002年1月份时， 众多的庄家便是利用了各式各样的利空消息在重组概念股上建了仓；(2)缓慢推进。这种方式的主要特点是在大盘已经回升时， 庄家此时采取了建仓行动，缓慢地边推高股价边吸筹，如2000年3月至4月时，庄家们就是采取这种方式在国企大盘股上建了仓的；(3)蔽性吸纳。 这种方式的主要特点是庄家根本就不让别人知道他们的建仓动作，其实他们已经建仓完毕；(4) 利用传闻中的利空消息吸纳。这种现象较多，如2002年初，众多的庄家便是利用退市的消息在ST 个股上建仓的；(5)在个股的下跌调整中吸纳。这种情况主要发生在下跌未段， 因为此时只要庄家稍稍把股价抬高一点便有散户出货；(6)平台吸纳。 这种方式也常常发生在大盘的下跌过程中，庄家首先会今建仓个股迅速地止跌回升，然后再进行横向整理，如1999年底的上海梅林等个股便是如此建仓的。

2、洗盘

庄家在进场吸筹过后的下一步便是洗盘，洗盘的目的当然是意志不坚定者和短线买家，免得在拉升和出货之时遇到庄力，因此，他们会采取以下的方式进行洗盘：（1）向下破位式。所谓不破不立，大破而立， 这便是庄家们在洗盘时常用的空头陷阱，意在清除意志不坚定者出局；（2）横向整理式。 建仓之后采取横向整理的方式便股价不跌不涨，好让短线客等不下去；（3）对敲拉升式。 这种做法的主要特点是把股介拉高，然后在半路上进行开闸放水；（4）盘中洗盘式。 这种做法的主要特点是把股价先行拉升，然后再进行数次比较象样的回调，吓出短线客，如在 2000年5月之前，从多的国企大盘股的庄家便是如此的做法；

3、拉升

无论是什么庄家，一旦经过了建仓和洗盘这两个阶段之后，随后的步骤便是拉升，以便把筹码变成现金，而拉升的方式往往有以下这几种方式：（1）连续拉升。这种拉升的方式类似期货的做法，让人毫机会介入，如2000年初，众多的网络股庄家的做法便是如此；（2）震荡拉升。这种方式比较温和，所以散户才有机会参与；（3）洗盘式拉升。这种方式的主要的主要特点是先把股价先行大幅拉高， 然后再放出天量，让人误以为庄家在出货而纷纷出局。

4、派发

派发这个过程是庄家收回投资本金和利润的过程，也即是中小散户的上当受骗之日，一般有以下方式可供庄家使用：（1）平台式派发。 这种出货的方式通常要借助利好消息或高涨的市场人气，质优股通常都是利用这种方式，把股价控制在一条水平线上从左到右横移动，在不知不觉中就可以把货出完；（2 ）震荡式派发。这种方式的特点是在高位大量出货，在低位又大量地补仓，高抛低吸，同时又有利好配合着。当股价上下震荡时，庄家跟散户在比速度，以快制快，如2000年初，网络股的庄家大多以这种方式出货；（3）跳水式派发。这种出货方式十分特殊， 就是庄家的获利已十分丰厚，已经没有成本可言，不管什么价位出货都可以获取暴利。

利用RSI背离判断顶部

相对强弱指标（RSI）是技术指标中的一种，强弱指标理论认为，任何市价的大涨或者大跌，均在0—100之间波动。根据常态分析，认为RSI值在30－70之间的变动属正常情况，在80—90时，被认为市场已达超买状态，至此市场价格自然面临回落调整；而在10—20时，被认为市场已达超卖状态，至此市场价格自然面临企稳回升。但投资者可能会发现：有时RSI在80以上时，股价仍不断上扬，因此仅仅用是否通过80来划分股价是否超买来判断顶部，不太可靠。因此我们就应该寻找其他规律进行判断。

一般来讲，技术指标都有顶背离的走势出现，RSI指标也不例外。RSI指标出现顶背离，是指股价在一个上升趋势当中，先创出一个新高点，这时RSI指标也相应在80以上创出一个新高点，之后股价出现一定幅度回落，RSI也随着股价的回落走势出现调整。但是如果之后股价再度出现冲高，并且超越前期高点时，而RSI虽然随股价继续上扬，但是并没有超过前期高点，这就形成RSI的顶背离。RSI出现顶背离后，股价见顶的可能性较大。

之所以说RSI顶背离就是股价见顶的标志，主要是由于当庄家拉高出货的时候，为了出货迅速，其拉高动作必然迅速而猛烈，而出货动作则要延续较长的时间和空间。这种特性就决定了庄家一次又一次地拉高股价，但是由于RSI指标主要是反映市场强弱的指标，而这种强势不再的走势无疑将促使RSI出现回落走势，因此一旦庄家出货的走势出现，RSI的回落幅度通常较大，从而形成顶背离的态势。这种现象在KDJ等指标上同样也有可能出现，而成交量与股价背离的现象，也是股价见顶的征兆之一。价格上扬成交量趋于减少，说明市场交易活跃程度逐渐减弱，接下来股价很可能面临下跌的走势。

发现指标出现顶背离走势后，投资者应结合当时市场气氛和盘面情况进行综合判断。如果市场仍然处于相对看多的阶段，则股价继续上扬的可能性较大，但是幅度和力度都将明显弱于前期，这主要是因为这种上涨，是在市场人气刺激下出现的上涨走势，并不是成交量的实质推动，因而涨势不能长久。

成交量的研判

我们知道，无论消息面、基本面、宏观面的变化多么难以捉摸，最终都一定会落实到盘面的具体变化上来。大家在运用技术手段观察这些盘面的变化并以此做出下一步的决定时，其中成交量的研判，是最为重要的。股市中有句老话：“技术指标千变万化，成交量才是实打实的买卖。”那么，为什么成交量研判在众多的技术分析手段中占有如此重要的地位呢？ 我们知道成交量的大小，可以衡量股票市场或个股交易的活跃程度，并由此观察和了解买卖双方主力进入或退出市场的情况。也可以说，成交量的大小，直接表明了市场上多空双方所有投资者，对市场某一时刻的技术形态最终的认同程度。下面，笔者就两种比较典型的情况给大家做一些分析。

（一）温和放量：这是指一只个股的成交量在前期持续低迷之后，突然出现一个类似“山形”一样的连续温和放量形态，这种放量形态，还称作是“量堆”。个股出现底部的“量堆”现象，一般就可以证明有实力资金在介入，但这并不意味着投资者就可以马上介入。这是因为成交量形态要同股价形态结合来看，一般股价在底部出现温和放量之后，股价会随量上升，量缩时股价会适量调整。此类调整没有固定的时间模式，少则十几天多则几个月，所以此时投资者一定要分批逢低买入，并在支持买进的理由没有被证明是错误的时候，有足够的耐心用来等待。

另外，选股时投资者还应先看股票的流通盘，一般来说，5000－9000万的中小盘股，常是主力青睐的对象。当股价温和放量上扬之后，其调整幅度不易过大、过深，最好不要低于放量前期的低点。因为大幅的股价调整，如果低过了主力建仓的成本区域，至少可以说明市场的抛压还是很大，后市调整的可能性较大。

（二）突放巨量：这是指一只个股的成交量相对前期的量能水平来说，突然大幅增加。对此种走势的研判，我们应该分为几种不同的情况来对待：1．结合股价形态看，上涨或下跌过程中的巨量一般表明多空双方的较量到了最激烈的时刻。一般来说，上涨过程中放巨量通常表明多方的力量使用殆尽，后市继续上涨将很困难，此时投资者要重点考虑获利了结。而下跌过程中的巨量恰恰相反，一般多为空方力量的最后一次集中释放，后市继续深跌的可能性很小，此时投资者就不要盲目杀跌出局了，因为短线的反弹可能就在眼前了。

2．逆市放量：有些股票可能长期在一个平台或箱体内盘整。但是在大势放量下跌，市场一片喊空声之时，该股却逆势飘红，放量上攻，造成了十分醒目的效果。这时候，许多人会认为，这种逆势行为，一定是因为该股有潜在的利好，或者有大量资金入驻其中，于是大胆跟进。谁料这类个股往往只有一两天的行情，随后反而加速下跌，使许多在放量上攻那天跟进的投资者被套牢。显然，该股的主力正是利用了人们反向操作的心理，在大势下跌时逆势而为，以吸引市场广泛的关注，然后在拉抬之中达到出货的目的。

还有一点大家要注意，主力资金在吸筹的时候，成交量并不一定要有多大，只要有足够的耐心，在底部多盘整一段时间就行。而主力要出货的时候，由于手中筹码太多，总得想方设法，设置各种各样的陷阱。因此，我们在从技术上研究某只股票时，应该全面考察该股长时间的运行轨迹，最好也同时了解它所处的价位，量能水平和它的基本面之间的关系，摸清主力的活动规律及个股的后市潜力，通过综合分析来确定我们介入或出货的时机

交易的会计记录:会计循环原理(一)

在每一会计年度内，企业要完成一系列会计记录和报告程序，它们统称为会计循环。企业交易的发生是会计循环的起点，其最终结果是企业的年末财务报表。本节将简要介绍会计循环的前三个步骤，它们是企业在交易发生时所一致遵循的记录程序：（1）根据原始凭证（如购货发票、出差的车船票或仓库领料单等）分析各项交易的性质，并记入企业的各种日记帐；（2）将数据从日记帐转入各分类帐户，这一过程被称为“过帐”；（3）根据分类帐户的余额编制试算平衡表，以验证借、贷方余额是否相等。

在探讨“会计恒等式”时，我们曾经分析了几种交易事项的变动对会计恒等式的影响。企业所记录的每笔交易都会使一个或多个资产、负债、业主权益、收入或费用项目增加或减少。为了便于累积财务报表的数据，各笔交易都必须记入不同的帐户。帐户是用以记录企业财务报表上各项目的增减额的一种手段。简化的帐户格式与字母“T”相似，故也称为T型帐户。一个T型帐户有左方和右方，分别称作“借方”和“贷方”。金额记入其左方时称为“借记”该帐户，记入其右方则为“贷记”该帐户。投资者可将T型帐的记录与会计恒等式的变形“资产＋费用＝负债＋所有者权益＋收入”联合起来理解记忆，即：（1）资产与费用处于恒等式左方，因此资产和费用项目的增加应当记入相应帐户的左方，即“借方”；减少则应记入相应帐户的右方，即“贷方”；（2）负债、所有者权益和收入处于恒等式右方，因此负债、所有者权益和收入项目的增加应当记入相应帐户的右方，即“贷方”；减少则应记入相应帐户的左方，即“借方”。帐户的左右方具有相互抵消的性质，因此当各项交易入帐后，我们便可计算帐户余额（即借、贷方合计数之差）。如果借方合计数超过贷方合计数，就称该帐户有借方余额；反之，则称有贷方余额。例如，投资者常常在报表中看到的“递延税款贷项”就是指“递延税款”帐户借、贷方合计数相抵之后的贷方余额。

同类帐户往往具有相同方向的帐户余额，我们称之为帐户的“正常余额”。与会计恒等式相联系，投资者可以这样记忆：资产和费用类帐户的正常余额在左方（借方），负债、所有者权益和收入类帐户的正常余额在右方（贷方）。了解各类帐户的正常余额方向是十分有用的，投资者可以从中了解上市公司是否存在异常的事项。例如，“财务费用”属于费用类帐户，其正常余额应当在借方。如果某公司的财务费用出现了贷方余额（报表上通常用负号或括弧表示），那很可能是因为其银行存款过多，利息收入大于其他财务费用支出所造成的。

进行过帐的目的在于把每笔交易对各类帐户的影响进行归类。就每笔交易而言，记录于各个帐户中的借项和贷项金额必然相等；在任何时点，企业所有帐户的借方余额总和与贷方余额总和也必然相等。这是由会计恒等式的自动平衡功能所决定的。因此，我们可以随时通过验证过入各分类帐户的借、贷方金额相等与否，来检查记帐过程中是否存在差错。

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低位放量为出货

在这一波反弹行情中，有部分老庄股出现了低位放量的现象，但股价却并没有上涨，而是进行了平台式的整理。随着反弹行情的结束，这部分庄股也走出了破位之势。应该说，这部分庄股的出货迹象还是十分明显的，只不过是这种出货手法具有相当的欺骗性，具体表现在低位与放量两个方面。那么，对投资者而言，怎样识别庄股的这种出货手法呢？下面笔者就个人的一些研判经验，给大家总结一下低位放量出货的一些特点。

1．出货区的位置：采用低位放量出货的庄股，一般都是一些经过几年炒作的长庄股，其涨幅通常已达5倍以上，有的甚至可以达10倍以上，这就为它们创造出了较大的出货空间。因此，低位放量出货的第一步，就是把股价降至一个视觉上的相对低位，这主要是利用送股后的除权或中期下跌来实现。

2．K线特点：股价经过一轮中级下跌后，在一个相对低位进行横盘震荡，K线形成矩形或下降三角形的整理形态，但由于大盘正处于上涨行情中，这种横盘震荡往往会被误认为是在构筑中期底部。有的投资者想当然地以为：股价经过大幅下跌后会有反弹，更何况大盘走势也较好，于是便会在该股放量拉升时跟进，可随后该股的走势却并没有出现如投资者所愿的持续拉升。那么这到底是什么原因呢﹖投资者又如何来区分这种整理形态是底部形态，还是下跌中继呢？从一般的经验来看，下跌中继形态通常都是在55日均线以下进行，而且最终股价将向下突破。

3．成交量特点：股价在横盘震荡过程中，成交量连续放出，但股价就是不涨，这种量价极不正常的现象应该说是低位放量出货的一个最显著的特点。当7日均量线跌落21日均量线之时，投资者就要小心股价向下突破的可能了。

4．指标特点：在长期的下跌过程中，MACD指标都在0轴以下运行，21日RSI指标在50以下运行，当股价在低位横盘出货时，MACD指标出现回升，但一般不会突破0轴，21日RSI自20附近回升至50,但不能站稳在50以上。

在了解了低位出货的一些特点后，下面我们以宁夏恒力（600165）为例进行具体的说明：该股可以说是近几年市场中少有的大牛股，该股自1999年5月份的9元附近开始上涨，其间进行了10股送1．5股转增4．5股、10股配3股的送配后，股价最高涨至28．81元，累计涨幅在8倍以上。

从K线形态上看，该股在11元至14元之间进行了箱体横盘震荡，其中有4次在箱底附近得到支撑后向上反弹。但其反弹的力度却越来越弱，反弹的高点也在不断下移。当第5次下探箱底时终于未能得到支撑，5月16日，一根中阴线击穿了箱底，股价向下突破。该股在横盘震荡过程中，股价始终未能向上突破55日均线，而21日均线虽与34日均线形成金叉，但不久又出现死叉，均线系统又继续形成空头排列。

从成交量上看，股价在箱型震荡过程中，成交量连续放大，有几日的成交量是近几年以来的天量，如3月6日为794万股，3月15日为904万股，3月21日为988万股。但股价不是放量滞涨就是放量收阴，量能水平也创出了近几年的新高。而到了震荡平台的后期，该股成交量开始萎缩，21日均量线已处于下行，7日与21日均量线也出现了死叉。在股价下跌过程中，MACD指标一直在0轴以下运行，股价在横盘出货过程中，MACD指标虽有所回升，但始终没有冲过0轴。21日RSI也从20以下回升至50附近，但始终没有突破50。

近期除了宁夏恒力以外，低位放量出货的还有长丰通信（000892）、正虹科技（000702）和金路集团（000510）等个股，投资者对于这些庄股的操作策略应是不参与，已经买入的坚决止损出局。因为就中线而言，其股价风险与时间风险都是不可预料的。

连续形态之七:隔离线

一、基本概念

在上升趋势中,突然收出了一根长阴线,或在下降趋势中突然收出了一根长阳线,表明市场运行趋势受到挑战,但第二天股价并没有沿第一根阴阳线的方向发展,而是大幅度高开或低开,将股价拉回了原有运行趋势,说明前一天收出的长阴阳线只是股价运行趋势的暂时受挫,第二天阴阳线完全收复了第一天的阴阳线,意味着股价将继续沿原有趋势运行。

隔离线形态由两根颜色相反的阴阳线构成,且这两根阴阳线具有完全相同的开盘价,这一点与反转形态的遭遇线完全相反,遭遇线具有完全相同的收盘价。在遭遇线中,第一根阴阳线延续了原有运行趋势,而第二根阴阳线反趋势运行,因而具有反转意义；在隔离线中,第一根阴阳线反趋势运行,而第二根阴阳线延续了原有运行趋势,因而具有连续意义。

根据所处位置不同,隔离线可分为多头隔离线和空头隔离线,多头隔离线是一种多头连续形态,空头隔离线是一种空头连续形态。

长黑线出现时,市场正处于上升趋势,这个异常现象引起了市场的疑惑。然而,第二天开出高盘,其开盘价事实上等于前一天的开盘价,盘中成交价不断走高,并以高价收盘,显示先前的上升趋势应该持续发展。这就是多头“隔离线”,空头隔离线正好与此相反。

二、形态确立

隔离线形态由两根颜色完全相反的阴阳线构成,形态能否确立关键需要注意两点:一是阴阳线的长度。一般来讲,这种两根阴阳线都比较长,第二根阴阳线越长越有效,当第二根阴阳线很长且长于第一根阴阳线时,形态就可以确立。二是成交量。一般而言,第一根阴阳线对应的成交量比较小,而第二阴阳线对应的成交量比较大。

三、识别标准

1、第一天线形的颜色与当前股价运行趋势相反。

2、第二天线形的颜色与第一天相反。

3、两个实体的开盘价相同。

四、实例分析

多头隔离线见1999年6月1日电器股份的走势图。

电器股份在1999年有过很好的表现,但庄家做盘手法比较刁钻。1999年5月18日随大盘上升,电器股份开始小幅上扬,但很快股价被庄家刻意压制,5月31日在大盘大涨的情况下,电器股份走出了一根小阴线,狡猾的庄家第二天将股价高开,其开盘价正好等于前一天的开盘价,且高开高走。从此开始了它的大牛行情。

权责发生制:会计确认的基础

在上期内容中，我们介绍了会计恒等式。从本质上说，会计恒等式是一种财务数据的系统处理结构，它只能保证数据处理过程中的钩稽关系不受破坏，但并不足以自然生成高质量的会计信息。最终会计信息的质量主要仍取决于原始会计数据及交易记录的方法是否可靠和公允。

企业的资源流动会引起相应的现金流动，但由于存在会计分期，现金实际的收付期间和资源流动的发生期间往往不一致。这样，在确认资产、负债、收入、费用时，就可能出现两种交易记录的选择方法：现金制和权责发生制。记录企业交易最简便的做法是在发生现金收支时进行记录。这便是现金制或收付实现制会计。例如，当企业向顾客提供服务时，所赚得的收入是在实际收到现金时记录的。因此，只有现销才可记作某一期间赚取的收入，而赊销则要等到顾客付清帐款时方予确认。这种方法操作简单，特别适用于小型工商企业。

另一种更为流行的交易记录方法是权责发生制会计。它在收入赚取之时便予确认，而不论何时收到现金。在赊销时尽管尚未收到现金，仍可记作已赚取的收入；当费用发生时，即使尚未支付，也被确认为当期的费用。由于这一方法不至于使企业的期间损益大起大落，因此大多数企业都加以采用。

尽管权责发生制是当前绝对主流的会计确认基础，但投资者仍应关注其缺陷及相应影响。权责发生制的一个隐含假设是，存在完备的社会信用基础，即所有的权利和义务都能得到与预期一致的实现或偿付。在这一前提下，应收款项才可能体现为收回等量现金的权利，而负债项目才代表着未来等量现金的流出。如果一般的社会信用状况不佳，那么应用权责发生制就存在很大风险。例如，某些上市公司可能向资金周转能力低下的客户发货（或者直接虚开发票）并相应确认收入和应收帐款；或者，可能虚列费用及应付款项、计提秘密准备，以隐藏利润并回避对于投资者的分红义务。这类操纵往往导致企业的净资产、负债、收入和费用出现虚增或虚减。

由于我国目前的信用环境并不理想，权责发生制的应用问题显得尤为突出。投资者在分析上市公司财务报告时，应特别注意“应计”、“预提”、“递延”和“ 摊销”等程序对企业期间收益的平滑影响。具体来说，数额巨大的应收款项、其他资产、待摊费用和非银行借款类的负债等报表项目都可能意味着上市公司经营情况异常；在遴选个股时，投资者应特别关注那些可能因连续亏损而退市或试图通过增发、配股进行再融资的企业。前者往往有动机虚增收入和应收款项，以提高每股收益和每股净资产水平；后者则往往大量增加关联方债务并进行超额投资，以达到减少帐面现金、提高负债比率和净资产收益率等多重目的。

四方图中有玄机

四方图是江恩循环理论的表现形式之一。江恩循环理论包含价格循环和时间循环，四方图是用来反映价格循环的。其制作方法是：以某一价位作起点，将此记在四方图表的中点；然后以逆时针方式，按一定的递加值将价格依次循环递加；递加完毕，再画2条垂直线、2条对角线。这样，整个价位就形成360度循环和360度的八等分，每一等分为45度，每45度处的价位（简称45度价）都是重要的阻力和支撑。

毫无疑问，以这种方法做分析工具，价位的取值是首要问题。这一问题包含2 个方面：一是以哪个价位作起点？二是依次递加的“值”应为多大？这2 点关系到四方图的应用效果。1993年，我曾以380点做起点，按每格5点和10点的“差”做过四方图，以后又尝试过325点和330点，但效果都不太理想。主要问题是，许多支撑、阻力都只具有短期效果，而且从某一个点位到另一个点位缺乏必然联系。而股票投资，尤其是大市的把握，短期意义并不重要，重要的是中期和长期目标。因此，要使四方图具有实用效果，就必须使它具有这样的功能：凡在45度线上的价位都应具有一定的波段意义；而且从一个价位到另一个价格应有一定的必然性。而要做到这一点，就必须解决起点和递加值问题。由是我便想起1989年的那个低谷，虽然当时还没有上证指数，但根据曾经有过的“静安股价指数”（由原申银证券公司编制）和对上证指数的逆运算，可以很方便地算出当时上证指数为23或24点。取一个整数，以25作起点应是合适的。

起点确定后，递加值就迎刃而解了。首先，起点和递加值都和价格单位有关， 25曾是上证指数最小值，那么它同时也应是上证指数的最基本的价格单位。其次，从波动框架看，上证指数有以450点左右为一个常数的倾向（2000年， 我在本刊发表过《股市无常亦有常》一文，讨论的就是这个常数，现收于《股票投资全攻术》一书），而450的十八等分就是25（在以后的分析中还可以看到，18 也是四方图应用的一个重要比例）。这样，就有了下列这张四方图（见附图）。

把这张图和上证指数一对照就可以发现，市势波动中的峰、谷和图中的45度价具有高度拟合性。

其中完全拟合的有：

1992年5月的1429点；

1992年11月的386点，12月的841点；

1993年3月的913点、7月的777点、10月的774点；

1994年7月的325点；

1995年2月的524点、5月的926点、7月的610点；

1996年1月的512点、12月的855点；

1997年5月的1510点；

1998年6月的1422点；

1999年12月的1341点；

2001年10月的1514点；

2002年1月的1339点。

略有偏差的有：

1993年2月的1558点；

1994年9月的1052点；

1995年8、9月的788点和792点；

1996年12月的1258点；

1997年7月的1066点、9月的1025点；

1998年8月的1043点，11月的1300点；

1999年2月的1064点、5月的1047点；

2001年1月的2131点、6月的2245点。

但这些偏差都发生在前后“一格”之内。而且把收盘指数和A股指数考虑进去，其实际的偏差会变得更小。如：

1993年5月的1558点，收盘为1536点，总体不脱1525点；

1995年8、9月份的788点和792点，两者的收盘分别是776点和775点；

1996年12月的1258点，收盘为1247点，仍未从根本上脱出1225点；

1998年8月的1043点，其收盘为1070点……

而且有些价位还不止一次地发挥过支撑和阻力作用。如：1425点、 1525 点、 1325点、925点、850点、775点、625点、525点等。因此，以25 为价格单位是符合市场的实际情况的；同时也表明，用四方图分析市势，价格单位的确定是首要前提。

但，四方图的神奇还不仅于此。事实上，转角理论的精髓就在“转角”。换言之，从一个价位到另一个价位的旋转角度，具有一定的规律性。只有把握了这一规律，才能把四方图的应用发挥到更高的境界。下周我们就来讨论这个问题，包括本次调整的2个阶段底部为何会出现在1514点和1339点？ 为什么 1339 点的反弹会在 1700点前遇阻？反弹到1825点的技术（当然是四方图应用技术）的前提是什么？本次调整的目标在哪里？

上缺口三法与下缺口三法

一、基本概念

缺口三法是一个比较简单的形态,通常发生在有强劲趋势的市场中,它类似于“ 上肩带缺口”与“下肩带缺口”。两根相同颜色的阴阳线之间有跳空缺口, 蕴含了强劲的市场趋势。但第三天股价出现反趋势走势,不仅开盘价位在第二天的实体内, 而且收盘价深入到了第一天的实体内（连结第一、二根阴阳线）, 将跳空缺口完全补上。跳空缺口的迅速回补使市场原有运行趋势受到挑战,市场反转意味陡增。

形态蕴含的投资心理：市场朝某个方向强劲发展, 顺势的跳空缺口进一步延伸此既定趋势。第三天的开盘价深入第二天的实体,然后完全填补跳空缺口。 封闭跳空缺口的走势应该视为对既定趋势的支持。一般而言,跳空缺口出现之后,经过一段时间的休整,此缺口会成为很好的支撑或压力。但在本形态中,此缺口在一天之内即被填补,所以还必须作其他考虑。如果这是走势的第一个缺口,则整理（第三天）可以视为是获利了结,否则应该考虑是否是趋势的反转。

根据所处位置不同, 缺口三法可分为上缺口三法（见左图）和下缺口三法（见右图）,上缺口三法是一种多头连续形态,下缺口三法是一种空头连续形态。二、形态确立

缺口三法形态的市场意义介于连续与反转之间,第三天阴阳线的实体越长,其反转意义就越浓。如果第三天阴阳线收出了长阴阳线后,股价继续朝反方向运行,则该形态将向反转形态发展。一般而言,缺口三法形成之后,股价应该立即沿原有方向运行,将股价不断推高或拉低。

三、识别标准

1、两个长日之间出现缺口,趋势强劲发展。

2、第三天填补缺口,其线形颜色与前两天相反。

四、实例分析

上缺口三法见2001年2月19日南风化工走势图。

南风化工是一只大盘股,股性长期不活跃。该股经过长期盘整后,2001年2月 20 日开始放量拉升,并出现跳空缺口,19日至21日的三根阴阳线构成了一个“上缺口三法”形态。在这个形态中,虽然前两根阴阳线不是长日,但并不妨碍形态的原有意义。从一般意义上讲,跳空缺口立即被补上是一种有利空方的形态,意味着股价强劲升势的失效。但由于南风化工这个缺口离底部比较近,是股价上升途中的第一个缺口,因而这个缺口立即被补上并不一定意味后市看空,很可能是庄家刻意打压吸筹的结果。

会计恒等式:实务操作的基础

会计并没有人们通常想象的那样复杂。从理论框架分析，会计的所有内容都可基本归纳为基本会计理论和会计循环两个领域。如果把会计系统比作一辆跑车，那么基本理论解决的是其材料结构、性能指标和设计参数等问题，会计循环好比带动整个跑车驰向目标的车轮旋转过程，而会计恒等式则是实现这种动静结合的精密“ 传动装置”。会计恒等式是近代财务会计理论最为精华的内容之一，同时也是会计实务操作的基础。因此，通彻理解了会计恒等式的结构内涵，就相当于掌握了会计的最核心内容。

会计恒等式形式极其简单，即“资产＝负债＋所有者权益”。如何理解其经济意义呢？会计恒等式源自“复式记帐法”，其机理在于“一项交易，双重记录”。比如在借钱买房时，你如果只记得首期付款总共花了多少钱，时间长了，你可能弄不清具体向每个债主借了多少，甚至还可能把自己的钱和借来的钱混为一谈。相反，如果你在借钱时就找个本子作记录，左边写上“借钱：10万”，右边写上“张三： 2万，李四：3万……”，一切自然清清楚楚。简言之，复式记帐法的作用在于防止记帐错误并明确财产权利的归属。对于企业来说，会计恒等式可以描述一切交易事项的影响。具体包括：（1）资产增加，负债或所有者权益等量增加（借债， 增资或企业盈利）；（2）资产减少，负债或所有者权益等量减少（还债，减资、 分红或企业亏损）；（3）资产不变，负债与所有者权益呈等量相反变化（债转股， 股转债）；（4）负债与所有者权益不变， 不同资产项目间呈等量相反变化（例如回款时现金增加，应收款项减少，而负债和所有者权益不受影响）。

在会计实务中，“收入－支出＝利润”是另一个非常重要的会计等式。其经济意义在于：（1）企业盈利，必定是因为收入大于成本费用；（2）企业亏损，必定是由于收入小于成本费用；（3）企业盈利增加（亏损减少）， 必定是因为收入增加幅度大于成本增加幅度，或收入减少幅度小于成本减少幅度；（4 ）企业盈利减少（亏损增加），必定是因为收入增加幅度小于成本增加幅度，或收入减少幅度大于成本减少幅度。上述两个会计等式的结合，便形成了修正的会计恒等式：“Δ资产＝Δ负债＋Δ所有者权益＋Δ利润（亏损）”。看到这里，感觉技痒的投资者已经可以随手拿一份上市公司年报来印证了。例如，ST新大洲（000571）2001年年报披露其“主营业务利润率”较上年增长57.46％，给人以经营好转的印象。 然而，投资者只要对照上面的相应规则进一步分析，即可发现原因在于其主营收入和主营成本分别较上年下降了19.72％和27.70％，只不过后者下降幅度更大一点而已。

连续形态之五:三线反击

一、基本概念

三线反击由四根阴阳线组成,它或是在连续三根阴线之后出现一根长阳线,将股价大幅拉高；或在连续三根阳线之后出现一根长阴线,将股价大幅拉低。 本形态是一种市场整理或暂停形态,可以视为“三乌鸦”或“三白兵”的延伸形态。 股价经过长阴线或长阳线整理,缩短了整理时间,一天之内就完成了股价的整理过程。一般来讲,市场的适当整理总是有利于趋势的延伸,投资者不要被一天行情所蒙蔽。有时, 本形态的空头情形可以视为“三鸦骗线”,多头情形则称为“三兵骗线”。

根据所处位置不同,三线反击可分为多头三线反击和空头三线反击,多头三线反击属于多头连续形态,空头三线反击属于空头连续形态。

多头三线反击（见左图上半部分）：

最高价不断升高的连续三根白线之后,出现一根长黑线。 长黑线的开盘价创新高,随后价格急挫,其最低价较本形态中第一根白线还低, 从而完全抹去前三天的涨势。如果先前的趋势十分强劲,这应该视为是获利回吐的拉回。 最后一天应该以整理盘对待,它将提供上升趋势所需要的力道。

空头三线反击（见左图下半部分）：

最低价递降的连续三根黑线,使得下降趋势更加强化。第四天以新低价开盘,盘中价格大幅弹升,收盘价超越第一根黑线的最高价。 长白线完全否定了前三根黑线的走势。这根白线应以空头回补对待,下降趋势会持续发展。

市场持续既定的趋势, 近期出现的“三乌鸦”或“三白兵”更强化了原趋势。第四天以顺势的价格开盘,但获利了结或空头回补使得价格呈逆势的强劲发展。 这种价格行为引起严重关切,该走势完全抹杀前三天的线形发展。 短期反转情绪耗竭之后,趋势应该依先前的方向持续发展。

二、形态确立

一般来讲,三线反击形态形成之后,股价会逐步走高或走低, 且在几天之内就会创出新高或新低,所以,对三线反击形态而言,后几天的确认非常重要。 如果长阴线之后股价止跌,或长阳线之后股价继续上涨,则三线反击形态就难以确立, 很可能形成一种反转形态。

三、识别标准

1、在上升趋势中连续出现三根阳线,或在下降趋势中连续出现三根阴线；

2、第四天股价收出了一根长阴线或长阳线；

3、长阴线或长阳线的实体包含了前三根阳线或前三根阴线。

四、实例分析

多头三线反击见2000年1月综艺股份走势。作为网络板块的领头羊,综艺股份曾经有过辉煌的表现,2000年1月19日至1月24日其股价开始以小阳线形式缓缓上行,25 日股价依惯性高开,但很快抛压汹涌而至,使股价急剧下挫,放量收出了一根长阴线, 一举吃掉了前三根小阳线,给市场多头当头一棒。 这种长阴线是股价进行快速整理的一种形式,常被庄家用来刻意打压吸筹,投资者完全不必恐慌, 因为股价很快会被拉回上升通道。

何为QDII制度

一般意义上的QDII制度（Qualified Domestic Institution-al Investor,“特许国内机构投资者”制度）是指在资本项目未完全开放的国家, 允许本地投资者投资境外资本市场的投资者制度。目前国内的QDII讨论计划, 主要是为大陆投资者投资香港证券市场打开一个通道。QDII制度的设计主要涉及三个方面：投资者的资格认定、进出资金的监控、许可投资的证券品种和比例限制。

假突破的研判

本周股指先抑后扬，周末两市综指重上20日均线。在这一过程中，有部分个股虽然出现放量向上突破的情况，但突破以后成交量却快速萎缩，股价又重新跌落，形成了假突破行情。那么，对投资者而言，怎样才能识别出这种假突破呢？下面笔者就个人的实战经验，总结一下假突破的一些特点。

假突破的研判可以从大盘的强弱度、量能、K线形态及均线系统等四个方面进行判断。首先是大盘所处的强弱度。一般而言，当大盘处于调整、反弹或横向整理的阶段时，个股出现放量突破是假突破的可能性较大；而当大盘处于放量上升过程中或盘整后的突破阶段时，个股出现放量突破是真突破的可能性较大。

其次是量能不足。股价在创出新高的同时，量能却不能创出新高。代表量能大小的5日或10日均量线，有时可能会上升至前期拉升时的水平，但量能却不能恢复到前期的水平，而且成交量往往不能持续放出，这是假突破的最大的特点。

第三是K线形态。股价放量突破时，往往收出中、大阳线，但随着成交量的萎缩，股价会出现滞涨现象，K线也出现了十字星、小阴小阳形态。而当成交量快速萎缩后，股价也就随之走落，K线出现了中阴线。这样，在K线形态上出现了黄昏之星、塔形顶、覆盖式大阴线等短期见顶的K线组合形态。

最后是均线系统。股价向上突破后，一般会沿着5日均线继续上行，回挡时也会在5日均线附近止跌，5日与10日均线呈多头排列。但是假突破就有所不同，股价突破创新高后，就开始缩量横盘。让投资者误以为是突破后的回抽确认，但在回挡时股价却跌破了5日均线，继而又跌破10日均线。当5日与10日均线形成死叉时，假突破就可以得到确认。

在我们知道了假突破的一些特点后，下面笔者就以深深宝（000019）为例进行具体的分析：该股前期是一只超跌个股，随着大盘的反弹，该股也出现了上升的行情。但这种上涨仍是属于超跌后的中级反弹性质。其股价从1月23日的6．80元上升至3月12日的13．50元，涨幅达98％，而后在12．50元附近进行了长达四周的横盘整理，并于4月8日走出放量突破的行情，股价创出了新高，但突破后股价并没有持续上涨，反而又跌回整理平台，这说明此次突破是一次假突破。具体表现如下：第一，从大盘的强弱度分析，大盘自1575点以来的上升只是一次短期反弹，而中期仍处于调整之中，大盘也并没有形成放量向上突破之势。

第二，从成交量看，该股在第二次上冲时，量能明显不足，5日与10日均线虽然出现了金叉，但5日均量线并未创出新高，从而形成了量背离。具体地说，该股在4月8日成交量突然放大，当日成交503万股，已达到了前期上攻时的成交量，同时收出了一根大阳线，股价也创出了新高，形态上形成了向上突破之势。4月9日股价冲高回落，成交量继续放出，当日成交461万股。但在4月10日成交量快速萎缩，成交量仅为204万股，已萎缩到5日与10日均量线之下，而后成交量再也没能重新放大，股价也随之走弱，并重新回到前期整理平台。

第三，从K线形态看，该股4月8日收一根突破大阳线，4月9日为带有长长上影线的小阳十字星线，4月10日又收出了一根小阴星线，4月11日则收出了一根中阴线，这四根K线组合形成了“黄昏之星”见顶信号。4月19日的一根大阴线，股价一举击穿了头部颈线，双头形态开始形成。

最后，从均线系统看，该股股价在4月11日跌破了5日均线，跌破后并未及时收复5日均线，反而继续下滑。4月15日股价跌破10日均线，4月16日股价又跌破了20日均线，4月17日，5日与10日均线出现死叉，假突破得以确认。

对于投资者而言，针对那些可能出现假突破的个股，切不可盲目追涨。而对于已经获利的投资者，可在股价冲高过程中减磅，当股价跌破5日均线时应全仓了结。

巧识空头陷阱

本周沪深两市大盘在前半周呈现出逐级下探68日均线（季线）之势，成交量的萎缩反映出市场观望气氛极为浓厚。而周末股指的异军突起，使得前期主力刻意制造空头陷阱的企图昭然若揭。在识别空头陷阱前，投资者首先必须了解空头市场的特点。

一般来说，空头市场可分为以下三个阶段：第一个阶段为“出货”期，“出货”期的形成往往是股指（股价）见历史新高后，小幅回调至68日均线处止跌，而后反弹至前期高点附近，但已不能继续再创新高。期间虽有反弹，但股指反弹至68日均线阻力位受阻，“出货”期形成。

第二个阶段为“恐慌抛盘期”，此时市场人气极为焕散。股指以垂直方式加速下行，相对应成交量较“出货”期有所放大，恐慌性抛盘涌出。当股指创出新低后，股价一般会在前期成交密集区或前期低点上方止跌，超跌反弹行情开始。但股指（股价）至多反弹至68日均线阻力位附近，此时预示着第三个阶段即将来临。

第三个阶段为“信心丧失”期，此阶段投资者对后市极为悲观，失去了持股的信心，将手中的股票全部（或部分）抛出，股指再次呈垂直形态加速下跌。

所谓“空头陷阱”就是股指（股价）从高位成交密集区跌至一个新的低点区域后，又迅速回升至前期成交密集区并突破68日均线阻力位，但由于成交量没有持续放大，不支撑股指继续上升，股指再次下跌。一般情况下，在低点出货或犹豫不决而没有及时介入的投资者，往往会成为“空头陷阱”的受害者。

综上所述，当股指（股价）从高位成交密集区跌至一个新的低点时，若股指反弹至68日均线阻力位，相对应区域成交量没有持续放大，股指再次回调时，即可基本确认空头市场来临。反之，若股指在新的低点区域成交量放大，并形成攻击阻力位之势，则应认为是“空头陷阱”即将形成。

下面我们以上证指数为例进行具体分析，沪指在2001年6月12日见2245．43点的历史新高后，由于成交量没有持续放出，沪指开始回调，并于6月20日在68日均线支撑位处获得支撑。其后沪指反弹至2236．77点（2245．43点下方）受阻，并于7月11日再次打破68日均线支撑位向144日均线回归。当回调至144日均线支撑位上方时，股指产生一波小幅反弹，但只反弹至68日均线阻力位处，并于7月26日打破144日均线支撑位，“出货”期形成。

7月27日沪指进入“恐慌抛盘期”，最低跌至10月27日的新低1514．86点。经过筑底，沪指于12月5日站在68日均线之上，但相对应成交量并未持续放出，预示“信心丧失期”即将来临。12月12日沪指打破68日均线支撑位进入第三阶段的下跌趋势之中，并于2002年1月22日再次见新低1348．78点。投资者从中可以看出，空头市场是逐级向下运行的，当股指见新低反弹受阻后，投资者应顺势出局，以回避风险。

连续形态之四——执垫

一、基本概念

执垫是一种上升连续形态,它没有对应的下降连续形态。从形态上看,执垫是上升三法的变形,但又不完全相同,因为执垫中的三根小阴阳线的最低价比上升三法的要高,执垫形态所展现的连续信号比上升三法要强劲。从这种意义上来说,执垫并不像上升三法,它未出现趋势中断或休息的现象,从而使得执垫形态比上升三法形态更具有多头意义。

执垫前三天的线形犹如"双鸦跳空",但是第二根(第三天) 黑线的实体侵入第一天长白线的实体内,随后出现另一根小黑线,其收盘价更低, 但仍在第一天白色实体的范围内。第五天开盘大幅向上跳空,呈现强烈涨势,其收盘价超越前三天的最高价。这显示趋势将持续走高,在此投资者可以积极增仓。

市场持续上扬,出现的一根长白线进一步确认了多头走势。 第二天开盘向上跳空后,价格陷入窄幅整理,收盘小跌。收盘价虽走低(低于开盘价), 但仍为本波段的最高收盘价。多头暂时陷入休息状态,却引燃了空头的希望,未来几天的走势令人担忧上升趋势是否能够持续。这几天的开盘价大约与前一天的收盘价相当, 收盘价则稍微走低。虽然出现连续三天的盘整走势,但市场价格仍位于第一天(长白线) 开盘价之上,反转趋势并没有出现,第五天价格再度扬升,收盘价创出新高。 此形态为强劲上升趋势的暂时停顿。

二、形态确立

执垫与上升三法一样,形态能否确立关键看两点:一是执垫中间的三根小阴阳线。在执垫形态中,这三根小阴阳线的位置相对而言比较高,完全突破了第一根长阳线的最高价,有一种上浮的感觉,而三小阴阳线的最低价则比较高, 一般不会突破第一根长阳线的开盘价,否则形态难以确立。二是最后一根长阳线的长度。一般来讲,最后一根长阳线越长越好,其位置也相对较高 ,开盘价一般在第一根长阳线的中间部位, 收盘价则创出新高。

三、识别标准

1、在上升趋势中出现长白线。2、第二天出现向上跳空的黑线,它几乎是星形。

3、随后两天为盘整走势,和"上升三法"一样。

4、第五天为白线,收盘并创新高。

四、实例分析

1999年6月四川长虹走出了一波反弹行情,6月17 日股价沿着上升趋势跳空高开走出一根阳线之后,6月18日、6月21日和22日连续三天走出了三根下跌阴线,给市场多头蒙上了一层阴影,但6月23日股价高开高走,收出了一根阳线,其长度与17日阳线基本相等,其收盘和最低价比17日高。这样,股价又重新开始了它的上升趋势。

对外投资创新品种:CDR

近期,一个新名词CDR时不时地在投资者耳边盘旋,挥之不去。 证券市场新事物层出不穷,《股民学校》将紧密关注这些变化,做些介绍。本期就专门谈谈CDR 的起源、作用及影响。----编者

一、什么叫存托凭证

存托凭证DR(Depository Receipt)也称预托凭证,是指在一国(个)证券市场上流通的代表另一国(个)证券市场上流通的证券的证券。

存托凭证首先由美国金融业巨子J?P?摩根创建。1927年美国投资者看好英国百货业公司塞尔弗里奇公司的股票,由于地域的关系,这些美国投资者要投资该股票很不方便。当时的J?P?摩根就设立了一种美国存托凭证(ADR),使持有塞尔弗里奇公司股票的投资者可以把塞尔弗里奇公司股票交给摩根指定的在美国与英国都有分支机构的一家银行,再由这家银行发给各投资者美国存托凭证。 这种存托凭证可以在美国的证券市场上流通, 原来持有塞尔弗里奇公司股票的投资者就不必再跑到英国抛售该股票。同时要投资塞尔弗里奇公司股票的投资者也不必再到英国股票交易所去购买塞尔弗里奇公司股票,可以在美国证券交易所购买该股票的美国存托凭证。每当塞尔弗里奇公司进行配股或者分红等事宜, 发行美国存托凭证的银行在英国的分支机构都会帮助美国投资者进行配股或者分红。这样美国投资者就省去了到英国去配股及分红的麻烦。

美国存托凭证出现后,各国根据情况相继推出了适合本国的存托凭证,比如全球存托凭证(GDR)、国际存托凭证(IDR)及目前在中国刚刚提出的中国存托凭证(CDR)。中国存托凭证就是在大陆发行的代表境外或者香港证券市场上某一种证券的证券。

二、发行CDR的作用

首先提出发行中国存托凭证(CDR)的是香港证券市场上的红筹股公司。 目前香港证券市场交易不活跃,资金不足,造成香港市场市盈率偏低。在这种情况下, 红筹股公司要在香港市场增发或者配相同数量股票时,能筹集到的资金不多,相反沪深股市的市盈率较高,红筹股公司在沪深股市新发行相同数量股票,可以筹集到更多的资金。比如某红筹股公司的每股收益为1.2元,假设香港市场市盈率10倍, 沪深股市市盈率30倍,红筹股公司发行5000万股,并且各按照香港股市以及沪深股市市盈率进行发行,在香港市场上可以筹集6亿元资金(1.2×10×5000万),而在沪深市场则可以筹集18亿元资金(1.2×30×5000万),可见该红筹股公司在沪深股市可以筹集到比香港市场多3倍的资金。

目前提出发行CDR意愿的红筹股公司有中移动、中国联通、上海实业、 联想集团等。假设某公司要发行CDR,有两种情况: 一种是以在香港已经上市的股票为抵押在沪深股市发行CDR；另一种是某公司以增发的股票为抵押在沪深股市发行CDR。

三、如何投资CDR

根据DR的一般投资原理,我们在此试着对CDR的投资方式做个分析。大陆投资者要投资CDR,可以在交易所从CDR持有者手中买入CDR,也可以在公司新发行 CDR 时向 CDR承销商购买。CDR持有者的公司权益在每年的分红时会由中国银行代为办理, 并把红利打到CDR持有者的帐户上。

四、如何在CDR上套利

根据DR的一般投资原理,我们在此也试着对CDR的套利原理做一个简单的分析。如果随着情况的变化, 投资者发现相同数量的股票在香港市场的市值高于相同数量股票所代表的CDR在上海交易所的市值,投资者可以在上海交易所买入CDR,然后要求中国银行收回CDR,把它转换为某公司股票,并在香港市场抛出,获得盈利。

相反, 如果投资者发现相同数量股票在香港市场的市值低于相同数量股票所代表的CDR在上海交易所的市值,投资者可以在香港市场上买入股票, 把这些股票抵押给中国银行,委托中国银行发行CDR,在上海交易所抛出,获得盈利。

五、推出CDR对证券市场可能产生的影响

推出CDR可能产生的影响,目前也只能做一个预测。在目前情况下,推出CDR主要对两部分人有利,第一部分人就是在香港市场上已经买入这些即将发行CDR的红筹股的投资者,这部分投资者主要是一些境外投资者、 香港投资者以及一些在香港投资的大陆投资者,其中境外投资者占的比例较大。第二部分是那些将进行新增发CDR的红筹股公司,他们在新增发时可以筹集到比在香港市场上高出数倍的资金,从而极大地降低红筹股公司的筹资成本。

平台的整理与突破

炒股与炒菜有一个类似之处，那就是都需要掌握一定的技术。炒菜看重的是火候，而对于炒股而言，关键是如何掌握好买卖点位的技巧。下面我们就结合近期的市场走势，为大家介绍一种重要的技术形态——平台的整理与突破。

一般来说，平台的整理突破形态主要由三个阶段构成。第一个阶段通常表现为股价经过充分调整后，在成交量的有效配合下向上拉升。在这种情况下，股价短期的升幅都比较大。也正是因为如此，造成了大量的短线获利抛盘。此时，如果股价选择继续上升，所面临的压力将越来越大，由此便产生了第二个阶段——整理。

这一阶段由于市场的主力资金看好后市，做多的意愿依然较强，因此股价回档的幅度有限。主要是以时间换空间的方式，在一个相对比较窄小的区间内展开调整。随着获利浮筹逐渐得到消化，市场的平均成本重新提高，做多动力也再度占据优势，最终形成第三个阶段——突破。

下面我们以沪市大盘为例进行具体说明：大盘经过去年年中以来的大幅调整之后，终于在1月29日走出了向上反弹的走势。在连续向上拉升了160多点以后（第一阶段），首先在上证指数1500点左右构筑了一个短期的小平台，之后经过12个交易日的整理（第二阶段），于3月4日向上形成突破（第三阶段）。在又向上拉升了160多点以后，于3月12日重新开始震荡整理至今。

在判断平台整理与突破的过程中，成交量的作用置关重要。从技术上看，平台整理通常都是一种阴阳交错的Ｋ线形态，按照教科书上的说法，在每次拉阴线回档的过程中，量都应该有明显的萎缩，而拉阳线时，则应该受到明显的量的支持。但在实际操作中却不尽然，既然教科书都这么说了，市场主力有时候，也正是因此而刻意做出图形。

通过观察，笔者认为在以下两种情况的量价关系中，存在着较大的向上突破的可能性：

1．阴阳Ｋ线的量能水平类似，而且与第一阶段的量能相比都呈逐级萎缩的状况。当成交萎缩到一个相对地量水平的时刻，最有可能在突发利好的配合下实现向上突破。

2．Ｋ线阴少阳多，但是每一根阴线的长度与量能都比较大，阳线则都是温和量能的小阳线。只要后市仍有潜在利好的可能，都可以表明这是主力主动的震仓行为，投资者可以择机果断介入。

观察大盘近期的走势，笔者认为基本上符合第一种情况的初期特征。既然是初期，当然也就表明：目前大盘的调整还未结束，我们还需要用耐心来等待。

宝塔线 追踪强势股的雷达

宝塔线是以黑白（实体、虚体）的棒线来划分股价的涨跌，并研判其涨跌趋势的一种指标。它将多空双方的拼杀过程以及力量的转变都充分地表现在图表上，投资者可以通过对该指标的变化来研判个股买进与卖出的时机。

