华尔街四十五年 作者:江恩

原序

第一章现在比

1932年前更难获利吗

?

许多人给我写信问这个问题。我的回答是——不，只要你买卖正确的股票，现在仍可以

像以前那样获取巨大的利润。变化了的环境在某种程度上已经改变了市场的行为。政府通过

的各种法令规范着股票交易，计要求投资者支付更高的保证金。各种所得税法案使长线投资

变得十分必要，因为这样可以免交过多的所得税。地差价已不再合算，出为短期的价格振荡

难保它万元一失。呆在经纪人的办公室里，解读即时行情已经过时。花时间绘制走势图并加

以研究，才会使你受益非浅。

许多上市已久的股票变得十分沉静，而且运动得更加缓慢。这就减少了在短时间内迅速

获利的可能性。高达每股

100美元以上，并且宽幅振荡的股票已不冉比比皆是。

1949年

6月

14日，当股市到达极限最低点的时候，有大约

1，100只股票在进行交易。

但仅有

112只股票超过每股

100美元。这些股票中的大多数是投资者持有的优先股，而且这

种股票仅在一个狭窄价格区间内运动。在

6月

14日那—天，有

315只股票低于每股

20美元，

202只股票低于每股

10美元，而且有

83只股票低于每股

5美元，这就共有

600只，或者可

以说超过总数

50％以上的股票低于每股

20美元。有这么多在低价值交易的股票，你只能通

过长线持有来赚钱。

近些年，许多高价股都已经宣布过分红，这不仅拆细厂股票，而且还把更多的股票变成

了低价股。

以同样的资本获得更大的利润”

比起几年前，你可以用相同的资本赚更多的钱。例如，某只股票卖

100美元一股．你要

想买就必须拿出

10，000咖美元，或全额付清。但如今你可以凭

50％的保证全买进这只股

票，如果它上涨下

10个点(Point)，你就盈利

1，000美元，或自有资本的

20％。现在，假定

你要按

50％的保证金买人

1，000股每股

10美元的股票，这就需要

5，ooo美元的资本。如

果这只股票上涨

5个点，你就能获利

5，ooo美元，或自有资本的

1，ooo％。有这么多前景

良好、价格低廉的股票，你就有机会在今天像以前那样迅速获利。

成交量减少

近几年，纽约证券交易所的股票交易量非常小。这是因为人们买入股票并长期待有。自

各种证券交易规则通过以来，就不再有联合舰队式的资金(Pool)或操纵股票的现象。这并不

意味着今后不会再有大牛市以及大涨势。随着时间的推移，大批股票逐渐分散到那些长期持

有的投资者手中。流通股被逐渐消化吸收。因此．当突发事件掀起购买浪潮的时候，买人者

会发现股票的供给稀少，所以不得不将它们的价格推高。股价越高．买的人就越多，这是司

空见假的事。这常常导致在牛市的末期出现一种最后的冲刺和股价的咫升，在华尔街，历史

不断重演，以往发生的事会在未来再次出现。

1946年

1月，美国政府做出了一项规定，它迫使每个买股票的人拿出

100％的保证金，

或换言之，全额付清。那时的股市正在高位运行，而且已经上涨了三年半。政府颁布的这项

规定阻止人们购买般票了吗?没有。道琼斯平均指数上涨了

20多点，而且在到达

1946年

5

月

29日的最高点以前又持续

20多点，而且在到达

1946年

5月

29日的最高点以前又持续

上涨了

5个多月，这证明，只要人们的买气十足，政府并不能阻止股价的上扬，实际上许多

投资者相信政府采取这样的行动是因为它认为股价的上扬会失去控制，对此确信无疑的投资

者不断

f地买人股票，而无论保证金的要求如何。经验告诉我，只要时间周期指明上升趋势，

那么什么也阻挡木了市场的趋势。而只要时间周期指明下降趋势，那么什久也阻挡不了市场

的下跌。股票确实可以因利空消息而上涨，并因利多消息而下跌。

1949年

3月，政府将股票交易的保证金要求降低到

50％。许多人认为这是个特大利好

消息，可以引发一场大牛市，但它没有。股票反弹两天至

3月

30日，然后转而下跌，至

6

月

14日时，平均指数已下跌

18个点。指数下跃是因为趋势已经向下，而且到达底部的时间

周期并未结束。

股票中的相反倾向

近些年，市场已经变得比以前更加复杂，—些股票上涨，而同时另一些又在下跌。这是

由于不同行业中的不同原因和条件所造成的。如果你坚持绘制高低价月线图(Monthly High

and Low Chart)．并加以研究，而旦运用我给你的规则，那么你就可以鉴别这些相反的倾向，

并掌握任何个股的趋势。

你为什么会在股市里输钱以及怎样将损失补回来

为什么大多数买卖股票的人会输钱？主要有这样三个原因：

1．对于他们的资本来说．交易过度或买卖过于频繁。

2．他们没有下止蚀单(Stop Loss order)①或限制他们的损失。

3．对市场知之甚少。这是最重要的原因。

大多数人买股票是因为他们希望股价会上涨并从中获利。他们按小道消息，或他人的想

法购买股票．而自己没有任何关于股票上涨的具体知识。因此，他们错误地进入了市场，而

且不能认识到自己的错误，或试图及时改正。最后，他们卖股票是因为害怕股价再跌，并常

常卖在底部区域，结果在错误的时间脱身，这就犯了两个错误：在错误的时间入市和在错误

的时间出市。有一个错误本可以避免，那就是他们本可以在错误地人市后及时脱身。他们没

有意识到，操作股票或商品期货是一种工作或专业，就像工程专业或医学专业那样。

你为什么应当学会研判市场的趋势

你可以根据市场评论操作，并像其他许多人那样或是输钱或是打平，因为市场评论推荐

了太多的股票供你买卖，而且你选择了错误的一只并因此输钱，一个聪明人不可能盲目地跟

随他人，即使他们是正确的，因为当你自己也不知道这些建议是以什么为根据的时候，就不

可能有信心，并依此进行操作。当你自己可以看出并且知道股票为什么要上涨或下跌的时候，

就能够满怀信心地操作并从中获利。

这就是你为什么应当研究我所有的规则，并亲手绘制个股走势图以及平均指数走势图的

原因。如果你这样做，那就得难备好以独立于他人建议的方式进行操作，因为你会从经时间

验证的规则(Time—Tested Rules)中得知市场应有的趋势。

第二章交易股票的规则

要想在股票交易中获利,你必须先获取知识；你必须在损失之前就开始学习。许多投资

者在进入股市时对股市毫无认识，而且在他们意识到开始交易前有必要进行一段时期的准备

工作之前，就损失了大部分本钱。我将告诉你我身处股市

45年以上的经验之总结，如果你

学以致用，那么这些规则将使你获得成功。

你首先必须清楚的是，你进行的交易有可能是错的；所以你必须知道怎样纠正错误。

解决办法是通过设置止蚀单限制你的风险，止蚀单可以比你买入的价位低

1、2或

3个点。

这样，如果你判断失误，就可以自动平仓，并在有确定的迹象时处于重新入市的位置。不要

凭猜测行事；而应按确定的规则，以及基于我结出的规则的确定迹象进行交易；这会带给你

更好的机会以取得成功。

请熟读我在《股票行情的真谛》、《华尔街股票选择器》和《新股票趋势探测器》中列

举的所有规则和例子，并研究我在这本《华尔衔四十五年》中总结的十二条和二十四条规则。

这些规则都是金玉良言，如果你仔细研究，必能从中获益。请记住，你不可能—劳永逸。因

此，你应永远准备学习新的东西；永远不要有已经通晓一切的固执想法。如果这样，你就不

会取得任何进步，时间和环境在变，你应当学会随之改变。人的本性不会变，这就是历史一

再重复，以及股市在某些条件下年复—年，和在不同时间循环下运行极为相似的原因。

规则

1研判趋势

研判道琼斯

30种工业股平均指数、15种公用事业股平均指数或其他任何你要交易的股

票群的平均指数，然后在股票群中挑选你要买卖的股票，并观察它的趋向指标是否与平均指

数的—致。你应当使用平均指数的

3日图(3—Day Chart)，以及本书后面说明的平均指数

9

点转向图(9—Point Average Swing Chart)，并应用所有决定正确买卖时机的规则。

规则

2在单底、双底和三重底买入

在双底和二重底，或接近前—个底、顶或阻力位的单底买入。请记住这条规则：当市

场穿过前面的头并反抽，或略为跃破时．那些本来是卖点的头或顶就成了底、支撑线或买点。

在单顶、双顶或三重顶处卖出，还要记住，当以前的顶被突破若干个点后，市场再次反弹达

到或接近这个位置时，就形成了一个卖点。你在做完一笔交易后，应当决定一个适当和安全

的位置设置止蚀单．并立刻将其交给你的经纪人。如果你不知道在哪设置止蚀单，那么就不

要交易。

不要忽视这一事实，即平均措数或个股第四次到达同一价格水平时，不足一个安全的

卖点,因为它们几乎总是要向上突破。将这条规则反过来用在底部也一样。当股票第四次跌

到同一水平时，它几乎总是要破位并继续下跌。

双头和双底的意义

平均指数的双头可以有

3至

5个点的范围。然而，除了在极端情况下，大多数双头在

l

至

2个点的范围内形成。双底的形成也是一样。如果几年前在相同的位置附近已经有过—个

底，那么平均指数可能会跌破前一个底

4至

5个点，但这并不表示指数会走低，而是在这里

可能会形成一个双底或三重底。

个股通常会在

2至

3个点的范围内做双头，有时也会在

1至

2个点的范围内。双底的形

成也是一样：它们在

2至

3个点的范围内做双底，有时这个范围会比前一个底低

1至

2个点。

对个股的止蚀单应下在比双头或三重头高

1至

3个点的范围内，这取决于股票的价格有多高。

止蚀单也应下在比双底

或三重底低

1至

3个点的位置上。

当平均指数或个股第三次到达同一位置时会出现三重头或三至底。这通常是最安全买卖

位置，因为市场离开三重头或三重底时会非常快。

规则

3按百分比买卖

在从任何高位下跌

50％的位置买人,或在从任何低位反弹

50％的位置卖出，只要这些下

跌或反弹处于主要的趋势之中。正如利用平均指数的百分比那样，你可以利用个股的百分比

判断阻力位和买卖点。你可以使用

3％至

5％，10％至

12％，20％至

25％，33％至

37％，

45％至

50％,62％至

67％，72％至

78％，以及

85％至

87％这些百分比。其中最重要的阻力

位是

50％和

100％．以及与

100％成比例的部分。(见"最高价和最低价的百分比

"一章)

规则

4按三周上涨或下跃买卖

当主要趋势向上时，可在牛市中在为期

3周的调整或下跃后买入，因为这是大牛市的平

均调整时间。在熊市中，如果你知道趋势向下，可在大约为期

3周的反弹后卖出。

当市场上涨或下跌

30天，甚至更长后，下一个需要留心头部和底部的时间周期大约是

6至

7周，这将是一个买卖点．当然不要忘记根据这些阻力位设置止蚀单，以保护投资。如

果市场反弹或下跃

45至

49天以上，那么下一个时间周期大约是

60至

65天，这是熊市中反

弹以及牛市中调整的最常见的平均时间。

规则

5市场分段运动

股市按三至四段，或三至四浪运动。如果市场刚向上运行了第一段，永远不要认为它已

经到达了最终的头部，因为如果这是一个真正的牛市，它会在到达头部前至少运行三段，而

且很可能是四段。

在熊市或下跃市道中，当市场刚走完第一跌或第一段时干万不要认为市场已到达底部，

因为在熊市过去以前,它会运行三段。甚至可能是四段。

规则

6按

5至

7点运动买卖

在个股调整

5至

7个点时买卖。当市场里强势时，调整将是

5至

7个点，但最多不会超

过

9至

10个点．通过研究工业股平均指数，你就会发现一次反弹或调整常常少于

10个点。

然而,对于一般的买卖位置,注意

10至

12个点的反弹或下跌非常重要。下一个需要密切注意

的位置是,从任何重要的头部或底部开始的，18至

21个点的上涨或下跌。平均指数的这种反

作用常常表示一轮行情的结束。

何时了结获利——当你买入或放空股票后需要做的一件事是知道何时了结获利。请遵循

这里所说的规则，而且不要在明确的转势出现前平仓。

规则

7成交量

要结合时间周期研究纽约证券交易所的成文量，并研究

小书后面“成交量”一章中的规则。按那一章中给出的规则研

究个股的成文量，因为成交量有助于研判趋势何时反转。

规则

8时间周期

在研判趋势中的变化时，时间因素和时间周期最为重要，因为时间可以便价格失去平衡，

而且当时间到了时，成文量会放大并迫使价格走高或走低。

趋势变化的日期——股票市场指数和个股的趋势呈季节件的变化，这种趋势在不同的年

份中不断变换，但是，了解重要的日期并仔细观察它们，你就可以通过应用其他所有的规则，

迅速研判趋势中的某个变化。这些重要日期如下：

1月

7日至

10日，以及

19日至

24日。这些是一年开始时最重要的日期，那些持续数

周，有时其至是数月的趋势，常常在这些日期附近出现变化。

2月

3日至

10日，以及

20日至

25日。这些日期的重要性仅次于

1月份的。

3月

20日至

27日。小的转势出现在这个日期附近，有时也会有重要的顶部和底部。

4月

7日至

12日，以及

20日至

25日。尽管不如

1月和

2月个的日期那样重要，但是

对于转势来说，4月的后半部分常常是相当重要的时期。

5月

3日至

10日，以及

21日至

28日。这个有发生的转势与

1月和

2只里的同等重要,

以往许多重要的顶部和底部都比现在这些日子附近，并进而发生转势。

6月

10日至

15日，以及

2l 日至

27日。这些日期附近会发生小的转势，而且在某些年

份里，会出现极限最高点和极限最低点。例如截止撰写本书前出现的：1948年

6月

14日的

极限最高点：1949年

6月

14日的极限最低点。

7月

7日至

10日，以及

21日至

27日。这个月的重要性仅次于

1月，因为它处在一年

的当中，此时上市公司将派发红利，而且季节性的变化以及公司的状况会对股票趋势的变化

产生影响。

8月

5日至

8日，以及

14日至

20日。对于转势来说。这个月在某种程度上与

2月同等

重要。检查以往的记录，你就会发现重要的转势是如何出现在这些日子附近的。

9月

3日至

10日，以及

21日至

28日。这些是一年中最重要的时期，尤其对于顶部或

牛市的最后上升阶段而言，因为相比其他月份,最高点更多地出现在

9月。某些小的转势，

无论是上涨还是下跌，也在这些日期附近发生。

10月

7日至

14日，以及

21日至

30日。这些时期相当重要，一些重要的转势在此出现。

如果市场已经上涨或下跌了一段时间，这些日子就需要多加注意。

11月

5日至

10日，以及

20日至

30日。对历史的研究证明，这些日期对转势非常重要。

在选举年，转势常常发生在这个月初，而在其他年份里，最低价常常出现

20日至

30日之间。

12月

3日至

10日，以及

15口至

24日。在—段长达数年的时期里，12月的后半部分以

及进入

1月的时期,出现转势的百分比非常高。

参考

3日图,那上面记载了出现极限最高点和极限最低点的确切日期,检查这些过去的日

期,并在将来的月份中多加留心.