宝塔线的绘制与其他指标不同，它具有以下两个独特之处：第一，如果行情在当日出现上涨，而次日却出现了回落，则宝塔线绘制要求为：当日上涨的行情仍以代表指数或者股价上涨的红线表示，而次日的下跌行情则要求在次日的宝塔线中，将次日的跌幅表示出来，若股价尚未跌破红线实体的低点，则仍以红线实体表示。

第二，如果行情在当日出现下跌，而次日却出现了反弹，则宝塔线的绘制要求为：当日下跌的行情仍以代表指数或者股价下跌的绿线表示，而次日的反弹行情则要求在次日的宝塔线中，将次日的涨幅表示出来，若股价尚未突破绿线实体的高点，则仍以绿线实体表示。

由此可见，宝塔线能够将多空双方的力量对比清楚地表现在图表上，这在一定程度上避免了Ｋ线图中有可能出现的庄家骗线的情况。我们通过红线和绿线的长度可以看出多方和空方在当日的实际情况，这对于投资者在短线操作上具有重要的意义。

具体运用法则1．当宝塔线全部翻红时，表示多方力量已经占据上风，后市上扬行情仍将有一段时间的延续。相反，当宝塔线全部翻绿时，表示空方力量已经占据上风，后市下跌行情仍将有一段时间的延续。

2．在股价持续上扬一段时间后，若突然出现下跌的走势，同时宝塔线也全部翻绿，那么投资者就应立即将手中的股票全部卖出，获利了结。相反，在股价持续下跌一段时间后，若股价突然出现反弹走势，同时宝塔线也出现全部翻红的迹象，则投资者应适量介入该股操作，做短线的搏杀。

3．当股价处于震荡调整走势时，宝塔线有可能出现小幅翻红、小幅翻绿的走势，此时投资者可不予理会，应以观望为主。

实战举例：江南重工（600072）该股在年初时随大盘反弹，成交量并没有出现明显的放大，股价呈现出震荡上扬的走势。之后该股虽然随大盘出现小幅的回落走势，但是盘面主力打压吸货的迹象还是比较明显。4月4日，宝塔线翻红，并且在之后的数个交易日中连续翻红，显示出其股价突破的有效性。随后按宝塔线原理投资者可以一直持股至4月11日，因为在4月12日的行情中，宝塔线呈现出小部分翻红而大部分翻绿的图形，空方力量已经表现出较大的优势。此时，投资者应该适量出局了结，而此后该股的震荡调整走势也证明了这一点。

塔形顶与平顶

有一类顶部形态不太常见，它是介于K线组合和反转形态之间的股价走势，平顶就是其中较为重要的一种。所谓平顶，是指股价在顶部的K线组合呈现连续的平行震荡走势，而且上下的空间不大。同时，平顶形态还包括另一个条件：那就是在股价达到高位之前有一到两个放量的长阳，而股价从高位下跌时也有一到两个放量的长阴。形象的看，就如同在两根竹杆中间拉起来的一条横线。

之所以说平顶是介入K线组合和反转形态之间的股价走势，那是因为它形成的周期并不确定，有时可以很长，有时只有几个交易日。如果长阴长阳间K线排列持续的时间非常短，那么就出现了平顶的一种变异形式——塔形顶。塔形顶其实并不是一种形态，而是一种K线组合。

通常意义上，标准平顶一般形成的周期在几周左右，如果在放量的长阳之后，股价开始连续的小幅震荡横盘，常会被人们认为是强势横盘的标志。因此，走势如果在此时形成平顶，具有相当大的隐蔽性和突然性。那么如何在实战中及时发现这种信号呢？下面我们可以结合丰乐种业（000713）这只股票近期的走势来进行具体研究。

该股在3月间的局部反弹顶部位置，构筑了一个比较标准的平顶。股价以两根放量的长阳越过半年线之后，在年线下方连续的横盘震荡。3月底股价以两根放量的长阴又迅速回落到半年线附近，随后开始连续放量下行，形成了一个短线顶部。从这个案例中可以看出，周期比较长的平顶通常出现在股价的反弹走势中，是反弹衰竭的标志。它一般包括如下特征：首先是放量长阳的上攻遇到比较重要的阻力位后，开始呈现连续横盘走势，而且在横盘走势中迟迟无法突破阻力位置。图中这个案例，股价的平台区域始终遭受着年线的压制而无法有效突破。另外，在压力位置下方横盘时间过长，也消耗了上攻动能。

其次是成交量的变化比较特殊。即在进入横盘走势之前的长阳线是放量的，而横盘走势当中的成交量却是萎缩的。但当某一个交易日，股价突然结束横盘，走势向下调整收出长阴时，成交量会突然放大，而整个放量过程是两头大中间小。

最后要强调一点，在成交量变化当中，有一点因素最重要，那就是股价在脱离平台区域向下调整时，不仅是以长阴开始，而且有明显的连续放量。这种突然的连续放量下跌，说明该股的筹码结构有一定的问题。我们上文说平顶结构就像两根竹杆拉起一根绳子，那么第一根竹杆；由长阳形成，第二根竹杆由长阴形成，往往第二根竹杆的成交量明显要大于第一根竹杆。出现这种迹象则说明股价在短线内可能形成一个标准平顶。

反转形态之头肩底

上一期我们讨论了头肩底形态的基本图例和构成原理，而本期我们将要对这一形态进行更加深入地讨论。与头肩顶形态形成的条件相同，一个真正意义上的头肩底能否形成，是以价格是否有效突破形态颈线位作为标志的，而一旦形态经回抽确认成立，则可预期的量度升幅将达到一个形态高度，即最低位置到颈线位的垂直距离。

在这里，我们应当认识到：价格有效突破形态的颈线位，必须满足百分比原则和时间原则中的至少一个。在日K线技术指标体系中，百分比原则一般为3％－5％，时间原则一般为2至3天。也就是说，价格突破颈线后的有效确认，要么必须是在突破颈线位后至少继续上涨3％，要么就是突破后的价格至少应当保持在2天以上。

实盘中，头肩底的颈线位附近往往是下降趋势线、长期均线的所在位置，一旦颈线被突破，投资者就可以做好买进的操作准备了。而不管是有效突破还是无效突破，价格在突破颈线位的封锁之后都会出现回抽确认，此时只要满足时间原则或者百分比原则中的任何一项，价格的回抽确认就可以为多头提供一次逢低买进的机会。

正如此前讲述头肩顶形态时所提到的那样，当价格在某一重要技术位进行波动时，往往会引起其他一些技术指标形成“共振”式的反应。头肩底在形成头部及右肩，价格突破颈线位时也会引起部分技术指标共振。此时如果有某一指标率先发出信号，我们就可以根据这一信号，先于价格变动作出反应，进行操作。如图例中，当同济科技（600846）头肩底形态形成到三分之二，也就是产生了右边的高点之后，当价格还没有形成有幅度的下跌时，KDJ指标已经提前发出了超买信号，并出现了死叉；而在右肩形成时，价格不仅受到了季线的支撑，而且经过调整之后的KDJ指标也已经出现了低位金叉。

一般而言，一个完整的头肩底形态构成之后，将会出现这样两个结果：其一，价格在跌破颈线位后通常会有一个下跌的回抽确认过程，但下跌的最低限度在颈线位之上。图例中同济科技的走势还没有完全构成回抽的态势，可以留待今后我们进一步观察。

其二，一个形态成立之后，价格下跌的量度跌幅为一个形态高度，即从头部到颈线位的垂直高度。如果同济科技的头肩底形态形成，那么照目前的价位来看，其股价今后仍然有进一步上涨的空间。

最后，我们来总结一下关于头肩底形态的结论：1．头肩底形态是一个典型的底部看涨形态，由两个稍高的低点（左右肩部）和一个稍低的低点（头部）组成，成交量在左肩处最大，头部次之，右肩最小。

2．头肩底形态的成立，必须以价格有效跌破颈线位为基础。

3．价格有效跌破颈线位，可以借助时间原则和幅度原则来进行分析，当然也可以借助其他技术指标来进行综合研判。在某些场合，如果其他一些指标率先发出变动的信号，将可以缩短我们观察价格突破颈线位有效性的时间，从而更好地把握操作机会。

4．头肩底形态成立后，价格往往会出现回跌，但不会超过颈线位，这是形态成立之后的最佳买进时机。

庄股吸货的研判

本周股指继续走出缩量调整之势，应该说，就中线而言，大盘的中级反弹行情并没有结束。在近一段时间的涨涨跌跌中，有许多个股正在构筑中级底部形态。其实，中级底部的形成过程往往也是主力庄家暗中吸货的过程。那么，对投资者而言，怎样才能识别出庄股的吸货手法呢？下面笔者就结合自己操作的一些经验，给大家总结一下庄家在吸货时的一些特点。

吸货区的位置

（1）在中长期大底的箱底附近。

（2）在中长期调整势中的箱底附近。

（3）在中长期下跌势中的，第二波中级下跌的底部附近。

吸货区的形态

日K线中出现双底或三底形态，日均线系统（21、34、55）两次或三次金叉后反转。

吸货区的时间

一般为6—8个月，股价震荡幅度在10％－30％左右，有时可达50％。

吸货区的指标特点

K线特点：日K线多为小阴、小阳、十字星；偶而会出现相对放量的中阳线，但股价并没有继续放量上涨，反而缩量回落，有时出现相对放量的中阴线，但股价并没有破位继续下跌，而是再次缩量止跌，这说明庄家在震荡吸货。而在周K线中，多会出现由小阳、小阴、十字星组成的小双底形态，并在第二个底部附近出现地量。

成交量特点：日成交量连续缩量，7与21日均量线粘合走平，在日成交量柱线图中出现5个月以上的平锅底形态。而周成交量连续7周以上出现地量，7周均量线与成交量柱线粘合走平，形成成交量“散兵坑”形态。

MACD的特点：日MACD指标在0轴附近上下震荡，且低点逐波抬高，形成底背离现象。而周K线中的MACD指标则在0轴以下逐波上行，低点逐波抬高，也形成背离走势。

在了解了庄股吸货时的一些特点后，下面我们以安阳钢铁（600569）为例进行具体说明：该股上市后即跌破发行价，随后几乎是单边下跌，股价从2001年8月20日的7元一直跌至10月22日的5．18元，跌幅达26％。随后由于国有股减持暂停，大盘出现大幅反弹，该股也出现了第一次探底反弹。当股价反弹至5．97元，即34日均线附近时受阻回探，11月8日股价在5．21元处止跌。

随后该股在大盘的带动下，展开第二次反弹，但在反弹过程中成交量并没有明显放大。12月5日该股成交放出了570万股，是这次反弹以来的相对天量，此后成交量又急剧萎缩，而股价也运行至前次反弹的高点附近，当日收出了一个长长的十字星线，这说明第二次探底反弹已经结束。

之后股价进行了第三次下探，而这一次下探时，股价却创出了新低，最低探至4．99元。但在下跌过程中，成交量一直呈现萎缩状，7日与21日均量线几乎是粘合走平，即使是出现下探大阴线，成交量也没有明显的放大。如2002年的1月21日与28日均出现了大阴线，当日成交量也只有300万股左右，而且第二日股价就止跌反弹。这说明第三次下探虽然创出新低，但却只是一个空头陷阱。

从形态上看，该股呈现出一个三重底形态，颈线在6元附近，底部震荡区间是4．99元－6．08元，振幅为21％。而在时间上已进行了6个月左右，日均线系统（21、34、55）也出现了二次金叉。目前股价在向上突破均线系统后，正在进行回抽均线的动作，技术上明显受到了55日均线的支撑。而周三成交量的突然放出，也说明该股有重新走强，向上突破颈线的可能。

DR的定义

存托凭证（Depository Receipt，简称DR）又称预托凭证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的上市公司为使其股票在外国流通，将一定数额的股票委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。从投资人的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的一种可转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存该银行在外国的保管机构，而凭证的持有人实际上是寄存股票的所有人，其所有权力与原股票持有人相同。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。存托凭证的优点在于市场容量大、筹资能力强、上市手续简单、发行成本低，同时还可避开直接发行股票、债券的法律要求。

佣金下限是多少

编辑同志：浮动佣金制将从5月1日开始实行。根据规定，上限是证券交易金额的3‰，对下限的规定则不太明确。希望能从贵报得到这方面的信息。

上海杨明

杨明同志：关于佣金下限问题，记者专门采访了有关部门，详细情况如下：中国证监会、国家计委、国家税务总局4月5日发出通知，自5月1日起，A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度， 证券公司向客户收取的佣金不得高于证券交易金额的3‰， 也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。

根据2000年7月《国家计委、财政部关于调整证券交易监管费收费标准的通知》，证监会对深圳、上海两个交易所收取的证券交易监管费标准，是按股票年交易额的0.045‰收取。深圳证券交易所的证券交易手续费为按股票年交易额的0.0839 ‰ 收取；上海证券交易所的证券交易手续费为按股票年交易额的0.105‰收取。 上述两项费用相加，深圳为0.1289‰，上海为0.15‰。

因此，理论上说，佣金下限深圳是0.1289‰左右，上海为0.15‰左右。

识破庄家震仓的伎俩

本周沪深两市大盘呈现出下探68日均线（季线）支撑位之势，周四股指的反弹表明：近期市场主力在季线附近护盘愿望十分强烈。纵观个股的走势，更是两极分化严重。根据笔者的经验，在此市道中，投资者应关注那些股价依托68日均线（季线）进行横盘整理的股票。虽然这类股票的股价重心小幅下移至68日均线附近，但相对应区域的成交量却呈缩量运行，这明显是庄家的洗盘作为。一旦庄家洗盘完毕，便会逆市拉升股价并突破前期高点。那么投资者在实际操作中，如何才能识别庄家是在洗盘还是在出货呢？

通常情况下，庄家在低位建仓完毕，并将股价拉升至一定高位后，轻易不会派发筹码，因为如果手中没有筹码将会失去进一步拉升股价的资本。同时，为了保证筹码的有效集中，庄家会对股价的技术形态进行刻意的呵护，特别是对68日均线（季线），更是不会让其轻易被击穿。下面我们以尖峰集团（600668）为例进行分析：首先，选择中期均线系统组合（即10日均线、21日均线、68日均线），其中以68日均线（季线）为支撑位，以确认股价回调是否获得支撑。该股自2001年7月24日打破68日均线支撑位后，股价从10．40元一路下跌至2002年1月22日的5．06元，跌幅达51％以上。随后经过7个交易日的筑底走势，庄家在1月31日将股价拉升至10日均线之上，并展开攻击21日均线阻力位之势。庄家为了获得更多的筹码，在2月4日将股价拉升至21日均线之上，并采取低开高走的走势以引诱前期套牢筹码出局，但其效果并不理想。（因为每日几十万股的成交量，相对于1．448亿的流通盘而言，实在是太小了。）3月6日，庄家攻击68日均线阻力位成功。随后在次日，通过拉长阳的方式引诱出前期套牢筹码后，便依托68日均线（季线）展开横盘走势，其目的十分明显：即清洗前期套牢筹码及近期短线获利盘。

经过16个交易日的平台走势，虽然该股股价重心不断小幅下移，但相对应区域的成交量却没有放大反而呈地量运行，反映出庄家的筹码锁定十分良好。3月29日股价回调至68日均线（季线）止跌，其后庄家逆市拉升股价并突破前期高点（3月8日的7．3元），相对应成交量放出近2年的巨量，令前期横盘期间被震出局的投资者追悔莫及。

从这个案例中，我们可以总结出庄家操盘的一些基本思路：即低位低开高走（吸货）——拉高脱离持仓成本区域——拉升派发部分获利筹码——平台横盘震仓——再拉高，股价就这样在不知不觉中被庄家逐步推高。投资者在实际运用中应注意以下几点：

1．当股价在历史新低处止跌后，每日股价低开高走并收中阳线，但相对应成交量并没有放大时，表明市场人气还在极度恐慌之中，此时应关注周Ｋ线运行趋势。当发现股价上升至3周均线之上，相对应成交量放大时，应建1／4仓位。

2．当股价上升至7周均线之上，同时3周均线自下而上穿越7周均线形成金叉时，庄家会拉升股价攻击68日均线阻力位，同时派发部分获利筹码以调整仓位，此时投资者应再补1／4仓位。

3．当股价上升至68日均线之上后，庄家往往会依托68日均线（季线）展开横盘震仓行为。若其相对应成交量呈萎缩运行，投资者可继续持股，而当股价依托68日均线再次上升至10日均线之上，相对应成交量放大时，投资者应大胆追高进行补仓操作。反之，若股价回调打破68日均线支撑，则应及时止损出局，回避风险。

近期市场中鲁润股份（600157）、南京新百（600682）及龙电股份（600726）等个股已走出上述技术特征，值得投资者关注。

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怎样读利润分配表

利润表又称损益表，是用来反映企业在一个会计期间的经营成果，即揭示利润的构成，而利润分配表只是企业利润分配情况的报表。利润表与利润分配表，与投资者切身利益关系最密切。

利润及利润分配表中的数据，能起到这样几方面的作用：首先，评价公司的经营成果与效率水平，从而衡量公司在经营管理上的成功程度。如以振华港机（600320）、振华Ｂ股（900947）为例，用主营业务利润除以主营业务收入，可以得出公司主营业务利润率为11．12％。尽管利润率不算太高，但是作为产品以外销为主的制造类企业，在当今世界经济普遍不景气、制造业竞争空前激烈的背景下，仍能实现两位数的主营利润率，反而比某些公司在某个时间段因为一些突发因素，实现“超常规”的高利润率更值得信赖。长期投资这样的公司应当是能获得报酬的。

其次，通过近几年实现利润的情况预测公司未来的盈利趋势。仍以振华港机为例，从公司利润表中取其主营业务利润、利润总额、净利润这三项指标与上年、前年同期进行动态比较，可以得出公司当年这三项指标比上年同期分别增长57．2％、52．81％、54．15％。同时，再将主营业务利润率进行动态比较，从利润表中可以计算出该公司2000年的主营业务利润率为9．49％。显然，2001年的主营业务利润率要高于上年1．61个百分点。通过这些动态比较，不难得出这样的判断：该公司不仅利润总额绝对数、相对数都大幅提高，而且盈利能力与水平也在稳步提升，说明公司成本费用得到了有效控制和降低，内部管理有效。因此，可以判断公司未来的发展前景向好。

再次，通过审阅利润分配表中的利润分配数据，既可以了解公司由于报告期获得了新的利润之后而增加所有者权益数，又可以了解公司本年度可供分配利润的净增加额。并用本年度可供分配利润的净增加额除以公司的总股本，可以得出每股可供分配利润有多少，而这种每股可供分配利润的多寡，倒是投资者择股的主要依据，比每股净资产高低更有意义。因此，可结合公司在年报中的分配预案，从中揣摸出公司股利政策，进而分析公司属于开拓型的，还是保守型。如上例中的振华港机，报告期的每股可供分配利润，从期初的每股0．26元增加为0．34元虽然每股只增加0．08元，但公司拟实施每股分0．20元的分配方案，占期末每股可分配利润的59％。因此不难作出这是一家注重对股东投资回报的公司。（完）

中短期头部研判

本周大盘震荡上升，虽然周四股指一度强劲反弹，但成交量放大得并不充分，弱势格局尚未完全改变。投资者在操作中切忌追高，以免被套在中、短期头部位置。那么，中短期头部应怎样研判，在实战中又该如何操作呢？

首先，我们将60分钟均线系统的参数设为（21、34、55）、60分钟均量线和60分钟RSI的参数设为（7、21）、60分钟MACD的参数设为（12、26）。一般而言，中短期头部可分为：拉高——回落——二次冲顶——向下破位——回抽等五个过程。下面笔者结合沪市股指就各个方面的特点进行逐一介绍：1．放量拉高段：股价放量拉高，连续出现中、大阳线，成交量急剧放大，一般是近一段时间的天量。同时60分钟K线中的7时RSI冲过80以上，21时RSI也接近80。大盘自3月5日开始进入放量拉高过程以来，成交量急剧放大，3月8日、11日、12日3天的成交量都在200亿元以上，日K线也出现了五连阳。在60分钟K线图中以中、小阳线的方式强势上拉，轧空特征较为明显。7时RSI自50以下快速上冲至80,并在80附近三次钝化，而21时RSI也自50上行至80附近。

2．冲高回落段：股价冲高回落，在60分钟K线图中第一次出现回档，并连续出现中、大阴线，但此时均线系统对股价仍有一定的支撑作用，而股价通常也会在21或34时均线附近止跌；随后，成交量急剧萎缩，7与21时均量线出现死叉；7时RSI从80以上快速回落，21时也自80附近掉头向下。

如大盘在3月12日放出222亿元的天量，但当日股指却收出一根中阴线。3月13日，成交量开始急剧萎缩，虽然3月14日股指曾出现反抽，但由于没有成交量的配合，3月15日股指又以一根中阴线的形式被打回。在60分钟K线图中，股指呈现出横向震荡走势，并在34时均线附近止跌，7时与21时均量线死叉后呈空头排列。

3．二次冲顶段：股价再度上攻，但此次上攻的量能明显不足，7时均量线虽然掉头向上并与21时均量线再度金叉，但21时均量线却没有掉头向上，量价出现背离，RSI与MACD指标也是如此。

4．破位下跌段：股价再次回落，并以中、大阴线的方式一举跌破颈线。21时、34时与55时均线同时出现掉头向下的迹象，均线系统对股价的回落失去了支撑。大盘于3月26日跌破5日与10日均线，而3月29日的一根中阴线一举跌破了20日均线。

一般而言，20日均线是中短期的趋势线，跌破20日均线就意味着中短期升势的结束。同时在60分钟K线图中，连续出现中阴线，先是跌破时均线系统，后又跌破颈线。21时RSI跌破50后不能重返，MACD指标也跌破0轴。

5．回抽确认段：股价跌破颈线或均线后往往会出现一个回抽确认的动作。在此过程中，21时均线相继下穿34、55时均线，34时均线也下穿55时均线，形成了“死叉三角形”，此时股价的中短期头部正式确认。大盘4月1日出现探低回升走势，收出一根小阳线，但这根小阳线的切入深度还没有达到前一日阴线实体的四分之一。虽然经过周四的强劲反弹，但至周五收盘时止，股指仍然受到55时均线的压制。

中短期头部形成后，股价一般要进入中短期的调整，但这只是中级上升行情中的调整，因此其调整的幅度不会太大。在实战中，投资者可做一定程度的减磅操作，以便股指在低位时进行必要的仓位调整。□／文

确认底部四大要素

本周大盘先抑后扬，虽然主要是受到佣金自由化制度的影响，但是盘面短线企稳的迹象也不可忽视。因此投资者在操作中应多关注盘面的变化，主要从技术上来判断股价是否处在底部区域。

首先从成交量上判断。一般来说，当个股出现连续3个交易日（或以上）的下跌时，其股价的下跌动能基本上就开始衰竭，反弹就有可能出现。因此投资者在观察盘面时，如果发现当日股价的下跌幅度较前期有所缩小，同时量能也逐步出现萎缩，特别是盘中开始有抵抗性的反弹走势出现，那么股价的下跌空间就已经有限。一旦成交量突然放大，股价也同步上涨，则证明有场外资金开始入场。投资者可以在股价由跌势转为涨势之初，短线买进。

其次从均线系统中判断。最常见的均线买入信号就是“价托”，即短期均线由下向上移动，并与中长期均线形成黄金交叉。出现这种走势的主要原因是，在下跌一段时间后，股价出现止跌企稳的走势，原来处于下降趋势的均线开始上行，并形成多头排列，对股价形成强力支持。当黄金交叉出现时，其股价的上扬趋势也已经形成，这时，投资者可在中期均线附近适量考虑介入。

第三从Ｋ线组合上判断。当个股在底部进行横盘调整时，股价突然连续2个交易日（或以上）收出阳线，同时股价随着成交量的放大而上涨，或者Ｋ线组合中，下影线出现的次数较多，那么这表明股价逐渐止跌回升的可能性较大。

最后，从实盘操作中判断。投资者在买入股票时还应多关注分时走势图。因为分时走势是股价走势的基本元素，对短线买卖尤其重要。分时走势一般分为三种情况：

一是高开高走或者高开低走。此时投资者不应盲目追高，而要在股价短线回档时再适量介入，判断标准是股价不能跌破开盘价（高开高走）或者股价不跌破前日收盘价（高开低走）。二是低开低走。此时应耐心等待股价出现掉头上行的时刻，同时成交量要逐步放大，如果股价能够逐步突破开盘价，则是更为理想的买入信号。三是低开高走。此时多数属于主力打压吸筹的行为，因为前日收盘价对于多方是重要的价位，一旦突破，多方将全力拉升，因此投资者应多关注该价位的突破，同时也应关注成交量的变化。

量价收缩出买点

股价走势中最常见的是整理形态，毕竟单纯的上涨或下跌，周期都不会延续太长的时间。而在技术分析中比较困难的也是整理形态，因为它的形式很复杂，后市的走势也不确定。整理形态本身不能决定后市股价是上涨还是下跌，要配合量价趋势才能够做出准确判断。

现在的投资者大多最关心一个问题：即当一只股票从底部启动之后，经历了一段时间的上涨后会形成一个整理形态，那么这个整理形态如何构成才意味着后市股价会继续上涨呢？笔者以为：有一种确认条件可以帮助我们做出这种判断，那就是本文要说的量价收缩。

量价收缩并不是特指某一种整理形态，而是针对于所有的整理形态，不论是三角形还是矩形，所谓量价收缩一般包含两个方面：一是股价由上涨波段进入整理过程之后，成交量有规律的收缩，也就是说在整理形态起点的时候成交量比较大，而在股价横向整理的过程中成交量逐渐缩小，但这种缩量是相对于整理形态本身而言的。如果和该股前期在底部的成交量相比，整个整理形态中的平均成交量也许是放大的。

二是股价由上涨波段进入整理过程之后，在成交量有规律的向下收缩的同时，股价的震荡幅度也呈收缩的趋势，也就是说，股价震荡区间的收缩与成交量的收缩保持同步。也许会有一些整理形态不保持同步，但有一个条件必须具备，那就是股价的震荡区间至少不是发散的。

大家可以看一看图中新兴铸管（000778）这只股票近期的日Ｋ线分布，不难发现该股进入3月份以来的平台整理走势，基本上符合笔者所说的量价收缩条件。那么，在整理形态中形成量价收缩走势的技术含义是什么呢？一般来说在上涨途中形成的量价收缩的整理形态，意味着股价结束整理形态之后继续上涨的概率较大。

关于在整理形态中介入点位的选择，投资者可以把握这样一条规律：即在成交量收缩到一定程度之后又重新开始放量的时候介入。也就是说，如果量价收缩的整理形态持续一段时间之后，成交量开始放大，而股价方向也是继续上行，那么这就是一个短线介入的点位。

财务造假识别术(之三)

6、关联交易分析法

此外，对资产重组与关联交易要特别小心，现在很多资产重组与关联交易是不公允的，这些不公允的交易背后往往是欺诈，如果一家上市公司主业关联交易占较大比重，其业绩往往不可靠；资产重组与关联交易创造投资收益也一定要小心，如果往来账在增加，这里面也往往蕴含造假。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业，会计信息使用者就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联方发生交易进行会计报表粉饰，如果母公司合并会计报表的利润总额（应剔除上市公司的利润总额）大大低于上市公司的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易将利润"包装注入"上市公司，最近财政部发出文件规定非公允的关联交易应作为资本公积，对于资产重组与关联交易产生的利润一定要注意是否合法。

7、资产质量分析法

由于虚构收入等原因，上市公司账面有很多资产可能是不良资产，如子公司长期亏损或业绩平平，这时笔者就怀疑该长期投资在减值；在建工程一直挂在账上，这也很可能是不良资产，尤其是工期长及过时的生产设备等。不良资产要逐项分析，现在上市公司往往乱投资（如对一些生物制药、电子商务的子公司，笔者非常怀疑其实际价值），所以很多长期投资实际上要提减值准备，有些投资根本就是子无虚有，对一些租赁、承包、托管子公司或分公司更要小心，租赁、承包、托管的背后往往是这个子公司或分公司不行了或根本就不存在。

有时上市公司还喜欢虚增固定资产和在建工程，虚构的收入一定要消化掉，如果一直挂在账上，总有一天会出事的，那怎么办呢？就是通过虚增固定资产和在建工程消化应收款项，对于固定资产虚构，要结合各种情况分析，如某家上市公司，一年就1个亿的销售额，但生产设备却值3个亿，如果是这样要要等到猴年马月才能把成本收回来？——这里面蕴含的可能是这些生产设备根本就不值3个亿， 这家上市公司虚增固定资产同时，也把自己给套住了，因为每年要计提巨额折旧费，为了保配，必须虚增收入将虚增的折旧费消化掉。

每股收益与每股现金流量有何关系

一般而言，在短期来看，每股现金流量比每股收益更能体现公司从事资本性支出及支付股利的能力。每股现金流量通常比每股盈余要高，这是因为公司正常经营活动中所产生的净现金流量还会包括一些从利润中扣除出去但又不影响现金流出的费用调整项目，如折旧费等。但每股现金流量也有可能低于每股盈余，如公司大量采用赊销方式，或发生大额购买货物或资本支出等。每股现金流量和每股收益之间的差异正是现金制会计和应计制会计之间的差异。

一家公司的每股现金流量越高，说明这家公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金流量越少。虽然每股现金流量在短期内比每股盈余更能显示公司在资本性支出和支付股利方面的能力，但每股现金流量决不能用来代替每股盈余作为公司盈利能力的主要指标的作用。

如何识别假报表

目前正值上市公司年度财务报告公布的时间，不少投资者对上市公司一年来的投资经营成果颇为关心，但是也害怕出现类似银广夏一样的虚假财务报告。从琼民源到东方锅炉、PT红光、大庆联谊的财务造假，一直到去年被揭露的银广夏问题，上市公司财务报表作假的案例在我国证券市场上的数量和问题已不容忽视。那么对于投资者而言，如何才能识别假报表呢?

一般来说，上市公司作假的手段主要有以下几种：

第一是虚构交易事实。如银广夏的作假，主要是通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入、虚构巨额利润。虽然这种做法比较隐蔽，但只要投资者将销售收入、应收账款的变动与材料成本、人工费用、仓储费用等项目的变动相结合起来进行分析，就应该能够发现其可疑之处。银广夏公司，虽然销售收入成倍增加，但仓储费、运输费等却分文没有增加，按一般逻辑也能推理出该公司的造假现象。

第二是利用借款费用的会计处理方法调节利润。如以多计资本化利息、少转财务费用等手段虚增利润。而对于这种造假手段，投资者可以通过复查债务利息、根据各种债务的利率和期限，复核各种债务利息会计处理是否恰当。

第三是关联交易。关联交易包括母公司与子公司的资产购销、受托经营、资金往来、费用分担等。通过与关联方的资产交涣，掩盖亏损甚至虚增利润。投资者可以通过了解关联方交易是否以公平价格成交，就可以知道关联交易是否存在上市公司操纵盈余的可能。

第四是转移费用。上市公司为了虚增利润，有些费用根本就不入账，或由母公司承担。目前通常的做法是，当上市公司经营不理想时，或者调低上市公司应当交纳的费用标准，或者承担上市公司的相关费用，甚至将以前年度已交纳的费用退回，从而达到转移费用、增加利润的目的。

上市公司之所以要在财务报表上做假，在一定程度上有其历史原因。因为，在发行制度处于计划指标阶段时，上市公司拿到指标后也就基本完成了上市的工作，剩下的只有材料制作以及概念的包装。虽然上市公司所提供的财务报表都必须经过会计师事务所的审计，但是由于市场的不规范，会计师事务所也面临不做假账就不受聘的尴尬境遇，这也为日后的诚信危机埋下了祸根。

对于广大不具备专业会计、审计知识的投资者，在目前情况下，长期运用较多的时间研究上市公司财务报告应该是一个值得推崇的方法。投资者如果长期跟踪一个公司的财务状况，一般都可以发现一定的线索。比如说，一个公司的现金流量为负值，而利润却大幅增加，这个公司恐怕财务状况就有问题；又如一个公司经过资产重组，突然有了巨额利润，那这个公司恐怕财务状况也有问题。总之，投资者如果能认真分析财务报表的连续性，就能够识别报表的真伪并发现市场中的机会与风险。

止损的三种基本方法

概括起来说,止损的方法有以下几种：

1、定额止损法

这是最简单的止损方法,它是指将亏损额设置为一个固定的比例,一旦亏损大于该比例就及时平仓。它一般适用于两类投资者：一是刚入市的投资者；二是风险较大市场（如期货市场）中的投资者。定额止损的强制作用比较明显, 投资者无需过分依赖对行情的判断。

止损比例的设定是定额止损的关键。定额止损的比例由两个数据构成：一是投资者能够承受的最大亏损。这一比例因投资者心态、经济承受能力等不同而不同。同时也与投资者的盈利预期有关。二是交易品种的随机波动。这是指在没有外界因素影响时,市场交易群体行为导致的价格无序波动。 定额止损比例的设定是在这两个数据里寻找一个平衡点。这是一个动态的过程, 投资者应根据经验来设定这个比例。一旦止损比例设定,投资者可以避免被无谓的随机波动震出局。

2、技术止损法

较为复杂一些的是技术止损法。它是将止损设置与技术分析相结合, 剔除市场的随机波动之后,在关键的技术位设定止损单,从而避免亏损的进一步扩大。这一方法要求投资者有较强的技术分析能力和自制力。技术止损法相比前一种对投资者的要求更高一些,很难找到一个固定的模式。一般而言,运用技术止损法, 无非就是以小亏赌大盈。例如,在上升通道的下轨买入后,等待上升趋势的结束再平仓, 并将止损位设在相对可靠的平均移动线附近。就沪市而言,大盘指数上行时,5 天均线可维持短线趋势,20天或30天均线将维持中长线的趋势。一旦上升行情开始后,可在5 天均线处介入而将止损设在20天均线附近, 既可享受阶段上升行情所带来的大部分利润,又可在头部形成时及时脱身,确保利润。在上升行情的初期,5天均线和20天均线相距很小,即使看错行情,在20天均线附近止损,亏损也不会太大。

再如,市场进入盘整阶段（盘局）后,通常出现箱形或收敛三角形态, 价格与中期均线（一般为10-20天线）的乖离率逐渐缩小。 此时投资者可以在技术上的最大乖离率处介入,并将止损位设在盘局的最大乖离率处。这样可以低进高出,获取差价。一旦价格对中期均线的乖离率重新放大,则意味着盘局已经结束。 此时价格若转入跌势,投资者应果断离场。盘局是相对单边市而言的。盘局初期,市场人心不稳, 震荡较大,交易者可以大胆介入。盘局后期则应将止损范围适当缩小,提高保险系数。

3、无条件止损法

不计成本,夺路而逃的止损称为无条件止损。 当市场的基本面发生了根本性转折时,投资者应摒弃任何幻想,不计成本地杀出,以求保存实力,择机再战。基本面的变化往往是难以扭转的。基本面恶化时,投资者应当机立断,砍仓出局。

综上所述,止损是控制风险的必要手段,如何用好止损工具,投资者应各有风格。在交易中,投资者对市场的总体位置、趋势的把握是十分重要的。 在高价圈多用止损,在低价圈少用或不用,在中价圈应视市场运动趋势而定。顺势而为, 用好止损位是投资者获胜的不二法门。

财务造假识别术(之二)

3、毛利分析法

识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率，如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或者波动较大，就有可能在造假，上市公司虚构收入之后往往还有一些迹象，如毛利高得惊人，笔者就曾对数家上市公司非常高的毛利提出质疑，实际上，现在没有几个行业真正能赚钱，高利的背后可能是又一个银广夏，利用这种方法应对行业有个基本了解，包括同行的上市公司盈利能力。

4、现金流量分析法

如果企业的现金净流量长期低于净利润，将意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化

为现金流量的虚拟资产；若反差数额极为强烈或反差持续时间过长，必然说明有关利润项目可能存在挂帐利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量，如果其每股收益很高，而每股经营现金流量是负的，这样的上市公司往往在造假。对现金流量表作认真分析，会发现很多造假线索，如有的上市公司所支付的增殖税、所得税远远小于其理论的税负，不能不引起怀疑。

5、子公司分析法

现在上市公司造假有两种作法：一种是集中在某家子公司作假（母公司及其它子公司也有作假，但所占份额不大）；另一种是造假分散，几乎所有子公司及母公司都在造假。前者如银广夏，后者如黎明股份。现在许多上市公司都有一些神奇子公司，业绩好得不得了，这样的子公司往往是造假出来，笔者因此对数家上市公司提出质疑。还有一些子公司，是年底才并购进来的，这时要注意其并购日是否合适，笔者就此对数家上市公司提出质疑；另外一些子公司，在母公司报表进进出出，这些子公司都很可疑：刚并入母公司时，业绩好得出奇，可过了几年，就要置换出去，这些子公司也往往在造假。

证券诉讼相关法学常识

诉讼时效中断 指在诉讼时效进行中，因一定法定事由的发生，阻碍时效的进行，使已经进行的时效期间全部归于无效，待法定事由消除后，时效期间重新计算。《民法通则》第140条规定：“诉讼时效因提起诉讼、 当事人一方提起要求或者同意履行义务而中断。从中断时起，诉讼时效期间重新计算。”

侵权行为 指行为人由于过错侵害他人财产和人身，依法应当承担民事责任的行为，以及法律特别规定应当承担民事责任的其他致害行为。《民法通则》第 106 条第2、3款规定：“公民、法人由于过错侵害国家的、集体的财产，侵害他人财产、人身的，应当承担民事责任。没有过错，但法律规定应当承担民事责任的，应当承担民事责任。”

一般侵权行为 指符合侵权损害民事责任一般构成要件，由行为人自己承担民事责任的侵权行为，又称过错侵权行为。一般侵权行为必须同时具备违法行为、损害事实、行为和损害之间的因果关系和过错四个要件。

特殊侵权行为 指欠缺一般侵权责任的构成要件或另须具备其他要件方能成立的侵权行为。特殊侵权行为往往是行为人基于与自己有关的行为、事件或其他特殊原因致人损害，依照民法或民事特别法的特别规定而承担民事责任。

电话委托及其安全防范

一般而言，电话委托系统除可进行A、B股和基金、债券的买卖及申购新股、配股委托外，还可进行资金查询、新股（包括基金）申购配号、中签情况查询，有的还可传真帐户对帐单、通过电话划款转帐等，投资者只要拥有一台双音频电话机（接收传真时需在传真电话机上拨打），了解券商所提供的服务内容，熟悉操作方法，应该说使用起来是很方便的。

在使用电话委托时，有一些小技巧可供借鉴：一是在许多委托系统中，数字前面的0可不用输入，如输入股东代码010XXXXX时，可省掉前面的0，申买000600时也只需输入600，然后按＃字键即可；二是可抢断操作， 即在熟练使用电话委托系统后，可不必听完所有提示音，便直接按键进入下一步操作，如在输入股票代码、委托价格及委托股数之后，均可按＃字键中止提示音，以加快输单速度。

不过，也许正因为太简捷、方便了，一些投资者，尤其是新入市的投资者也存在这样的疑问：没有了白纸黑字的委托记录，如果有线电话、手机信号被“截听”，或帐户号码、密码失盗等等，电话委托会不会带来诸如安全等麻烦问题呢？

投资者的担心也并不全是多余的，因为确实有个别投资者出现过股票被盗卖、帐户被别人操作、资金被盗取等问题。而大多数失盗问题的主要原因也还在投资者自己身上，如太过相信自己的亲友而告知其帐户、密码，将自己的帐户委托他人操作后未更改密码，或在电话委托时当着其他人的面毫无遮掩地按键委托（尤其是使用有显示屏的电话），被居心不良的人获取了盗入自己个人帐户的“钥匙”等等。因此，不管是柜台委托也好，电话委托抑或网上委托也罢，要保证资金安全，投资者最需要做到的就是保护好自己的帐户资料（包括投资者姓名、帐户号码、查询及资金密码、身份证等），尤其不要将上述资料放在同一个地方，以免发生意外。另外，由于现在的电话都具有重拨功能，投资者在使用完自己的证券帐户后应先挂机，再提机随意拨几个数字，以防泄密。

再有就是要经常性的更改密码，不要以为自己的“保密工作”做得好，密码改不改无关紧要，一旦失盗才悔之莫及。

财务造假识别术（之一）

1、税项分析法

笔者曾指出两上市公司虚构收入数亿元，突破口是其欠税十分异常，一家小型上市公司，竟然欠税几千万元，这欠税很可能是虚构的，税即然是虚构的，收入和利润自然也是虚的，其造假手法就是虚开发票。此外笔者根据“应交税金期末余额 =应交税金期初余额＋本期计提税额－本期缴纳税额 ”去计算某上市公司期末应交所得税余额，发现其与实际余额相差甚远，笔者由此怀疑该公司在造假；还有最近笔者在分析一家新股时，也发现其实际税负非常低，与其主营收入根本不能配比这不能不引起怀疑。

2、应收款项和存货分析法

当然，现在有些上市公司利用对开发票虚增收入和利润，这样在税负上不会出现巨额欠税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本必须虚增存货以消化一些购货发票，这样他的存货就出现异常增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为应收款项（包括应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款）急剧增加（注意：不能仅仅看应收账款，实际上往来账要结合一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款），应收账款周转率急剧下降；存货急剧增加，存货周转率急剧下降。此外，要注意的是，上市公司也担心应收账款周转率、存货周转率急剧下降会引起投资者和专业分析师的怀疑，他就把应收账款往其它应收款、预付账款转移，手法是上市公司先把资金打出去，再叫客户把资金打回来，打出去时挂在其它应收款或预付账款，打回来作货款，确认收入，所以要注意其它应收款、预付账款往往名不符实；为了提高存货周转率，上市公司故意推迟办理入库手续，存货挂在预付账款上，然后少结转成本，以使存货账实相符，这样，上市公司虚增的一块利润挂在预付账款上。所以，对往来账款较大的上市公司，不管这往来账挂在那一个科目，都要小心可能虚构或不良资产。

投资者具有的责任

●承担因上市公司摘牌的投资收益风险,承担股份缺乏流动性的风险

●要求上市公司在摘牌过程中严格按证监会要求披露信息

●追究原上市公司因违法违规摘牌对投资者造成的损失, 有权向摘牌公司及其责任人提出索赔

零股如何交易

投资者手中有时候会握有不足一手（100股）的零星股票， 其原因大都为委托时未全部成交（如申买5000股，却因为股价涨升较快，仅成交4880股即已经升至委托价位之上，并且当天再也没有回到委托价位或以下，其中的80股即成为零股；再如卖出5000股股票时，挂单后股价仅一度达到委托价位而成交4880股，余下120 股中的20股即成为不足一手的零股；另外如某股票10送3股或配3股，而投资者原先的持股仅500股，所送配150股中的50股也就成了零股）。投资者如果不采取较好交易方法，不仅操作起来会觉得很麻烦，甚至可能会得不偿失。

根据规定，现在深沪两市的零股均可在交易时间内随时卖出，但须一次性委托申卖，不能分次卖（未完全成交时例外）；同时申买委托必须是整手（100 股的整数倍），不可挂单买进零股，否则将成为无效委托而被拒绝（如申报4880股等含零股部分的申买委托）。比如投资者目前手中持有4880股某股票，既可将4880股一次性卖出，也可将其中的整数部分一次或分次卖出，再卖出零股，或将零股与部分整数股一起卖出，如卖出380股、580等，但不可将其中的80股零股部分拆零卖出，或将其分拆后与整数部分一起卖出，如仅卖出60股，或分次卖出1840股、3040股等。

另外，如果投资者本身所持有的含零股股票数量不大，最好在申卖时一次性卖出，不要先卖整数部分，再卖零股部分。因为目前两市的交易手续费都有一个“起征点”，即每笔交易的手续费最少收取5元，沪市还将收取一笔最低为1元的过户费，假设某一投资者拥有现价为3元的沪股204股，若其将整数部分的200 股先行卖出，其后卖出的4股所需交纳的费用和收入分别为：费用=3元×4股×2 ‰（印花税率）＋5元（手续费）＋1元（过户费）=6.02元，而收入则为3元×4股再减去费用=5.98 元，收入甚至少于应付出的费用，显然很不划算。

净资产收益率的妙用

净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标。透过这个财务指标, 投资者可以对上市公司的财务状况作出系统而相对准确的分析, 业内称之为杜邦分析系统。其方法是由核心指标——净资产收益率,倒推出许多相关指标,细化分解, 直至找到公司财务结构变动的根本原因。

基本公式如下:

净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

我们看到,如此一来就把上市公司的核心指标——净资产收益率分解成了3个不同的财务指标。其中销售净利率反映公司的赢利能力,即每1元的销售收入可以为公司带来多少的净利；资产周转率反映公司的资产管理和运营能力, 即公司利用这些资产能以多快的速度产生收入；而权益乘数则是用来评估公司的负债情况, 权益乘数越大,公司的债务越高,财务风险也就越高。

下面我们以上海邮通（600680）的2001年度财务报告为例, 来说明净资产收益率的妙用。根据年报中的财务数据,公司的净资产收益率为10.6％,销售净利率 （净利润/销售收入）为6.72％；资产周转率（销售收入/总资产）为58.22％； 资产负债率（负债/总资产）为66.11％；权益乘数 1/（1-资产负债率）为2.95 。同理,我们还可以计算出2000年,1999年该公司的以上数据（见表1）。 从中我们可以看出其从1999到2001这两年间的各项指标变动的幅度（见表2）。

数据显示,2000年到2001年,公司的净资产收益率大幅度增长, 这得益于公司销售能力、资产管理运营能力的增长,以及负债的增加,但这3 方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大,达到了35.32％, 说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净利率,增长率为34.94％,公司的赢利能力提高较快。 而公司的资产周转率一直是比较低的,虽然这和公司所处行业有一定关系,但从1999年到2001年,这个比率从未达到过60％,说明公司的资产管理和运营能力尚需提高。

这里有一个很关键的事实需要指出,即:虽然公司的净资产收益率和销售净利率这两年一直在增加,但增加的速度已经放慢了。前者在1999年到2000 年的增长率高达121％,但2000年到2001年已经降为107％。 公司的销售净利率增长幅度也由上一年度的110％,降至今年的34.94％。与此同时,公司的负债增长速度却大大增加, 从 2000年的10.1％增加到了今年的35.32％。由此可以得出结论,公司的净资产收益率虽然大幅增加,但这种增加很大程度上来自负债的增加,而非公司自身获利能力的提高。

通过这个案例,投资者不难发现,如果我们能掌握好净资产收益率这个工具, 就能够在众多的财务信息中,去伪存真,从而做到真正的眼明心亮。

表1 净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

2001年 10.6% 6.72% 58.22% 2.95

2000年 5.12% 4.98% 47.18% 2.18

1999年 2.32% 2.35% 49.95% 1.98

表2

净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数

2000年-2001年 107% 34.94% 23.4% 35.32%

1999年-2000年 121% 110% -5.55% 10.1%

如何选择买卖时机

新春伊始,股市在降息利好的剌激下,并没有走出强劲的上升行情, 而是以横盘蓄势的形态在选择突破方向。其逐步萎缩的成交量, 正是近期主力等待时机的真实写照。那么,在此横盘阶段中, 投资者应如何选择个股呢 ? 下面我们以北大高科（ 000004）为例进行分析:首先,选择中期均线系统组合（即10日均线、21日均线、68 日均线）,其中以68日均线（季线）为阻力位（或支撑位）,以确认股价攻击阻力位是否成功。该股自2001年12月11日见24.20元阶段性新高后,股价在高位依托21日均线横盘14个交易日,其相对应区域的成交量并没有放大。据此可以判断出,庄家在此区域并没有出货而是在等待时机。

进入2002年,庄家借势将股价连打三个跌停板,最值得注意的是, 相对应区域的成交量为地量（每日成交才4万股至9万股之间）,由此可见庄家已经完全控盘,在下跌期间无非是市场浮筹的恐慌性抛盘而已。

2002年1月18日股价见17.80元的近期低点,庄家为了在低位能吸得廉价筹码,采用低开高走的操作手法,在1月18日至1月31日期间诱骗市场浮筹出局。 待其吸得大量廉价筹码后,在1月31日将股价拉升至21日均线之上,脱离平均持仓成本区域,并形成第一次攻击68日均线阻力位的势态,相对成交量也放出天量。随后在2月1日至2月 8日期间,股价依托21日均线在10均线之上横盘整理,K线图形连续收阴线, 但是相对应区域的成交量却极度萎缩。2月8日庄家将股价拉升至68日均线之上, 成功地完成了震仓洗盘任务。

投资者在实际操作中应注意以下几点:

1.当股价在阶段性高位依托21日均线呈横盘走势时, 若其相对应区域成交量呈缩量运行,则反映出庄家并未出局而是在等待时机选择突破方向。 而当股价回调打破21日均线支撑位,向68日均线支撑位回归时,此时若10日均线自上而下穿越21日均线,则反映出近期市场平均成本在下移,应果断出局以回避风险。

2.当股价打破68日均线支撑位后跌至前期低点附近止跌时, 若在下跌期间成交量没有放大,则反映出庄家深在其中并未出局。 而当股价在筑底阶段连续出现低开高走态势,但成交量并未放出时,切不可急于介入,应等待股价上升至10 日均线之上后,再战略性建1/4仓位。

3.当股价上升至21日均线之上横盘运行时,只要股价不跌破21日均线支撑位,投资者就不必惊慌。若此时10日均线已经形成自下向上穿越21日均线之势, 则反映出近期市场平均成本在上移,可继续持股。而当股价依托21日均线,在10日均线之上攻击68日均线成功后,投资者就应及时补1/4仓位,静等庄家拉升股价。

4.当股价打破10日均线支撑位,向21日均线回归时,只要股价不打破21日均线支撑位,投资者便可继续持股（注意:相对应成交量必须萎缩）。反之, 则果断出局回避风险。

近期市场中天创置业（600791）、湖南海利（600731）、青鸟华光（600076）等个股的走势已经出现上述技术特征,投资者可密切关注其后期走势。

近期追涨四要素

对于短线投资者来说,如何在近期的行情中,既能买到强势股, 又能避免追高被套呢?经过俺多年的探索及结合近期个股行情的走势,发现凡符合以下四个条件的个股,即可列入投资者重点关注的对象:

1、涨幅靠前的个股,特别是涨幅在第一屏的个股。若涨幅靠前, 这是给了我们一个强烈的信号,该股有庄,且正往上拉高股价。其意图是进入上升阶段后不断拉高股价以完成做庄目标；或是在拉高过程中不断收集筹码,以达到建仓目的。

2、一开盘就大幅上扬的个股。 因为各种主力在开盘前都会做好当天的操作计划,所以开盘时的行情往往表现了庄家对当天走势的看法。 造成开盘大幅拉升的原因,主要是庄家十分看好后市,准备发动新一轮的个股行情,而开盘就大幅拉升,可以使散户在低位没有接到筹码的机会。

3、量比靠前的个股。量比是当日成交量与前五日成交均量的比值 ,量比越大, 说明当天放量越明显,该股的上升得到成交量的支持,而不是主力靠尾市急拉等投机取巧的手法来拉高完成。

4、股价处于低价区。只有股价处于低价区 ,此时涨幅靠前、量比靠前的个股, 才能说明主力真实的意图在于拉高股价,而不是意在诱多,若在高价区出现涨幅靠前、量比靠前的个股,有可能存在陷阱,参与风险较大！低价区的判定方法很多, 俺认为目前股价与前期高点比,跌幅在60％以上的都可称为是低价区。

股票前字母的含义

一些投资者对原本熟悉的股票名前面突然出现的英文字母感到不好理解，常常来信来电询问。在此给大家做一简要解答。

一般而言，经常出现在股票名前面的英文字母有：N，XR，XD等。 后两者多出现在已经上市一段时间的股票前，而N只能出现在当天刚刚上市的新股前，因为N是 New（新）的第一个字母。

如果该新股的股票简称是四个字，则在前面加上N时会将股票简称省掉一个字，如北京华联上市当日的简称即为N京华联。在新股前面加上字母N，除了向投资者作出提示外，还表示这一只股票的股价当天不受10％的涨跌幅限制，既存在比一般老股大很多的机会，同时也可能有比老股更大的短线风险存在。

而当股票名称前出现字母XR时，则表示当天这只股票除权，XR是英语 Exclud( 除去)Right(权利)的缩写。除送股、配股外，增发新股在大多数情况下也会除权，同样用XR表示。如某只股票每10股送3股并转增3股，其前收盘价为15元，则其除权价为15/（1＋0.3＋0.3）=9.375元，四舍五入后为9.38元。

有的股票不进行送转股或配股，只进行现金红利分配，在实施分红的当天，则在股票简称前加上XD来表示，XD是英语Exclud(除去)Dividend(利息)的缩写，股价则在上一交易日的基础上减去每股所分红利（税前），如某股前收盘价为10.48元，每股分红0.3元，扣税后实分0.24元，则其除息价为10.48元－0.3元=10.18元。

股票名称前的DR字母表示该股当天既除权又除息。有的上市公司在进行分配时不仅派现金，而且送（转增）红股或配股，所以出现同时除息又除权的现象。这时除权、除息价计算起来会麻烦一点，但只要把红利、红股及配股因素考虑进去，也还是比较简单的，如某股前收盘价为18元，每10股送2股转增3股并派现金0.15元，同时每10股配3股，配股价5元，则其除权价为：（18－0.15＋5）/（1＋0.2＋ 0.3 ＋0.3）=12.69元。

不管是除权也好，除息也罢，股价都会被摊低，而当除权（除息）后股价股价上涨，高于除权（除息）价，市场人士习惯称之于填权；反之，若除权（除息）后股价下跌，股价低于除权（除息）价，市场则称之为贴权。

谨防主力的“引诱术”

大盘经过大幅下跌之后出现了短线反弹，不少人又“好了伤疤忘了痛”，开始大胆追高。实际上，从盘中可以看出，主力急功近利的心态仍极为明显，许多个股有主力制造多头陷阱的迹象，后市走势堪忧。部分主力为实现胜利大逃亡，正使出浑身解数，施展“引诱术”吸引散户抢反弹，其伎俩表现在以下几个方面：

1.通过制造单边上升市来吸引买盘。散户的心理是买涨不买跌，只要连拉大阳线，肯定能吸引大批的追高英雄。尽管单边暴涨的最终结局是暴跌，但在暴涨的过程中，绝大多数人还是乐意“以今天的快感换取明天的烦恼”的。主力做单边上升市时，通常会通过利用“对倒”手段，制造“价升量增”的良好态势，既可节省“ 弹药”，又可推高指数。久而久之，市场便会形成一种思维定势：即“主力仓位那么重，且又是拉高建仓，如果不涨到某某点又怎能出得了货”。于是便奋起追涨热门股，结果被套在“山顶”上。近日的有色鑫光(000405)便连拉6根大阳线， 同时伴随巨大的成交量，其急升之后必然急跌。

2.利用利多消息引诱散户追高。股指在连续大跌之后，媒体上便出现“稳定是大局”之类的文章，有人便认为是“大利好”，成为主力大肆逼空的借口，导致股指出现暴涨。其实，这种利好属于“空头支票”，并无实质性的意义，追高的朋友很快便会发现又被套在了“利好顶”。再如，近期大批公司公布业绩将大幅增长的利好消息，股价纷纷暴涨。实际上，股价上涨已体现了上市公司的利好，但市场仍有许多人以涨高的股价为基础，在反弹头部继续对利好想入非非，争取更大的“辉煌”，这很容易中了主力的“诱敌深入”之计。

3.通过热点转移，诱使一批批追涨者被套。在中国股市历史上，先是齐涨共跌，其结果是指数和个股一起套牢或一起获利。随后是一轮行情只有一个热点；一旦热点泯灭，行情便告结束。其结果是：一轮行情只有一部分人赚钱，多数人是赚了指数却赔了股价。本轮反弹行情中，绝大多数个股涨幅极其有限，只有少数问题股大肆逼空。结果指数是大涨了，可多数股民仍未有多大的盈利。而且主力正在利用热点的转移，制造短线暴利效应，以掩护其在旧热点中轮番出货，这一点投资者一定要有清醒的认识。

交易费用知多少

周晓同志：

目前买卖股票的税费是如何收取的，占到多大比例？如果以10元/ 股的价格买入某股2手，应在什么价位卖出才能保证不亏损？

(读者 戴晓仪)

戴晓仪读者：

这里举例解答你的问题。

10元/股的价格成交2手即200股，成交金额为2000元，成交面额为200元。则沪市单向交易费用＝佣金（2000×0.35%，10元起征）＋印花税（2000×0.2% ）＋过户费（成交面额200×0.1%，起点1元）＝10＋4＋1＝15元。而深市单向交易费用＝佣金（2000×0.35%，5元起征）＋印花税（2000×0.2%）＋过户费（成交面额 200 ×0.1%，起点1元）＝7＋4＋1＝12元。

当然，还有一些采用有形席位的券商营业部收取委托手续费，沪市本地的委托手续费为每笔1元，异地（上海以外）为每笔5元。如果将这一因素考虑在内，则你的这笔委托单向费用则可能变为16元甚至20元。这样，在买卖双向收费的情况下，交易费用最高可能达到2%左右的比例。也就是说，对于这笔交易额较小的交易来说，股价要涨到10.20元才不亏本。当然，这是最高的成本。

实际上可能由于券商免除委托手续费，或者交易量较大已经超过交易佣金的起点额等，都会降低交易费用。如果将上面的假设换为10元/股的价格成交某股20手，若券商采用无形席位，不收委托手续费，则交易费用大概占到1.1%左右。

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交易费用如何计算

经常接到一些股民朋友的电话，询问有没有一个简单的方法，能够比较准确地计算出交易所需的费用呢？这里介绍几个可以直接套用的算式，供大家参考。

先说A股。印花税降低以后，一个来回的成本价为：[（1＋3.5‰＋2 ‰）×买进成交价×股数]/（1－3.5‰－2‰）×股数，即：1.0055×买进成交价/0. 9945= 买进价×1.0110608，以计算结果减去买进成交价，即为必须交纳的交易费用。 不过，这只是在完成一次买卖时不至于“亏本”的费用，如果买进后证券价格上升较多，则卖出时随着成交额的增加，交易费用也会相应增加一些，其算式为：双边交易费用=（买进价格＋卖出价格）×股数×0.0055。但这只是深市的计算方式， 沪市因有过户费一说，则算式更改为：{[（1＋3.5‰＋2‰）×买进成交价×股数]＋成交手数（100股为1手）×0.1元×2（一个买卖来回须成交两次）}/[（1－3.5 ‰ －2‰）×股数]，即成本价=[（1.0055×买进成交价）＋0.002]/0.9945。 至于某些券商的手续费五折，大都是指3.5‰部分的税前优惠， 即投资者需为券商纳税，计算后的结果大致为：成本价= 买入成交价× 1. 00405 ÷ 0. 99595=买入价×1 .0081329，双边交易费用=（买进价格＋卖出价格）×股数×0.00405（沪市同样须交纳过户费）。

再谈基金。目前证券投资基金在交易过程中不用交纳印花税，且券商收取的手续费部分也仅为2‰，沪市基金也不用交纳过户费，因而计算较为简单：成本价=（ 1＋2‰）×买进价格×基金单位数（相当于股票的股数）/（1－2 ‰）×基金单位数=1.002×买进价格÷0.998=买进价格×1.004008，也就是说，1 元左右的基金每单位仅需的交易费用约为0.004元。

最后说一说B股。调整后的B股印花税与A股相同，但费用较多， 且深沪两市的项目、费率也有较大的不同，实在难以用一个简单的算式来进行计算。不过，从实际的交易情况看，我们也可以做一个大致的估算，即交易税费合计深市大约在7.14‰ 左右，沪市大约在9‰左右（均为单边数据）。

反转形态之九 双鸦跃空

一、基本概念

双鸦跃空是一种空头反转形态，这种形态只出现在上升趋势，它没有对应的多头形态。与大多数的空头反转形态一样，它也是从一根长阳线展开，形态名称中所提到的跳空，它不仅存在于第一天与第二天之间，同时也存在于第一天与第三天之间。第二天与第三天均为阴线，双鸦名称由此得来。

第二天的高开低走，显示盘中多头力量不济，抛压太重，趋势有生变的可能。第三天继续高开低走，且走势更弱，使得收盘价低于第二天的收盘价。从这里可以看出，在跳空之后的这个平衡点上，空方已经战胜了多方，空方有进一步加强反攻的可能。第三天的收盘虽然比第二天的低，但与第一天的最高价之间仍然存在一个缺口。简单地说，第二根阴线吞食了第一根阴线。

二、反转的确立

从双鸦跃空形态本身而言，股价高开之后并没有高走，反而连续收出了两根阴线，使多头气势得到了压制，如果盘中还伴随成交量的放大，则形态预示的反转可能更大。但双鸦跃空还原后的单根阴阳线仍为一根大阳线，因而并不支持它的反转意义，所以该形态仍需进一步确认。在双鸦跃空后，如果再出现一根中阴线，且先前留下的缺口彻底补上，则预示股价短期头部已经形成，空头形态随即确立。反之，如果股价不断盘升，则形态宣告失败。需要注意的是，这种形态常常被庄家用来洗盘吸筹，因此如果出现在底部，投资者完全可以不去理会，如果出现在高位，则需要引起高度重视。

三、识别标准

1、长阳线延续上升趋势。

2、长阳线之后，出现向上跳空的阴线。

3、第二根阴线跳空高开，但收盘价低于第一根阴线， 其实体完全吞嗜了第一根阴线。

4、第二根阴线的收盘价仍高于长阳线的收盘价。

四、形态演变

双鸦跃空形态的演变主要看第二根阴线的变化，如果第二根阴线高开之后，一路走低，不仅迅速将先前的缺口补上，而且收盘价深入第一根阳线的实体，那么双鸦跃空就没有跃空，变成了双鸦形态。由于第二根阴线迅速补上了缺口，这从缺口理论来讲也是一个不好的征兆，所以其空头气氛比双鸦跃空更浓。

五、实例分析

双鸦跃空一般出现股价突然拉升之后，它的出现意味多方得不到确认，股价将进入阶段性调整。1998年1月23日上证综指拉出了一根阳线之后， 使大盘具备了一定的多头形态，突破之状昭然，但2月9日即春节后第一个交易日，大盘大幅度跳空高开之后不断走低，收出了一根阴线，虽然当日仍留有一个比较大的跳空缺口，但多头气势已遭到了强大的打压，形势不容乐观，2月10 日大盘高开低走收出阴线，虽然仍留有缺口，但连续两根阴线使市场人气已经涣散，大盘调整难以避免。

均线指标的构造原理

均线指标实际上是移动平均线指标的简称。由于该指标是反映价格运行趋势的重要指标，其运行趋势一旦形成，将在一段时间内继续保持，趋势运行所形成的高点或低点又分别具有阻挡或支撑作用，因此均线指标所在的点位往往是十分重要的支撑或阻力位，这就为我们提供了买进或卖出的有利时机，均线系统的价值也正在于此。

一般而言，均线指标具有这样的几个特性：

1.趋势追踪。均线指标的构造原理决定了它具有反映价格运行趋势的特性，因此其指标可以对价格运行起到趋势跟踪的作用，也许在某一天或者某一时刻，价格的波动会暂时脱离原来的运行趋势，但只要其均线系统没有出现相应的变化，我们就不能肯定价格的运行趋势出现了转折。

2.稳定和滞后。由于均线是对价格收盘价进行算术平均以后产生的新的价格点连线，因此均线相对于价格的变化来说就更为稳定。而正是因为均线系统的稳定和对趋势所具有的这种跟踪特性，相对于价格趋势的变化来说，均线指标又具有一定的滞后性。即当价格趋势已经出现变化的时候，均线指标还会按照惯性再继续维持原来的方向运行一段时间，而不是立即改变现在运行的方向，这是均线指标的不足之处。

3.助涨助跌性。这是使用者务必注意的一个问题，当价格对均线形成突破后，均线指标将对价格突破后的运行产生助涨或助跌的作用，尤其是当均线系统多头发散或者空头发散时，所产生的助涨助跌性就更为强烈。

在了解了均线指标的特性后，我们就来归纳一下均线系统的应用原则：

二.葛兰威尔法则。该法则主要描述了买入和卖出两种情况， 当出现以下三种情况时，可视为买入信号；①均线从下降开始走平，股价自下而上穿越均线；②股价连续上升远离均线后突然下跌，但在均线附近重新企稳上升；③股价跌破均线，并连续大幅度下跌，远离均线，这三种现象都是买入信号，应当作出看多的反应。

而出现以下三种情况时，可视为卖出信号：①均线从上升开始走平，股价自上而下穿越均线；②股价连续下跌远离均线后突然上升，但在均线附近再次下跌；③ 股价上穿均线，并连续出现大幅度上涨，远离均线，这三种现象都是卖出信号，应当作出看空的反应。

2.交叉原则。当价格自下而上穿越均线时，我们称这种交叉为黄金交叉，一般来说这是一个值得重视的买入信号，而当价格自上而下穿越均线时，我们视之为死亡交叉，这一现象往往是一个值得重视的卖出信号。

但需要强调的是，当价格走势进入牛皮市道时，即价格走势既不向上也不向下，而是保持着水平方向的移动时，价格走势与均线系统的交叉现象往往会变得十分频繁，在这种情况下要作出买入或卖出的操作计划，必须借助于其他一些技术指标或者形态理论来综合分析。

控盘的标志

所谓控盘就是指主力集中仓位控制了某只个股的大量流动筹码，从而使该股正常状态下的流通性大大降低。在实战操盘当中，投资者只要看一看该股的日K 线排列，就可略知一二。因为庄股在行情末期往往会形成僵持走势，就是在即无增仓可能，短时间内又无法成功出货的情况下，出现日K线紧密平行排列的现象， 而这一现象也是众多庄股高位横盘时的标志性形态。

一般来说，某只股票如果各条短期均线长期粘合，且日K 线的盘中震荡幅度非常小，同时每一个交易日参照前一个交易日的涨跌幅度也非常小，那么这就是流动筹码过分集中的表现。流动筹码处于相对集中状态，对股价而言并不一定意味着非常明确的多空意义，这需要根据不同的运行周期来分别判断。对于那些经历过充分炒作，股价已经在相对高位的个股，如果出现此种走势，而且日K 线在紧密平行排列的同时股价重心下滑，这说明该股随时会有出货风险的存在，投资者需要回避。

但是对于另一些个股，比如说在较长一段周期内没有经过炒作的个股，在某个低位平台位置连续出现了日K线紧密平行排列，则说明该股的筹码在低位日趋集中，这是有主力收集的信号，而且主力建仓过程已经基本完成；属于可跟进的个股。

那么投资者在实践中如何分辨这种主力控盘信号是利还是弊呢？笔者以为这需要从历史行情周期和成交量变化状态两个方面来考虑。对于有出货风险的控盘庄股而言，在形成日K线紧密排列时，其成交量是相对萎缩的， 但是这种缩量形态却不均衡，经常伴随着短线的突然放量，这往往是庄家筹码分批撤退的盘面语言。投资者碰到此类个股的这种走势时，最佳的选择是在短线拉高时出局，而不是盲目的追涨跟进。

读到这里，投资者不禁要问：在什么样情况下出现控盘信号是该股可以跟进的标志呢？首先从行情周期上来看，对于新股来说，上市之后没有明显的涨幅，对于其它品种来说，股价无论从时间上还是空间上都距上一轮上涨行情的高点有相当的距离。

其次，从成交量上来看，这种潜力股票在形成控盘走势时的成交量也是持续萎缩的，而且缩量要比较均衡，何时这只股票在前期低位或者相对底部位置肯定有一个放量的过程，预先有了足够的换手，而这种换手往往就是庄家的建仓阶段。此时这种个股是可以跟进的，而且行情一旦暴发往往后市涨幅很大。

在近期盘面中，浏阳花炮（600599）就是一个很好的例子，该股从11 月中旬到 12月中旬这一段日K线走势就很好的符合了上述的确认的条件。 首先是该股条件短期均线长期粘合，日K 线紧密的平行排列在一个幅度不大的价位区间中窄幅运行，股价自上市以来也没有明显的涨幅，且前期有足够的放量换手堆积。该股在12月19 日突然启动脱离平行走势后，短线便有了惊人的涨幅。

判断这样的股票何时短线启动可以从两个方面进行跟踪：一是成交量突然放大，二是短期均线突然上扬并脱离粘合区域，一般这是跟进的最佳位置。

抄底绝招70日线

在目前大多数股票分析软件中，一般的均线系统都将参数设为5、10、30 日。但据笔者的观察，这种设置并不能很好地帮助我们判断股价走势。众所周知，我国的股票市场投机性较强，个股的涨跌基本由庄家控制，对于活跃个股尤其如此。所谓庄家成本并不是该股在启动之前的最低价，而是一个均价。由于主力的建仓周期一般在3个月左右，所以庄家的综合成本应处于66日均线附近。也就是说， 当股价回调到66日均线处就可能止跌，但事实上真正的支撑位却是在70日均线处。

一般来说，股价在最初突破底部区域后，往往会有一个回抽确认的过程。这个回档的支撑位就在70日均线处。所以对于前期的热门强势股，如果出现较大幅度回档，投资者可在70日均线附近买进，这个买点非常安全可靠。在大盘走势较好时，个股股价一盘不易回档至70日均线。因为在经过一波大涨之后，70日均线会被远远甩在后面。但当大市由强转弱，下跌趋势形成以后，强势个股也会反转下跌。这时投资者就应清醒意识到，又一次获利的机会来临了。

我们都知道，股价绝不会永无止境地下跌，在下跌途中一定会出现反弹，所以只要我们在合适的价位买进，短期内获取10％的利润还是非常可能的。这个买点即在前期强势个股的70日均线处，尤其是对于那些前期涨幅较大（指一个月内上涨40 ％以上），在短期之内（一般指3周以内）又出现大幅下跌的个股， 在其股价急跌至70日均线时发生反弹的概率极大。所以一旦这类股票跌至70日均线处，投资者即可大胆买进。

例如在前段时间，当资产重组股在2001 年年底炒得如火如茶时， 浦东不锈（ 600748）在2001年10月22日开始一马当先，在资产重组题材的配合下由7.25元稳步上扬到12.6元，最高涨幅达73％。随后该股开始调整，当该股震荡回落到9.72元附近时，开始了比较大的反弹行情，而我们设置的70日均线当时的价位就是9.76元。同样的道理，华新水泥（600801）在2001年10月22日开始由7.13元沿10日均线上涨到11.36元后开始调整。该股单边回调到2001年12月17日的最低点9.5元后开始止住跌势，并收出一根带长下影线的小阴线，随即便开始了数日的反弹，而当日的 9.5 元最低点正好是70日均线的支撑位。

虽然说70日均线对于强势个股而言止跌反弹的概率较大，但这并不是说任何强势股单边回调到70日均线都会有强支撑，假如在70日均线附近，股价是以带量方式运行的话，那么这种支撑的可能就不存在了，比如中兴商业（000715）在2001年12 月28日的跌停就是一种十分典型的例子。

总之，运用70日均线抄底，除了要求该股前期是强势股之外，还要注意盘面上的异动表现。假如缩量下跌表明杀跌动能已经衰竭，可以留意该均线附近的支撑。此外，在跌势中使用70日均线时，还可参考黄金分割位，如果二者得出的价位相近，就更应坚定买进的信心。

核准发行阶段证券监督机构具有的责任

●证券监管机构依据《公司法》《证券法》制定和完善股票发行核准标准、规则、程序和发行审核委员会条例，并监督有关法规的执行

●受理发行申请后，对发行人的申请文件进行合规性审查，并将初审意见函告发行人和主承销商。

●根据发审委意见对发行人申请进行审查，对符合信息公开要求和法定实质条件的予以核准，但不对核准发行的股票的未来收益和投资风险负责

●在核准过程中发现涉嫌虚假、欺诈行为应及时核查，并转送地方政府进行处理。

●中国证监会派出机构负责辖区内拟发行公司辅导工作的监督、指导

核准发行阶段发行审核委员会具有的责任

●依据法律规章对发行人申报材料进行全面审核并提出审核意见

●对证券经营机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构及相关人员为股票发行出具的材料进行形式审核

●对证监会职能部门的初审报告进行审查

●发审委兼职委员和委员身份应对外保密

核准发行阶段国务院有关部门和地方政府有关部门具有的责任

●有关政府部门对其出具的有关发行上市所需文件承担相应责任。

●作为发起人大股东要承担作为大股东的相应责任。

●督促所辖地区证券市场各方依法运作。

●对所辖地区证监会派出机构监管中遇到的重大问题有积极听取建议和给予协助的义务。

通过认股权证询价

认股权证是由公司或金融机构发行的一种期权，流通中的认股权证数量取决于初始发行的数量，且在执行或到期时其数量才发生变化。如今, 推出认股权证解决国有股减持市场化定价问题的呼声甚高，如果把认股权证作为国有股市场化定价的工具，认股权证如何发挥市场询价功能？

一、指定国有股流通量提供者。方案之一，已上市公司或拟发行上市公司若要发行国有股认股权证应参照新股发行核准制度；方案之二，将所有拟发行认股权证的国有股权归集到国有资产管理局，指定国有资产管理局为认股权证流通量唯一提供者。由国有资产管理局会同证监会及证券交易所根据相应政策，市况协调发行步骤，有序地发行各公司认股权证。

二、执行价格参照每股股东权益。股东权益是指投资者对公司净资产的拥有权，包括：a、业主投入的原始股本；b、公司留存盈余；c、重估盈余。其中， 重估盈余是指对固定资产，尤其是土地价值重估。对此，笔者认为执行价格作为构成国有股认股权证价值的一个重要变量，参照每股股东权益一方面可避免国有股在减持过程中因定价过低而造成国有资产流失；另一方面可保障老股东利益，在公平竞价的基础上发挥市场询价功能。

三、选用欧式期权，即国有股认股权证只能在到期日执行。

四、引用超额配售选择权。国有股认股权证流通量提供者在向老股东配售认股权证时，预留不超过该次配售流量15%的份额， 在认股权证上市后视市场情况以市场价格转让流通。

核准发行阶段发行人具有的责任

●依据《公司法》、《证券法》自主选择承销证券公司、会计师事务所、律师事务所，并向上述机构提供真实、全面、客观的情况。

●必须保证符合《公司法》、《证券法》规定的全部实质性条件，以及国务院有关部门规定的公司改制重组及发行上市的有关规定和必须建立符合要求的上市公司治理结构。

●必须真实、准确、完整、及时地披露信息，主要包括招股说明书、上市公告书等文件。

●在发行申请文件公开前负有保密义务，并承担泄密责任。

●严格遵守在本公司发行申请前保证不与发审委委员进行直接或者间接接触的承诺。

核准发行阶段证券发行承销机构具有的责任

●必须符合《公司法》、《证券法》等法律法规中关于证券承销商资格的条件及承销行为的规定。

●依据《公司法》、《证券法》和证监会有关规定推荐符合条件的公司上市。

●对拟发行股票公司进行上市辅导，对推荐发行股票的公司进行尽职调查，以及上市后回访及后续服务。

●对公开发行募集文件的真实性、准确性、完整性进行核查，并对发行文件的虚假陈述承担相应责任。

●依法承销经核准发行的证券，并依据发行公司价值和市场状况与发行人协商确定发行价格，报证监会核准。

简论市盈率

市盈率受综合指标影响

股市中的市盈率仅仅是一个比值，它不象人们想象的那么复杂和神乎其神，它无法真实而全面的反映某一公司经营状况与其价值之间的关系，它只是反映该公司其过去的利润与其现行股票成交价格的一个比值。因此，市盈率不是人们希望它高还是低，而是市场决定它的高与低。

举个例子说明。假定有甲乙丙三个饭店，甲已经营10年投资100000元，日收入 1000元，毛利日均500元；乙也经营了5年投资150000元，日收入1000元，毛利日均 500元；丙初始经营投资200000元，日收入1000元，毛利日均500元。三者每一投资单位的收益是不相同的：甲最好，乙次之，丙最差。这时，如果进行股权转让，明显甲最高，随后乙丙。但如果考虑到甲的经营已到了极限而丙刚开始经营，那么，丙在出让其股权时肯定不会同意以三者的平均单位投资收益方法来确定其成交价格，而会在出让时定价高于这一价格，这种状况的原因是考虑到了未来收益。如果再考虑到投资者的魄力，经营者的作风，临街的位置，场所的环境，经营的品种等等内容，那么，其股权转让的价格还会有所变化。

这种情况在现实生活中比比皆是，任何一种交易品尤其是股权，只要它含有了预期，它的价格就是一个变数，它就不是由某一种因素所决定，而起重要作用的因素是由这种交易品或者说股权的性质而决定。但这种情况到了股市里面每股税后利润的作用就被严重夸大了，利润或者说每股利润似乎成了股价的唯一决定因素。其实，每股税后利润同是0.5元的股票,其二级市场上的价格肯定会千差万别，原因就是影响它们的因素有规模性，行业性，地域性，时期性，预期性等等不一而足。不同时期人们对不同的题材有着不同的兴趣，有时认为盘子小在未来有发展空间，有时又认为科技股的发展空间更大；入世概念，申奥概念等等各领风骚三五载，也说明了市盈率不是决定股价的根本因素，人们经常见到的绩优股与股价的背离就源于此。

可见，市盈率仅仅是一个反映股价与每股税后利润之间关系的指标，而决定利润水平的还有总资产、净资产、行业差、地区差等因素，因此，股价同时也可以和每股总资产、每股净资产、每股税前利润、每股收益甚至和员工人数等等均可构成指标关系。将这些指标综合在一起构成的指标体系才能较完整的反映股份公司整体经营水平与股价的关系。过分夸张市盈率的作用是不足取的，它会误导人们对公司乃至整个股市大势的判断，换句话说，过分地恐惧市盈率的高低也是有失偏颇的。

执行税率不同影响市盈率

市盈率指标的局限性还表现在另一个方面，这就是每股税后利润上。众所周知，在我国，利润的缴纳上市公司之间是有差异的，不同的行业，不同的地区可执行不同的税率，一些是33％所得税率，一些是15％，还有一些是7.5％，也有其他情况；另外，有些地区直接低缴，有些地区先征后返，先征后返的时间也有很大差异。很明显，这种税后利润的可比性会大打折扣的。譬如，同是利润1000万，税后利润则大不相同，有的是670万，有些是850万，还有一些是900万以上。 用这样的利润去和二级市场中的股价相比难道不会失去固有的含义吗？有人认为市盈率指标的一个重要意义还在于对未来的预期，由于不同的公司在我国现阶段执行的税率在不同的时期有所不同，由此而计算的市盈率肯定会失去预期的作用，那么，此时市盈率的差异又能说明什么问题呢？因此，人们经常困惑市盈率很低的股票为什么不涨，其原因之一就在于此。这也说明了在我国现阶段动辄用市盈率去评价大势是不科学的，由此而下结论推断当前的市盈率高也就缺乏足够的依据。

非流通股抬高市盈率

现在的主流观点认为我国的市盈率高了，应该更低一些，在20倍左右，先不说如前所述市盈率并不科学的原因，仅就国内外进行比较本身就站不住脚。

先举个例子。两个两人家庭，甲是一个由58岁的老人和他2岁的孙子构成， 乙则是一个由两个30岁的夫妇所构成。这里，他们的总年龄都是60岁，其平均年龄也一样均是30 岁，但是显然，他们的人员年龄结构是大不相同的， 前者由一老人和一幼儿组成，后者则是两个壮年。两个家庭无论在哪个方面均无可比性，如果进行家庭社会劳动，前者只能出一个劳动力，后者则两个皆可。

中国目前的证券市场和国外证券市场的关系类似于这样两个家庭。我国上市公司的平均税后利润是以全部股本进行的平均，而参与市盈率比较的则只是流通股本的股价。这就好比上述两个家庭中，有收入来源的其实只有三个人：甲家庭的58岁老人和乙家庭的两位，假定三人人均收入都是1000元，那么，乙家庭的实际人均消费能力是货真价实的1000元，而甲家庭的实际人均消费能力则只有500元。 如果要使甲家庭的人均消费能力也达到1000元，那么，甲家庭的老者收入就必须是2000元；反之，如果欲使乙家庭的人均消费能力为500元， 那么他们二人的收入就只能是人均500元。这里的两个概念是劳动者的平均收入和人均消费能力。 如果甲家庭劳动者的总收入是2000元，乙家庭劳动者的总收入也是2000元，那么，按劳动者平均收入计算前者高于后者，按家庭人均消费能力计算两者相等。这里的问题是，按照前述假定，劳动者人均收入与家庭人均消费能力之比出现了差异：甲家庭是（1000： 500）2：1而乙家庭则是（1000：1000）1：1。 之所以出现这种情况显然是甲家庭劳动者少而参与消费的人口多，乙家庭劳动者和消费者相同。

我国参与市盈率计算的股票价格其实就是这个老者的收入，而参与市盈率计算的另外一个指标即总股本的平均每股税后利润便是该家庭的人均消费能力；国外市盈率的计算类似于乙家庭，即全是劳动者同时也全是消费者。显然，人均收入与人均消费能力之比甲家庭高于乙家庭。这就不难理解为什么我国的市盈率高于国外了。

反过来讲，如果我们不是用总股本对税后利润进行平均，而仅用流通股对全部税后利润进行平均，显而易见的是每股利润会提高不少，伴随而来的是由此计算的市盈率会降低很多。假定某公司总股本10000万，流通股3000万，非流通股7000万，税后利润3000万，每股税后利润0.3元，二级市场价18元，由此算得的市盈率60倍。假定剔除掉非流通股使其不参与总股本的利润平均，那么，以此计算的流通股每股税后利润就是1元，若股价还是18元，其市盈率就仅有18倍了。所以， 不是每股利润而是参与利润平均的股本结构是导致国内外市盈率不可比的根本原因。

由此可见，虽说都是两个家庭，由于结构不同，两个家庭在很多方面不可比；虽说都是证券市场，由于结构不同，国内外的证券市场在很多方面并不具有可比性。我国的证券市场其起源和发展均有自身的特殊性，与国外的证券市场在不可比的方面进行比较，只会误导对大势的判断，由此认为我国市盈率高于国外很多的结论是不全面的。

储蓄利率影响市盈率

认为市盈率应在20倍的理由除了直接和不可比的国外证券市场进行比较外，还有一个原因是潜意识的和银行储蓄发生关系。一般而言，银行储蓄利率和股价成反比例关系，前者高吸引资金多迫使后者降低，反之后者高。如果有100元存入银行，年利率5％，那么基本上20年左右本钱翻一番， 这时本金和年利率的关系是前者是后者的20倍。这个概念引入到股市就是“市盈率”20倍。投资购买一只20倍市盈率的股票，意味着20年左右本金回笼，以后再原价转让手中的股票，也同样是20年翻番。可见，当银行储蓄年利率在5％，证券市场总市盈率在20倍时， 投资股票和存款在银行其结果基本是一样的。如果储蓄利率提高时，投资同样市盈率的股市就会吃亏，反之，若储蓄利率下降时，投资同样市盈率的股市就很划算。过去很长时间，我国的银行储蓄基本是5％左右，因此久而久之形成了20倍的概念。但是近些年来，我国利率一降再降，及至目前，除去存款税年均储蓄率仅为1.8％。这就是说， 在此储蓄利率下，55年左右本金才可翻番。正是由于这样的原因，银行把人们推向了股市。因此，储蓄和股市有着天然的联系，一方面压低储蓄利率，另一方面又不希望股值太高，在投资范围狭窄的环境下，这种想法与做法是不切实际的，在储蓄利率降低的前提下，人为的期望降低市值是不可能的，从市场均衡的角度来讲，银行储蓄利率与股市市盈率的差距是有限的，因此，就目前我国的市盈率而言50倍左右不必大惊小怪。

由此可见，在目前我国银行储蓄利率不高的情况下，想人为地降低市盈率是不现实的。这还只是问题的一个方面，从另一个方面看，影响市盈率高低的还有很多因素。众所周知，股票是一种特殊的商品，它的价值是由其上市公司的业绩所决定，而它的使用价值则由投资者投资产生的回报或投机者投机获取的差价来体现。这样，影响股票价格的因素主要有：1）价值；2）供求关系；3）个人偏好；4）市场预期； 5）银行储蓄。

总之，（1）市盈率是当前的股价和过去每股税后利润的一个比值， 它只能反映股价和公司某一指标的关系而不能对股价和公司总体状况的关系进行全面描述。（2）任何一种交易品，只要它含有了预期，其交易价格就是一个变数， 决定这个变数的也不会是一种因素。（3）我国现阶段市盈率的计算使用的是每股税后利润，由于执行的税率不同，以此推算的市盈率在可比性上便大打折扣。（4 ）国外是股本全流通并全部参与市盈率的计算，而我国则是每股利润以全部股本平摊，股价仅以流通股计算，它们之间因此不具有可比性。（5 ）银行储蓄利率与市盈率有着密切的关系，当储蓄利率高储蓄回报高时，股价就低市盈率也低，反之则高。（6 ）决定股价的因素有许多，其中公司“价值”是基础；一定时期的供求关系影响着该阶段的股市走向；个人偏好扩大了股质和股价的偏离；预期影响着股价的波动；银行储蓄利率与股市有着直接的关系。（7）市盈率是由市场决定它的高与低， 而不是人们希望它高与低。

可见，正确的理解市盈率的含义，完整的运用市盈率的规则，准确的使用市盈率的计算方法，才能对股市有进一步的理解和把握，从而也就对股市的大势判断及现实表象的洞察不至于发生偏差。因此，根据上述分析，有理由认为我国目前的市盈率并不象有些人评论的那样高得可怕，而是比较正常的。

波浪理论基本常识

一、基本概念

美国人艾略特1934年创立的波浪理论,虽然在市场中一直颇有争议,但它无疑从一个层面揭示了事态发展的过程,并能体现出独特的价值和研判功效。 该理论的数学基础是建立在费波南兹级数上的,基本内容是：一个完整的涨跌周期即八浪循环, 由五波段推动浪和三波段修正浪组成,并可被进一步分九级144浪；推动浪与主趋势方向一致,大多都有且仅有一波出现延长现象,其余两波在幅度和时间方面会大致相同,而调整浪则与主趋势方向相反,运行方式也变化多端,主要有四种类型即之字型、平坦型、三角形和混合型。

二、数浪指引

由于市场处于不断变化之中, 相邻两波的运行形态通常不会完全一样即出现交替现象,如第二波为之字型则第四波很可能是之字型,一个为单顶/ 底则另一个为双顶/底,其最大功效在于告诫大家哪类形态不会出现或概率很小。

推动浪中的第三波通常是最长的一波且出现延长, 绝不会是五波推进波中最短的一波；第四波一般不能与第一波存在任何重合（但当且仅当以楔形运行时允许重合）；第四波是最重要的支撑或阻力区域,这三点又称作波浪铁律,与交替原则构成两项数浪的指引。

三、波浪分析三要素

波浪所构成的形态,是波浪理论的立论基础,对数浪正确与否至关重要, 其次是波与波之间的比率,以及同级波浪中每波持续的时间,组成波浪理论的三大部分即波浪分析三要素。此外,成交量在波浪分析中的作用也不容忽视 ,特别是在主波段中, 常被用来校验波浪或预测波浪是否延长。

四、适用范围

一般来说,波浪理论只用以分析大盘或平均指数,并由此发现较理想的买卖时机, 而事实也表明大多数个股会随市场一道上涨,更多的个股会随股指一起下挫,尽管时间方面存在一些差异。因此,在应用该理论时,大家应尽量避免用于个股分析, 庄股更应慎重踏浪特别是所谓的主升浪,或者说只能用于那些参与者非常多、 交投十分活跃的个股,如1996年至1998年这段时间的四川长虹、深发展等。

五、实例分析

以青岛海尔为例,附图是以目前价位为基准的复权图,波浪划分依据主要是波浪指引及成交量分布等,也可将第三浪中的第1波划为第三浪,之后的第五浪为延长浪 ,1997年4月低点为其中的第四波,之后再次出现延长现象。 无论哪种最终被验证为是正确的,以下共同点都是相同的：1996年四、五月间放量攻压力线和5.18 行情最高点,是该股进入升势的明确标志,至今的调整很可能尚未结束, 附图划法中的支撑区域在1999年5月低点附近,另一划法已得到验证, 即下穿后不久便出现股价翻倍的升势

何谓股份回购

“股份回购”又称股份收回，也是股份消除方式之一，即由公司将已发行在外的股份购买回来。按照我国《公司法》第149 条的规定：“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外。 ”

如下情况，可以实施回购：

（1）已发行特别股的股份公司可经持股人同意，以公司盈余收回特别股；

（2）当少数股东因合理原因在股东大会上提出终止股东资格， 取回股本时，公司可通过合法程序收回这些股份；

（3）在股东清算或受破产宣告时， 为抵偿在清算或破产宣告前所欠的债务，公司可按市价收回其股份。

三种竞价方式异同

《新股发行上网竞价方式指导意见（公开征求意见稿）》中所提及的发行方式共有三种：申购倍率改进法、基准价格法、完全竞价法。

第一，申购倍率改进法和完全竞价法的区别。

申购倍率改进法要扣除申购价格最高的申购，其扣除比例不低于申购总量10％，即动态地为申购设定了一个上限。其用意是显而易见的，剔除过高的申购，使盲目以高价追逐新股的资金无法保证能够申购成功，因此扣除比例的引入一定程度上抑制了过渡投机和操纵发行价格的现象。申购倍率改进法对有效申购仍然要按相同比例或摇号抽签进行配售，其中签率为事先公布的申购倍率的倒数。

完全竞价法不设价格上限。完全竞价法中符合要求的申购能够全额成交，即中签率为100％。

申购倍率的引入客观上起到了平抑发行价格的作用，并降低了新股的持仓集中度，避免出现少数投资者持有新股比例过大的现象。申购倍率改进法较之完全竞价法在抑制投机和稳定发行市场方面有明显的优势。需要注意的是，申购倍率改进法中的两个变量，即扣除比例和申购倍率的合理确定对发行结果具有直接的影响作用，总的原则是：扣除比例越高，发行价格越低，高价申购被视为无效的风险就越大；申购倍率越大，发行价格越低，新股中签越分散。从理论上讲，如果扣除比例为零，申购倍率为1，则申购倍率改进法演化为完全竞价法。

第二，基准价格法与完全竞价法的对比。

基准竞价法的设计思路总体上属于以平均价格确定有效申购的原则，即按照市场中大多数投资者对所发行新股的定位来确定发行价，避免了完全竞价法以高定价的倾向。在完全竞价法中，申购者认可的申购成本高低和承担风险意愿的强弱是能否申购成功的关键；而在基准价格法中，上述因素对申购成功与否毫无意义，合理评估市场整体对新股的定价将起到决定性作用。根据平均价格的确定方式不同，基准价格法又可细分为中位价格法、算术平均价格法和加权平均价格法，比较而言，算术平均价格法更注重中小投资者对新股的定位，而加权平均法则更能体现机构投资者的价值取向。应该引起注意的是基准价格法也可能会造成新股持仓过于集中的现象，这和完全竞价法是相同的，其原因在于一旦确定了有效申购的范围，则有效申购将全部成交，即中签率为100％，因此， 单纯的基准价格法无法有效控制新股持仓集中度。是否可参照申购倍率改进法，也引入一个适当的申购倍率来降低持仓集中度，使一级市场的风险和收益更加平均化，是一个值得考虑的改进方案。

PT股票

PT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票品种（PT是英文Particu Tlarnsfer〈特别转让〉的缩写）,这是根据《公司法》及《证券法》的有关规定,上市公司出现连续三年亏损等情况,其股票将暂停上市。沪深证券交易所从1999年7月9日起,对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。

PT股的交易价格及竞价方式与正常交易股票有所不同：（1 ）交易时间不同。 PT股只在每周五的开市时间内进行,一周只有一个交易日可以进行买卖。（2）涨跌幅限制不同。据《上市公司股票特别转让处理规则》规定,PT股只有5%的涨幅限制, 没有跌幅限制,风险相应增大。（3）撮合方式不同。正常股票交易是在每交易日9： 15-9：25之间进行集合竞价,集合竞价未成交的申报则进入9：30以后连续竞价排队成交。而PT股是交易所在周五15：00收市后一次性对当天所有有效申报委托以集合竞价方式进行撮合,产生唯一的成交价格,所有符合条件的委托申报均按此价格成交。（4）PT股作为一种特别转让服务,其所交易的股票并不是真正意义上的上市交易股票,因此股票不计入指数计算,转让信息只能在当天收盘行情中看到。

4月23日,中国证监会决定,PT水仙股票自该日起终止上市。 从而成为我国第一家因连年亏损而依法退市的上市公司。按《上市公司股票特别转让处理规则》, “ 交易所自收到中国证监会对上市公司终止上市或恢复上市的决定之日起, 停止其股票特别转让服务”。相应地,交易所停止了对PT水仙的特别转让服务。

但公司退市不等于破产、解散, 虽然公司股票不能在证券交易所提供的交易系统上挂牌交易,但仍属于合法设立的股份有限公司,应该按照《公司法》的规定依法运作,股东权益应该继续得到法律的保护。公司退市后如果没有破产,经公司与特定的证券公司协商并准备成熟后,为其股份提供合法的转让服务。

十大国际通行模式

1、股票期权：是指公司授予激励对象的一种权利， 激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格（行权价）购买一定数量的本公司流通股票（此过程称为行权）。在股票价格上升的情况下，激励对象可以通过行权获得潜在收益（行权价和行权时市场价之差）。

2、虚拟股票：公司授予激励对象一种″虚拟″的股票， 使其据此享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效。一般会为股票增值权计划设立专门的基金。

3、股票增值权：是指公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升， 激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益，激励对象不用为行权付出现金，行权后获得现金或股票形式的收益。公司一般也会为股票增值权计划设立专门的基金。

4、持股计划：是指让激励对象持有一定数量的本公司的股票， 这些股票是公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购买的、或者是激励对象自行出资购买的。

5、限制性股票：公司为了实现某一个特定目标， 无偿将一定数量的限制性股票赠与或以较低价格售与激励对象，股票的抛售受到限制，只有当激励对象完成预定目标后（例如股价达到某一水平），激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。在预定目标没有实现的情况下，公司有权将免费赠与的限制性股票收回或以激励对象购买时的价格回购限制性股票。

6、延期支付：是指公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划， 一揽子薪酬收入中有一部分属于股权激励收入，不在当年发放，而是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后或激励对象退休时，以公司股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。

7、 储蓄－股票参与计划：是指公司允许激励对象预先将一定比例的工资存入专门为员工开设的储蓄帐户，并将此资金按期初和期末股票市场价的较低者的一定折扣折算成一定数量的股票，在期末按照当时的股票市场价格计算此部分股票的价值，激励对象可以藉此获得储蓄资金和期末市场价值之间的差价收益。

8、股票奖励：是指公司无偿赠与激励对象一定数量的股份， 激励对象自赠与起享受分红权，如果实现了预定的业绩目标，则获得奖励股票的所有权。如果没有实现预定的业绩目标，则奖励股票期末归还公司，当年的分红不必归还。有时候公司也会将股票无条件地赠与激励对象。

9、 业绩单位（业绩股票）：它和业绩股票的区别在于业绩股票是无偿赠与股票，而业绩单位是赠与现金。业绩单位根据净资产的一定比例确定数量，与股价的联系较小。

10、内部人收购：公司内部人（主要是指经营管理者）利用杠杆融资购买本公司的股份，从而改变公司的股权结构、控制权结构和资产结构，实现持股经营。内部人在收购完成后成为公司股东，与其他股东风险共担、利益共享，并且可以进一步通过资产重组、业务重组、管理重组等途径提升公司业绩，获得预期收益。国外上市公司完成内部人收购后一般会选择下市，以摆脱严格的法律规范对上市公司的约束，在继续经营一段时间并获得良好的绩效后再次上市，内部人的利益得到兑现。

认股权证小知识

认股权证的定义

认股权证是在西方近年来兴起的金融衍生工具之一, 即指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证,其实质是一种普通股票的看涨期权。

认股权证的要素

认股期限

认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内, 认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期,认股权自动失效。认股期限的长短因不同国家、 不同地区以及不同市场而差异很大,主要根据投资者和股票发行公司的要求而定。一般来说,认股期限多为3－10年。认股期限越长,其认股价格就越高。

认股价格

认股权证在发行时,发行公司即要确定其认股价格。 认股价格的确定一般以认股权证发行时,发行公司的股票价格为基础,或者以公司股价的轻微溢价发行。如果出现公司股份增加或减少等情况,就要对认股权证的认股价格进行调整。 有的公司甚至这样约定：当公司股票市价过度明显上扬时, 其发行的认股权证的认股价格可以按预定公式自动上调。这样做的目的在于保护认股权证持有人的利益, 进而保护公司的权益。

认股数量

认股数量是指认股权证认购股份的数量, 它可以用两种方式约定：一是确定每一单位认股权证可以认购多少公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。

赎回权

发行认股权证的股份有限公司大都制定了赎回权条款,即规定在特定情况下,公司有权赎回其发行的认股权证。

认股价格的调整

通常情况下,认股权证按既定的认股价格运行。但在诸如送股、 配股等特定情况下,认股权证的发行公司就必须对认股价格进行调整。收购权益

在对认股权证进行的约定中,往往还有这样的条款,即如果有购买者对某家上市公司提出了收购要约, 那么收购方还要对这家上市公司已经发行在外的认股权证提出收购要约。这样一来, 认股权证的持有者便能立即实施认股并接受收购要约中应有的利益。

认股权证的发行

认股权证一般采取两种方式发行。最常用的一种方式是, 在新发行优先股份或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行认股权证, 因投资者对认股权证无须支付认购款项,从而可增强公司优先股份或债券对投资者的吸引力。

另一种发行方式为单独发行,是发行公司对老股东的一种回报。 其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。

认股权证的交易

认股权证的交易既可以在交易所内进行,也可以在场外交易市场上进行,其具体交易方式与股票类似。以认股权证换取普通股的成本价, 即“行使价”计算公式如下：

行使价＝(认股权证的市价×每手认股权证的数目)／每手认股权证可换的普通股数目＋认股价

认股权证的价值

认股权证的价值有内在价值和投机价值两方面。

认股权证的内在价值＝(公司发行的普通股的市场价格－认股权证的认购价格) ×换股比率

认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格,则认股权证的内在价值就可能大于零； 如果普通股的市价等于认股价格,则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零,因为认股权证本身还具有投机价值。如果普通股的现行市价低于认股价格, 这只应看作是一种暂时现象,它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期, 股价就仍有超越认股价的机会。

全面指定交易

凡在上海证券交易所从事证券交易的投资者, 均应事先明确指定一家证券营业部作为其委托、交易清算的代理机构, 并将本人所属的证券账户指定于该机构所属席位,方能进行证券交易,这就是全面指定交易制度。全面指定交易制度自 1998年4 月1日起实施后,投资者如不办理指定交易, 上交所电脑交易系统将自动拒绝其证券账户的交易申报指令。

对投资者来讲,全面指定交易的意义,主要在于它可为投资者的证券提供有效的安全保障,防止盗卖行为的发生。此外,通过全面指定交易, 投资者还可以及时得到各类查询服务(开户资料、持有人姓名、成交日期、编号、席位号、成交数量、 余额、成交时间、价格等),可以享受指定券商为其提供较好的服务,如股票现金红利、到期记账式债券利息兑付、到期记账式债券本息兑付的自动划拨等；投资者还可以随时查询自己配股余额情况(可以要求券商提供相关服务)。