在寻找转势的日期时,请注意市场是否已经离开最高价或最低价

7至

12天,18至

21天,28

至

31天,42至

49天,57至

65天,85至

92天,112至

120天,150至

157天,或

175至

185天.这些

时间周期开始时的顶部和底部越重要,转势就越重要。

失去平衡的市场——平均指数或个股在上涨或下跃了相当长的—段时间后，就会失去平

衡，而且这段时间越长，调整或反弹的力度就越大。如果某次下跌的时间比前一次的长，就

意味着转势。如果股价比前—次下跌或调整时的点数多出许多，就意味着市场失去了平衡，

而且转势即将发生。

这条规则反过来可以用于熊市。如果股票已经下跌了很长一段时间，那么当某个反弹

的时间首次超过前—个的时候，就表明趋势正在改变，至少是暂时地改变。如果股价反弹首

次超过前—次的幅度，就意味着空间运动或价格运动失去了平衡，而且转势已经开始。时间

的变化比价格的反转更加重要。当这些反转出现时，你可以应用所有的规则来验证转势是否

必然发生。

当市场正在接近一段长期上涨或下跌的终点，而且到达第三段或第四段时，相比前一

段的市场运动，价格涨幅会减小，运动时间也会缩短。这是转势即将出现的信号。在熊市或

下肤的市场中，相比前一段的市场运动，如果股份下跌的点数减小，运动时间缩短，就意味

着时间循环即将结束。

规则

9在高低点亡移时买人

在市场的高低点依次上移时买人，因为这表明主要的趋势向上。在市场的高低点依次

下移时卖出，因为这表明主要的趋势向下。时间周期水远是重要的。请注意以前的头部至头

部的时间长度，和以前的底部至底部的时间长度。而且还要注意市场从最低点至最高点的运

动时间，以及从最高点至最低点的运动时间。

高低价月线图——当市场运动缓慢而且波幅狭窄时，尤其是对于低价段而言，你所要

做的就是坚持绘制高低价月线图；当股价开始活跃时，你可以开始绘制高低价周线图，而对

于在高位运行的股票，则应绘制高低价日线图，但要记住，作为一种趋势指标，3日转向图

远比高低价日线重要。

规则

10牛市中趋势的变化

趋势的反转往往恰好出现在节日附近。下面的日期很重要。1月

3日、5月

30日、7月

4日、9月初、劳动日后、10月

10日全

14日、选举年的

11月

3日至

8日，以及

11月

25

日至

30日、感恩节和

12月

24日至

28日。在确切的转势形成前，最后的那段时期可能会延

伸至

1月初。

当平均指数或个股的价格突破

9点转向图中的前一个最低点，或

3日转向图中前—个最

低点，就表明趋势正在改变，至少是暂时地改变。

熊市：在一个下跌市场中．如果股价在

9点图上超过前一个反弹的最高点，或在

3日

图上超过前一个反弹的最高点，就是趋势变化的第一个信号。当股价在高位运行时，常常出

现几次上下振荡；所以，当市场突破前一次振荡的最低点时，就表明趋势变化或反转。

在低位，股价常常跌势减缓，并会在一个狭小的交易区间内运行一段时间，但如果它

们穿过前一次反蝉的最高点，那么对于趋势变化就十分重要。

永远仔细检查，看看市场是否正好离任何极限最高价或极限最低价相距

1、2、3、4或

5年。回顾过去，看看市场离任何极限最底价的时间跨度是否是

15、22、34、42、48或

49

个月，因为这些是监视趋势变化的重要时间周期。

规则

11最安全的买卖点

在确定的转势形成之后买股票总是最安全的。股票筑底后会有一波反弹，然后出现次级

调整(Secondary Reaction)，并在—个更高的底部获得支撑。如果它开始上涨，而且冲破第一

次反弹的头部，就形成了最安全的买点，因为市场已经给出了升势的信号。止蚀单可以挂在

第二个底的下方。

最安全的卖点——市场在经过长期的的上涨，创出最后一个高价，并有了第一次快速

垂直下跃后，会反弹并形成第二个顶部，这个顶部的高度较低，随后市场从这个顶部开始下

跃，并跃穿第—次下跌时的最低点，这是一个相对安全的卖点，因为它给出了主要趋势已经

调头向下的信号。

2日回调和

2日反弹：在活跃的市场中这是最重要的时间周期。回调仅仅持续两天，而

月不会在第三天继续下跌。在发生任何转势的迹象前，这种情况会出现许多次。如果个股或

平均指数仅回调两天，就说明多头的气势很强。你会在

3日图中找到这些

2日运动。

在—个活跃而且下跌迅速的市场中，反弹常常陡直而且迅速，仅持续两天。研究

3日

图，你就会在

1929年的股市，和

1930至

1931年大熊市中，发现许多这样的反弹。

要记住，只要趋势向上，股份永远不会高得不能买，而只要趋势向下，股价也永远不

会低得不能抛;但是，请不要忽略这个事实，即必须永远用止蚀单保护你的投资。永远顺势

而为，而不是逆势而行。在强势中买股,在弱势中卖股。

规则

12快速运动中的利润

当市场非常活跃，而且上涨下跌十分迅速时，它们平均每个日历日运动

1点。当平均

指数或个股每天运动

2点或

2点以上时，就说明它已远离正常的轨道，不可能持续长久。在

牛市里，这种运动会出现在短期和迅速的回调或下跌中。在熊市里，当趋势向下时，这些迅

速的反弹会在一个很短的时期中调整价位。请见"短期价格调整"一章中的资料和例子。

我要给你加深这样一个强烈的印象，如果你希望在股票市场上取得成功，你就必须花

大量的时间进行学习，因为你花的时间越多，得到的知识也就越多，今后获得的利润也就越

多。对这些规则长达

45午的探索与实践，已经向我证明你成功的必要条件是什么。我已经

给了你有效的规则；下面就看你的了；你必须学习这些规则，适时运用,井付诸实施。

二十四条常胜规则

为了在股票市场上取得成功的交易，交易者必须有明确

的规则，并遵照执行。下面给出的规则是基于找个人的经验，

任何人只要遵守它们就会获得成功。

1.资金的使用量：将你的资金分成十等份,永不在一次交易中使用超过十分之一的资金。

2.用止蚀单。永远在离你成交价的

3至

5点处设置止蚀单．以保护投资。

3.永不过度交易。这会搞破你的资金使用规则。

4.永不让盈利变成损失。一旦你获得了

3点或更多的利润．请立即使用止蚀单,这样你就不会

有资本的损失。

5．不要逆势而为。如果你根据走势图，无法确定趋势何去何从．就不要买卖。

6．看不准行情的时候就退出，也不要在看不准行情的时候入市。

7．仅交易活跃的股票。避免介入那些运动缓慢、成交稀少的股票。

8．平均分摊风险。如果可能的话，交易

4只或

5只股票。避免把所有的资金投到一只股票

上。

9．不要限制委托条件，或固定买卖价格。用市价委托。

10．若没有好的理由，就不要平仓。用止蚀单保护你的利润。

11.累积盈余。如果你进行了一系列成功的交易

,请把部分资金划入盈余帐户，以备在紧急情

况之下,或市场出现恐慌之时使用。

12.永不为了获得—次分红而买进股票。

13.永不平均分配损失。这是交易者犯下的最糟糕的错误之一。

14..永不因为失去耐心而出市，也不要因为急不可耐而入市。

15.避免赢小利而亏大钱。

16.不要在进行交易的时候撤消你已经设置的止蚀单。

17.避免出入市过于频繁。

18.愿卖的同时也要愿买。让你的目的与趋势保持一致并从中获利。

19.永不因为股价低而买人．或因为股份高而卖出。

20.小心在错误的时候加码。等股票活跃并冲破阻力位后再加码买入，等股票跌破主力派发

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华尔街四十五年

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区域后再加码放空。

21.挑选小盘股做多，挑选大盘股放空。

22.永不对冲(Hedge)。如果你做多一只股票、而它开始下跃，就不要卖出另—只股票来补仓.

你应当离场，认赔，并等待另—个机会。

23若没有好的理由，就永不在市场中变换多空位置。在你进行文易时，必须有某种好的理

由，或依照某种明确的汁划；然后，不要在市场未出现明确的转势迹象前离场。

24．避免在长期的成功或赢利后增加交易

当你决定进行一笔交易的时候，必须确信没有触犯这二十四条规则中的任何一条，这

些规则对于你的成功来说至关重要。当你割肉时，请回顾这些规则，看看你违反了哪一条；

然后不再重蹈覆辙。经验和调查会使你相信这些规则的价值，观察和学习将把你引向—种可

以在华尔街获得成功的正确而实用的理论。

资本的安全

你首先应当考虑的是保护你的资本，以及尽可能安全地进行交易。只有—条安全稳妥的

规则，愿意遵守它而且永不偏离的人，可以永保他的资金，并在每年的年末取得位居前列的

增长。这条规则就是将你的资金分成十等份，而且不在任何一次交易中，拿超过你资本的十

分之一或百分之十去冒险。如果你从

1，000美元起步，那么你的第一笔交易就不应超过

100

美元，而且限制损失的方法就是下止蚀单。有

10股股票，损失

3个点或

30美元，比有

100

股股票，损失

300美元要好很多。只要有资本可供操作，你总能发现新的获利机会。一开始

就冒巨大的风险，会使你的资本处在危险之中，而且有损你的判断力。按这条规则进行交易，

即使有损失，也不会使你心神不安.

止蚀单

我认为我不必再重复提及使用止蚀单的好处，因为它是保护投资者和交易商的唯一的安

全阀。投资者或交易商会设置止蚀单，而且十次中有一次止蚀单的委托价格会正好在顶部或

底部。从此以后，他总是记着这件事，并说，‘如果我设置止蚀单，股价会正好下跌到委托

价，或正好上升到委托价，随后市场就会朝另一个方向行进。”所以，下次他就不再用止蚀

单。他的经纪人常常告诉他，止蚀单总能成交。这个交易者忘记了，十有八九止蚀单是正确

的，而且本可以在市场与他的期望背道而驰时，使他脱身，避免更大的损失。如果哪次止蚀

单让你错误地离场，那么下面的九次它就会发挥作用，让你正确地脱身。因此不要忘记设置

止蚀单。

转变观念

智者会转变观念；而愚者不会。智者会先调查然后再做决定,而愚者仅仅是做决定。在

华尔街，不转变观念的人很快就会头脑僵化。一旦你决定进行一笔交易而且有确定的理由，

就不要无缘无故地改变。我所指的最重要的事是，在市场与你判断背道而弛时更改或取消止

蚀单。进行一笔交易后，你首先要做的是设置止蚀单，它可用来自我保护。一旦你下了止蚀

单，就完成了一项聪明的举措和正确的判断。从这个决定中转变观念是愚蠢的，撤消你已经

设置的止蚀单，并非基于正确的判断而是因为希望，但在华尔街，希望只会导致损失。一旦

你设冒了止蚀单，而且不撤消，那么十有八九，事实将证明它是一种最佳结果，坚持这条规

则的人将获得成功。我再次重申，如果你不能遵循某种规则，就不要开始投机,因为你将血

本无归，你必须遵守而且永不偏离的规则之—就是在交易的同时设置止蚀单而且不撤消。

过度交易

历史一再重演，这是由于人性的弱点。迅速致富的贪欲己使大多数人付出了难以计算的

代价。每一个有经验的交易者都知道，过度交易是他最大的弱点，但他对此放任自流，最终

倾家荡产。在交易中，必须有一个治愈这种最大弱点的处方，这就是止蚀单。我们必须战胜

这个弱点，而止蚀单是对付过度交易的良方。

保护盈利

保护盈利与保护你的资本同等重要。一旦你在某个交易巾获得盈利，就不能让它化为乌

有，变成损失。这条规则有一些例外，而且利润的大小应当决定在何处设置止蚀单。下回我

给出了在一般情况下可以采用的最安全的规则。一旦某个股票朝对你有利的方问运动了

3

点，就按你看到的价格设置止蚀单，即使这个价格已经有了。对于交易活跃，价格高起的股

票，你可以等到它有

4至

5点的利润时，再将止蚀单改在市场一旦反转而你正好打平手的地

方。这样，你就可以将风险减至最小，将获利的可能性增至最大。只要股票朝对你有利方向

的运动，就用止蚀单步步跟随，这可以保护并增加你的利润。

何时人市

知道何时买卖是非常重要的，而见你必须有某种规则或信号，作为你设置买卖单的时间

依据。当你认为市场正在接近底部或顶部，那么你会发现在百分之七十的情况下自已是错的。

重要的并不是市场今天会怎么走，或者你认为市场该怎么走：而恰恰是日后你期待获利时市

场趋势的迹象是什么。

当—个股票到达低位或高位时，如果你想建仓，就应等到趋势已经向上或向下的信号出

现。有时，你会因等待而错过底部或顶部，但观望可以使你保存资金，直至你有理由相信你

是顺势而为，而非逆水行舟。

你必须牢记的重要事情之一是，你不是要获得多大的利润，或造成多大的损失。你必须

撇开钱的问题。你的目标必须是与市场保持—致。顺应市场的趋势。花全部的时间研究市场

的正确趋势。不要考虑利润。如果你与市场保持—致，利润自会滚滚而来。如果你看错了趋

势，那么就得使用古老而可靠的保护伞——份止蚀单。

买卖太早或太迟

投资者常常过早地离场，因为他们已经持有股票很长时间了，他们等待着股票交投活跃，

价格上涨，然后在股价第一次亡升至新的空间时匆忙卖出，这是一个错误。看看阿音逊公司

(Atchison)、美国电报电话公司(AT&T)和纽约中央公司(New York Central)的转向图。

还有—类投资者，总是离场太迟，因为当大涨势来临时，他捂着股票，希望股价能创出

新高。但股价永远不会到达他希望卖出的价值。然后，股价的第一次快速下跌出现了，此时，

他决定如果股票再次反弹至前一个高点，他就出货。结果，股票确实反弹了，但没有到达前

一个高点，随后便调头下滑，创出新低，此时，他再次在脑海中固定了—个他愿意卖出的价

格，但这仅仅是一个“希望”的价位,然后，他看着股票—跌再跌，最终他在股票已经从顶

部跌了一大段后才清仓出货。你永远应当等到看出趋势发生变化时再抛售股票，但是,一旦

你确实看出趋势已经改变，就应毫不迟疑地出货。对于这种交易者的最好规则就是使用止油

单，即使委托价与现在尚有

10至

20点的距离。

延误带来危险

在华尔街，是行动，而不是延误才能产生利润。希望毫无用处，因为那不能赢得游戏的

胜利。凭希望赌博的人总要破产。你必须停止希望,开始思考。而且，当你开始思考以后，

除非是在正确的时间行动，否则深思熟虑也起不了作用。知道什么时候行动，但又不动手，

于事无补。延误总是危险的。在市场中，你希望或延误行动的时间越长，做出的判断就越糟，

犯错误的可能性就越大。反应迟钝是死亡，是毁灭。行动才是生命。看对行悄也好，看错行

情也好，只要不付话行动，就不能为你保本，或帮你赚钱。记住，延误总是危险的。立即采

取行动，比相信—个不确定的时间要好得多。你不应在忧心冲仲或意气消沉的时候进行交易。

当你身心不适时，你的判断总会出错。成功投机者的规则之一就是应当保持身心健康，因为

健康就是财富。

何时加码

加码有有两种方法。

—种是在市场突破进入新的价格区域，或创出新高，或创出新低

的时候立即加码买进或卖出。在快速运动的市场中,当市场运动对你有利时。你可以在每上

涨或下跌

3、5或

10个点时继续买入或卖出，所有这些都取决于你交易的股票或加码的方法。

我的方法是判断调整的位置，以及股票已经从短期的顶部调整了多少点，或从短期的底部反

弹了多少点。找出这些调整是杏已经运动了

3、5、7、10或

12个点；然后你就可以在从顶

部开始的调整个第一、第二、第三或第四次加码买进或卖出．这要根据过去的调整幅度等待

3、5或

l0个点。在熊市中这条规则反过来也适用。如果你从

1924年至

1929年在通用汽车

(General Motors)这只股票上遵循这条规则，你就会发现你的加码比相隔许多点买进或卖出要

安全。

我的时间规则是测定第一次重要调整的时间，这条规则会在你加码时有所帮助。例如，

通用汽车从

U24年开始上涨时仅调整了

3周，所以每次当它从任何顶部调整

2至

3周时买

入较为对靠，直至它形成最终的顶部而且主要趋势发生反转。测定调整的时间并计算出来，

这种方法可以大幅提高你的利润，使你紧跟股票的主要趋势，有时甚至长达数年，而且你常

常可以获得

100至

200点的利润。就像其他规则那样，这条时间规则对成交活跃，价格高起

的股票尤其有效，因此应将它应用于活跃的市场中

.