投资者可持本人证券账户及身份证, 到证券营业部与券商签订《指定交易协议书》,以此来建立一个法律性的协议,保障双方的权利和义务。之后由券商向交易所进行申报,申报后指定交易即时生效。当天收盘后 ,上交所将有关数据传至营业部, 投资者次日即可在指定券商处查询到相关的资料。

办理指定交易不收取额外费用。但可收取委托费1元(上海本地)或5元(异地)。投资者如须变更指定交易,需在指定券商处由券商办理撤销指定交易手续。 办理时由指定交易的券商进行审核,确定其无交易交收责任后,由券商办理指定交易的撤销。指定交易撤销后,投资者可到新的营业部重新办理指定交易手续。指定交易生效后, 投资者即可在新营业部进行买卖。整个过程可以即时完成。

在以下几种情况下不能撤销指定交易：当天有成交；当有委托,未成交； 该股票账户证券余额有负数未解决；该账户撤销后, 造成券商席位上总的证券余额出现负数；新股认购期内；登记公司认为不能撤销的其他情况。

办理全面指定交易时应注意这样几个问题：1、 投资者的上海证券账户必须先办理指定交易,才能进行上交所证券买卖；2、办理指定交易必须由投资者本人亲自办理,如需代办,应出示具有法律效力的委托书或公证书；3、 券商不得在未征得投资者同意的情况下擅自为投资者办理指定交易, 否则投资者由此造成的损失全部由券商承担；4、未办理指定交易的投资者,如需查询证券余额及有关交易数据, 可去当地的证券登记机构办理。

零股的产生和交易

所谓“零股”,即不足100股（最小交易单位）的股票。

交易规则规定：在每个交易日的正常交易时间内,投资者可以委托卖出零股,但不能委托买入零股。

那么“零股”是如何产生的呢？第一种可能是股票经过送股、配股、转配股后, 产生了“零股”。例如某投资者原拥有南京化纤（600889）1500股, 分配方案为每 10股送红股3股,则他可分到红股450股,该投资者此时就拥有1950股了；另一种可能性是因为允许委托卖出零股 , 那么卖出盘完全有可能存在零股。 例如陆家嘴（ 600663）在16.31元/股价位的卖出盘有3680股,而买入盘有5200股,该股票买入者是按“价格优先、时间优先”原则,在16.31元/股的价格上依次成交,轮到某位资者委托买入该股票时,可能已有3600股成交了,而该价位下的卖出盘只剩下80股, 此时该投资者即使委托买入该股票600股,但实际只能成交80股。随后该股票价格上扬, 超过原来16.31元/股的价格,至收盘也未曾回落到16.31元/股的价格,结果使得该投资者仍有520股不能成交。

而所谓委托卖出零股, 举一个简单的例子来加以解释：如投资者持有某只股票 170股,70股是零股,这时,该投资者可以一次性卖出170股；或者先卖100股, 然后卖 70股,或者先卖140股,再卖30股均可。若投资者持有某只股票500股,并无零股,这时, 他仍旧可以将其拆成零股卖出,可以先卖350股,然后卖150股。总之, 投资者无论在何种情况下,都可以委托卖出零股。

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大盘上的红色、绿色、白线、黄线各代表什么

证券行情实时显示系统上所显示的红色、绿色、白色和黄色是软件设计者为方便于分辨和识别而设定的,在不同情况下有不同的含义。

在通常采用的乾隆分析软件中行情即时显示屏上出现的红色, 表示该股票即时成交价格较前一个交易日收盘价格出现上涨,绿色代表下跌,白色则代表持平或停牌。

在股价指数走势图中所出现的白线表示的是加权平均股价指数的走势, 它充分体现了每个股票股本大小对综合指数的影响；而出现的黄线则表示算术平均股价指数,它将每个股票对综合指数的影响平均看待；当黄线高于白线时,表明小盘股相对大盘股涨得多,反之,表明大盘股相对小盘股涨得多。在个股股价走势图中, 白线则表示个股实际成交价格的走势, 黄线则是指该股票自当日开盘至目前为止的平均成交价格的走势。

什么是投资公告中的买入价与卖出价

编者按：自平安保险公司在本报定期刊登世纪理财投资连结保险的投资单位价格公告后,编者接到了多个读者打来的电话,询问价格公告中的买入价和卖出价是怎么一回事,我们就此专门请教了平安保险公司非传统险的有关人士。

按照条款规定, 买入价是客户保费分配入投资帐户的那部分资金折算为投资单位时所用的价格。同样,卖出价就是客户退出投资帐户时,将投资帐户中的投资单位兑现为现金所使用的价格。客户退出投资帐户是指客户的部分领取、退保、满期给付的行为。

以平安12月1日公布的公告为例,“买入价为1.1039,卖出价为1.0487” , 表示 1999年11月1－30 日购买世纪理财保险的客户第二年可进入投资帐户的资金折算为投资单位的价格为1. 1039,即帐户中购买的投资单位数＝分配入投资帐户的保费1 .039；而1999年10月23－31日购买世纪理财保险的客户,如果在11月1－30日提出退保或部分领取申请的,则其投资帐户的价格＝投资单位数量×1.0487。

值得注意的是,本次价格公告实际上仅与上海1999年10、11 月份的世纪理财客户有关,但为什么还要在全国的媒体上公告呢？ 因为全国许多购买了投资帐户的客户或准客户都在密切关注帐户的投资运作情况, 他们需要得到帐户运作的系列连续的信息。

开盘价 收盘价 最高价 最低价

开市价又称开盘价，是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。

世界上大多数证券交易所都采用成交量最大原则来确定开盘价。如果开市后一段时间内（通常为半小时）某种证券没有买卖或没有成交，则取前一日的收盘价作为当日证券的开盘价；

如果某证券连续数日未成交，则由证券交易所的场内中介经纪人根据客户对该证券买卖委托的价格走势提出指导价，促使成交后作为该证券的开盘价。在无形化交易市场中，如果某种证券连续数日未成交，以前一日的收盘价作为它的开盘价。

收市价又称收盘价，通常指某种证券在证券交易所每个交易日里的最后一笔买卖成交价格。

如果某种证券当日没有成交，则采用最近一次成交价为作收盘价。初次上市的证券，以其上市前公开销售的平均价格作为收盘价。如果证券交易所每日开前、后两市，则会出现前市收盘价和后市收盘价。一般来说，证券交易所后市收盘价为当日收盘价。在我国深圳证券交易所和上海证券交易所，股票收市价的确定有所不同，深圳证券交易所股票收市价是以每个交易日最后一分钟内的所有成交加权平均计算得出的，而上海证券交易所则以最后一笔成交价格作为收盘价。

最高价，指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最高价格。如果当日该种证券成交价格没有发生变化，最高位就是即时价；若当日该种证券停牌，则最高价就是前收市价。如果证券市场实施了涨停板制度或涨幅限制制度，则最高价不得超过前市收盘价×（1＋最大允许涨幅比率）。

最低价，指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最低价格。如果当日该种证券停牌，则最低价就是前收市价。如果证券市场实施了跌停板制度或跌幅限制制度，则最低价不得超过前市收盘价×（1－最大允许跌幅比率）。

在证券报刊上，我们常常可以见到以月或年为时间段的开市价、最高价、最低价和收市价，这些价格都是以交易日的四种价格为基础统计出来的。如月开市价是指当月第一个交易

日的开市价，月收市价是指当月最后一个交易日的收市价，月最高价与月最低价以此类推。此时，在某种证券价格的统计中，经常会用到历史最高价和历史最低价，前者是指该种证券上市以来的最高成交价格，后者是指该种证券上市以来的最低成交价格。

一级市场申购收益率的计算

2000年新股发行实施一系列改革，但从申购资金来看，不但没有减少，反而大幅度增加，如11月底12月初的新股申购资金最多达到5430亿元，创下历史最高记录。之所以申购资金逐步增加，与新股申购收益率较高紧密相关。近期有多篇文章对今年新股申购收益率进行了讨论，但部分文章因对市场情况不够了解导致了错误。根据笔者的计算，截止到2000年12月15日，2000年的新股申购收益率在15％－20％之间，如果考虑到第4个交易日的重复申购，收益率可能会超过20％，但仍达不到34. 95％。

新股申购收益率可以有多种计算方法，如根据新股申购利润总额和新股申购平均资金估计，根据单只新股平均申购收益累计进行估计。但这些估计方法都存在一定的偏差。而最精确的算法是进行模拟申购，依次计算新股申购的年收益率。

模拟计算方法如下：假定一笔资金是新股申购专业资金，专门从事新股申购，假定该笔资金参加每一次的新股申购，累计计算其上市的收益率，由此就可以得出全年的累计申购收益，对于每次申购，按所能申购的股票的简单算术平均计算其该次的申购收益率。

但在计算新股申购收益率时可能会存在以下问题：由于多只新股在同一交易日发行，由此投资者必须有选择地进行申购，或在各只新股之间平均分配资金。另外，目前上网申购新股资金占用时间是4个交易日，如果在连续4个交易日内有多只新股发行，一般投资者只能申购一次，但对于某些资金量较大的客户来说，由于市场竞争激烈，部分营业部可能为其提供“短期融资”便利。由于“融资”情形比较复杂，这里不展开讨论。

如何计算投资收益

投资者吴玲等：

现对你们关于上市公司募股资金运用中有关投资收益计算的疑问,解答如下：

用总投资额与不同指标计算投资收益,本身会得出不同结果,而且投资收益无法用投资总额与财务内部收益率、投资回收期等指标直接得出。为此需先理解各指标的含义：

招股说明书中所指利润,系对投资项目进行盈利预测,它是根据预测收入、成本、费用按会计准则计算出来的利润,指利润总额或净利润,净利润＝利润总额-所得税。投资利润率中的利润为年平均净利润, 而其中的“投资”只是“项目总投资”中的一部分,仅指以股票形式募集的资金,不含总投资中其它来源的资金。投资回收期＝建设期＋投产后累计净利润等于投资额所需时间。至于财务内部报酬率, 则是按照复利方法,从现金流量角度计算出来的,具体计算方法可参考有关财务管理教科书。如一项目的内部收益率为15%,可比喻为它的收益率等同于利滚利借出年息为15% 的钱得到的收益率。理解上述概念后, 我们以“广东开平春晖股份有限公司招股说明书”为例,具体说明。其说明书中有下述表达：

“该项目……,预计总投资24,300万元（其中项目配套资金5,000万元）, 达产后,公司将形成年产三万吨高粘度聚酯切片的生产能力,新增销售收入32, 175万元, 利润4,712万元,项目投资利润率24.41%,投资回收期4.85年。”

上例中,如按募股资金（总投资24,300万元-配套资金5000万元）×投资回报率 24.41%＝（投资收益）4712万元＝（税后利润）4712万元,如以募股资金19300除以投资回收期4.85年,得出每年投资收益为4096万元,小于税后利润4712万元, 原因是投资回收期中含有未产生收益的建设期,请注意说明书中的“达产后”的字样。

小折扣 市场化增发的重要特征

增发和配股的本质区别

●《公司法》没有规定股份公司原股东具有优先认股权

增发和配股都是上市公司再融资，两者的本质区别在哪里？一般认为配股只向老股东，而增发主要向新股东。但是根据《公司法》有关规定，有限责任公司是“ 人合公司”，其原股东具有优先获得股份的权利，而股份公司是“资合公司”，原股东则没有优先权，即股份公司的股权转让或增资扩股，并不一定需要对老股东优先。因此，上市公司股本再融资没有优先老股东的法律要求，区分增发和配股的本质要素并不是配售给新老股东对象之不同。

●认股差价的存在需要优先照顾老股东

但是，实践中为什么对配股和增发进行严格的区分呢？这是因为上市公司再融资和首次发行融资不同，有一个客观存在的市场价格相比较，因此普遍存在认股差价的利益问题需要平衡。股本融资既涉及股权比重的稀释问题，还涉及认股差价的利益问题。如果说《公司法》从股权比重角度考虑，认为股份公司作为“资合公司” ，无需考虑原股东优先；那么从认股差价的利益角度考虑，则必须要照顾老股东。一个极端而言，认股差价利益应全部归老股东（配股），因为老股东持有原来的股票。另一个极端而言，如果发行价格等于市场股价，那么可以认为没有认股差价的利益问题；正是根据对老股东在上述两个问题中的不同处理方式，产生配股和增发两种形式之不同。这也就是为什么上市公司再融资行为被人为地划分为配股和增发两种类型的根本原因所在。

●上市公司再融资需要有新股东加盟

如果再融资全部面向老股东，那么无论差价大小，都没有上述差价利益问题，而且公司本来就是股东的公司，“肥水不流外人田”。但是，问题并不是那么简单，上市公司再融资除了要考虑老股东问题以外，还要考虑发行人关于募集资金最大化以及引进新的战略性股东等等问题。因此，上市公司再融资只面对老股东是不现实的，而必须扩大到新股东，最好的办法是不区分新老股东，只区分投资者分类及战略投资者。

●新老股东的利益焦点是认股差价问题

既然上市公司再融资有必要同时面向新老股东，那么就存在一个新老股东配售比例问题。如果配售给老股东比例过高，则新股东配售机会减少；如果配售给新股东比例过高，则老股东配售机会减少。配售比例高低对其利益的影响程度主要取决于差价的大小，差价越大影响程度越大，因此，应根据差价的大小决定固定配售给老股东的比例，差价越大应给老股东的配售比例越高，差价越小应给老股东的固定配售比例可以越低。全部配售给老股东的配股和全部配售给新股东的增发，正是反映了差价较大和较小的两端情况。由此可见，认股差价是新老股东配售比例和分配利益的焦点。

●认股差价大配股，认股差价小增发

大折扣则全部配售给老股东，小折扣则全部配售给新股东，一般性折扣则部分给老股东，部分给新股东，这是按照认股差价大小决定配售的比例结构。对于增发而言，小折扣是最为经典的增发模式，也成为国际上的惯例。

小折扣是平衡新老股东及发行人利益的枢纽

认股差价是新老股东的利益焦点，差价大，则老股东不愿放弃认购，新股东难以获配；差价小，则老股东愿意放弃认购，但新股东不一定参与认购。既让新股东接受配售，又不损害老股东利益，这是整个市场化增发的核心矛盾。只有小折扣发行才能真正地调和并解决这一矛盾，所谓小折扣发行是指，发行价格十分接近市场价格，折扣在5－8％以内，无需预先固定照顾老股东配售比例的市场化增发。国际惯例的增发折扣普遍在5－8％以内，这既是增发的实践结果，又对增发具有重大的指导意义。如果说折扣或者说发行价格是增发的“牛鼻子”，那么小折扣则是引导 “牛鼻子”的牵绳。小折扣的意义主要体现如下：

平衡新老股东、发行人及其它各方面利益是设计发行方案的核心，其措施包括配售比例、优先顺序、锁定期、配售对象等等，但最根本、最有效的措施是小折扣发行价格。小折扣发行价格可以使增发达到新老股东和其它方面共同“多赢”的局面：

●对于老股东而言，小折扣差价损失几乎可以忽略不计，股票市场的一个跌停板就可达到10％。但是，小损失换来的好处却是持股更为安全，因为新股东的获配价格接近目前的市场价位，持股成本较普遍比老股东更高，从而大大地降低老股东持股风险。另一方面，较高的发行价格，能够产生较多的资本公积金，有利于老股东的权益增值。因此对老股东而言，与其以较大的折扣配售部分给自己，不如小折扣全部配售给新股东，利益更能达到最大化。

●对于新股东而言，虽然希望降低持股成本，但差价增大后新股东获配比例相应减少，获配又是赚取差价利益的前提，两者难以兼顾。而且，新股东之间，也区分为价值投资者和差价投资者；长期投资者和短期投资者；理性投资者和炒作投机者等等，作为一级市场的增发更多地寻求价值投资者、理性投资者和长期投资者，作为投资者也希望自己的投资行为能与别人的投机行为有所区别。在差价较大时各类投资者峰拥而至，如何寻找理想的投资者并从形形色色中甄别出来，是一个不容易解决的问题。小折扣既能解决新老股东配售比例问题，又能有效地解决投资者分类问题。因为小折扣认可价值而排斥差价，只有认可该股票内在价值，并愿意长期持有的投资者，才能够接受小折扣的价格。而且在小折扣的试金石面前，价值投资者才能从众多的差价投资者中脱颖而出。付出相对高一点的成本（与大折扣相比），换来的却是获配机会大大增加。再者，通过“批发”获得股票配售，毕竟比从市场上“零买”大量股票相对成本较低，不会引起价格波动。因此准确地说，小折扣有利于新股东中的价值投资者，而不是所有的新股东。（当然，小折扣的大前提是发行价格接近内在价值。）

●对于发行人而言，小折扣的好处更是显而易见。接近市价发行，达到募集资金最大化，筹资效果最优化，而且真正挖掘出公司内在价值，有利于改善公司形象；引进了一批稳定的价值投资者（战略投资者），有利于长期稳定股价，改善公司股票形象。

因此，小折扣对于老股东、新股东和发行人都有共同的好处，真正地实现多方 “共赢”。

小折扣是引导市场化增发的“牛鼻子”

●小折扣有利于培育和发现真正的理性投资者

培育理性的机构投资者已成为证券市场的一种共识，对于完善我国证券市场具有十分重要的意义。如何培育呢？说教的作用并不大，关键还是利益的引导和机制的设定。首先，要形成一种机制，只有理性投资者才会参加，而且才能赚钱，在现实利益的引导下，投资者自然而然地回归理性。小折扣的增发具有这种机制和作用，差价投资者不会有兴趣参加，参加的绝大多数是价值投资者。要想获得认股收益，必然要研究公司价值并能较长时间持有。

其次，要对理性投资者有差别政策，采取倾斜配售。通过小折扣找到了理性投资者后，还要对其倾斜配售股票。但是，前一时期的机构配售由于差价利益过大，而且有一些不平等的黑箱操作，造成市场对机构配售有所误会，对理性投资者有所抹煞。在小折扣的前提下，驱动黑箱操作的利益空间已不存在，市场上也能买到这个价格，即使全部向机构配售，也不会有人会说不公平。因此小折扣发行可以较为宽松地制定投资者标准，做到真正的差别投资者策略。

在目前我国证券市场投机气氛太浓的环境下，小折扣发行有利于挖掘一批真正的价值投资者，并有利于扶持其成长。

●小折扣有利于优选有投资价值的发行人，优化资源配置

虽然小折扣对投资者有所制约，但其实最大的制约是针对发行人。因为只有公司的内在价值得到投资者的认同，小折扣价格才能卖得出去，否则不可能实施小折扣，或者即使实施也无人认购。通过这种方式筛选出有投资价值的发行人，并按照其内在的价值确定发行价格募集资金，实现证券市场优化资源配置的功能。这种筛选机制可以通过承销商的推荐和包销行为而起作用，如果规定达不到小折扣标准，不能增发或视同增发失败；超过小折扣的发行只能采取配股方式，那么承销商的增发压力大为增强，筛选不能不慎，必须从价值角度认真分析投资价值。按照小折扣要求，目前想要增发的公司将会有相当一部分自动退出增发或找不到券商推荐，这样可能大大缓解目前增发拥挤的现象。上市公司的再融资可以根据这一基本要素做出增发或是配股的适当选择。

●小折扣有利于培育投资银行的综合能力和价值理念

小折扣的市场化发行，难度相对较大，风险相对较高，对投资银行的要求大为提高。首先，要求投资银行具有发现价值的能力，对发行价格的定价能力，包括定量和定性的价值分析等；其次，要求设计良好的发行方案，内含自动寻求理想投资者和自动寻找价格的机制；第三，要有强大的推介能力和经验，平时建立稳定而高效的客户网络，并有较好的市场品牌和信誉；第四，其他方面的要求，包括二级市场的研判、一级市场的熟悉等等。通过小折扣发行，可以倡导投资银行的价值理念，即“发现价值－推介价值－实现价值”。因为相对于较大折扣的发行不同，小折扣发行可能出现买方市场的特性，随之而来的是带给卖方的巨大压力，这种变化更有利于锻炼我国的投资银行。

●有利于抑制股票炒作，倡导理性投资

小折扣发行的一个前提是，市场价格、发行价格和内在价值比较接近，如果股票价格被炒得过高，远远地背离其内在价值，则小折扣无法实施，发行风险大大增加。承销商出于自身风险的考虑，自然不会参与炒作股票。因此，小折扣发行能在一定程度遏制二级市场的炒作，改变以往发行前把价格炒高，大折扣下来后仍有较高的发行价格，以增加募集资金量的较为普遍的做法。当然，对于已经炒高并较大地背离价值的股价，则不能简单地一味追求小折扣，因为这时的小折扣并不是符合价值的发行。在这种情况下，小折扣发行需要选择“发行窗口”，等待发行时机，当然也许还有其他的措施，帮助实施小折扣发行。

另外，小折扣并不简单地等同于高价位，更不是一味地多“圈钱”。众说周知，接近市场价并不就是高价位，远离市场价并不就是低价位，关键的依据还是股票价值和未来发展。“不跌破发行价”是任何发行定价的惯例准则，小折 扣作为一种追求的目标，在定价上仍然不能定得太满，要为后市留有上升空间。

如何实现小折扣发行

如上所述，小折扣发行并不是一件容易的事情，既有技术难题，又有客观条件。技术难题主要表现在，既要降低承销风险，又要降低发行折扣；客观条件主要体现在，既要发行人具备投资价值，又要股票价格接近内在价值。因此，小折扣发行是一项综合的要求。投资银行在争取小折扣方面有着多种多样的方法和创新，根据不同的发行人、发行时机、发行项目等设计和创新适当的发行方案。

●选择“发行窗口”，抓住发行时机

小折扣发行的最大前提是该股票的市场价格比较贴近其内在价值，只有这样的小折扣发行价格才是最理想的。但市场价格客观存在并且每天波动，为此，承销商需要选择适当的“发行窗口”（发行时机），当市场价格走势与公司价值较为贴近时，应迅速抓住发行机会，甚至必要时可采用“闪电配售”。

●发挥投资银行的定价功能，引导投资价值的认同

“发现价值－推介价值－实现价值”是投资银行的价值链模型。股票的内在价值在发行中应得到发现、推介和体现。定价功能是投资银行义不容辞的责任，定价能力是投资银行的最重要的能力之一。市场化发行要求向市场询价，但询价并不是简单地依赖市场，将定价功能交给市场。所谓询价只是预定价格的一个验证并修正的过程。

投资银行的定价过程往往体现在不断收窄的询价区间，分成若干不同的阶段，包括（1）评估公司价值，通过进场调研挖掘公司内在价值并分析市场价格；（2）董事会增发公告，以若干倍市盈率确定发行底价；（3）“预路演”寻找价格， 根据反馈情况，修正并最终确定询价区间的底价；（4 ）发行期的上半段是“路演－询价期”，根据投资者的报价和认购情况确定发行价格。

为了谨慎地确保发行成功，开始阶段的底价放在较低的价位，随着发行的推进而不断地抬高，因此询价区间呈倒喇叭状收窄。

投资银行的定价作用体现在对投资者报价行为的引导，寻求价值的认同，使得市场接受理性的价值和价格。

●设计优秀的发行方案，培育自动优化的内在机制

设计发行方案对于优化发行结果具有十分重要的作用，一个优秀的发行方案应当内含寻找价格，激发投资者，提高发行效率等自动优化的机制。设计发行方案是一件十分复杂的工作，技巧较多。银基发展的发行方案可作为一个典型案例。

股票的托管与转托管

股票的托管是证券无纸化交易的必要条件,它是指上海、深圳证券交易所、 各地证券登记机构和证券商为方便证券上市交易,简化交割手续,而对股票进行代保管。投资者只要拥有证券帐户卡即可进行股票的买卖而不必接受股票实物。

上海和深圳两个证券交易所在股票托管方式上有所区别。

上海证券交易所原来实行的是集中托管方式, 股票全部托管在上海证券中央登记结算公司。1998年4月1日起实行全面指定交易, 托管方式变为指定券商和中央登记公司进行分级管理,即由登记公司控制券商某一股票的总量,而由券商控制每个帐户的股票余额,投资者在券商处办理指定交易后,中央登记公司先增加券商的股票总量,同时将该帐户的股票余额传至券商处,将控制权交给券商, 以后随着该帐户买卖股票,券商也相应及时调整该帐户的股票余额,保证其余额的正确性。

深圳证券交易所实行中央结算与分布式登记相结合的模式, 即深圳证券登记有限公司作为全国性市场的一级清算中心, 各证券营业部对投资者的股票买卖进行控制,股票实际是托管在各券商处,这样, 投资者在某个券商处买入的深圳股票就只能在该券商处卖出。

转托管是由深圳证券交易所股票托管方式所引出的, 投资者如果要将其托管股份从一个券商处转移到另一个券商处托管,即要办理股票托管的转移,即转托管。

例如,某投资者在A券商处开户买卖沪、深两市上市股票,由于某种原因,他欲将资金和股票移至B券商处、而此时他资金帐户内既有上海股票,又有深圳股票, 还有资金。那么,他所要办的手续是：

（1）问清B券商的深圳席位名称和席位号；（2）在A券商处撤消指定交易；（ 3）在A券商处将资金取出；

（4）在A券商处办理转托管手续,详细填写转托管申请单,并向A券商交纳30 元转托管手续费。

（5）在B券商处开立资金帐户；（6）在B券商处存入资金并办理指定交易；（ 7）在A券商处办理转托管手续的第二天,到B券商处查询转托管的股票是否已到其在 B券商处所开立的帐户内；

其中,投资者需要注意的是：

（1）在办理转托管时,可以是一只证券或多只证券, 也可以是同一只证券的部分或全部；

（2）办理转托管手续,无论转出几只证券、转出多少股,办理一次转托管手续, 投资者需向转出方A券商缴纳30元转托管手续费,而转入方B券商不收费；

（3）办理转托管手续,当日收市前可进行撤单,放弃转托管；

（4）办理转托管时,正好遇到某只股票送股派息或进行配股,那么,股权登记日收盘后,股票托管在哪个券商处,其送股派息和配股就应在该券商处进行。

（5）办理转托管后第二天 ,投资者应及时到转入方券商处查询股票是否到帐, 股票种类和数量是否正确,如有疑义,应及时进行查询解决。

（6）撤消和办理指定交易所要注意的问题可参考前面指定交易的有关内容。

新股民园地:清算交收

清算交收是指证券买卖双方在证券交易所进行证券买卖成交以后，通过证券交易所将证券商之间的证券买卖数量和金额分别予以轧抵，其差额由证券商确认后，在事先约定的时间内进行证券和价款的收付了结行为。它反映了投资者证券买卖的最终结果，是维护证券买卖双方正当权益，确保证券交易顺利进行的必要手段。

我们一般所说的清算交收分两个部分，一部分指证券商与交易所之间的清算交收，另一部分是指证券商与投资者之间的清算交收。双方在规定的时间内进行价款与证券的交收确认的过程，即买入方付出价款，得到证券，卖出方付出证券，获得价款。

清算交收分为清算和交收两个过程。清算是指证券买卖双方对应收应付证券和价款的轧抵的计算，其结果是确定应收付净额，并不发生财产的转移；交收则是对应收付净额（包括证券和价款）的交收，即双方收付了结的过程，发生财产实际转移。

证券清算、交收主要遵循两条原则：

（1）净额清算原则。 指对每个券商价款的清算只计各笔应收应付款项相抵后的净额，证券的清算只计每一种证券应收应付相抵后的净额，不同清算期的价款和证券不能合并计算。

（2）钱货两清原则。指在办理资金交收的同时完成证券的交收。 钱货两清原则主要是为了防止买空卖空行为的发生，维护交易双方正当权益，保护市场正常运行。

目前上海、深圳证券交易所实行T＋1交收制度，即当日委托买卖证券成交后第二天才能进行交割确认。投资者委托买卖证券成交与否应以第二天的交割单为准，当日的成交回报仅作为参考。证券如未成交，则不能办理交割手续，在证券成交之后，投资者应携带股东卡、身份证和磁卡及时向证券商办理交割手续，证券商应将 “成交过户交割凭单”（简称交割单）交给投资者签收。证券商按投资者的要求成交的委托，投资者必须承认成交的价格和数量，并认真核对交割单上所列的各项内容，如无疑义，投资者应妥善保管好交割单，证券商也应保存好委托成交资料；如有疑义，投资者应及时向证券商或者当地证券登记机构进行查询。如果在证券成交后的一定期限内，投资者不向证券商进行交割，则视为投资者对成交结果的默认，另外，投资者可以要求证券商为其提供一定时期内的历史委托和成交的对账单。

市盈率及其运用

市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：

市盈率＝当前每股市场价格／每股税后利润

市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说其当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变， 这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。

为了反映不同市场或者不同行业股票的价格水平，也可以计算出每个市场的整体市盈率或者不同行业上市公司的平均市盈率。具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额，即可得出这些上市公司的平均市盈率。

影响一个市场整体市盈率水平的因素很多，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。一般而言，新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高。另一方面，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市盈率水平还与其市场利率水平有倒数关系。

市盈率除了作为衡量二级市场中股价水平高低的指标，在股票发行时，也经常被用作估算发行价格的重要指标。根据发行企业的每股盈利水平，参照市场的总体股价水平，确定一个合理的发行市盈率倍数，二者相乘即可得出股票的发行价格。从我国几年来新股发行情况看，新股发行时的平均市盈率水平大致维持在15－20倍左右。

证券交收制度

“T+0”、“T+1”和“T+3”是投资者经常会遇到的概念,它们涉及到证券的交收制度。证券的交收是指证券的交付和收取,它是证券结算的重要组成部分。 证券结算是指在一笔证券交易成交之后的后续处理,包括清算和交收两项内容,是证券市场交易持续进行的基础和保证。

“T+0”交收制度是指证券交易双方在交易成功的当天完成与交易有关的证券、款项的收付,即买方收到证券、卖方收到款项。在操作上,投资者当天买入的股票当天即可以卖出,而当天卖出股票返回的资金也可以当天再买进股票。“T+0”交收制度的优点是操作方便,成交活跃,但缺点也很明显:它不能有效控制交易频率,过高的换手率会导致过度投机和市场的虚假繁荣,买空、卖空难以控制;另外, 对交易所主机系统处理能力的要求也比较高,因而风险较大。我国沪、 深证券交易所历史上均实行过“T+0”的交收制度,但因投机性过强而被停止使用。

目前我国沪、深证券交易所的A股、基金和债券交易实行的是“T+1”的交收制度。“T+1”交收制度是指证券交易双方在成交之后的第二天(或成交当日收盘之后) 完成与交易有关的证券、款项收付工作,买方收到证券、卖方收到款项。 在实际操作上,投资者当天买入的股票将被暂时冻结,当日不能卖出,只有到第二天方可卖出; 当天卖出股票的投资者,其委托一旦成交,成交的资金将会马上回到投资者的资金账户上,投资者即可再买入股票,而不用等到第二天, 但是投资者若想要从资金账户上提取当天卖出股票返回的资金,就必须等到“T+1”交收完成后, 也就是第二天才能提取。

而“T+3”是指当天买的股票必须等到第四天才能卖出;当天卖出的股票也必须等到第三天资金才能返回投资者的资金账户上;目前我国上海、深圳证券交易所对B 股实行“T+3”交收制度。

从国际上看,各国(地区)均根据自身情况制定相应的交收制度,如我国香港及台湾地区、韩国、巴西等实行T+2交收制度。美国、日本、加拿大等国实行T+3交收制度,英国、意大利、澳大利亚等国则实行T+5交收制度。随着证券市场的发展和技术水平的不断提高,各国都在致力于缩短交收期,并逐步向“T+1”甚至“T+0”交收制度过渡。

退休职工的退股问题引人深思——职工持股会有待探索

职工从上市公司退休了,其以职工持股会名义持有的股票是不是一定要退回,退回时该以什么价格退回？退休职工想继续持有, 直至该法人股可上市流通时再变现行不行？本报10月9日刊登的“一元钱买入的原始股,退休后仍以原价退还———这种做法合理吗”一文,曾对来信者王女士不想退出职工持股会,不想退股的问题作出初步解答,但对于这一颇具争议的问题该如何解决,目前仍无明确说法, 本报“投资者维权志愿团”成员宣伟华律师就此展开深入细致地调查, 希望下文的观点能对这一问题的早日解决提供帮助。———编者

职工持股会是何种性质的组织？

职工持股会是指公司工会下属从事内部职工持股管理, 代表持有职工股的职工集中行使股东权利并以公司工会社团法人名义承担民事责任的组织。

从上述定义我们可以看出：第一, 它是工会社团法人名义持股承担民事责任的工会下属组织；第二,它是公司的一个投资主体,享有与其他投资主体同等的法律地位。

职工持股会作为公司的一个投资主体,其法律形式和运作方式都是法人持股,而不是自然人持股。职工持股会内部的会员个人在法律上不具备股东身份, 作为出资人的持股职工,其权利义务是通过职工持股会来实施的。

此外,我国《公司法》规定,有限责任公司的股东不能超过50人。企业改制成为有限责任公司时,如果以职工个人名义持股,则企业的股东人数很容易超过上限, 这也是职工持股会近年来迅速发展的原因之一。

职工退会退股在国内外是如何实践的？

从现行法律法规而言,我国《公司法》、 《证券法》都未对职工持股会退会退股问题作出具体规定。上海市体改委、经委、国资办于1994年11月联合制订的《关于公司职工持股会试点办法》第32条规定,“公司职工经公司同意调离或者死亡,自动退出职工持股会, 由职工持股会以职工持股名册记载的会员出资金额和持股数为标准,参照公司上年度每股净资产值收回,转让给其他会员。”此外, 上海国资办、总工会《关于逐步完善和规范本市职工持股会的若干意见》（沪国资产199840 号）和上海市总工会《职工持股会管理办法》（试行）沪工总基199850号也有类似条文之规定。可见,会员在死亡、 离退休或与公司解除劳动关系的情况下必须作退会处理,其他会员对其所持份额有优先受让权利。在无人受让的情形下,职工持股会必须对会员所持股份进行回购。

从美国、日本职工持股计划来看,职工不直接掌握股票,职工持股只有收益权和投票权,但不可转让和继承,只有在职工离职或退休时才可转让收回股金。

可见, 我国职工持股会也是当时借鉴西方国家的“职工持股计划”的成功经验演变而来。但是,鉴于我国的国情,对员工所持股份的回购价格的不同,是国内、 外职工持股制度的重要区别之一。

退股价格：按市价还是参照净资产值？

至于公司职工持股会对退会会员所持股份的回购价格, 现行法规规章及大多数公司章程都规定回购价格参照公司上年度每股净资产值。

美国、日本职工持股计划都规定职工在离职或退休时可以将属于自己的那部分股份按照当时的公平市价转让给本公司的其他职工,或由公司购回,自己取得现金收益。

一般而言, 净资产价格能够较为准确地反映上市公司现有的资产情况和价值；但是,净资产价格并不是转让价格的唯一基础,因为上市公司的每股帐面净资产只是一种会计记录。因此,对于上市公司而言,股票的市价应作为确定转让价格的重要因素。

当然,考虑到我国证券市场的特殊国情,法人股价格和流通股价格仍有较大差距, 而法人股上市流通的安排显然在短时间内无法完成。因此, 对于职工持股会的退股价格的确定仍值得商榷。

职工持股会制度的出路何在？

如上所述,鉴于我国目前对职工持股会会员所持股份的回购价格仍有争议,我国一些职工持股会会员不愿意转让其所持股份, 以期望等待我国法人股上市流通而享有更多的收益。但是,第一,这主要取决于我国法人股上市流通的政策取向和时间安排；第二,持股会会员所持股份是以持股会名义在中央结算机构登记,作为持股会会员也不享有依股票市价自由转让股份的股东权利。

此外,关于职工持股会会员持股能否转为自然人持股的问题。首先,自然人持股的职工有可能会注重股票市价收益随意转让而造成股票市场的混乱, 并放弃对企业长期发展的关心,因此,各国都对自然人持股的职工的权利范围有所限制；其次, 撇开自然人持股的利弊分析, 职工持股会持股转为自然人持股目前在理论和实践中都难以操作。

因此,就我国目前而言,职工持股会作为激励的作用还发挥得比较间接, 如果上市公司不分红,则持股会会员就只有投入而无法获利。

总之,从以上分析来看,职工持股会在实践中仍存在诸多问题, 相应的法规也不够完善,需要进行各方面的实践探索,以最后形成适合于我国国情的职工持股制度。

头肩形基础知识

一、基本概念

头肩顶和头肩底是股价形态中出现的最多的形态, 也是最著名和最可靠的反转突破形态。这种形态一共出现三个顶或底,也就是说,有三个局部的高点和局部低点, 中间的高点（低点）比另外两个都高（低）,称为头； 左右两个相对较低（高）的两个高点（低点）,称为肩。

头肩形和所有反转形态一样,是对趋势概念的进一步提炼。举例来说,在上升趋势中,一系列依次上升的波峰和波谷首先使上涨势头逐渐放慢,然后上升趋势开始停顿。此时,供求双方的力量对比处于相对平衡之中,一旦这个“消散阶段”完成, 那么,上述调整的横向交易区间底边处的支撑就被打破了,从而, 市场确立了新的下降趋势,反转形态大功告成。新的下降趋势具备依次降低的波峰和波谷。

二、形态完成与确认

以头肩顶为例。在点A（左肩）,上升趋势一如既往,在趋往B点的调整性下降中亦无异态。头肩顶迹象形成在于到达C点后,新一轮上涨交易量不增反减, 更为明显的则是价格跌回到点D,下跌的低点低于从前的高点A,使A 点被穿越后的支持意义丧失。然后,市场再次上冲,新的高点E无力达到前一轮高点A,成交量亦不能有效放大, 头肩底雏形形成。

头肩顶的最后形成与确认,还需对颈线（两个反弹低点及 D的连线）形成突破, 并由反抽加以确认。一般,价格在成交量放大的配合下,跌破颈线位,并跌破D点的支撑,使市场从上升趋势经过消散阶段后转向下降趋势。接下来,市场通常会出现反扑现象,即价格重新弹回颈线或者前一个向上反弹的低点D（如点G所示）,然后新的下降趋势恢复下跌。但反扑现象并不一定总能发生, 如果在突破颈线时交易量放大了很多,则反扑的可能与空间较小；反之,如初始突破时交易量较小, 则反扑的可能性增强。

三、形态高度的测算

形态高度的测算方法是：量出从头到颈线的距离（头部C到颈线的垂直距离）, 这个长度就是头肩形的形态高度, 头肩形突破后的第一目标高度为向下（上）突破后,从颈线突破位算起,向下（上）一个形态高度。

四、实例分析

梅雁股份（600868）,于今年走出过头肩顶形态,左肩位于6月14日,头部发生于 7月12日,右肩发生于8月24日,8月31日以向下跳空缺口的方式形成对颈线的突破,下跌幅度超过形态高度

新股民必读（16）:委比与量比

1、委比是用以衡量一段时间内买卖盘相对强度的指标,其计算公式为: 委比＝〖（委买手数-委卖手数）÷（委买手数+委卖手数）〗×100%

委买手数:现在所有个股委托买入下三档之手数相加之总和。

委卖手数:现在所有个股委托卖出上三档之手数相加之总和。

委比值变化范围为+100%至-100%。

当委比值为正值并且委比数大,说明市场买盘强劲； 当委比值为负值并且负值大,说明市场抛盘较强；委比值从-100%至+100%,说明买盘逐渐增强, 卖盘逐渐减弱的一个过程。相反,从+100%至-100%,说明买盘逐渐减弱,卖盘逐渐增强的一个过程。

2、量比是衡量相对成交量的指标。它是开市后每分钟的平均成交量与过去5个交易日每分钟平均成交量之比。其计算公式为:量比＝现成交总手/〖（过去5 个交易日平均每分钟成交量）×当日累计开市时间（分）〗

当量比大于1时,说明当日每分钟的平均成交量大于过去5日的平均值,交易比过去5日火爆；当量比小于1时,说明当日成交量小于过去5日的平均水平。

3、上（深）证领先指标图中红色、绿色柱状代表什么

在上证深证领先指标图中红色、绿色柱状线分别代表的是股票指数上涨或下跌的强弱度。

当红色柱状线长度逐渐往上增长时,表示股票指数增长的力量逐渐增强,而当红色柱状线长度逐渐缩短时,表示股票指数增长的力量在逐渐减弱。

当绿色柱状线长度逐渐往下增长时,表示股票指数下跌的力量逐渐加大,而当绿色柱状线长度逐渐缩短时,表示股票指数下跌的力量在逐渐减弱。

新股民必读（15）

从我国的实际情况来看,上市公司规模普遍偏小,大多数公司都有扩张股本的强烈愿望,因而上市公司的分红一般采用派发现金红利、送红股、 派现与送股相结合这三种形式,其中又以送红股较为普遍。据统计,1996年沪、深股市有近四成的上市公司以送红股或送股与派现相结合为分红形式。此外,公司在推出分红方案时,往往把增资配股、转增股本也列为方案的一部分,在一个时期也受到投资者的认同。

不少投资者把送红股、转增股本混为一谈,其实二者是有区别的。 送红股是上市公司将本年的利润留在公司里,发放股票作为红利,从而将利润转化为股本。送红股后,公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变 ,但总股本增大了, 同时每股净资产降低了。而转增股本则是指公司将资本公积转化为股本, 转增股本并没有改变股东的权益,但却增加了股本的规模,因而客观结果与送红股相似。转增股本与送红股的本质区别在于,红股来自公司的年度税后利润,只有在公司有盈余的情况下,才能向股东送红股,而转增股本却来自于资本公积, 它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制,只要将公司帐面上的资本公积减少一些,增加相应的注册资本金就可以了,因此从严格的意义上来说,转增股本并不是对股东的分红回报。

以送红股的方式对股东进行回报,这在国外成熟股市上是较为少见的。 而外国投资者更注重现金红利,所以发行H股的公司多采取派发现金分红的方式。

常见的股价指数有哪些？

问：我是一个入市不久的新股民，时常看到深圳和上海股票指数一会儿涨一会儿跌的，不大明白它与我买入的股票有什么关系。另外，在电视上我还看到许多其它国家和地区的股票指数，能否也一同介绍一下?

答：股票价格指数是反映股票市场中股票价格变动总体水平的重要尺度，更是分析、预测发展趋势进而决定投资行为的主要依据。

　编制股价指数时通常采用以过去某一时刻（基期）部分有代表性的或全部上市公司的股票行情状况为标准参照值（100％）， 将当期部分有代表性的或全部上市公司的股票行情状况股票价格与标准参照值相比的方法。具体计算时多用算术平均和加权平均两种方法。

算术平均数法：将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价格的平均数。

股票价格指数=（当期股价算术平均数）÷（基期股价算术平均数）×100％

加权平均数法：以当期采样股票的每种股票价格乘以当期发行数量的总和作为分子，以基期采样股票每股价格乘基期发行数量的总和作为分母，所得百分比即为当期股票价格指数。

下面是几种常见的股价指数：

1道琼斯股票价格平均指数

又称道氏指数，它采用不加权算术平均法计算。以1928年10月1日为基期， 在纽约交易所交易时间每30分钟公布一次，用当日当时的股票价格算术平均数与基期的比值求得，是被西方新闻媒介引用最多的股票指数。

2标准普尔指数

标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括480 种股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的、以500 种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。

3恒生指数

恒生指数是香港股市历史最久的一种股价指数，由香港恒生银行于1969年11月 24日公布使用。

现行恒生指数以96年7月31日为基期，根据各行业在港上市股票中的33 种具有代表性的股票价格加权计算编制而成。恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。

4日经指数

日经股票价格指数是日本股票市场的股票价格指数。它是用近500 种股票价格之和除以一个常数得出来的。

5金融时报指数

金融时报指数的采样股票是根据英国伦敦国际证券交易所上市的主要100 家大公司的股票选定的，并以每分钟一次的频率更新。该指数采用算术加权法计算。

6上证股价指数

上证股价指数最初是中国工商银行上海分行信托投资公司静安证券业务部根据上海股市的实际情况，参考国外股价指标的生成方法编制而成。

上证指数以1990年12月19日为基期，1991年7月15日开始公布。

上证股价指数以上海股市的全部股票为计算对象，计算公式如下：

股票指数=（当日股票市价总值÷基期股票市价总值）×100

7深圳股价指数

深圳股价指数由深圳证券交易所编制。它以1991年4月3日为基期，以在深圳证券交易所上市交易的全部股票为计算对象，用每日各种股票的收盘价分别乘以其发行量后求和得到的市价总值，除以基期市价总值后乘以100求得。 是反映深圳股价变动的有效统计数字。

8深圳成指和上证30指数

分别从深沪两市场选出若干家各行业的代表性股票品种，以其作样本进行的股价指数编制，编制方式是以流通股权为权数加权计算。上证30指数取1996年1月至3 月的平均流通市值为基期，基指定为1000点，深圳成指以1994年7月20 日为基期，基指也是1000点。

怎样申购新股

申购的程序及有关规定:

1、参加股票上网定价发行申购的投资者,应在新股发行申购日（T 日）或以前办理好沪、深交易所的股票帐户卡,在与沪、 深交易所联网的证券营业部开立资金帐户,沪市应办理好指定交易,并根据自己的申购量存入足额的保证金。

2、投资者在新股发行申购日（T日）进行新股申购, 申购手续与二级市场买入股票方式相同,投资者在确认申购委托的各项内容后办理委托手续。 申购时间为新股上网发行当日的正常交易时间,即上午9:30—11:30,下午13:00—15:00,其他时间委托无效。如遇不可抗力因素影响发行,则在下一个工作日继续申购。 投资者申购新股的申购价格为发行公告中确定的发行价格, 低于或高于该价格的申购均无效。每一个证券帐户申购数量最少为1000股,超过1000股的,必须是1000股的整数倍并且不能超过发行公告中所规定的申购数量的上限,否则将被视为无效申购。在申购时, 每一个证券帐户只能申购一次,一经申报,不能撤单。同一个证券帐户的多次申购除第一次申购外,均视作无效申购。投资者办理完申购手续后,其申购款足额予以冻结（扣除）。

3、新股发行申购日（T日）之后第一个工作日为T+1日。T+1日, 投资者可到券商处办理新股申购的交割手续,确认申购是否有效,申购委托是否成功。该日交割单上的成交编号并非申购配号。

4、新股发行申购日（T日）之后第二个工作日即T+2日,登记结算公司配合主承销商和会计师事务所对申购资金进行验资,交易所电脑系统自动进行配号,并在当日收市后将申购配号传给各证券营业部, 主承销商公布新股中签率（中签率＝股票发行量/有效申购量X100％）。根据新股申购规则规定,每1000股配一个申购号, 按时间顺序连续配号,号码不间断。每个股票帐户在交割时只打印一个申购配号,同时打印有效申购股数,例如,交割配号为10003502,有效申购股数为5000股,则该帐户全部申购配号为5个,依次为10003502,10003503,10003504,10003505,10003506。

5、新股发行申购日（T日）之后第三个工作日即T+3日,主承销商在指定的报纸上公布新股中签率。投资者可到证券营业部查询申购配号,或通过办理交割手续,确认申购配号。该日所打印的交割单上的申购配号（或成交编号）一栏中的号码为申购配号。当日由主承销商组织摇号抽签,并公布中签号码。

6、新股发行申购日（T日）之后第四个工作日即T+4日,主承销商在证监会指定的报刊上公布中签号码。投资者根据自己的申购配号和公布的中签号码, 确定自己是否中签,每一个中签号码仅能认购1000股。未中签的申购款在该日予以解冻,可以使用。

其他应注意的事项:

1、上网定价发行对投资者不收取佣金、印花税和过户费等费用。

2、当申购数量少于或等于股票发行量时,申购者按申购量认购, 余额部分由承销团根据承销协议包销。

3、新股上网定价发行之前,都会提前在三大报上刊登《招股说明书》和《发行公告》,《发行公告》中会对新股发行的证券名称、申购代码、发行日期、 申购价格、申购上限等作出明确的说明,投资者可以认真阅读,以免在操作时发生错误。

4、以上规则为日前实行的新股申购规则,今后如有变动,投资者应及时查对,以证监会指定报刊上所刊登的新股发行公告为准。

向法人配售的新股走势要考虑三个因素

去年九月开始，新股发行市场开始引进机构投资者，使可流通股在上市之初就有一部分以发行价格集中在机构投资者手中。从新股上市之日起到法人配售部分可流通这段时间，股价的走势与法人机构持股的特征有很大关系。

一、法人持股比例：法人持股比例越高，说明法人持有的筹码越多，市场可流通的数量越少，拉抬或打压股价时并不需要伴随太大的成产量就能实现主力操纵股价的目的。如春晖股份发行的流通股为7000万，发行价为8.68元， 向机构投资者配售的比例接近70％，其中向投资基金配售1400万股，向法人配售3600万股，上市当日的可流通仅2700万，俨然成了一只袖珍小盘股。6月1日上市首日就成交1800万，稍经几日振荡便一路走高，这家业绩和前景都很一般的化纤企业股价很快冲到30元以上，7月份经过10：8大比例送配后，市场可流通盘仍然只有4860万，股价在每天 100万股左右的成交量下继续上攻。

二、机构投资者之间的关系。由于法人投资者在申购新股时要求每户不得超过发行量的5％，单独一家机构凭借手中5％的筹码还不能达到控盘的要求。如果法人投资者之间存在地域关系、人事关系、行政隶属关系或股权关系，其至母公司纯粹为了申购新股而设立一些子公司，这些投资者合并手中筹码数量就很大。如南京医药和其子公司南京药业、百信药房以及公司的大股东南京医药集团有限责任公司一起参与申购仕奇实业。虽然总共购进104万股， 这点数量还不至于对股价走势产生决定性影响，但这毕竟反映出法人配售市场的一种隐患，也是判断新股未来走势不可忽缺的一个因素。

三、法人持股时间的长短。由于法人都有一定的持股时间限制，在这段时间内股价的高低不影响法人投资者的实际收益，机构投资者用不着急于拉抬股价，有时甚至为了进一步吸货还会故意压低股价，待到法人机构持有的股票可以上市流通时，才会大幅拉升价格。首钢股份是股市引入战略投资者概念的第一只股票，配售比例 50％，发行价为5.15元。上市头两个月悄无声息， 一月底略有表现便再度横盘整理，4月份是战略投资者持有股票可以上市流通的时间，股价在5月份更一马当先，伴随着成立高科技公司的消息连拉长阳上攻，成为钢铁板块的领头羊，到6 月份已涨于11元，实现价格翻番。所以，法人持股期限与新股走势也有很大的联系。

股市决胜四原则

许多初涉股海的投资者，往往是要么侥幸选中了一只黑马股，而获利丰厚，要么选错了一只江河日下的股票，而越亏越惨。究其原因，主要是由于缺乏炒股经验，完全靠运气，而没有有计划有步骤的按照一定原则去实行。其实，无论任何投资者，若想在股市中获取稳定丰厚的利润，就务必要坚持一定的原则，绝不能马虎行事。笔者通过在股市中多年摸爬滚打，认为只要坚持以下“四项基本原则”，就基本能够在股市中稳打稳扎，步步取胜，不断累积巨额利润，真正成为股市的“常胜将军” 。

一、坚持大赚小亏的原则

在股市中一共有四种类型的投资者，第一种为大赚大亏的投资者。这类投资者一般财大气粗，赌性十足，胆大贪婪，缺乏风险意识。这种投资者往往是要么大赚特赚，一旦选中了某只黑马股，一般能够翻出几番的利润来，要么是大亏特亏，甚至倾家荡产，当选错了某只一路长期下跌的股票后，一般会出现极其巨额的亏损。第二种为小赚大亏的投资者，这类投资者一般胆小如鼠，优柔寡断，往往赚钱时心惊肉跳，稍有获利就忍不住平仓了结。而一旦套牢亏钱时，却极有耐心，越拖越深，越亏越大，十次交易的盈利，还不够一次就全亏完了。第三种为小赚小亏的投资者。这类投资者风险意识十分强，性格非常果断，反应敏捷，但缺乏胆量和耐心。一旦选错了某只股票，出现亏损，就坚决断然斩仓出局。这类投资者一般能够在股市中长期生存，但发不了大财。第四种为大赚小亏的投资者，是非常成功的一族，能够严格执行自己的交易原则和交易计划，能够严格的控制风险，并且有良好的交易心态。长期下来，交易资金会越滚越大。

在这四种投资者中，唯有第四种才是我们的榜样，才是我们努力的目标。只有时时能够做到大赚小亏，才能成为股票市场的长期胜利者。

二、坚持顺市买卖的原则

股市中有句谚语：顺市者昌，逆市者亡。的确如此，顺市买卖股票犹如顺水行舟，赚钱毫不费力，而且是风险非常小，获利的空间非常大。若逆市买卖股票，犹如逆水行舟，螳臂挡车，赚钱难上加难，并且稍有不慎，便会损失惨重。

若要能够做到顺市买卖股票，就一定要分析了解股市目前的大趋势。首先要从基本面进行分析，了解目前的宏观政策对股市是否有利，所投资的上市公司的业绩如何，其周期是否处于成长阶段等等。同时还要进行技术面的分析，看所投资的股票走势图是处于上升通道还是处于下降通道，是处于多头排列，还是处于空头排列等等。总之必须要全面了解所投资的股票大趋势是处于什么市道。若处于上升市道即多头市场，就逢低吸纳，逢高获利平仓，若处于下降通道，即空头市场，就耐心等待观望或坚决退出。只有时时坚持顺势买卖股票的原则，就会胜多败少，获胜的机率就会大大提高，就会比较轻松的赚取一波又一波的市场利润。

三、坚持绝不忘记设定止损位的原则

众所周知，股票市场风云变幻，其风险是非常大的。如果要想在股市中长期而稳定的获利，就必须要把控制风险放在第一位。每一位股票投资者要时时提醒自己：风险第一，赚钱第二。

笔者非常赞同江恩的风险控制原则：每一笔交易的亏损额绝不能超过投入本金的10％。也就是说，当一个投资者买入某一股票后，一旦被套牢，并且浮动亏损达到10％时，就必须毫不犹豫立刻坚决斩仓出局。这样就不会大伤元气。炒股票不怕亏小钱，最怕亏大钱，只要“留得青山在，不怕没柴烧”。说不定这一次的小亏损，下一次就轻而易举的赚回来了。要想在处处是机会的股市中赚大钱，发大财，就一定要有壮士断臂的气概和勇气，就一定要时时刻刻绝对不能忘记控制风险及忘记设定止损位，随时准备斩仓出局。不怕错，就怕拖。买错股票并不可怕，就怕不愿止损出局，而任其套牢到不知牛年马月。其结果往往是怎么后悔也来不及，叫天天不应，叫地地不灵，一切的痛苦和煎熬都由你自己来承受。

四、坚持绝不盲目追市的原则

股票市场，是一个非常理性的市场。作为一个投资者，必须要非常有理智，非常有主见。每只股票在其涨涨跌跌的波段中给我们提供了许多机会。假如你大胆盲目的买了某只牛气冲天的股票之后，该股票继续狂升，你就一定能够很快获得可观的利润。相反，由于你买入的股票价位正好处在一个很强的阻力位上，所以该股价便迅速回落，结果你就被套牢了。等该股票连续阴跌几日之后，你实在无法忍受其不断扩大的亏损，于是你便无可奈何果断斩仓。这时你卖出的股票价位正好处于非常强的支撑位上，紧接着股价便立即反弹上涨了。如果你被这样反复折腾几次后，你的资金一定被亏损的所剩无几。其实这种情况在股市中是非常普遍的。许多投资者由于缺乏耐心，经常追涨杀跌，被左一巴掌，右一巴掌打得晕头转向，不知所措。所以，要想降低自己被套的概率或者降低自己连续不断的亏损，就要耐心等待，选择比较好的价位入市或平仓。尽可能做到在某一支撑线的支撑位上买入，并在某一阻力位上卖出。千万不要受市场的来回摆布而盲目追市。否则就很容易被市场庄家所利诱、所欺骗，然后被庄家所吃掉。

总之，只要我们能够在每一次的股票交易中遵守纪律，严格坚持这“四项基本原则”，就能决胜千里，成为股市中的真正赢家。

在股东数量变化中寻找投资机会

股票价格的确定是以公司的内在价值为基础的，但市场供求关系会影响股票价格的变化周期。通过分析股票供求关系的变化，在一定程度上会对准确预测股票的未来价格走势产生积极的作用。而就目前投资者所能获得的公开市场信息来看，可以通过研究上市公司在册股东人数的变化情况来对个股的市场供求状况作出推断。

通过对2000年上市公司的中报统计可知，共有273 家上市公司在其中报中披露了在册股东人数。这些股票的流通市值由1999年12月30日的 83479325 万元上升到 2000年6月30日的96333615万元，而股东人数由年初的13128846人增加到 14672918 人，每个股票帐户的流通市值由年初的63461.87元增加到65526.45元。通过与99年报的披露信息进行比较，我们得到了这些公司在册股东人数变化的整体情况，如下表：

股东人数减少 股东人数持平 股东人数增加 合计

公司数（家） 126 3 144 273

本文将以这273家公司为样本，对其中的一些相关市场数据进行统计分析， 借以找寻可以作为投资决策依据的数据特征。样本区间设为1999年12月30日至2000年 6月30日。

一、股票集中度与期间涨跌幅的关系

上市公司在册股东人数的变化，意味着该股票集中度的变化。 这会直接影响到样本期间股票价格的波动。为考察这种影响度的大小，我们对股票集中度和期间股价涨跌幅度进行了统计分析。数据表示如下图：

通过观察股票集中度与股票涨跌幅度散点图可以看出，在样本区间，股票集中度与股票涨跌幅度存在一定的反向关系。也就是说股票集中程度越高的股票其涨幅越大，股票集中程度越低的股票其涨幅越小。但通过计算集中度与期间涨跌幅的相关系数，得相关系数为0.024。说明两者间存在一种较弱的相关关系。 并且我们所获得的数据仅为两个时点的值，不能完全描述股东人数的变化过程。因此，不能单纯凭借上市公司股东人数的变化来进行投资决策。说明：集中度值越大表示股票集中度越低，说明股东人数增加越大，股票持有越分散。

二、影响集中度的几种因素

事实上，股票集中度是众多相关因素作用的结果。为了更加有效地利用股东人数变化情况的宝贵数据，进而挖掘市场中潜在的投资机会，就有必要对当中一些可以具体描述的影响股票集中度的因素进行分析，来形成较为缜密的投资决策思路。

1.流通股本规模

流通股本规模和股票期初价格是影响市场主力择股的关键因素。尤其是在脱离基本面而单纯依靠资金实力来进行市场炒作的行情下更是如此。由数据统计结果可知，股票集中度显著提高（在册股东人数减少40％以上）的股票共30家，其简单平均流通股本为7365.65股。其中流通股本超过1亿的股票仅有5家：莱钢股份、 深南玻、桂林集琦、泰山石油和内蒙宏峰。集中度基本不变（也就是在册股东人数维持在90％—110％的波动范围内）的股票共59只，其简单平均流通股本为13062.29股。如四川长虹、一汽金杯和深发展等国企大盘股均属于这类情况。股票集中度明显降低（在册股东人数放大到150％以上）的股票共62只，其简单平均流通股本为10980. 67股。另外，在样本考察期间股票表现出明显集中趋势的个股的期初股价多数在10 元左右，如深南玻（5.4元）、大连渤海(10.34元)、莱钢股份(6.19元)等。而股东人数明显放大的股票的期初股价多为该期市场上的中高价股，如南开戈德(24.83)、亿安科技(42.30元)、电广传媒 (26.39元)、许继电气(23.27元)等。

2.公司业绩

一般情况下，在市场由低迷到复苏的阶段，市场投资者会选择在业绩优良的股票中进行建仓。因此，绩优股应当表现出集中特点。数据统计结果表明，股票集中度明显(在册股东人数减少40％以上)的30家股票，其简单平均每股收益为0.124元。股票集中度基本不变（也就是在册股东人数维持在90％—110 ％的波动范围内）的简单平均每股收益为0.123元。股票集中度明显降低（在册股东人数放大到150％以上），其简单平均每股收益为0.357元。数据显示,在99年每股收益0.5以上的26 只股票中只有5只股票的股东人数减少了，它们是：国电自南、南京水运、新疆屯河、上海汽车和金牛实业。其中南京水运和新疆屯河的股东人数缩减程度超过70％。而 27只亏损股票竟然有21家的股东人数下降。其中深南玻的股东人数缩减了80％多。这种现象产生的原因是由于一些业绩较好的股票在2000年初曾快速拉升到高位, 然后一直为盘跌的调整走势，使得该类股票的股东人数明显放大。如上海梅林由8.56 迅速拉抬到最高33.26元后开始盘跌，三爱海凌由8元涨到26元后开始盘跌。中讯科技、纵横国际等股票也存在这种现象。

3.基金和券商的持仓影响

通过考察集中程度明显的股票可以发现，股东人数减少40％以上的30只股票中多数股票的前10位股东中有基金和券商等实力机构投资者, 并且他们持有的流通股比例很高，如江苏工艺(股东有南方证券、开元基金、淮海投资和国通证券,共计持有流通股的32％)、华光科技、金陵药业等股票也存在类似现象。 而一些股票的股东人数表现为分散化的原因就是基金和券商减持该只股票、甚至剔除出其投资组合所导致，如鲁润股份、中储股份等。基金和券商等实力机构投资者对股票价格的推动力早已为市场所认同。如粤TCL的股东人数由年初的59556人较少到6 月 30 日的 15327人，缩减幅度达到75％。期间股价上涨124.71％。察看该股的公告可知， 普丰基金、国信证券、金鑫基金出现在前10位股东名单，合计持有流通股883 万股，超过流通股本的10％。桂林集琦的股东人数由年初的37450人减少到6月30日的9949 人，人数减少74％，期间股价上涨118.22％。察看该股的前10位股东名单，国通证券和招商局系统企业共计持有流通股1100多万，超过流通股本的20％。 这些事例充分说明机构投资者对股票价格变化的潜在影响因素非常大。参照机构投资者的选股趋向来进行投资决策，对于中小投资者而言，是一种简便有效的投资方略。

三、如何选取潜力股

根据上述对股东人数变化情况的研究，归纳出挖掘潜在投资机会的几个因素：

1.选择有明显的股票集中趋势或易于集中的股票：

有明显的股票集中趋势是指在册股东人数的变化很明显，如南京水运，股东人数由年初的28767人减少到6月30日的6735人，缩减幅度达到76.5％。四维瓷器，股东人数由年初的29288人减少到13919人，缩减幅度达到52.5％。易于集中是指股东人数虽然没有明显的集中表现，但现有的股东人数并不会很多，如1－3万户, 并且流通盘小于1.5亿的股票。这样，一旦得到市场主力关照， 股票的集中程度会在短期内发生明显变化。如力源液压（股东人数年初为22357人，6月30人为20288人），和ST联益（股东人数年初为20675人，6月30人为19946人）， 大江股份（股东人数年初为12530人，6月30人为14217人）等。

2.今年累计涨幅不大且股价绝对值不高的股票：

尽管市场上有些股票的集中度很高，但因为其累计涨幅已经十分惊人，股票价格需要较大幅度和较长时间的调整，短期内有突出表现的可能性不大。如深南玻、江苏工艺等。这类股票应该排除在投资者当前投资组合之外。建议投资者选股时侧重于那些近期处于震荡走高、缓慢盘升状态的股票，并且股价应在20元内为好。如南方建材（1.1－6.30累计涨幅31.35％，股价16.74元）、四维瓷器（1.1－6.30累计涨幅53.69％，股价14.8元）、新亚股份（1.1－6.30累计涨幅46.66％，股价11 .85元）等。

3.大股东中有基金、券商和实力机构投资者：

考虑到基金和券商等机构投资者对股票价格的影响作用. 建议投资者认真研究上市公司的1999年年报和2000年中报.对于那些2000 年中报披露出基金或券商等机构投资者成为上市公司的大的流通股股东的股票,应当密切注意.如西藏药业，基金汉盛、基金汉兴、基金泰和、淮海投资和宁波证券为前几位流通股股东，持有 760 万股流通股，占流通股本的15％以上。

四、值得关注的股票

根据上述对股东人数变化情况的相关分析结论，对样本数据库中的股票进行了筛选，认为下列一些股票应当引起投资者的关注

设立一个新指标：回报率

十年来，我国股市上有稳定盈余记录并能定期分派股利的高品质股票十分稀少，也一直没有国外及中国港、 台股市股息率、盈利派息率等指标。 我们采用的一项重要指标是市盈率。

市盈率是每股价格与每股利润之比。它的低高在很大程度上反映了股票价值的高低，其倍数理论上表示股东多少年后能从上市公司那里收回投资，但实际上是股票溢价的一种反映，也是做中长线投资时需要考虑的重要因素。各国股市都把平均市盈率作为反映其整体质量和风险程度的指标之一。从投机气氛浓重的股市中股票交易的实际情况看，市盈率确是一项非常迷惑的工具，因为牛市它不断上升，熊市时则看不到底。市盈率高的股票往往是热门股，受资金追捧。市盈率低的股票很可能是冷门股，购入也未必有利。

近几年，我国股市盛行炒概念、买亏损、盼重组。这是“庄家”作为，还是众人跟风，都是一种市场行为，寻常股民对此说三道四毫无意义。仅就通行的市盈率而言，我国股市市盈率高，变化频率快、幅度大是一个突出的事实。同时许多上市公司年初年中采取“不分配”方式“回报”股东，不仅影响“资金公募”的市场形象，而且也使市盈率倍数如同虚设。据笔者了解，许多入市已几年的股民甚至不知市盈率为何物。以新兴市场、逐步发展完善等理由解释这些现象越来越不能令人信服。因此，建议我国股市在以市盈率为常设指标的同时，设立一个新指标——回报率。

这里所说的回报不是指股民通过买卖差价获得的收益( 西方国家的股票收益率我们目前还学不来，也无法相对准确的预测)， 而是指盈利的上市公司每半年或一年拿出了多少可分配利润回报股东，其比率如何计算，派息、送股以及动用公积金转增等分配方式怎样计入回报率要由专家们仔细研究，管理部门依据现行法规确定。至于配股能否算作回报方式值得研究，近年来一些上市公司向老股东配售增发新股更是一个新问题。至少那些承诺回报股东却不兑现的上市公司，那些把滚存利润用来弥补亏损的上市公司，其回报率均为零。回报率作为我国股市特色和常设指标见诸于报端等媒体初期，可能会出现相当多的空白。不过，空白总比“不分配不转增” 六个字好看。回报率可以使股民们能够迅速简便地了解上市公司以往的分配记录，作为把握股票品质的简要指标之一。或许回报率的设立还有另一作用，即逐渐形成真正意义上的蓝筹股，或西方国家称为稳定的领导股、高息股之类的股票，使更多的人认识到市场经济中的股票市场能够充分扩张那些有利的生产，减缩不利的，而不是“集资再集资、年终无利息”的场所。

新股民园地:配股应注意哪些问题

配股是指上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，对公司现有股东按一定比例配售该公司新发行股票、筹集资金的行为。

投资者在进行配股时应该注意下列问题：

一、上市公司在配股时，会规定某一个交易日为配股股权登记日（R日）， 只有在该日收盘后持有该股票的投资者才有权获得配股的权利，得到配股权证。股权登记日的下一个交易日（R＋1日）为配股除权日，配股股权登记日（R 日）之前（含R日）买入该股的投资者有权配股。R＋1 日即除权日起投资者再买入的股票已经经过除权，即除去配股权利的股票，不再含有配股权，因而也就不再拥有配股的权利。在登记日之前买入股票的投资者这时即使将登记过的股票卖出，也仍然能够享有配股的权利。

二、投资者进行配股时，应充分了解自己所配股票的情况，包括：配股代码，可配股数，配股价格，配股缴款起始日及截止日、配股买卖方向等。配股代码的设置规则如下：沪市配股权证的代码为：700XXX，如四川长虹股票代码为600839, 其配股代码为：700839；深市配股权证的代码为：8XXX，如深万科股票代码为 0002, 其配股代码为：8002。可配股数：投资者可以在自己的帐户上查到配股权证的具体数量（沪市应办好指定交易），并可根据自己帐户上的可配股数进行配股，即使是不足一手的零股也可以正常委托。配股可以一次申报，也可多次申报，配股申报总数可以等于或小于自己的可配股数，但不能超过该数量。每支股票配股都有一个确定的配股价格，投资者只能按这个固定的配股价格进行委托，高于或低于该价格的委托都是无效的。配股期限一般为十个交易日，遇到重大事件和不可预测因素时顺延，沪市配股缴款起始日为T＋1日，深市则为T＋2日。配股买卖方向，深市为买入，沪市在券商向交易所报盘时是卖出，而在投资者委托时，由于各券商电脑设置不同，投资者在进行配股委托时应事先向所开户券商的工作人员咨询并确认配股委托的买卖方向，以免造成配股委托失败，给自己带来损失。

三、投资者完成配股之后，其帐户上的配股权证就不再存在，而所配股票并不在帐户中体现，要到所配股票上市之日方在帐户中体现。所配股票的上市日期，一般在配股缴款结束后半个月到一个月之间，等到上市公司配股款到位并刊登出《验资报告》和《股本变动公告》后，即可上市交易。其具体日期，投资者可注意三大证券报上刊登的《股本变动公告》或向所开户券商的工作人员咨询。配股上市日当天，投资者可在帐户内查到自己所配股票。

四、配股是股东的权利之一，投资者可以行使，也可以放弃其中的一部分或全部。到配股缴款截止日后，仍未被投资者认购的配股，将视作投资者放弃配股权利，投资者放弃的配股将由承销商包销或代销，投资者不能再要求补配。需要提醒投资者注意的是，配股是否成功，要以第二天的交割单为准，配股当日所查询到的成交回报仅表明交易所收到该笔配股委托，不表示配股成功。在日常工作中，我们经常可以遇到投资者在配股缴款截止日才进行配股，第二天发现操作错误造成配股不成功，但缴款期已过，无法进行补配，使投资者遭受无谓的损失。因此，投资者应尽可能提前进行配股缴款，第二天及时打印交割单或查看资金是否减少、配股权证是否被划走，以此来确认自己是否配股成功。如有差错，可以马上找工作人员咨询后再进行补配，以免配股缴款期过后丧失配股的权利。

五、根据交易所的规定，投资者进行配股缴款时，券商不向投资者收取佣金、过户费和印花税等交易费用。

六、深市配股权证在其配股期间不可以转托管。

七、上市公司在其实施配股之前通常会提前在《中国证券报》等报纸上刊登《配股说明书》，《配股说明书》中会对配股的有关事项作较为详尽的说明。投资者应认真阅读《配股说明书》，保证自己配股及时、准确地完成。

=============================================================基本面与游戏规则

在股海浸淫既久的人，钱不一定能赚多少，但道理起码弄懂了一条：就是这大势的浮沉起伏，股价的升升跌跌，绝非1+1=2那么简单。就拿上证指数低见1307点之后的升势来说，这一个多月应该说走得不错吧———连网上报上的牢骚也少见了许多。然而若刨根问底问大盘升的原因是什么———是基本面变了吗？没有，这一个月来的基本面，和沪指见1307点以前的几个月的基本面并无多大变化；那么是有什么政策利好要出台或已酝酿好了吗？似乎也没有，既无要救市的迹象，亦不闻有推出重大利好的消息流传。可见，如果要用基本面或潜在政策利好去解释这一段升势，不完全说得通。因为所有这些因素，都不是最近才出现的，而是相当一段时期一直就存在的了。何以那时候就不见起什么作用，抵挡得住跌势，而在跌到1307点之后又突然发生影响了呢？当然你一定要说正因为基本面不错才止跌回升，也不能说就不对，只是不那么能说服人就是了。

我们常常说市场的运行有自己的规律，对升跌的问题也应该用市场规律去解释。那末市场规律又是什么？简言之，一句话：资金运动的规律罢了。这半年的沪深股市之所以跌个不休，这样那样的理由自然可以摆出一大堆来。但说到底，场内资金撑不起来，做不起来才是最根本的。基金有钱，又无年终结算的压力，故此基金的重仓股能顶得住，而且逆市上扬。其它性质的资金，有些因运作失误的原因早已耗光，套在其经营的股票上，时间一长明摆着没戏了，哪里还撑得住？股市是最讲求现实的博弈场所，资本也是最势利眼的。所谓势利势利，没有势就没有利，没有利又哪来的势？结局就只能是树倒猢狲散。所以跌市的问题不是出在基本面，而是出在资金失衡上。待到股市跌得够可以了，场外观望已久的资金认为值得一搏了，原来场内斩仓出来或刻意“向下做”的主儿手里也重新有一把钱，觉得有杀回去的必要了，于是携手结盟蜂拥而入。舆论为了证明师出有名，遂纷纷拿基本面说事。其实基本面还是那个基本面，整个下半年它一直以变化不大的面目伴随着股市……

基本面诚然是股价走好的先决条件，但它也要服从股价运动波浪式发展的客观规律。即使崇尚价值投资如基金者，其具体策略也离不开波段操作，原因就在他们明白必须顺应规律而不能与之作对。因此，懂得研究基本面固然重要，然而更重要的是把握股市资金运动博弈的规律。任何股价波动都是资金游戏的结果，你若想从中分一杯羹，首先得学会并通晓造成这些波动的游戏规则。

大盘股上市行情软件应跟上

周晓同志:

11月18日是长江电力上市日。当日该股成交额达40多亿元,这在近期的市场中并不多见,值得注意的是,一些使用网上交易的客户由于长江电力的成交金额太大,其行情软件中的成交金额无法正确显示,致使客户看不到当日的真实成交金额,我所在的营业部就发生了这种情况。同时,我们也看到一些使用老牌软件的客户没有遇到此种情况。为此,希望营业部在这方面多加改进,完善自己的行情显示系统。

炒股心得:不敢抬轿

以上海梅林为首的科技股绝地反弹后，市场出现了两种“给谁抬轿”的声音。一种声音说，科技股那是“猛龙过江”的短线行为，“价值投资”才是未来市场的主流；另一种声音说，蓝筹股涨幅巨大，不再是暴利品种，科技股已群体激活，买入科技股，寻找梅林第二才有出路。两种声音互不相让，但其实说的都是一个意思：你要想赚钱，不给蓝筹股抬轿，就得给科技股抬轿。

但我的回答是：你们谁也别指望！

首先，抬轿的感觉很不爽。在重庆坐过“滑轿”（就是蒋介石坐过的那种）的人都知道，坐在上面忽悠忽悠，感觉不错，但抬轿人扎着头吭哧吭哧拾阶而上，累得一身黑汗，为几个可怜巴巴的脚力钱去做抬轿人，不值！

其次，重仓“核心资产”的基金、券商们个个体格肥硕，就我们这身子骨，想抬也抬不起来，更不要说抬着它们往山上走。

其三，那些红着眼暴炒科技股的“过江龙”们，虽然精瘦矫健，重量不大，但个个手提鬼头大刀，一身刺青，一脸杀气。抬得它舒服了，可能赏你两个铜钱，稍不中意，就要手起刀落，让你人头落地，身首异处，想想你还敢抬吗？

其四，除了“蓝筹”和刚暴涨起来的“科技”，这市场跌得一蹋糊涂的低价股到处都是，那里面不敢说遍地是金，但仔细找找，总能找到好东西。“强者恒强”只是一时一地的事，风水轮流转才是这个市场的本质，在低价股群中寻两只有潜力的股票买下来，没准不久就能享受到被别人抬的感觉，我们又何苦去为别人抬轿呢？

所以，无论是重仓蓝筹股的基金券商，还是暴炒科技股的过江“猛龙”，想要别人抬轿，最好还是继续激活人气，把场外资金引进来，让80%被深套着的股民有一个恢复元气长体力的机会，否则，他们用什么来抬你们？伟人们说过，只有解放全人类，才能最后解放你自己！

自知者明 自胜者强

知人者智,自知者明。胜人者有力,自胜者强。

注释:能够认识他人的是智者,能够认识自我的才算是高明。战胜别人的只是有力量,战胜自己才算是强者。

老子此言对于多数投资者来说,可谓一语中的。大家炒股时总是在揣摩主力的意图,企望对主力的运作洞若观火。无论是炒股的书籍还是市场评论的导向始终灌输的也都是这个思路。但多数人投资之所以不理想,就是因为在竭力弄明白主力的时候,却没有弄明白自己。

从哲学上讲,主体通过实践来认识客体。但要认识客体,首先要对主体自身有一个客观的认识。要"知人",首先要"自知"。

"自知"就是要弄清楚自己是什么?弄清楚哪些是自己能够做到的?哪些是自己做不到的?然后尽全力把自己能够做到的做好。

这种教训实在太多了,臣子不甘做臣子,妄做帝王之想,最终身败名裂者,不乏其人；帝王不肯做帝王,却要做文人画客,最终身死国灭,如残唐后主李煜、宋徽宗赵佶。后人不遵循客观规律,一味征服自然、人定胜天,"高山低头,河水让路"的结果是水土流失、江河横溢、土壤沙化、气候恶劣。

有个电影《我是谁》,这名字就很值得回味,我是谁?我是散户。

因为我们是散户,所以只能是一定程度上观察主力,完全洞察主力是不可能的。对客体的认识过程必然受到多方面的局限,所以这种认识不可能绝对的准确、精确。

散户在跟庄中最常见的错误就是,不知不觉地把自己当成了庄家。于是,一旦被套,动辄发誓"与主力共存亡",理由是"庄家也跑不了,我怕什么"?

须知,散户与庄家不一样。

首先,散户的钱与主力的钱不一样。前者是辛辛苦苦赚的,点点滴滴攒的；后者大多不是自己的。仅此一点,就注定散户心态天然地处于劣势,比如,基金有时只要做好净值就可以了,而散户就需要将利润兑成真金白银。

其次,一旦被套,散户的心态无法与主力操盘手相比。对于主力操盘手来说,坐庄是一项工作,一旦失败,失去的是一个工作岗位。对于用血汗钱投资的散户来说,跟庄是赌博,套住就意味着血汗钱的损失,可能意味着养老、医疗、买房、孩子上学、结婚等出现一连串的问题。从这一点上讲,持有这种心态的散户能和操盘手一样么?

具体地说,如果主力被套,不一定急于解套出局,因为控制了多少筹码他心中有数,可以等几个月甚至一两年,但散户等得起么?即使等得起,心理上又要承受怎样的煎熬?

另外,一些主力还有许多优势散户无法比拟,有融资为援兵,有舆论为策应,更有一些上市公司为辅助；而散户则是孤军奋战,一旦被套,只能是坐困孤城,甚至坐以待毙。

我们是跟庄的,不是坐庄的,顺利就尽可能跟着多赚点钱,不顺利就止损拉倒。庄家是否做得成功,和我们有什么关系呢?

当然,散户也有机构无法相比的优势。比如,散户可以全进全出,可以在走势不明时空仓等时机,而不必像基金一样比排名、限制建仓比例、考虑出货的流动性难度以及应对赎回的风险。

归根结底,中小散户与机构投资者不是在一个场地上比赛,遵循的是两套完全不同的游戏规则。

毛主席用兵真如神,在敌强我弱的条件下,虽然也研究敌人的阵地战,但坚持以运动战和游击战为主,从井冈山、长征到抗日战争、解放战争都是如此。直到战争后期我方力量足够强大时,才拉开了大兵团作战的序幕,从辽沈、淮海、平津到渡江,摧枯拉朽,横扫千军。为什么呢?因为敌我力量对比变了。

同样,散户固然要研究主力的战略战术,但仍然要采取"打了就跑,打一枪换一个地方"的游击战术。

机构有机构的难处,散户有散户的优势。对于散户来说,一定要弄清楚自己能做什么,不能做什么,把能做的做好。特别是通过每一次投资反省自己的弱点,努力战胜自己的弱点。战胜世界的过程实际上就是战胜自己的过程。

尺有所短,寸有所长,自知者明,自胜者强。

最"威"的核心股

四大金刚均创新高中石化、长电、宝钢和联通四只核心股是本周最“威风”的股票。其不仅各自创出了近年来的股价新高，而且对指数的影响也相当惊人。笔者统计，9月30日以来的最近2个月，沪综指上行97点，其中90％以上的“功劳”归于四大核心股。股票创历史新高后，只有5％的投资者会考虑买进，但显然买进的力量是相当强劲的。那么资金为什么会在历史新高还拼命买入呢？进场大资金的“底牌”究竟是什么？香港联通红筹周五收在7.35港元，股权换算后，其相对于A股中国联通处于2.68元的位置。可能的一种解释是，A股隐含全流通补偿价值。经过测算，如果宝钢股份非流通股以净资产减持，则其周五收盘价的市盈率只有6.7倍。这是否就是新资金狙击核心股的“底牌”？

震荡市中短线进出

经过一周的运行，沪综指不仅收复了半年线，也将年线作为了下一个目标。但是从技术上看，如果一波行情要有大的作为，必然会在重要的技术关口前作好基础性工作，从此次主力发动行情的情况看，沪市成交量基本上稳定在100亿上下，显示主力资金的耐心非常好。所以说，此次在技术关口面前不会采取急拉策略，因为这是短线资金的操作手法，在下周的运行过程当中，沪综指很可能会在半年线和年线之间作一些震荡，而如果成交量依旧能保持目前的水平，那这种震荡将奠定中期走好的趋势。

在明确了市场走势之后，我们的操作就应该非常明确了，那就是不追高、在回落过程当中耐心吸纳。吸纳对象我们觉得有两类：第一类还是超跌这条主线。虽然超跌这个概念非常散乱，但是在指数产生震荡的情况下，能给大家机会的就是那些目前仍没有涨的个股，或者涨幅偏小的个股，比如说周五商业板块的走强就是这条思路的延伸，这一板块像前期医药股一样出现连续走强的可能性还是比较大的，此外一些超跌科技股机会也很大。第二类对象是一些蓝筹股。当然，现在要关注的蓝筹股不是原来我们说的“几朵金花”，现在的出发点应该更着眼于基本面，比如说现在我们能源短缺，那么煤炭、石油、电力这些还没有得到大规模炒作的板块机会就大了，而分析这些板块的走势，可以很明显的发现有大资金入驻其中，它们的回落将成为很好的介入机会。

最后，由于目前的行情确实已经越来越热，在仓位的控制上可以作一些大胆的突破，80%甚至满仓进出都是可行的。

深水区的悲与欢

尽管今年市场比较清淡,但也听到了一些奇奇怪怪的赚钱途径。

今年下半年市场的一个重要特征就是一些连续下跌了一两年的冷门股开始加速下跌,其中不少个股连续跌停。正当我们为这些主力未能坚持到底而扼腕时,却传闻有人靠此赚了大钱。仔细分析下来,大致情况可以进行如下归纳。

某主力去年介入做庄,两个月后拿着筹码找到甲方融资,市价8元,作价5.8元；不久又找乙方融资,市价9元,作价7元,往复循环,直到股价涨到22元,前后大大小小的融资方共有十几家,其中最高作价16元抵压给丙方,最低的就是甲方5.8元。该股去年见顶后开始步入漫漫熊途,到今年年中已跌到15元,这时最后的几家融资方已被套或接近被套,而关键是几乎所有融资款都已过了还款期。

随着其它个股开始跳水,这家个股的各个融资方也开始坐立不安起来。但融资方一般也清楚,一旦跳水,几个跌停板是逃不掉的,所以相对高价融资的比如丙方等一般不会主动挑起跳水比赛,有的反而会替主力继续寻找融资对象以便将股价重新做上去,有的更是整天派人守着主力,生怕主力一下子人间蒸发。

但并非所有的融资方都这样想,正所谓"在商言商"。由于过了还款期,融资方完全有理由自己处理被抵押的筹码,像甲方乙方这样的低价融资方,内心强烈的抛售愿望是完全可以理解的。

终于有一天,低价融资的某一方开始抛售,而天天盯着该股走势的其它融资方特别是其它低价融资方一见有异常的卖压便知道筹码开始松动,随后就一股脑儿将大把的筹码压到跌停板上。

结局可想而知,几天之内股价跌近8元,在巨大的成交量推动下回升到9元附近,其时甲方乙方悉数逃离,其中甲方获利超过50%！堪称暴利。股价随后继续下跌,直到跌破7元。

在这场融资游戏中,甲方乙方是股价跌入深水泥潭后的巨大获利者。如果主力成功在高位出逃,他们最多得到的不过是比银行贷款利率高一些的借贷利息。这就是我们这个市场中的奇事,居然还有人靠股价跳水而赚大钱。

相比甲方乙方的大喜,丙方之类的融资方才是真正的大悲。现在市场已经理性多了,当年轻纺城在几个大跳水之后市场买单蜂拥而至而使主力得以全身而退的现象已难以再现。于是为了吸引买单,丙方之类的高位融资方只能联合起来将自己的抵押筹码拿出来倒一遍。

深水之下依然是冰火两重天,这不能不让我们感到市场的魅力所在。

最"闷"的散户

为啥总是赚了指数亏了钱指数是涨上去了，也确实在1300点买了货，但它就是赚不了钱，这是本周散户投资者最郁闷的事。本周沪综指涨了54个点，其中中国石化一只股票就大约贡献了14个点，加上其它三只核心股，累计贡献应在30点左右；如果再加上这四只核心股影响的钢铁、石化和电力股的话，其贡献应该超过54个点。也就是说，除去这三大板块的影响的话，沪综指实际上是下跌的。投资者如果没买这四只股票，或者受这四只股票影响的钢铁股、石化股和电力股的话，那么50％以上的机率是亏钱。事实上，买入这些股票的散户投资者还真不多，因为它大多创了新高———有谁会买创新高的股票呢？这或许就是“赚了指数亏了钱”的原因。

弱市多陷阱之八:弃弱择强强有多强?

在弱势市场里，经常听人念的股票经是：弃弱择强。在强势股涨了一段时间后，会有人事后聪明地说：如果按照我们当初的推荐，不单可以避开指数的下跌，还有盈利……其实，既然是弱势市场，真正能走好的股票数量应该是为数不多的，如果有人常有强势股推荐，其结论是值得怀疑的。

在弱势市场里，按市场常理而言，一般一年会有一次中级反弹行情，此后，股指便会重归跌势，继续其向下探底走势。故对于投资者来讲，抓住弱势中的中级反弹行情，是当年获利之根本。

至于强势股，自然是要找的，找不到强势股，即使股指大涨也未必有获利的机会。但“强”也分很多种，有短线强，有阶段性强，有中长期强势。不同程度的“强”决定了其今后的走势，短线强势股的追入价可能即为阶段性高点，最后只能饮恨出局；阶段性强势的股票给投资者带来获利机会，但其间会有跌宕起伏，捕捉好的买点极为重要；至于中长期强势股，自然是投资者的最爱，捏住会有不菲的利润，但这类票又是投资者容易提前下马的票。

股票的强势其实并不取决于其一天两天的放量和上涨，而是取决于较长时间的表现，而这一表现又取决于资金的长时间运行。如果没有资金的支持，股价走好是不可能的。故在选择哪些是真正的强势股票时，应该注意的因素有：股票中长期趋势的状况，如果中长期趋势未走好，其“强势”不过是昙花一现；其次应注意资金回补或加盟的状况，回补或加盟的资金多，其后上升空间自然更大；还有就是需要注意股价是否顺利上行。我们经常会观察到量增价不升的股票，这类股票由于有连续阳线及较大成交量而令人关注，但其股价不涨却成为最大的疑点。

今年，深圳本地股曾有过较长时间盘整，其后一些个股还走出较好的扬升态势。但这种强一般属于短线强势，最多是短时间内的强势，介入的风险大。资金在追逐深圳本地股的操作中如不能及时出局，换来的只能是深套。

总之，如果不想操作上过于惊恐，跟随市场上升阶段走势是最为安稳可靠的。至于弃弱择“强”，需对强势股仔细分辩，仅仅放量是不够的。在弃弱追强中，如果追入的是短期强势股，便会陷入换股操作、越换越错的困境。

堵与疏

近日见到某证券营业部的老总，他是我大学里的同学。见面谈起当前的证券业。他说：“如今像王小儿过年，一年不如一年，前年佣金大战，各营业部纷纷抛出‘绣球’，你争我夺抢客户。后来又见‘央行五号令’，客户存放在证券公司的资金所产生利差，‘奶酪’归银行所有，这对本已日子难熬的券商来讲，更是雪上加霜。”

说着，昔日往事涌上我的心头。不久前，笔者游览世界珍遗都江堰，见那雄伟壮观的景色，无不让人留恋往返。公元前256年，蜀郡守李冰在吸取前人治水教训后，在岷江上游采取不是堵，而是疏的方法，修建了举世瞩目的无坝引水都江堰水利工程。山青青，水粼粼，安澜桥横江飞架，金刚堤枕酣卧，水景山景令人心旷神怡，岷江之水灌溉大江两岸，造福人民千秋万代。就是这名满天下的都江堰，最近因上游1.3公里处拟建拦江大坝，骤成海内焦点。这是部门和公众利益的较量，眼前和长远利益的对峙。国务院立即组成专题调查组，他意识到从武当山失火到张家界乱建，从泰山修索道到都江堰建坝，一而再的“世界珍遗”遇险，是因为现行管理体制缺失。国务院在调研后郑重强调：“这项工程无万分把握，不允许建任何工程，”这是社会价值观实实在在的体现，是都江堰在越千年的理由，是国家的全局观。

联系到我国新兴的证券市场，功能还不够完善，不规范的事情以往常有发生。市场老是采用堵的方式，并没有堵着多年来“洪水泛滥带来的灾难，反而关闭了一些金融机构，淹没了一批投资者。股市兴衰牵涉到国家和百姓的根本利益，股市要发展必须树立投资者信心。立法要有前瞻性，就像“建坝之争”，充分听取各阶层的意见，从群众中来，到群众中去。管理层也应从宏观出发，建立起行之有效的金融体制，为国内外金融机构创造平等的竞争机制，搞活证券市场，让投资者激发热情。要知股价每上一个台阶，都是靠资金堆上去的，只要疏通好资金入市渠道，各路纯洁的白银就会远远不断地流入股市。水到渠成，才有市场之幸，投资者之福。

行情异象下的投资策略

如何把股市中复杂的非稳定事件调控到稳定状态？如何在不稳定的政策环境中稳定发展？如何处理复杂多变、动荡不定的系统风险？这是每个投资者每天都要回答的问题，否则，投资行为就是非理性的。多数情况下市场中绝大多数的投资者均是市场或情绪的奴隶，作出的投资决策可能是在理性状态下无法理解的共时性“异象”。既然股市存在混沌现象，我们就得以相应的对策化解混沌世界产生的风险。

在不确定的市场中寻求相对确定的行业或股票。在中国股市，政策是决定行业发展的生命线，抓住这一生命线，也就是抓住了投资的业绩。发展是执政兴国的第一要务，经济要发展，得进行固定资产投资，投资与经济增长和人民生活品质提升相关的行业的股票，将是机构的首选。因为经济增长离不开固定资产投资，固定资产投资离不开钢铁、电力能源及石化、有色金属、建材、电信设备、电气设备、机械设备等行业。随着中国经济的迅速增长，与固定资产投资相关行业将首先受益，投资于这些板块将会得到更好的收益，因此价值投资理念在这些行业将会继续得到贯彻。

要有正确的价值观和方法论。由于股市是混沌系统，投资者开始投资时，一定要注意选择最初选股的方向和方法。投资股票有点类似于价值观和方法论的竞赛或考验。当宏观经济处于新一轮增长周期时，在通货膨胀预期下，选择什么行业有前途？投资什么股票最有可能盈利？这是在当前投资者的价值观必须要解决的问题。你用什么方法或模型去选择股票？这是决定你的价值观在具体的市场操作实践中能否成功的方法论问题。只有当投资者解决好了这两个问题，才能在充满了敏感性和突变性的股市中回避风险。比如，即使出现了6.24行情后的大熊市，如果你的价值观和方法论对头，选择与固定资产投资相关的钢铁类股票，不仅可以回避风险，还会获得较好的收益。现在，面对新一轮经济周期，当物价已经透露出明确的上涨信号时，我们就得选择价格上升幅度最大的有色金属、原材料、化工能源等行业进行投资，以最大幅度地分享国民经济增长的成果。要注意经济战略的阶段性重大调整而调整投资方向。在中国的经济运行中，要特别注意中国经济的特殊性，中国经济的特殊性在于，它是计划向市场过渡的经济、东方文化圈的经济、发展中的经济和大国经济的综合体。当前股市中存在的问题就是中国经济各种特征的集合。计划性的股市向市场性的股市转变过程中，由于东方集体文化对西方理念的反作用，一切企图驾驭股市的政策都以失败而告终。虽然市场化和国际化是大势所趋，但其过程可能反复无常，政策目标和政策结果可能在股民的反作用下相差十万八千里，因为政策推行的初始条件因为股民的不认可早已经变化。因此当政策取向与受东方文化影响对股民的投资理念相矛盾的时候，我们要及时调整投资对策。

要充分重视话语权对股市行情的影响。股市的发展过程对语言的选择有依赖性，一旦选择了某种语言就很难改弦易辙。一旦这种语言转化形成行为规则就很难改变这种规则。因此，谁在股市中掌握了“话语权”，谁就能利用投资者群体无意识状态下形成的心理群体制造作空或作多能量。股市的特殊性在于，它的正常运行要依靠信息披露来进行，它的反常运行也可能因为不合国情的理论而进行。信息披露离不开语言。语言是不受个人决定影响的具有数千年传统的传输者，又是任何人进行思维所必不可少的工具。谁掌握了话语权，谁对股市的影响力就会因语言的特殊性而被放大。

良药苦口

曾翻到过这么个故事。王员外家添了个孙子，在满月酒的那天，来了许多贺礼的宾客，大家都看着孩子在有意无意的闲谈。李秀才说：“令孙将来一定福寿双全，飞黄腾达，富贵荣华，光宗耀祖！”而张秀才却说：“人都是一样的，这孩子将来也会长大，变老，死去！”李秀才受到热烈的欢迎，被待为上宾。而张秀才则受到客人的鄙视，受到主人的忌恨与冷遇。

“忠言逆耳”、“良药苦口”的意思大家都懂，但换作自己如果听到吹捧或褒扬的话不免会有轻飘飘受用的感觉。相反，不讲情面的老实话却容易刺伤听者的自尊，从而产生抵触的情绪。张秀才说的话虽然是实话，但缺乏语言艺术，起不到使听者产生愉悦的效果，而李秀才说的话一片吹捧颂扬的虚情假意却能博得主人及其他宾客的欢心，因为主人当然有望孙成龙的期望，听好话正符合了其美好的愿望与虚荣心。

反观股票市场，关系到投资者的切身利益及真金白银的得失，大多数分析人士都喜欢讲些好听的话，资金推动型的市场唱多者的口碑总要比唱空者的口碑来得好就是这个道理。其实就分析师本身来说，资深分析师对大盘中长线趋势还是基本能判断出来的，之所以不愿按实际判断作出客观准确的分析，讲好话大肆唱多从而迎合被套人的口味是主要原因之一。在几年大熊市连绵不断的走势下，基本上每波行情的参与者只要不见好就收迅速出尽筹码，层层套牢盘已使这个市场绝大多数的参与者处于不同程度的套牢。这样，在人心思涨的大背景下，唱多者就容易受到大多数市场参与者的好感，而唱空者即便其分析判断是准确的，然而由于大多数参与者早已损失惨重，即便你判断得再准确，也难免使听者心情更加惆怅，从而在思想上全盘否定不接受其观点。

当然也有从大主跌浪开始一直到现在看到反弹就不停喊反转的分析师，这种人物不是脑子进水大白痴一个，就是试图喊准一次从此出大名的沽名钓誉之辈（总有一天会喊准，大盘牛熊交替总会出现），此种具险恶用心不良企图之辈毫无职业道德可言，不包含在本文所指范围。

我们小散户参与这个市场，要学会多听听难听不受用的话，有些虚情假意纯属安慰性质的套话、空话虽然听着受用，但却对实际操作毫无意义，相反多听了会使自己的感觉日渐迟钝，从而丧失一次次止损出局保存实力的机会。而目前唱多派又有了新的阵营分化，即所谓的淡化指数挖掘价值成长板块的局部唱多法，指数唱多法唱厌倦了，看着也没什么指望了，就猛然推出个全新价值投资理念的题材唱唱，结果价值投资的长线大旗又被中短线巨幅回归的恶梦斩断，完成了个股的又一次换防大亏。在全线吹捧后高举价值投资大旗的日子，又有几个分析人士敢说出这是场主力制造的大骗局大诡计呢？将来的事将来再说，一套套你个百分之几十就是大骗局。股票市场只应关注得失（没人喜欢高位被套），有先见之明及时预警的分析师才是真正有眼光负责任的说实话者，至少其能使只听实话者逃过高位接盘而不去站岗放哨。

良药苦口利于病，良言难听却能保住你的口袋。蘸了蜜的“好话”听着虽让人受用舒服之极，有时却不免犹如一剂毒药；听着难受的“恶语”虽让人无法接受，有时却能起到醍醐灌顶、醒脑益智的作用。

炒股是勇敢者的游戏吗?