无论你使用仍种加码方法，应当永远设置止蚀单，因为你必须保护你的利润。你获得

的利润越多，可以承受的市场波动空间就越大,可以容忍的占场反向运动或调整空间也越大，

也就是你可以让止蚀单的价位远离目前的市场价,这样一次自然的调整不会干扰你加码。比

如，假设你已经抓住了一只上涨的股票，而且相对你最初的仓垃已有了

100点的利润。如果

这只股票以前曾经回调过

20点，那么它就可能在不影响主要趋势的情况下再次回调

20点．所

以．你的止蚀价值可以低于市价

20个点，因为，即使止蚀单成交，你也不会损失任何资本，

而只是—部分帐面利润，但在加码的早期阶段，你的止蚀单可能必须紧贴市价，以保护你的

初始资本。

期待多大的盈利

大多数交易者期待从投资买卖中获得暴利。他们从不停下来算算，如果在

10至

20年的

时期中，每年获得

25％的收益，意味着什么。从

1，000美元起步，每年获利

25%，10年

下来就是

9，313．25美元。l0，000美元按

25%的年速率增长

10年就是

93，132．70美元。

可见，如果一个人操作稳健而又不贪图暴利，那么在—段时期里积累—笔财富还是容易的。

许多来华尔街的交易者都抱着在一周或—个月内将资本翻倍的念头。这是做不到的。市场的

确存在一些天赐良机、此时你可以在一天、一周或—个月内嫌到一大笔钱，但是一旦你抓住

了这样的机会，赚个盆钵满溢，也不必因此想入非非，臆想永远获得如此大幅的利润。要记

住，市场在大多数时候是正常运动的．因此，在大多数时候你不可能获得超常的利润。许多

交易者在买卖—只股票时从不考虑他们获利机会有多大，也从不考虑损失的可能性。这应当

成为你的规则之—：当你认为不可能获得

3至

5个点的利润时，就不要买卖股票，除非你的

止蚀单仅有

1至

2个点。一般来说，不值得为了获得可能

3至

5个点的利润，而冒损失

3

至

5个点的风险。当你有机会，至少是利润大于损失的指望时，再进行交易。当你仅认为可

以获利

3至

5个点时就不要人市，因为你可能判断失误，遭受这样大的，甚至更大的损失。

最好是等到股票以某种方式穿越阻力位，而且进入了产生更大利润和更久涨势的地方。跑差

价的人赚不了钱；而只能获得蝇头小利。要记住，要想获得成功，你的利润就必须永远大于

损大，而且你的规则必须是减小损失，累积利润。

如何回应追加保证金的通知

你做了一笔交易，并同时存入了相应的保证金，但后来股票朝着对你不利的方向运行，

而且经纪人要求追加保证金，在大多数情况下，你要做的不是存入更多的保证金，而是按市

价卖出，或回补你的空头仓位。如果你要存入更多的保证金，那么就在你的判断力好些的时

候，把它用在新的或是有更好理由的交易上。十有八九，当一个交易者第一次存入保证金后，

他会死捂股票，直至接到第二个甚至第三个追加保证金的通知，而且只要他还有钱就不断追

加，结果在一笔交易中损失了他所方的资本。如果经纪人不得不通知你追加保证金，那么一

定是有什么不对头的地方，你最好还是清仓离场。

联合帐户

只要你可以避免，就不要开联合帐户，或与他人合伙交易。当两个人共同拥有一个帐户时，

他们可能会在正确的时间买入股票，或是在正确的时间卖空，甚至建仓的时机都是正确的，

但接着麻烦就来了——在平仓时，他们很少能因获利而在时间和价格上取得—致。结果是他

们在平仓时犯下错误。一个人捂住股票，因为另一个人不想退出，但是市场发生了反转，原

先的交易变得对他们不利；此时，他们继续持仓，希望着获利，最终在一个以共同赢利开始

的交易上受挫。让一个头脑在股市中操作并保持正确已属不易．让两个头脑保持一致并在股

市中共同操作则是难上加难。两人共同取得成功的唯一途径是让一个人负责买进和放空，而

另一个人专门负责下止蚀单。当他们犯错误的时候，止蚀单可以对他们两人都起到保护作用。

让一个人和他的妻子开设联合帐户是个坏注意。出入市的行动应由一个人负责，这个人必须

学习在一个投资买卖中如何行动，以及如何迅速地行动，而且在投机买卖中不受合伙人的影

响。

交易者不愿知道什么

普通的投资者不愿听到痛苦的事实。他们需要那些迎合他们希望的东西。当他们买入一

只股票后，就相信所有的消息、传闻、评论和谎言都在支撑股票上涨，但如果给他看对这只

股票个利的报告，或是让人告诉他对他已经买进的股票的不利消息．他就会充耳不问。但是，

只有事实才能帮助他，他也必须相信事实，而不是那些他可以构筑希望，并在后来带来损失

的东西。一个交易者在犯了一次错误后会说，‘下次我不会再犯同样的错误，’但他还是重蹈

覆辙，这就是为仆么我们经常在华尔街看到老羊让羔羊钻同样的胡同．步其后尘的原因。在

华尔街，人们很少谈论损失这一真正的内幕。交易者无论大小，总是在把他们的利润挂在嘴

上，夸大他们的成功交易，而绝口不谈他们的损失。因此，当无知的羔羊初来华尔街时，总

被弄得相信在这里只可能产生利润，而不是故事的另一面，即在华尔衔曾蒙受多少损失，而

这才能真正帮助他，防止他犯下同样的错误。新来的羔羊应当知道，在华尔衔没有设置止蚀

单和过度交易已经是造成

90％以上的失败的原因。因此，为了取得成功，他必须采用一种

战胜已经导致他人破产的弱点的方法。

人的因素——最大的弱点

交易者赚钱的时候．会褒奖自己，认为自己的判断是正确的，而且全凭自已的本事。而

当他赔钱的时候，就会采取一种截然个同的态度，他很少会责怪自己，或是在从自己身上找

出失败的原因。他会找借口，安慰自已是因为发生了意外，再就是如果他没有听信别人的建

议，本该是可以赚钱的。他会找出许多“如果”、“而且”和“但是”，而且认为这都不是他

的过错。这是为什么他会再次犯错误并招致损失的原因。

投资考和交易者必须设法自救，并从自己而不是他人的身上寻找损失的原因，因为他如

果不这样做，就永远不会克服自身的弱点。毕竟，是你自己的行动造成了你的损失，因为是

你在进行的买卖。你必须寻找内在的原因，并加以改正。这样，你才会取得成功，而且别无

它路。

交易者造成损失的主要原因之一是，他们从不自己思考，而是让别人替他们思考．或是

听从别人的建议，而这些人的建议或判断并不比他们自己的好。要获得成功，你就必须自己

进行调查研究。除非你从一只“羊羔”变成一名思想者，并渴求知识，否则你会重蹈所有那

些羊羔的覆辙——在保证金催缴者的利斧下割肉。只有在你帮助自已的时候，别人才能帮助

你，或是告诉你如何帮助自己。

我能给你世上最好的规则，以及研判股票位置的最佳方法．但你还是会因为人的因素，

也就是你最大的弱点，而输掉帐户上的钱。你没能遵守规则。你凭希望和恐惧，而不是事实

行事。你犹豫迟疑。你失去耐心。你仓促行动。你延误时机。你因此用人性的弱点欺骗自己，

然后将损失归咎于市场。永远记住，是你自己的过错，而不是市场的行为，或市场操纵者的

行为导致了你的损失，因此，你要努力遵守规则，或避免注定使你失败的投机。

第三章如何挑选有独立行情的个股

许多股票在其他股票创新低时都在创新高，它们开始走出独立于乎均指数或独立于不同

股票群体的行情。通过研究几年来的走势图，你可以在这些独立行情开始时就将其辨认出来。

例如，城市服务公司(Cities Service)，它在

1938年时的最高价是

11美元，1939年时的

最低价是

4美元，1942年时的最低价是

2美元．最高价是

3.美元。这只股票曾在

11美元至

2美元之间运行了四年，而且在

1942午，它的价格区间仅为

1.美元，这表明这只股票的抛

压已很小，只有内部人士才愿意买进，这时，你可以抓住机会建仓，因为即使这风股票摘牌，

你也仅会每股损失

2至

3个美元。但是，你要知道的是在什么时候买进，什么时候它是安全

的，以及什么时候它表现出了一种确定的上升趋势。1943年，这只股票突破

11美元，即

1938

年的最高价．这个在八年后的突破意味着会出现更高的价格，此时，你应该立即买入。它的

高低点继续抬高，说明主要趋势向上无疑。

1948年

6月，最高价

64.美元。这只股票从表现出上升趋势后上涨了

53个点。当你在

11美元买入后，一份

3个点的止蚀单就可以为你加上保险，而且你可以在不加码的情况下，

有四或五次使资金翻番的机会。

1949年，最高价

48美元。1949年．最低价

38美元，仍处于

1948年的价位之上。只

要这只股票可以站在

38美元之上，就仍处在攀升状态，因为公司的盈利状况很好。

买入一只股票而做空另一只

我在“股票市场中的相反倾向”一节中已经说过，一些股票在上涨，并创出新高、而

同时另一些股票却在下跌，并创出新低。许多时候，你可以在高位卖出一只股票，并在低位

买进另一只股票，而这些股票的价格会走到一起，这样你就可以两头赚钱。

美国无线电和百事可乐

1947年

8月．百事可乐(Pepsi Cola)卖

34.美元一股。它曾经到过

40美元，然后高点不

断下移，根据所有的规则，它的趋势已经向下。假定你以

32美元的价格卖空了

100股百事

可乐。而同时，美国无线电

(Radio)是

8美元一股，表明它在低价区获得了良好的支撑。你

以

8美元的价格买进

100股美国无线电，并在

7美元处设下止蚀单。在对百事可乐的卖空中，

你可以将止蚀单设在

35美元，如果二个止蚀单都成交，那么加上佣金，你的总损失是

400

美元。但它们没有成交。百事可乐继续下跌，而美国无线电继续上涨。

1947年，美国无线电的最低价是

7.美元。运用我的

100％上涨规则，我们将看到美国

无线电在

15美元处做头。1948年

6月，美国无线电到达

15美元，但由于抛压沉重，未能

突破这个阻力位。但你有得是时间在

15美元附近了结。

1948年，万事可乐的价格跌到了

20美元以下，也就是从前一个最高价

40.美元下跌

50％。既然百事可乐已经跌破了这个重要的支撑位，你可以继续放空，并将止蚀单的委托价减

至

21美元。1948年

12月，百事可乐的最低价是

7.美元，跌到了它在

1939年获得支撑的低

价区。这已经到了在

8美元回补百事可乐空头仓位的时候。这将使你在百事可乐上获利

24

个点，并在无线电上获利大约

7个点。百事可乐没有跌到

7美元，而是反弹至

12美元。你

本可以买入百事可乐，并在

7美元处设置止蚀单，而且这个止蚀单不会成交。

什么时候买入美国无线电

看看近几年走势图上的最高点和最低点。1945年，美国无线电的最高价是

19.5/8美

元;1947年,它的最低价是

7.1/2美元。1948年,最高价是

15美元。7.1/2美元和

15美元间

50％的点位或一半是

11.1/4美元。上一个极限最高价是

19.5/8美元，从这个高点下跌

50％是

每股

9.81美元,或接近

10美元。1949年

6月

14日，美国无线电跌到至

9.3/4美元，而到了 6

月

29日仍是卖

9.5/8美元的低价，这就给了你一个机会买进你本想在每股

10美元建仓的股

票。你可以将止蚀单设在

8.1/2美元。其次你要知道是：它什么时候会表现出强劲的上升趋

势。当它穿过

11.1/4美元，并收在这个价值之上时，它就可以继续走高。下一个目标位是

1949年的最高点

15美元，和

1945年的最高点

19.5/8美元。(见附图：美国无线电公司季线

图)如果美国无线电突破

20美元，那么它就处于极强势，并会创出非常高的价格。我相信美

国无线电的未来；它的前程似锦，而见可能成为未来真正的领涨股。

第四章最高价和最低价的百分比

我最伟大的发现之一是如何计算平均指数和个股的最高价和最低价的百分比。极限最高

价位和最低价依的百分比可以指出未来的阻力位。

每个最低价和某个未来的最高价之间存在着一种关系，而且最低价的百分比可以指出在

什么价位会出现下一个最高价。在这个价位，你可以冒很小的风险卖出股票的多头仓位并做

空。

极限最高价或任何小头部(Minor Top)都与未来的底部或最低价位有关。最高价的百分比

告诉我们将来在哪里会出现最低价，并给出—些你可以冒很小的风险买入股票的阻力位

最重要的阻力位是任何最高价或最低价的

50%。其次是平均指数或个股最低价的

100%。你

还应当使用

200％、300％、400％、500％、600％或更高的百分比．这取决于从最高价或最

低价开始的价格和时间周期。第三个重要的阻力位是最高价和最低价的

25%。第四个重要

的阻力值是极限最低价和极限最高价的

12.1/2%。第五个重要的阻力位是极限最高价的

6.1/4％，但这仅在平均指数或个股在非常高的价位交易时使用。

第六个重要的阻力脸是

33.1/3%和

66.2/3%。从这些百分比计算出的阻力位应首先在

25％和

50％之后考虑。

为了知道那些重要的阻力位在仆么地方，你应该有平均指数或你正在交易的个股的百分

比表。

1896年

8月

9日，12种工业股平均指数的最低点是

28．50点。这是一个极限最低价，

因此基于这个价格的百分比非常重要。

1932年

7月

8日．30种工业股平均指数的最低点是

40.56点。基于这个价格的百

分比如下：

最高价的百分比如下：

我们还可以计算出从这些阻力位开始的其他百分比。

在

50%以下价位交易的股票

当一个股票跌破了极限最高价和极限最低价间的

50%或一半的位置，就非常重要了。如果

它没有在这个位置获得支撑并站稳，那么就说明它的走势很弱，而且会跌到极限最高价和极

限最低价间的

75％或更低的位置。

最高价的

50％是个更重要的位置。如果一个股票跌破这个位置，就说明它的走势很弱，

因为如果它要获得支撑并上涨，那么它就会在从最高点下跌

50％的时候企稳。不要买那些

跌破这个位置的股票，直到你根据所有的规则看到止跌的迹象。

市场活动证实了这些规则

在计算完极限最高价和极限最低价的各种百分比后，我们有必要计算—下极限最高价和

极限最低价间的

50％或中点的价格。

例如：

1896年的最低点

28.50点到

1919年的最高点

119.62点的中点是

74.06点。1896年的最

低点

28.50点至

1929年的极限最高点

380.10点的

50％或中点是

207.28点。1921年的最低

从

64点至

386点的

50%或中点是

225.00点。1930年的最高点

296.25点至

64点的

50％或

中点是

180.12点。28.50点至

296.25点的

50％或中点是

162.37点。1937年的最高点

195.50

点至

28.50点的

50％或中点是

112点。1937年的最高点

195.50点至

1938年的最低点

97.50

点的

50％或中点是

146.50点。1932年的最低点

40.56点至

1946年的最高点

213.36点的中

点是

126.96点。1942年的最低点

92．69点至

1946年的最高点

213.36点的

50%或中点是

153.02点。

在完成所有这些阻力位的数据之后，我们可以开始验证它们对估计顶部和底部的作用。

至

1919年，道琼斯

30种工业股平均指数的极限最高价是

119.62点。1921年后，指数从最

低点

64点开始上涨，我们发现从

64点上涨

87.5%是

120.00点,这说明过去的顶部,以及这个

阻力位非常重要。当指数穿越这个极限位置，我们就得在

64点的百分比表中查找，看看还

有那些阻力位可能成为顶部。我们发现指数上涨

500％是

384点。1929年

9月

3日，平均指

数创下

386.10点的最高点。粗略地看一下最低点

28.50点的百分比表,我们可以注意到指数

上涨

1250%时是

384.75点。在下面计算过去的最高点

119.62点的重要百分比时，我们发现

从

119.62点上涨

225%是

388.50点，这表明指数在

384.00点、384.75点和

388.50点有三个

阻力位。平均指数曾创出

386.10点的极限最高价、但最高收盘价是

381.10点。3日图和

9

点转向图都说明市场在这些重要的阻力位形成头部。

在指数到达极限最高点以后，下一个任务是计算何处将是重要的阻力位和买点。规则

3

表明最高价的

50％是重中之重。386.10点的

50％说明

193.00点是一个支撑位和买点。指数

从

1929年

9月的最高点开始了历史上最快速的下跌，至

11月

13日到达最低点

195.35点，

正好在前面计算出的阻力位上方的

2.05点处获得支撑，并在此形成买点。出于市场没有正

好跌到

50％的位置,所以它仍处于强势。接着，我们再次运用同样的规则在最低点

195.35点

上加上

50%，就得到

293.02点．这可能是个反弹的目标位和卖点。

1930年

4月

16日．最高点

297.25点，仅比这个重要的阻力位高出

3点，但市场没有穿

越

5点以上，因为规则

2说明市场必须在阻力位之上

5点，或在一个老的底部或阻力位之下

5点，才能算是有确切的转势迹象。

根据

3日图和

9点转向图，在这个头部形成，而且趋势转而向下之后，我们接着要计算

出最低点

195.35点和最高点

297.25点间的

50%或中点的位置。结果是

246.30点。如果市场

突破这个位置,就可能跌得更低．你可以注意到上一次反弹在

1930年

9月

10日创出最高点

247.21点，刚好在这个

50％的位置之上。后来，11月

13日的最低点

195.35点也失守了，

而且指数还跌穿了

193点，也就是

386.10点的

50％，这说明市场处于弱势，还会继续走低。

市场持续下跌，间或有一些正常的反弹，指数最终在

1932年

7月

8日到达

40.56点的极限

最低点。如果我们将

386.10点减去

87.05%．就得到了

48.26点。如果我们看—下从极限最

低点

28.50点开始涨起的百分比表，就会发现上涨

50%时的

42.75点是一个阻力位。如果我

们将

1921年的最低点

64.00点减去

37.05％．就会发现

40.00点足一个支撑位。回顾

1897

年

4月

8日的最高点

40.37点，在

3日图上指数在

1897年

6月

4日突破该点，这使大势反

转向上，平均指数直至在

1932年

7月

8日的

40.56点筑底以前，从未跌到达这个位置。

从

40.56的极限最低点开始，我们要计算出哪里是第一阻力位。我们在该点加上

100％,

就得到了

81.12点。

1932年

9月

8日，平均指数反弹至

81.50点、正好在这个重要的

50%的位置上做头。

1933年

2月

27日，最低点

49.68点。这是次级下跌的最低点。你可以在百分比表中注

意到，从

40.56点上涨

25％是

50.70点，这是一个非常重要的支撑位，平均指数正好在这个

位置下方

1点处筑底。随员，市场重新恢复上扬。

1933年

7月

18日，最高点

110.53点。为什么平均指数会在这个位置做头?从

40.56点

上涨

175%是

111.54点，这是个重要的阻力位，再者从最低点

64.00点上涨

75%是

112.00点，

这也说明它是个重要的阻力位和卖点，因为此处卖压沉重，而且时间周期也表明市场将见顶

回调，因为此时与

1932年

7月的最低点相隔—午。

我们可以将同样的规则应用在最高点

110.53点上，将这个最高点减去

25%，就得到了

82.90点这个支撑位和买点。见顶后的三天是历史上市场下跌最迅速的时期之一，平均指数

在

7月

21日创下最低点

84.45点，正好在这个重要的支撑位之上。接着，一波反弹开始了，

如果你在这个时候买了股票，就可以在平均指数反弹至

107。00点时出货。

1933年

10月

21日，极限最低点

82.20点，比支撑位

82.90点低近

1点。直至

1949年

6

月

30日我写到这里时，这是平均指数最后一次出现在这佯低的位置上。将

82.20点加上

100%，就得到了

164.40点这个重要的阻力位。

1934年

7月

26日，最低点

84.58点。市场第三次运行到这个低位附近，这意味着一轮

大牛市即将开始，因为指数收在了从最低点

40.56点上涨

100％的位置上方。大牛市出现了，

指数持续上扬，直到突破

1933年

7月的最高点

110.53点。市场突破这个位置后，我们该算

出平均指数将运行到什么位置? 我们知道，386.10点的

50%是

193.05点。我们知道

1929年

11月的底是

195.35点，而且我们也知道

1931年

2月

24日平均指数在

196.96点处见顶；因

此，合理的阻力位和卖点可能在

193点至

195点之间。

1937年

3月

8日．最高点

195.50点，正好处在以往的顶和底的

50%的位置，而且

3日

图和

9点转向图也确认这是最后的高点。我们希望计算出下一个下跌的合理位置。我们运用

同样的规则，将

195.50点减去

50%得到

97.75点，这是个支撑位和买点。

1938年

3月

31日，平均指数创下

97.50点的最低点．随后，另一轮牛市开始了。

1938年

11月

10日，最高点

158.75点。这相对从前一个最低点上涨了

62.%。从这个

位置开始，大势调头向下，平均指数跌破了

50％的关键位置，而且持续下跌，在主要的波

动中指数的高低点不断下移，最终又回到了

110点以下，并跌破了

97.50点。

1942年

4月

28日，最低点

92.69点。这不仅比

1938年的最低点低

3点，而见还是个买

点，因为这是个三重底，3日图和

9点转向图都可以确认这一点。对于一轮大牛市来说．这

是个买股票的位置。从这个最低位置，我们可以计算出

92.69点的百分比。上涨

50%是

139.00

点。上涨

12.%是

104.27点，也就是第一个重要的阻力位。

1942年

8月

7日，前一个极限最低点

104.58点。指数正好处在

104.27点这个重要的支

撑位之上，从

213.33点到

104.27点的

50%是

158.80点。

下面我们要计算出平均指数反弹的重要阻力位。92.69点至

195.50点的

50%是

144.09

点。1937年的最高点

195.50点至

1938年的最低点

97.50点的

50%是

146.50点。

1943年

7月

15日，最高点

146.50正好处在这些让指数见顶回落的重要阻力位上，在

7

月结束的时间周期也说明市场见顶，随后的一轮调整同

1933年

7月时情形一模一样。平

均指数回落了，但有没有跌到足以显露出大势向下的地步。请注意，从

92.69点上涨

37.%

是

127.44点，指数从未跌破过这个位置。1943年

11月

30日，最低点

128.94点。后来，当

平均指数开始上涨并向上突破

146.50点，也就是前一个顶部及重要的阻力位时，它的下一

个阻力位就是

1938年

11月

10日创下顶部的

158.75点。如果平均指数突破了这个阻力位，

那么它的下一个重要点位就是上涨

50%时的

193.00点至

195.00点。

1945年

8月，当第二次世界大战结束时，平均指数已经在

7月

27日创下最低点

159.95

点；当指数突破了以往的顶部．就预示着它将大涨。市场持续上扬，平均指数最终突破

195.50

点，后市看好。第一个重要的百分比阻力位是

207.50点，也就是

28.50点至

386.10点间的

50%。1946年

2月

4日，平均指数在此做头，并在

2月

26日迅速回调至

184.04，随后又冲

破了

208.00点。下—个阻力位是极限最低点

386.10点至极限最低点

40.56点间的

50%。这

是

213.33点，而平均指数在

1946年

5月

29日见顶

213.36点，正好是这个重要的

50%位置。

还请注意．从

40.56点上涨

425%是

212.94点，这说明它是个重要的双重阻力位。

从最高点

213.36点减去

25%，我们就得到了第一个阻力位和买点，即

160.03点。

1946年

10月

30日，极限最低点

160.49点；1947年

5月

19日，最低点

161.32点；1949

年

6月

14日，最低点

160.62点。市场三次在这个重要的支撑位筑底，而且指数均站在了

1945

年

7月

27日的最低点

159.95点上。

从这三个强支撑位，平均指数在

1948年

2月

11日构筑了一个更高的底部，并上涨至

1948年

6月

l 4日的

194.94点。这再次回到了过去

50%的卖点，因为过去这种间距的顶部

与底部已出现了多次，这个卖点可以从

3日图和

9点转向图中得到确认。

道琼斯

30种工业股平均指数的当前位置

平均指数第三次在

213.46点减去

25%的位置获得支撑，而且平均指数曾在

1945年

7月

27日见底

159.95点。如果平均指数跌破这些位置并收在其下，那么就可能跌至

152.00点．也

就是

40.56点上涨

275%，下—个阻力位是

146.50点．这是以前的顶部以及重要的

50%点位。

1942年，最低点

92.69点，1946年，最高点

213.36点，50%或.的点位是

153.02点。

在

1949年

7月

19日我的这本书写到这里时，平均指数已经穿越了

175点，直指

177.