随着大势转暖，市场投资者的情绪异常高涨，久违了的热闹场景再次出现，于是一些人开始“乐观”起来，有些媒体更是以“年底解套、跨年淘金”的口号去鼓动投资者，并称之为勇敢者的游戏，更有的认为“在行情来的时候，什么都不要想”，但是炒股果真是这样吗？

旁观者清。在股市行情来临之时，赚钱的机会肯定会大于弱市，无疑淘金的机会较多，通过专业人士的分析和经验，得出的“个股”上涨的机会也很大，“高屋建瓴”式的推介拔高一下也不会套人。近来尽管有上海梅林、中视传媒等个股的赢利示范效应，但是炒股果然是勇敢者的游戏吗？

炒股无非是对个股业绩增长的预期和对价值低估个股的上涨预期的结果，假以耐心持股等待赢利机会，这无疑是“勇敢”并取得成绩的正确态度，但是对于一些靠投机或题材炒作，而无业绩支撑的个股，无疑于沙地起楼，没有根基，这样的投资则是相当危险的。君不见，昔日百元股亿安科技、清华紫光，中途“勇敢”的结果是怎样的。虽然其它个股也有较大跌幅，但是相对于它们的调整却是“小巫见大巫”了。

虽然炒股是靠智慧、靠经验、靠胆识来挣钱，但是作为投资者要想成为“勇士”，不但要有敏锐的观察和对政策、技术的判断能力，还要审时度势去把握个股的投资、投机机会。勇敢者应当是在明了自己的实力和胜算的机会之后才能作出正确判断，取得成功，否则以卵击石只能失败。而在投资市场中，当投资价值凸现时，做勇敢者更能成为游戏的胜者，而在“不了解”个股的情况下，贸然做勇敢者显然是危险的，甚至是错误的，必会“落伍”于大势，希望在当勇者时要多动个心眼。

老钟的独门大法

老钟是个焉人。焉人有个习惯，没事的时候总喜欢捉摸事。老钟做股票有十几年了，做为一位资深的专业投资人，老钟通过这么多年在股市上的摸爬滚打，总结出一套投资理论，其中首推他个人发明的股市中的“气球原理”。

老钟最大的暴利来自于2001年B股的井喷行情。说起当年怎么铲到了B股市场的大底，老钟深有感触的说，深沪大盘自5.19行情启动走到2000年底，几乎所有的股票都被翻炒过了，各种各样的概念都经过了充分的挖掘，市场上几乎找不到值得买的股票了，如果没有B股市场政策上的重大利好出台，可以说A股已经走到了阶段的顶部。这个时候你再说A股市场上的投资价值就是掩耳盗铃了。相对来讲，B股市场经过这么多年绵延不断的阴跌，长时间波澜不兴，已进入到了价值投资区域。正是基于这种想法，老钟及时调头寸进入B股市场，抄了个大底。

老钟认为每一个专业投资人都需在不断的试练中找到适合自已的操作方法和摸索出股市的规律。没有三年、五年的练手，别说做成某某那样顶尖级的高手，实盘中怕是和大盘保持涨跌同步都很难。

老钟做股票的思路非常清晰，属于那种轻易不出手，一出手准赢，并且敢于在一只股票上集中押赌的那一类。不管牛市还是熊市，老钟总是使自已的资金长时间地处在等待状态，他把手中的资金想像成困在笼子中的老虎，经过了漫长的等待之后，饥饿难耐之时，一旦目标出现，必将狠狠地扑过去。这一点在他操作烟台万华的过程中表现特别突出：老钟选中烟台万华完全是基于它的周K的走势。周线图表明这是一只十分典型的强势股，均线系统呈多头排列，股价沿着5天均线呈大于60度角陡陡的往上走，每一步都很稳。老钟对很多朋友说过2001年的暴利肯定在PT和次新股两大板块中产生。老钟自认为是稳健投资者，所以PT股不会是他的选项。老钟空仓等了好久之后，选中了烟台万华这只股票，并经过了连续的跟盘，密切的盘口观察最后重仓杀入。老钟在烟台万华和B股上足足赚了几倍！！接下来又是一段长时间的空仓等待，整个2002年他也只做了前6.24这一波行情，并且只用了三分之一仓。

股市上到底有没有趋势，趋势肯定有。老钟说，你要我给中国股市下个评语，我个人认为“气球原理”最适合它。打个简单的比方，我们知道，当气球瘪下来的时候，你要想办法给它充气，让它鼓起来。当它鼓到一定程度时，你就不要再打气了，因为再打下去它会很容易爆掉，这时要想办法撒气。当然，气也要慢慢放，不能放太急，太急是要出事的。国有股减持的消息适时在指数的高位推出，用气球原理解释就是一个缓慢的放气过程。这个时候你出来了已经是大难不死，就不要再急着进去。“忍”字当头，耐心等待这个缓慢的放气过程，什么时候气放完了，气球瘪下来了，这个时候你再进去，接下来就又是一个充气的过程，周而复始，循环往复。

老钟说，现在市场上有一种观点：认为全流通的问题久悬未决，中国股市很难走出大型头肩顶的阴影，搞不好下到一千点都有可能。

老钟说：“我就不这么认为。原因很简单，因为它不符合我的气球原理。要我看，2003年股市已经进入了熊市调整的末端，未来两三年内最重要的底部可能就产生在今年。毕竟指数从高位一路下来已经跌了两年了，还能跌到哪里去！1200至1300点是建仓区域。根据气球原理，中国股市只要肯跌，尤其是暴跌，对炒手来讲就是一个最大的利好。实战中要养成买跌不买涨，未雨绸缪的习惯。”老钟说：“任何事物都有其内在的发展规律，我们不能改变这规律，只能利用这规律，股市中的“气球原理”就是如此。

从1亿美元到1美元

编者的话:

为帮助投资者及时了解海外证券市场的最新动态,从本期开始,《股民学校》专版推出"放眼海外"专栏。我们将邀请在海外从事证券工作的专业人士撰稿。请投资者留意,也欢迎投资者点题。

纽约证券交易所成立于1817年,并在随后的近200年间伴随着资本市场的繁衍发展而不断成长。现在的纽约证券交易所吸引了全球2800余家企业挂牌上市,是全世界证券市场当之无愧的龙头老大。

每天一开市,从金融业巨头到小小股民,全球无数人都眼巴巴地注视着纽约证券交易所的脉动。纽约证券交易所的领导者的一举一动也自然为财经界瞩目。纽约证券交易所的前董事长兼首席执行官理查德?格拉索(Richard A?Grasso)便是个曾经叱咤风云的人物。他的个人经历像是一个美国梦的缩影。自单亲家庭长大的他从未像美国证券交易委员会主席唐纳森(Donaldson)和其他财经巨擘那样有着被耶鲁哈佛镀金的履历,但他硬是靠着意志、勤奋和智慧,从小职员走到了董事长的职位。世贸大楼倒塌后的第六天,纽约证券交易所就在格拉索的带领下恢复交易。卓有成效的领导能力和与恐怖主义永不妥协的决心让他的声望一下子为全球瞩目。

尽管格拉索的政绩有目共睹,但却尴尬地成为舆论轰炸的对象。自今年9月以来,他的1亿4000万美元的薪酬的曝光使他一下子从股市英雄变成了贪婪的象征。格拉索虽信誓旦旦要守住自己的位置,但还是在证券交易委员会、媒体以及股民的多重压力下,在万般无奈中辞职。接任格拉索的约翰?瑞德(John Reed)是花旗银行的前总裁。临时接任的瑞德一下子走到了另一个极端。大概为了显示与格拉索的不同吧,瑞德只象征性地接受1美元的工资。

从1亿美元到1美元,反差不可谓不大。但这巨大的差距也容易干扰人们对于格拉索薪酬事件进行更深的思考。大到联邦国家的宪法、小至一个政府部门的规章,美国法律法规的一个核心哲学就是制衡与监督。表面上看,格拉索相当无辜,因为没有人指控他贪污受贿,而且他的工资标准是董事会为了在和投资银行的人才竞争中挽留他而制定的。但如果仔细深究,就会发现纽约证券交易所的"身份"很特殊。一方面,纽约证券交易所虽然也受美国证券交易委员会的监管,但其性质为民间非营利机构；另一方面,纽约证券交易所的主要收入来源是其被管理者--那些在纽约证券交易所挂牌上市的公司。人们不禁要问:如果格拉索丰厚的工资都来自那些公司,他又如何能公正严明地约束它们?格拉索管理股票市场,谁又来监督格拉索?

1亿美元的薪酬只不过是个导火索,它让人们一下子注意到了纽约证券交易所管理结构上的症结所在。正因如此,新任董事长瑞德的1美元工资看上去很激进,却恐怕于事无补。好在新上任的瑞德的三把火不止于此。他已经提出了纽约证券交易所的一揽子改革方案,包括解聘所有现任董事,建立规章以确保董事会的中立性,使纽约证券交易所管理透明化以供外界监督等。格拉索的高薪丑闻成了纽约证券交易所变革的催化剂,这可能是许多人都始料未及的。

何鲤,美国加州大学伯克利分校硕士,耶鲁大学法学博士(Juris Doctor)。现在纽约一家著名律师事务所(Davis Polk＆Wardwell)从事金融证券方面的法律业务。

精心准备 热诚对待

今年9月,国泰君安证券大连营业部培训室洁白的墙上,郑重地挂上了"上海证券报股民学校授课点"的牌匾。与此同时,作为国泰君安证券公司率先在大连营业部建立的财务顾问中心的国内首批财务顾问也利用股民学校授课点这个平台,积极发挥为广大投资者宣传国内外一流的投资理念的功能。

针对大连投资者的特点与证券市场这现阶段的投资热点,授课点不断推出投资理财的系列培训讲座:"国债持有者投资分析"、"开放式基金投资讲座"、"2003年4季度股市投资分析"……,授课点热烈讨论、精心选择了每一次讲座的主题。从确定主题,到准备培训材料、制作幻灯片、准备培训期间设备、人员分工等,营业部每一位参与人员都在无私地默默奉献着,授课人员放弃了多个周末或晚上的休息时间。

从十几岁的高中生到近80岁的老大爷,参与培训的人越来越多。应投资者的要求,授课点还深入工矿企事业、居民小区等地方举行专题讲座。随着培训的一次次举办,反响越来越热烈。

转眼间,股民学校伴随着营业部走过了两个月。这两个月,是营业部传播投资理念,广泛与投资者开展交流互动的过程。

林伟萌谈海外投资策略 高低音搭配

林伟萌:美国斯坦福大学经济学硕士,曾在美国GS BULLION＆FOREX(US)INC,PROMIENCE INTERNALTIONAL INC等公司担任金融分析及管理工作。回国前任美国明报副总编兼财经主任,在国外曾发表百万字以上的经济和金融方面的文章；在证券投资策略与投资组合管理方面经验丰富。

2000年开始,作为美林公司首席量性分析师的伯恩斯坦,从两项数量分析结论中看出美国股市将持续走熊的迹象。当时,他的对手是公司的首席投资策略师卡丽丝和首席经济学家斯坦博格。卡丽丝和斯坦博格认为,美国经济只是遇到了暂时性的麻烦,不断提高的生产率和经久不衰的个人消费,将会很快将美国经济引向复苏,因此股市的下跌是暂时的,幅度也有限。于是,华尔街长期目睹了这么一个怪现象:在长达1年多的时间里,美林机构投资客户收到的投资建议都有两种意见:伯恩斯坦呼吁大家卖出股票买进债券,并一直建议减少股票比例。而卡丽丝和斯坦博格却在同时不断呼吁大家"逢低买进"。随着股市的一路下跌和"9-11"事件的冲击,卡丽丝于2001年12月被公司辞退,其职务由伯恩斯坦取代。此后,伯恩斯坦成了最受机构投资者欢迎的投资策略师。但是,美林公司在投资策略上的"高低音"搭配依然存在,首席经济学家和首席投资策略师观点依旧相左,又一次摊牌在所难免。2002年11月,美林公司突然将斯坦博格和他的主要助手解职,并宣布由伯恩斯坦取代斯坦博格,成为公司对于证券市场的发言人。迄今为止,美林公司首席经济学家的职位依然空缺,代之而起的是北美首席经济学家。

总结伯恩斯坦在投资策略方面的高招,就是以数量分析来指引股市的涨跌,进而进行资产配置。在数量分析上,他以行为金融学为指导,特别看重"卖方指标"的反向指导作用,认为大多数人的观点总是错的,包括华尔街的分析师。连续几十年来,这个"卖方指标"给出的市场方向几乎总是正确的,目前也成了最受华尔街关注的量性分析指标。他的另外一个数量分析绝招,是"企业悲惨指数",通过衡量通货膨胀和个人收入方面的变化,来判断上市企业的利润前景。这个指数的设计原理是,如果通货膨胀一直很低甚至出现负数,而个人收入却保持不变甚至略有增加,受害的是企业,因为企业的产品失去了定价或者提价的能力(通货紧缩),却要付出较高的劳动力成本(个人收入增加)。美国从1999年开始就出现通货膨胀向0靠拢甚至出现负通胀的情况,而个人收入却持续上升,因此伯恩斯坦认为"天下没有免费的午餐",如果个人收入持续上升,企业又无法提价(通货紧缩),受害的一定是企业。在以这两项为主的数量分析支持下,伯恩斯坦持续看空美国股市。

得先机者胜

证券市场最迅速而安全的赚钱方法,就是顺势而为，捕捉先机，笔者总结以下四条经验。

一、要有战略的规划。市场处于怎样的环境,我们心里要有谱。面临较大的行情,我们应该牢牢地把握住,绝对不能错过。在更多的弱势日子里,我们应该养精蓄锐,平静地等待机会。

二、强势跟热点走,弱势跟技术走。比如年初的汽车行情,汽车股轮番上涨；最近的科技股超跌反弹,也是全面开花。强势时,跟上这些热点,多少都会有一些赚头。弱势中,有些个股会逆势借技术图形走强,如八月份的南京新百和三联商社。

三、操作上严守纪律。严守纪律,体现在两个方面:一方面体现在操作时间上,强势时,我们应该立足于中线思路,从头赚到尾。弱势中,采取短线参与,快进快出。另一方面体现在资金管理上,强势时,我们可以重仓出击；但弱势中,我们必须轻仓上阵,来去自由。

四、保持健康平衡的心态。市场每时每刻都是波动的,但我们的心态必须是平静的,只有这样我们才能看清市场变化的趋势。

理性看行情

我个人认为大盘在未来一段时间内仍将围绕上证1450点上下作震荡偏弱的格局。

首先，这波行情的性质是反弹的可能性很大：一是科技股作为这波行情的领军板块是在其原先恶性下跌的前提下起动的；二是主力操盘手法的过于急功近利，从某个侧面反映出其场外投机资金“偷袭”的短线行为明显。

其次是从基本面看，中国股市内在的诸如股权割裂等深层次的问题并没有一个好的解决方案；并且反转所要求的“爆炸”增量并没有出现。当然，我个人认为大盘在上证1300点下方的空间并不是很大。主要的原因有这么两点：一是从中央政治局会议上透露出来的信息说明明年的经济仍将有一个很大的发展，这将会使上市公司基本面得到进一步的好转；二是诸如中石化、长江电力、中国联通等不少权重很大的指标股不仅强势而且从底部起来的涨升并不是很大，它们将是未来大盘下跌抵抗的灵魂。

赚钱才是真

首先我们欣慰的看到深沪两市在10月中下旬开始出现了阶段性放量的喜人景象，其隐蔽式、声东击西的吸货手法彰显盘中主力操盘老道，加强对市场和个股的研判能力以及把握市场机会的捕捉能力至关重要，因为股市不相信眼泪，只有赚钱才是硬道理。

其次在市场实战方面，个人首选短兵相接手法，做法就是紧跟市场热点并从中迅速找到龙头股及时切入，如近期气贯长虹的上海梅林、天坛生物等。一般来说狙击领头羊的收益较高，不足之处则是一旦失手必须当机立断止损，而且要求具备敏锐的洞察力和快速的反应力；次选的实战操作是波段抽取手法，先是纵观中期盘面后锁定主流资金的运作板块，接着配合技术指标提示相对低位时介入，最后在做好止赢工作及指标提示后获利了结。如深市的扬子石化、沪市的宝钢股份等。这种方法稳扎稳打风险较小收益稳定。其实无论何种操作手法都离不开风险控制，资金的安全永远放在首要位置，资金在自己手上就机会多多，有资金就有东山再起的时候。

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如何购买你的第一只基金

如何购买你的第一只基金?这是初次涉足基金投资的新人需要仔细了解的。毕竟,有一个良好的开始十分重要。首先可以通过基金公司网站和证券类报纸获取相关基金的招募说明书,也可以直接拨打基金公司客户服务电话进行咨询。以下将以开放式基金为例进行说明。

一旦选择了投资某只基金,你可以到代销该基金的银行网点、证券公司营业部或者基金管理公司的直销中心申请开户,包括基金账户和资金账户。具体申购程序在招募说明书中会有详细的说明。

申购的时候需要填写申请表。这时候你需要决定的是投资金额,而不是购买多少份额的基金单位。国内申购开放式基金采用未知价法,即基金单位交易价格取决于申购当日的单位基金资产净值(当日收市后才可计算并于下一交易日公告)。其中,申购份额＝(申购金额-申购费用)÷申购日基金单位净值,申购费用＝申购金额×申购费率。

例如,你投资5000元申购某基金,申购费率1%,申购当日基金单位净值1.06元。那么,申购费用＝5000×1.0%＝50元,申购份额＝(5000-50)÷1.06＝4669.81份。

填写申请表时,还有一系列的选项需要确定,有几项很关键。例如,是采取一次性投资还是定额定期投资,是选择现金分红还是红利再投资。倘若选择红利再投资,则基金每一次分红后,你拥有的基金份额将增加。值得注意的是,关于基金总回报的计算数据,往往是以投资人都选择红利再投资为假设前提的。

一次性投资和定额定期投资孰优孰劣并不能一概而论。相对于前者的一次性投入大量资金,后者定期(例如每个月)从你的资金账户中划出较小数量的固定金额用于申购,因此后者对偏好细水长流风格的投资人有较强的吸引力。

但是,有些基金对于一次性申购金额较大者采取优惠费率,这时一次性投资就能享受低费用的好处。

无论采取哪种方式,都要保存好申购的确认凭证,这样才可以对自己的投资有个记录。一般的,填写申购申请表和交付申购款项后,申购申请即为有效。你可以在申购当日(T日)致电基金管理公司客户服务中心确认申请是否被受理,但是交易结果(即是否买到基金单位、买到多少份额)要等到T＋2日才能确认。投资人要记得领取确认凭证并完整地保存。多数基金管理公司每个季度或每个月都会向投资人寄送对账单。

另一个需要关注的事项,是基金对首次申购的最低金额要求。目前,不同基金对于每个账户首次申购的最低金额要求不等；而同一只基金代销网点和直销网点对每个账户的最低金额要求也不等。例如,代销网点为5000元,而直销网点可能为10万元。如果你只是一般的个人投资者,投资金额不大,则到代销网点开户和申购是比较好的选择。

让历史来告诉未来

还记得1993年3月的某一天，深圳的研究股市的民间组织———“股市沙龙”的一个研讨会上，有一位朋友声称获悉可靠消息：国有股、法人股有可能会逐渐流通。这个股市沙龙一直关注二级市场股价波动规律，此消息令每一个人的神经立刻紧张了起来。当时的股价已牛气冲天，处于历史高位，“上不去下不妙”，一位很有见识的人士提出，如果国有股、法人股流通，股指将会“长期弱势”。

许多与会者对此都忧心忡忡，后来这位很有见识的人士提出的“长期弱市”的观点写了出来，发表在报刊上，因为国有股、法人股流通的消息属于小道消息，不能见报，取而代之，他是用技术分析方法去表述未来的股市趋势会“长期弱市”。一时间，市场各种批判之声四起，最后所有的报刊都不敢发表这位很有见地的人士的文章，但行情走势印证了他的预言，从1993年3月开始，调整至1996年的1月份才结束。1996年1月之后又起一波大牛市。有关国有股、法人股流通的消息也不了了之。大概当时的时机还不成熟吧，市场从此造就了一代著名的“空头大师”，如果把“空头大师”的1993年的著名预测放到近三年的调整市道上来的话，就更加贴切和真实。

1997年5月深成指高见6100点之后回落，我那时就产生了一个很清醒的意识，今后若出现大的调整，必定是一级别很高的调整，大家都没有见过的调整，但当时如何表述找不出一个适当的贴切的表述方法，而且行情发展又出现了新的困惑。比如讲，上海综合指数又创出新高后令人困惑了。如果把上海综合指数创出新高作为一段五浪的延伸浪的话，问题就很清楚了。以深成指为例，以我们手工划的月K线图为分析依据，深股从1988年4月开始有交易，至1997年5月已完整地走出五浪上升的形态。新兰德证券咨询公司的创始人王师勤博士曾经把比“浪”更高一个循环级别的称之为“潮”，也就是说，中国股市的第一“潮”所包含的五个上升浪已完整地走完，步入了“第二潮”的调整。事实上，深成指于1997年5月在高见6100点之后就步入了第二潮的调整循环之中，至于深沪综指而后又曾创新高，是因为科技股受纳斯达克指数大牛的影响有一波可观升幅带动，走出了综指的第五浪的延伸浪。目前，笔者与市场上大多数人的分歧在于目前电脑上的数据少了一大段原始数据，也就是没有指数的那一大段交易数据，当年新兰德证券咨询公司是用深发展的股价波动为蓝本，倒推出那一段指数走势的。因此可以说，目前市场上的人士大多不清楚他们数少了一个浪。数浪要从交易的第一天开始数起，请大家记住，中国股市交易的第一天是1988年4月11日。中国的投资者已经历了一个完整牛市。但对于第二“潮”的调整，大家都没有经历过，因此普遍感到更加痛苦和迷惘 。对于大家都没有经过的第二潮的调整，应该谨慎分析、小心对待。应该说，在第二潮的调整结构中，会有大型反弹浪的出现，但不要轻易下结论步入了牛市。笔者也曾对于第二潮调整复杂程度估计不足，也曾预测错误。

我们认为，中国股市的前30年依然是处于股市的重大机遇期，目前运行的是30年重大机遇期之中的最重要的调整期。

跨年度行情 你相信吗?

不知道是不是跌得太深了，市场本身有需要涨一涨；还是“再跌下去，谁都不好受！”（见11月17日本栏）一文唤起了市场各方力量新的觉醒，反正大盘在过去的两个交易周内，随着以上海梅林为首的超跌网络科技股的强劲反弹，上证指数从底部回升100多点，很多投资者都“少亏了一点”。各个证券营业部也渐渐有了一丝人气：华夏证券深圳振华路营业部的保安员说最近来营业部的投资者确实多了起来，但大部分新入市的投资者是来买基金的；国泰君安某营业部的员工说来柜台存保证金的客户明显多了起来，营业部现场的客户也比平时活跃，大家在讨论着买什么股票；兴业证券客户服务部的的小刘也忙起来了，时而有新老客户打电话来咨询行情；平安证券市场部的韩千富对股市的涨升最有体会，老韩这个月的客户一下子增加了十几个，他乐呵呵地说在同事中“拿了个第一”……临近年底，股市回暖，是否表示市场已经转势？跨年度行情，你相信吗？

叶阿姨：“明年再说吧！”

叶阿姨在这波反弹中没有抓住热点板块，只是调整了一下持仓结构，集中某一个股票进行波段操作：“我的总市值回升了10%左右。11月25日那天我一看大盘好像要调整了，就在7块2毛钱把深康佳卖了，准备6块8毛钱再买进来。现在不指望它大涨，去掉手续费有5%的赢利就不错了，只能这样来回倒，慢慢把钱赚回来。”叶阿姨认为临近年底，资金面会比较紧张，该离场的资金要离场，该进来的资金还在考虑，该涨的股票涨了，该跌的股票还要跌……大家都在思考这个行情要怎么做，很多套得很深的股民对现在的行情是“涨也好，跌也罢，明年再说吧！”

李练概：“机会终于来了！”

李练概说他读初中时就想炒股了，此后一直对股票很感兴趣，只是苦于自己是个三无人员：无资金、无经验、无师傅。去年李练概跑业务赚了点钱，碰巧认识了在股市操盘多年的叶国亮，跟着学了一段时间。11月18日那天，李练概看到报纸上说现在的股市已经跌到了“三年来的最低价”，刚好那天新股长江电力上市大跌，李练概现在说起来还是忍不住喜形于色：“叶老师说‘大跌之后必有大涨，就算爬升一点你也赚钱。’我也觉得我等待多年的机会终于来了，就把钱存进来买股票，现在已经赚了10%了。”李练概说今年能够再赚个10%就不错了，可能不会有什么大行情，可是他对明年的行情是充满信心的，过了年准备回家拿大资金到股市赚一把。

小曾：“短期反弹而已！”

小曾说这波反弹带给他印象最深刻的是：“以前打电话委托号只有几百个，现在电话打过去都排到几千号了，人气真的旺了不少。”小曾说其实上海梅林刚开始上涨的时候他就注意到了，只是自己“一年到头都是满仓”，因为满仓就不敢随便乱换股，怕换进来的没有换出去的好，而且真的没想到上海梅林那么疯狂，居然能翻倍：“原以为它能涨30-40%就不错了，没想到它能涨那么高。”虽然没抓到龙头，小曾后来还是把手头上的夏新电子换成了晨鸣纸业。从盘面看该股有大资金在收集筹码，底部放量，似乎已经完成了最后一跌；从基本面来讲，该股季报表明今年的业绩比去年同期有所增长，目前市盈率只有十几倍，又有反倾销概念，值得买进来做个“中长线的持有，波段性的操作。”对于后市，小曾还是不怎么乐观。他认为反弹不会超过1500点：一、这个点位是个成交密集区。二、市场最近量不足。三、国有股减持仍未落实。

老韩：“这是跨年度的行情！”

前段时间大伙都要看空跌破1300点，老韩就决定“走别人没有走过的路”，大多数人看空的时候我就看涨，这往往是对的。老韩仔细分析了一下大盘的日、周、月三条线，发现它们都在底部区域很长时间了，而且上海梅林已经先行启动；“做股票就是要紧跟节奏，踏准脚步，11月18日那天我就在7块多追了上海梅林。”老韩说他们那边的客户有30%左右的人跟上了这轮反弹，平均收益率约15%。老韩在上个礼拜四又买了重庆啤酒：“它搞生物制药———乙肝疫苗，底部放量回升，买股票量是最重要的。”不光是个股放量，大盘也放量明显，老韩认为这是个跨年度的行情：“一个是二年半的调整已经比较充分；第二从国家前三季度沪深1300多家上市公司的业绩来看，总体比去年增长3成，其中工业企业业绩增长超过40%；还有QFII不断加盟。”今年过春节比较早，老韩觉得这轮反弹有这种因素在内，把明年的行情提前发动了，所以说“这是跨年度的行情！”

不执不着 无拘无束

圣人常善救人,故无弃人；常善救物,故无弃物。

注释:圣人善于救助人,(在圣人眼里)没有废弃的人；善于借助于物,(在圣人眼里)没有无用之物。

今年市场呈现出极端分化的格局,两成股票震荡上行居高不下,八成股票则迭创新低,被人戏称为"二八现象"、"九死一生"。目前,多数股票被弃如敝履的现实逐渐被接受,"挖掘价值"、"强者恒强"的说法也正在成为市场的主流思路。

据说,巴菲特就是重视挖掘价值的,其思想也被价值挖掘论者奉为圭臬。但据笔者所知,大师在垃圾证券上也获利颇丰。大师的思路究竟是什么,恐怕只有老人家自己知道。各种传记作者的描述似乎是在"画鬼",我们没法说"像",也没法说"不像"。

但目前的事实是,由于基金集中投资于蓝筹股,所以谁也跑不出去,价格当然也跌不下来,同时谁也变不了现,所以只好就这么"强者恒强"地唱下去,等到大家都围到餐桌前,基金才能悄然而退,让中小散户们买单。这种手法早已经司空见惯。

遗憾的是,市场已经发生了深层次的变化,即股市的问题已经集中暴露。过去,市场虽有问题,但由于股票存量少、市场资金多,所以"击鼓传花"的游戏能够不间断地玩下去,诸多问题还能够为发展所掩盖；现在则不同,专家学者们的反复争鸣,越争越明,让老百姓心里明镜似的,盲目进入市场的资金越来越少,而股票扩容的速度却不容放缓,于是"击鼓传花"玩不下去了。市场上现有的资金无力接过基金手里的筹码。于是,"强者恒强"的调子只好继续唱下去,而且是以压倒的高调门唱下去,市场上只剩下一种声音。如果能把筹码抛出去,谁还有工夫唱歌呢?

经常听到广告说,"据调查,中国人百分之多少缺少多少元素",想起来甚是困惑,过去吃饭都定量的年月,都没觉得缺什么,现在吃饱了也吃好了,可孩子要补脑,妈妈要补血,奶奶要补钙?但如果什么都不缺,东西卖给谁呢?

本来,强者恒强就是不符合辩证法的,事物总是在不断变化的,强者怎么会恒强呢?核心资产、蓝筹股其概念本身也是动态的。当年的家电堪称蓝筹,如今已风光不再,今年的汽车、钢铁、化工、能源是蓝筹,未来也还会有新的蓝筹概念。行业业绩如日中天的时候,价值已得到了充分挖掘,后面也许就是下坡路了。

从股价的规律来看,总是从低位上涨,到高位掉头的；从理念来说,也是多种多样、不断变化的,科技股最具成长性和想象力；重组股最能够脱胎换骨,化腐朽为神奇；蓝筹股收益最稳定,可谓市场代有概念出,各领风骚一两年。没有什么概念能够放之四海而皆准、放之四季而皆准。思维形成惯性的时候,可能也是概念发生变化的时候。

对成熟的投资者而言,股票只是"物",既不是宝物,也不是弃物。如果在头脑中产生异化,对股票事先有一个好恶,评判的标准就会有失客观,如同戴上有色眼镜看东西,肯定是不真实的。对于中小投资者来说,就要注意不为导向所动。不要把一些股票奉若神明,而把另一些股票视为"弃物"。投资价值虽是判断上市公司的标准,却不是判断股票的标准。股票好不好,只看它能不能上涨,能不能为我们赚来钞票。

最近的市场波动可谓风起于青萍之末,大有值得玩味之处。

市场已经连续下跌两年半,对于2000年即见顶的科技股来说,下跌已接近四年,股价则早已跌到七八百点的位置。在这个价位上,大家转变观念抛弃低价股,得到的会不会是又一轮的踏空呢?那不是"在冬天砍树"的行为么?

有了好恶情绪和惯性思维,就会过于执着；如果这种好恶情绪和惯性思维又是在评论导向下形成的,可想而知,其结果更糟糕。

盈利为纲,选股为目,不执不着,无拘无束。

给散户的忠告

金盆洗手之后,彼得?林奇不再对共同基金的巨额资产负责,但仍是证券界的公众人物,《巴林》杂志选股年会仍邀请他参加；鲁凯瑟的电视节目"华尔街一周"再次请他亮相；林奇还继承了1989年出版《华尔街制胜术》(One Up on Wall Street)的传统,继续为投资者写作,先后出版了《战胜华尔街》(Beating the Street)以及《学以致富》(Learn to Earn)等证券投资专著。他扮演了一个证券市场不可多得的角色,向美国的个人投资者(所谓散户)提供职业经理人的忠告。

要理解这些忠告,我们首先要了解一个历史背景:在美国,由于散户逐渐退出历史舞台,"业余选股是一门日渐衰亡的艺术"。20世纪80年代的大牛市加速了这个趋势。其原因之一正是林奇本人所曾经经历的----财经媒体使得华尔街一族成为明星。大部分投资者因此转而投资于共同基金。同时,美国还是债券持有者的国度,大部分资本选择国库券与债券。对此,林奇的回答是,一方面指出75%的共同基金其表现落后于大盘,另一方面用20世纪20年代到80年代70年平均回报率的数据说明,专心持股有6:1的机会超过持有债券的收益,而股票投资年平均收益率为11%,债券之类的收益率则不到其一半。

至于说到散户能否与机构同台竞争,林奇则认为,普通投资者与华尔街的基金经理们其实根本就不是在一个场地上比赛。专业投资者得遵守许多规矩,在林奇看来这些规矩足以致命,比如限制股权比重的建仓比例、应对赎回可能的流动性比例等等。更重要的是基金之间相互的竞争与排名。在林奇看来,个人投资者则自由得多:可以重仓持有少数几个股票；可以用空闲的时间作点研究；可以在目标不明时干脆空仓等待时机；更不必与大势或邻居比投资收益。因此,散户完全可以与基金一较高低。

林奇到底提出了哪些忠告?你一定不会想到,他"首先想告诉读者的一条投资规则就是:再也不要相信投资专家的任何建议"！这对媒体大肆鼓吹"林奇投资法"也许是个讽刺,但我相信林奇本人是真诚的。他因为做高尔夫球童而与证券业结缘,获得了第一次买股票的资金以及在富达基金公司实习的机会,结果发现当时流行的有效市场假说与随机漫步假说互相矛盾、难以令人信服。虽然他像大多数华尔街的专家一样接受了商学院的教育,但他偏爱文科,学习了历史、心理学和政治,也学习了玄学、认识论、逻辑学、宗教学和古希腊哲学。他的结论是,股票投资是一门艺术而不是一门科学,一个受过严格量化教育的人在投资时往往会有更大的不利。买股票靠的是"人情练达、世事洞明",华尔街的专家在这方面并不比别人高明,尤其不能相信他们热衷的对股票、股市乃至宏观经济走势的预测。

在林奇的"25条金科玉律"中,他按美国人喜欢的方式提出了格言式的忠告,这些忠告可以分为两类:

一类是关于"识",即投资者的智商,比如每只股票背后都是一家公司；公司的经营与股价长期而言呈完全的相关性；永远不要投资于一个你不了解其财务状况的公司；不要投资于热门行业里的热门公司；对于小公司,最好等到它开始盈利的时候再去投资；想要投资问题行业,就去买那些该行业中有能力维持经营的公司,等待行业出现转机,等等、等等。

另一类则与"胆"有关,亦即投资者的情商,比如林奇认为炒股票赚钱的能力是:耐心、独立精神、基本常识、对痛苦的忍耐力、坦率、超然、坚持不懈、头脑灵活,主动承认错误的精神以及不受别人慌乱的影响；有能力在信息不完全的情况下作出决定；能够抵抗得了你人性的弱点。

有胆有识,才是一个合格的散户。因此,林奇认为并不是人人都适合做股票,那些对公司调查毫无兴趣的人,那些看到资产负债表就头晕的人,那些拿到年报只看图片的人不适合做股票。每个人都有头脑在股市赚钱,但不是每个人都有这样的胆魄。林奇强调,出售股票只能因为这个公司的基本面发生了恶化；股市大跌其实是买入股票的大好时机。他告诫投资者,没有人能预测未来的利率、经济趋势和股票市场的走向。

在中国股市从散户时代走向基金时代的今天,重温彼得?林奇的忠告真是很有必要的。

又成穷人

从证券营业部出来，我看了看存折，不错，还有十块九毛钱，有零有整的。又成穷人了。

自从在一穷二白的基础上建立起这个小家庭，我和媳妇就总是出现“又成穷人了”的感觉。记得结婚不久，我媳妇在家庭经济宏观调控与具体指导方面牛刀小试，竟有了一个存折，而且还有了8000块钱。那天当我得知自己已经有了8000块钱时乐得屁颠屁颠的，俨然有富翁的感觉。

但是不久，一个高中时的朋友告诉我，当股民炒股可以获得很高的投资回报时，看着那小子开着富康车，挂着大哥大，我和媳妇商量了好几夜。一个礼拜后，我们存折上的8000块钱就进了股市。就是在那次，我媳妇说了那句“名言”：咱现在又成穷人了。

又成穷人了，这话说得多可笑，就像有了这8000块钱咱就不是穷人了似的。然后是股票被套，为了解套，几个月后，我们把又积攒起来的5000块再次进股市。我媳妇又说了：咱又成穷人了。

又成穷人了。存折上的数字像是个不愿长大的姑娘，你好不容易盼着她长了一点，可总是为这为那迫不及待地送走她。从几百长到一千，从一千长到几千，就在你认为这回肯定突破一万元大关时“刷”一下，没了。怪不得我媳妇总是感叹，唉，如今怎么当个“万元户”还这么难？

但即使是被套，在我和媳妇的努力下，这个小小的家毕竟日渐丰盈。有一套60平方米的房子，有全套的炊具，有可以播球赛的电视，有可以洗衣服的洗衣机，有书柜，有一台可以随时记下自己心情和思考的电脑。还有一幅朋友从远方写来的书法挂在厅里，一张我和媳妇的生活照挂在卧室———我背着她，笑得多么开心……

所以，我和媳妇深深懂得，又成穷人的感觉虽然不爽，但却是我们生活的一部分。这就是实实在在的生活，当存折上空了的时候，总有一个地方变得充足。一个家，就是这样一点一滴堆砌起来的。

有一个空间，可以让你在里面穿着睡衣随意走动；有一个书柜，让你可以随意挑一本沉浸其中；有一个健康的孩子，让你知道什么是“天使”；有一个愿意陪你度过一生的人并且这个人正在陪你度过一生……和这些比起来，存折上数字的起起落落似乎不那么重要了。数字长了，是为了这些；数字落了，更是为了这些。当然，我们家还有一笔留给女儿被套的股票，我就做个长线收藏家吧。

又成穷人了。我媳妇仍旧把存折揣在包里。好日子在后头。我媳妇安慰我说，那存折上面，不可能永远都是十块九毛钱。加油吧。

尼奥的选择

尽管在此之前，对影片《黑客帝国》的评论及解析早已铺天盖地，但我坚持认为，这部有史以来最伟大的科幻片三部曲，其实讲述的主题就是一个：共生。

人类社会的科技进步，创造出了人工智能（AI），然后诞生了机器人种族，具备了自我意识的机器人开始反抗人类施加给它们的命运，而人类社会因此而抛弃了机器人，将其放逐到人类的起源地。在这里机器人创造了另一个社会，它们称之为01城。凭借着高度的理性和秩序，机器社会开始与人类社会竞争。在与机器社会的竞争中，人类社会节节败退，最终爆发了人类与机器人之间的大战。为了挽回败局，人类决定遮蔽整个天空，因为机器人是靠太阳能供电，没有了太阳光机器人也就没有了能源，人类彻底破坏了天空，整个地球笼罩在无边的黑暗之中。从此，地表不再有植物、不再有生物，地球表明都处都是寒冷的世界（而人类想活下来就需要热度，所以人类居住在靠近地心的地方），但还是机器人取得了战争的胜利。

不过问题随之而来：被人类彻底破坏了天空，没有阳光的地球，无法再为机器人提供能量，和人类一样，机器也面临着灭亡的危险。要想存在下去，机器人只能依靠人体产生的生物能。机器对人类说：“交出你们的身体，我们则为你们提供一个完美的世界”。于是母体（matrix）产生。机器人把战争中幸存的人类都放置在特殊的容器中，在人身上加入很多插头以提取电能。但是，人是有思想的，人只要活着思想就会存在。所以在人的脑后还有一个插头，机器人利用这个插头，让人类的思想进入它们编造出了虚拟的世界matrix，这样人类就意识不到自己被圈养在容器中，而是以为自己还是活在1999年。于是共生关系形成———人类提供能量，机器提供人类思想的载体，新的世界诞生了。也有为数不多的人没有接受机器为他们提供的虚拟世界，他们在接近地心的位置建造起了锡安（Zion），并试图摧毁母体，解放被禁锢圈养的其他人类，回到真实世界。他们找到了尼奥（Neo），一个能将人类拯救出虚拟社会的救世主。《黑客帝国》三部曲中，第一部讲述的是诞生，尼奥释放了自己的心灵，成了将人类救出虚拟世界的救世主。第二部讲述生活，这个救世主开始怀疑自己存在的价值，探讨起预言和选择的关系，以及人能否掌握自己的命运。第三部讲述死亡和新的开端，在救世主代表的人类和先知代表的机器共同努力下，战胜了计算机病毒的破坏，还给人类和机器一个阴阳共生的和平。而事实上，尼奥也是一个程序，他和病毒史密斯本是一体，缺了任何一方都将是对整个世界的摧残和生灵的涂炭。没有尼奥，机器的霸权将大行其道，没有史密斯，人类将尽一切可能战胜机器，他们本来就是互相牵制的一体，所以最后必须是二者合一，湮灭也好，混合也好，最后尼奥活不活已经不是问题，关键是他已经开创了一个新的和平共生时代。

把股市看作一个母体———电子化的市场本身也是虚拟的———情况会是怎样？曾经有人提出过“股市千点论”和推倒重来的说法，正如锡安里的人类，试图推毁母体，解放被禁锢圈养的其他人类，回到真实世界一样。但问题是，母体必须存在，否则人类与机器就失去共生的基础，世界将会毁灭，而股市也不能推倒重来，因为人们的投资行为和上市公司的融资行为这种共生关系，必须依靠股市的存在。最近一段时间大盘重新恢复了上涨的活力，而上涨的主要力量来自于非“核心资产”的边缘个股，它们在进行着超跌反弹（投机的理念）。按照理性的“股市千点论”观点和同样理性的证券投资基金的观点（投资的理念），这些股票并不应该上涨，它们应该被推倒。但事实上，投资和投资的理念，正如尼奥和史密斯，本来就是一体的，两种理念只有你中有我，我中有你，才能造就市场的繁荣。在经历了“股市千点论”之后的两年时间里，中国股市正在重新回到共生时代。

从众行为背后的心理学

尽管开车不系安全带发生意外而死亡的机率远高于飞机失事丧生的机率。但“9.11”后，一些在高楼大厦上班的美国人却认真地考虑起要买一个降落伞，而不会在开车时系好安全带

如果基金经理逆流而动，一旦他失败了，通常被视为能力不够。但是如果他的行为与大多数人一致，即使失败了，也不会受到过分责备

9-11事件后，很多人都认为搭乘飞机是很危险的，并尽可能地不乘坐飞机。此一现象可由事件发生后全球各大航空公司载客量巨幅下跌获得证明。但同样不可否认的事实是，搭乘飞机发生危险的机率，在事件发生前与事件发生后，并无太大的差别。

驾驶汽车不系安全带发生意外而死亡的机率远高于飞机失事丧生的机率。仅美国一年因为车祸死亡的人数就高达四万人，但是至今仍有一些美国人开车不系安全带。反倒一些在高楼大厦上班的美国人，在9-11事件后认真地考虑起要买一个降落伞。尽管使用到降落伞的机率仅千万分之一甚至是亿分之一，而车祸丧生的机率可能是千分之一。但人们会为了千万分之一发生的机率考虑买降落伞，而不会为了千分之一的机率系好安全带。

这种现象似乎不可思议。但社会心理学则认为以上现象一点也不奇怪。想一想，9-11事件后，新闻每天24小时不停地报导，其篇幅及频率足以让大家觉得此事件太重要、太可怕、影响太深远了。人类又惯于用最近发生的重大事件去判断未来的事情，以为发生类似事件的机率会很高，不知不觉中高估了类似事件发生的机率。加之别人都是如此行动，自己的行为也会很自然地与大众的行为保持一致。

这种行为大众化的现象在股市中是很常见的。一个人买卖股票时，由于涉及到个人的利益，因而个人的情感会随着自己持有资产价格的波动发生变化。如果价格波动是沿自己理想的方向，那他会很高兴，否则就会悲伤。这种喜怒在他与其他人交流后会得到强化。如果对方的操作也是顺应了市场，两个人在一起交流会感到特别的兴奋，更加坚定自己手中的头寸。如果还有媒体的文章给自己撑腰，那自信心会空前强大，很难听进不同的意见。他关心的更多的是短期的状况而不是长期的价格进展。

操作失误的那些人感觉就很不好，很难继续坚持自己的观点。要不就从同病相连者那里寻求安慰，把那些亏损的股票放置一边不去管它；要不就转去顺应大市的变化。这样，个体行为就变成了大众行为。

为什么会这样？学者们从不同角度给出了许多解释。

原因之一在于动物们具有明显的从众本能。动物群体这种一致行动的趋向性是长期进化形成的，具有一定的进化优势。人类的这种心理特征也是一种进化过程中的产物，是与生俱来的。集体狩猎成功的概率大于单独狩猎成功的概率，和别人做相同的事可以节约大量时间和精力。

原因之二是人群中的沟通会产生传染。人类学家认为，群体内信息的传递机制包括谈话分析和社会认识两种方式。在长期进化的过程中，人类形成了以集体为单元共同行动、共享信息的机制，这种机制也具有一定的进化优势。但同时，它也存在着不恰当之处，最主要的方面是它限制了自由思想的交流，限制了谈论的话题。从众行为的产生可能是因为沟通方式对人的思考能力和对回忆的限制，使得群体行为发生收敛。

原因之三，从经济学的角度来看，从众能获得某种报酬。如果决策者自己并不拥有投资资产的所有权，他们趋向于使得自己的利益（代理人）最大化而不是使得被代理人的收益最大化。典型的例子是金融市场中的证券投资基金，基金管理者所管理的资产的所有权并不属于自己，如果基金经理逆流而动，一旦他失败了，这一行为通常被视为是其能力不够的表现，并因此而受到责备，严重时会失去工作；但是如果他的行为与大多数人一致，即使失败了，他也会因为看到其他许多人有相同的命运而不那么难过，他的上级（如委托人）也不会过分责备他。这样，决策者具有与别人趋同的愿望，以推卸自己承担决策错误的责任。

原因之四在于信息不确定。投资者如果能掌握市场中的所有信息，那么他是不必通过观察他人的决策来决定自己的决策的。但是由于金融市场是开放的，而且不断有信息流入市场中，信息变化速度很快，信息变得十分不确定。信息成本也太大，以至于投资者虽然认为该信息具有一定的价值，但是该价值并不一定超过必须支付的成本。当客观现实很模糊时，大众的行为就成为信息源，或者说大众的行为提供了一个人应如何行动的信息。在这种情况下，投资者采取一种他们认为经济的方式，即从他人的交易行为中获取信息，这样很容易导致从众行为。

原因之五在于社会压力。“人多”本身就是一种力量，很少有人能够在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。“木秀于林，风必摧之”，在一个团体内，谁做出与众不同的行为，往往会招致“背判”的嫌疑，会被其他成员孤立，甚至受到严厉惩罚，因而团体内成员的行为往往高度一致。

此外，从众并不是毫无方向的，羊群的行动总是跟随着牧羊人。谁是牧羊人？心理学家通过观察马路上那些撞红灯过马路的人后发现，一个人的不良行为被其他人观察到后，可能会引起他人的模仿，也可能不会引起模仿。有趣的是，人们更有可能是模仿那些穿着衣冠楚楚的人，而不是那些穿戴破烂不堪的人。原因可能在于，即使被抓住，前者受到的处罚也会比后者的轻，因而前者的行为更能引起人们的仿效。

在股市上，这些人就是具有一定声望的机构投资者、有一定名望的学者名流、有一定市场号召力的传媒。那些在股市上成功的或声称自己对市场的判断多么准确的人通常扮演这样的角色。争取到这样的角色不易，要维持这样的地位更难。某人能长期地在市场中扮演领导者的角色是极为罕见的。几次成功的猜测只需要一次的失败就足以使人名声扫地。

故真正的市场领导者是价格本身。价格和成交量显示了从众力量的强弱。在大牛市，上升的价格像一面高高飘扬的旗帜，将大部分投资者集合在一起，展示他们对价格的尊敬和忠诚。在大熊市，下跌的价格像位残暴的统治者，俯视着眼前下跪的臣民。

大量的从众行为往一个方向聚集，会放大股价波动，使价格出现快速短暂的变化，像流行时尚似的很快地兴起又很快地消退。人们发现历史上几次大的股市暴涨与暴跌都与这种行为有关。

针对这种行为，两种操作策略应运而生，一种就是顺应大势，即所谓的不要跟市场对着干。另一种就是反向策略，认为投资大众常常是错误的，当大部分人悲观、成交量急剧缩少时，就是买入股票的时机。相反，当人人乐观，成交量狂增、升幅加快时，就是卖出股票的时机。但说易做难。

股都炒过 咱怕啥?