点，这是一个阻力位，因为它是

160.49点至

194.49点的

50%；所以，从大约

177.点开始，

平均指数可能会有—轮幅度不大的回调．而且，一旦平均指数穿越

182.点，即

1949年

1

月

7日的最高点，它就会大幅上涨。

当平均指数到达重要的阻力位，或涨至以前的顶部，或跌至以前的底部时，你应当研究

你买卖的个股的位置，并将所有给出的规则应用在这些个股上。

让市场自我表白

当你开始研究股票市场时，不要有什么成见，也不要凭希望或恐惧买卖。你要研究这

三种重要的因素：时间、价格或成交量。研究我的规则并付诸实践。当规则表明市场正在转

势时，你应难备随机应变。让市场的活动自我表白，并按规则得出的确定迹象进行交易，这

样你就可以获利。

第五章短期价格调整的时间周期

你经常会听人说市场需要调整。因为指数涨得太快或跃得太快。如果这种情况出现在上

升市道中，就说明市场已经超买，空头仓位已经回补，而且市场的技术面巳处于弱势，因此，

价格调整势在必行。这可能是一场在短识时间内的迅速而剧烈的调整。原因在于股价的急速

下跌造成了恐慌，人们丧失了信心，认为市场会跌得更低．而此时短时间内的小幅调整已经

使市场的技术由内弱转强。

当市场已经跌了—段时间时，也会发生同样的情况，因为市场已经积聚了过多的空头仓

位，而多头已在技术上处于弱势的市场中消失殆尽。结果在很短的时间内，由于空头回补，

市场急速反弹。这会导致买方过分自信，结果正好买在反弹的顶部，而且相信涨势会继续，

但是市场的技术面已成弱势，而且市场已经被这场急速反弹调整到位。结果大势继续向下。

为了防止对市场的趋势判断失误或犯下错误，你就必须永远应用所有的规则。要记

住．当你确实犯了错误，或是发觉白己错了时，那么解决的办法是立即离场，但最好是在进

行交易时设置止蚀单保护你的资金。要永远记住市场的上升过程中最长的时间周期，或最长

的调整时间，而当市场在下跌时，要永远记住熊市中出现的最长的反弹时间周期。遭循这些

时间周期可以帮助你研判市场的趋势。这就是为什么我要回顾这些市场运动，并指出那些导

致陡直而迅速的反弹和下跌，以及使市场运动终止的时间周期。所有前面概括的主要趋势还

在继续。这里指的所有价格都是道琼斯

30种工业股平均指数。

1914年 7月

30日，由于爆发战争以及抛压沉重，纽约证券交易所曾停过盘。交易所直

至

1914年

12月

24日才恢复交易，当时巨大的套现盘曾使指数跌到了几年中的最低位。

1914年

12月

24日，最低点

53.17点。从这个最低位开始，市场持续上扬，因为我们处

在有大量订单的战争时期，上市公司的获利甚丰，在

1918年

11月

11日世界大战结束后，

这个牛市仍持续了大约一年。

1919年

11月

3日。道琼斯

30种工业股平均指数达到了最高点

119.62点，它是当时的

历史最高点，也就是从

53.17点开始，上涨了

66.45点。因此，当

1919年

11月

3日以后，

特别是在已经持续上涨了五年以后，市场出现陡直而快速的下跌时．你就应当明白这可能是

市场到达最后的顶部，反转向下的信号。大势一直跌到了

1921年

8月

24日的最低点

63.90

点，间或有几次正常的反弹；这次下跃持续了近

22个月。从

1921年的这个最低点开始．大

势调头向上，直至

1923年

3月

20日的最高点

105.50点，上涨了

19个月。从这个最高位开

始，出现了一轮直至

1923年

10月

27日的最低点

85.50点的下跌行情。也就是在七个月里

下跌了

20个点。这是一种正常的、自然的下跌。在

9点转向图上常常会有

20、30、40等等

点数的涨跌。但是，20个点是正常市场中的一种常见的运动。因此，这是在所有的走势图

上，尤其是

3日图上需要检查的地方，也是需要留心趋势变化的地方。留心第一次陡直而快

速的下跌，这仅是做了一次调整，趋势会继续向上。

1924年

2月

6日，最高点

101.50点。市场从前一个最低点上涨了

16点，但还没有突破

1923年

3月

20日的顶部，这本来是创新高的信号。

5月

14日最低点

88.75点。这比

1923年

10月

27日的最低点高出

3点以上，表明市场

获得了更好的支撑．可以看高一线。这次下跌持续了

69天。规则

8——时间周期说明，市

场运动周期常常介于

60至

72天之间。

1925年

3月

6日，最高点

123.50点。这个价格超过

1919年的最高点近

4个点。我们

的规则说明，价格必须超过前—个最高点

5点或

5点以上，才能确切表明市场将继续向上。

然而，这是股价将继续走高的第一个迹象。但是，进接着调整出现了，因为市场从前一个最

低点

85.50点开始就一直在上涨。

1925年

3月

30日，最低点

115.00点，指数下跌了

8.点，而不是

10.00点，这说明这

仅是一次正常的调整，市场仍处于强势。再者，平均指数没有跌到

1919年的最高点

119.62

点以下

5点的位置说明市场还会上扬，而且这个仅持续了

24天的调整是牛市中的小回挡。

1926年

2月

11日，最高点

162.50点，从前一个最低点

115.00点上涨了

47.50点。时间

跨度是

355天，这也是调整的时候。

1926年

3月

30日，最低点

135.25点。指数下跌了

37.25点。历时

17天。这次下跌的

速度远远超过每个日历日

1点的水平．这是牛市中的合理调整，大势继续向上。

1927年

10月

3日．最高点

199.78点，指数在

186天内上涨了

60.25点。平均指数正好

在

200.00点以下，规则

3说明在

100.00点、200.00点、300.00点以及所有的整数关上，总

存在着大量的抛压和某种阻力。这说明应当有一次调整，而这次调整确实很快就开始了。

1927年

10月

22日最低点

179.78点，指数在

119天中下跌了

20点。这是一次调整，而

且一轮涨势紧随其后。后来，指数突破了

200.00点，这是指数创新高的迹象，因为它进入

了新的高价区。

1928年

11月

28日。最高点

299.35点，指数在

403天中上涨了

119.50点，刚好处在

300.00

点的阻力位之下，这里应当比现一次调整，尤其足当指数从前—个底部上涨了

1年多的时间。

1928年

12月

10日，最低点

254.50点．指数在

12天内下跌了

44点。自

1921年

8月的

大牛市开始以来，这是最陡直的一次调整。实际上，指数并未在这次陡直而迅速的下跌之后

走低，,而是开始构筑一个更高的底部．这表明调整已经结束，指数将继续上扬。

1929年

3月

1日，最高点

324.50点，指数在

81天内上涨了

70点。这个指数接近

325

点——一个存在抛压的位置，另一次调整又出现了。

1929年

3月

26日．最低点

281点，指数在

25天内下跌了

43.点。注意，这与

1928年

11月

28日至

1928年

12月

10日出现的那次下跌几乎相同。市场以同样的下跌在这些位置

上获得了支撑，升势将重新开始。

1929年

5月

6日，最高点

331点，指数在

41天内上扬了

50点，市场已经创下新高。

这说明调整过后．市场指数还会走得更高。

5月

31日．最低点

291点，指数在

25天内下跌了

41点，这与前一次下跌的时间跨度

相同，但市场构筑的底部比前一个底部高

10点，这说明市场获得的支撑更强而且大势仍然

向上，所以它会继续上扬。

1929年

9月

3日，最高点

386.10点，指数在

95天内上涨

95点。(我们的规则之一是，

快速上扬的市场会在一个日历日内上涨

1点左右。)事实证明这是大牛市中的最后一个最高

点。这场大牛市伴随着因巨大的买盘而导致的历史上最大的成交量，实际上，买盘来自世界

各地，而且大得离谱，此时出现这种现象是很自然的，因为在

1921年

8月至

1929年

9月这

8年多时间里，市场一直在涨．而且从

64点涨到了

386.10点，观察牛市尾声信号的时候到

了。而且这个信号来得非常突然，出乎意料！这里可以研究一下

3日图，你可以看到给出第

一次信号的位置。投资者持仓过重，几乎所有的做空盘都被回补，所以当人家都开始抛售时，

就没有了买家，因此一场大面积的崩盘发生了。

1929年

11月

13日，最低点

195.50点，指数在

71天内下跌了

190.60点，这是历史上

在最短时间内出现的最大跌幅。这是在短时间里对超买市场的调整，随后出现了—场总是发

生在第一次骤降后的反弹。这种次级反弹(Secondary Rally)总是比现在持久的上扬和骤降之

后。所以，在熊市中，在骤降之后会首先出现一次陡直的反弹，然后是一次形成最后底部的

次级下跌，随后大势反转问上。

1929年

12月

39日．最高点

267点，指数在

27天内上涨

71.点。这是一场因空头回补

导致的，在超卖条件下的骤升，所以必会出现—次正常的快速回档。

1929年

12月

20日，最低点

227点，指数在

11天内下跌

40点。这次下跌速度太快，

所以必会有反弹。

1930年

4月

16日、最高点

297.点，指数在

154天里从

11月

13日的最低点上涨了

102

点。这是大熊市中的次级反弹，总是出观在这种大涨势之后。留心第一个骤降的信号，它

人示反弹结束．可以开始做空。看看

3日图，你就会注意到它是如何给出反弹结束的信号，

而且指数继续下跌，直到

1930年

10月

22日的最低点

181.50点，也就是在

188日内下跌了

116.点，期间仅出现了几次小反弹。指数跌破

1929年

11月

13日的最低点说明。熊市在继

续，而且当市场超卖时，只会出现陡直而快速的反弹，就像现在这种情况。

1930年

10月

28日，最高点

198.50点，指数在

16天内上涨了

17点。我们的规则之—

是，正常的反弹会运行

20点左右。指数未能在

16天内上涨

20点说明市场处于弱势，而且

还会走低，它果然继续不跌。

1930年

11月

11日，最低点

168.50点，指数在

13天内下跌

30点。这是—次非常快速的下

跌。正是因为股价走低．所以套现压力增大。但是，在所有的骤跌之后，待续时间短的快速反弹

必定出现。

1930年

11月

25日，最高点

191.50点，指数在

15天内上涨

33点。这是—次陡直而快速的

反弹．而且股价运动太快。反弹并没有达到

1929年

11月

11日的最低点

195.50点，说明市场很

弱，指数还会走低。再者，反弹低下

1930年

10月

28日的最高点

198.50点，说明大势仍然向下，

而且这仅是熊市中一次短暂的反弹。

长期下跌后的套现盘以及熊市中的急速反弹

1930年

12月

2日．最高点

187.50点。市场从这个较低的顶部开始了一轮的下跌行倩．而

且在这最后一浪的套现盘中，跌势显得

f分惨烈，因为大家持仓盼望中的牛市没有出现。

12月

17日，最低点

154.50点．指数在

15天内下跌了

33点。这次下跌几乎每个日历日跌

2

点，比正常的下跌快得多，因此．在过去的支撑位以及

150点以上，会出现一个正常反弹的支撑

点。

1931年

2月

24日．最高点

196.75点。注意，这个指数接近

1929年

11月

13日的底部，而

且比

1930年

10月

28日的最高点低，根据我们的顶部会变成底部，底部会变成顶部，以及当市

场到达以往的这些位置时会出现买卖点的规则，这里会形成正常的阻力位和卖点。从

12月

17

日开始的时间跨度是

69天。与

1929年

12月

3日至

11月

13日的

71天的下跌相比，这次肯定了

规则

8，即

67天至

72天的时间周期。在

1931年

2月

24日的这个顶部，指数从

1930年

12月

17

日的最低点上涨了

42.点。这场熊市中的快速反弹很快就结束了。通过考察和研究

3日图，你可

以看到它是怎样给出指数走低的信号的，不断下跌的指数是自

1929年以来市场振荡的高低点依

次下移造成的。每个顶部都已经低了一截，而底部则走得更低。所以，大势仍然向下。

1931年

6月

2日，最低点

119.60点。市场跌到了

1919年的最高点。根据规则，反弹必将

出现，因为过去的底部变成了顶部．而顶部变成了底部。所以，我们可以在这个位置期待一次反

弹，因为指数已经从

1931年

2月

24日的最高点下跌了

77.点，历时

98天。

1931年

6月

27日，最高点

157.50点，指数在

25天内上涨了

37.90点。这个指数比

1930

年

12月

17日的底部要高，但仅高出

3点，而规则是

5点。所以，这是一个卖点，特别是这次上

涨的时间很短。

1931年

10月

5日，最低点

85.点，指数在

100天内下跌了

72点，几乎与前一次的持续时

间相同。

1931年

11月

9日，最高点

119.50点。1931年

6月

2日的最低点，以及

1919年的顶部，使

这里形成了一个卖点。这次反弹的持续时间是

35天，高度是

34点。规则

12说明，一次快速的

反弹大约是每个日历日上涨

1点。因此，你应当再次做空，观察一下

3日图，你就会得到趋势再

次调头向下的信号。

1932年

2月

10日，最低点

70点。这次快速下跌历时

92天，指数下跌了

49.点。

1932年

2月

19日，最高点

89.点．指数在

9天内上涨了

19.点。这比

1931年

10月

5日的

最低点高

4点，因此是一个卖点。市场的涨速减缓，并在这个位置附近遇阻，3日图说明市场已

经见顶，要再跌一程。

大熊市中最后的套现盘

1932年

3月

9日，最高点

89.，与

2月

19日的一样高。时间与前一个最高点相距

18天，

市场同样在

2月

19日的最高点受阻说明指数将进一步下跌，除非平均指数能够收在这些位置之

上，但它没有。

1932年

7月

8日．最低点

40.56点，指数在

121天内下跌了

49点。在

1932年

3月

9日至

1932年

7月

8日的这段时间里，最高的反弹是

7.点和

8点，而没有高到

10点，根据我们的规

则，这是规模最小的反蝉。这些反弹的持续时间从未超过

1、3、4、4和

7天。上—个从

6月

9

日的最低点

44.点至

6月

16日

51.点的

7日反弹，仅在

7天里上涨了

7点。

自

7月

8日的最低点起，第一个反弹持续了

8天，指数上涨了

5点。然后是一次

3天的调整，

而市场的平均指数仅下跌了

2点。从此，市场开始了一轮伴随着

3天和

5天调整的快速反弹，直

至

1932年

9月

8日的最高点

81.50点，指数上涨了

41点，历时

62天。从百分比上说，这是一

次平均指数上涨

100%的反弹：参考规则

8，就可以知道这些次级下跌或上涨持续

60至

67天。

从

1930年

4月

16日的最高点开始，最长的反弹时间是

69天。而大多数反弹是

25、35和

45天，这些是熊市中最高的反弹。

从

1929年

11月

13日至

1930年

4月

16日，时间跨度是

154天．指数上涨

101.25点。

1932年

9月

8日，最高点

81.点。市场随后出现了一轮陡直的调整。

10月

10日，最低点

57.点．指数在

32天内下跌

24点。这是一次调整，随后市场进人了一轮中度的反弹。

9月

8日最高点后的次级下跃

1933年

2月

27日，最低点

49.50点，指数下跌

32点,历时

172天。这与

1930年

4月

16日

154天的次级时间跨度相对照。这轮次级下跌后，罗斯福(Roosevelt)总统第一次宣誓就职，并

关闭了所有的银行。当银行重新开业时，一切都开始上涨。后来我们启动了金本位，这是通货膨

胀的结果，所以股价伴随着巨大的成交量继续上扬，这说明大势向上，牛市来临。在这些调整了

市场技术位的次级下跌之后，相比大势第一次反转向上时从底部开始的第一次上扬，市场的上升

速度常常更快，涨幅常常更大。

1933年

7月

18日，最高点

110.50点，指数从

2月

27日的最低点上涨了

61点，历时

144

天。这轮上升行情以放大了的成交量为基础，市场开始超买。这时

E·A·克劳福博士(Dr

E．A．Crawford)破产了。他曾是谷物和其他商品的大炒家之一，而且是股票的大多头。E‘A·克

劳福博士败落后，商品期货市场的沉重抛压引起发了股市的套现盘，造成了自

1929年以来市场

在

3天内最猛烈的下跃。这是一轮在短时间内的陡直的调整。

7月

21日，最低点

84.45点，指数在

3天内下跌

26.08点。但指数仍在

1932年

9月

8日的

最高位之上，说明市场的支撑良好，而且在这样一轮沉重套现盘下的骤跌之后市场形成了—个反

弹的买点。

次级反弹

当市场见顶并有了第一次骤跌之后，总会出现一轮可以把指数带入极限最高位附近的次级反

弹，而且如果反弹的高度比一个极限顶部低得多，则说明市场的走势很弱。

1933年

9月

18日，最高点

107.68点，指数在

62天内上涨

23.23点。它比

7月

18日的最

高点低

3点，而且

3日图很快表明趋势将要反转，再次调头向下。

1933年

10月

9日，最高点

100.点。10月

21日最低点

82.20点，指数在

12天内下跌了

18.

点。这是一场在短时间内的骤跌，而且跌幅不到

20点，这说明市场的支撑良好。这是指数在

1933

年至

1949年的上扬中，到达过的最低位。实际上，这是另一场牛市的开始，因为从

1933年

7

月

18日的最高点至

10月

21日最低点的时间跨度是

95天。规则

8说明上涨或下跌常常持续

90

至

98天。

陡直的调整

1934年

4月

20日，最高点

107.50点。这比

1933年和

1934年的顶部低。

1934年

5月

4日，最低点

89.50点，指数下跌了

18点，历时

24天。市场再次下跌的事实

不仅说明它与

1933年

10月

21日跌幅没有超过

20点的表现相同．而且还表明指数正在获得支撑，

并开始走高。

最后的最低点

1934年

7月

11日，最高点

99.点。

1934年

7月

26日，最低点

84.点，指数在

15天内下跌了

15点。规则

12说明一场陡直的

下跌，通常是每天运行

1点，所以，由于指数低于每股

100美元，因此这是一个正常的市场，一

次正常的下跌。从

1933年

7月

18日的最高点开始，市场已下跌了—年有余，所以转势的时候到

了。通过研究

3日图，你就会看到它是如何指明市场已经见底，而且突破了

3日图上的顶部之后，

趋势已经反转向上。实际上，上一个重要的顶部是

7月

11日的

99.点，因此突破

100点常常是

指数将要走高的信号。

1934年

7月

26日是另一轮大牛市的开始，而且指数站在

1933年

10月

21日的最低点之上

2

点的事实说明，它是

1932年开始的牛市的继续。

1935年

2月

18日，最高点

108.点，指数正好比

1934年

4月

20日的顶部高出

1点，这是

个阻力位或卖点。

1935年

3月

18日，最低点

96点．指数在

28天内下跌

12.点。这是一次仅运行了

10点的

正常凋整，它说明市场的支撑良好，指数随后还会上扬。

1936年

4月

6日，最高点

163.25点。从

1935年

3月

18日的最底点开始，指数上涨了一年

有余，因此这是调整的时候。

1936年

4月

30日，最低点

141.50点．指数在

24天内下跌了

21.点。市场再次获得了支撑，

而且在

3日图上显示出了向上的趋势。指数仅不跌

20点多一点的事实说明，这是一次牛市中的

正常下跌。

1936年

8月

10日，最高点

170.50点，指数再次高得需要调整。

8月

21日，最低点

160.50点，指数在

11天内下跌了

10点。这只是一次正常的调整。由于

大势仍然向上，所以这是买进的时候。

牛市中最后的最高点

1937年

3月

10日，最高点

195.50点。指数到达了

1929年

11月形成的最低点，而且正好

比过去的顶部低。对于将要出现最后的最高点的市场来说，这是—个自然的阻力位和卖点。熊市

是从

1932年

7月

8日开始的，这是指数在

56个月里上涨

155点的结果。牛市中的上一条腿的开

始是

1934年

7月

26日，直至

1937年

3月

10日。这是

31个月又

12大，涨幅是

110点。下跌是

从

3月

10日开始的，根据

3日图和所有的规则，市场无疑已经形成了最后的顶部，而且大势已

经调头向下。但是，我们还知道市场在到达最后—个顶部后会出现次级反弹。

熊市中的次级反弹

1937年

6月

14日，最低点

163.75点，指数下跌了

32.点，时间跨度从

3月

10日算起是

96

天，根据规则

8，这是一种正常的时间长度，所以次级反弹出现的时候到了。

1937年

8月

14日，最高点

190.50点，指数在

61天内上涨了

26.点。60天左右是重要的时

间周期，而且这与

1932年

7月

8日牛市结束后的次级反弹的时间跨度相同。指数低于

3月

10

日的最高点

5点的事实说明，市场处于弱势。不久，大势调头向下。

1937年

10月

19日，最低点

115.50点，指数从

3月

10日的最高点下跌了

80点，从

8月

4

日的最高点下跌了

75点，而且跌到了

1919的底部以下，但没有超过

5点。在超卖条件下，一轮

快速的反弹到来了。

10月

29日，最高点

141.50点，指数在

10天内上涨了

26点。这次上扬很快就寿终正寝了，

因为

3日图迅速表明大势将继续向下。

熊币中最后的套现盘

要永远留心最后一次下跌或最后一次上涨，它是多空搏杀的最后结局。

1938年

3月

15日，最高点

127.50点。

1938年

3月

31日，最低点

97.50点，指数在

16天内下跃了

30点。这大约是平均每个日历

日下跌

2点，太快了。这场从

1937年

3月

10日开始的下跌已经持续了一年有余，而且指数从最

高点算起跌入了

50%。对转势来说，这种百分比永远是重要的。

1938年

7月

25日，最高点

146.50点。反弹的时间跨度从

5月

27日算起是

65天，高度是

40点，调整的时候到了。

1938年

9月

28日，最低点

127.50点，指数在

9天内下跌了

19点。这是一次正常的调整，

而且根据我们的规则，在一个正常的市场中，这种下跌或上升行情常常运行

20点左右，这再次

成为牛市中进一步上扬的买点。

短暂牛市的结束

1938年

11月

10日，最高点

158.75点。这轮行情的时间跨度从

3月

21日算起是

224天，

涨幅达

61.点，所以一轮陡直而快速下跌到来了。

11月

28日，最低点

136点，指数下跃了

22.点，时间跨度是

18天。回调的幅度超过

20点

说明牛市已经结束，而且进一步的下跌将要开始。

骤降和调整到位

1939年

3月

27日，最高点

143.50点。

1939年

4月

11日，最低点

120点，指数在

15天内下跌了

23.点。这是对市场超卖的彻底

调整，并为更高的反弹打下了基础。

从

1938年

11月

10日至

1939年

4月

11日，指数在

152天内下跌了

38.点，这是平均指数

的一次正常调整。

战时运动

1939年

9月

1日，最低点

127.点。这一天希特勒入侵波兰，第二次世界大战爆发。人们到

处买股票，并开始回补做空盘。人们相信，我们会有一场同

1914年至

1918年战争期间一样的牛

市。

9月

13日，最高点

157.75点，这是在

12天内上涨了

30点。这次上扬太快了，而且由于这

次未能突破

1939年

11月

10日的顶部

158.75点，所以市场在这些以前的顶部位置遇到了沉重的

抛压，此时市场在一个狭窄的区间内运行了一段时间，这告诉每个人一个信息，它已经到达了最

后的底部，而且准备开始下跌。

1940年

5月

8日，最高点

149点。从这个位置开始，一场陡直而猛烈的下跌出现了。5月

21日，最低点

110.50点，指数在

13天内下跌了

38.点。5月

21日、5月

28日和

6月

10日，

平均指数在这个位置形成了三重底，这说明市场的支撑良好，而且这场骤降是在希特勒人侵法国

并得手时出现的。

随后出现的反弹一直持续到了

1940年

11月

8日，这离

1938年的最高点正好两年。

1940年

11月

8日，最高点

138.50点。在这次反弹以后，市场的高低点逐渐下移、直至最

后的底部出现。

最后的最低点——熊市的结束

1942年

4月

28日，最低点

92.69点.从

1938年

3月

31日算起,下跌行情持续了

49个月.1938

年

3月

31日的最低点是

97.50点。1935年

3月

18日的最低点是

96点。因此，在这个时候，平

均指数未能跌破以前的底部

5点以上，这就形成了一个不久以后被

3日图确认的买点。

从

1942年

4月

28日的最低点开始，指数调整的幅度减小，调整的时间缩短，这说明大势将

会向上，而且在

1943年以前，没有出现过

10点以上的调整。

1943年

7月

15日，最高点

146.50点，指数进入了以前的抛压区，并且在一系列底部之下。

调整必将出现。

8月

2日，最低点

133.50点。指数在

18天内下跌了

13点。这是一次自然的调整。因为从

92.69点到

146.50点，指数上涨了

53.81点。

1943年

11月

30日，最低点

128.50点，指数从

7月

15日的最高点下跌了

18点。历时

138

天。这是牛市中的一次正常调整，所以大势继续向上。

1945年

3月

6日，最高点

162.50点。这个指数已经突破了

1938年

11月

10日的最高点

158.75

点，说明市场仍处于牛市，指数将继续走高，但是，紧接着一场陡直的调整出现了。

1945年

3月

26日，最低点

151.50点，指数在

20天内下跌了

11点。注意，1940年

4月

8

日的最高点是

152点，那以后曾出现过一次大的下跌。所以，当指数跌到

1945年

3月

26日的

151.50点时，就跌到了以往的顶部位置，而且也是一个买人或支撑位置。

1945年

5月

8日，对德作战进入了尾声。这对股市来说是利多消息，因此，市场开始上扬。

1945年

5月

31日，最高点

169.50点。对于目前的市场运动来说，这是一个新的高位。

7月

27日，最低点

159.59，市场在

57天内下跌了

9.55点。指数未能回调

10点说明市场仍

处于牛市，因为这是政党的调整点数。指数停在了

1938年

11月

10日的最高点上，这说明市场

走势强劲。

1945年

8月

14日，对日作战结束。这是利好消息，所以一轮涨势开始了。

1945年

11月

8日，最高点

192.75点。指数涨到了以前的密集成交区、底部和顶部的下方，

随后出现了一次自然的调整。

11月

14日，最低点

182.75点，指数在

6天内下跌了

10点，这与以前出现的调整相同，而

且正常的回调表明大势仍然向上。

1945年

12月

10日，最高点

196.50点，指数涨到了以往的顶部、底部和密集成交区域，这

里会出现调整。

12月

20日，最低点

187.50点，指数在

10天内下跌了

9点，所以这是一次正常的调整。注

意，这个指数已经突破了

1937年的最高点，它说明市场还将走高，特别是在相隔

7年多之后。

1946年

2月

4日，最高点

207.49点。此时的市场已经在大成交量下上涨了几个月，陡直的

调整必将出现。

2月

26日，最低点

184.05点，指数在

22天内下跌了

23.44点。这是自

1942年

8月

28日

来最陡直的下跌，所以它是牛市正在接近尾声的第一次警告。

随后，一波行情涨到了

4月

10日的最高点

208.93点，这比

2月

4日的最高点高，市场

还在上扬。但是，这是一个短期的双顶，一轮调整随后出现。

5月

6日，最低点

199.26点，指数在

26天内下跌了

9.67点，这是一次正常的调整，而

且指数收在

200点的位置上说明市场支撑良好，指数会进一步上扬。

最后的顶部——牛市的终结

1946年

5月

29日，最高点

213.36点。这是从

1942年

4月

28日开始的牛市的结尾。这

场牛市正好持续了

49个月，这与

1938年的底部至

1942年的底部间的时间跨度相同。其指

数上涨了

120.点。指数仅超过了

2月

4日的最高点

6点的事实说明，2月的第一个突破信

号是对牛市终结的正确警告。5月

29日最高点后的

3日图迅速确认大势已经调头向下。

6月

21日，最低点

198.50点，指数在

23天内下跌了

13.点。这是牛市已经结束的第一

个信号，但一轮次级反弹紧接着出现了。

7月

1日，最高点

208.50点，指数涨到了与

2月的最高点大致相同的位置，在

10天内

上涨

10点是熊市中的正常反弹。

1946年

7月

24日，最低点

195.50点，指数跌到了

1937年的以及

1945年

12月的顶部。

这是反弹的支撑位。

1946年

8月

14日，最后一个最高点

205.点。市场随后大跌．平均指数跌破了

184点，

也就是

2月

26日的最低点，这说大势已经向下。还要注意，1937年

8月

14日是大势反转

向下后次级反弹形成的最后一个最高点。

除

1929年的那次牛市外．1942年

4月至

1949年

5月的牛市的持续时间最长。所以，

一轮持续时间很短的陡直调整随之出现了。

1946年

10月

30日．最低点

160.49点，指数从

5月

29日的最高点下跌了

53点，历时

154天。注意，1945年

7月

27日的最低点

159.95点，使这里成为了一个支撑位和买点。从

5月的最高点至

10月的最低点，指数下跌了

25%，历时

154天，这是对超买市场的一次调

整，到那时为止市场仅有一些正常的调整。从

1946年

10月

30日的最低点开始，市场出现

了一轮反弹。

1947年

2月

10日，最高点

184.50点．指数在

103天内上涨了

24点，正处于

1946年

2

月的底部之下，时间相隔一年，这对转势来说很重要，因为

2月

5日和

10日对转势来说往

往很重要。

次级下跌

1947年

5月

5日，最高点

175.50点．5月

19日，最低点

161.50点．指数在

14天内下

跌了

4点。这完全符合我们的规则，也就是正常的市场大约每个日历日下跌

1点。这个底比

1946年

10月

30的底高使它成为了一个双底和买点，这在

3日图上得到了确认。

1947年

7月

25日．最高点

187.50点，指数在

67天内上涨了

26点。这是

60天至

72

天的正常反弹周期之一，因此市场将出现回档。

1947年

9月

9日和 9月

26日，最低点

174.50点，指数在

46天内下跌了

13点。市场

随后出现了反弹。

10月

20日，最高点

186.50点，指数在

24天内上涨厂

12点，这个顶部比

7月的低说明

这里是个卖点，而日趋势继续向下。

1948年

2月

11日，最低点

164.04点，指数从

1947年

7月下跌了

23.40点。这个底比

1946年

10月和

1947年

5月的底高说明市场的支撑良好，而且这里是个买点。在

3日图上，

指数先在一个狭窄的区间内运行了

1个月，然后向上攀升。

1948年

6月

14日，最高点

194.49点，指数从

2月

11日上涨了

30.45点，历时

126天，

这期间没有哪次调整持续

6天以上，也没有哪次调整的幅度超过

4点，市场明显超买，自

然的调整必将出现。指数涨到过去的底部和顶部，也就是

1937年的各个最高点和

1929年的

各个最低点，使这里成了一个阻力位和卖点。

1948年

7月

12日，最后一个最高点

192.50点；7月

19日最低点

179.50点，指数在

7

天内下跌了

13点，这是指数将进一步下跌的信号。

9月

7日，最低点

175.50点，指数跌到了过去的支撑位上，这说明

9月里的反弹对趋

势的变化总是很重要。

10月

26日，最高点

190.50点，指数在

29天内上涨了

15点，这个顶部比前一个低，这

个指数与

1937年

8月

14日市场调头下跃时的相同。牢记时间周期和过去的这些指数永远重

要。此时，指数比

1948年

6月和

7月时的低，而且又与

1946年

10月相距

2年，这对转势

说很重要。

大选之后的骤降

11月

l日最高点

190点；11月

30日，最低点

170.50点；转

势在

29天内下跌了

18点，跌到了—个导致反弹的支撑位。

1949年

1月

7日和

24日，最高点

182.50点，指数上涨了

11点，历时

38天。规则

8

告诉我们当指数到达

1月

7日和

24日间的最高点，然而又跌破

1月初创下的最低点，那么

趋势将向下。

在

1月

24日之后，指数未能突破

1月

7日的最高点说明市场处在顶部，是出货的时候。

2月

25日，最低点

170.点，这仅比

1948年

11月

30日的最低点低

1点，是反弹的支

撑位。

3月

30日，179.15点，指数从

2月

25日的最低点上涨了

8.65点，未能在

33天内上涨

9点。市场未能上涨

9点的事实说明．市场走势很弱，指数将进—步走低。

记住规则

8．即重要的转势常常出现在

5月

5日至

10日。5月

5日，最后一个最高点

177.25点，它比

3月

30日的最高点低，也比

4月

18日的最高点低，这说明大势仍然向下。

市场继续下跌。

1949年

6月

14日，最低点

160.62点，指数从

3月

30日起下跌了

18.43点．历时

76天。

这是指数第三次到达同样的低位。

1946年

10月

30日，最低点

160.49点。1947年

5月

19日．最低点

161.38点。1948年

11月

30日，最低点

170.50点。从

5月

5日至

6月

14日的最后一次下跌行情．正好在

40

天内跌去了

16.63点，而且指数第三次到达同样的低位，并与

1948年

6月

14日的最高点正

好相隔

1年说明，这里是一个买点．反弹的时候到了。

从

6月

14日开始的反弹—直持续到了撰写本书时的

1949年

7月

17日，平均指数已经

涨到了

175点之上，这是至今为正从

1949的任何最低点开始算起的最大涨幅。

第六章平均指数量要涨磁的时间跨度

如果你有道琼斯工业股平均指数每次涨跌的时间长度记录，并且知道涨跌的幅度，那

么你就能够说明未来市场的运动周期，并在每个重要时间循环——以往重复次数最多的循环

——的尾声，警惕转势的出现。

在下表中，指数后的字母“A”代表上涨，其后是上涨的时间。而字母“D”代表下跌，

其后的天数表示市场从上个指数位下跌所经历的时间。

1912年

10月

8日最高点

94．25点

1913年 6月

11日最低点

72.11点

D 246天

9月

13日

……

83.50点

A 94天

12月

15日

……

75.25点

D 95天

1914年 3月

20日

……

83.50点

A 95天

2月

24日

……

53.17点

D 279天

1915年 4月

30日

……

71.78点

A 127天

5月

14日

……

60.50点

D 14天

12月

27日

……

99.50点

A 199天

1916年 7月

13日

……

86.50点

A 198天

11月

21日

……

110.50点

A 30天

12月

21日

……

90.50点

A 30天

1917年 1月

2日

……

99.25点

A 14天

2月

2日

……

87.00点

D 31天

6月

9日

……

99.25点

A 127天

12月

19日

……

65.90点

D 192天

1918年

10月

18日

……

89.50点

A 304天

1919年 2月

8日

……

79.15点

D 103天

7月

14日

……

112.50点

A 156天

8月

20日

……

98.50点

D 37天

11月

3日

……

119.62点

A 26天

11月

29日

……

103.50点

A 26天

1920年 1月

3日

……

109.50点

A 35天

2月

25日

……

89.50点

D 53天

4月

8日

……

105.50点

A 42天

5月

19日

……

87.50点

D 41天

7月

8日

……

94.50点

A 50天

8月

10日

……

83.50点

D 33天

9月

17日

……

89.75点

A 38天

12月

21日

……

65.90点

D 96天

1921年 5月

5日

……

80.50点

A 135天

6月

20日

……

64.75点

D 46天

7月

6日

……

69.75点

A 16天

8月

24日

……

63.90点

D 49天

1922年

10月

14日

……

103.50点

A 52天

11月

14日

……

93.50点

D 31天

1924年 2月

6日

……

101.50点

A 84天

5月

14日

……

88.75点

D 98天

5月

20日

……

105.50点

A 98天

10月

14日

……

99.50点

D 55天

1925年 1月

22日

……

123.50点

A 100天

2月

16日

……

117.50点

D 25天

3月

6日

……

125.50点

A 18天

3月

30日

……

115.00点

D 24天

4月

18日

……

122.50点

A 19天

4月

27日

……

119.60点

D 9天

11月

6日

……

159.25点

A 192天

11月

24日

……

148.50点

D 18天

1926年 2月

11日

……

162.50点

A 78天

3月

3日

……

144.50点

D 20天

3月

12日

……

153.50点

A 9天

3月

30日

……

135.50点

D 18天

4月

24日

……

144.50点

A 25天

5月

19日

……

137.25点

D 25天

8月

24日

……

162.50点

A 97天

10月

19日

……

145.50点

D 56天

12月

18日

……

161.50点

A 60天

1927年 1月

25日

……

152.50点

D 38天

5月

28日

……

172.50点

A 123天

6月

27日

……

165.50点

D 30天

10月

3日

……

195.50点

A 97天

1928年 1月

3日

……

203.50点

A 73天

1月

18日

……

191.50点

D 15天

3月

20日

……

214.50点

A 62天

4月

23日

……

207.00点

D 34天

375月

14日

……

220.50点

A 21天

5月

22日

……

211.50点

D 8天

6月

2日

……

220.50点

A 13天

6月

18日

……

202.00点

D 16天

7月

5日

……

214.50点

A 19天

7月

16日

……

205.00点

D 11天

10月

24日

……

260.50点

A 100天

10月

31日

……

249.00点

D 7天

11月

28日

……

298.50点

A 28天

12月

10日

……

254.36点

D 12天

1929年 2月

1日

……

325.00点

A 53天

2月

18日

……

293.00点

D 17天

3月

1日

……

325.00点

A 13天

3月

26日

……

281.50点

D 25天

5月

6日

……

331.00点

A 41天

5月

31日

……

291.00点

D 24天

7月

8日

……

35050点

A 38天

7月

29日

……

337.00点

D 21天

9月

3日

……

386.10点

A 36天

10月

4日

……

321.00点

A 31天

10月

11日

……

358.50点

A 7天

10月

29日

……

210.50点

D 18天

11月

8日

……

245.00点

A 10天

11月

13日

……

195.50点

D 5天

12月

9日

……

267.00点

A 27天

12月

20日

……

227.00点

D 11天

1930年 2月

5日

……

274.00点

A 47天

2月

25日

……

259.50点

D 20天

4月

16日

……

297.75点

A 50天

5月

5日

……

249.00点

D 19天

6月

2日

……

275.00点

A 28天

6月

25日

……

207.50点

D 23天

7月

28日

……

243.50点

A 33天

8月

9日

……

234.50点

D 12天

9月

10日

……

247.00点

A 32天

10月

18日

……

183.50点

D 38天

10月

28日

……

298.50点

A 10天

11月

10日

……

168.25点

D 13天

3811月

25日

……

191.50点

A 15天

12月

17日

……

154.50点

D 22天

1931年 2月

24日

……

196.75点

A 59天

4月

29日

……

142.00点

D 64天

5月

9日

……

156.00点

A 10天

6月

2日

……

119.50点

D 24天

6月

27日

……

157.50点

A 25天

8月

6日

……

132.50点