要把伊索老人的一个故事和股市扯起来似乎有些风马牛，何况故事又太老“土”了，可几次想丢弃，就是“放不下”，真有人在股市欲“割肉”又不忍的感觉。

寓言说，狼看见小羊在河边喝水，想找个借口吃掉它。它责备小羊把水搅浑了，使它喝不上清水。小羊说自己是站在岸上喝水，而且是处在下游，不可能把上游的水搅浑。狼又说：“你去年骂过我。”小羊说，那时候它还没出生。狼最后说道：“即使你说得都对，难道我就不吃你了吗？”小羊终被吃。

狼是一定要吃羊的，如同股市K线明天一定是向右走，或涨或跌，或有理或无理。

10月份以来，大盘三次长阳后都是连绵的阴绿，市场人气幻聚又幻灭。上周四大盘“四渡赤水”留下又一长阳，众人开始质疑红旗到底能打多久，本周一如炬长阳倒又把股民的希望擎了起来。希望升腾了，台湾“公投”又陡然给市场增加了不确定性。

说到个股更是感觉上上下下，晕晕乎乎。

什么专家说股市是经济的晴雨表，股市会与经济齐飞，———市场可是熊了好几年了；什么年底资金紧，什么机构结账忙啦，———如今资金从哪儿冒出来的；什么在理性的价值投资理念下，中国就要出现1元股啦，———梅林五块多钱怎么就会九个交易日翻个跟头，叫人眼热，心动？

市场就是让咱涨跌莫测，市场特性就是“狼性”嘛。

肉食动物的狼必定要填饱肚子，那它吃羊还需要理由吗？股市的涨跌需要道理吗？但涨了跌了又一定是有道理的。

难怪有股民总在如此抱怨：俺们刚全仓杀入小盘股，你们又开始鼓捣大盘股了；俺们刚买了绩优股，你们又吃垃圾股了；俺们刚跟进垃圾股，你们又折腾“核心资产”了……

世事幻灭无常，我们是无奈。人的生活历程尚不是既定的软件程序，何况是上市公司的兴衰，何况是由1300多只个股构成的沪深市场的K线呢。

少数精英股民肯定会不屑：“莫测才有机会。股市的魅力不就在此吗？”

精英们说得没错，可是我们要记住———这个魅力的“魅”可是魑魅魍魉的“魅”。要贪“魅”，一定先掂量掂量咱自个儿。

曾有专家建议有心做股民的人买几斤大米或者是黄豆，数数有多少颗，以锻炼耐心、细心。但还没有看到锻炼承受力、变成精神铁人的建议。不过，近代的弘一大师（李叔同）的话，我辈股民倒可以如法炮制，以提高股海功力。

弘一大师在《晚晴集》中劝戒修行人精进，要他们“于此土声色诸境作地狱想，苦海想，火宅想，诸宝物作苦具想。饮食、衣服如脓血铁皮想。”

那我辈呢?挣钱时，要作赔钱想，———精神上计提将来的或有亏损；赔钱时，把钱作蔽屣想，作粪土想，———丢的自然是该丢的；即使你是人精、股神，也要做草民想，作文盲想，———如今，新东东太多，人不学习就落后，就找不到北了；要真是理性投资，也要把股市作赌场想、股票作彩票想，———好公司里不也有地雷嘛，何况美国还有安然呢。

还有，即使你什么都是对的，选股选得对，买股买得好，可股市还有系统性风险，那年发大水，老美炸我驻南使馆，股市不都作出了夸张的反应了嘛，难保你没被震出来。所以还要把股市做苦海想、“炼狱”想。

既然真要有心做股民，功力还是要练的，既要有知识的学习，更要历事练心。这样，股市除了会有无奈与苦涩，更教会我们拿得起又放得下，若哑若聋，忘内忘外。练就了超凡的耐性、承受力，浑身的刚毅与“铁性”。

真有一天，咱盆满钵满或血本无归地从“狼性”的股市出来，可以豪气地说：“股都炒过，咱怕啥？”

心静如水

接近岁末,市场一下子热闹起来,没用几天指数就轻松上涨100多点。但在我的交易室里却并没有多大的动静,因为今年我们已经有了不错的收益,合伙人甚至将其它方面的资金陆续抽回来以加大对证券市场的投资力度。

这次大盘上涨的特点是个股比较活跃,与上半年蓝筹股孤家寡人的行情完全不同。从活跃股的K线图看,上涨力度较大的个股几乎都是今年甚至去年就开始一路下跌的,而且前期都有主力参与其中。显然,真正的原因是各主力都像杨白劳一样到了年关。

以社会各路游资为主的被称为私募基金的主力一般都有融资行为,而融资的时间绝大多数发生在年末或年初,感觉年末更多一些。现在股价跌得面目全非,要想还钱是根本不可能的,只有想办法续约,所以现在是关键时刻,而谈判的最好底牌就是股价的上扬。

另外一支主力来自券商。今年券商的日子绝对比去年难过,这不仅表现在经纪业务和投行业务上,更表现在自营业务上,尤其是参与重仓持股而沦为主力的券商损失更大。对于绝大部分属于股份制性质的券商来说,年报就是一个躲不掉的关。另外委托理财一般也在年底到期,券商也同样面临续约的难关。当然损失也可以说是帐面上的,于是唯一的出路就是将股价推高。

两路大军同时发力,市场上便出现了一片涨停的壮观景象,只是这些股票的价位依然在深水区,所以绝大部分被套筹码还只能继续等待。

由于这些股票长期遭市场冷落,因此可以预料,一旦主力放弃拉升甚至反向做空,那么接盘立刻就会消失,所以这种行情主要还是散户参与的行情。

如果按照同一个思路,既然有机构为了市值而苦苦追求,那么今年在大盘股中觅得些许银两的获利筹码也一定会在年底兑现,尤其是面临分红的基金。这样看来,年线拉阳的蓝筹股很难大幅度上涨甚至还会下跌,这对于大盘的上升空间起到了不小的压制作用。

年底的建仓应该是为了明年的收益,这是我们一贯的原则。所以我们的眼光还是在那些有可能从今年的散股变为明年的庄股的个股上。

前一阵子在两家个股上建了仓,这次当然也随大盘上涨,只是没有出现涨停,说明我们的判断还是正确的,因为这类新庄主要的发力应该安排在明年,所以现在绝不会拉出涨停。当然我们还在继续增持。

机构毕竟不是散户,所以我们很少去追逐短线。道理很简单,短线参与的量太小。就算赚了,也不过一丁点儿,对大资金来说价值不大,但万一被套则必然会影响心态。

实际上如果没有更好的选择,手中的两家股票已经够我们吃一年的了。

“我喜欢自己做决定”

3年内，5000美金变成了500百万美金，这是美国纳斯达克股市创造的童话故事。在美林打拼过的职业投资人温先生就是这个故事的主角。

投资心得

投资一定要保持头脑清醒。假如我当时贪欲战胜理智，把2000万倾囊而出的话，弄不好会全盘皆输，而且还要欠税务局1000万美元，个人就彻底破产了。很多美国人本来炒股炒成了百万富翁，由于没有及时收手，最后一贫如洗，还背负了巨额的欠税。

35岁，个子不高，穿着随意，一副黑框近视镜，温先生给人的印象从来都是温和低调。

“我喜欢自己作决定，也从不担心失去工作。”拥有中科院和美国MBA双料硕士的温先生言语间流露出自信和劲道。“我比一般人更敢于冒险，当然我很幸运，赶上了纳斯达克史无前例的大牛市。”他的眼神透过镜片投向窗外，重温起那段流金岁月。

试水美股

我是1997年MBA毕业前半年拿到美林of鄄fer（录取）的。到美林后开始关注美国股市。当时老婆在美国上学，我们积蓄非常有限，我的初始投入只有5000美元，是在公司开的账户（美林要求自己的员工和直系亲属都要在本公司开账户并要如实上报，一年下来我们的每项交易记录都要交领导过目）。因为是FULLSERVICE券商（全面服务经纪人），美林的手续费很贵———5%。开始，我根据公司的建议尝试买卖，一年下来我的股票账户上还是5000元。

初战告捷

经过一年的练手，我慢慢摸透了这个所谓的“成熟市场”的脾气和秉性。这时老婆也工作了，有了稳定的收入。没了后顾之忧，我决定加大投入。更重要的是我已经找到了适合自己的赢利模式———做看涨期权。期权是我读MBA时的主要专业，又是工作的主要内容。它可以以小博大，符合我冒险的性格。

在报告炒股账户的问题上，我打了一个“擦边球”：在向公司如实上报个人的账户之后，我用老婆的名义开了一个网上交易的账户（费用低廉，不管交易量多大每笔手续费8美元）。一个月后，我以3元/合约的价位买入了10手yahoo（雅虎）期权，一个多星期后以18元/合约的价位抛出，获利15000美元。一年下来，我账户上的数字变成50万。

光辉岁月

一年的时间一晃而过，公司要求员工上报自己和直系亲属炒股账户的日子又要到了。我左右犯愁，不报不行，报了又说不清，加上对英国老板也不满意，干脆借这个机会辞职算了。上司和很多同事都很吃惊，但我觉得无所谓，自己做决定是我一生中最喜欢做的事，我越来越发觉，做职业投资人才是我梦寐以求的。

辞职后，我做起了专职的职业投资人，我自己主要做看涨期权，就是看好哪只股票会涨就买它的期权，很幸运我赶上了纳斯达克的大牛市，其时网络股涨势如虹。

我清楚的记得，1999年圣诞节前，我在QCOM$460时以30美元/合约的价位买入400手期权，然后就去夏威夷度假，一个星期回来后，开盘即以220的价位抛出，获利700多万美元。这时候我账户上的数字已经是2000万美元了。

仅仅一年半的时间里，我的资产从5000翻到2000万，连我自己做梦都没想到。

当时的股市已经没有投资价值了，而我依据历史经验相信还有一波上升，股市的高点会在4月中上旬出现。但股市的疯狂超出预料，在我估计应调整的二月依旧顽强地向上，提前1个月达到了最高点。我按计划于三月初再次入市，刚好买了个顶。庆幸的是我在最后的疯狂中还保留了一份清醒，把纳税的1000万留了出来（因为美国是每年4月15日前缴纳上年税款。按照46%的超额累进税率，我当时应纳税款约为1000万美元）。这次的投入是500万美元左右。纳指从4月份的5000点一路不回头地狂泻，不到2周，就跌到3500多点。500万在十几个交易日全军覆没了。好在我手里还有500万。幸哉！幸哉！

股价接近成本区域 个股出现分化

陈前:在行情经过一轮躁动之后,共进退的科技股已出现了分化,连得一贯"紧密团结"的核心资产股阵营也似乎在逐渐松懈,行情一贯"齐步走"的ST股更是出现了冰火两重天的现象,这是为啥呢?

阿琪:近期咱们分析,1400点区域是个上下临界点,市场产生一定的分歧是必然的。更主要的,1307点后的涨升分解在个股是成本乖离的恢复性行情,通俗一点即是个股的年底盘点行情。经过大半年的漫漫熊途,今年有许多投资机构是难以结帐的,也是结不了帐的。但结不了帐,不等于就不要"交帐"了,现金结不了帐,还有个市值交帐的问题。也正因此,在时间逼近下,许多与均衡成本乖离较大的个股,纷纷走出了成本乖离后的恢复性行情；也正因此,许多原本超跌的个股,在行情恢复到历史成本边缘区后出现了停滞。

齐后:对于大量ST股来说,年关更是一个检验前期重组效用的"法定体检期"。这种个股表现的离散性行情,有时候看着十分热闹,但对于普通投资者来说,操作的难度却是相当大的。

阿琪:目前离年关还有一段时间,这种离散性行情也可能会持续一段时间。对于普通投资者来说,其行情更多的价值是在于从离散逐渐再集中的演绎过程,寻找出来年行情的序列,以及未来行情的重心所在。

采取多元化投资策略

周四沪深市场整体呈现震荡调整的态势，超跌科技股出现了全面退潮，而大盘蓝筹股虽然盘中保持了一定的强势，但市场能否对绩优股的价值评估有所突破，成为影响它们后期走势的重要因素。展望后市，我们认为科技股与蓝筹股之间并不存在非此即彼的对立关系，其活跃完全可以并行不悖。投资策略多元化才能保证未来市场有一个较良好的预期，这其中也要求投资者在投资理念上有所突破。

我可以要回委托理财约定收益吗?

张先生咨询：去年10月，我把积攒了一辈子的辛苦钱50万元人民币交给了本市的一家投资公司，约定了一定的收益率，却不想随着股市的一路下跌，不但收益是打了水漂，连本金50万也缩水剩了30万。我心疼啊，那是一辈子的辛苦钱哪！通过朋友的介绍，我决定找贵报证券投资法律顾问团，想知道我是否能起诉对方投资公司，要回50万元的本金及约定收益？

答：当然，张先生作为完全民事行为能力人，起诉权是肯定有的。但是，张先生与投资公司的法律关系法院将如何来认定，可以说现在还是个未知数。事实上，据笔者所知，近年由于股市的持续萎靡不振，类似发生在张先生身上这样的委托理财纠纷着实不在少数。在司法实践中，有些法院把此类委托理财关系认定为借贷关系，还有些法院认定为委托关系。由于法律关系的认定不同，判决结果自然也不同，可谓五花八门。在证券市场不景气的近年，将委托理财认定为借款协议，无疑是对委托人有利的，因为至少可以要求偿还本金；而将委托理财认定为委托协议的，无意是对受托人有利，因为任何代理结果均由委托人承担。

鉴于目前“无法可依”的混乱局面，最高人民法院分别于今年连续起草了《关于审理委托理财合同纠纷案件的若干规定》初稿和二稿。但正式颁布该规定，还需时日。

关于受托人的范围和资格

在证券市场的委托理财中规定了受托人的范围，包括商业银行、证券公司、期货公司、信托投资公司、保险公司、资产管理公司、基金管理公司、投资咨询（顾问）公司、企业财务公司、理财工作室、经纪人等金融、非金融机构法人或自然人。对于非金融机构法人，二稿中又做了特别限定，那就是必须要获得中国人民银行或者中国证监会等主管部门批准，具有从事委托理财业务或信托业务资质的。事实上，这样的规定就把受托人划分为两类：一是法人，一是自然人。纵观二稿通篇，无任一条款提及自然人作为受托人是否要有资质，也无任一条款是针对自然人作为资金管理人的委托理财行为而制定的。尽管说自然人作为受托人其管理的资金数目不会太大（相对于法人作为资金管理人来说），然而一旦产生纠纷其社会危害性却是巨大的。事后他们携款逃跑、失踪常常害的委托人倾家荡产、欲哭无泪。

对于法人，二稿中又分为两类：金融机构法人和非金融机构法人。其实归结到一点就是要有资质，要有中国人民银行和中国证监会赋予其的从事委托理财业务或信托业务的资质。这实际上在法律地位上对投资咨询公司等私募资金“亮红牌”，禁止进入资产管理业务。事实上，前类公司营业执照的经营范围内都清楚的写着“代客理财”、“投资管理”等，这是不是就意味着经工商局登记注册的效力就低于中国人民银行或证监会呢？如果存在超越经营范围的情况，从行政执法的角度来看，应当由工商局主管，还是中国证监会主管？

从张先生的实际情况来看，其所要起诉的投资公司属于《若干规定》（二稿）中无资质的非金融机构法人，那么张先生与其签订的委托理财合同很可能因为合同主体资格无效而被法院判定合同无效。

事实上，新《合同法》大大缩减了无效合同的范围，除非违反《合同法》第52条的规定，否则均被认为有效。而《若干规定》（二稿）由合同主体资格无效判定合同无效，似乎与《合同法》的精神有悖。因此，笔者个人的观点：取消对法人受托理财业务资质的限定，任何法人、自然人均可作为委托理财业务的受托人。当然这个口子一开，监管部门的监管难度也是可想而知的，但是简单的将多如牛毛的投资咨询公司、投资管理公司统统挡在委托理财业务这扇大门之外，这显然是有失法律公允的，也是不符合中国国情的。

保底条款的效力

根据《若干规定》（二稿），张先生与投资公司委托理财合同中的保底条款将被确认无效。保底条款无效是否代表着整个合同无效呢？

当然，就委托理财合同的性质，我们无法认定其属于《合同法》中的哪一类合同。那么，我们不妨将思路调整到《民法通则》的范畴。委托理财合同是基于双方之间的信任所形成的，从这个意义上来说，符合法人之间的联营和自然人之间的合伙的基本特征。然而，它又有别于真正的“联营”和“合伙”，这是因为它既没有形成新的法人，也没有共同经营，共同对外承担民事责任。在委托理财合同中，一个中心条款就在于如何约定收益分配和亏损承担，其他条款均可看作是该条的展开和延伸，而其收益和亏损的约定完全是出于当事人之间的彼此信任。根据《民法通则》的诚实信用原则，笔者认为在委托人和受托人意思表示真实的情况下，对收益和损失所约定的条款应当是有效的。如果存在重大误解或显示公平，则一方有权行使撤销权，如果违反《合同法》第52条规定，则当事人可以请求确认无效。

《合同法》第52条规定了合同无效的几种情形，因此，即使某条款违反了法律禁止性规定，被确认无效，然而，该条款不应当影响其他条款的有效。

看来张先生要等到《若干规定》正式出台，法院才会给他个“说法”。笔者希望，有朝一日委托理财合同被纳入大法，比如说作为《合同法》中的一种有名合同，与借款合同、委托合同等并列，而不是由专门的司法解释调整。

四大投资策略

投资者根据上市公司的偿债能力、担保方资信等级和各上市公司的行业地位、发展战略以及财务、产品、管理、技术、市场等综合基本面因素，重点对各上市公司的未来业绩和现金流做出预测，确定可转债投资品种。

1、稳健性投资：投资于转债价格接近纯债券价值的个券，可在有效控制投资风险的前提下获取稳定的投资收益，如华西转债、丰原转债、阳光转债等。

2、进取型投资：长期投资基本面较好、具有成长性、转股价格修正条件优惠的个券，在风险相对较低的前提下获得不低于对应股票的投资收益，如铜都转债、万科转债等。

3、寻找套利机会：目前市场中仍存在一定的无效性，当处于转股期内的转债市价低于转股平价时，即可进行套利操作，如民生转债、钢钒转债等。

4、错误定价机会：机构投资者可以综合使用改进的无套利均衡模型（如二叉树模型和Black－Scholes随机微分方程模型）和经验回归公式，寻找错误定价的个券。

怎样才能赶上"潮流"

---选股思路与操作原则 俺们刚全仓杀入小盘股，你们又开始鼓捣大盘股了；俺们刚买了绩优股，你们又吃垃圾了……

近一个时期与一些股友们聊天时，他们总会提出一些有趣、看似浅显而又深刻尖锐的问题。究竟是什么因素促使股票的上涨和下跌?为什么市场的热点总是变来变去很难把握？是相信技术面还是相信基本面？未来一个时期我们该如何选股等等，特别是在股市连续下跌了28个月之后，越来越多的人开始认真而冷静地思考这些问题了。目前股市流传着这样一种时尚的说法，那就是“庄股时代已经结束，后庄股时代已经到来”，上述说法的佐证就是今年以来庄股的大面积跳水和证券投资基金及QFII的“价值型投资理念”。针对上述问题笔者进行了一番思考，并对未来一个时期的选股思路谈些个人观点，供投资者参考。

市场上常见的选股思路1、多数人认为选股要先看业绩；另外还要看流通盘的大小，流通盘小的股票容易上涨；2、重点是看上市公司处于什么行业，要买就买“仅此一家别无分店”的垄断性行业的股票，QFII已给我们树立了榜样；3、处于成长期的新技术、新材料等新兴的高科技产业的股票或处于成熟期的股票涨得快，公司基本面的分析与研究非常重要；4、买股票就要买新上市的股票，他们业绩好、股本扩张能力强、没有历史包袱和套牢盘；5、炒股要学会跟庄，有庄的股票像块宝，没庄的股票是根草；6、选择技术指标在低位、走势形态良好，且底部放量的股票，最好该类股票是当前的市场炒作热点等等。

看大势与做个股应

该说上面的观点在特定时期和特定环境下都是正确的，但他们没有真正地从股票为什么可以上涨和下跌的实质上来考虑和定位，因而只能是在一个特定的环境下适用，如果赶上热点轮换过快或是像目前这样的资金匮乏、持续下跌等情况出现时，动作慢的仍然难免被套。

作为普通投资者，在现阶段只要记住“看大势与做个股”，你就会有效地把握股票涨跌的实质，其它因素大可不必过多地理会。国家的宏观经济政策决定证券市场的大趋势，即所谓的“看大势”；而股票的供求关系反应股票的流通当中是否有大的资金在参与运作。如果有则表现出交易的活跃、成交量的放大和股价上涨，反之则下跌，这就是“做个股”。“看大势，做个股”这一点非常重要，也是笔者所要阐述的核心内容。做股票你不必把它想象得太复杂，分析师每天看钱龙图，其实就是在看股票中有无大资金的介入和介入的程度、介入的平均成本等，所有的题材、概念、消息，包括上市公司的行业、业绩、流通盘等等都可以变成大资金运作的借口！因而在现阶段存在大量不流通股本的条件下，我们说股票涨跌的实质就是大资金运作的结果！

为什么总跟不上“潮流”？

笔者最近读了一篇很有趣的文章《农民对城里人的抱怨》，内容大致如下：俺们刚吃上肉你们又吃菜了；俺刚取上媳妇你们又独身了；俺们刚吃上糖你们又尿糖了；俺们刚能歇会儿不用擦汗你们又去健身房、桑拿房流汗了；俺们刚装上电话你们又改网上聊天了；俺们刚能在电影院约会你们又改网恋了；俺们刚吃饱穿暖你们又减肥露肚脐了；俺们刚要到城里去开开眼界你们又往乡下跑了……读罢，觉得有点好笑又却是那么回事。原因何在？原因在于思维的惯性！

一般地说，经济发达地区流行的便是经济欠发达地区要效仿的；城里时髦的便是乡下人追求的；有钱人享用的便是缺钱人向往的。由于信息时代的发展变化一日千里，所以就让那些没有超前意识、无法跟上时髦赶上潮流的人总是慢了半拍。这种人在北方被称为“老赶”，总也赶不上的意思。为什么要赶而不能超前一步呢？原因是多方面的。受自身环境所束缚，使自己无法站在一个高度上来洞悉一切。而能够引领潮流的往往都有头脑灵验、收集和分析信息能力极强、对市场影响力大、有领导趋势的政治经济背景和实力等特点。在证券市场当中，符合这些条件的就是拥有大资金的机构庄家！他们在市场上呼风唤雨，制造和培养出种种概念、理念、方法、策略供中小散户去理解、借鉴、体会和实践。等这些带有观念性的东西一旦深入人心，在你的思维中形成惯性,他们就会变换手法，让前期已经适应了他们理念的人成为祭品。老股民可以回想一下中国股市这些年的历程，1996年的牛市行情中，以深发展、四川长虹为首的大盘蓝筹股成为领头羊，在投资者中形成了炒作大盘蓝筹股的思维定势；1997年深科技的大幅上扬又形成了炒作科技股的思维定势；1998年以来次新股成为低迷市道中交易最为活跃的板块，市场上也习惯了“熊市炒新股”的定势；1999年的5.19行情中形成了炒作网络股才能赚大钱的思维定势；2000年又形成了炒作小盘重组股的思维定势。于是，每当行情发动时，人们往往将领涨股的同类股作为追买的对象，但是这种操作方法在今年的行情中根本不起作用了，因为市场主力恰恰在利用人们普遍形成的思维定势进行反向操作。所以说，投资股市你根本没有自己的思路。你的所谓思路、理念甚至方法等都是庄家调教出来的，无论你承认与否。

盈利模式真的改变了吗？

进入2004年以来,特别是近期大资金们又开始调教我们要“摒弃传统的投机盈利模式，转化为与国际成熟股市接轨的价值投资理念驱动下的新的盈利模式”。在这种鼓噪铺天盖地涌入你的视野时，投资者首先要清醒地认识到中国股市不会一夜之间脱胎换骨，新近流行的所谓价值投资理念不过是又一个大资金炒作的借口罢了。与国际成熟市场接轨的前提是上市公司在构建诚信体系方面、健全治理结构方面、建立现代企业制度方面、尊重股东权益等方面率先接轨，像现在这样无休止地圈钱、一年绩优，两年绩平，三年亏损、四年重组的现象不改变，所谓的投资理念与盈利模式仍然是一段时间内的炒作借口和概念！

与国际接轨是参与市场各方共同的事情，这么重大又繁重的任务仅仅投资者一方接轨怎么可能呢？由此本人杜撰了《散户对大机构的抱怨》：俺们刚明白炒股要捂长线你们又改短线了；俺们刚弄懂K线你们又玩形态了；俺们刚学会看形态你们又用形态骗俺了；俺们刚买了绩优你们又吃垃圾了；俺们刚认准了一个股评你们又把他买通了；俺门刚全仓杀入小盘股你们又开始鼓捣大盘股了……

行情的周期轮回就是这样，往往是大资金们从价值发现开始逐步形成投资理念、方式方法、盈利模式和赚钱效应，然后到价值体现、市场全面参与、再进入价值透支阶段；之后，市场在股价翻几番后，连街头巷尾擦皮鞋的人都认为买了值的时候，大资金发动的行情达到了收局的目标和目的！接下来新的一个周期轮回又在大资金们的默契下再度踏上征程。因此，市场在一段时间内的热点可能会此起彼伏，比如近期轮涨的网络科技股、医药股、问题股、通讯股、两市本地股等等，但在一个中长期的思路还是要放在大盘股上，这是机构资金越来越大的性质所决定的，宝钢股份、上海汽车、中海发展、中国联通等大盘股的行情应该说还是处于热身阶段，距离市场全面参与和价值透支阶段还有很远的路要走。

选股———必须清楚6条原则

1、任何时候都要跟随大资金并顺应其思路。资金的运作决定股市起落，他们的理念直接影响着整个市场的炒做热情。

2、股市中某些不健康的状况，不是短期能改变的，与其骂大街不如静下心来认真地研究一下中国股市的本质、特色和游戏规则，研究一下决定股票涨跌的真正原因等问题。当你把这些问题弄得差不多明白了，也就有了自己的应对策略了。

3、随着大资金的规模越来越大，必将引发一场“以市场流动性好”为选股和炒作条件的大盘股革命！什么样的股票流动性好，当然是大盘股。现在和未来一个时期大资金们就要开始逐渐调教我们“大盘股是好东东”、“不买大盘股就不会炒股”的新思维了！因此“五朵金花”的行情在未来一个时期内仍将大行其道。

4、大盘的底部是由场外的大资金决定的，场内的资金只是自救性质，只能走出反弹行情，场外资金的大举进场才是反转的真正开始。技术面的走势和基本面的消息同样都是为大资金进场提供借口的。

5、不要一心只想当精明人，在股市里傻瓜也是可以赚钱的。股市中的博傻理论说的是你买进股票的高低优劣都无所谓，只要你能在一个新的高点上找到一个比你更傻的人你就成功了。记住：股票的涨跌与上市公司的行业、业绩、题材、流通盘等没有任何关系，只与大资金的运作即市场的供求关系密切。

6、大家都认为好、大家赚了一点点就跑掉了、涨起来后大家都不敢买、大家手里都没有了，这样的股票才是真正的好股票！回想2003年的上海汽车、扬子石化等大盘股气势如虹的走势，我们不难得出“每一次买进都是正确的”的结论！

捕捉龙头股的系统方法

捕捉龙头股,一是要做好捕捉龙头股所必须做的准备工作,二是要运用具体的投资技巧。有些投资者在追龙头股上屡屡失手,原因在于追买龙头股,虽然是一种短线快速获利的好方法,但是,它对操作者的心态、操盘技巧、看盘基本功和应变能力等有非常高的要求。如果没有在各方面进行细心完善的准备,就贸然追涨龙头股,自然容易遭受挫折。

捕捉龙头股的准备工作,事实上在大盘处于弱势下跌过程中时就必须开始,不能等到行情止跌反转以后才手忙脚乱地选股追龙头。只有及早地做好准备,在弱市中就研判和选择在未来行情中可能成为龙头股和领军板块的品种,才能在行情再次启动之际,迅速准确地介入。

一、捕捉龙头股的准备工作

捕捉龙头股的准备工作包括以下几方面:

1、首先要选择在未来行情中可能形成热点的板块。需要注意的是:板块热点的持续性不能太短,板块所拥有的题材要具备想象空间,板块的领头羊个股要具备能够激发市场人气、带动大盘的能力。

2、所选的板块容量不能过大。如果出现板块过大的现象,就必须将其细分。例如深圳本地股的板块容量过大,在一轮中级行情中是不可能全盘上涨的,因此可以根据行业特点将其细分为几个板块,这样才可以有的放矢地选择介入。

3、精选个股。选股时要注意:宜精不宜多,一般每个板块只能选3～6只,多了不利于分析、关注以及快速反应的出击。

4、板块设置。将选出的板块和股票设置到分析软件的自定义板块中,便于今后的跟踪分析。自定义板块名称越简单越好,如A、B、C……看盘时一旦发现领头羊启动,可以用键盘精灵一键敲定,节约操盘时间,有条件的投资者可以开启预警功能。

5、跟踪观察。投资者选择的板块和个股未必全部能成为热点,也未必能立刻展开逼空行情,投资者需要长期跟踪观察,把握最佳的介入时机。

二、捕捉龙头股的投资技巧

1、根据板块个股选龙头股

具体操作方法是密切关注板块中的大部分个股的资金动向,当某一板块中的大部分个股有资金增仓现象时,要根据个股的品质特别留意有可能成为领头羊的品种,一旦某只个股率先放量启动时,确认向上有效突破后,不要去买其它跟风股,而是追涨这只领头羊,这叫"擒贼先擒王"。这种选股方法看上去是追涨已经高涨且风险很大的个股,实际上由于龙头股具有先板块启动而起,后板块回落而落的特性,所以,它的安全系数和可操作性均远高于跟风股,至于收益更是跟风股望尘莫及。

2、追涨龙头股的第一个涨停板

如果,投资者错过了龙头股启动时的买入机会,或者投资者的研判能力弱,没能及时识别龙头股,则可以在其拉升阶段的第一个涨停板处追涨,通常龙头股的第一个涨停板比较安全,后市最起码有一个上冲过程,可以使投资者从容地全身而退。具体的追涨方法有两种:

A、在龙头股即将封涨停时追涨。如:中国联通在今年1月14日上午开盘45分钟后封上涨停板,投资者可以有充足的时间,在它即将封涨停板时追涨买入。

B、在龙头股封涨停后打开涨停时追涨。如:中信证券在2003年1月9日开盘后不到10分钟,即涨停,使投资者来不及介入。但这种快速封涨停的个股,往往一时立足未稳。中信证券在封涨停板后不久,盘中曾经出现5分钟打开涨停的时间,投资者可以乘机买入。

3、在龙头股强势整理期间介入

即使最强劲的龙头股行情,中途也会有强势整理的阶段。这时,是投资者参与龙头股操作的最后阶段,投资者需要把握其休整的机遇,积极参与。但是,这种操作方式也存在一定风险,当市场整体趋势走弱,龙头股也可能会从强势整理演化为真的见顶回落。识别龙头股是见顶回落还是强势整理,主要应用心理线指标PSY:当龙头股进转入调整时,PSY有效贯穿50的中轴线时,则说明龙头股已经见顶回落,投资者不必再盲目追涨买入。如果,PSY始终不能有效贯穿50的中轴线,则说明龙头股的此次调整属于强势整理,后市仍有上涨空间,投资者可以择机介入。

散户经纪人

案例:江苏南京的刘先生来信问,他曾以7.9元买入的三佳模具(600520)应如何操作?另外,目前还可买什么股票?

方案设计:短期沪深大盘强势特点仍较为明显,股指以强势调整为主,技术上有消化获利盘和整固形态的要求。目前沪指在1410点区域的突破有效性被确认,也将使市场运行的底部更为扎实。短线股指在略作整固后中期向上格局已经形成,目前投资者应考虑在股指回档时及时建仓,把握大盘中期上行带来的机会。刘先生持有的三佳模具(600520)是一只低价次新股,业绩较好,具有独特的行业特点。并且经过前期大幅超跌后,目前处于低位,中期上升空间较大,投资者可以考虑以持股为主。

从短期市场选股思路来看,我们应注意从"看势"角度来选股。一是短期市场炒作集中于小盘股,三佳模具(600520)只有4500万流通股,小盘特点明显,在震荡行情中更易受到市场关注。二是三佳模具在技术上处于底部刚启动阶段,价量配合较好,近期刚放出单日160多万股的上攻量能,具有加速上攻要求。三是该股具有业绩优势和超跌特点,短线上升空间较大,也为投资者介入带来机会。因此,从涨时重势角度看,我们认为投资者还可适当介入三佳模具(600520),持股待涨。

高校老师为授课点学员讲解国债投资

11月14日,上海财经大学证券期货学院老师来到本报股民学校南方证券物华路营业部授课点,为投资者开设国债投资专题讲座。

主讲老师是上海财经大学证券期货学院的王兴安副教授。王教授深入浅出地阐述了国债是区别于银行信用的一种财政信用调节工具,国债对股票市场也具有不可忽视的影响。他详细说明了国债和股票是竞争性金融资产,当证券市场资金或增长有限时,过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量,导致股票价格的下跌。针对投资者关心的目前债券市场的走势,王教授做了详细分析。

在座的投资者听得津津有味,同时希望这种针对性较强的讲座今后能在股民学校里经常开展。营业部也希望通过这种方式能让更多的投资者了解和选择南方证券。

大盘酝酿猴年行情

陈前:就在大家揣摩行情是反弹还是反转的时候,行情涨升到1400点一带后却出现了停滞,并处于收敛性整理状态。

阿琪:1400点附近前一整理平台的上沿位是1300-1500点之间的中轴位,所以也是行情上下的临界点位。行情在此点位区收敛性整理,似乎在等待与观望即将召开的经济工作会议的精神。因为,目前时间已近岁末,对于明年大形势,行情自然要敏感一番。但这不会改变近期行情继续向上的势头。

齐后:原来这个收敛性整理只是"故作姿态"而已,与大家继续"玩玩是反弹还是反转的心理游戏"而已。难怪上海梅林之流能放胆"大干快上",大量超跌股甚至是问题股也能"不分青红皂白"地生猛一番。

阿琪:咱们近期分析,本次行情是成本大乖离后的恢复性行情,个股各自受套成本区的定位不同,其目前行情上涨的力度与幅度也不尽相同,恢复性涨升的次序也有先后。而未来,当绝大多数个股行情恢复到受套成本边缘区后,大盘也差不多可以恢复到1500点附近的市场均衡受套成本区了,这个时候,行情也差不多已经告别羊年的"绵羊行情",要开始酝酿猴年战略了。

齐后:这么说,目前的行情实际上具有了"个股年底盘点"盘势特性。

巧用OBV捕捉黑马

入市几年的股民，都知道一些技术分析方法。那么如何寻找短期涨幅远大于大盘指数的黑马股呢？我通过数年摸索，掌握了一套在实战中比较有效的方法，即巧用OBV捕捉短期黑马股。

我们知道OBV是能量潮指标，又称成交量净额，即将成交量值乘以数量比制成趋势线，配合股价走势图，通过价格的变动及成交量的增减关系，真实反映出大盘及个股多空力量搏杀的状况。在实战中运用时，需把握以下几点：

1、当OBV曲线呈现与价格趋向一致时，并没有什么特别的买卖提示意义。

2、当OBV曲线与价格趋势出现“背离”时，则需引起格外关注。例如价格不断走低，而OBV却不跌，只是横向整理。一般而言，当OBV横向整理达2-3个月时，随时都有短线凌厉拉升行情，OBV横向整理时间越长，则短线拉升力度及涨幅越大。例如ST海泰（600082）股价从2002年12月23日破位下跌，一直到2003年3月3日止。但是其OBV指标一直在1086-1075窄幅整理，并未随股价的走低而下降。因此，我认为该股有戏。果然3月4日带量（142万股）涨停（5%），于是我等其回抽确认时，在3月6日以10.5元买入，短短17个交易日最高价达12.12元（涨幅15%），而同期大盘却是下跌的（3/4 1524.3 3/31 1510.57)。

3、尽量不参与有上述特征个股的盘整，而一旦带量向上突破，则需第一时间介入，或等其突破回抽时，可作第二买点介入。

类似的例子还有韶钢松山（000717）2002年11月5日-2003年1月3日的走势。有心的散户朋友不妨细细体察其间的奥妙。

价量配合

成交量和成交量平均线的变化不只是反映了市场买卖双方的交易热情和持仓兴趣,更重要的在于它们与价格趋势搭配所形成的价量配合关系。

成交量平均线的计算公式为:n日均量＝n日总成交量(含当日)/n日。

n值的常用取值为5、10、20、30。

1)从正常意义上讲,在价格的上升趋势中必须伴随"价涨量增"、"价跌量缩"的现象,在价格的下降趋势中必须伴随"价跌量增"、"价涨量缩"的现象,这是技术分析认为可靠的价量配合关系,这样的上升趋势和下降趋势具有持续性,并为市场所认同。反之,上升趋势中呈现出"价涨量缩"、"价跌量增"的现象,下降趋势中呈现出"价跌量缩"、"价涨量增"的现象,这样的上升趋势和下降趋势的真实性将受到质疑,其持续性也将降低。当然,控盘的庄股不在此讨论之列。

2)成交量平均线注重的是均线之间的穿越。以日线为例,上升趋势中5日均线上穿10日均线,表示市场的入场意愿积极,市场的做多动能将进一步增强,是很好的买入信号,而上升趋势中5日均线下穿10日均线则是卖出信号。反之,在下降趋势中,5日均线上穿10日均线,表示市场的出逃意愿增加,市场的做空动能将进一步释放,是很好的卖出信号,而下降趋势中5日均线对10日均线的下穿是做空动能的衰竭,是很好的买入信号。股市讲究"量在价先",成交量平均线之间的穿越形成的量叉往往先于价格平均线形成的价叉。这一点投资者应引起高度重视。

3)成交量的"天量天价"指在价格的上升趋势的高位区忽然放出巨量,价格也快速升高,这样的量是出货量,见到这样的天量,理性的投资者首先想到的应该是敬而远之,而且远离的时间越长越好,因为不久股价就会下跌,调整的时间也会很长。

4)成交量的观察讲究"看长做短",成交量的月线趋势比周线趋势可靠,周线趋势比日线趋势可靠。长线看趋势,短线做操作,这点与价格趋势的"看长做短"有同样的道理,投资者可详细体会。

举例:从上证指数的周线图看,2002年6月28日周线成交量图上清晰地留下了6.24行情带来的天量天价,其后大盘开始下跌,在8月2日形成了5周均线下穿10周均线的死叉,先于8月23日形成的5周均线下穿10周均线的价格平均线死叉,这两个卖点都充分显示出投资者应先离场观望。同样的情况发生在今年的4月18日的天量天价,其后的5月30日周线的成交量死叉,6月20价格平均线死叉投资者可细心体会。

雪上加霜的下降三角形

下降三角形是对称三角形的变形，与上升三角形恰好相反，空头显得相当急迫，但由于多头在某特定的水平出现稳定的购买力，因此每回落至该水平便告回升，造成颈线支撑线成一水平线；同时由于市场的沽售力量在不断加强，空头要求卖出的意愿越来越高涨，不断降低卖出委托的价格，造成连结波动高点的颈线压力形成由左向右下方倾斜的供给直线。

下降三角形是好淡双方在某价格区域内的较量表现，然而好淡力量却与上升三角形所显示的情形相反。看淡的一方不断地增强沽售压力，股价还没回升到上次高点便再沽出，而看好的一方坚守着某一价格的防线，使股价每回落到该水平便获得支持。从这个角度来看，此形态的形成亦可能是主力在托价出货，直到货源沽清为止。目前市场中有许多投资者往往持有股价多次触底不破且交投缩小为较佳买股时机的观点，其实在空头市场中，这种观点相当可怕，雪上加霜的下降三角形正是说明这一点。事实上，下降三角形在多空较量中形成构成买方的股票需求支撑带，即一旦股价从上回落到这一价位便会产生反弹，而股价反弹后便又遇卖盘打压，再度回落至买方支撑带，再次反弹高点不会超前一高点，卖方的抛压一次比一次快地压向买方阵地。这种打压－反弹－再打压的向下蓄势姿态，逐渐瓦解多方斗志，产生多杀多情况，预示多方阵线的最终崩溃。

结合冠豪高新（600433）在2003年7月份所构筑的下降三角形案例，来说明下降三角形在实战中的具体运用技巧：

1、颈线。下降三角形必须有两条聚拢的直线，即颈线。上面的由左向右下方倾斜的颈线起压力作用；下面的水平颈线起支撑作用。股价在两条直线内应有至少四个以上的转折点，即二个短期高点和短期低点，股价向上遇到颈线掉头向下，遇到水平颈线转身向上。

2、突破。下降三角形的突破不一定发生在顶点位置，与对称三角形与上升三角形有区别的是，不要求突破支撑颈线的位置在三角形的横向宽度的二分之一到四分之三的位置。当发展到下降三角形尾端才向下突破时，股价仍然会向下突破，因为空头市场中由于多头无法有效凝聚做多力量，股价可以毫无理由的下跌。冠豪高新在2003年7月25日于下降三角形3╱4位选择了向下破位，显示出空头能量将会有效释放。

3、性质。下降三角形属于整理形态，其走势的最终方向将是股价下降。根据有关资料统计，与此相反的例外现象不到15%。因此下降三角形的准确度极高，很少出现失败的情况，在实战中不能因为其暂时止跌的效应，而贸然认定底部形成，从而错失逃命战机。因此冠豪高新在9.5元上方的横盘并不能改变下跌中继的性质。

4、成交量。在完成下降三角形过程中，成交量一般是由左向右逐步递减。与上升三角形明显不同的是下降三角形向下突破时，不需要成交量的配合，即可以无量空跌，当然若成交量放大则下降动量增大。下降三角形在突破下部水平线的支撑颈线时，应为卖出股票时机，投资者要充分抓住时机离场出局。冠豪高新在2003年7月25日的破位中阴一确立，就为逃命的最后机会。

5、失败的可能。下降三角形则属于看跌的走势形态，但有时下降三角形完成后也会向上突破，它们只是表明了一定的倾向性。若相反向上突破，则必须以大成交量来验证。而向下突破后，股价应有回抽确认突破有效的过程，若回升受阻于水平颈线之下则下降三角形意义成立，否则图形有可能会失败。

6、量度跌幅。测量下降三角形的量度跌幅，同对称三角形，即先量出下降三角形最宽处的垂直高度，然后从突破三角形的那点开始，加上三角形最宽处的垂直高度，就是下降三角形的最小量度跌幅。冠豪高新在下降三角形向下破位后的量度跌幅见。

上证指数在2003年4月创出1649点反弹高点之后，形成了1649－1540为上沿、1473点为下沿的下降三角形。该三角形向下突破后的量度跌幅应为1473－（1649-1473）=1297点，而大盘于11月13日企稳展开反攻，其1307低点与1297点量度跌幅位十分接近，因此股指是在完成中期调整目标后才出现止跌企稳的。

"黄昏之星"预示跌势展开

“黄昏之星”是指在相对高位指数竭力上攻，先收出了一条较长的阳线，次日再次涨升，但是市场多空分歧已大，双方互不相让，你争我斗，指数涨涨落落，当日基本达成平衡，以“十字星”报收。到下一个交易日，空头则开始占据上风，指数以空方全胜告终。这个过程形成的K线组合称为“黄昏之星”，它往往意味着指数将开始下跌。

昨日指数拉出的是一条较长的阴线，将周二、周三的K线合并则正好是一个“十字星”，与11月27日的上升阳线对照，形成了“阳线、十字星、阴线”的“黄昏之星”K线组合。我们发现，这样的K线组合在沪深股市多次出现，如9月1日至9月5日出现了类似的K线组合形态，指数从1447点直线下跌到1348点，回落近百点；7月10日至18日，沪指同样形成了相似的形态，随后指数从1539点很快跌到1406点；2002年11月5日至11月8日也出现“黄昏之星”，指数随后回落16.67％，而且，这个“黄昏之星”与现在的“黄昏之星”有两点相同：一、中间的“十字星”由两条K线合并而来；二、它们都出现在喇叭形态的喇叭口上沿。最近沪指从形态上远看是喇叭形，近看是黄昏星，近看远看都可能下跌。

从均线系统看，半年线、年线仍然高高在上，5日均线则开始拐头，显示短线下跌的可能性大大增加。再从指标看，早在周三就已经显示顶背离：指数上涨，而CR、CCI、ROC都在下跌；指数创出新高，而ASI却不认同；指数碰触BOLL上轨并开始回落，向中轨靠近。专门指示指数的指标ADL发出死叉，大盘的BB同样高位死叉。从时间的角度看，距离年底还有一个多月。按照沪深股市一贯的规律，这段时间一般还会向下运行。众多迹象表明，指数可能继续下跌。

线里乾坤的均线系统

移动平均线是分析股市走向的重要工具之一，通过采取不同时间长度可以反映相应时间段的情况。在分析长期趋势时，年线（一般为MA250）、半年线（一般为MA120）最受市场研判者的重视，其中年线在大盘长期趋势中被称为牛熊分界线。根据以往的运行，年线在大盘长期趋势中具有重要的方向指引作用，我们结合沪综指1990年以来的日K线图，来说明年线在实战中的具体运用技巧（个股运用时可参照其规律）。

年线素来被看成牛熊的分界限。在年线上方运行和在年线下方运行，市场的格局有本质的区别。在整个中国股市发展历史中，可以非常清晰的分为4个阶段：①在1993年上半年之前，日线基本在年线上方运行，跌破年线的时间很短，牛市格局明显；②1993年6月－1996年5月之间长达3年的时间中，日线基本在年线下方运行，调整格局明显；③1996年5月－2001年6月的5年时间中，日线基本在年线上方运行，牛市行情至今让人回味无穷；④2001年6月2245点见顶之后，大盘步入雪崩式暴挫之中，在年线失守后一直调整至今，仍未真正探底。从这个角度来看，日线在年线的上方还是下方，对投资者的重要性不言而喻，决定了大盘是牛还是熊的市场格局。

年线横向运行时，指数通常会有长达一年的横盘整理。历史上股指围绕年线反复的时期有两次：第一次是在1994年下半年起年线开始走平，结果1995年大盘横盘运行一年；第二次是1998年上半年年线也走平，就有1998年下半年到1999年5.19行情之前长达近一年的整理。在年线横向运行之际，年线往往是指数波动的轴心，上下波动幅度不大。

年线对指数涨跌的反应非常缓慢，轻易不会出现拐头，而其一旦发生拐点，对大盘的中长期走势会产生深远影响，不过年线与市场中短期走势之间的相关性较小。年线形成一定的角度向上或向下运行时，指数随后有较长时间的大级别行情，年线本身的趋势以及日线和年线的关系基本就确定了某个阶段的市场的性质。

在沪市历史上，股指有效站在年线之上，往往产生一轮大行情。

但年线转折一般不是一个点而是一个区域，且出现向上趋势之前的转折徘徊期明显超过年线出现向下趋势之前的转折徘徊期。这是因为在必须经过充分换手之后，筹码流向特定的投资者，多空角色发生转换，一轮牛（熊）市才能展开。牛市发生前指数处于相对低位，成交量太小，要想充分换手，往往需要较长时间的震荡，因此在此期间指数上下反复，趋向不明，于是年线往往长期徘徊；而牛市末期成交量巨大，短期内即可实现多空易位，大盘反转得快，年线当然挺不住。这表明市场往往要经过一个漫长的整理期，才能迎来一轮新的大牛市。沪综指于1996年6月开始，年线正式向上运行，宣布大牛市正式展开，随后大盘强势上涨达一年之久；1999年6月以后年线开始向上，随后虽然出现几个月调整，但未改变1999年5月中旬以后形成的大牛市，指数后来实际上涨升了两年。而股指跌破年线往往有一轮大跌，如1993年7月沪指跌破年线，虽然其后反复上试年线，但只是破位后的反抽，大盘由900多点一直下跌325点才止跌；2001年7月27日大盘跌破2067点的年线，2001年8月以后年线正式掉头向下，标志大盘进入大调整，直至今日仍未有调整结束的迹象。

在趋势形成后，年线是极强的支撑或压力位。1997年5月以后展开的一波调整中，到1997年9月便得到年线支撑；1999年7月开始的调整，在1999年底刚向下触及年线支撑就展开大力反攻；在主升浪的尾声，沪综指进行箱形整理，2001年2月下旬回落到年线处得到支撑，随后出现了最后一波较为勉强的爬升行情。在年线转为下行后，它又变成了上档最重要的压力位，2002年6.24行情中1748高点就是受年线压制而夭折,2003年1311点展开的反弹在创出1649高点后，虽围绕着年线曾五上五下，但终究受阻于年线的束缚无功而返选择向下调整。

由于年线具有如此大的威力，在该线未形成转向时，就不能断言大盘已形成新的趋势。但年线滞后较多，一波行情的起点都在距年线较远处便正式展开，这也使分析时可能产生较大误差。因此有时也可结合运用半年线MA120进行研判，而半年线的主要运用技巧基本上等同于年线，只不过长期性与稳定性不如年线，年线与半年线的黄金交叉与死亡交叉又成为研判大盘和个股的长期牛熊走势的重要依据。沪综指从2245点调整至今，年线与半年线一直成为反弹的强阻力，反弹多次在年线与半年线位受阻。2002年1月1339点企稳后上攻至1693点后大盘曾构筑三重顶，就是受制于半年线的束缚；6.24井喷之后大盘受制于年线并逐波下行；今年1311点企稳上攻后创出1529高点，随后在半年线震荡，虽一鼓作气创出1649高点，但之后却在年线位五上五下，显示出年线位的压力十分沉重，之后大盘重归跌势，显示出年线、半年线在熊市中具有无与伦比的上档强阻力。

移动平均线对趋势的追踪

看K线图,投资者必须先对移动平均线有一个初步的了解,以日线图中的5日移动平均线为例,"平均"指最近5天收市价格的算术平均线,"移动"指选取的收市价格数据总是最近5天的收市价格,并在计算中逐日向前推移。

1、移动平均线系统中小参数的作用主要在于看通道

以日线为例,5日、10日、20日、30日均线是多数投资者常用的移动平均线系统参数,观察这些均线形成的通道方向对投资者的决策至关重要。股票操作重在于趋势的把握,通道描述的是趋势的发展方向,持有上升通道的股票会随着时间的延续而赢利,持有下降通道的股票会随着时间的延续而亏损。在标准的上升通道中,日K线位于5日均线的上方、5日均线在10日均线的上方、10日均线在20日上方,这也就是我们经常讲到的股票下跌受到均线系统的支撑；而在标准的下跌通道中,情形正好相反,也就是我们经常讲到的股票上涨受到均线系统的压制。

2、移动平均线系统中大参数的作用主要在于看压力和支撑

大参数通常以菲波纳奇数字中的55、89、144、233和其他的数字如72、113、187、288、384、576、748等运用较为有效。这些大参数从数学上讲蕴涵了时间之窗、黄金分割的原理,也是市场上大的时间周期的市场平均成本和成交量的堆积所在,大盘或个股趋势在这些大均线位置出现穿越、停顿或转向是正常的市场行为,大参数的移动平均线的压力和支撑作用也由此产生。这也为投资者逢低买入和逢高卖出的时机提供了依据。值得一提的是上述参数对月线、周线、日线、60分钟线、30分钟线、15分钟线、5分钟线移动平均线设置均有效。

3、移动平均线对趋势的把握讲究看长做短

只有在看清月线、周线趋势后,才能对目前的市场作出正确的判断,才能在进入、观望、退出这三种操作策略中作出正确的抉择,并相应制定出长线、中线、短线持股或持币的方案,而真正意义的买入和买出时机的把握却是在日线、60分钟线、30分钟线、15分钟线、5分钟线的小点上完成的,这样能最大限度地获取利润和压低成本,这就是看长做短。市场上80%以上的投资者只看日K线,由此操作产生的片面性和盲目性是显而易见的。

4、移动平均线对趋势的追踪具有滞后性,其趋势变化从K线的变化开始

以日线为例,处于上升通道的股票,其趋势变化最初为K线跌破5日均线、跌破10日均线、跌破20日均线、跌破30日均线,带动5日均线下穿10日均线,5日均线下穿20日均线,10日均线下穿20日均线等等一系列过程,价差的叉最初是从K线的变化开始的,投资者应引起高度重视。

举例:上证指数的周线图上,清晰地显示大盘在6月初周K线的长阴首次击穿了5周、10周均线,其后大盘虽在反击中重回5周、10周均线上方,但6月后两周连续两根大阴线使得大盘彻底地跌破5周、10周均线,其后5周均线对10周均线、10周均线对20周均线、20周均线对30周均线的下穿完成了下降通道,市场的系统风险由此产生,多数股票一直跌到现在。

投资讲武堂:线里乾坤的均线系统

在移动平均线运用中，美国投资专家葛兰威尔（Granvile）创造的八项法则可谓其中的精华，使用者无不视其为至宝，而移动平均线也因为有了它，淋漓尽致地发挥了简单实用的精髓所在。八大法则中有四条是用来研判买进时机，另四条是研判卖出时机。总体而言，平均线在股价之下，而且又呈上升趋势时是买进时机，反之平均线在股价之上，又呈下降趋势时则是卖出时机。以一汽轿车（000800）自2003年1月以来的走势为例（图1），结合股价与20日均线的关系来说明葛兰威尔八项法则的实战运用技巧。