D 40天

8月

15日

……

146.50点

A 9天

10月

5日

……

85.50点

D 51天

11月

9日

……

119.50点

A 35天

1932年 1月

5日

……

69.50点

D 57天

1月

14日

……

87.50点

A 9天

2月

10日

……

70.00点

D 27天

2月

19日

……

89.50点

A 9天

6月

2日

……

43.50点

D 103天

6月

16日

……

51.50点

A 14天

7月

8日

……

40.60点

D 22天

9月

8日

……

81.50点

A 62天

10月

10日

……

57.50点

D 32天

11月

12日

……

68.50点

A 33天

12月

3日

……

55.50点

D 21天

1933年 1月

11日

……

65.25点

A 39天

2月

27日

……

49.50点

D 47天

7月

18日

……

110.50点

A 141天

7月

21日

……

84.50点

D 3天

9月

18日

……

107.50点

A 59天

10月

21日

……

82.20点

D 33天

1934年 2月

5日

……

111.50点

A 107天

3月

27日

……

97.50点

D 50天

4月

20日

……

107.00点

A 24天

5月

14日

……

89.50点

D 24天

6月

19日

……

101.25点

A 36天

7月

26日

……

84.50点

D 37天

8月

25日

……

96.25点

A 30天

9月

17日

……

85.75点

D 23天

1935年 1月

7日

……

106.50点

A 112天

2月

6日

……

99.75点

D 30天

39 2月

18日

……

108.50点

A 12天

3月

18日

……

96.00点

D 28天

9月

11日

……

135.50点

A 177天

10月

3日

……

126.50点

D 22天

11月

20日

……

149.50点

A 48天

12月

16日

……

138.50点

D 26天

1936年 4月

6日

……

163.25点

A 112天

4月

24日

……

141.50点

D 18天

8月

10日

……

170.50点

A 108天

8月

21日

……

160.50点

D 11天

11月

18日

……

186.25点

A 89天

12月

21日

……

175.25点

D 33天

1937年 3月

10日

……

195.50点

A 79天

4月

9日

……

175.50点

D 30天

4月

22日

……

184.50点

A 13天

6月

14日

……

163.75点

D 53天

8月

14日

……

109.50点

A 61天

10月

19日

……

115.50点

D 67天

10月

29日

……

140.50点

A 10天

11月

23日

……

112.50点

D 25天

12月

8日

……

131.25点

A 15天

12月

29日

……

117.50点

D 21天

1938年 1月

15日

……

134.50点

A 17天

2月

4日

……

117.25点

D 20天

2月

23日

……

133.00点

A 19天

3月

31日

……

97.50点

D 36天

4月

18日

……

121.50点

A 18天

5月

27日

……

106.50点

D 39天

7月

25日

……

146.50点

A 59天

8月

12日

……

135.50点

D 18天

8月

24日

……

145.50点

A 12天

9月

28日

……

127.50点

D 35天

11月

10日

……

158.75点

A 43天

11月

28日

……

145.50点

D 18天

1939年 1月

5日

……

155.50点

A 38天

1月

26日

……

136.25点

D 21天

3月

10日

……

152.50点

A 43天

4月

11日

……

120.25点

D 31天

406月

2日

……

140.50点

A 52天

6月

30日

……

128.75点

D 28天

7月

25日

……

145.50点

A 25天

8月

24日

……

128.50点

D 30天

8月

30日

……

138.25点

A 6天

9月

1日

……

127.50点

D 2天

9月

13日

……

157.50点

A 12天

9月

18日

……

147.50点

D 5天

10月

26日

……

156.00点

A 38天

11月

30日

……

144.50点

D 35天

1940年 1月

3日

……

153.50点

A 34天

1月

15日

……

143.50点

D 12天

3月

28日

……

152.00点

A 73天

5月

21日

……

110.61点

D 54天

5月

23日

……

117.50点

A 2天

5月

28日

……

110.50点

D 5天

6月

3日

……

116.50点

A 6天

6月

10日

……

110.50点

A 7天

7月

31日

……

127.50点

A 51天

8月

16日

……

120.50点

D 16天

9月

5日

……

134.50点

A 20天

9月

13日

……

127.50点

D 8天

9月

24日

……

135.50点

A 11天

10月

15日

……

129.50点

D 19天

11月

8日

……

138.50点

A 24天

12月

23日

……

127.50点

D 45天

1941年 1月

10日

……

134.50点

A 18天

2月

19日

……

117.25点

D 40天

4月

4日

……

125.50点

A 44天

5月

1日

……

114.50点

D 27天

7月

22日

……

131.50点

A 82天

8月

15日

……

124.50点

D 24天

9月

18日

……

130.25点

A 34天

12月

24日

……

105.50点

D 97天

1942年 1月

6日

……

114.50点

A 13天

4月

28日

……

92.69点

D 112天

6月

9日

……

106.50点

A 42天

6月

25日

……

102.00点

D 17天

417月

9日

……

109.50点

A 14天

8月

7日

……

104.40点

D 29天

11月

9日

……

118.50点

A 94天

11月

25日

……

113.50点

D 16天

1943年 4月

6日

……

137.50点

A 132天

4月

13日

……

129.75点

D 7天

7月

15日

……

146.50点

A 93天

8月

2日

……

133.50点

D 18天

9月

20日

……

142.50点

A 49天

11月

30日

……

128.50点

D 71天

1944年 1月

11日

……

138.50点

A 42天

2月

7日

……

134.25点

D 27天

3月

16日

……

141.50点

A 38天

4月

25日

……

134.75点

D 40天

7月

10日

……

150.50点

A 76天

9月

7日

……

142.50点

D 59天

10月

6日

……

149.50点

A 29天

10月

27日

……

145.50点

D 21天

12月

16日

……

153.00点

A 50天

12月

27日

……

147.75点

D 11天

1945年 3月

6日

……

162.25点

A 69天

3月

26日

……

151.50点

D 20天

5月

31日

……

169.50点

A 66天

7月

27日

……

159.95点

D 57天

11月

8日

……

192.75点

A 104天

11月

14日

……

182.75点

D 6天

12月

10日

……

196.50点

A 26天

12月

20日

……

187.50点

D 10天

1946年 2月

4日

……

207.50点

A 46天

2月

26日

……

184.04点

D 22天

4月

18日

……

209.50点

A 51天

5月

6日

……

199.50点

D 18天

5月

29日

……

213.36点

A 23天

6月

12日

……

207.50点

D 14天

6月

17日

……

211.50点

A 5天

6月

21日

……

198.50点

D 4天

7月

1日

……

208.50点

A 10天

7月

24日

……

194.50点

D 23天

428月

14日

……

205.25点

A 21天

9月

19日

……

164.50点

D 36天

9月

26日

……

176.50点

A 7天

10月

10日

……

161.50点

D 14天

10月

16日

……

177.25点

A 6天

10月

30日

……

160.62点

D 14天

11月

6日

……

175.00点

A 7天

11月

22日

……

162.50点

D 16天

1947年 1月

7日

……

179.50点

A 46天

1月

16日

……

170.25点

D 9天

2月

10日

……

184.50点

A 25天

2月

15日

……

172.00点

D 5天

3月

28日

……

179.50点

A 41天

4月

15日

……

165.50点

D 18天

5月

5日

……

175.50点

A 20天

5月

19日

……

161.50点

D 14天

7月

14日

……

187.50点

A 56天

9月

9日

……

174.50点

D 57天

10月

20日

……

186.00点

A 41天

12月

6日

……

175.50点

D 47天

1948年 1月

5日

……

181.50点

A 30天

2月

11日

……

164.04点

D 37天

6月

14日

……

194.49点

A 124天

7月

19日

……

179.50点

D 35天

7月

28日

……

187.00点

A 9天

8月

11日

……

176.50点

D 14天

9月

7日

……

185.50点

A 27天

9月

27日

……

175.50点

D 20天

10月

26日

……

190.50点

A 29天

11月

30日

……

171.50点

D 35天

1949年 1月

7日

……

182.50点

A 38天

1月

17日

……

177.50点

D 10天

1月

24日

……

182.50点

A 7天

2月

25日

……

170.50点

D 32天

3月

30日

……

179.15点

A 33天

4月

22日

……

172.50点

D 23天

5月

5日

……

177.25点

A 13天

6月

14日

……

160.69点

D 40天

43

第七章道琼斯

30种工业股平均指数的

3日图

我将道琼斯

30种工业股平均指数作为趋势指标，不仅是因为道氏理论(Dow Theory)非

常完美，还因为平均点指数确实反映了大多数个股的趋势。但是，在上涨的时候，某些个股

的时间周期比平均指数的短，而有些则较长。熊市中也是如此。某些股票可以比平均指数早

几个月见底，而有些则较晚。但是，当市场到达最后的最高点或最低点时、平均指数确实是

一种有效的指引，因为它对于确定买卖的阻力位非常重要。铁路股个均指数正在慢慢地绝迹，

而且不再与工业股平均指数协调一致。公用事业股平均指数正处在强势，它与工业股平均指

数的协调性比铁路股平均指数强得多。我的建议是跟上道琼斯

30种工业股平均指数，并追

踪这些成分股的趋势，然后盯着那些有着同样趋势的个股进行交易。在过去的几年中，铁路

股平均指数与工业股平均指数的涨跌幅度未能保持一致，因为在大多数清况下，工业股比铁

路股的走势强，而且涨速快。出此，根据道氏理论研判铁路股平均指数是否与工业股平均指

数步调一致是很愚蠢的。你要做的是观察那些处于强势或弱势的个股，择机交易，并将工业

股平均指数作为—致趋势指标，同时运用我给你的所有规则。

这些平均指数并不是一种真正的平均。从

1897年至

1914年，它是根据

12种股票计算

出来的。到了

1914年

12月，它们变成了

20种股票，随后又变成了

30种股票。尽管平均指

数很有效而且也确实给出了趋势的确定信号，但它们并不代表这些股票今天的实际价值，因

为平均指数在计算时已经考虑了分红和拆股。我所说的真正的平均指数是在任何时候购买

100股这

30种股票的成本，而不考虑分红和拆股。例如，1949年

6月

14日，道琼斯平均指

数按现在的计算方法是

160.69点。但如果将那天

30种工业股平均指数的最低价除以

30，我

们得到的是

52.27点，这是正确的平均指数，而正是那时买进这些股票的真实成本。

6月

14日，杜邦公司(DuPont)拆股后价格发生了变化。

1949年

6月

28日，在杜邦公司拆股后计算平均指数的最低点，就得到了

48.59点，而

通常计算出的最低点是

164.65点。

如果按道琼斯的公式计算，平均指数是

164.65点，那时，在

30种工业股中仅有—家股

票的价格高于这个水平，它是卖

167美元一股的联合化学公司(Allied Chemical)。而美国电

话公司(Amertcan Telephone)是

139美元。下一个最高价是美园罐头公司(American Can)的

89.25美元，以及国家钢铁公司(National Steel)的

75美元。所有其他股票远低于这个价位，

有些甚至仅卖

17.00美元和

18.00美元一股，而大多数则在

20美元左右。当然，这种计算平

均指数的方法，可以使走势图失真，并使平均指数看上去比实际的价格要高得多。但是，你

仍可以使用道琼斯

30种工业股平均指数，并以此判断趋势，就像它是按真实的价格计算的

那样。

3日或

3日以上的市场运动

这些数字(见本章附表)将用在

3日图中。它们记录了

3日或

3日以上的市场运动，除非

指数到最高点或最低点，而且我们希望在市场非常活跃的时候抓住转机；此时我们有时使用

1日或

2日的市场运动。所有这些市场运动都基于日历日。使用规则是，当指数跌破

3日底

时，就意味着会跌得更低，而当指数突破

3日的头部或最高位时，就意味着会继续上扬。但

是，你必须运用其他规则，而且还必须考虑市场开始上扬时的最后一个最低点或起涨点，以

及市场开始下跌时的最后一个最高点，因为这些主要的市场转折点非常重要。—个上升的

市场会在主要的波动中将底部逐渐抬高。而一个下跌的市场会在主要的波动中将头部逐渐下

移，但有时市场会在一个狭窄的区间内整理，既不跌破前一轮行情的最低点，也不突破以前

的头部。在平均指数或个股没有突破整理区间以前，你不能认为大势已经转向。

时间周期是最重要的。市场突破头部或跌破底部的时间越长，今后的行情就会涨得越高

或跌得越低。

你还要考虑市场已经从极限最低位上涨了多久，或从极限最高位下跌了多久。通常，在

任何行情的末期，指数可以创出新高．或略微下跌至较低的位置，然后止步不前，因为时间

周期已经到了。

例如

1938年

3月

31日，道琼斯

30种工业股平均指数曾下跌至

97.5点。而过去在同样

价值的底部出现在

1935年

3月

18日，那时的平均指数是

96点。

1942年

4月

28日，道琼斯平均指数下跌至

92．62点。这比

1938年的最低点低不到

5

点．也比

1935年的最低点低不到

4点。我们的规则说明指数可以比过去的底部低

5点，或

比以前的头部高

5点，而不改变主要的趋势。

1942年

4月，股市从

1937年

3月

10日的极限最高点一直下跌了

5年多，走完了一个

很长的时间周期。所以，当指数跌破这些过去的底部，而又没有跌过

5个点时，你就可以买

进股票，,因为趋势将要开始反转。请注意

3日图上的市场运动，1942年

4月

21日，最后—

个最高点

98．02点，而

4月

8日的极限最低点是

92．69点。这是一个为期

7天，跌幅不到

6点的下跌行情。

1942年

5月

11日，平均指数涨到了

99．49点；在

3日图上，这比

4月

21日出现的最

后一个头部高，因此市场将上扬。从

5月

11日开始，一场

3天的下跌行情出现了，指数跌

到了

96．39点，下跌

3．30点：随后直到

1946年

5月

29日，指数再也没有低于这个价位。

通过研究

3日图，以及高低点依次上移的走势，你可以看到这些走势图是如何指明仅含有正

常调整——时间周期的调整和价格的调整——的上升趋势的。

30种工业股平均指数的

3日图运动

本书记载的数字代表了从

1912年至

1949年

7月

19日的平均指数的

3日运动。本书后

的

3日图从

1940年

11月

8日开始，表示了那个期间的每一个

3日运动。

绘制

3日图的方法

当市场正在上涨，而且从一个最低点开始，并连续

3天高低点依次上移时，3日图就到

达了第三天的头部。如果市场随后调整

2天，那么你就不必在走势图上记录这个市场运动。

但当市场运动到第一个头部以上时，你就应将趋势线延长至每天的头部，直至出现

3天更低

的底部。然后你要画趋势线至第三天的最低点，而且只要指数一直在跃，你就应一直画下去。

在这种情况下，你可以记录

2日运动，尤其是在市场振荡剧烈的时候。如果市场已经上涨了

相当长的一段时间，而且做了双头或三重头，并在

3日图上突破了上一个最低点，那么你至

少可以认为小趋势已经反转向下。如果市场一直在下跌，而且在

3日图上跌破了前一个最高

点，你就可以认为市场已暂时反转向上。你会发现

3日图的信号对应用其他所有的规则很有

帮助。

3日市场运动的例子。

从

1940年

11月

8日开始，最高点

138．50点，趋势已经在

3日图上反转向下，而民高

低点依次下移。

1941年

4月

23日，5月

1日、16日和

26日，市场到达最低点。指数在

5月

26日走出

第二个上移的底部。这是买进的时机，你可将止蚀单放在

5月

1日的最低点之下。当指数突

破

5月

21日的最高点时，趋势显出向上的迹象。7月

22日，最高点

131.5点。平均指数跌

破了

3日图上的底，并在

8月

15日创下最低点

124.5点。市场随后反弹至

9月

18日，到达

最高点

130.1/4点，这比

7月

22日的头部低，因此是—个卖点。趋势继续向下，并跌破了

8

月

15日的最低点，这意味着大势正在向下。市场继续下跌，仅在

1942年

1月 6日突破过

一个

3日图的头部。这仅比

1941年

12月

16日的最高点高

2点，而且

1月

6日左右是可能

出现转势的日子之一。市场继续下跃至

1942年

4月

28日的极限最低点

92．69点，即从

1941

年

7月

22日下跌了

38.31点，而

3日图可以让你一直做空。

从

4月

28日的最低点起，平均指数的高低点开始依次上移。相对于

1935年和

1938年

的底部．这无论如何也是个买人的时机。

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1942年

6月，平均指数突破了

4月

7日的最高点

102.5点。这绝对足向上的趋势。广升

行情将高低点不断上移，直至

1943年

7月

15日的最高点

146.5点。我们的规则说明这是个

卖点。3日图调头向下，指数一直跌至

11月

30日，创下最低点

128.94点。注意，3月

10

日和

22日的最低点都在

128.5点附近，这使

129点相对于

3日图上过去的底部成为了一个

买点。11月

30日后，趋势调头向上，而且每个底部逐渐抬高，直至

1946年

2月

4日的最

高点

207.5点，这是个卖点。随后出现的陡直而快速的下跌行情一直持续到了

2月

26日的

最低点

184．04点。注意，前一个最低位出现在

1945年

10月

30日和

11月

14日的

183点

附近，这使

184点相对于过去的底部成了一个买点。从

2月份开始，大势再次向上攀升，直

至

1946年

5月

29日最后的最高点

213.1/4点。我们的许多规则说明，这是一个卖点。6月

12日，最低点

207.5点，指数正好站在

2月

4日的头部之上，因此是一个反弹的起始点。6

月

17日，最高点

208.5点，与

2月

4日的价值一样，因此是一个卖点。下跌行情开始了，

平均指数跌破了

6月

12日的最低点，这表明大势已经向下。直至

1946年

10月

30日最后的

最低点

160．69点，指数未能突破任何

3日图的顶部，相对于

1945年

7月

27日的最低点，

以及根据我们的时间周期和百分比点规则，这个最低点是一个买点。

从

10月

30日开始至

1947年

2月

10日的最高点

184。5，点．指数未能跌破

3日图上

任何一个最低点

3点以上。这个最高点处于

1946年

2月

26日的底部之下，因此是一个卖点。

大势再次调头向下，而且每次反弹的最高点逐步降低，直至

1947年

5月

19日的最低点

161.5

点，这个指数相对于

1946年

10月

30日的底部是一个买点。一轮快速的上升行情随之出现。

7月

14日，最高点

187。5点，7月

18日，最低点

182点，7月

25日，最高点

187。5点，

指数形成了双头，因此是个卖点。随店，平均指数跌破了

7月

18日的最低点，并继续下跌

至

9月

9日和

26日，创下

174。5点的最低点，这与

6月

25日的最低点相同，指数形成了

双底和买点。

10月

20日，最高点

186。5点，它比

7月

14日和

25日的头部低，因此是一个卖点。

趋势反转向下，在

3日图上指数的高低点逐渐下移，直至

1948年

2月

11日，此时市场到达

了

164．07点的最低点。指数在

2月

20日和

3月

17日又筑了一个底，这使指数形成了—个

双底以及买点。当指数突破了

3月

3日的头部时，趋势已经绝对向上了，这就形成了一个安

全的买点。行情的上升速度非常快，直到

1948年

6月

14日的最高点

194．49点时，指数也

未跌破过

3日图上的任何底部，这个最高点是

386点的

50％，并处于以往的底部和头部区

域，因此这里是卖出多头仓位并建立空头仓位的位置。市场趋势反转向下。

8月

11日和

21日，以及

9月

27日，平均指数的最低点是

176.5点至

175.5点。这是双

底、三重底和买点。一场快速的反弹随之而来，直至

10月

26日的最高点

190．50点。这之

后又出现了至

10月

9日的回调，以及至

11月

1日的反弹。指数跌破

10月

29日的最低点说

明大势已经向下，因此总统选举过后，出现了—轮快速的下跃行情。

11月

30日，最低点

170.5点，相对过去的底部，这是一个支撑位和买点。一轮反弹随

后出现。

1949年

1月

7日，最高点

182.5点，在经过回调整理后，又有了另一次至

1月

24日的

反弹，指数形成了双头和卖点，因为根据我们的其他规则，如果平均指数不能突破

1月

7

日和

24日的头部，就意味着它还将走低。

2月

25日，最低点

170.5点，指数相对

11月

30日的最低点形成了一个双底和买点。3

月

30日，最高点

179．15点。在

9点转向图上，平均指数未能反弹

9点说明市场处于弱势。

3月

30日以后，趋势反转向下，在

3日图上，指数的高低点逐渐下移，直至

6月

14日的最

低点

160.62点。相对于

1946年

10月

30日的最低点和

1947年

5月

19日的最低点，指数形

成了三重底，因此这里是一个可以用止蚀单保护起来的买点。随后出现的反弹持续到了

7

月

19日，平均指数涨到了

174点以上，而且在

3日图上没有任何回调。实际上，仅出现过

1日回调。这说明市场处于强势，但平均指数迟早会回调

3日甚至更久。那以后，当平均指

数突破第一次回调的头部时，就是趋势反转向上的确定信号，指数必将走高。

1912年至

1949年平均指数的

3日运动（P92-120）

(见对

1940年

11月

8日后的

3日运动分析，以及书后的走势图)

1912年

9月

30日

94.15点

1月

18日

85.75点

10月

4日

93.70点

1月

90日

81.55点

10月

8日

94.12点

1月

30日

83.80点

10月

14日

92.40点

2月

18日

79.82点

10月

16日

93.70点

2月

20日

80.20点

11月

4日

90.29点

2月

25日

78.72点

11月

7日

91.67点

3月

5日

81.69点

11月

11日

89.58点

3月

20日

78.25点

11月

14日

90.40点

4月

4日

83.19点

11月

18日

89.97点

4月

19日

81.00点

11月

21日

91.40点

4月

22日

81.46点

12月

11日

85.25点

4月

29日

78.39点

1913年

1月

9日

88.57点

5月

5日

79.95点

1月

14日

84.96点

5月

15日

78.51点

5月

24日

79．88点

12月

30日

78．26点

6月

11日

72．11点

1914年

1月

26日

82．88点

6月

18日

75．85点

1月

29日

81．72点

6月

21日

74．03点

2月

2日

83．19点

7月

28日

79．06点

2月

11日

82．50点

8月

1日

78．21点

2月

14日

83．09点

8月

13日

80．93点

2月

25日

81．31点

8月

15日

79．50点

2月

28日

82．26点

8月

29日

81．81点

3月

6日

81．12点

9月

4日

80．27点

3月

20日

83．43点

9月

13日

83．43点

3月

30日

81．64点

9月

17日

82．38点

4月

2日

82．47点

9月

22日

83．01点

4月

25日

76．97点

9月

30日

80．37点

5月

1日

80．11点

10月

2日

81．43点

5月

8日

79．16点

10月

16日

77．09点

5月

19日

81．66点

10月

21日

79．60点

5月

22日

80．85点

10月

23日

78．40点

6月

10日

81．84点

10月

27日

79．38点

6月

25日

79．30点

11月

10日

75．94点

7月

8日

81．79点

11月

18日

77．25点

7月

30日

71．42点

12月

1日

75．77点

12月

12日

54．72点

12月

4日

77．01点

12月

14日

56．76点

12月

15日

75．27点

12月

24日

53．17点

12月

26日

78．85点

1915年

1月

23日

58．52点

2月

1日

55．59点

11月

29日

97．56点

2月

11日

57．83点

12月

2日

94．78点

2月

24日

54．22点

12月

8日

98．45点

3月

8日

56．98点

12月

13日

95．96点

3月

13日

56．35点

12月

27日

99．21点

4月

30日

71．78点

1916年

1月

11日

94．07点

5月

10日

62．06点

1月

17日

96．63点

5月

12日

64．46点

1月

20日

93．60点

5月

14日

60．38点

1月

25日

94．24点

5月

22日

65．50点

1月

31日

90．58点

5月

26日

64．42点

2月

11日

96．15点

48 6月

22日

71．90点

2月

17日

94．11点

7月

9日

67．88点

2月

19日

94．77点

8月

18日

81．86点

3月

2日

90．52点

8月

21日

76．76点

3月

16日

96．08点

8月

28日

81．95点

3月

25日

93．23点

9月

3日

80．70点

4月

6日

94．46点

10月

2日

91．98点

4月

22日

84．96点

10月

6日

88．23点

5月

1日

90．30点

10月

22日

96．46点

5月

4日

87．72点

10月

28日

93．34点

5月

15日

92．43点

11月

4日

96．06点

5月

17日

91．51点

11月

9日

91．08点

5月

25日

92．62点

11月

16日

96．33点

6月

2日

91．22点

11月

22日

95．02点

6月

12日

93．61点

6月

26日

87．68点

2月

13日

92．37点

7月

5日

90．53点

2月

15日

91．65点

7月

13日

96．42点

2月

20日

94．91点

7月

22日

89．75点

3月

1日

91．10点

7月

27日

88．00点

3月

20日

98．20点

8月

1日

89．05点

4月

10日

91．20点

8月

8日

88．15点

4月

14日

93．76点

8月

22日

93．83点

4月

24日

90．66点

9月

1日

91．19点

5月

1日

93．42点

11月

9日

107．68点

5月

9日

89．08点

11月

13日

105．63点

6月

9日

99．08点

11月

21日

110．15点

6月

20日

94．78点

11月

23日

107．48点

6月

25日

97．57点

11月

25日

109．95点

7月

19日

90．48点

11月

29日

105．97点

7月

21日

92．61点

12月

6日

106．76点

7月

25日

91．24点

12月

21日

90．16点

8月

6日

93．85点

1917年

1月

2日

99．18点

9月

4日

81．20点

1月

13日

95．13点

9月

10日

83．88点

1月

20日

97．97点

9月

17日

81．55点

1月

23日

96．26点

9月

25日

86．02点

1月

26日

97．36点

10月

15日

75．13点

2月

2日

87．01点

10月

20日

79．80点

2月

6日

92．81点

11月

8日

68．58点

49 2月

9日

90．20点

11月

12日

70．65点

11月

15日

69．10点

7月

18日

82．92点

11月

26日

74．03点

7月

23日

80．51点

12月

19日

65．95点

7月

26日

81．51点

1918年

1月

2日

76．68点

8月

1日

80．71点

1月

8日

74．63点

8月

10日

82．04点

1月

10日

76．33点

8月

17日

81．51点

1月

15日

73．38点

9月

3日

83．84点

1月

31日

79．80点

9月

13日

80．29点

2月

7日

77．78点

10月

4日

85．31点

2月

19日

82．08点

10月

9日

83．36点

2月

25日

79．17点

10月

18日

89．07点

2月

27日

80．50点

10月

30日

84．08点

3月

2日

78．98点

11月

9日

88．06点

3月

11日

79．78点

11月

25日

79．87点

3月

23日

76．24点

12月

10日

84．50点

4月

6日

77．95点

12月

26日

80．44点

4月

11日

75．58点

1919年

1月

3日

83．35点

4月

20日

79．73点

1月

11日

81．66点

4月

30日

77．51点

1月

15日

82．40点

5月

15日

84．04点

1月

21日

79．88点

6月

1日

77．93点

1月

24日

81．75点

6月

26日

83．02点

2月

8日

79．15点

7月

1日

81．81点

3月

21日

89．05点

7月

6日

83．20点

3月

26日

86．83点

7月

15日

80．58点

4月

9日

91．01点

4月

12日

89．61点

12月

4日

107．97点

5月

14日

100．37点

12月

12日

103．73点

5月

19日

99．16点

12月

17日

107．26点

6月

5日

107．55点

12月

22日

103．55点

6月

16日

99．56点

1920年

1月

3日

109．88点

6月

21日

106．45点

1月

16日

101．94点

6月

24日

104．58点

1月

20日

103．48点

7月

14日

112．23点

1月

23日

101．90点

7月

21日

107．24点

1月

30日

104．21点

7月

26日

111．10点

2月

11日

90．66点

8月

7日

100．80点

2月

21日

95．63点

8月

12日

105．10点

2月

25日

89．98点

50 8月

20日

98．46点

3月

22日

104．17点

9月

3日

108．55点

3月

24日

100．33点

9月

8日

106．51点

4月

8日

105．65点

9月

16日

108．81点

4月

23日

95．46点

9月

20日

104．99点

4月

26日

97．20点

9月

30日

111．42点

4月

29日

93．16点

10月

3日

108．90点

5月

8日

94．75点

11月

3日

119．62点

5月

19日

87．36点

11月

12日

107．15点

6月

12日

93．20点

11月

13日

110．69点

6月

30日

90．76点

11月

19日

106．15点

7月

8日

94．51点

11月

25日

109．02点

7月

16日

89．95点

11月

29日

103．60点

7月

22日

90．74点

8月

10日

83．20点

2月

16日

77．14点

8月

13日

85．89点

2月

24日

74．66点

8月

17日

83．90点

3月

5日

75．25点

8月

24日

87．29点

3月

11日

72．25点

8月

31日

86．16点

3月

23日

77．78点

9月

9日

88．33点

4月

4日

75．16点

9月

13日

86．96点

4月

6日

76．58点

9月

17日

89．95点

4月

8日

75．61点

9月

30日

82．95点

5月

5日

80．03点

10月

6日

85．60点

6月

20日

64．90点

10月

11日

84．00点

7月

6日

69．86点

10月

25日

85．73点

7月

15日

67．25点

10月

28日

84．61点

7月

25日

69．80点

11月

1日

85．48点

8月

16日

65．27点

11月

19日

73．12点

8月

24日

63．90点

11月

23日

77．20点

9月

10日

71．92点

11月

27日

75．46点

9月

20日

69．43点

12月

4日

77．63点

10月

1日

71．68点

12月

21日

66．75点

10月

6日

70．42点

1921年

1月

11日

76．14点

10月

11日

71．06点

1月

13日

74．43点

10月

17日

69．46点

1月

19日

76．76点

11月

16日

77．13点

1月

21日

74．65点

11月

22日

76．21点

1月

29日

76．34点

12月

15日

81．50点

2月

3日

74．34点

12月

22日

78．76点

51

平均指数的

9点或

9点以介转向图

在绘制这种走势团时，市场在上扬，走势图也上扬，直至出现

9点或

9点以上的调整。

当市场在下跌时，走势图上的趋势线也下跌，直至出现

9点或

9点以上的反弹，这在

9点图

上是一种反转。当市场正在接近头部和底部，或出现重要的转势信号的几种情况下，我们便

记录少于

9点的市场运动。通过研究这种走势图，你会发现市场的运动幅度常常是

9点至

10点。下一个需要留心重要周期是

18点至

20点的市场运动，然后是

30点左右的市场运动，

再然后是

45点左右的市场运动，再然后是

50点至

52点的市场运动。研究这些记录可以帮

助你判断市场主要长期波动的未来趋势，这对长期投资非常有用。在目前的税法下，你必须

学习长期投资，因为你必须持仓

6个月或

6个月以上。

在下表中，“A”后面的数字代表指数上涨的点数，“D”后面的数字代表从前一个的最

高位下跌的点数。

1912年

10月

8日

94.12点

1913年 6月

11日

72.11点

D 22.01点

9月

13日

83.43点

A 11.32点

12月

15日

75.27点

D 8.16点

(由于数据太多，没有录入。略)