首先看葛兰威尔的四条买进时机。

买1,平均线经过一路下滑后，从下降开始转为走平，并有抬头向上的迹象。股价也转而上升，并自下方突破了平均线，这是第一个买进讯号。如图1中一汽轿车股价突破MA20的“买1”。因为平均线止跌转平，表示股价将转为上升趋势，而此时股价再突破平均线而向上升，则表示当天股价已冲破空方压力，多方已处于相对优势地位。

买2,股价在移动平均线之上，突然呈急剧下跌趋势，在跌破平均线后，忽而转头向上，并自下方突破了移动平均线，这是第二个买进讯号。如图1中一汽轿车股价的“买2”。因为平均线移动较为缓慢，当平均线持续上升时，若股价急速跌进并跌入平均线之下，在多数情况下这种下跌只是一种假象，几天后股价又会回升至平均线之上，故也是一种买进时机。

买3,与买2类似，但股价在平均线之上，当股价向平均线靠近时，只要平均线依然呈上升趋势，在尚未跌破平均线又再度上升时，这是第三个买进讯号。如图1中一汽轿车股价的“买3”。因为这往往是表示投资者获利回吐，但由于承接力较强，在短期内经过重整后又会强劲上升。

买4,股价与平均线都在下降，但股价在平均线以下大幅下降时，远离了平均线，表明反弹指日可待，这第4个买进讯号为许多短线客喜爱，如图1中一汽轿车股价的“买4”。但这种抢反弹切忌不可恋战，因为大势本身不妙，久战势必套牢。

葛兰威尔的四条卖出法则，与买进的四条法则是一一对应的。

卖1,平均线从上升转为平缓，并有转下趋势，而股价也从其上方下落，跌破了平均线，这是第一个卖出讯号。如图1中一汽轿车股价的“卖1”。

卖2,股价和平均线均令人失望地下滑，这时股价自下方上升，并突破了仍在下落的平均线后，又掉头下落击破了平均线，表明股价大势趋跌，这是第二个卖出讯号。如图1中一汽轿车股价的“卖2”。

卖3类似卖2,股价在平均线的下方，并朝着平均线的方向上升，但由于反弹的股价十分软弱，刚想上叉平均线却又无力突破，这是第三个卖出讯号。如图1中一汽轿车股价的“卖3”。要注意的是卖3与买1不同，买1是平均线自跌转平，并有上升迹象，而卖3平均线尚处下滑之中。卖4,平均线呈上升态势，股价一路暴涨，远远超过了也在上升的平均线，这往往表明股价离高峰已相差不远，暴涨之后必有暴跌，这是第四个卖出讯号。如图1中一汽轿车股价的“卖4”。

以上8条法则是根据单一的平均线来判断股价变动的走向和决定买卖时机。由于平均线分为短期(一般为5、10日MA)、中期(一般为20、30和60日MA)和长期(一般为120、250日MA)。短期MA容易受股价变动影响，反应比较灵敏，买进或卖出的信号显示得也较为频繁；中、长期MA反应较为迟钝，但却能说明股价运动的基本趋势。因此在研判行情时，将每日行情K线与各种平均线结合起来进行分析对比，在把握买卖时点上收到了较好的效果。

事实上每日股价所构成的曲线就是1日移动平均线即MA1,而股价相对于平均线的葛兰威尔八法则也可运用为短期MA相对于中长期MA的八法则。从这个角度来看，葛兰威尔八法则中的股价相对于MA的运用，都可以换成短期（5、10日MA）或中期(20、30和60日MA)相对于中期或长期(120、250日MA)的均线的运用。在图2中结合MA5与MA10关系，研判得出一汽轿车自2003年1月开始的八个买卖点。

至于买4和卖4,实战中怎样才算远离移动平均线，何时为适度，可运用乖离率指标。乖离率BIAS描述的是股价与MA相距的远近程度。一般而言，BIAS（5）﹥3.5%、BIAS（10）﹥5%、BIAS（20）﹥8%、BIAS（60）﹥10%是卖出时机；BIAS（5）﹤-3%、BIAS（10）﹤-4.5%、BIAS（20）﹤-7%、BIAS（60）﹤-10%是买入时机。此外还可结合BIAS的形态、切线以及背离现象进行综合研判。

最后一跌的七种特征

近期股指反复下行，投资者越来越关心本次下跌是否属于最后一跌的问题。从经验判断，我认为大盘若形成最后一跌的走势，会呈现出这样七个方面的明显特征：

一、量能。如果股指继续下跌，而成交量在创出地量后开始温和放量，成交量与股指之间形成明显底背离走势时，才能说明量能调整到位。有时候，越是出现低位放量砸盘走势，越是意味着短线大盘变盘在即，也更加说明股指即将完成最后一跌。

二、人气。在形成最后一跌前，由于股市长时间的下跌，会在市场中形成沉重的套牢盘，人气也在不断被套中被消耗殆尽。然而往往是在市场人气极度低迷的时刻，恰恰也是股市离真正低点为时不远之处。

三、走势形态。形成最后一跌的走势期间，股指的技术形态会出现破位加速下跌，各种各样的技术底、市场底、政策底，以及支撑位和关口，都显得弱不禁风，稍事抵抗即纷纷兵败如山倒。

四、下跌幅度。在弱势中，很难从调整的幅度方面确认股市的最后一跌。股市谚语：“熊市不言底”。这时候，更需要结合技术分析手段来确认大盘是否属于最后一跌。

五、指标背离。研判大盘是否属于最后一跌，在技术指标方面重点要参考以下3组指标：1.日线中的KD随机指标；BIAS乖离率指标；MTM动力指标和方向标准离差指数DDI是否产生底背离。2.周线中的异同离差乖离率DBCD；KD随机指标；变动速率ROC是否出现底背离现象。3.月线中的CCI顺势指标；相对强弱指标RSI；ADL腾落指数和ADR涨跌比率是否出现底背离现象。

上述的指标背离特征需要综合研判，如果仅是其中一两种指标发生底背离还不能说明大盘一定处于最后一跌中。但如果是多个指标在同一时期中在月线、周线、日线上同时发生背离，那么，这时大盘极有可能是在完成最后的一跌。

六、个股表现。当龙头股也开始破位下跌，或者是受到投资者普遍看好的股票纷纷跳水杀跌时，常常会给投资者造成沉重的心理压力，促使投资者普遍转为看空后市，从而完成大盘的最后一跌。

七、政策面。这是大盘成就最后一跌的最关键因素，其中主要包括两个方面：一是指对一些长期困扰股市发展的深层次问题方面，能够得到政策面的明朗化支持；另一方面是指在行情发展方面能够得到政策面的积极配合。

布林线揭示股价运动轨迹

BOLL指标称为布林线,它属于路径指标,该指标是股价运动过程中的轨迹指标。布林线在计算时是利用一定时间内价值的波动率转化而来,其参数通常按20取值。

1)布林线由上限、中线、下限组成带状通道,上限和中线之间为强势区,中线和下限之间为弱势区,观察布林线中股价的经常运行位置将有助于揭示市场的强弱。股价多数时间在上限与中线之间运行,表示股价处于强势区运行,市场有参与价值,股价有望不断走高；股价多数时间在下限与中线之间运行,表示股价处于弱势区运行,市场缺乏参与价值,股价有不断走低可能。

2)带状通道揭示了未来股价的波动范围。该带状通道具有变异性,带状通道的宽窄随股价波动幅度的大小而变化和调节。

3)布林线具有压力和支撑的作用。布林线的上限构成对股价的压力,布林线的下限构成对股价的支撑,布林线的中线是压力和支撑转换的敏感位置。看布林线可以帮助投资者形成逢低买入、逢高卖出的投资习惯。

4)布林线的收口和张口非常关键。当多空双方达到暂时平衡时,布林线的上限和下限靠近,术语称为布林线收口,一旦布林线的上限和下限靠得非常近,往往预示着股价的运行将变盘。而一旦市场上的多方(空方)力量聚集到一定程度后,多方(空方)将占据绝对优势时,多方(空方)把股价拉高(打低),布林线的上限和下限会被强行分开,这一过程就表现为布林线在上升(下降)过程中的布林线放大张口。在上述位置投资者将面临买入、持有、卖出的重大决策。

举例:在上证指数的月线图上,布林线带状通道在2001年8月以后已清晰地显示出上证指数运行在中线和下限之间的弱势区,市场缺乏参与价值。目前布林线带状通道在经过了3年的向下调整后形成了较大的布林线收口,预示着股价的运行将变盘。

线里乾坤的均线系统(上)

看准大势顺水行舟则可，逆势操作往往鸡飞蛋打。在技术指标中移动平均线是运用得最多、准确性也相对最好的指标之一，其建立在道.琼斯理论上，并将之加以数字化，从数字的变动中去预测未来股价短期、中期、长期的变动方向。移动平均线（MA）就是求连续若干天市场价格（通常指收盘价）的算术平均值的连线，取样的天数就是MA的参数。可以计算出股价指数在某一期间的移动平均数，或者某种股价在一定期间的移动平均数，再根据计算得到的移动平均数，绘成移动平均线。

MA具有四大特征：1、趋势性。能够表示股价的波动趋势，并追随这个趋势，不会轻易改变。2、滞后性与稳定性。在股价原有的趋势发生反转时，MA的反应较迟缓，调头速度落后于大趋势。这两者是一个问题的两个方面，相辅相成。3、助涨助跌性。当股价突破MA时，无论是向上突破还是向下突破，股价有继续向突破方向惯性前进的愿望。这是由于MA的支撑和压力作用造成的，突破均线意味着突破支撑或压力线，说明市场已积累了一定的能量，反映在走势上就是惯性前进。4、市场平均成本性。MA就是平均成本，X日的MA就表示着X日内的市场平均成本。当MA向上时表明最近一段时间内买入者的成本在不断增大；当MA向下时表明最近一段时间内卖出价在不断降低。

移动平均线可分为短期、中期、长期三种，一般说来做短线的宜用短期MA，中线投资者宜用中期MA，而买了股票放几年的则宜用长期MA。

短期MA主要是5日和10日均线。国内股市每周为5个交易日，因而MA5亦称周线，是短期内最强的支撑或阻力。在多头市场中，股价回调到MA5附近为较佳的买入机会；在空头市场中，MA5往往为弱势反弹的强阻力位。MA10作为使用最广泛的移动平均线，能较为正确地反映短期内股价平均成本的变动情形与趋势，是短期极强的支撑和阻力。一般而言多头市场或强势股在回档不会跌破MA10,即便跌破也是瞬间的；在空头市场或弱势股反弹时很难越过MA10。上海汽车（600104）（图1）自2003年1月6.59元上攻以来至5月23日创出13.48元阶段性高点，就明显依托着MA5、MA10震荡上行。

中期MA主要为20日、30日和60日均线。月线一般采样为实际交易月即20日，该线表明股价一个月的平均持仓成本，在股市尚未十分明朗前，能预先显示股价未来变动方向。MA30是以自然月为基础。而季线一般采样为60日，其波动幅度较短期MA平滑且有轨迹可寻，较长期MA又敏感度高。

长期MA主要为120日和250日均线。半年线一般采样120日，国内上市公司一年分两次公布其财务报表，因此市场的半年平均成本往往成为多空双方关注的焦点。MA200是由葛南维专心研究均线系统后着重推出的，但在国内往往取样250日均线为年线，因此MA250作为最重要MA已成为市场牛熊分界线，是判断多头或空头市场的重要依据。今年沪综指自1311点反弹到1649点前后，围绕着年线曾五上五下，而半年线也屡次发生争夺战，但最终无功而返重归跌势，确定目前的大盘仍然处于空头市场之中，也进一步显示出年线、半年线在战略上的重要性（图2）。

多头排列和空头排列。多头排列就是日、周或月K线在均线上方，往下依次为短期MA、中期MA、长期MA，说明市场呈现出强烈的赚钱示范效应，做短线的、中线的、长线的都有赚头，这是典型的牛市。上海汽车（600104）今年年初在年线突破后的走势就明显是多头排列。空头排列指的是日K线在均线下方，往上依次分别为短期MA、中期MA、长期MA，说明市场呈现出强烈的亏钱效应，做短、中、长线的此时抛出都在割肉，这是典型的熊市。沪综指今年7月1540高点之后均线系统就明显呈现出空头排列，直到目前仍阴跌不止。

黄金交叉与死亡交叉。黄金交叉就是短期均线向上交叉中期均线或长期均线，或者中期均线向上交叉长期均线，简称为金叉，预示着股价将继续上升。死亡交叉就是短期均线向下交叉中期均线或长期均线，或者中期均线向下交叉长期均线，简称为死叉，预示着股价将继续下行。实战中把MA5和MA10的金叉点、MA5和MA20的金叉点以及MA10和MA20日金叉点封闭而成的三角形称之为MA三角价托，根据均线的助涨特征，将托起一轮行情，为较好的买进信号。如上海汽车（600104）在2003年1月15日就构筑成MA三角价托，为极好的中线买点。把MA5和MA10的死叉点、MA5和MA20的死叉点以及MA10和MA20日死叉点封闭而成的三角形称之为MA三角价压，根据均线的助跌特征，将压制着股价进一步下跌，为较好的出货点。不过由于股价随后会有一个反弹过程，三角价压的卖出时机往往在反弹之前已诞生，因此若出现时还需等几天时间再止损或止盈。

底部放量中的诱多行为

底部放量，如果不细加分辨，往往成为弱势中的诱多陷阱。我们在上次谈了华北制药的案例，这种走势平缓的股票在放量之后也会迅速展开下行走势，令追入者损手损脚，可见对于底部放量的股票，弱势里真不可简单地按过往标准评判。

此处，我们再举几例底部放量但不能走高的例子，以方便投资者今后甄别。

新疆众和2003年11月7日在第二个跌停开盘之后，股价在低位出现振荡，至当日收盘，该股的跌幅由10%收窄至7.25%，换手达5.79%，与头天的收盘价有几毛钱的缺口。从图形上看，这天的量非常大，而且是在历史上重要低点处出现的，虽然不能马上判断该股已经止跌，但这种走势，特别低开高走的阳线（实际是下跌）容易对短线操作者产生一定的诱惑。第二个交易日，新疆众和低开0.26元后快速下探，上一交易日抢底的投资者被套无疑。

新疆众和是在11月6日收出第一个破位阴线的，由于其破位之前有一段时间的盘整走势，因而，一旦跌破，下行势头不会很快止住。因此，对其7日跌停被打开，且是在指数大跌情况下被打开的走势不应抱过多幻想。加之市场处于快速下跌之中，这类股票更应回避。即使有意抄底，也只能以小部分资金操作，且以其中的很少部分进行试探。对于新疆众和，其跌势可能还会进行较长时期。

另一例是宁波韵升的走势。该股在11月6日的阴线之后，于7日拉出一根更大的阳线，将头天跌势挽回；该股的换手也由6日的0.26%升至7日的4.14%。这样，宁波韵升低位放量的图形也显得非常的漂亮了。谁知风云突变，在大阳之后股价又再现跌势，令阴线组合成为阴阳阴组合，图形又变得难看。更为不幸的是，7日的阳线之后，进一步加剧了股价做空能量，使下跌的空间和速度都有加剧的可能。

其实细看的话可以发现，宁波韵升7日的巨量主要是早段对敲出来的。当然，其逆市大涨的走势是很容易吸引眼球的，而在跌势中找强势股又是市场的一种经验。可见在市场里，太过机械的规律是容易落入资金的陷阱之中的。

在上述几例中，个股的强势都非常短暂，且带有诱多性质。如果机械地按图索骥，只会加重亏损。对强势股的盲目追逐，相信是一些投资者在弱势中亏损加剧的重要原因。

旗鼓相当的对称三角形

对称三角形，又称为正三角形或敏感三角形，一般为整理形态，股价在经过一段猛烈的上涨或下跌之后进入横盘整理，股价在两条逐渐聚拢的趋势线中越盘越窄，其变动幅度逐渐缩小，也就是说每次变动的最高价低于前次的水准，最低价比前次水准为高，形成一个由左向右的收敛三角形。从横的方向看股价变动，其上限为向下斜线，下限为向上倾线，把短期高点和低点分别以直线连接起来，上升的斜率和下跌的斜率是近似相等的，就形成对称的三角形。

对称三角形反映多空双方的力量在该价格区域内势均力敌，形成一个暂时平衡的状态。股价从第一个短期性高点回落，但很快地便被多头所消化，推动价格回升；但多头实际上对后市没有太大的信心，或对前景感到有点犹疑，因此股价未能回升至上次高点又告掉头，再一次下跌。在下跌的阶段中，沽售的空头不愿意过低价格贱售或对前景仍存有希望，所以回落的压力不强，股价未跌到上次的低点便又告回升，多空双方的观望性争持使股价的上下小波动日渐缩窄，形成了此形态。这时如有一种力量加入到多方或者空方，天平将马上会产生倾斜，经常是一种外力引发三角形向上或向下突破，突破方向产生后，宣告对称三角形态结束。

结合深科技（000021）在2002年5月中旬至6月中旬所构筑的对称三角形（图1），说明其实战的操作技巧：

1、颈线。对称三角形必须有两条聚拢的直线，即颈线。上面的颈线向下倾斜，起压力作用；下面的颈线向上倾斜，起支撑作用。要求股价在两条直线内应有至少四个以上的转折点，即二个短期高点和短期低点，股价向上遇到颈线掉头向下，遇到下面的颈线掉头向上。

2、突破。对称三角形的突破不一定发生在顶点位置，实际上越接近顶点位置，突破的力量越小，股价将来的力度也越弱。通常突破压力和支撑的两条颈线的位置一般应在三角形横向宽度的二分之一到四分之三的位置，这种突破后的力度较大；否则在三角形尾端才突破时，其力度会消失。深科技由于是在对称三角形的3╱4处多一点向上突破的，因此上涨力度稍微小一点。

3、成交量。在对称三角形成的过程中成交量不断减少，反映出好淡力量对后市犹疑不决的观望态度，使得市场暂时沉寂。一般向上突破必须有成交量的配合，即带量突破、快速上升，突破后的回抽确认是买进时机；向下突破不需要成交量的配合，但突破之后要有补量的过程，这是后知后觉者在大势已去时被动斩仓所致。有一点必须注意，假如对称三角形向下跌破时有极大的成交量，可能是一个错误的跌破讯号，股价在跌破后并不会出现快速回落；倘若股价在三角形的顶端跌破，且有高成交的伴随，情形尤为准确，股价仅下跌一、二个交易日后便迅速回升。深科技在构筑对称三角形过程中成交量是萎缩的，在向上突破时是放量上攻的，符合量价配合要求。

4、假突破。与其它形态一样，对称三角形也存在假突破的问题。虽对称三角形大部分是属于整理形态，不过亦有可能在升市的顶部或跌市的底部中出现。根据统计，对称三角形中大约四分之三属整理形态，而余下的四分之一则属转势形态。一般情形下，对称三角形股价会继续原来的趋势移动。只有在股价朝其中一方明显突破后，才可以采取相应的买卖行动。如向上放量冲破阻力，是一个短期买入讯号；反之缩量往下跌破支撑，是一个短期沽出讯号。深科技在上升途中构筑对称三角形，因此突破后的方向是继续上攻。

5、回抽。在突破后可能会出现短暂的回抽确认，上升的回抽止于高点相连而成的颈线，下跌的回抽则受阻于低点相连的颈线之下，倘若股价的回抽大于上述的位置，则说明形态突破的可能有误。深科技在2002年6月18日向上突破后，19日与20日两个交易日内小幅调整就是回抽确认过程，为较好的介入时机。

6、量度升（跌）幅。对称三角形突破后量度升跌幅一般有两种方法：一是测出三角形最宽部分的高度，然后从突破点算起，量出相等的距离，即最小的升跌幅；二是从三角形转折点中找到那个最高的波峰或最低的波谷，画一条平行于三角形下或上颈线，突破点到这条平行线的垂直高度就是最小价格目标。两者的量度幅度是不相等的，前者是固定数字，后者是不断变动的数字，一般使用前者较多。深科技在2002年6月25日创出16.52元的高点完成了对称三角形突破后的量度升幅。

7、谨防主力骗线。当投资者都掌握了投资技巧后，主力有时会逆向操作，先来假突破，在你卖出或买进股票时，股价却又向相反的方向快速发展。有经验的投资者一般是在突破时买进或卖出，这样做虽然减少一部分利润，但成功率却大大提高了。主力骗线主要有：向下跌破颈线时成交量放大，可能为假突破；对称三角形形态内的成交量呈现忽大忽小的不规则状时，其如向上突破往往也为假突破。

均衡定价把基本面技术分析引入中国证券市场

1997年指南针公司发布以CYQ筹码分布为核心的指南针第一代指标系统,首次把成本分析引入中国证券技术分析领域。2003年指南针发布以均衡定价为核心的基本面分析指标系统,再次把基本面技术分析引入中国证券分析领域。

均衡定价秉承指南针一贯坚持的"揭示市场事实,发现市场规律,建立操作方法"的研究路线,揭示了过去可能为人们所忽视的市场事实。它使用了先进的数学算法,解决了基本面信息量化的难题,让人们可以直观地知道每只股票值多少钱,把基本面分析和技术分析很好地结合起来,具有较高的实用价值。该系统可以与已有的各类分析指标结合使用。它的出现反映了我国证券领域技术指标与基本面指标结合分析的兴起。

均衡定价指标可以在各种情况下给出股票的合理定价。比如,如果一只股票的基本面存在重大隐患,如业绩造假、隐瞒巨额债务等等,此时,常规的基本面分析技术对它都不再适用,一只假业绩的股票人们不知道该怎么给它定价,而均衡定价指标可以回答。这时可以用均衡定价中的壳价值指标,它给出了一只股票如果一无所有,只剩下一个可以炒作的空壳时值多少钱。

如某公司在业绩造假被媒体突然揭露出来的时候,我们该怎么评价它的价值呢?根据壳价值我们知道,即使它的业绩全是假的,作为一堆可以炒作的筹码,每股也值6元左右钱。后来的实际情况是,该股票从2001年8月3日开始停牌,到9月10日复牌,然后股价15个跌停板,回到壳价值附近停止。业绩可以是假的,但壳肯定是真的,所以壳价值是问题股的最后防线。

笑里藏刀的喇叭形与错综复杂的菱形

喇叭形与菱形是三角形的变形体，大多出现在顶部，为看跌形态。喇叭形是头肩顶的变形，股价经过一段时间的上升后下跌，然后再上升再下跌，上升的高点较上次为高，下跌的低点亦较上次的低点为低，也就是说在完成左肩与头部之后，在右肩反弹时超越头部的高点创出新高。整个形态以狭窄的波动开始，然后在上下两方扩大，把上下的高点和低点分别连接起来，就可以画出一个镜中反照的三角形状，也就是右肩创新高的头肩顶，这就是笑里藏刀的喇叭形。

喇叭形是因为投资者冲动情绪所造成，通常在长期上升的最后阶段出现，这是一个缺乏理性和失去控制的市场，投资者受到市场炽烈的投机风气或传言所感染。本来投资者操作已趋保守，直到右肩创新高后，在市场一片鼓吹延伸浪的呼声中，又重新疯狂追涨。但“夕阳无限好，只是近黄昏”，当众人都看好之际，行情总是朝反方向前进。市场冲动和杂乱无章的行动，使得股价不正常地大上大落，形成上升时高点较上次为高，回落时低点则较上次为低的情况。

结合陕解放（000516）在2000年12月构筑的喇叭形为例（图1），说明其实战运用技巧：

1、标准的喇叭形至少包含三个转折高点，两个转折低点。这三个高点一个比一个高，两个低点可以在水平位置，或者右边低点低于左边低点；当股价从第三个高点回跌，其回落的低点较前一个低点为低时，可以假设形态的成立。将高点与低点各自连结成颈线后，两条线所组成的区域，外观就像一个喇叭形，由于其属于“五点转向”形态，故较平缓的喇叭形也可视之为一个有较高右肩和下倾颈线的头肩顶。

2、喇叭形在整个形态形成的过程中，成交量保持着高而且不规则的波动。喇叭形是投资者冲动和非理性的情绪造成的，绝少在跌市的底部出现，因为股价经过一段时间的下跌之后，市场毫无人气，在低沉的市场气氛中，不可能形成这种形态。而不规则的成交波动，反映出投资激动且不稳定的买卖情绪，这也是大跌市来临前的先兆。因此，喇叭形为下跌形态，暗示升势将到尽头。陕解放构筑喇叭形时的成交量符合此规律。

3、喇叭形下跌的幅度无法测量，也就是说并没有至少跌幅的量度公式估计未来跌势，但一般来说，跌幅都将极深。同时喇叭形右肩的上涨速度虽快，但右肩破位下行的速度更快，但形态却没有明确指出跌市出现的时间。只有当下限跌破时形态便可确定，投资者该马上止盈或止损出局了。陕解放在喇叭形构筑后出现了快速暴挫。

4、喇叭形也有可能会失败，即会向上突破，尤其在喇叭型的顶部是由两个同一水平的高点连成，如果股价以高成交量向上突破，那么显示前面上升的趋势仍会持续。但对于稳建保守的投资者而言，“宁可错过，不能做错”，不必过于迷恋于这种风险大于收益的行情，毕竟喇叭形的构筑头部概率十分大。

菱形又称为钻石形，是喇叭形、对称三角形、头肩顶的综合体。形态犹如钻石或平行四边形，其颈线为V字状。左半部类似于喇叭形，右半部类似于对称三角形，喇叭形确定之后趋势就是下跌，而对称三角形又使下跌暂时推迟，但终究没有摆脱下跌的命运，而喇叭形与对称三角形结合，成为错综复杂的菱形。与喇叭形相比，其更具向下的意愿。

结合沪综指在2001年6月见顶2245点构筑的菱形为例（图2），说明其实战运用技巧：

1、菱形形成过程中的成交量较多，左边喇叭形时量较大且呈现不规则的波动，右边对称三角形成交量越来越小。

2、菱形很少为底部反转，通常它在中级下跌前的顶部出现，其形态完成后往往成为空头大本营，是个转势形态。沪综指以菱形见顶2245点之后就一江春水向东流，飞流直下三千尺。

3、当菱形右下方支持跌破后，就是一个沽出讯号。其最小跌幅的量度方法是从股价向下跌破菱型右下线开始，量度出形态内最高点和最低点的垂直距离，这距离就是未来股价将会下跌的最少幅度。因此形态越宽跌幅也越大，形态越窄跌幅越小。沪综指在2001年7月23日反抽菱形右下方颈线后就开始了加速暴挫。

4、菱形有时也成为持续形态，出现在下降趋势的中途，菱形之后将继续下降。

威廉指标与买卖时机的选择

威廉指标又称为威廉超买超卖指数,其作用在于从研究价位波幅出发,通过一段时间内的高低价位与收盘价之间的关系,反映市场的强弱和买卖气势。精髓在于通过研究价位变化中的波峰波谷,然后决定买卖时机。

威廉指标的计算公式为:R%＝100-100(C-Ln)/(Hn-Ln)

其中:C(当日收盘价)、Ln(n日内最低价)、Hn(n日内最高价)

1、威廉指标是一个动态的动能指标,具有动能指标的摆动性能,它由一个极端摆动"超买点"到另外一个极端"超卖点"。从单摆的原理看,当单摆接近极端前,都有一个停顿,然后沿着原有趋势惯性向前,才会改变原有趋势。

2、从威廉指标的计算公式看,基期n值的数值选择非常关键。n值确立后,代表了研究周期的选定,n值越小,威廉指标波动频率越快,把握价格变化的灵敏度就越高,但据此操作投资者易陷入频繁操作的误圈,偶然因素的影响也会加大投资者对现有市场的判断出错；n值越大,威廉指标波动频率越慢,价格变化的灵敏度降低,偶然因素对价格趋势的影响降低。笔者对威廉指标作了5年的长期跟踪并结合时间之窗对价格趋势的影响,浅显认为威廉指标可按短、中、长选取参数,短期n值选10为宜,中期选20,长期选89。这样威廉指标在5分钟、15分钟、30分钟、60分钟、日线、周线、月线图上均表现为3条威廉指标线,分别代表了短、中、长的摆动趋势。

3、从威廉指标的计算公式看,在选定的基期n值范围内,当日收盘价与n日内最低价相等时,威廉指标达到100即"超卖点"极端,注意这时还不到买卖时机,它只代表买卖时机即将来临,这时还要考虑摆动惯性,在大幅下跌中,市场的收盘价可以连续创出收盘价新低,只有威廉指标的数值变化时才是最佳的"超卖点"极端买入时机,因此,当威廉指标达到或接近100即"超卖点"极端时,还要看下一个点的变化。在选定的基期n值范围内,当日收盘价与n日内最高价相等时,威廉指标达到0即"超买点"极端,注意这时还不到买卖时机,它只代表买卖时机即将来临,这时还要考虑摆动惯性,还要看下一个点的变化。日线看下一日,周线看下一周,依次类推。上述要点既包含了"涨时无顶、跌时无底"的股市常理,也包含了"逢低买入、逢高卖出"的思维方式。

4、威廉指标的数值位于0到100间,通常50为分隔的中界线,80-100为超卖线,20-0为超买线。从短、中、长3条威廉指标线看,当3条指标线重合并达到或接近100即"超卖点"极端或威廉指标达到或接近0即"超买点"极端时,其下一个威廉指标的数值变化时是投资者最应该关注的买卖时机。

举例:在上证指数的周线图上,威廉指标短期10周、中期20周、长期89周3条指标线重合并接近100时,其数值发出摆动的下一周清晰地对应了2002年、2003年市场的底部,其后大盘开始了大幅反弹,试想这样的点每年会有几次?一年才一次。

强渡关山的楔形

顾名思义,楔形是指一种类似于楔子的形态，同旗形形成过程差不同，先要有一根旗杆的形成，在旗杆升起之后，进行楔形整理。股价波动局限于两条收敛的趋势线，汇集于一个尖顶，成交量也随之逐渐减少，形成一个上倾或下倾的三角形，在原来趋势上选择突破方向。

楔形分为上升和下降楔形，通常前者为看跌形态，后者为看涨形态。

上升楔形指股价下跌后出现反弹，涨至一定水平又掉头下落，但回落点较前次高，又上升至新高点，比上次反弹点高，然后又回落，从而形成一浪高过一浪之势。把高点、低点分别相连形成两条上倾的斜线，形成一个上倾三角形。上升楔形是整理形态，在跌市中的回升阶段出现，只是技术性反弹而已，表明多方非常顽强，锲而不舍地向上攻击，但整体来看已属强弩之末，市场的作空能量在逐步积聚，当其下限跌破后，就是沽出讯号。其性质并不是上涨而是下跌，与上升旗形正好相反。上升旗形取名为“神似”，考虑的是下倾平行四边形在突破后上涨的方向；而上升楔形取名为“形似”，仅考虑表面上是向上倾斜三角形，实质是下跌形态。

下降楔形指上升后出现了获利回吐，高点与低点逐渐下移，构成两条同时下倾的斜线，从而形成一个下倾三角形。下降楔形是整理形态，在升市的回调阶段中出现，为正常的调整，多数向上突破，当其上限被突破时，就是买入讯号。虽然下降楔形表现出空头的实力很强，但新的回落较上一个回落幅度小，说明沽售力量正减弱，加上成交量的减少可证明市场卖压的减弱。其性质不是下跌而是上涨，这与下降旗形正好相反。下降旗形取名为“神似”，考虑的是上倾平行四边形突破后下跌的方向；而下降楔形取名为“形似”，仅考虑的是表面的向下倾斜三角形，实质是上涨形态。

沪综指今年自1649点调整以来在4月下旬1473点至6月3日1582点走出缓步上行的上升楔形，以此为例说明楔形在实战中的运用技巧：

1、楔形形态内的成交量由左向右不断显著递减，下降楔形向上突破必须要有成交量的配合，上升楔形向下突破时不须成交量的配合。不过下降楔形向上突破时成交量不需要立刻大增，而是在未来的涨势中慢慢地递增。在沪综指1473-1582上升楔形中，成交量呈现不断萎缩态势，符合标准。

2、楔形整理的时间不宜太长，一般在8至15日内，在四周之内突破也行。整理周期过长的楔形，容易导致人气涣散，形态的力道会消失。楔形形态完成的时间即突破，至少发生在该形态的三分之二处，有时甚至直至形态顶端后才做出方向的选择，这与一般形态有一定的区别。沪综指1473-1582上升楔形共整理了4周左右时间，在形态顶端向下突破。

3、在上升楔形中跌破下边线支撑之后，通常会出现急速的下跌，不会因为上涨缓慢而形成阴跌，没有暴涨也会形成暴跌，投资者需眼明手快止损或止盈出局才能避免损失；在下降楔形中往往呈现横向的盘局状态，形成徘徊状态，投资者只要在具有上升征兆时采取行动即可。沪综指在1473-1582上升楔形向下突破后，之后虽仍出现摸高1572点的反抽，但不能改变股指加速下跌的趋势。

4、楔形突破后的量度升跌幅相当于旗杆的高度，即从突破形态颈线起算，加上形态前涨幅或跌幅的旗杆价差。如果下降楔形整理突破后的高度没有达到技术上的量度目标位，就要考虑修正原来的判断，走势很可能将演变成其他形态，甚至形成反转。上升楔形也可同理运用。沪综指1473-1582上升楔形完成后的跌幅超过了量度跌幅。

5、楔形是三角形的一种变体，不过三角形的上下沿是逐渐收敛的，运行方向是对立的；而楔形上下沿都是朝着同一方向倾斜，运行方向完全一致。表面上看，上升三角形只有一边上倾，所代表的是多头趋势，而上升楔型两边上倾，多头趋势应该更浓，但实际上并非如此，因为上升三角形的上沿代表股价在一定价格才卖出，当供给被吸收后（下沿代表吸收），上档压力解除，股价便会往上跳。在上升楔形中，股价上升，卖出压力亦不大，但市场的兴趣却逐渐减少，股价虽上扬，可是每一个新的上升波动都比前一个弱，最后当需求完全消失时，股价便反转回跌，因此上升楔形表示逐渐减弱的情况。

6、楔形有时也会成为反转形态。如上升楔形在多头行情的顶部出现，是反转形态；在空头行情反弹的高点出现，则是整理形态。因此在上升第五浪中出现上升楔形，向下突破趋势线形成反转的可能性很大。

广电电子（600602）在2003年5月13日见底7.60元之后拉出旗杆，于6月3日至6月25日之间共17个交易日进行下降楔形整理，6月26日放巨量强攻，在完成了量度升幅之后步入调整。

猛龙过江的旗形

多空双方经过一番激战之后，得胜的一方高举战旗乘胜追击，旗帜被风吹得猎猎作响；而战败一方倒拖着旗帜落荒而逃。在股市中，这就是旗形整理。旗形走势就如同一面挂在旗杆上的旗帜，经常出现在急速、大幅变动的市况中，股价经过一连串短期波动后，形成一个略与原先走势呈反方向倾斜的平行四边形。旗形是上涨或下跌中的持续形态，经过调整，股价继续沿着原来的趋势上涨或下跌。可分为上升旗形与下降旗形，前者通常是看涨形态，后者则是看跌形态。

上升旗形：经过一段陡峭的上升行情后，做空力量开始加强，单边上扬的走势得到遏制，价格出现剧烈的波动，形成了一个成交密集、向下倾斜的股价波动区域，把这一区域中的高点与低点分别连接在一起，就可看出一个下倾的平行四边行即上升旗形。在旗形的形成过程中，成交量逐渐递减，普遍存在惜售心理，市场抛压减轻，新的买盘不断介入，直到形成新的向上突破，完成上升旗形。伴随着旗形向上突破成交量逐渐放大，开始了新的多头行情，形成了“上升———整理———再上升”的规律。因此上升旗形是强势的特征，投资者在调整的末期可以大胆地介入，享受新的飙升行情。

下降旗形：在急速下跌行情后，由于低位的承接买盘逐渐增加，价格出现大幅波动，接着形成一个波动区域紧密、稍向上倾的股价密集区域，分别把这一个区域中的高点、低点各自相连，即形成一个向上倾斜的平行四边形,像一个倒过来的旗竿上的旗帜，这就是下降旗形。在下跌过程中，随着抛售力量逐渐减少，股价在一定的位置有强支撑，于是形成了第一次比较强劲的反弹，然后再次下跌，然后再反弹，经过数次反弹，形成了一个类似于上升通道的图形，但是每次反弹的力度随着买盘的减少而下降，这个倒置旗形往往会被误认为看涨形态。经过一段时间反弹，股价突然跌破了旗形的下边沿，新的跌势终于形成，形成了“下跌———整理———再下跌”的规律。

结合一汽轿车（000800）在2003年4月中下旬构筑上升旗形的案例（图1），说明旗形在实战中的运用技巧：

1、旗形必须在急升或急跌之后出现，并且成交量在形态构成期间不断地显著减少。但由于旗形是一种强势整理，成交量仍能维持在一定的水平，不至于过于萎缩。一汽轿车在2003年1月3日5.80元企稳后开始爬升，3月31日开始加速上行并拉出旗杆。4月16日放量十字星之后展开回调并画出上升旗面，从图上可看出旗形构成期间成交量虽显著减少，但仍维持相当活跃的水平。

2、形态完成后成交量必须剧增，即不论是向上或向下突破时，成交量均有激增。向上突破时放量容易理解，向下破位时放量其原因在于，由于旗形整理的周期相当短，卖压来不及消化，因此股价再度向下破位时将招致恐慌性抛盘的涌出。一汽轿车在4月28日以涨停板再拉旗杆从而结束上升旗形的整理，成交量也再次放大。

3、如果形态为旗形而成交量与上述不一致时，则该旗形将成为反转形态而非整理形态，即上升旗形在形成期间成交量并未逐渐减少而是不规则或急剧增大，则可能会向下突破而非上升，同理下降旗形则会向上发展。

4、一般而言股价应在三周内向预定方向突破，在此限期内特别小心，注意形态与量的关系。整理周期过长的旗形，容易导致人气涣散，形态的力道会消失。一汽轿车上升旗形整理时间在2周之内，符合此要求。

5、旗形突破后的量度升幅或跌幅相当于旗杆的高度，即从突破形态颈线算起，加上形态前涨幅或跌幅的旗杆价差。如果上升旗形整理突破后的高度没有达到技术上的量度目标位，就要考虑修正原来的判断，走势很可能将演变成其他形态，甚至形成反转。下降旗形同理，反过来运用即可。一汽轿车的量度升幅如图，恰好完成了旗杆高度的升幅，显示出技术分析的强大威力。

招商银行（600036）在2003年4月16日见顶13.66元之后展开调整，并于6月24日至7月17日期间形成下降旗形，股价随后继续破位下行。

平顶与塔形顶

有一类顶部形态不太常见，往往介于K线组合和反转形态之间，平顶就是其中较为重要的一种。顾名思义，平顶是指出现同价的顶部。按传统平顶的概念来看，应为两根K线的组合，其特征是两根K线的最高价相同或基本相同，其形态中往往包含其它的K线组合，如十字胎、射击之星、乌云盖顶等。其技术意义为在长期的上升趋势中，多方能量逐渐消耗，并随着股价再创新高，多方力量衰竭，第二天虽然顺势冲高，但也只拉到第一天的高位，便再也无力拉升，股价顺势回落，这样形成了平顶。但在实战中往往出现大量的多根K线均符合平顶定义的情况，平顶的时间范畴相应也被放大了。广义上的平顶是指股价在顶部的K线组合呈现连续的平行震荡走势，而且上下的空间不大，同时在股价达到高位之前有一到两个放量的长阳，而股价从高位下跌时也有一到两个的长阴，其后市将转而下行。从K线图上看，就如同在两根竹杆中间拉起来的一条横线。

平顶在实战中运用技巧为：1、平顶的特征是几根K线的最高价相同或基本相同。这里是指“最高价”而非“实体的最高价”，同时最高价相同也可基本相同，并不要求一分一厘都要一样，因此平顶可以由K线的实体部分、上影线形成。2、放量长阳的上攻遇到比较重要的阻力位后，开始呈现持续横盘走势，而且在横盘走势中迟迟无法突破阻力位置。亚盛（600108）在2003年4月15日出现两根K线组合的平顶并伴随着乌云盖顶，随后股价快速下行。星湖科技（600866）在2003年3月27日企稳上攻之后，于4月15日突破了年线，但由于上档前期成交密集区的沉重反压，股价虽在年线上方构筑小平台但始终无法有效向上突破，六七根K线的上影线终于构筑成平顶，股价也随之破位下行（图1）。3、成交量的变化。在进入横盘走势之前的长阳线是放量的，而横盘走势中的成交量却是萎缩的。当某一个交易日股价突然结束横盘，向下破位收出长阴时，成交量有时会突然放大，但大多数情况并没有对破位长阴有成交量的要求，因为向下突破受地球重力的吸引，并不需要量能的配合。星湖在构筑平顶时，明显呈现出成交量萎缩的态势。4、在放量的长阳之后，由于股价开始连续的小幅震荡横盘，常会被市场认为是强势横盘的标志。如果在此时形成平顶，具有相当大的隐蔽性和突然性，一旦出现破位长阴要快速止损或止盈，切忌心存幻想而手软，以致失去最佳的逃命机会。5、平顶介于K线组合和反转形态之间，它形成的周期并不确定，一般形成的周期在几天或几周左右，按三、四天的时间来看，其应属于K线组合；按三、四周的时间来看，其又具有形态的特征。由于平顶不属于标准的形态，一般而言不管时间长短，还是把它归类到K线组合当中。由于平顶为见顶的K线组合，而非具有测量跌幅的形态，因此其只能提供转势的信号，而不能提供量度跌幅。其下跌趋势的研判还需借助其它技术方法。

如果长阴长阳间K线排列持续的时间非常短，并且最高价也没有相同或基本相同，那么就出现了平顶的一种变异形式———塔形顶。塔形顶与平顶一样，其实也不是一种形态，而是一种K线组合。

塔形顶的技术特征可分为三部曲：首先股价处于上升趋势中，然后出现一根长而有力的阳线，或者一连串的阳线，反映出上升动力强劲；其次上升速度逐渐减弱；最后一根长阴线，或者一连串阴线登场，扭转上升趋势。由于先后出现的阳线及阴线的长度较为夸张，形成类似的高塔形态，因此称为塔形顶。塔形顶在实战中运用技巧与平顶相类似。沪综指在2003年4月16日见顶1649阶段性高点就是典型的塔形顶，1649点之前股指快速放量拉升，多根长阳连续上攻；1649点之后股指快速暴挫，长阴一根接一根。

成交量的八种情形（下）

6、价跌量增，一般以退出观望为主。价跌量增的出现，表明投资者在某种特殊因素的引导之下，已经相当看空后市行情的发展，纷纷加入到抛售的行列之中，以回避日后将要出现的更大风险。由于其是由多种因素所造成，其中不乏控盘主力故意制作的骗局，因此在具体研判时，必须先行研究其所处形态的具体位置方可决定。

当价跌量增处于某一相对较高的形态位置时，一般都是多头行情已经发展到了尾声阶段，控盘主力突然弃庄出逃，从而引发了一系列的抛售风潮。此时应该当机立断，迅速出脱所持有的筹码，减少资金风险。如马钢股份（600808）在2003年7月18日就出现价跌量增态势，此中阴事实上已宣告阶段性头部的确立。

当价跌量增处于某一整理形态位置时，一般多是多头行情突然出现某种较大的利空消息或不利因素的影响，投资者与控盘主力演出了一起多杀多的悲剧，纷纷夺路而逃。如北京巴士（600386）在2003年4月16日受“非典”影响开始出现了放量暴挫，投资者要及时止损或止盈出局。

当价跌量增处于某一相对较低的形态位置时，或者是已经大幅度下跌了一段时间，一般有可能是控盘主力进行最后的震仓吸筹的行为所致，促使不明真相的投资者纷纷在较低的价格区域出售筹码，诱骗他们出场观望，通过这个空头陷阱达到自己抢筹建仓的目的。北京巴士在今年4月28日至5月14日六个交易日中又出现价跌量增态势，显示出有新多资金趁机在积极地介入，随后股价展开了报复性反弹，此价跌量增为投资者建仓抢反弹的信号。

7、价跌量平，继续卖出。股价持续地下挫，而成交量却没能同步地有效放大，说明市场并没有形成一种一致看空的空头效应。多头不死，跌势不止，在这种情形下多是控盘主力开始逐渐退出市场的前兆。由于成交量处于平稳运行状态，容易使投资者产生一种侥幸的心理，以为仅仅只是控盘主力在洗盘，因此往往不会轻易地抛出手中所持的筹码。控盘主力正是利用市场这种希冀的心理，从容不迫地出货，直至所持的仓位不再十分沉重时，才会将自己的余量部分一齐抛出，彻底地粉碎投资者依然怀抱的美好梦幻，从而加深、加快股价的下跌幅度和速度。此阶段应继续坚持及早卖出的方针，信奉“空中飞刀不可伸手去接”，不要轻易去抢反弹。一汽轿车（000800）在2003年5月23日见顶12.55元之后开始盘跌，呈现出价跌量平态势，迷惑了相当多的投资者，使他们一路持有。

8、价跌量减，主要为卖出信号。价跌量减现象的出现，一般多为多头行情发展到了一定的上升幅度之后，开始需要调整的迹象日益明显，股价在控盘主力的有效调控之下，开始逐步有计划地回档调整，但由于市场上的流通筹码的锁定性能相当良好，成交量随着浮动筹码的进一步减少而渐渐萎缩，后市趋势的发展主要视控盘主力的操作意图而定。

如果价跌量减出现在跌势初期，则后市仍将会继续下跌一段距离，直至有新的资金愿意介入时为止，短期内将会继续保持盘跌的状态，后市在某种意义上是不容乐观的。如果价跌量减出现在跌势已经持续一段时日之后，则表明此时市场上的买气依然不足，虽多头已有惜售的心理存在，但行情在短期内仍不容乐观，此为无量阴跌天天跌，底部仍遥遥无期，所谓“多头不死跌势不止”，一直跌到多头彻底丧失信心斩仓认赔，并爆出大的成交量，跌势才会停止。所以在操作上，只要趋势逆转，价跌量减时还是应及时止损出局。浦发银行（600000）在2003年5月27日见顶14.20元之后，就开始呈现出价跌量减的态势，在成交量未能再次放大之前，投资者不必参与无量阴跌过程，直到再度放量有新资金介入才可进场抢反弹。

另辟蹊径的X线

X线理论是台湾许金华发明的，通常趋势线或轨道线其点的连结是高点连结高点、低点连结低点，而X线与之不同，X线的画法是寻找反方向的点，即从一个低点去连结一个高点，或者从一个高点去连结一个低点，这是X线最特殊的地方。X线还会产生力矩的效用，在X线中会出现一个支点，这个支点在图表上表现为X线与股价走势相互间的交叉点。

X线有四种画法，可以寻找到股价移动过程中的压力或支撑。被选择用来连结成X线的转折点，不一定是明显的谷底或峰顶，任意一处转折高点或低点，其连结起来的X线都具有一定的效果。只不过重要的谷底或峰顶其所连结起来的X线比一般高、低点连结成的X线更具有威力。1、上升X线。由一个转折低点，至少间隔一个高点或低点，与右上方的一个转折高点，连结成一条向右上方倾斜的直线（图1），可简单记忆为“低—高—上”。2、B型上升X线。由一个转折低点，至少间隔一个高点或低点，与右下方的一个转折高点，连结出一条向右下方倾斜的直线（图2），可简单记忆为“低—高—下”。3、下降X线。由一个转折高点，至少间隔一个低点或高点，与右下方的一个转折低点，连结出一条向右下方倾斜的直线（图3），可简单记忆为“高—低—下”。4、B型下降X线。由一个转折高点，至少间隔一个低点或高点，与右上方的一个转折低点，连结出一条向右上方倾斜的直线（图4），可简单记忆为“高—低—上”。

上升X线的作用在于寻找股价回升或反弹时所面临的压力，下降X线的作用则在于寻找股价下跌或者回档时所获得的支撑，基本运用如下：1、在多头市场中股价上攻碰到上升X线时，通常会出现回调，如2002年11月27日1353低点与2003年3月4日1529高点连结为上升X线（图1），可发现1649高点明显受制于该X线的反压。2、在空头市场中股价反弹到B型上升X线时，通常正好是股价反弹的极限或者是上攻途中的上档强压力位。如2002年8月16日1624低点与2002年11月8日1573高点连结为B型上升X线（图2），可发现在今年3月27日1447低点的巨阳之前，大盘上攻一直受制该X线的反压。3、在空头市场中股价在调整中碰到下降X线时，往往会出现止跌反弹，不过反弹之后仍以继续下跌为主。如2003年3月4日1529高点与7月2日1477低点连结为下降X线（图3），7月28日1464低点就明显受到该X线的支撑。4、在多头市场中股价在回调中碰到B型下降X线，股价往往会出现回升。如2002年12月23日1439高点与2003年3月27日1447低点连结为B型下降X线（图4），7月28日1464低点就明显受到该X线的支撑。

实战中还需注意：1、X线由于是向右方无限延伸的，因此其所产生的效应在延伸的位置上仍然持续存在，即所谓的多重效应。当股价连续多次碰到上升X线时，每次都受阻并下跌时，多次的反应将不再是回档而是反转；反之下降X线表现亦然。2、股价并不一定会碰触X线，只有当股价在碰触X线时，才能判断它会上涨或下跌。此外X线并不具有测量涨跌幅的功能，当股价碰撞X线时，要根据其它技术方法进行综合研判。3、X线与股价的交叉支点部位，应该是越单纯越好，最好只与一根K线交叉。如果X线穿过一段股价的盘整区，那么该线将受制于盘整区的干扰，从而失去威力。4、在极强或极弱势的市场中，X线也会出现失效。5、数条X线向右方聚集延伸并交叉于某一点，为X线焦点。越多的X线同时交叉于一点时，它的威力越大，越能发挥其压力或支撑作用力道。