注意：这是从

11月

28日的最高点

229.35点下跌

44.99点，而根据我们的规则，下跌

45点

是—个阻力位，因此，这是回补做空盘,并买入待涨的另一个原因。

所有

9点和

9点以上的运动

1912年

10月

8日至

1949年

6月

14日，在这

37年中总共有

464次

9点或

9点以上的

市场运动。大约是平均每个月有一次

9点运动。另有

54次小于

9点的市场运动。

9点至

2l点的市场运动共有

271次，大约占总数的

50%。

21点至

31点的市场运动共有

61次，大约占四分之一。

3l点至

51点的市场运动有

36次，约占八分之一。

大于

51点的市场运动仅有

6次，而且均出现在

1929年，当时的市场是历史上最疯狂的。

上面的数字证明，大多数重要的市场趋势运动介于

9点至

21点．而且对于趋势指向来

说，这些运动最重要。

小于

9点的市场运动处于次要地位，如果从一个低位的反弹未能超过

9点，就说明市场

处于弱势，指数还将走低。同样的规则也适用于上升行情。如果平均指数的回调小于

9点，

则说明市场处于强势，指数还将走高。

在正常情况下，如果大势反转向上，而且平均指数上涨了

10点或更多，那么指数就应

该能从低位上涨

20点或更多。

当熊市开始以后，如果平均指数的跌幅越过

l0点，那么它就会下跌

20点或

20点以上。

如果平均指数的运行超过了

21点，那么下一个值得注意的幅度是从极限最高点和极限最低

点开始的

30点至

31点，因为在市场朝相反方向运行

l0点或

10点以上前．仅有少数行情的

幅度会超过

3l点。

30点运动的例子

1938年

3月

15日，最高点

127．50点，3月

31日，极限最高点

97．50点——指数正

好下跌

30点。

1938年

9月

28日，最低点

127.50点，11月

10日，年内最高点

158．75点——指数上：

涨

31．25点。

1939年

9月

1日，最低点

127．50点。这一天，希特勒发动了战争。

1939年

9月

13日，年内极限最高点

157.50点，指数正好上涨了

30点，

1946年

2月

4日，最高点

207.点．2月

24日，最低点

184．04点——指数几乎下跌了

24点。

1948年

2月

11日．最低点

164．04点，6月

14日，年内最高点

194．49点——指数上

涨

30．40点。

1949年

6月

14日，最低点

160．62点——指数从

1948年的最高点下跌了

33.87点。

从这些数字你可以看到，大约

30点左右的运动幅度常常产生这个特定市场运动的极限

最高点或极限最低点。这尤其是常见于正常的市场状态下。在不正常的市场中，如

1928年，

1929年和

1930年的股市，指数运动远大于

30个点，因为那时股价奇高，而且波动的范围

非常大。这些是不正常的时候，你不可能指望当前条件下的市场出现可以与这些不正常的时

候相提并论的运动。

第八章出现极限最高点和最低点的月份

因为股票的运动受季节性变化的影响，而且会在牛市尾声的某个月份，或在一轮大行情

或小行情尾声的某个月份创出极限最高点，所以回顾以往在那些重要行情结束时出现的最高

点十分重要。

出现过极限最高点的月份

（图表略，结果重要）

从上表中你可以看到，在

1881年至

1949年的股票市场中，总共有

35轮行情。下面我

们给出了

12个月份，以及在每个月中出现顶部或最高点的次数。

1月----出现

4个高点

2月----出现

4个高点

3月----出现

4个高点

4月----出现

4个高点

5月----出现

2个高点

6月----出现

4个高点

7月----出现

4个高点

8月----没有出现高点

9月----出现

8个高点

10月---出现

4个高点

11月---出现

4个高点

12月---出现

2个高点

从上面的数字．你可以发现，在

35轮行情中，指数在

9月份做过

8次头。因此，如果

一轮牛市已经运行了很长的时间，那么

9月份是注意顶部的重要月份。而在

1月份、2月份、

3月份、4月份、6月份、7月份、10月份和

11州份市场各出现过

4次顶部。

5月份和

12

月份分别出现过

2次顶部，而没有一次牛市在

8月份见顶。这些数字给了你一种信号，说明

一轮大牛市或小牛市的尾声会出现在哪些月份。

出现过极限最低点的月份

熊市或下跌行情的终点在某些月份比其它月份出现的频率高。因此，对于你来说，知

道出现这些极限最低点的时间非常重要。记录如下：

1884年

6月

1923年

10月

1888年

4月

1929年

11月

1890年

12月

1930年

12月

1893年

3月

1932年

7月

1896年

8月

1933年

2月

1898年

3月

1933年

10月

1900年

9月

1934年

7月

1901年

1月

1937年

11月

1903年

11月

1938年

3月

1907年

11月

1939年

4月

1910年

7月

1940年

5月和

6月

1911年

7月

1941年

5月

1913年

6月

1942年

4月

1914年

12月

1943年

11月

1916年

4月

1946年

10月

1917年

12月

1947年

5月

1919年

2月

1948年

7月和

3月至

11月

1921年

8月

1949年

6月

从上面的数字，你可以看到在

36轮下跌行情或熊市中，市场在下属月份结束，或到达

最后的底部的累积次数。

1月-----1次极限最低点

2月-----3次极限最低点

3月——2次极服最低点

4月——4次极限最低点

5月——3次极限最低点

6月——4次极限最低点

7月——5次极限最低点

8月——2次极限最低点

9月——1次极限最低点

10月——3次极限最低点

11月——6次极限最低点

12月——4次极限最低点

你可以注意到有

6次熊市在

11月份结束，另有

5次在

7月份结束。因此，当股市已经

下跌了相当长的时间后，你可以预计它在

7月份或

11月份见底。出现最低点次数最多的其

它月份是

4月份、6月份和

12月份。这些是下—个需要留心跌势终点的月份。

在

36轮市场运动中，1月份和

9月份分别出现过

1次最低点。因此，这些月份对熊市

的结束并不重要。3月份有过

2次极限最低点。如果市场已经下跌了一段时间，那么你可以

预计极限最低点在

4月份出现的可能性比在

3月份的大。就像结合工业股平均指数和公用事

业股平均指数那样，你可以结合个股研究过去的时问周期。

每年出现最高点和最低点的月份

记录每个日历年中出现极限最高点和极限最低点的时间非常重要。下面我们给出了出

现过最高点和最低点的月份，而且在

1897年后，我们给出了记录极限最高点和极限最低点

的确切日期。

（表略）

极限最高点的发生频率

1月

69年中有

14次最高点

2月

69年中有

5次最高点

3月

69年中有

5次最高点

4月

69年中有

6次最高点

5月

69年中有

5次最高点

6月

69年中有

3次最高点

7月

69年中有

3次最高点

8月

69年中有

3次最高点

9月

69年中有

10次最高点

10月

69年中有

3次最高点

11月

69年中有

8次最高点

12月

69年中有

13次最高点

从统计数字可以看到，1月份出现过

14次最高点，而

12月份出现过

13次。因此，当

市场已经上涨了相当长的一段时间后，在

12月份或

1月份出现最高点的可能性极大。在

9

月份．最高点曾出现过

l0次。当指数已经上涨了一段时间后，这是仅次于

2月份和

1月份

需要留心顶部的月份。下一个最高点出现频率较高的月份是

11月——出现过

8次。随后是

3月份、4月份和

5月份，分别出现过

5次、6次和

5次最高点。而在

6月份、7月份、8月

份和

l0月份仅分别出现过

3次最高点．因此，你不必对指数在这些月份到达极限最高点期

望过高。

极限最低点的发生频率

1月

69年中有

9次极限最低点

2月

69年个有

l0次极限最低点

3月

69年中有

6次权限最低点

4月

69年中有

6次极限最低点

5月

69年中有

3次极限最低点

6月

69年中有

5次极限最低点

7月

69年中有

6次极限最低点

8月

69年中有

2次极限最低点

9月

69年中有

2次极限最低点

10月

69年中有

7次极限最低点

11月

69年中有

6次极限最低点

12月

69年中有

13次极限最低点

从上面的数字你可以看到最低点出现次数最多的是

12月份，其次是

2月份，因此，对

于留心最低点和转势来说，12月份和

2月份是最重要的门份。再次是

1月份和

l0月份，分

别出现过

9次和

7次最低点。3月份、4月份和

11月份都分别有过

6次最低点。5月份出现

过

3次最低点，8月份和

9月份分别出现过

2次，这些月份出现最低点的次数最少。

把最高点和最低点结合起来考虑，我们发现，在过去的六十九年中，9月份、12月份、

1月份和

2月份出现最高点和最低点的次数最多，只要指数已经上涨或下跌了相当长的时间，

这些就是需要留心转势的最重要的月份，通过检查以往出现最高点和最低点的月份，可以帮

助你研判下一次转势会在什么时候出现。你还应当研究以往出现最高点和最低点的确切日

期。将来你可以在相同的日期附近留心转势的出现。

道琼斯

30种工业股平均指数的涨跌时间。

我们考察了

1912年

10月

8日至

1949年

6月

14日的工业股平均指数。这里记录的是最

主要的涨跃行情，它们是持续时间相对较短的骤升或骤降。在这期间中共有

292次涨跌行情。

3至

11天一一有

41次涨跌行情处于这个时段，比例约为

1：7。

11至

21天一一有

65次涨跌行情处于这个时段，比例约为

1：4.。

22至

35天一一有

65次涨跌行情处于这个时段，比例约为

1：4.。

在

11至

35天这个时段中，共有

130次涨跌行情，占总数的三分之一以上，这使它成为

留心极限最高点或极限最低点的非常重要的时段。

有

31次涨跌行情持续了

36至

45天，比例约为

1：9.。

有

33次涨跌行情持续了

43至

60天．比例约为

1：9。

有

20次涨跌行情持续了

6l至

95天，比例约为

1：14.。

有

13次涨跌行情持续了

96至

112天，比例约为

1：22.。

有

12次涨跌行情的持续时间超过了

112天，比例约为

1：22。

这些时间周期的知识将有助于你运用其他的规则，以及研判什么时候出现转势。

第九章

6月份的最低点与未来最高点的比较

1949年

6月

14日，道琼斯

30种工业股平均指数曾跌至

160．62点，但在撰写本文时

的

1949年

7月

19日．它已经涨到了

175点。我们假定

1949年

6月

14日成为最低点，以及

一轮牛市的起点。通过比较以往在

6月份出现的最低点以及市场随后的运动，我们可以发掘

未来市场走势的迹象。

1913年

6月

ll 日，最低点

72．11点。9月

13日，最高点

83．43点，这轮涨势持续了

3个月。

1914年

3月

20日，最高点

83．49点，市场与

9月

13日的最高点相应，形成双顶。这

是一轮从

1913年

6月的最低点开始的，长达

9个月的上升行情。大势从

1914年

3月开始调

头向下，到了

6月份，指数已经跌到了

81．84点，比前面的双顶略低。从这个价位开始的

下跃行情以

1914年

12月的恐慌性暴跌结束，这时平均指数跌到了

53.17点。

1921年

6月

20日，最低点

66点。这是熊市的第一个底。

1921年

8月

24日．最低点

64点。这是熊市的最后一个最低点，一轮牛市就此开始。

1923年

3月

20日．最高点

105．25点。指数在

21个月内上涨了

4l点。这是—直持续

到

1929年的大牛市的第一段行情的结尾。

1930年

6月

25日，最低点

208点；这是熊市第一年的一个最低点，因此我们不能指望

一轮牛市就此展开。

9月

10日，最高点

247点，指数在

77天内上涨了

39点。这是熊市个唯一的一次反弹。

1937年

6月

14日，最低点

163．75点。

8月

l 4日，最高点

190 50点．指数在

61天内上涨了

36.75点。这仅是熊市中的一个反

弹，因为牛市早巳在

1937年

3月结束。

1940年

6月

10日，最低点

110．50点。

11月

8日．最高点

138．50点。指数在

l 47天内上涨了

28点。这是熊市中的一次反弹。

从此直至

1949年

6月

14日——一轮从

1948年

6月

14日开始的下跌行情，在

6月份再也没

有出现过更重要的最低点。

在使用这些在

6月份形成最低点的时间周期时，最需要着重考虑的是

1921年

6月的最

低点，因为那是一轮持续时间长达

20个月的熊市的结尾。因此，在

1949年

6月

14日上，

加上

1921年至

1923年的时间跨度，我们得到了

1951年

3月

14日，这可能是一轮牛市的起

点。假定从

1949年

6月

14日开始，熊市中会出现一次反弹，那么时间周期就可能在

8月

14日和

31日，以及

12月

27日结束。与以前的时间周期相比，其他几个时间周期可能在

1950

年

4月，以及

1950年

6月结束。

1945年

7月

27日，这个最低点与

1949年

7月

27日间隔

48个月。

1949年

8月

27日，间隔

49个月，与

1938年至

1942年最低点的时间周期，以及

1942

年

4月至

1946年

5月最高点的时间周期相同。

1949年

7月

27日对个转势来说是一个重要的日子，因此，如果届时趋势向上，或到期

后不久即向上，那么指数应该可以走得很高。

1938年

11月

10日．最高点

158．75点。1942年

4月

28日，指数创下最后的最低点。

两者相距约

42个月。1945年平均指数突破了

158．75点，这之前它曾在这个点位下方运行

了

6年零

3个月。现在，指数已经站在了

158．75点之上达

50个月。因此，如果市场现在

跌破

160点这个位置，将意味着它会大幅下跌，因为它已经站在其上很长时间。

考虑到平均指数曾在

1946年

5月

29日到达极限最高点，现在又已经在

53点的范围内

运行了

37个月，而见没有跌破

1946年

10月

30日的历时

5个月的第—跌的最低点，因此，

如果平均指数在站在这个低位上很长一段时间后开始上涨，并进入强势，那么它就可能上涨

很长时间，并创出高价。

周年纪念日

我写这本《华尔街四十五年》的目的是给你一些关于时间周期的全新的、有价值的规则，

这些规则可以帮助你预测未来的最高点和最低点。如果你研究并运用这些规则，那么将来它

们必然使你受益。

我在研究工作中发现，股票会在它们已经到达过最高价和最低价的月份发生重要的转

势。我称这些日子为周年纪念日(Anniversary Date)，每年你都应当留心市场可能在这些重要

的日子发生转势。

1929年

9月

3日，指数创下历史上的最高点。

1932年

7月

8日，指数到达了自

1897年来的最低位，这两个日子对于留心每年的转势

来说非常章要。下面的记录证实了这些日子的价值。

1930年

9月

30日，大跌前的最后一个最高点。

1931年

8月

29日，一轮大跌行情启动。这仅与

9月

3日的周年纪念日相差

5天。

1932年

7月

8日，极限最低点。

1932牛

9月

8日，牛市中第一次反弹的最高点。

1933年

7月

18日，指数到达当年的最高点。9月

18日，次级反弹的最高点，随后—轮

新跌势开始。

1934年

7月

26日，指数到达当年的最低点。9月

17日，指数上扬前的最后一个最低点。

1935年

7月

2l日，上杨行情创出新高。指数在回调至

8月

2日后，又开始上扬。

1935年

9月

11日，当年到那时的最高点。指数在下跌至

10月

3日后，转而突破了

9

月

11日的最高点，继续攀升。

1936年

7月

28日，当年到那时的最高点，市场在调整后继续上扬。

1936年

9月

8日，指数在创下最高点后，先是回调至

9月

17日，然后继续上扬。

1937年

7月，没有重要的顶部和底部。

1937年

9月

15日，大跌前的最后一个最高点。

1938年

7月

25日，大调整前的最高点。9月

28日，一轮大涨势前的最后—个最低点。

1939年

7月

25日，至

9月

1日结束的调整前的最高点。

1939年

9月

1日，最低点，9月

13日，—轮

30点上升行情的最高点。

1940年

7月

3日，20点涨势前的最低点。9月

13日．至

11月

8日结束的上升行情前

的最低点。

1941年

7月

22日．最后一轮反弹的最高点。9月

18日，大跌前的最后—个最高点。

1942年

7月

9日和

16日，调整前的最后一个最高点。9月

11日，大涨势前的最后一个

最低点。

1943年

7月

15日，13点跌势前的最高点。9月

20日，至

11月

30日结束的下跌行情

前的最高点。

1944年

7月

10日，至

9月

7日结束的调整前的最高点。

1944年

9月．—轮大涨势前的最后一个最低点。

1945年

7月

27日，最低点

159.95点。到撰写本文时的

1949年

7月

2日，指数还没有

跌破这个最低点。

1945年

9月

17日，指数大涨前的最低点。

1946年

7月

1日，指数大跌前的最后一个最高点。

1946年

9月

6日，小反弹的顶部，指数随后一直跌到了

10月

30日。

1947年

7月

25日，市场下跌前的最高点。9月

9日至

26日，—轮到

10月

20 日结束

的上升行情前的最后两个最低点。

1948年

7月

12日，到

9月

27日结束的下跃行情前的最后一个最高点。

1948年

9月

27日，最后一个最低点，市场随后反弹至

l0月

26日。

1949年，留心

7月

8日、15日、25日和

28日可能出现重要的转势。

9月

2日至

10日，15日和

20日至

27日。留心它们可能是出现转势的重要日子。

每年都要留心这些周年纪念日，而且还要留心其它创下极限最高点和极限最低点的日

子。如

1937年

3月

8日、1938年

3月

31日，1942年

4月

28日，1946年

3月

29日，等等。

如果你花时间研究和比较时间周期，同时又遵循其他所有的规则，那么今后你就会发现时间

周期对于预测转势的重大价值。

重大消息

当重大的消息出现时，例如，爆发战争．战争结束，总统就职典礼和总统选举，重要的

是要考虑在消息显现时平均指数和个股的走势，趋势是否已经向上或向下，以及这些重大消

息出现后的市场变化。

1914年

7月

30日，战争爆发。道琼斯平均指数

71．42点。12月

24日．极限最低点

53．17点。

1915年

4月

30日．最高点

71．78点，指数涨到了战争爆发时的位冒。随后指数回调

至

5月

14日的最低点

60.38点。6月

22日、平均指数又回到了

71．90点。从这个位置开始

的小调整跌到了 7月

9日的最低点

67．88点，随后，指数调头向上，突破了战争爆发时的

最高点，并不断创出新高。

1918年

11月

11日，第一次世界大战结束。平均指数在

11月

9日的最高点

88．07点

见顶，并在

1919年

3月第一次突破这个最高点，直至在

1919年

11月 3日创下

119.62点的

新高。

下一个重要的战争日是

1939年

9月

1日——最低点

127.51点，以及

9月

13日——最

高点

157．77点。我们给出的阻力位出现在

127点至

130点。

1939年

8月

24日．128．60点。9月

1日，127．51．点。

1940年 8月

12日，最高点

127．55点。9月

13日，最低点

127.32点。12月

23日，

最低点

127.83点。

194l年

7月

27日，最低点

126．75点。9月

30日，最高点

127．31点。

1943年

2月

2日，最低点

126．38点。3月

22日，最低点

128．67点。4月

13日．最

低点

129．79点。4月

30日，最低点

128.94点。市场随后大幅上扬。

为什么平均指数在几乎相同的位置多次出现最高点和最低点，这总有一种原因。这是因

为在这些价值附近存在某种百分比点。

1896年，最低点

28．50点。加上

350％，得到

128.25点。

1921年，最低点

64点。加上

100％，得到

128点。

1929年，最高点

386.10点。它的.是

128.70点。

1929年的最高点

386．10点至

1932年的最低点

40．56点，这个区间的.是

126．70

点。

1932年的最低点

40．56点至

1946年的最高点

213．36点，这个区间的.是

126．96点。

1937年，最高点

19559点。它的.是

130．32点。

1937年的最高点

195．59点至

1938年的最低点

97．46点，这个区间的.是

130．17

点。

1942年的最低点

92．69点至

1937年的最高点

195．59点，这个区间的.是

130. 40点。

在这些位置附近共有

8个阻力位，而且市场在不同的时问在这些位置附近曾形成过

11

次顶部和底部。这个例子告诉你，从每个重要的最高点或最低点计算百分比点和阻力位是多

么重要。

193点至

196点的阻力位

1929年

11月

13日，最低点

195.35点。

1931年

2月

24日，最高点

196．96点。

1937年

3月

10日，最高点

195．59点。

1948年

6月

14日，最高点

194．49点。

曾有

4个重要的顶部和头部出现在这个位置附近。原因如下：

1929年，最高点

386．10点，它的.是

193．05点，这是一个非常重要的阻力位。

1921年，最低点

64点，加上

200％就得到了

192点。

1930年

4月

16日的最高点

297．25点至

1942年的最低点

92．69点的.是

194．97点。

1932年的最低点

40．56点加上

375%的，就得到了

192．66点。

1945年

7月

27日的最低点

159．95点至

1946年

5月

29日的

213．36点的.是

195.56

点。

1939年

9月

l日的最低点

127．51点加上

50%，就得到了

191.26点。

1939年的最低点

127．5l点至

1942年的最低点

92．69点的幅度的

200％加上

92．69

点，就得到了

197．15点。

1945年

3月

26日，最低点

151．74点。这是平均指数在那次创新高的行情前的最后一

个最低点。

最后的最高点

213．36点的.是

192．74点。这里总共结出了

8个重要的阻力位，它们

说明为什么平均指数会在这些位置附近做出

3次重要的顶部和

1次重要的底部。如果这场牛

市持续到

1949年或

1950年，并突破

196点，然后收在这个上面，那么这就是指数看高一线

的信号，以及下一个重要阻力位。

1941年

12月

7日开始的对日作战

日本在

12月

7日袭击了珍珠港

(Pearl Harbor)．那是个星期天。12员

6日，道琼斯平

均指数的最低点是

115．74点，并收在了

116．60点，12月

8日，平均指数的最高点是

115．46

点。随后，指数便—路下跌，直至

1942年

4月

28日的极限最低点

92．69点，因此，12月

8日的最高点是一个重要的点位，如果平均指数突破这一点，就会大涨。

1943年

10月

13日，最高点

l15.80点，指数处在

194l年

12月

6日的最低点和

12月

8

日的最高点。1943年

l0月

28日，最低点

112．57点，指数仅在

15天内回调了

3点，这说

明市场的上升势头很强。

1943年

11月

9日，最高点

118．18点。平均指数已经突破了

1941年

12月

8日的最高

点，而且还会走高。市场随后的调整跌到了

12月

24日的最低点

l13.46点，指数在

45天内

下跌了不到

5点．而且比战争爆发时的最低点低不足

3点。这说明市场的支撑良好，指数将

会走高。上升行情不断发展，平均指数在

1945年

2月突破了

127．51点，也就是

1939年

9

月

1日德国发动战争的时候。

1945年

5月

6日，德国投降，平均指数继续上扬。6月

26日，指数到达最高点

169．15

点。这比

1938年的最高点高出

10点，而且突破了

158点至

163点间的所有阻力位，因此绝

对是指数将大涨的信号。

1945年

7月

27日，最低点

159．95点，指数在

31天内下跌了不到

10点，并收在了强

阻力位，这说明指数还会上扬。

1945年

8月

14日，日本投降。平均指数在

8月

9日到达最后的最低点

161．14点，这

使

159．95点和

161．14点成为重要的支撑位，因为它们出现在战争结束时．而且指数收在

了

1938年的最高点之上，这个点位已经支撑住了

3次不同的下跌．使它们没有触及

160点。

这些例子是用来向你证明，从所有重要的顶部和底部计算出的阻力位和百分比点的重要性，

它使你可以预测将来下一个顶部或底部可能出现在什么位置。运用所有的规则、

3日图和

9

点转向图来帮助你预测未来买卖点的时间和价位，将所有的规则像运用在平均指数下那样运

用于个股。

158点至

163点的阻力位

下面的记录说明这些位置对于用极限最高点和极限最低点来表示的顶部和底部的重要

性。

1937年

6月

14日，最低点

163．73点。

1938年

11月

10日，最高点

158．90点。

1939年

9月

13日，最高点

157．77点。

1945年

3月

6日，最高点

162．22点。

1945年

7月

27日，最低点

159．95点。

1946年

10月

30日，最低点

160.49点。

1947年

5月

19日，最低点

161．38点。

1949年

6月

14日，最低点

160．62点。

总共有

3个最高点和

5个最低点处在这些位置附近。1946年至

1949年的最后

3个重要

的底部出现在这些位置附近，市场在此都获得了支撑并反弹。下面我们结出的百分比点说明

了为什么在这些位置附近会出现支撑位或买点．以及阻力位和卖点。总是有数学证据证明为

什么市场的顶部和底部会在这些位置附近出现这么多次。

1896年的最低点

28．50点至

1929年的最高点

386．10点的.是

162．60点。

1921年的最低点

64点加上

150％是

160点。

1932年的最低点

40．56点至

1937年的最高点

195．59点的.是

156．84点。

1932年的最低点

40.56点加上

300％是

162．24点。

1932年

9月

8日的最高点

81．39点加上

l00％是

162．78点*

1933年

10月

21日，最低点

82．20点。加上

100％是

164.40点。

1938年

3月

31日的最低点

97．64点至

1937年的最高点

195.59点的.是

158．90点，

这正好是

1938年

11月

l0日的最高点。

1939年

9月

1日的最低点

127．51点至

1942年

4月

28日的最低点

92．69点。这个范

围处在战争爆发，以及随后出现的极限最低点之间。指数的跌幅是

34．82点。将这个指数

加上

127.51点、就得到了

162．33点。

1945年

3月

26日的最低点

l 51．74点至极限最高点

213．36点的.是

159．47点。

1946年，最高点

213．36点。这个指数的

75％应是

160．02点。

这里表明了

l0个阻力点，并证明了为什么市场会

8次在这些指数附近见顶或见底。1949

年

6月

14日指数第

3次到达这个位置，以及到

7月

18日撰写本文为止指数反弹至

174．40

点的事实说明指数处于强势，但如果指数收在了

160点以下，就是市场向淡的信号，因为这

将是指数第

4次到达这个位置，而且根据我们的规则，指数必将继续下跌。

第十章纽约股票交易所的成交量以及对牛市和熊市的的回顾

这些成交量是对《新股票趋势探测器》第

8l页的延续，并将成文量的研究推进到了

1949

年

6月

30日。

从

1932年

7月

8日开始的牛市已经持续到了

1937年

3月

10日，在此期间平均指数上

扬了

155点。

1936年，成交量逐渐放大，其中

1月份和

2月份的成交星最大。1938年全年的成交量

达到了

496，

138，

000股。

1937年．头三个月的成交量很大，而

1月份的成文量是全年最高的。市场自

3月开始

62

下跌后，成交量逐步萎缩到了 8月份的

17，213，000股。在

10月的大突破中，成交量放

大到了

5l，000，000股以上。1937年全年的成交量是

409，465，000股，比

1936年的小许

多。

1938年，指数在

3月

3l日到达最后的最低点，这与

1937年的顶部相距

l年多一点。这

轮熊市的成交量总共是

311，876，000股。

1938年

4月至

1938年

10月。指数在这个小牛市中上扬了

6l点，成交量合计为

208，

296，000股。10月份，成交量放大到了

41，555，000股，这不仅是全年中最大的，也是在

1937年

3月以来最大的月成交量。这是顶部的信号，大家在市场上涨时买入过度。正像我

在新作《华尔街四十五年》中解释的那样．平均指数正好遇到了阻力位。

从

1938年

11月的最高点开始．指数—路跌到了

1939年

4月

11日，跃幅达

39点。这

期间的成交量是

111，357，000股。1939年

3月的成交量是

24，563，000股，而成交量在

4月份有所减少，并在

6月份萎纳到了年度的最低点。

1939年

5月至

1939年

9月，指数总共上场了

37点。这个阶段的成交量是

117，423．000

股。9月

l日战争爆发，而从

9月

1日至

13日的行情上扬了

30点。9月份的成交量是

57，

089．000股。这是自

1937年

1月来的最大月成交量，这说明大家在股市上扬时买入过度，

而内幕人士正在抛售。指数未能突破

1938年

11月

10日的最高点，这是头部的信号，也是

个卖点。大成交量往往意味着头部。

1939年

9月至

1942年

4月

28日，平均指数下跌了

64点。总成交量为

465，996，000

股。成交量在

1940年和

1941年继续萎缩。成交量从

1936年的

496，138，000股萎缩至

1941

年的

170，604，000股，说明套现的压力几乎已经消失。在

1942年的

2月份、3月份和

4

月份．成交量大约是

800万股或略低一点。这说明抛压已经结束，市场正处在底部区域。

1942年，5月份至

8月份。月平均成交量继续维持在

800万股以下，这说明买盘已经少

虽介入。这一年的末期成交量开始放大，但

1942年全年的成交量依然是许多年中最低的，

仅为

125，652，000股。

1943年。成交量巨放，达

278，000，000股。

1944年的成交量为

263，000，000股。

1945年．市场继续上扬，总成交量达到了

375，000，000

股．是

1938年以来最大的一年。巨大的成交量说明牛市已接近尾声。

1946年

1月，成交量

51，510，000股。这是自

1937年

3月来最大的月成交量，因此

顶部将至。在

2月初的最高点后，平均指数仅上扬了

5点，到达

1946年

5月

29日最后的最

高点。

一轮大牛市从

1942年

2月

28日开始，在

1946年

5月

29日结束．上扬了

120点。这个

时期的总成交量是

1，179，000，000股。在牛市的最后一年成交量巨放说明这是行情的终

点。

1946年

6月至

10月

30日．平均指数以

136．955，000股的成交量，下跌了

53点。这

是一场在短时间内的大跌，而

6月份、7月份和

8月份成交量一直在

20，000，000股左右

徘徊。

9月份．当市场向下快速突破时，成交量超过了

43，000，000股，而市场在

10月份到

63

达底部时，成交量是

30，

000，

000股。那以后，成交里持续萎缩。

1946年

10月

30日至

1947年

2月，指数总共上涨了

27点。成交量略微超过了

100，000，

000股。

1947年，

3月至

5月

19日，市场

60，

576，

000股的成交量下跌了

27点。当市场在

5

月份到达最低点时，成交量萎缩到了

20，

000，

000股，这说明市场的套现压力并不十分沉

重。

1947年，

5月

19日至

7月

25日，平均指数下跌了大约

28点。总成交量为

42，

956，

000股。7月份的成交量是

25，

473，

000股，这是当年最大的月成交量，这说明大家又在顶

部买人，因此调整必将出现。

1947年

7月

25日至

1948年

2月

11日。平均指数下跌了大约

25点。总成交量是

139，

799，

000股。2月份的成交量低于

17，

000，

000股，是几个月来最低的。此时，市场变得

非常沉闷，波幅狭窄，而且交投清淡，这一切都说明卖压并不沉重，反弹必将出现，允其是

因为平均指数获得的支撑位比

1947年

5月的高。

1948年

2月

11日至

1948年

6月

14日，市场出现了一波

30点的上升行情。总成交量

是

131，

296，

000股。2月份的成交量略低于

17，

000，

000股，而

5月份的成交量是

42，

769，

000股。这是自

1946年

9月以来最大的月成交量。平均指数涨至以往卖压区时的巨大

成文量说明市场正在做头。6月，总成交量略少于

31l，

000，

000股，这说明大家已经在

5

月份大笔建仓，而买气则在市场上扬的同时逐步下降。

1948年

6月

14日至

1949午

6月

14日，平均指数下跌了大约

34点。总成交量是

246，

305，

000股。1949年

2月．成交量再次跌到了大约

17，

000，

000股，而在

1949年

6月，

总成交量是

17，

767，

000股。相比

1948年

5月份将近

43，

000，

000股的成交量，这种成

交量说明市场的套现盘已消耗殆尽，又因为平均指数已经跌到了

1946年

1 0月以及

1947年

5月时的最低位，所以这是一个买点。你可以注意到，

1947年的总成交量是

253，

632，

000

股，而

1948年的总成交量是

302，

216，

000股，其中大部分成交量出现在

2月份至

6月份

的上升行情中。

1949年头

6个月的成交量是

112，

403，

000股。这比

1948年上半年的总成交量少了许

多。

如果市场能在

1949年的下半年上扬，那么成交量很有可能会放大，并在年底达到与

1948

年相同的水平。

要记住，研究月成交量和周成交量，并将其与其他所有的规则结合起来，往往十分重要。

纽约股票交易所的月成交量和年成交量

单位：千股

1936年

1937年

1938年

1939年

1940年

1941年

1942年

1月

67202 58671 24154 25183 15987 13313 12998

2月

60884 50248 14525 13874 13472 8970 7924

3月

51107 50346 22997 24563 16272 10124 8554

4月

39610 34607 17119 20245 26693 11187 7588

5月

20614 18549 13999 12934 38965 9669 7231

6月

21429 16449 24368 11967 15574 10462 7466

7月

34793 20772 38771 18068 7305 17872 8375

8月

26564 17213 20733 17374 7615 10873 7387

9月

30873 33853 23825 57089 11940 13546 9448

10月

43995 51130 41555 23736 14489 13151 15932